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1、第三章债券第三章债券 截止2006年底，我国债券市场余额达 59,000多亿元多亿元。占我国去年GDP比重为28%。（美国债券市场余额占同期美国GDP比重210%）差距体现：1、直接融资中，企业债权融资规模较小，2006年企业债券发行金额仅占直接融资总额的1.73%2、企业债权融资中，公司债的发展严重滞后。其中企业债券仅占到中国整个债券市场余额的5%左右。教学目的：教学目的：通过对债券基本知识的介绍，使学生了解什么是债券、债券的性质与种类教学重点：教学重点：1、债券的含义与特点2、股票与债券的联系与区别 3、政府债券、国债 4、公司债券教学手段：教学手段：面授第一节债券及其种类第一节债券及其种
2、类什么是债券？债券是由社会各经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的、并且承诺按一定利率定期支付利息和到期归还本金的债权债务凭证。由于债券利息是事先确定的，所以，债券又被称为固定利息证券。一、债券的性质及其特征一、债券的性质及其特征（一）债券的基本要素1、面值 包括币种与票面金额2、发行价格 (P60 例题）平价发行 发行价格票面额 溢价发行 发行价格票面额 折价发行 发行价格票面额3、利率4、偿还期限5、其他（二）债券的性质 债权债务关系 收益固定 有到期日（三）债券的特征1、偿还性。2、流通性3、安全性4、收益性二、股票与债券的联系与区别1、联系（1）都是虚拟资本（2）可带来收益（3）具有流
3、动性（4）筹资手段与投资工具2、区别股票 债券、关系不同 所有权关系 债权债务关系、发行主体不同 股份有限公司 政府、金融机构、股份公司、所筹资金性质不同 自有资金 借入资金、权利不同 可参与公司经营与利润分配，但不能抽回本金 不参与经营与利润分配，可偿还、风险收益不同 风险大，收益大 风险小，收益小、利息支付不同 股息红利是公司的利润 属公司的成本费用 三、债券的分类三、债券的分类n按照发行债券单位的性质不同可以将债券划分为政府债券、金融债券和公司债券n根据偿还期限的长短，债券可以分为短期债券、中期债券和长期债券 n根据付息方式的不同，债券可分为附息票债券和贴现债券 n按债券有无担保可以分为
4、无担保债券和有担保债券两大类n根据债券是否记名可分为记名债券和无记名债券 n按发行区域分类，债券可分为国内债券和国际债券第二节第二节 债券的价格债券的价格一、债券的内在价值和定价模型一、债券的内在价值和定价模型（一）债券的内在价值（一）债券的内在价值 债券产生的现金流量的现值（二）影响债券价值的内部因素（二）影响债券价值的内部因素 期限、票面利率、提前赎回、税收待遇、流动性、信用级别（三）影响债券价值的外部因素 基础利率、市场利率、其他因素（四）定价模型债券定价的金融数学基础债券定价的金融数学基础n终值Pn=P0(1+r)n 利率与复利计算期数决定n现值P0=Pn/(1+r)n 贴现率与复利计
5、算期数决定n PnnPV=n (1+r)n债券的价值评估n附息债券的价值评估n一次性还本付息债券的定价n零息债券的定价终身年金的价值n APV=-t=1 (1+r)t APV=-r附息债券的价值评估n未来现金流及其现值 n公式：P=nC/（1+r)+C/(1+r)2.+C/(1+r)n+M/(1+r)n一次性还本付息债券的定价 M(1+r*n)nP=(1+k)n分子为终值,用票面利率计算分母上的k为折现率零息债券的定价n终值=面值n收益=面值发行价n发行价=M/（1+k)n第三节政府债券第三节政府债券一、政府债券的定义和特征一、政府债券的定义和特征1、定义：政府债券，是指国家、政府机关和地方政
