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1、公 司 金 融山东财经大学 金融学院王俊籽前 言公司金融课程简介公司金融课程简介本课程与其他课程的关联本课程与其他课程的关联主要内容主要内容安排安排教学参考教学参考一、课程简介一、课程简介1 1、本课程在金融学的专业知识结构中，与金融学、投、本课程在金融学的专业知识结构中，与金融学、投资学构成三大最基础的组成部分，其他课程均为由此延资学构成三大最基础的组成部分，其他课程均为由此延伸的内容。伸的内容。2 2、本课程属于微观金融的支柱之一，研究对象是公司、本课程属于微观金融的支柱之一，研究对象是公司这一微观主体。（而与金融学的其他课程以研究金融中这一微观主体。（而与金融学的其他课程以研究金融中介为
2、对象不同）介为对象不同）3 3、公司金融解决的三个最基本的问题是：、公司金融解决的三个最基本的问题是：投资决策，即公司的稀缺资源如何分配？投资决策，即公司的稀缺资源如何分配？融资决策，即如何为公司筹集所需资金？融资决策，即如何为公司筹集所需资金？股利决策，即投资所产生的现金流量如何分配？股利决策，即投资所产生的现金流量如何分配？二、本课程与其他课程的关联1 1、与、与财务财务会计学会计学会计负责记录公司的财务业绩、提供会计数会计负责记录公司的财务业绩、提供会计数据、编制财务报表据、编制财务报表财务经理管理公司的财务与实物资产，并要财务经理管理公司的财务与实物资产，并要确保支持这些资产的资金。因
3、此，财务经理确保支持这些资产的资金。因此，财务经理首要关注的是公司的现金流，它决定着某些首要关注的是公司的现金流，它决定着某些投资决策、融资决策的可行性，而这些都要投资决策、融资决策的可行性，而这些都要用到财务数据。用到财务数据。二、本课程与其他课程的关联2 2、与经济学：即宏观经济学和微观经济学、与经济学：即宏观经济学和微观经济学宏观经济学着眼于整体经济，而任何一个公司都会宏观经济学着眼于整体经济，而任何一个公司都会受到整体经济的运行状况影响并依赖于货币及资本受到整体经济的运行状况影响并依赖于货币及资本市场所提供的投资资金。公司金融所研究的投资、市场所提供的投资资金。公司金融所研究的投资、融
4、资决策等问题，都与整体经济的货币政策、财政融资决策等问题，都与整体经济的货币政策、财政政策息息相关。政策息息相关。微观经济学解决的是个体、公司的经济决策问题。微观经济学解决的是个体、公司的经济决策问题。公司金融可借助于此建立使公司最大可能高效成功公司金融可借助于此建立使公司最大可能高效成功运转的决策模型。具体而言，利用该课程的基本概运转的决策模型。具体而言，利用该课程的基本概念如：边际成本、边际收益等念如：边际成本、边际收益等三、内容安排 拟讲授以下几个专题拟讲授以下几个专题专题一：专题一：公司金融导论公司金融导论 包括：企业组织形式、公司金融体系、目标、包括：企业组织形式、公司金融体系、目标
5、、理论理论等等专题二：专题二：公司财务报表公司财务报表及分析及分析 包括：基本报表、财务比率分析包括：基本报表、财务比率分析专题三：专题三：时间价值与估值时间价值与估值 包括：包括：货币时间价值、货币时间价值、债券估值、股票估值债券估值、股票估值专题四：专题四：风险与风险与资本成本资本成本 包括：资本成本包括：资本成本概述、资本成本概述、资本成本估算估算 专题五：投资专题五：投资决策决策 包括：现金流量估算、传统资本预算、特包括：现金流量估算、传统资本预算、特殊资本预算殊资本预算专题六：长期融资专题六：长期融资 包括：包括：融融资方式；融资决策方法资方式；融资决策方法专题七：专题七：资本结构资
6、本结构 包括：包括：基本概念基本概念、资本结构资本结构理论理论专题八：专题八：股利决策股利决策 包括：包括：股利股利基本知识、股利政策理论基本知识、股利政策理论三、内容安排三、教学要求及参考资料选用教材：选用教材：公司理财基础公司理财基础（美美）斯蒂芬斯蒂芬.A A.罗斯罗斯等等著，著，吴世农等吴世农等译，译，机械工业出版社机械工业出版社，20201111年第年第9 9版。版。其他参考教材：其他参考教材：1.1.金融金融理论与公司政策理论与公司政策（美美）托马斯托马斯.E.E.科普兰著，宋科普兰著，宋献中译，东北财经大学出版献中译，东北财经大学出版，20200707年第年第4 4版，版，2.2
