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1、第一节第一节 投资的决定投资的决定第二节第二节 IS曲线与产品市场均衡曲线与产品市场均衡第三节第三节 利率的决定利率的决定第四节第四节 LM曲线与货币市场均衡曲线与货币市场均衡第五节第五节 IS-LM模型模型经济学中所说的投资，是指资本的形成，即形成社会实际资本的增加，包括厂房、设备、存货的增加，新建设的住宅，等等。说明：在西方经济学中，人们购买证券、土地和其他财产不能够作为投资，而只是资产权的转移。第一节第一节 投资的决定投资的决定 投资可分为重置投资重置投资与净投资净投资两种：重置投资指企业为补偿厂房设备等的损耗而进行的投资。净投资是指企业为增加生产能力而进行的投资。重置投资与净投资的和就
2、构成了总投资。如果总投资等于重置投资，则资本存量保持不变；总投资大于重置投资，则资本存量增加；总投资小于重置投资，资本存量就减少。现实中的投资往往是重置投资与净投资的混合体，故总投资与资本之间的关系，就是流量与存量的关系：投资流量来源于资本存量，又会增加资本存量。若假定重置投资等于零，则资本存量的变动量就是投资量，即：K=I 投资是总需求的一个部分。尽管消费需求在总需求中的份额较大，通常占总需求的三分之二，但经验数据表明，消费函数比较稳定。投资在总需求中的份额较小，却经常变动，通过乘数效应，对总需求往往产生较大的影响。所以，在某种意义上甚至可以说，投资水平的变动决定了总需求水平的变动，进而决定
3、了国民收入水平的变动。在两市场收入决定模型中，我们放弃投资为外生变量的假定，将投资看成是一个重要的内生变量。企业投资决策显然服从利润最大化目标，即企业进行投资决策时，必须考虑投资成本与投资收益的相对大小。企业购买资本品的费用即投资成本，包括该资本品的供给价格与用来购买该资本品的资金和利息两个部分。资本品的供给价格又称重置成本。资本品在使用中会逐渐磨损，所以资本品的供给价格理所当然地构成投资成本的一个部分。至于购买投资品的资金，不管是来源于贷款还是来源于企业自身未分配利润，它按市场利率计算的利息，都成为投资成本的另一个组成部分：如果这部分资金来源于贷款，那么，为贷款支付的利息直接就是成本；如果来
4、源于存留利润，那么，因投资所放弃的利息就是投资的机会成本。一、实际利率与投资一、实际利率与投资投资是利率的减函数：投资是利率的减函数：利率上升，则投资需求量下降。投资函数投资函数：线性投资函数线性投资函数：自主投资自主投资自主投资自主投资引致投资引致投资引致投资引致投资r(%)ioi=1250-250r投资需求曲线投资需求曲线250 500 750 1000 12501234投投 资资 函函 数数资本边际效率（MEC）是凯恩斯提出的一个概念，是一种贴现率。这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和，等于这项资本品的供给价格（或重置成本）。二、资本边际效率的意义二、资本边际效率的
5、意义投资品是现在购买的，产品却在未来出售，收益在未来才能得到。不同时点上的支付与收益不能直接比较。只有把投资的未来收益转化为现期的收益才能与现期的投资成本进行比较。把未来收益转化为现期收益称为贴现。贴现根源于资源的稀缺性。企业用来购买资本品的资金同其他经济资源一样是稀缺的。稀缺资源的使用总有一定的代价。这种代价由机会成本来衡量。企业使用资金购买资本品的机会成本就是按利率计算的利息。什么叫贴现率和现值？什么叫贴现率和现值？假定本金或现值为假定本金或现值为100美元，年利率为美元，年利率为5%，则：，则：第第1年本金和为：年本金和为：第第2年本金和为：年本金和为：第第3年本金和为：年本金和为：以此
6、类推，以r表示利率，R0表示本金，R1、R2、R3分别表示第1年、第2年、第3年的本利和：现在把问题倒过来：现在把问题倒过来：设利率与本利和（终值）已知，利用公式求本金。假设利率为5%，1年后本利之和为105美元，则：则：n n年后的年后的 R Rn n 现值是：现值是：已知终值 Rn和利率 r，求现值 R0的过程称为折现或贴现，r也称为折现率或贴现率。将第n年后的收入转化为现期收入的贴现公式为：Ro=Rn/（1+r）n设有一项资本品按年利率r增值n年，每年都有收益流回。设R1、R2Rn依次表示该项资本品在第1年、第2年、第n年的预期收益，则未来总收益的贴现值：上式就是典型的未来收益的贴现公式
