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1、第六章 偿债能力分析第一节 偿债能力分析概述一、偿债能力分析内涵要点1、偿债能力分析概念P151【概念】 是指企业清偿到期债务的现金保障程度。【偿债能力分析概念】 是指运用一定的分析方法和财务比率，判断和评价企业清偿到期债务的现金保障程度的过程或活动。【偿债能力分析的内容】 短期偿债能力分析、长期偿债能力分析。要点2、长、短期偿债能力分析的关系【长、短期偿债能力分析的联系】 都是衡量企业偿还债务的能力，任何长期债务在到期当年都已经转化为短期债务，影响企业的短期偿债能力。从企业长远发展来看，长期偿债能力是短期偿债能力的基础，所以，分析企业的短期偿债能力时应结合企业的长期偿债能力，综合把握企业的偿
2、债能力。【长、短期偿债能力分析的区别】 一是分析的影响因素不同。分析企业的短期偿债能力主要分析流动资产与流动负债之间的关系，核心问题是企业的现金流量分析；而偿还长期负债的不是靠企业的非流动资产，而是依赖企业未来的盈利，因此，获利能力分析是分析企业长期偿债能力的前提。二是分析的指标不同。短期偿债能力分析主要利用企业资产负债表提供的数据，计算流动比率、速动比率、现金比率等指标，来考察企业短期偿债能力；而长期偿债能力分析要分别利用资产负债表和利润表提供的数据，计算资产负债率、利息保障倍数等指标，分析这些指标所反映的企业长期偿债能力，同时结合企业的获利能力，来全面综合评价企业的长期偿债能力。二、偿债能
3、力分析的意义P151 （课后掌握）在财务分析中体现企业安全性的主要方面就是分析企业的偿债能力。因为对企业安全性威胁最大的是“财务失败”即企业无力偿还到期债务导致诉讼或破产，所以分析企业偿债能力具有重要意义。偿债能企业力分析的意义：一是能正确认识和评价企业的财务情况偿债能力降低往往预示着企业财务状况、营运状况不佳，通过对企业偿债能力的分析和评价，可以较深入地了解企业的财务状况和经营管理状况。二是可以为改善企业经营管理提供可靠信息偿债能力分析为企业管理者提供购销、生产、存货、筹资、资金往来等方面的具体信息，既可以看到企业已取得的业绩，也可能暴露企业生产经营各环节中存在的问题。三是可以为相关的投资、
4、信贷决策提供依据偿债能力分析间接地反映了企业的获利能力和发展能力，偿债能力的强弱是投资或信贷决策的重要依据，是投资、信贷决策最基本的依据。第二节 短期偿债能力分析一、短期偿债能力概述要点1、短期偿债能力概念【短期偿债能力概念】 P152 是指企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度。反映企业偿付即将到期债务的实力。企业短期偿债能力大小，要看企业流动资产和流动负债的多少和质量情况。流动资产的质量是指其“流动性”和“变现能力”。流动性是指流动资产转换为现金所需要的时间，资产转换为现金的时间越短其流动性越强，越能尽快地转换为偿还债务的资金。变现能力是指资产是否能不受损失地转换为现金。如果流动资产的预
5、计出售价格与实际出售价格相差很小，可认为资产的变现能力较强。流动负债的质量在于其偿还的强制程度和紧迫性。债务偿还的强制程度越高、紧迫性越强，负债的质量越高；反之，越低。企业流动资产的数量和质量超过流动负债的数量和质量的程度，就是企业的短期偿债能力。【反映短期偿债能力的财务指标】 P153 营运资金、流动比率、速动比率、现金比率要点2、短期偿债能力的意义 对债权人而言，意味着本金与利息能否按期收回；对投资者来说，短期偿债能力强弱意味着企业盈利能力的高低和投资机会的多少。对管理者来说，短期偿债能力意味着企业承受财务风险的能力大小；对企业客户而言，企业短期偿债能力的强弱意味着企业履行合同能力的强弱，
6、当企业短期偿债能力下降时，企业将无力履行合同，供应商和消费者的利益将受到损害。二、营运资金要点1、营运资金概述 【营运资金概念】P153营运资金是指流动资产减去流动负债后的差额，也称净营运资本。表示企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。【流动资产与流动负债的关系】 由于流动负债是将在一年或者超过一年的一个营业周期内要偿还的债务，而非流动资产在一年或者超过一年的一个营业周期内都不准备变现，所以，流动负债只能以流动资产偿还，通过将流动资产与流动负债进行对比，可以反映企业短期偿债能力。【营运资金意义】 营运资金管理对于企业的生存、发展具有重要意义。实务中，一个企业的财务主管要将大部分时间和
7、精力放在营运资金的管理上。营运资金越多，说明流动资产用于偿还流动负债后的剩余部分越多，企业短期偿债能力越强，风险越小；营运资金越少，甚至为负数，则流动资产用于偿还流动负债后的剩余部分越少，甚至不足以偿还流动负债，企业短期偿债能力就弱，如果企业不能在短期内筹措到新的资金，就面临无法偿还到期债务的危机，进而导致企业变卖长期资产以偿还到期债务，这会影响企业的正常生产经营。【营运资金指标的运用】 P153该指标越高，表示企业可用于偿还流动负债的资金越充足，企业的短期偿付能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权人安全程度越高。【营运资金计算公式】 P153【例7-1】 根据新世纪公司资产负债表可知
8、，2010年年初和年末的流动资产分别为1572万元和1680万元，流动负债年初和年末分别为482.4万元和715.2万元，要求：计算新世纪公司年初和年末的营运资金。新世纪公司2011年简单资产负债表、利润表如下： 资产负债表编制单位：新世纪公司 2011年12月31日 单位：万元 资产期末余额年初余额负债和所有者权益期末余额年初余额流动资产流动负债 货币资金12072 短期借款 144 96 交易性金融资产 33.640.8 应付票据 0 9.6 应收票据 038.4 应付账款 288 249.6 应收账款1027.2489.6 预收款项 0 9.6 预付账款 0 21.6 应付职工薪酬 4.