7、.金融学兹维金融学兹维.博迪博迪,罗伯特罗伯特.C.C.默顿著，中国人民大学默顿著，中国人民大学出版社，第二版，出版社，第二版，20132013年年6 6月出版月出版3 3.公司理财陈雨露主编公司理财陈雨露主编,高等教育出版社高等教育出版社.20.201010年年第第3 3版版4.4.公司金融冯曰欣、王俊籽主编公司金融冯曰欣、王俊籽主编，山东人民出版社山东人民出版社.2013.2013年出版年出版5.5.公司金融郭丽虹、王安兴主编，上海财经大学出版社，公司金融郭丽虹、王安兴主编，上海财经大学出版社，20082008年年8 8月月第一章公司金融导论第一章 公司金融导论本章主要内容：本章主要内容：
8、企业组织形式企业组织形式公司与金融体系公司与金融体系公司金融的目标公司金融的目标公司金融的研究内容公司金融的研究内容公司金融的公司金融的分析工具分析工具代理问题与公司控制代理问题与公司控制 第一节企业组织形式企业组织形式从法律层面上划分，企业组织有三种形式：从法律层面上划分，企业组织有三种形式：即：个体业主制企业、合伙制企业和公司制企业即：个体业主制企业、合伙制企业和公司制企业 一、个体业主制：一、个体业主制：又又称称独独资资制制企企业业或或个个人人所所有有制制企企业业，是是指指由由一一个个人人出出资资，归个人所有和控制的企业。归个人所有和控制的企业。基本特征：基本特征：1.1.优点：结构简单
9、、组织容易、费用较低、限制较少。优点：结构简单、组织容易、费用较低、限制较少。2.2.缺点缺点:规模较小，难以进行大规模的投资活动；规模较小，难以进行大规模的投资活动；对对企企业业债债务务负负有有无无限限责责任任,当当企企业业资资不不抵抵债债时时,要要把把个个人资产抵债。人资产抵债。较难筹集资金，可能会丧失良好的投资机会。较难筹集资金，可能会丧失良好的投资机会。二、合伙制企业二、合伙制企业 合伙制合伙制是指由两个以上出资和联合经营的企业。是指由两个以上出资和联合经营的企业。（1 1）类型：）类型：普通普通合伙企业和有限合伙企业合伙企业和有限合伙企业 在在普普通通合合伙伙企企业业中中，每每个个合
10、合伙伙人人都都对对企企业业的的债债务务负负无无限限连连带责任带责任 在在有限合伙企业有限合伙企业中，中，需满足以下条件：需满足以下条件：（1 1）至少存在一个）至少存在一个普通普通合伙人合伙人（2 2）有限责任合伙人的姓名不能在企业名称中出现；）有限责任合伙人的姓名不能在企业名称中出现；（3 3）有限责任合伙人不能参与企业的经营管理。）有限责任合伙人不能参与企业的经营管理。（2 2）特点：合伙人按出资额共享利益，共担风险。）特点：合伙人按出资额共享利益，共担风险。优点：优点：创建容易，成本较低。创建容易，成本较低。缺缺点点：与与独独资资企企业业类类似似，筹筹资资难难，负负无无限限债债务务，有有
11、限限寿寿命命，难难转移所有权。转移所有权。因因此此，合合伙伙企企业业经经营营到到一一定定程程度度，必必然然需需要要转转变变成成公公司司制制的的形式。形式。三、公司制企业三、公司制企业（1 1）公公司司的的概概念念：是是依依据据一一国国公公司司法法组组建建的的具具有法人地位的，以盈利为目的的企业组织形式。有法人地位的，以盈利为目的的企业组织形式。（2 2）公司制企业的治理结构）公司制企业的治理结构即：即：“三会一层三会一层”最高权力机构最高权力机构股东大会股东大会最高决策机构最高决策机构董事会董事会最高监督机构最高监督机构监事会监事会最高管理机构最高管理机构经理层经理层延伸资料：公司管理者一般包
12、括：公司管理者一般包括：董事会主席、首席执行官（董事会主席、首席执行官（CEOCEO）、首席运营官）、首席运营官(COO)(COO)、首席财务官、首席财务官(CFO)(CFO)、总裁、副总裁。、总裁、副总裁。总裁和其他不同高层都是董事会成员，被称为总裁和其他不同高层都是董事会成员，被称为“内内部部”董事；而另一些就是董事；而另一些就是“外部外部”董事或独立董事。董事或独立董事。董事会通常只处理董事会政策性事务，而把日常经董事会通常只处理董事会政策性事务，而把日常经营活动交给董事会选出的经理人。营活动交给董事会选出的经理人。例见：中兴通讯例见：中兴通讯中兴通讯(000063)：公司治理结构中兴通