6、府所发行的债券的统称，是国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。因发行主体不同，具体可分为国家国家债券债券和地方政府债券地方政府债券两种。2、特征:（1）安全性高（2）享有纳税优惠（3）流通性强（4）担保价值高二、国债及其种类二、国债及其种类1、定义：、定义：国家债券，简称国债，指中央政府为筹措财政资金凭其信誉按一定程序发行的一种债权债务凭证，是政府债券的一种主要形式。2、国债的发行目的：(1)弥补财政赤字(2)筹集大量资金，用于生产建设性投资，加速经济的发展。(3)是国家调控宏观经济的重要手段，执行经济政策。(4)弥补国际储备之不足。3、我国的国债种类、
7、我国的国债种类(1)凭证式国债(2)记帐式国债(3)实物型国债记帐式国债图例国债现货交易细则:n竞价方式:集合开盘,连续竞价n交易单位:1手=1000元面额;计价单位100元面额n每笔申报限制：最小1手，最大10000手n价格变动单位：0.01元n交易与交收：“T+0”回转交易。“T+1”资金交收n交易费用：手续费本地1元。异地3元;佣金不超过总成交金额的0.1%，最少5元；券商须向交易所缴纳经手费，总成交金额的0.005%四、地方政府债券四、地方政府债券（一）地方政府债券的发行主体地方政府（二）地方政府债券的分类1、一般责任债券。是指由地方政府发行，以发行者的征税能力作保证的一种政府债券。这
8、种债券的偿还极少拖欠，投资者能收回本金并支付利息。一般责任债券可有以下几种：（1）有限税款债券。发行者只能以法律中规定的有限征税能力来作为发行债券的保证。（2）无限税款债券。发行者可以用自己充分的征税的有限征税能力作为发行债券的保证。（3）特别税赋债券。发行者以向自己所实施基础上的受益人征收的税款作为发行债券的保证。2、收入债券。是指为基础上融资或为企业融资而发行的一种政府债券，债券发行者只以经营该基础上本身的收益来偿还债务，而不是以地方政府的征税能力作保证。包括：工业发展债券、污染控制债券、住宅当局债券、医院债券、航空公司债券、大专院校债券和资源恢复债券等。3、混合及特种责任债券。某些地方债
9、券不但具有一般责任债券和收入债券的特点，而且也一种特殊的结构，目的在于保证债券的本金和利息的安全性。（1）保险债券。（2）道义责任债券。（3）处于困境城市保释债券。我国地方债券发行研究n地方政府合理的融资渠道n已经具备发债的基本条件n证券市场发展的客观需要n目前有一些法律障碍n地方政府的行为模式具有一定的风险性n总量控制与级别选择是必须的第四节公司债券第四节公司债券一、公司债券的定义与特征一、公司债券的定义与特征、定义 公司债券是公司对外举债而发行的债务凭证。是由发行债券的企业对债券的持有人作出承诺，在一定时间按一定金额还本付息的债券。2、性质（1）属于公司本票（2）要式证券3、特征（1）风险
10、大（2）收益率较高（3）有优先清偿权（4）有一定的选择权二、公司债券的种类二、公司债券的种类三、我国的企业债券三、我国的企业债券概况：第五节金融债券第五节金融债券一、金融债券的定义与特征一、金融债券的定义与特征1、定义：金融债券是由银行和非银行金融机构为筹措资金而发行的债券。2、特征（1）金融债券与公司债券相比，具有较高的安全性。（2）与银行存款相比，金融债券的盈利性比较高。二、金融债券的种类（略）二、金融债券的种类（略）三、我国的金融债券三、我国的金融债券1982年我国首次发行金融债券，而且是在国际市场上发行外国金融债券。1985年，中国工商银行、中国农业银行开始在国内发行人民币金融债券。1
