《模块筹资决策》PPT课件.ppt

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1、第三模块第三模块 长期筹资长期筹资 第一节 长期借款筹资 第二节 债券筹资 第三节 租赁筹资 第四节 股票筹资 学习目标学习目标 掌握长期借款、债券、优先股和普通股筹资的条件、方法及相关问题 熟悉租赁筹资的种类、租金的构成和租赁筹资决策 第一节第一节 长期借款筹资长期借款筹资 一、长期借款的条件二、长期借款的利率三、长期借款的偿还四、长期借款筹资评价一、长期借款的条件一、长期借款的条件（一）长期借款的概念和种类 概念 公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的借款。购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要 用途 种类1.借款用途 固定资产投资借款 更新改造借款 新产品试制

2、借款 科技开发借款 2.借款有无担保 信用借款 抵押借款3.提供借款的金融机构性质 政策性银行贷款 商业银行贷款 1.独立核算、自负盈亏、有法人资格。2.经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。3.借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。4.具有偿还贷款的能力。5.财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良好。6.在银行设有账户，办理结算。（二）取得长期借款的条件二、长期借款的利率二、长期借款的利率 利率的种类：固定利率 变动利率 浮动利率银行借款的利息率取决于资本市银行借款的利息率取决于资本市场的供求关系、借款的期限、借场的

3、供求关系、借款的期限、借款有无担保及公司资信状况等。款有无担保及公司资信状况等。三、长期借款的偿还三、长期借款的偿还偿还方式：（1）到期一次偿还本息（2）定期付息、到期一次偿还本金（3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金（4）定期定额偿还本利和【例例】假设某公司从银行借入5年期的借款100万元，借款年利率为8%（1）到期一次偿还本息100（1+8%5）=140（万元）单利：复利：（2）定期付息、到期一次偿还本金偿付的总金额：100（1+8%5）=140（万元）每年末支付利息8万元，到期时偿付本金100万元（3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金假定每年偿付本金10%表 债务偿付情况

4、表年份年初尚未偿还债务本年应计利息本年支付本利和年末尚未偿还债务本金到期支付本金债务期限内支付本金总和123451009080706087.26.45.64.810010%+8=18.010010%+7.2=17.210010%+6.4=16.410010%+5.6=15.610010%+4.8=14.8908070605050合计8250132（4）定期定额偿还本利和假定折现率为6%每年末等额偿还的债务：四、长期借款筹资评价四、长期借款筹资评价 缺点缺点 筹资风险较高 限制条款较多 筹资数量有限 优点优点 筹资速度快 借款成本较低 借款弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用第二节第二节 债券筹资债

5、券筹资一、债券的种类二、债券评级三、债券发行价格四、债券的偿还收回与转换 五、债券筹资评价 一、债券的种类一、债券的种类 债券是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。债券的种类 5.期限长短 短期债券 中期债券 长期债券1.是否记名 记名债券 不记名债券2.有无抵押担保 抵押债券 信用债权 次位信用债券 3.是否可转换 可转换债券 不可转换债券4.是否可提前偿还 可提前偿还债券 不可提前偿还债券二、债券评级二、债券评级 债券评级即对债券的信用状况进行等级评定，通常是由专门的信用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能力和可信任程度进行综合评价。债券评级的作

6、用 1.有利于投资者进行投资决策2.有利于发行公司降低筹资成本3.是债券承销谈判的砝码 债券评级标准 根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的公司债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评定机构或公证机构进行信誉评定。表 资信评级的符号及其含义 信用等级信用状况含 义AAA级最高级信用极好公司的信用程度高，债务风险小。该类公司具有优秀的信用记录，经营状况佳，盈利能力强，发展前景广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响极小。AA级高级信用优良公司的信用程度较高，债务风险较小。该类公司具有优良的信用记录，经营状况较佳，盈利水平较高，发展前景较为广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响很小