7、。贴现公式表明，在时期长短n既定的条件下，现值的大小，受未来收益与利率的影响：若利率不变，未来收益越大，现值就越大：现值与未来收益同方向变动；若未来收益既定不变，利率越高，现值就越小：现值与利率反方向变动。重要概念与关系贴 现当企业进行投资决策时，必须将投资的未来收益通过贴现转化为与现期投资成本同一时点上的价值，以便进行投资成本与投资收益的比较。将投资的未来收益转化为现值的贴现率不是利率，而是投资的预期利润率。这是因为投资收益不是通过将资金存入银行以利息形式得到的，而是通过生产以利润形式得到的。凯恩斯称投资的预期利润率为资本边际效率资本边际效率。资本边际效率是指一种贴现率，该贴现率正好使资本品
8、预期收益的现值等于该项资本品的供给价格。三、资本边际效率曲线三、资本边际效率曲线如果用PK表示资本品的供给价格，MEC表示资本边际效率，R1、R2Rn表示某项投资从第1期到第n期各期的收益。则有：PK=R1/(1+MEC)+R2/（1+MEC)2+Rn/(1+MEC)n上式意味着在资本品供给价格既定的条件下，如果资本边际效率MEC能够实现，则每年将流回Ri的收益；或者说如果该资本品每年能带来Ri的收益，则投资的预期利润率为MEC。上式表明，资本边际效率取决于资本品的供给价格与投资的预期收益两个因素：若资本品的供给价格不变，资本边际效率随着投资的预期收益的增加而提高；若投资的预期收益既定，资本边
9、际效率随着资本品供给价格的提高而降低。一般来说，随着投资的增加，资本品的供给价格将上升，而投资的预期收益将下降：首先，从短期看，由于厂房设备既定，即规模既定，随着资本品生产的增加，每单位资本品的生产成本就会递增，从而使资本品的供给价格递增。其次，从长期来看，投资增加使得资本存量增加，产品的生产能力因而扩大，产品的供给增加。如果产品的需求既定，产品的价格必然下降，进而使投资的预期收益下降。因此，资本边际效率必然随投资的增加而递减，如图所示。资本边际效率MEC图中，横轴 I 表示企业的投资量，纵轴表示资本边际效率MEC与利率r。资本边际效率曲线MEC向右下方倾斜，表示随着投资的增加，MEC越来越低
10、。企业的投资量取决于利率相对于资本边际效率的高低：用R1、R2Rn分别表示投资的未来收益。若利率大于资本边际效率，则按利率贴现的投资未来收益的现值R0小于按资本边际效率贴现的投资未来收益的现值或投资品的供给价格PK，即投资收益小于投资成本。追求利润最大化的企业必然减少投资；反之，若利率小于资本边际效率，按利率贴现的投资未来收益的现值R0就大于投资品的供给价格PK，即投资收益大于投资成本。企业必然增加投资；若利率等于资本边际效率，按利率贴现的投资未来收益的现值R0就等于投资品的供给价格PK，即投资收益等于投资成本。此时企业既不减少投资，也不增加投资，投资处于均衡状态。四、投资边际效率曲线四、投资
11、边际效率曲线rr0r1oii0MECMEI资本边际效率曲线（资本边际效率曲线（MEC）和投资边际效率曲线（）和投资边际效率曲线（MEI）投资边际效率曲线 MEI表示投资量和利率间关系的曲线企业的均衡投资量总是随着利率的降低，沿着一条既定的资本边际效率曲线而增加。资本边际效率曲线直接反映了投资量与利率反方向变动的关系：在资本边际效率既定的条件下，企业的投资量随着利率的降低而增加，与利率反方向变动。投资边际效率曲线表明，投资是利率的减函数，投资量与利率负相关。即：I=I（r）为讨论方便起见，一般假定投资函数为：I=I0-ir 其中：I00，i0。I0为自发投资。i为投资需求对利率变动的反应程度，表
12、示每提高一单位利率所减少的投资量。因此：I+I=Io-i（r+r）故：I=-ir，I=-I/r 影响投资的因素，除了利率以外，还有其他因素诸如预期、收入等等。其中预期对投资的影响相当巨大。上面分析资本边际效率时，都假定投资的预期收益稳定不变。实际上，投资的预期利润率是十分不稳定的。企业的投资决策可能受到非理性的乐观主义或悲观主义情绪的影响，引起资本边际效率的剧烈波动，进而引起投资的剧烈波动，通过乘数效应，最终导致经济的巨大波动。1、对投资项目的产出的需求预期 2、产品成品 3、投资税抵免五、预期收益与投资五、预期收益与投资风险：未来市场的走势、产品价格变化、生产成本变动、实际利率变化、政府宏观