13、讯公司由深圳市中兴新通讯设备有限公司与中国精密机械进出口深圳公司、骊山微电子公司、深圳市兆科投资发展有限公司、湖南南天集团有限公司、吉林省邮电器材总公司及河北电信器材有限公司共同发起,并向社会公众公开募集股份而设立的股份有限公司。经营范围：生产程控交换系统、多媒体通讯系统、通讯传输系统；研制、生产移动通信系统设备、卫星通讯、微波通讯设备、寻呼机，计算机软硬件、闭路电视、微波通信、信号自动控制、计算机信息处理、过程监控系统、防灾报警系统、新能源发电及应用系统等项目的技术设计、开发、咨询、服务.职务职务姓名姓名职务职务姓名姓名总裁史立荣董事长侯为贵高级副总裁张任军等10人副董事长张建恒等2人执行副
14、总裁樊庆峰等6人独立非执行董事陈乃蔚等6人财务总监韦在胜执行董事史立荣等3人董事会秘书冯健雄非执行董事侯为贵、张建恒等6人（3 3）公司制企业的主要特征）公司制企业的主要特征优越性表现为优越性表现为：责任有限责任有限 易于聚集资本易于聚集资本 所有权具有流动性所有权具有流动性 无限生命的可能性无限生命的可能性 专业经营专业经营 局限性表现为局限性表现为：双重税负：公司、个人所得税双重税负：公司、个人所得税 内内部部人人控控制制：内内部部管管理理人人员员可可能能为为自自身身利利益益牺牺牲牲股东利益。（两权分离）股东利益。（两权分离）信信息息披披露露：公公司司营营业业状状况况必必须须向向社社会会公
15、公开开，保保密密性不强。性不强。（二）现代公司的基本类型在现代社会中，以股东的责任范围为标准，公司的基本类型有以下两种：有限责任公司和股份有限公司。而我国公司法将公司分为三种类型：有限责任公司股份有限公司国有独资公司 1 1、有限责任公司、有限责任公司（1 1）概概念念：按按照照公公司司法法规规定定，是是指指2 2个个以以上上、5050个个以下股东出资共同设立的公司。以下股东出资共同设立的公司。（2 2）优缺点：）优缺点：股东所负债务责任以其出资额为限。股东所负债务责任以其出资额为限。不公开发行股票。不公开发行股票。公司股份不能随意转让公司股份不能随意转让 公司股东通常直接参与公司经营管理。公
16、司股东通常直接参与公司经营管理。2、股份有限公司、股份有限公司 （1 1）概概念念：是是指指公公司司的的全全部部资资产产分分为为等等额额股股份份，股股东东仅仅以以其其持持有有的的股股份份为为限限对对公公司司承承担担责责任任，公公司司以以其其全全部资产对公司债务承担责任的组织形式。部资产对公司债务承担责任的组织形式。（2 2）特点：）特点：经批准，可以向社会发行股票募集资金。经批准，可以向社会发行股票募集资金。所有权与经营权分离。所有权与经营权分离。公司资本总额划分为等额股份，股份可以自由转让。公司资本总额划分为等额股份，股份可以自由转让。股东以其所认购的股份对公司债务承担有限责任。股东以其所认
17、购的股份对公司债务承担有限责任。本课程对公司金融的分析和研究就以公司这种组织形式为基本对象。第二节第二节 公司金融公司金融目目标标一、公司的目标一、公司的目标一、公司的目标一、公司的目标公公司司金金融融目目标标应应服服从从于于公公司司经经营营目目标标，研研究究公公司司金金融融目标应从研究公司经营目标入手。目标应从研究公司经营目标入手。（一）关于公司目标的几种观点（一）关于公司目标的几种观点理论界主要有以下几种观点：理论界主要有以下几种观点：1 1、利润最大化目标、利润最大化目标公公司司经经营营的的目目标标首首先先可可归归纳纳盈盈利利目目标标。这这是是现现代代微微观观经济的理论基础，西方经济学家
18、长期以来以此为目标。经济的理论基础，西方经济学家长期以来以此为目标。但此目标在实际应用中存在很多问题：但此目标在实际应用中存在很多问题：（1 1）利利润润是是会会计计体体系系的的产产物物（受受会会计计估估计计、会会计计方法选择的限制，容易失真）方法选择的限制，容易失真）（2 2）利利润润额额是是绝绝对对数数，未未能能准准确确反反映映所所得得利利润润额额同投入资本额的关系。同投入资本额的关系。（3 3）没没有有考考虑虑利利润润发发生生的的时时间间，从从而而忽忽略略了了资资金金时间价值时间价值（4 4）未未能能充充分分考考虑虑实实现现利利润润中中所所承承担担的的风风险险，可可能会诱导当局不顾风险追
19、求最大利润。能会诱导当局不顾风险追求最大利润。（5 5）导导致致理理财财决决策策的的短短期期行行为为。即即为为了了满满足足当当前前利润，而忽略或舍弃长远利益。利润，而忽略或舍弃长远利益。（6 6）利润概念模糊不清）利润概念模糊不清,容易被调整。容易被调整。为此，理论界分别提出过以下两种替代目标：为此，理论界分别提出过以下两种替代目标：（1 1）资本利润率目标）资本利润率目标（ROEROE）这这种种观观点点认认为为，衡衡量量公公司司的的盈盈利利水水平平应应把把所所获获取取的的利利润润与投入的资本额联系起来，与投入的资本额联系起来，即：即：净利润净利润/总资本总资本=资本利润率（股本收益率）资本利