7、。A级中上级信用较好公司的信用程度良好，在正常情况下偿还债务没有问题。该类公司具有良好的信用记录，经营处于良性循环状态，但是可能存在一些影响其未来经营与发展的不确定因素，进而削弱其盈利能力和偿债能力。BBB级中级信用一般公司的信用程度一般，偿还债务的能力一般。该类公司的信用记录正常，但其经营状况、盈利水平及未来发展易受不确定因素的影响，偿债能力有波动。BB级中下级信用欠佳公司信用程度较差，偿债能力不足。该类公司有较多不良信用记录，未来前景不明朗，含有投机性因素。B级下级信用较差公司的信用程度差，偿债能力较弱。CCC级完全投机级信用很差公司的信用很差，几乎没有偿债能力。CC级最大投机级信用极差公

8、司的信用极差，没有偿债能力。C级最低级没有信用公司无信用。债券评级内容1.债券发行公司的经营状况2.债券发行公司的财务状况3.债券的约定条件4.社会政治形势、宏观经济环境等 债券评级方法1.定性分析2.定量分析 债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，即债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格。三、债券发行价格三、债券发行价格 影响公司债券发行价格的因素：债券的面值 债券息票率 市场利率 债券期限 实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、筹资的难易程度、公司对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势等因素 四、债券的偿还收回与转换四、债券的偿还收回与转换（

9、一）建立偿债基金，以偿还债务本息偿债基金的提取数额：（二）分批偿还债务 将全部债券的到期日定在不同时间 对同一债券的本息分次偿还，在债券到期日偿清本息 在到期日前为定期收回债券而设立的基金，要求发行公司定期向受托人支付偿债基金。前提条件：公司债券的契约中规定了赎回条款。赎回条款的种类 随时赎回条款 推迟赎回条款 债券赎回价格 一般比面值要高，并随到期日的接近而逐渐减少。（三）债券赎回 优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。（四）转换成普通股如果公司发行的是可转换债券可转换债券，可通过转换成普通股来收回债券。五、债券筹资评价五、债券筹资评价 缺点缺点 财务风险较高 限制条件较多 筹资

10、额有限 优点优点 债券成本较低 可利用财务杠杆 保障股东控制权 具有一定的灵活性第三节第三节 租赁筹资租赁筹资 一、租赁的概念及种类 二、租赁筹资的优缺点一、租赁的概念及种类一、租赁的概念及种类 租赁租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移租赁融资租赁经营租赁（一）经营性租赁 1.含义 又称服务租赁，是指由租赁公司向承租人在短期内提供资产（如设备等），并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益并不发生转移。2.特点 经营租赁的当事人一般包括

11、出租方和承租方 经营租赁的期限一般短于租赁资产的使用寿命，资产的租赁费不能全部补偿租赁资产的购置成本 租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担 租赁契约一般包含解约条款（二）融资租赁 1.含义 又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种租赁方式。融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移。2.特点（与经营性租赁相比较）融资租赁的当事人除出租方、承租方，还包括租赁资产的供应商 融资租赁的期限一般较长，大多为租赁资产使用寿命的大部分 与租赁资产相关费用全部由出租方承担，租赁资产的管理也由承租方负责 筹资性租赁禁止中途解约 直接租赁直接租赁 是指由出租人在资本市场上筹

12、集资本，并向设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人的一种租赁方式。购买合同购买合同 出租人 制造商 承租人 购入租赁合同租赁合同出租3.融资租赁的主要形式 售后回租售后回租 资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。承租人（企业）出租人（租赁公司等）出售资产售后回租特点：售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业；出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。对企业好处：获得出售资产的现金收入 可以继续使用设备 杠杆租赁杠杆租赁 在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%20%)由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供（

13、以租赁资产作抵押的租赁方式。购买合同 出租人制造商 承租人 购入租赁合同出租 金融机构借款合同贷款 特点：特点：由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式 从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别 租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人要求的利息一般较高 适用于大额资产的租赁二、租赁筹资的优缺点二、租赁筹资的优缺点 缺点缺点 筹资成本高 当事人违约风险可能性增大 利率和税率变动风险 优点优点 筹资速度比较快 租赁筹资支出可以抵减公司所得税 筹资限制少 可以转移资产贬值的风险 第四节第四节 股票筹资股票筹资一、优先股筹资二、普通股筹资一、优先股筹资一、优先股筹资（一）优先股特