13、经济政策变化等。经济趋于繁荣时，企业对未来看好，从而认为投资风险较小。投资需求随人们承担风险的意愿和能力变化而变化。六、风险与投资六、风险与投资托宾认为股票价格会影响到企业投资：股票价格上长升，投资增加。q=企业的股票市场价值/新造企业成本其中：企业的股票市场价值=每股价格*总股数新造企业成本：重置成本，即建造该企业所需的成本q1:新造企业比买旧企业便宜，因此会新投资。即 q较高时，投资会较大。七、托宾的七、托宾的“q”说说注意：注意：利率的变动，将引起投资量沿着一条既定的投资曲线变动；除利率以外的其他因素的变动，将导致投资曲线本身的移动。第二节第二节 IS曲线与产品市场均衡曲线与产品市场均衡
14、一、一、IS曲线的推导曲线的推导Y=C+IC=C0+cYI=I0-ir对于对于对于对于两部门经济两部门经济两部门经济两部门经济：举例：举例：假设投资函数i=1250-250r，消费函数c=500+0.5y。即储蓄函数为 s=y-c=-500+0.5y，则：r43210500 1000 15002000 2500ISY(亿美元)IS曲线是一条反映利曲线是一条反映利率和收入间相互关系率和收入间相互关系的曲线。的曲线。这条曲线上任何一点都代表一定的利率和收入的组合，在这样组合下，投资和储蓄都是相等的，即I=S，从而产品市场都是均衡的，因此这条曲线称为IS曲线。IS 曲曲 线线01234ri250 5
15、007501000 1250投资需求投资需求I=I(r)I=I(r)(1)投资储蓄均衡投资储蓄均衡I=SI=S(2)250500 750 1000 1250250500750100012500025050075010001250150025002000储蓄函数储蓄函数（3）ssiry01234150025002000产品市场均衡产品市场均衡（4）S=Y-C(Y)I=Y-C(Y)ISIS曲曲线线推推导导图图1、两部门经济 根据产品市场两部门均衡收入解公式，可得出IS曲线的代数表达式：其中：c为边际消费倾向；i为投资需求对利率变动的反应程度，表示每提高一单位利率所减少的投资量。该式表明，IS曲线的
16、斜率为-（1-c）/i。由于0c1，i0，故-（1-c）/i0，即IS曲线的斜率为负。解释：利率下降使投资的成本降低，刺激投资量的增加。通过乘数作用，总需求水平进一步提高。在没有供给限制的条件下，总需求水平的提高导致均衡收入的增加。二、IS曲线的斜率两部门经济中，IS曲线斜率的绝对值，取决于边际消费倾向c与投资需求对利率变动的反应程度i：（1）如果投资需求对利率变动的反应程度i既定，则IS曲线的斜率的绝对值与边际消费倾向c负相关，边际消费倾向c越大，IS曲线的斜率的绝对值就越小。这是因为：c越大，支出乘数1/1-c就越大，从而当一定量的利率变动引起投资变动时，收入将以较大幅度变动。故IS曲线比
17、较平坦。c越小，支出乘数1/1-c就越小，当一定量的利率变动引起投资变动时，收入的变动幅度较小。故IS曲线比较陡峭。1-c等于边际储蓄倾向s，故边际储蓄倾向或储蓄曲线的斜率s与IS曲线的斜率的绝对值正相关，s越大，即储蓄曲线越陡峭，IS曲线就越陡峭。（2）若边际消费倾向c既定，则IS曲线的斜率绝对值与投资需求对利率变动的反应程度i负相关：i越大，IS曲线的斜率的绝对值就越小。这是因为：i越大，反投资曲线I越平坦，投资对利率变动的反应就越敏感，一定量的利率变动将引起投资量的较大变动。在支出乘数既定的条件下，较大的投资变动量将引起收入更大幅度的变动。故IS曲线比较平坦；i越小，即反投资曲线I越陡峭
18、，投资对利率变动的反应越不敏感，一定量的利率变动将引起投资量较小变动。较小的投资变动量，在支出乘数既定的条件下，将引起收入较小幅度的变动。故IS曲线比较陡峭。2、三部门经济 Y=C+I+GC=C0+c(Y-T)T=T0+tYI=I0-irG=G0结论显示，三部门经济中IS曲线的斜率为：-（1-c+ct）/i在边际消费倾向c与投资对利率变动的反应程度i既定的条件下，IS曲线的斜率的绝对值与边际税率t正相关：边际税率越高，IS曲线的斜率的绝对值就越大。因为在边际消费倾向c既定的条件下，t越大，支出乘数就越小。在投资函数既定的条件下，一定量的利率变动引起的投资变动导致的收入变动量就越小，IS曲线就越
19、陡峭。1 1、投资需求变动使、投资需求变动使ISIS曲线移动曲线移动s s0ys0ir0yr0i投资需求投资需求储蓄函数储蓄函数投资等于储蓄投资等于储蓄IS曲线曲线(1)(2)(3)(4)450线线三、IS曲线的移动2 2、储蓄变动使、储蓄变动使ISIS曲线移动曲线移动s s0ys0ir0yr0i投资需求投资需求储蓄函数储蓄函数投资等于储蓄投资等于储蓄IS曲线曲线(1)(2)(3)(4)ISIS2 2ISIS1 1s2s1450线线3、增加或减少税收及政府支出使、增加或减少税收及政府支出使IS曲线移动曲线移动假定T和g分别表示税收和政府的支出，则国民收入等于：式 表明：当r0时，YA。故IS曲