11、991年，由中国人民建设银行和中国工商银行共同发行了100亿元的国家投资债券，这也是我国金融债券的一种。1993年，中国投资银行被批准在境内发行外币金融债券，这是我国首次发行境内外币金融债券。1994年，国家开发银行共发行了7次政策性金融债券，总金额达758亿元，发行对象是国内各家银行与非银行金融机构。目前，我国的各种金融债券，大部分不可以进入证券市场进行交易。第六节国际债券第六节国际债券 一、国际债券的定义和特点一、国际债券的定义和特点1、定义：国际债券是指政府、公司、团体或国际机构在本国以外发行的债券，即债券发行人属于一个国家，而发行地点在另一个国家，且债券面额不用发行者所在国的货币计值，
12、而是以外币计值。2、国际债券的发行目的（1）弥补发行国政府的国际收支逆差（2）弥补发行国政府的国内预算赤字（3）筹集国家大型工程项目的资金（4）实行国际金融组织的开发计划（5）增加大型工商企业或跨国公司的经营资本以扩大经营范围 3、国际债券的特点（1）资金来源比较广泛（2）期限长、数额大（3）资金的安全性较高 二、国际债券的种类二、国际债券的种类（一）外国债券外国债券是一种传统的国际债券，即由一国政府、公司企业、银行或非银行金融机构及国际性组织为借款人在另一国的债券市场上发行的债券。如美国的扬基债券、日本的武士债券 （二）欧洲债券欧洲债券，又称境外债券、欧洲货币债券，是指一国政府、金融机构、工
13、商企业及国际性金融组织在外国证券市场上发行的，以市场所在国以外的第三国的货币为面值的债券。欧洲债券市场不属于任何一个国家，是一个完全自由的市场，利息收入通常免交所得税，或不预先扣除借款国的税款。三、我国的国际债券三、我国的国际债券我国是从1982年开始发行国际债券 1982年1月，中国国际信托投资公司以私募方式在日本东京发行了100亿日元的日本武士债券。1984年11月，中国银行以公募方式在日本东京发行了10年期200亿日元的武士债券。目前，我国进入国际债券市场的主体主要有各商业银行、信托投资公司以及财政部。发行国际债券的币种有美元、日元和欧元。在计息方式上，有浮动利率也有固定利率。而发行市场
14、则主要集中于日本、新加坡、英国、德国、瑞士和美国。第七节第七节 债券评级债券评级 债债券券信信用用评评级级就就是是专专业业化化的的信信用用评评级级机机构构对对企企业业发发行行债债券券如如约约还还本本付付息息能能力力和和可可信信任任程程度度的的综综合合评评价价。债债券券信信用用评评级级有有利利于于降降低低信信息成本，控制市息成本，控制市场风险场风险，使，使资资本市本市场场更好地更好地发挥发挥合理配置合理配置资资源的作用。源的作用。标准普尔标准普尔 穆迪穆迪 债券级别 级别涵义 债券级别 级别涵义AAA 归于最高信用等级 Aaa 判定为最高质量，风险程度小 AA偿还能力强，只是在很大程度上不属于最
15、高等级 Aa 高质量但低于AAA，因为保护程度不够大，或可能有其它长期风险成分 A 偿还能力强，可是借者在环境和经济条件变化时易受不利影响 A 债券具有有力的投资性，但未来易受风险BBB 有足够的偿还力，但不利的经济条件变化或环境很可能导致风险 Baa 即无高度保护,也没有足够担保,偿付能力足够 BB 有投机因素 Ba 判断有投机成分，未来没希望 B 中等质量 B 一般缺乏合乎需要的投资特点，支付保护可能小 CCC 质量差 Caa 地位差和可能拖欠或含有危险成分 CC 高度投机 Ca 非常投机，发行的债权往往拖欠 C 低质量，可能无法偿付 C 高度投机，往往拖欠 D 已违约 表表表表3-1 3-1 3-1 3-1 标准普尔和穆迪公司的债券评级标准标准普尔和穆迪公司的债券评级标准标准普尔和穆迪公司的债券评级标准标准普尔和穆迪公司的债券评级标准