14、征 1.作为一种股权资本，较普通股具有优先权 剩余利润的优先分配权 剩余财产权的优先索偿权 2.优先股股息率是固定的 这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，并非必须支付。优先股股息在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。（二）优先股种类1.按照股利能否累计分类累计优先股非累计优先股2.按照能否参与剩余利润分配分类非参与优先股参与优先股3.按照优先股能否转换分类可转换优先股不可转换优先股 4.按能否提前赎回分类可赎回优先股不可赎回优先股 5.按是否有表决权分类有表决权优先股无表决权优先股 永久表决权优先股 临时表决权优先股 特别表决权优先股 缺点缺点 筹资成本较高 可能影响普通股

15、的利益 优点优点 是公司的永久性资本 股息的支付既固定又有一定的灵活性 不改变普通股股东对公司的控制权 可以提高企业的举债能力优先股筹资评价优先股筹资评价二、二、普通股筹资普通股筹资 普通股股东是公司的最终所有者，对公司经营收益或解散时的资产分配拥有最后请求权，是公司风险的主要承担者。注：我国规定：股票必须标明面值，且股票发行价格不得低于其面值。（一）普通股的有关概念 股票面值股票面值 有面值股票 无面值股票 授权股授权股 公司章程规定的可发行股票的最大限额注：注：我国规定：我国不存在库藏股 库藏股库藏股 公司重新购回发行在外的普通股，并由公司保存，直至取消或重新出售。发行股发行股 实际售出的

16、股票 账面价值账面价值 公司资产净值（扣除优先股价值后的净值）市场价值市场价值 股票在当前市场上的交易价格 清算价值清算价值 公司解散清算时每股所代表的实际价值每股账面价值普通股账面价值总额公司普通股股数（二）普通股的特征 期限上的永久性 责任上的有限性 收益上的剩余性 清偿上的附属性 股票价格是指公司发行股票时，或将股票出售给投资者时所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支付的价格。发行价格 每股净收益发行市盈率 1.市盈率法市盈率法 根据拟发行上市公司的每股净收益和所确定的发行市盈率来决定发行价格的一种新股定价方法。（三）股票价格新股发行定价的方法 2.议价法议价法 议定发行价格主要考虑

17、的因素：二级市场股票价格的高低（通常用平均市盈率等指标来衡量）、市场利率水平、发行公司的未来发展前景、发行公司的风险水平和市场对新股的需求状况等。议价方式：A.固定价格方式 B.市场询价方式 由股票发行人与主承销商协商确定发行价格 3.竞价法竞价法 三种基本形式 A.网上竞价 B.机构投资者（法人）竞价 C.券商竞价 由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格 我国公司法规定：同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同；不能折价发行股票。（四）股票发行方式 1.股票公募发行股票公募发行 现金发行 附权发行（认股权发行）附认股权证债券由纯债券纯债券和认股权证认股权证组成（1）认股

18、权价值的计算）认股权价值的计算 持有者购买公司股票的一种凭证，它允许持有者按某一特定价格在规定的期限内购买既定数量的公司股票。认股权证认股权证 2.股票私募发行股票私募发行 机构投资者可以分为三类，合伙制(主要是有限合伙制)信托基金制 公司制 公司向特定少数投资者特定少数投资者（如包括本公司职工在内的个人投资者、银行、保险公司、财务公司等金融机构以及与公司有关的其他公司）募集资本的一种发行方式。风险资本筹资的五个阶段：种种 子子筹资阶段创创 建建筹资阶段成成 长长筹资阶段扩扩 充充筹资阶段成成 熟熟筹资阶段投资对象仅有产品构想，未见产品原型。投资对象的初期产品已上市销售，但尚未赚钱。投资对象的经营规模与财务状况，均接近上市公司审查的要求条件，并计划在公开市场筹集资本，进行多元化的经营。投资对象虽已完成产品原型的生产与公司经营计划，但产品仍未上市，管理队伍也尚未组成。投资对象的产品在市场占有率、盈利能力、生产规模、管理水平等方面已达到了一个较高的水平。（五）普通股筹资优缺点 缺点缺点 资本成本较高 容易分散控制权 发行普通股有时会导致股票价格下跌 优点优点 企业永久性资本 没有固定的股利负担 筹资风险小 增强公司的信誉 普通股比债券更容易卖出