20、线的横截距为A；当Y0时，r=A/i。故IS曲线的纵截距为A/i。IS曲线的斜率为-1/i。当参数A、i、给定时，IS曲线的位置确定。当参数A、i、变化时，IS曲线的位置变化。阅读材料：IS曲线的移动 若投资对利率变动的反应程度i、自发支出乘数既定，则自发支出A的变动仅影响IS曲线的截距而不影响IS曲线的斜率。因此自发支出A的变动将导致IS曲线的平行移动：若自发支出增加，例如自发消费、自发投资、政府购买、出口等增加和自发税收、自发进口等减少，将增加IS曲线的截距，导致IS曲线的右移。反之，自发支出减少，例如自发消费、自发投资、政府购买、出口等减少和自发税收、自发进口等增加，将减少IS曲线的截距
21、，导致IS曲线的左移。如下图所示。图中，设初始的IS曲线为IS0，利率为r0，收入为Y0。若自发支出增加，则收入就从Y0增加到Y1。在既定的利率水平上收入的增加，意味着IS曲线的右移，即由IS0右移到IS1。对此解释如下：自发支出的增加使每一利率水平上的总需求量都增加了，从而引起每一利率水平上的收入增加，最终导致IS曲线的右移。若投资对利率变动的反应程度i、自发支出A既定，自发支出乘数的变动会影响IS曲线的横截距，进而影响IS曲线的斜率：自发支出乘数的增大将增加IS曲线的横截距，使IS曲线的斜率的绝对值缩小，即IS曲线变得更加平坦。如下图所示。在下中图中，设初始的IS曲线为IS0，利率为r0，
22、收入为Y0。在其他因素既定的条件下，当利率从r0降到r1时，收入就从Y0增加到Y1。现在若自发支出乘数a增大，则IS曲线固定在纵轴上由IS0向右偏转到IS1，IS曲线变得更加平坦。当利率从r0降到r1时，收入就从Y1增加到Y2。显然，（Y2-Y1）（Y1-Y0）。这是因为自发支出乘数的增大，使得每一利率变动引起的投资变动产生的收入变动较以前更大。同理，若自发支出乘数缩小，IS曲线的横截距就随之缩小，即IS曲线固定在纵轴上由IS0向左偏转，变得更加陡峭。若自发支出A、自发支出乘数既定，则投资对利率变动的反应程度 i 的变动会影响IS曲线的纵截距，进而影响IS曲线的斜率：投资对利率变动的反应程度i
23、的增大，将减少IS曲线的纵截距，使IS曲线的斜率的绝对值缩小，即IS曲线变得更加平坦。在上图中，设初始的IS曲线为IS0，利率为r0，收入为Y0。在其他因素既定的条件下，当利率从r0降到r1时，收入就从Y0增加到Y1。现在若投资对利率变动的反应程度i增大，则IS曲线固定在横轴上由IS0向左偏转到IS1，IS曲线变得更加平坦。当利率从r0降到r1时，收入就从Y2增加到Y0。显然，（Y0-Y2）（Y1-Y0）。这是因为投资对利率变动的反应程度i的增大，使得每一利率变动引起的投资变动增大，进而引起收入的变动增大。同理，若投资对利率变动的反应程度i缩小，IS曲线的纵截距就随之增大，即IS曲线固定在横轴
24、上由IS0向右偏转，变得更加陡峭。第三节第三节 利率的决定利率的决定 一、利率决定于货币的需求和供给一、利率决定于货币的需求和供给 （凯凯恩恩斯斯以以前前的的）古古典典学学派派认认为为：投投资资与储蓄只与与储蓄只与利率利率有关。有关。凯凯恩恩斯斯认认为为，储储蓄蓄不不仅仅决决定定于于利利率率，更重要的是受到更重要的是受到收入水平收入水平的影响。的影响。凯凯凯凯恩恩恩恩斯斯斯斯认认认认为为为为，利利利利率率率率不不不不是是是是由由由由储储储储蓄蓄蓄蓄和和和和投投投投资资资资决决决决定定定定的的的的，而是由货币的供应量和需求量所决定的而是由货币的供应量和需求量所决定的而是由货币的供应量和需求量所决
25、定的而是由货币的供应量和需求量所决定的。货货货货币币币币的的的的实实实实际际际际供供供供给给给给量量量量（MM）一一一一般般般般由由由由国国国国家家家家加加加加以以以以控控控控制制制制，其大小与利率高低无关，是一个，是一个，是一个，是一个外生变量外生变量外生变量外生变量。用M表示货币供给，则货币供给函数：M=M0因此，因此，因此，因此，分析的重点分析的重点分析的重点分析的重点是是是是货币需求货币需求货币需求货币需求。凯恩斯主义观点凯恩斯主义观点货币需求：指除银行以外的经济主体在每一利率下愿意且有能力持有的货币量。把这些经济主体的货币需求加总起来，便得到社会总的货币需求。货币需求与人们对金融资产
