2022年家用电器行业分析.docx

《2022年家用电器行业分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2022年家用电器行业分析.docx（20页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。

1、2022年家用电器行业分析1 家用电器行业 2022 年中报综述1.1 行情数据22H1 家用电器板块跌幅为 5.44%，在全体板块中处于中下游水平，跑输沪深 300 指 数 2.67pcts，当前家电板块 PE 估值为 24.61。上半年家电板块总体下跌，个股涨跌幅位 居前三位的分别为飞科电器、创维数字、依米康，分别上涨 74.46%、64.57%、40.36%； 涨跌幅位居后三位的分别为春光科技、倍轻松、极米科技，分别下跌 42.78%、43.53%、 44.23%。1.2 行业营收整体稳定增长，细分板块分化明显家电板块营收和净利润稳健增长：2022H1 家用电器行业整体营业收入为 702

2、1.92 亿 元，同比+3.59%，归母净利润为 506.51 亿元，同比+12.96%，其中 2022Q1 营业收入总计 为 3294.86 亿元，同比+6.23%，2022Q2 营收为 3711.19 亿元，同比+0.95%。20 年受 负面影响，行业整体下滑严重，21 年开始复苏，2022 年上半年在 21 年同期家电市场营 业收入较高和扰动的共同影响下，仍延续了较为稳健的增长。22H1 白电板块实现营业收入 4615 亿元，同比+6.82%，板块营收占比达 66%，实现 归母净利润 364 亿元，同比+14.92%，板块归母净利润占比为 72%。白电作为权重最大的 板块，庞大的营收规模

3、下仍实现了较高的增长，表现优于其他版块。 黑电板块实现营收 1005 亿元，同比-11.38%，板块营收占比为 14%，实现归母净利 润 24 亿元，同比+13.15%，规模仅次于白电板块。 小家电板块实现营收 490 亿元，同比+6.24%，实现归母净利润 48 亿元，同比+7.68%， 小家电板块近年增速保持稳定的增长，主要得益于其细分板块清洁电器的快速成长，提 供了主要的增长动力。厨卫电器板块实现营收166亿元，同比+0.77%，实现归母净利润20亿元，同比-7.23%。 其中厨卫电器的细分板块分化也较为明显，以老板电器、华帝股份和万和电气为代表的 传统厨电板块 22H1 营收增速为 0

4、.3%，而以亿田智能、火星人和浙江美大为代表的集成 灶板块 22H1 营收增速达到了 6.3%，集成灶板块优于传统厨电，渗透率进一步提升。 家电零部件板块实现营收 523 亿元，同比+6.96%，实现归母净利润 37 亿元，同比 +38.01%，在上半年营收表现中增速最快。 照明设备板块实现营收179亿元，同比+5.99%，实现归母净利润10亿元，同比-18.36%。1.3 费用控制得当，盈利能力改善毛利率有所提高，盈利能力进一步改善。22H1 家电行业整体毛利率同比上升 0.14pct 至 22.92%，净利率同比上升 0.45pct 至 7.37%。1）上游原材料端，从今年 2 月开始，铜

5、、 铝和钢的价格从高位回落，目前铜价大致维持在 7353 美元/吨，铝价为 2080 美元/吨（截 止 9 月 28 日），原材料成本占比较大的家电行业盈利能力逐渐增强；2）海运费方面，22H1 上半年出口运力紧张导致运费大幅上升，目前海运费价格也逐渐回落，海运费下降将利 好于家电的出口，降低成本同时缩短整体的货运周期；3）产品终端价格调整，为应对成 本上涨的压力，家电企业通过产品结构升级等举措，维持自身毛利率，根据奥维云网数 据，22H1 家电大多品类都有不同程度的均价上涨，空冰洗的线下均价上涨幅度均达到了 10%以上。从细分板块看毛利率和净利率，白电板块 22H1 毛利率及净利率分别为 2