20、润率（股本收益率）（2 2）每股盈余最大化目标）每股盈余最大化目标(EPS)(EPS)即：即：净利润净利润/普通股股数普通股股数=每股盈余（每股每股盈余（每股收益收益）这这些些表表述述虽虽然然避避免免了了“利利润润最最大大化化”的的缺缺陷陷，较较“利利润润最大化最大化”进了一步，但仍存在根本的缺陷：进了一步，但仍存在根本的缺陷：1 1、收益指标依然是会计利润、收益指标依然是会计利润2 2、没有考虑的时间性、没有考虑的时间性3 3、没有考虑的风险、没有考虑的风险2 2、收入目标最大化、收入目标最大化这这与与公公司司规规模模的的扩扩大大有有直直接接的的联联系系。但但规规模模的的扩扩大大并并不不意味
21、着股东财富的增加。意味着股东财富的增加。其结果将导致股东无法对经理人行使控制权。其结果将导致股东无法对经理人行使控制权。是是指指那那些些既既够够反反映映公公司司长长期期发发展展和和价价值值增增长长，又又比比价价值值最大化易于衡量的指标。如市场份额最大化的目标。最大化易于衡量的指标。如市场份额最大化的目标。特特别别是是政政府府企企业业，典典型型的的如如非非盈盈利利性性公公司司医医院院，此此目目标就应是重点关注的对象。标就应是重点关注的对象。3 3、管理目标最大化、管理目标最大化4 4、社会福利目标、社会福利目标（二）公司价值最大化目标（二）公司价值最大化目标 公司价值最大化公司价值最大化也也也也
22、可可可可以以以以称为称为称为称为公司公司财富财富最大化最大化最大化最大化目标或目标或目标或目标或股股股股东东东东财富最大化财富最大化财富最大化财富最大化目标。目标。目标。目标。公司价值最大化公司价值最大化目标目标是指通过公司的合理经营，采用是指通过公司的合理经营，采用最优的经营和财务政策，充分考虑资金的实际价值、最优的经营和财务政策，充分考虑资金的实际价值、风险和报酬的关系，在实现持续成长的过程中实现公风险和报酬的关系，在实现持续成长的过程中实现公司总价值的最大化。司总价值的最大化。1 1、特点、特点:(1)(1)考虑了资金的时间价值考虑了资金的时间价值(2)(2)考虑了投资所应承担的风险考虑
23、了投资所应承担的风险(3)(3)是通过投资、融资和股利分配的综合财务决策，是通过投资、融资和股利分配的综合财务决策，衡量公司近期和未来长期的财富价值。衡量公司近期和未来长期的财富价值。总之，该目标克服了公司在追求利润上的短期行为，总之，该目标克服了公司在追求利润上的短期行为，它要求管理层对公司长期发展进行预测和规划，恰当它要求管理层对公司长期发展进行预测和规划，恰当权衡。权衡。（二）公司价值最大化目标（二）公司价值最大化目标2 2、公司价值最大化公司价值最大化目标目标的的衡量：衡量：公公公公司司司司价价价价值值值值的的的的评评评评估估估估，重重重重点点点点是是是是潜潜潜潜在在在在的的的的获获获
24、获利利利利能能能能力力力力、未未未未来来来来的的的的收益现金流量。收益现金流量。收益现金流量。收益现金流量。实实践践中中，公公司司价价值值最最大大化化的的本本质质：经经常常表表现现为为股股东东价价值值增增值值（SVA)SVA)最最大大化化，是是以以公公司司股股票票价价格格加加以以衡衡量。量。公式：公式：股东财富股东财富=股票数量股票数量每股市价每股市价在在理理论论上上，公公司司价价值值是是指指企企业业资资产产未未来来创创造造的的收收入入现金流量用资本成本贴现后的现值。其计算公式为：现金流量用资本成本贴现后的现值。其计算公式为：公司价值的决定因素：现金流、时间、风险公司价值的决定因素：现金流、时
25、间、风险（二）公司价值最大化目标（二）公司价值最大化目标公公司司价价值值还还可可以以可可以以用用股股东东价价值值和和债债务务价价值值来来表表示。用数学公式表示即示。用数学公式表示即为为：V=D+E其中：其中：上式中上式中：V代表公司价代表公司价值值；D代表代表债务债务的市的市场场价价值值；E代表代表权权益的市益的市场场价价值值；It代表第代表第t期的期的债务债务利息；利息；CFt代表代表资产带资产带来的收入来的收入现现金流量；金流量；KD代表代表债务债务的的资资本成本；本成本；KE代表代表权权益的益的资资本成本；本成本；T代表公司所得税税率。代表公司所得税税率。3、决定公司价值的因素从从公司公