26、的选择有关。假定只存在两种资产：货币和债券，人们可以任意选择这两种资产。其中，货币没有利息，也不会跌价，即持有货币既无收益也无风险；债券有利息，也会跌价，即持有债券有收益也有风险。二、二、货币需求动机货币需求动机货币需求动机货币需求动机凯恩斯认为，公众持有货币是出于三类动机：三类动机：第一，第一，交易动机。主要决定于收入。交易动机。主要决定于收入。第二，第二，谨慎动机或预防动机。谨慎动机或预防动机。第三，第三，投机动机。投机动机。三、流动偏好陷阱三、流动偏好陷阱 人们有了货币也决不肯再去买有价证券，以免证券价格下跌时造成遭受损失，人们不管有多少货币都愿意持有手中，这种情况称为“凯恩凯恩斯斯陷阱
27、”或或“流动性偏好陷阱”。流动性偏好流动性偏好是凯恩斯提出的概念，是指人们凯恩斯提出的概念，是指人们持有货币的偏好。持有货币的偏好。实际货币实际货币的总需求函数可描述为：的总需求函数可描述为：名义货币名义货币需求函数还应是实际货币需求函数乘需求函数还应是实际货币需求函数乘以价格指数：以价格指数：货币需求函数可用图来表示：货币需求函数可用图来表示：四、货币需求函数四、货币需求函数 对货币的总需求是人们对货币的交易需求、预防需求和投资需求的总和。r0L(m)r0L(m)L1L2(a)(b)r0L(m)r1r2L1L2L3货币需求曲线货币需求曲线不同收入的货币需求曲线不同收入的货币需求曲线五、货币供
28、求均衡和利率的决定五、货币供求均衡和利率的决定货币供给有货币供给有狭义狭义的货币和的货币和广义广义的货币之分。的货币之分。狭义狭义的货币供给（的货币供给（M1）是指硬币、纸币和活期）是指硬币、纸币和活期存款的总和。存款的总和。在狭义在狭义的货币供给上加上定期存款，便是的货币供给上加上定期存款，便是广义广义的货币供给（的货币供给（M2）。）。再加上个人和企业所持有的政府债券等流动资再加上个人和企业所持有的政府债券等流动资产或产或“货币近似物货币近似物”，便是意义更广泛的货币供，便是意义更广泛的货币供给（给（M3）。）。均衡利率：均衡利率：指使货币供给与货币需求相等，即货币市场达到均衡时的利率。利
29、率决定模型为：M=L M=M0 L=L1(Y0）+L2(r)求解该模型，得货币市场均衡利率解公式：M0=L1（Y0）+L2（r）由该公式可以求出均衡利率 r。均衡利率的决定也可用下图来说明：图中，横轴表示货币量，纵轴表示利率。货币供给与利率无关，故货币供给曲线M是一条垂直于横轴的直线，其与原点的距离由货币供给量M0决定。货币供给曲线M与货币需求曲线L的交点E，决定了均衡利率为r0。在r0上，货币供求相等，处于均衡状态。均衡利率的变动或是由于货币供给函数的变动，或是由于货币需求函数的变动。交易货币需求函数变动，实质上就是收入的变动。如果收入增加，则垂直的交易货币需求曲线将向右边移动；反之收入减少
30、，交易货币需求曲线将向左边移动。因此，均衡利率的变动可以追溯到三个原因：货币供给变动、收入变动、投机货币需求函数变动 六、均衡利率的变动六、均衡利率的变动1、货币供给变动引起设初始的货币供给曲线为M0，货币需求曲线为L0，均衡利率为r0。假定现在货币供给量增加，货币供给曲线向右边移动，例如，从M0右移到M1。如果均衡利率仍为r0，则现在的货币供给大于货币需求，于是均衡利率将从r0下降到r1。由此可见，货币供给的增加造成均衡利率下降；反之，货币供给量减少则使均衡利率上升。但上述关于货币供给与利率负相关的结论，只有在一定的条件下才能成立，这个条件是：货币供给曲线不与货币需求曲线的水平部分相交。否则
31、，即使货币供给增加，利率仍可能不下降。例如，货币供给曲线从M2右移到M3，均衡利率仍然为r2，并不变化。为什么会这样呢？因为货币需求曲线的水平部分为流动性偏好陷阱，投机货币需求无穷大：此时的利率r2极低，不会再下降。在该利率上没有人会去购买债券，任何货币供给的增加都将被公众保持在手头上。2、收入变动引起设初始的货币供给曲线为M0，货币需求曲线为L0，均衡利率为r0。现在假定收入增加，交易货币需求曲线向右移动，从而整条货币需求曲线向右移动。例如，从L0右移到L1。如果均衡利率仍为r0，则现在的货币供给小于货币需求。于是，均衡利率将从r0上升到r1。由此可见，收入的增加造成均衡利率上升；反之，收入