6、4.53%及 8.04%，同比-0.08pct /+0.37pct，黑电板块 22H1 毛利率及净利率分别为 12.26%及 2.83%， 同比+0.63pct/+0.53pct，小家电板块 22H1 毛利率及净利率分别为 31.20%及 9.78%，同比 +0.97/+0.16pct，厨卫电器板块 22H1 毛利率及净利率分别为 39.51%及 12.41%，同比 -2.07pct/-1.13pct，总体上原材料成本占比最大的白电和厨电受上游涨价影响较大，毛利 率下滑明显。费用率控制得当，维持净利率稳定：家用电器整体板块的销售费用率呈下降趋势 22H1 家电板块销售费用率为 8.52%，同比

7、-0.33pct，由于对线下的扰动影响较大，因 此销售费用的投入比例有所缩小，22H1 管理费用率为 3.08%，同比-0.01pct，随毛利端承 压，家电企业通过控制费用率，维持了净利率的相对稳定。1.4 家电子版块情况汇总白电板块：22Q2 白电龙头收入及利润端表现稳健，其中海尔智家及格力电器 22Q2 收入端增速分别达到 8%及 3%水平，归母净利润同比增速分别为 17%及 24%，在成本端 承压下盈利能力保持稳定且小幅提升。海尔智家高端品牌战略显成效，海外营收稳定增 长，整体盈利能力稳步提升；美的集团 2B 端业务收入较快增长，楼宇科技业务同比增长 33.1%至 122 亿元，整体维持

8、稳健经营，盈利有所改善；格力电器费用把控有效，盈利能 力有所提升。2022Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别达 4.92%/2.07%/2.88%/-0.64%， 同比分别-2.54pct/+0.13pct/-0.62pct/+0.22pct，2022Q2 公司毛利率为 24.99%，同比+1.65pct。黑电板块：黑电板块整体营收负增长，但极米科技和光峰科技受益于大屏化趋势和 光源技术进步，主营投影仪业务增长较快。22Q2 极米科技和光峰科技的收入端增速分别 达到17%和28%，归母净利润同比增速为43%和-70%。22Q2极米科技的毛利率为37.2%，同比+0.6pct，环比-0.

9、5pct，环比下降主要由于芯片涨价传导至成本端，上半年投影仪整 机及配件业务同比增长 20%至 19.77 亿元；22Q2 光峰科技毛利率下滑至 29%，主要系高 毛利 2B 影院放映等业务收缩，而相对毛利较低的 C 端业务增长强劲。厨电板块：22Q2 厨电板块在地产及影响冲击下，收入及利润端均受到负面影响。 但细分板块集成灶营收增长仍比较稳健，22Q2 亿田智能营收及利润端表现相对较强，分 别同比增长 4%及 7%，火星人相对来说单季度收入和利润规模上均有所下降，老板电器 收入及归母净利润分别同比下滑 2%及 18%。2022H1 整体看，集成灶企业在收入增速表 现上优于厨电行业整体，集成灶

10、渗透率继续提升。 小家电板块：小家电板块在家电所有细分板块中表现较好，个股公司来看，22Q2 厨 房小家电小熊电器收入增速达 20%，回到了双位数增长水平；清洁小家电龙头科沃斯及 石头科技收入增速分别为 16%及 26%，净利润增速有所下滑，费用投放拖累了整体利润， 分别同比-12%和-19%；个护小家电龙头飞科电器收入及利润分别都实现了 33%的增长， 毛利率受整体产品结构高端化的影响，依然维持在较高水平 54%。2 白色家电板块营收端，2022 年上半年白色家电板块实现营业收入 4599.07 元，同比+6.82%，实现 归母净利润 364.36 亿元，同比+14.92%；毛利率端，202

11、2 年上半年白色家电板块整体毛 利率 24.53%，同比-0.08pcts，其中 Q1 毛利率 23.47%，同比-0.77pcts，Q2 毛利率 25.29%， 同比+0.57pcts，上半年净利率为 7.37%，同比+0.46pcts。整体来说，上半年在扰动和外销高基数下，整体增长较为稳定，良好的费用率控制和产品结构的优化提升使利润有较大改善，下半年预计随原材料价格回落，整体有 望延续改善趋势。2022H1 整体看来，白电市场的终端需求较为低迷。据产业在线数据显示，家用空调 产量为 8296.80 万台，同比-4.11%，销量 8492.31 万台，同比-1.68%，其中内销 4407.7