26、司价值的估价模型可以看出，决定价值的估价模型可以看出，决定公司公司价值的因素是：价值的因素是：1.1.公司公司资产未来所创造的收入现金流量。资产未来所创造的收入现金流量。收入现金流量由资产带来，而资产又是由投资形成的，投收入现金流量由资产带来，而资产又是由投资形成的，投资所形成的资产未来是否能带来充足的收入现金流量直接资所形成的资产未来是否能带来充足的收入现金流量直接影响到企业价值的大小，因此，企业的投资是决定企业价影响到企业价值的大小，因此，企业的投资是决定企业价值的重要因素。值的重要因素。2.2.公司公司的平均资本成本。的平均资本成本。资本成本是投资者要求的预期收益率，它是投资风险的函资本
27、成本是投资者要求的预期收益率，它是投资风险的函数。企业的投资者有两类人，一类是债权人，另一类是股数。企业的投资者有两类人，一类是债权人，另一类是股东，债权人和股东面临的投资风险是不同，从而他们要求东，债权人和股东面临的投资风险是不同，从而他们要求的预期收益率也不同，体现为债务资本成本与权益资本成的预期收益率也不同，体现为债务资本成本与权益资本成本是不同的。同时，企业资本来源中债务资本和权益资本本是不同的。同时，企业资本来源中债务资本和权益资本在资本结构中的比率不同，平均资本成本也不同。在资本结构中的比率不同，平均资本成本也不同。3.3.价值增长预期。价值增长预期。时间延长而增值时间延长而增值4
28、 4、影响公司价值最大化目标的因素、影响公司价值最大化目标的因素v 平均资本成本平均资本成本v 现金流量现金流量v 公司股利政策公司股利政策v 相关的社会责任相关的社会责任v 所有权与控制权问题所有权与控制权问题v 委托代理关系委托代理关系（二）公司价值最大化目标（二）公司价值最大化目标二、公司金融目标二、公司金融目标公公司司金金融融目目标标是是与与公公司司目目标标是是一一致致的的，即即公公司司价价值最大化或股东价值最大化目标。值最大化或股东价值最大化目标。评价：评价：公司价值最大化是目前金融界对公司经营目标的公司价值最大化是目前金融界对公司经营目标的一种普遍认同的观点，即公司的经营目标就是使
29、一种普遍认同的观点，即公司的经营目标就是使公司价值最大化。公司价值最大化有时也称为股公司价值最大化。公司价值最大化有时也称为股东财富最大化或股东价值最大化，两者是同一个东财富最大化或股东价值最大化，两者是同一个概念。概念。在有效市场假设下，在有效市场假设下，公司公司价值最大化又表现为股价值最大化又表现为股票市场价格最大化。票市场价格最大化。一、金融体系的构成一、金融体系的构成通常，通常，金融体系被定义为金融市场以及其他金融机金融体系被定义为金融市场以及其他金融机构的集合，这些集合被用于金融合同的订立以及资构的集合，这些集合被用于金融合同的订立以及资产和风险的交换。产和风险的交换。具体而言，具体
30、而言，金融体系包括股票市场、债券市场和其金融体系包括股票市场、债券市场和其他金融工具市场，金融中介，以及对所有这些机构他金融工具市场，金融中介，以及对所有这些机构进行监管的监管主体。进行监管的监管主体。1 1、金融市场、金融市场：所谓金融市场，简单地说，是指融通资金的场所。所谓金融市场，简单地说，是指融通资金的场所。具体说来，是指依据一定的交易规则，借助于一定具体说来，是指依据一定的交易规则，借助于一定的金融工具，实现社会闲散资金由资金盈余者（即的金融工具，实现社会闲散资金由资金盈余者（即资金供给者）向资金赤字者（即资金需求者）转移资金供给者）向资金赤字者（即资金需求者）转移的场所。的场所。第
31、三节第三节 公司公司与与金融体系金融体系a a、交易主体：有居民、公司、政府部门、交易主体：有居民、公司、政府部门b b、交易客体：货币资金、交易客体：货币资金c c、交易价格：利率、交易价格：利率d d、交易工具：即金融工具、交易工具：即金融工具e e、交易媒介：金融中介、交易媒介：金融中介a a、按交易中介划分：间接市场；直接市场、按交易中介划分：间接市场；直接市场b b、按交易期限划分：货币市场；资本市场、按交易期限划分：货币市场；资本市场2 2、金融中介：、金融中介：分为银行类金融中介和非银行类金融中介两部分分为银行类金融中介和非银行类金融中介两部分金融市场的构成要素：金融市场的构成要