32、的减少造成均衡利率下降。一种特殊情况是，收入不断增加使货币需求曲线不断右移，终将达到这样一点：货币需求曲线的垂直部分与货币供给曲线重合。此时均衡利率不再是唯一的，而是有无数个。引起的利率变动一旦达到这种状态，收入水平不可能再增加。这表明，收入的增加最终会受到货币供给量的制约。3、需求变动引起设初始的货币供给曲线为M0，货币需求曲线为L0，均衡利率为r0。假定现在投机货币需求增加，即在每一给定的利率水平上，投机货币需求量都比过去增加了，则投机货币需求曲线向右移动，从而引起总的货币需求曲线向右移动。当货币需求曲线从L0右移到L1时，在利率r0上货币供给小于需求，货币市场失衡。货币市场的竞争力量会促
33、使均衡利率从r0上升到r1。可见，投机货币需求的增加会提高均衡利率；反之，投机货币需求的减少，会降低均衡利率。利率决定理论在假定国民收入不变交易货币需求量为一常量的条件下说明了货币市场上利率的决定和变动。然而收入不变进而交易货币需求量不变的假定非常不现实。实际上，收入经常发生变动，从而交易货币需求也经常变动。交易货币需求的变动引起总的货币需求变动，最终引起利率变动。下面在利率决定模型中引进收入变量，讨论在其他条件不变的情况下，收入变动将引起利率怎样的变动。一、一、LM曲线及其推导曲线及其推导第四节第四节 LM曲线与货币市场均衡曲线与货币市场均衡1、LM曲线的定义在利率决定模型中，引进收入变量（
34、交易货币需求量随收入的增加而增加），则包含收入变量的利率决定模型为：M=L M=M0 L=L1(Y）+L2(r)求解得货币市场均衡利率解公式：M0=L1（Y）+L2（r）由上式可知，均衡利率r现在不再是唯一的，它将随着收入的变化而变化，有无数个。由上式可以作出一条反映货币市场上均衡利率r随收入Y变化而变化的LM曲线。LM曲线表示货币市场均衡（即货币需求等于货币供给）时国民收入与利率之间相互关系的几何图形。如下图所示。图中，LM曲线由水平、向右上方倾斜以及垂直三个部分组成：水平部分表示，当均衡利率处于极低水平（收入水平也很低）时，它不随收入的变化而变化；垂直部分表示，当均衡利率处于很高水平时，即
35、使收入不变化，它也可以变化。水平和垂直部分均属极端情况。正常状态的向右上方倾斜部分表示，随着收入的增加，均衡利率上升。凯恩斯陷阱中间区域古典区域 LM曲线的特点可以通过对货币市场模型的分析得到解释。我们从向右上方倾斜的中间部分开始。对于任意给定的一个收入水平，有一个均衡利率水平与之相对应。现在假定收入增加了，根据交易货币需求函数，交易货币需求也增加。由于总的货币需求等于货币供给，而货币供给又为常量，故交易货币需求的增加意味着投机货币需求的减少。根据投机货币需求函数，投机货币需求的减少意味着利率上升。这就是说，收入增加导致均衡利率上升。反之收入减少导致均衡利率下降。上述推理过程可借助于符号更简单
36、地表示出来：YL1L2rYr LM曲线的向右上方倾斜部分，叫中间区域。但是，LM曲线并不是始终向右上方倾斜的。在向右上方倾斜之前，它先有一个水平阶段。这是因为：利率通常具有一个最低水平，它无论如何不会低于这个水平，否则没有必要借钱出去。通常情况下，收入下降可以使均衡利率下降。但在利率降到最低水平时，收入下降，却不能使利率下降。此时的LM曲线为水平形状。LM曲线的水平部分称为凯恩斯区域。因该区域对应于投机货币需求曲线的流动性偏好陷阱或凯恩斯陷阱。另一方面，LM曲线向右上方倾斜一段以后，最终会达到一个垂直阶段。这是因为：在利率提高到一定程度以后，投机货币需求将缩小到零。如果继续让利率上涨，投机货币
37、需求不会再减少。此时全部货币需求都为交易货币需求。但全部货币需求在均衡状态下要等于既定不变的货币供给。于是交易货币需求就等于不变的货币供给。根据交易货币需求函数可以推论，固定不变的交易货币需求意味着固定不变的收入。因此，在投机货币需求减少到零以后，如果利率再上升，收入不再变动。故LM曲线垂直。LM曲线的垂直部分称为古典区域，因该区域对应于投机货币需求曲线的垂直部分，此时，投机货币需求等于零，符合古典经济学家的只有交易性货币需求而无投机性货币需求的观点。2、LM曲线的推导曲线的推导 (1)代数方法代数方法货币供给等于需求货币供给等于需求：或者或者的公式可表示为满足货币市场的的公式可表示为满足货币