12、1 万台，同比-1.21%；出口 4084.60 万台，同比-2.18%；洗衣机市场整体表现不及预期，洗 衣机的产量 3233.38 万台，同比-9.73%，销量为 3238.81 万台，同比-10.01%；冰箱产量 为 3762.90 万台，同比-10.39%，销量为 3898.21 万台，同比-8.8%。3 厨卫电器板块营收端 2022H1 厨卫电器板块实现收入 165.60 亿，同比+0.77%，实现归母净利润 20.50 亿元，同比-7.23%；毛利端来看，毛利率同比下滑 1.08pcts 至 39.51%，净利率同比下滑 1.14pcts 至 12.41%。 厨电作为与地产关联度最高

13、的家电子行业，受宏观环境承压和地产持续低迷影响， 厨电市场整体承压，加上上半年多地反复，对厨电的销售安装影响较大；其次厨电 的原材料成本占比比重大，22Q1 原材料价格较高，对盈利能力也造成了一定影响。随地 产政策边际放松，原材料价格回落，厨电板块的盈利能力有望得到复苏。4 清洁电器板块4.1 板块整体：营收端：22H1 清洁电器板块整体增速放缓。清洁电器板块在 2020-2021 年间，由于 产品技术革新和新品洗地机的推出，迎来了高速增长，20 跟 21 年的行业营收分别为 232 和 336 亿元，同比增速分别达到了 28%跟 45%，22H1 清洁电器行业营收为 174 亿元，同 比增速

14、为 15%，行业增速有回归平稳的趋势。分季度来看，22Q1/Q2 营收分别同比 +22.56%/+8.56%，Q2 虽有 618 电商购物节加持，但缺乏明显的增长动力。净利端：费用控制有待提高，增幅不及营收。22H1 清洁电器板块归母净利润为 23.77 亿元，同比+9.29%，分季度看，22Q1/Q2 板块归母净利润同比分别+14.1%/+5.3%。收入 端增速大于利润端主要由于部分成本和费用具有刚性，受扰动和需求不及预期，销 售费用的投放产出比削弱。毛利率端，22H1 清洁电器板块同比+0.16pct 至 37.52%，在产品升级、渠道调整的作 用下毛利率呈上升趋势，对冲了原材料价格上涨的

15、不利因素；分季度来看，22Q1/Q2 的 毛利率分别为 36.93%和 38.07%，同比分别+2.90pct/+0.57pct。 费用率上，22H1 销售费用率同比+0.87pct 至 14.98%，由于清洁电器行业玩家较多， 线上渠道占比较大，因此对营销投放比较大，近年来清洁电器板块的销售费用率也呈上 升趋势，显示出了行业竞争激烈程度；研发费用率同比+3.07pct 至 5.25%，扫地机器人和 洗地机此类产品在技术和功能上海存在许多优化空间，因此公司在研发费用上仍保持投 入，整体呈上升趋势；管理费用上则是为了控制整体的费用率，保持着相对稳定。4.2 行业概况4.2.1 市场规模行业增速回

16、落，扫地机器人增速平稳，洗地机延续高增：根据奥维云网数据，22H1 清洁电器市场规模为 145.6 亿元，较上年同期增长 7%。自清洁功能的扫地机器人和洗地 机于 2020 年推出，于 20 和 21 年经历了两年的快速成长期，期间暂无具有迭代性的新技 术和功能推出，规模增速逐渐回归平稳。 分开扫地机器人和洗地机产品市场来看，据奥维云网数据，2022 年上半年，中国扫 地机器人市场规模达 57 亿元，同比+9%，清洁电器市场规模占比 39.15%，同比+0.35pct， 总体上扫地机器人的增速维持稳定，市场规模稳健增长。另一方面，洗地机产品以强清 洁力、针对性高的使用体验，带动品类强劲增长，2