32、素：金融市场的类型金融市场的类型二、二、金融体系金融体系的的功能功能（一一）跨期转移资源跨期转移资源金融体系提供了跨期转移经济资源、跨国界转移经济金融体系提供了跨期转移经济资源、跨国界转移经济资源以及跨行业转移经济资源的方式。资源以及跨行业转移经济资源的方式。从现象上看，金融体系实现了资金由盈余方向赤字方从现象上看，金融体系实现了资金由盈余方向赤字方的跨期转移。由于资金是经济资源的货币表现，拥有的跨期转移。由于资金是经济资源的货币表现，拥有资金就拥有经济资源，因此，在资金跨期转移的背后资金就拥有经济资源，因此，在资金跨期转移的背后是经济资源的跨期转移。是经济资源的跨期转移。（二）（二）风险管理
33、风险管理金融体系提供了风险管理的途径。金融体系提供了风险管理的途径。例如，保险公司是专门从事风险转移活动的金融中介，例如，保险公司是专门从事风险转移活动的金融中介，它们以收取保险费的方式从客户那里购买风险，保户它们以收取保险费的方式从客户那里购买风险，保户通过购买保险的方式转移了风险。通过购买保险的方式转移了风险。（三）（三）清算支付和结算支付清算支付和结算支付金融体系提供清算支付和结算支付的方式，从而为商品、金融体系提供清算支付和结算支付的方式，从而为商品、劳务及资产的交换提供便利。劳务及资产的交换提供便利。正因如此，作为支付中介的商业银行应运而生，而商业银正因如此，作为支付中介的商业银行应
34、运而生，而商业银行是金融体系中的重要金融中介。行是金融体系中的重要金融中介。（四）（四）归集资源并细分股份归集资源并细分股份金融体系提供了一项机制，归集资金开办规模巨大且无法金融体系提供了一项机制，归集资金开办规模巨大且无法分拆的企业，或者将大型企业中的股份在众多所有者之间分拆的企业，或者将大型企业中的股份在众多所有者之间进行细分。进行细分。企业通过证券市场发行债券、股票属于归集资金，通过这企业通过证券市场发行债券、股票属于归集资金，通过这种方式，可以创办规模巨大大企业。同样，大型企业通过种方式，可以创办规模巨大大企业。同样，大型企业通过证券市场发行股票，也使得众多投资者拥有了企业的股份。证券
35、市场发行股票，也使得众多投资者拥有了企业的股份。在这里，金融体系归集资源的功能使得开办规模巨大的企在这里，金融体系归集资源的功能使得开办规模巨大的企业成为可能，其细分股份的功能使得中小投资者进入证券业成为可能，其细分股份的功能使得中小投资者进入证券市场投资成为可能。市场投资成为可能。（五）（五）提供信息提供信息金融体系体可以提供有助于在不同经济部门中协调金融体系体可以提供有助于在不同经济部门中协调分散性决策的价格信息，这些价格信息包括利率、分散性决策的价格信息，这些价格信息包括利率、汇率、汇率、证券价格等。证券价格等。价格信息由金融体系生成，通过报纸、广播和电视价格信息由金融体系生成，通过报纸
36、、广播和电视等媒体传递给大众。从事证券交易的人利用这些价等媒体传递给大众。从事证券交易的人利用这些价格信息进行投资决策，不从事证券交易的人也利用格信息进行投资决策，不从事证券交易的人也利用这些价格信息从事各种决策。这些价格信息从事各种决策。（六）（六）设法解决激设法解决激励励问题问题金融体系可以提供解决金融交易的一方拥有另一方金融体系可以提供解决金融交易的一方拥有另一方不具备的信息，或一方是代替另一方做出决策的代不具备的信息，或一方是代替另一方做出决策的代理人时产生的激励问题的方法。理人时产生的激励问题的方法。如银行如银行三、公司与金融体系之间的资金流动公司资产的总价值公司资产的总价值公司对金
37、融体系投资者的总价值B.公司投资的资产流动资产固定资产金融体系短期负债长期负债权益资本 A.公司发行证券、向金融机构借款C.来自公司资产的现金流F.支付股利和清偿债务D.政府税金E.留存收益图1-2 公司与金融体系之间的资金流动 第四节 公司金融的研究内容一、金融决策经济学家兹维博迪认为，金融学是一项针对人们怎样跨期配置稀缺资源的研究。跨期配置稀缺资源的决策就是金融决策。金融决策区别于其他资源配置决策的两项基本特征是：（1）金融决策的成本和效益是跨期分摊的；（2）无论是决策者还是其他人，通常都无法预先确知金融决策的成本和收益。金融决策包括居民的金融决策和企业的金融决策。第四节 公司金融的研究内