38、市场的均衡条件下的收入均衡条件下的收入y与利率与利率r的关系。的关系。举例举例说明说明LM曲线。假定对货币的交易曲线。假定对货币的交易需求函数需求函数m1=L1(y)=0.5y，对货币投机需求，对货币投机需求函数函数m2=L2（r）=1000-250r，货币供应量，货币供应量m=1250（亿美元），并假定这一实际货币（亿美元），并假定这一实际货币供应量就是名义货币供应量（供应量就是名义货币供应量（M），则货），则货币市场均衡时，币市场均衡时，1250=0.5+1000-250r，得，得y=500+500r或或r=0.002y-1，因此：，因此：(2)(2)图形图形图形图形方法方法方法方法 LM
39、曲线的斜率，取决于交易货币需求曲线和投机货币需求曲线的斜率。设交易货币需求曲线与投机货币需求曲线皆为线性。则交易货币需求曲线与投机货币需求曲线的表达式分别为：L2J-hr 其中：k为交易货币需求量对收入变动的反应程度，k0；J0；h是投机货币需求量对利率变动的反应程度，h0。于是货币需求函数为：L=kY+J-hr可以看出，LM曲线的纵截距为（J-M0）/h，横截距为（M0-J）/k，斜率为 k/h。显然，LM曲线斜率与交易货币需求曲线的斜率 k正相关，与投机货币需求对利率变动的反应程度h负相关，即与投机货币需求曲线的斜率的绝对值1/h正相关。二、二、LM曲线的斜率曲线的斜率若投机货币需求函数既
40、定即h既定，交易货币需求曲线的斜率k越大，LM曲线的斜率也越大。这是因为k越大，意味着增加一定量的收入所需增加的交易货币需求量越大，在货币供给量既定且货币市场始终保持均衡的条件下，所需减少的投机货币需求量将越多。根据既定的投机货币需求函数，投机货币需求量减少得越多，利率就上升得越高。一定量的收入变动对应着更大的利率变动，意味着LM曲线更加陡峭，即斜率更大。反之，交易货币需求曲线的斜率k越小，LM曲线的斜率也越小。因此，LM曲线的斜率与交易货币需求曲线的斜率k正相关。若交易货币需求函数既定即k既定，投资机货币需求对利率变动的反应程度h越大，即投机货币需求曲线的斜率的绝对值越小，LM曲线的斜率就越
41、小。这是因为h越大，意味着提高一定量的利率所减少的投机货币需求量越大，在货币供给量既定且货币市场始终保持均衡的条件下，所能增加的交易货币需求量将越多。根据既定的交易货币需求函数，交易货币需求量增加得越多，收入也就增加得越多。一定量的利率上升对应着更多的收入增加，意味着LM曲线更加平坦，即斜率更小。反之，投机货币需求对利率变动的反应程度h越小，即投机货币需求曲线的斜率的绝对值越大，LM曲线的斜率就越大。因此，LM曲线的斜率与投机货币需求曲线的斜率的绝对值正相关。若投机货币需求对利率变动没有反应，即h等于零，则利率的变动不会影响投机货币需求量的变动，在货币供给量既定且货币市场始终保持均衡的条件下，
42、交易货币需求量也将保持不变。根据既定的交易货币需求函数，交易货币需求量不变，收入也不变。在利率变动时，收入不变，意味着LM曲线垂直。这就是LM曲线的古典区域。反之，若投机货币需求对利率变动的反应h趋于无穷大，意味着一定量的利率变动会引起投机货币需求量的无穷大变动，反过来说就是一定量的投机货币需求量的变动仅引起无穷小的几乎可以忽略不计的利率变动。因此，在收入变动直接引起交易货币需求量的变动，间接引起投机货币需求量的变动时，利率不变，意味着LM曲线呈水平状。这就是LM曲线的凯恩斯区域。1、交易货币需求变动假定交易货币需求增加，意味着在每一收入水平上交易货币需求量都比过去增加了。在货币供给量既定且货
43、币市场始终保持均衡的条件下，交易货币需求量的增加将引起投机货币需求量的等量的减少。根据既定的投机货币需求函数，投机货币需求量的减少导致利率的上升。这样，在每一收入水平上的利率由于交易货币需求增加都比过去提高了。于是，LM曲线就向左上方移动。如果交易货币需求减少，则LM曲线右移。L1（Y0）L2r（r，Y0）LM曲线左移三、三、LM曲线的移动曲线的移动2、投机货币需求变动假定投机货币需求增加，意味着在每一利率水平上，现在的投机货币需求量都增加。在货币供给量既定且货币市场始终保持均衡的条件下，投机货币需求量的增加将引起交易货币需求量的等量的减少。根据既定的交易货币需求函数，交易货币需求量的减少导致
44、收入的减少。这样，在每一利率水平上的收入由于投机货币需求增加都比过去减少了。于是，LM曲线就向左上方移动。如果投机货币需求减少，则LM曲线右移。L2（r0）L1Y（r0，Y）LM曲线左移3、货币供给变动假定货币供给量增加，增加的货币供给量或者全部为交易货币需求量吸收，或者全部为投机货币需求量吸收，或同时为二者吸收。为简单起见，假定它全部为交易货币需求量吸收或全部为投机货币需求量吸收。（1）货币供给量的增加若全部为交易货币需求吸收，则：一方面投机货币需求量L2不变，从而推出利率r不变；另一方面交易货币需求量L1增加，从而推出收入Y增加。综合结果：利率不变而收入增加。故LM曲线右移。M0L1 Y（