17、2H1 实现零售额 41.6 亿元，同比+83.9%， 成为推动清洁电器市场增长的中坚力量，洗地机在整个清洁电器市场中的占比已快速攀 升达到 28.6%，较上年同期提升 12pct。4.2.2 扫地机器人根据奥维云网数据，22H1 扫地机器人实现线上销额 47.69 亿元，同比-0.7%，销量为 152.22 万台，同比-32.61%，均价为 3110 元，同比+148.9%，线下实现销额 1.26 亿元，同 比+9.59%，销量 2.89 万台，同比+4.21%，均价为 4336，同比+3.61%。线上由于产品结 构的优化升级，原本的低端机型销量下滑较多，而线下门店以科沃斯和石头科技等头部

18、品牌居多，因此扫地机器人的线下份额提升比较平稳。 整体上看，扫地机器人行业价增量减趋势延续，主要由于扫地机器人的产品结构升 级，自清洁功能的高端机型占比不断提升，带动了行业均价的提升，低端机型的份额逐 渐出清，消费者更倾向于购买中高端的具有自清洁功能的扫地机器人。龙头地位稳固，竞争格局稳定：22H1 科沃斯保持着线上市占率第一的地位，其次石 头也在快速的追赶中，线上市占率由 21H1 的 14.7%上升至 22.9%，头部品牌格局仍然稳 固。同时，近一年市场整体集中度 CR4 始终维持在 80%以上，但扫地机器人作为产品至 上，以功能和技术为根基，仍不乏新兴品牌例如追觅和一点的强势进入，202

19、2 年 8 月追 觅和一点的线上市占率分别达到了 8.62%和 1.54%。行业发展趋势：技术迭代进步，自清洁功能更加齐备，短期价格难以下行。1）行业 层面：从规模增速上看，近两年扫地机器人市场规模增速大致维持在 10%-15%之间，22H1 增速为 9%，但拆分高端扫地机器人的市场规模来看，22 年上半年 3000 元以上的扫地机 器人市场份额约为 39 亿元，同比增速高达 47%，可以看出具备自清洁功能的高端扫地机 器人的成长性依旧很强。2）产品层面：扫地机器人自 2020 年推出自清洁功能，即基站 能够自动清洗抹布，这次技术功能的迭代拉动市场份额剧烈提升后，相继出现了自动烘 干抹布、自动

20、上下水和自集尘等功能来提高其劳动替代程度，但扫地机器人在功能和技 术上，仍有许多方面亟待优化，比如如何提升导航避障算法来帮助扫地机器人更好更快 的识别和构图，避免重复清扫或漏扫，还有如何对机器边刷进行有效利用，达到更好的角落和墙边清洁效果等。整体上来说，扫地机器人目前离完全的人工替代尚有一段距离， 短期内承压于对产品功能的持续开发投入，价格较难下行。4.2.3 洗地机根据奥维云网数据，22H1 洗地机实现线上销额 31.04 亿元，同比+84.77%，销量为 99.48 万台，同比+62.90%，均价为 3116 元，同比+1.14%；线下实现销额 2.35 亿元，同 比+95.40%，销量为

21、 6.73 万台，同比+73.21%，均价 3472 元，同比+13.07%。 整体上看，洗地机线上线下都保持高增速，销额提升主要由销量所拉动。从均价来 看，洗地机线上均价呈波动下滑，22 年 7 月洗地机线上均价为 2895 元，同比-12.13%， 价格有进一步下降的趋势。目前线下份额占比较小，但增速很快，随线下渠道的不断开 拓，线下份额有望持续提升。行业玩家剧增，产品均价下探：当前专业系品牌、家电系品牌、互联网系品牌或是 跨界品牌纷纷涌入洗地机赛道，根据奥维云网数据，从 21 年底到今年 6 月，洗地机品牌 动销数已经从 70 家增加至 106 家。 随行业玩家的不断增多，反映在洗地机价