38、容（一）居民的金融决策居民面临四类基本的金融决策：1.消费决策和储蓄决策。即居民应当将多少当前财富用于消费，同时应当为未来储蓄多少当前收入？2.投资决策。居民应当怎样投资所节省的资金？3.融资决策。为了实施自己的消费和投资计划，居民应当在何时以及采用何种方式使用他人的资金？4.风险管理决策。居民应当怎样寻求、以何种条款寻求降低他们面临的金融不确定性？第四节 公司金融的研究内容（二）企业的金融决策企业的基本功能是生产产品和提供服务。为了生产产品和服务，所有企业都需要资本。厂房、机器设备以及在生产过程中使用的其他中间投入品称为物质资本；股票、债券以及用来为获取物质资本提供融资的贷款称为金融资本。企
39、业的金融决策顺序经过：1、进入何种行业，即战略规划。战略规划涉及对分布在不同时期的成本和收益的评估，所以在很大程度上它也是一项金融决策过程。第四节 公司金融的研究内容2、资本预算：企业的管理者一旦决定决定进入何种行业，为了获取厂房、机器设备、以及其他诸如长期存在的资产，同时为了进行培训运营所有这些资产的人员，企业的管理者就必须进行资本预算决策。资本预算过程中的基本分析单位是投资项目。包括鉴定新投资项目，对其进行评估，分析、筛选并最终决定。3、资本结构决策:资本结构决策分析的基本单位不是个别的投资项目，而是整个企业。进行资本结构决策的出发点是为该企业确定可行的融资计划。4、营运资本的管理：营运资
40、本管理对公司的成功是极其重要的。是日常所进行的短期金融活动，需要注意的是现金流的流入流出情况。第四节 公司金融的研究内容二、公司金融的含义二、公司金融的含义根据上述根据上述对金融学的理解，公司金融对金融学的理解，公司金融可可定义为：定义为：是指公司跨期配置稀缺资源的行为，公司跨期配是指公司跨期配置稀缺资源的行为，公司跨期配置稀缺资源的决策就是公司金融决策。置稀缺资源的决策就是公司金融决策。由于企业是生产产品和劳务的实体，而公司又是由于企业是生产产品和劳务的实体，而公司又是企业的基本组织形式，因此，社会稀缺资源的跨企业的基本组织形式，因此，社会稀缺资源的跨期配置主要是通过公司对稀缺资源的跨期配置
41、实期配置主要是通过公司对稀缺资源的跨期配置实现的。由于社会资源是稀缺的，为了提高稀缺资现的。由于社会资源是稀缺的，为了提高稀缺资源的利用效率，用有效的资源创造出更多的社会源的利用效率，用有效的资源创造出更多的社会财富，必须要求公司有效配置稀缺资源，做出科财富，必须要求公司有效配置稀缺资源，做出科学的金融决策。学的金融决策。三三、公司金融、公司金融的研究内容的研究内容即：即：投资投资决策、决策、融资融资决策、决策、股利决策、股利决策、营运资本管理营运资本管理（一）（一）（一）（一）投投投投资决策资决策资决策资决策公司分配资源的行为就是进行投资活动。公司分配资源的行为就是进行投资活动。具体操作过程
42、为：具体操作过程为：融资资金融资资金投资（实物资产投资和金融资产投资）投资（实物资产投资和金融资产投资）收回资金（还本付息和股利）收回资金（还本付息和股利）投资决策涉及的类型包括：投资决策涉及的类型包括：1 1、实物投资和金融投资、实物投资和金融投资2 2、经营性投资和战略投资、经营性投资和战略投资3 3、长期资产投资和营运资本投资、长期资产投资和营运资本投资（二）（二）融资决策（融资决策（资本结构决策资本结构决策）资本筹集是指公司在金融市场上以信用方式筹措资资本筹集是指公司在金融市场上以信用方式筹措资金的活动。有筹资方式和相应的筹资比例形成的结金的活动。有筹资方式和相应的筹资比例形成的结构就
43、是资本结构。构就是资本结构。资本结构决策涉及以下内容资本结构决策涉及以下内容:1 1、融资方式、融资方式2 2、融资成本与融资风险、融资成本与融资风险3 3、资本结构和融资效应、资本结构和融资效应4 4、融资决策方式、融资决策方式（三）股利决策（三）股利决策在公司实现的净收益中，拿出多大比例以股利的在公司实现的净收益中，拿出多大比例以股利的形式用于向股东分配，多大比例以保留盈余形式形式用于向股东分配，多大比例以保留盈余形式用于再投资，这是公司股利决策的核心内容。可用于再投资，这是公司股利决策的核心内容。可见，公司股利决策既涉及分配决策问题，也涉及见，公司股利决策既涉及分配决策问题，也涉及融资决
44、策的问题融资决策的问题。股利决策股利决策是公司金融决策的一个重要内容。是公司金融决策的一个重要内容。1 1 1 1、股利形式、股利形式、股利形式、股利形式2 2 2 2、影响因素、影响因素、影响因素、影响因素3 3 3 3、股利政策、股利政策、股利政策、股利政策（四四）营运资本管理）营运资本管理营运资本是指公司在流动资产上的投资金营运资本是指公司在流动资产上的投资金额，包括现金、存货以及应收账款等。额，包括现金、存货以及应收账款等。从从营运资本营运资本管理管理内容上看，涉及以下内容内容上看，涉及以下内容1 1、净营运资本管理、净营运资本管理 即：流动资产与流动负债之差即：流动资产与流动负债之差