45、r0，Y）LM曲线右移 （2）货币供给量的增加若全部为投机货币需求吸收：一方面交易货币需求量L1不变，从而收入Y不变；另一方面投机货币需求量L2增加，从而利率r降低。综合结果：收入不变而利率降低，故LM曲线右移。M0L2r（r，Y0）LM曲线右移 同理，如果货币供给量减少，则LM曲线左移。第二节在引进利率变量的基础上，研究了产品市场的均衡，得到了反映产品市场上均衡收入与利率反方向变动关系的IS曲线。IS曲线上，均衡收入随利率变动而变动。均衡收入到底稳定在什么水平上，有赖于利率的决定。第四节在引进收入变量的基础上，研究了货币市场的均衡，得到了反映货币市场上均衡利率与收入同方向变动关系的LM曲线。
46、LM曲线上，均衡利率随收入变动而变动。均衡利率到底稳定在什么水平上，有赖于收入的决定。一、一、IS-LM模型模型第五节第五节 IS-LM模型模型这样：一方面，收入的决定离不开利率的决定，因为利率变化会影响投资进而影响收入；另一方面，利率的决定也离不开收入的决定，因为收入变化会影响交易货币需求进而影响利率。产品市场和货币市场同时均衡的模型，叫IS-LM模型。该模型可以表示为：I（r）=S（Y）M0=L1（Y）+L2（r）其中：I（r）为投资函数，S（Y）为储蓄函数，M0表示既定的货币供给量，L1（Y）+L2（r）为货币需求函数。求解该模型，可得产品市场与货币市场同时均衡时的收入和利率。IS-LM
47、模型也可以用图形来表示。如下图所示。图中，IS曲线与LM曲线的交点E 所对应的收入Y0与利率r0，就是产品市场与货币市场同时均衡时的收入和利率：IS曲线上的任何收入都是产品市场均衡时的收入，而LM曲线上的任何利率都是货币市场均衡时的利率。除了交点E以外，在两条曲线的任何其他点上，不是商品市场失衡就是货币市场失衡，二者必居其一。区域：IS，LM；区域：IS，LM；区域：IS，LM；区域：IS，LM。IS曲线和LM曲线，把整个象限划分为四个空白区域（除去曲线本身）。两市场的均衡过程如图所示：假设初始状态在C点。在C点上，IS，LM，故：一方面收入有增加倾向（用向右的水平箭头表示）；另一方面利率有上
48、升倾向（用向上的垂直箭头表示）。它们的合力便是使C点趋向于B。二、均衡的实现过程二、均衡的实现过程由于B点处于IS曲线上，故商品市场已均衡。但它处在LM曲线的下方，故货币市场失衡：即LM。于是利率继续上升，B向D运动。在D点上两个市场又同时失衡：IS，LM。于是收入趋于下降，（用向左的水平箭头表示），利率继续上升（用向上的垂直箭头表示）。它们的合力使D点趋向F。点F位于LM曲线上，故货币市场均衡；F点又处于IS曲线的右上方，故产品市场失衡，即IS。于是调整过程将继续进行下去。在这种利率和收入不断调整的过程中，失衡点与两条曲线的交点即两市场的同时均衡点的距离越来越近，最终必将恢复到IS曲线和LM
49、曲线的交点，达到商品市场和货币市场的同时均衡。一旦达到均衡，收入Y和利率r都将不再变动。除非其它决定IS和LM曲线的因素发生变化，使得IS和LM曲线变动。IS曲线与LM曲线的交点决定了一般均衡收入和利率。IS曲线与LM曲线的变动将导致它们的交点发生变动，进而导致均衡收入和均衡利率的变动。下面主要考察IS曲线与LM曲线的变动所引起的一般均衡收入的变动。假定IS曲线向右下方倾斜且与LM曲线向右上方倾斜的部分相交，即假定经济处于中间区域。在该假定下，IS曲线的变动或LM曲线的变动将引起它们的交点变动从而引起均衡收入的变动。如图所示。三、均衡收入的变动三、均衡收入的变动图中，初始的IS0曲线与LM0曲
50、线的交点E0决定的均衡收入及利率分别为Y0、r0。假定LM0曲线不变，IS0右移到IS1，均衡收入提高到Y1，利率上升到r1。若IS0曲线不变，LM0右移到LM1，均衡收入提高到Y1，利率下降到r2。如果在IS0右移到IS1的同时，LM0右移到LM1，则均衡收入就扩大到Y2，利率可能变动也可能不变，具体情况取决于IS和LM曲线各自右移的程度。促使均衡变动的因素很多。下面仅以投资函数变动与货币供给函数变动为例，说明均衡收入的变动：1、在IS-LM模型中，假定其他条件不变，投资增加。投资增加使IS曲线右移，IS曲线右移有两个结果：均衡收入增加和均衡利率上升。可解释如下：投资增加导致商品市场均衡收入