22、格上即产品均价开始往下走的迹象，对比 22Q2 和 21Q2，洗地机均价由 3255 元下降到 3126 元。从各价格带销额分布来看，呈现 更加平均的趋势，21H1 洗地机销额更加集中于中端价格带，而今年上半年 3500 元以上 高端和 2500 元以下低端价位段的份额占比均有增长。从各价格带产品 SKU 分布来看， 2000 元以下价位段的机型占比达到 43.3%，较去年同期增长 23.3 个百分点，目前虽然此 类高性价的产品在市场上未取得较高份额，但同业竞争者的增加和产品 SKU 在低价位段 的大幅集中，使洗地机市场的价格战已经暗潮汹涌。行业趋势：产品同质化下均价有望下降，产品差异化将更为

23、凸显。1）市场规模的高 增速和行业竞争者的持续进入都显示出了洗地机行业的高景气度，根据奥维云网数据， 2022 上半年清洁电器整体销额增长仅为 7%，而洗地机成为拉动清洁电器大盘增长的最 大推动力，洗地机行业零售额 42 亿元，同比增长 84%。2）由于洗地机需要人工辅助操 作，因此在清洁效果上比扫地机器人更具针对性；另一方面无需导航和避障算法的加持， 行业的进入壁垒也相对低于扫地机器人。随行业玩家不断增多，产品同质化难以避免， 头部份额也将受到影响，根据奥维云网数据，22H1添可的市场份额由76.3%下滑至56.7%， 追觅从 0.4%提升至 7.3%，未来产品差异化的重要性将更为凸显。5

24、重点公司分析5.1 海尔智家1）成本+需求端的改善：白电板块上游原材料价格环比持续改善，盈利能力逐步修 复，下游需求端回暖，地产政策的边际放松有望拉升国内需求，总体来说，成本端和需 求端的同时改善有望为处于底部位置的白电行业带来盈利及估值修复。2）份额保持领先优势，高端品牌战略显成效：22H1 公司在中国地区公司冰箱/洗衣 机/空调收入分别增长 13.3%/14.1%/10.3%。根据奥维云网数据，2022 年 8 月海尔在冰箱/ 空调/洗衣机的线上市占率已分别达到 39.43%/12.11%/43.59%，目前海尔在洗衣机和冰箱 品类上的市占率已具备明显优势，但在空调品类上的市占率仍低于美的

25、和海尔。其高端 品牌卡萨帝在高端市场中份额领先，2022H1 收入+20.8%，成套销售占比 38.6%，冰箱/ 洗衣机万元以上价格段市场份额占比分别为 38.6%/75.2%。三翼鸟新增触点 200 家以上， 高端产品销售占比达到 39.74%。5.2 科沃斯1）行业特征显著：扫地机器人和洗地机作为拥有“家务替代刚需+自清洁”属性 的清洁电器，参考洗衣机代替人工洗衣，扫地机器人和洗地机也有望经历从可选消费品 向必选家电的发展过程。根据奥维云网数据，22H1 清洁电器市场规模为 145.6 亿元，较 上年同期增长 7%，其中洗地机实现线上销额 31.04 亿元，同比+84.77%，清洁电器市场

26、 整体的增长动力较高，尤其是洗地机行业的成长爆发性依然很强。2）公司双品牌驱动，多渠道布局：产品方面，科沃斯和添可分别对准扫地机器人和 洗地机赛道，作为龙头的优势显著，22H1 科沃斯品牌收入增速达到 33.88%，添可品牌 收入增速达到 44.98%，双品牌驱动战略奏效。渠道方面，双品牌也开始着重对新兴电商 渠道和线下渠道的布局，据中怡康数据，2022H1 科沃斯品牌在抖音品牌份额达 59.8%， 添可洗地机国内线上零售额份额则达到 56.7%，双品牌在线上渠道均遥遥领先；另外线 下渠道也开始被着重布局，22H1 科沃斯品牌国内线下售点数近 1300 家，国内线下收入 达 5.69 亿元，同比+93.47%，添可品牌超过 600 家线下售点的布局，实现收入 6.67 亿元 人民币，同比+122.54%。