45、2 2、流动资产与流动负债管理、流动资产与流动负债管理3 3、现金流入与现金流出管理、现金流入与现金流出管理第五节第五节 公司金融分析的基本工具公司金融分析的基本工具（一）现值（一）现值（二）必要报酬率（二）必要报酬率反映公司的一种投资机会成本。其大小取决于投反映公司的一种投资机会成本。其大小取决于投资者的预期风险收益率。资者的预期风险收益率。（三）现金流量（三）现金流量（四）风险和收益（四）风险和收益（五）财务报表分析（五）财务报表分析 即运用财务分析中的有关比率指标，进行分析评即运用财务分析中的有关比率指标，进行分析评价。价。第六节 代理问题与公司控制即公司目标实现的影响环境或控制环境即公
46、司目标实现的影响环境或控制环境一、所有权与经营权的分离一、所有权与经营权的分离这造成所有者与经营者之间利益上的差异，成为公司实现目标的这造成所有者与经营者之间利益上的差异，成为公司实现目标的主要障碍。两权分离的结果，是管理层承担受托责任主要障碍。两权分离的结果，是管理层承担受托责任公司法人资产形成过程模型公司法人资产形成过程模型经理层经理层对资产对资产的营运的营运与管理与管理资产负债表简表资产负债表简表经理层经理层受托管受托管理过程理过程转化为各转化为各项资产项资产（各项法（各项法人资产）人资产）银行借款银行借款债券融资债券融资权益资本权益资本债权人投资债权人投资股东投资股东投资资金投资金投入
47、过程入过程法人财产形成过程法人财产形成过程法人财产创造的现金流量回报投资者法人财产创造的现金流量回报投资者二、二、委托委托代理代理理论理论代理理论代理理论是由詹森和麦克林于是由詹森和麦克林于19761976年在金融经济年在金融经济学杂志中题为学杂志中题为“企业理论：管理行为、代理成本企业理论：管理行为、代理成本和所有权结构和所有权结构”一文中提出的。一文中提出的。代理理论主要涉及企业资源的提供者与资源的使用代理理论主要涉及企业资源的提供者与资源的使用者之间的契约关系。者之间的契约关系。代理关系有两种：代理关系有两种：一是股东与经营者之间的代理关系；一是股东与经营者之间的代理关系；二是股东与债权
48、人之间的代理关系。二是股东与债权人之间的代理关系。（一）代理理论的观点（一）代理理论的观点1 1、当当所所有有者者与与经经营营者者为为一一体体时时，不不存存在在代代理理关关系系；当当“两权分离两权分离”后代理关系自然产生。后代理关系自然产生。2 2、代理问题可以理解为契约关系问题。、代理问题可以理解为契约关系问题。解决代理问题的目的就是降低代理成本。代理成本分为解决代理问题的目的就是降低代理成本。代理成本分为监督成本、守约成本和剩余损失成本等。监督成本、守约成本和剩余损失成本等。3 3、代代理理人人拥拥有有的的信信息息比比委委托托人人多多。并并且且这这种种信信息息不不对对称称会会逆逆向向影影响
49、响委委托托人人有有效效的的监监控控代代理理人人是是否否适适当当地地为为委委托人的利益服务。托人的利益服务。1 1、股东与经营者的代理关系、股东与经营者的代理关系股东追求自身价值最大化，而经理人股东追求自身价值最大化，而经理人希望自身福利最大化。协调股东与经希望自身福利最大化。协调股东与经营者之间代理问题的机制有：营者之间代理问题的机制有：（1 1）管理者面临被解雇的危险）管理者面临被解雇的危险（2 2）被接管威胁）被接管威胁 （3 3）破产惩戒机制）破产惩戒机制（4 4）经理人市场竞争）经理人市场竞争（5 5）激励机制）激励机制2 2、股东与债权人的代理关系、股东与债权人的代理关系 其其利利益
50、益冲冲突突在在于于对对现现金金流流量量要要求求权权的的本本质质差差异异。股股东东就就有有可可能能为为了了自自己己的的利利益益，利利用用控控股股地地位位，通通过过经经理理人人的的经经营营活活动动，损损害害债债权权人人的的利利益益。最最常常见的方法有：见的方法有：1.1.提高财务杠杆比率提高财务杠杆比率2.2.投资比债权人风险预期高的项目投资比债权人风险预期高的项目3.3.增加股利支付增加股利支付2 2、股东与债权人（续）、股东与债权人（续）债权人为保护自己的权益，采取设立债权保护条款：债权人为保护自己的权益，采取设立债权保护条款：1.1.有关营运资本的保护条款有关营运资本的保护条款2.2.股利和