9、8 2.4 应收利息 应交税费 0 9.6 应收股利 应付利息 0 26.4 其他应收款 28.8 64.8 应付股利 96 24 存货362.4823.2 其他应付款 55.2 43.2 一年内到期的非流动资产 108 21.6 一年内到期的非流动负债 120 0 其他流动资产 0 其他流动负债 7.2 12 流动资产合计16801572流动负债合计 715.2 482.4非流动资产非流动负债可供出售金融资产 长期借款 1080 564 持有至到期投资 应付债券 576 624 长期应收款 长期应付款 120 144 长期股权投资 72 0递延所得税负债 固定资产6571.25880其他非流
10、动负债 4.8 45.6 在建工程 43.2 88.8非流动负债合计 1780.8 1377.6 固定资产清理 负债合计 2496 1860 无形资产 14.4 7.2所有者权益 商誉实收资本（股本） 4800 3840 长期待摊费用 19.2 24 资本公积 24 24 递延所得税资产 盈余公积 240 96 其他非流动资产 未分配利润 8401752非流动资产合计67206000所有者权益合计 5904 5712资产总计84007572负债和所有者权益总计84007572资料2、ABC公司2011年利润表如下： 利润表编制单位：新世纪公司 2011年度 单位：万元 项目 本期金额 上期金额
11、一、营业收入 7200 6840 减：营业成本 6624 6000 营业税金及附加 67.2 64.8 销售费用 54 45.6 管理费用 108 96 财务费用 264 230.4 资产减值损失 0 0 加：公允价值变动收益（损失以“-”号填列） 0 0 投资收益（损失以“”号填列） 14.4 0 其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润 97.2 403.2 加：营业外收入 108 168 减：营业外支出 2.4 0 其中：非流动资产处置损失 0 0三、利润总额（亏损总额以“”号填列） 202.8 571.2 减：所得税费用 50.7 142.8四、净利润（净亏损以“-”号填列）
12、152.1 428.4五、每股收益（略）（略）解： 对营运资金指标进行分析，可以从静态上评价企业当期的短期偿债能力状况，也可以从动态上评价企业不同时期短期偿债能力的变动情况。如本例中，从公司2011年末营运资金来看，企业流动资产可以抵补流动负债，营运资金占流动资产的57.43%，比例较高，说明公司的短期偿债能力不算差。从动态上分析公司的短期偿债能力，就是要将2010年末即2011年初的营运资金 与2011年末的营运资金进行对比反映公司的短期偿债能力的变动情况。由计算结果可知，2010年的营运资金为1089.6万元，营运资金比2011年多出124.8万元，占流动资产的69.31%（=1089.6
13、1572），可见2010年企业的财务状况更为稳定，短期偿债压力更小。要点2、营运资金合理性分析【营运资金合理性内涵】 是指营运资金数额恰到好处。企业需要确定合理的营运资金数额。要确定营运资金合理规模，则首先要了解流动资产、流动负债对企业风险和收益的影响。【流动资产变现性分析】 各类流动资产的变现性强弱不一致。现金（包含银行存款、其他货币资金）可以随时支付，不存在无法变现的可能性；交易性金融资产在有高效率的资金市场条件下的变现能力接近于现金；应收账款在法制环境健全条件下有较强的变现能力；存货变现能力相对较差，因存货的变现受市场不确定因素影响较大。流动资产中变现能力较强的现金、交易性金融资产、应收
14、账款统称为速动资产。如果流动资产中现金、交易性金融资产、应收账款等速动资产增加，将有利于增强企业的短期偿债能力。【流动资产收益性分析】 各类流动资产的收益率各不相同。现金中的库存现金收益率为零，银行存款只能获得较小的利息收益，因此，现金收益率最低；交易性金融资产的投资收益率高于现金；应收账款收益率高于现金，但存在坏账风险；存货收益率最高，因为企业的收益主要来源于存货的销售利润。【流动资产总额及其结构对企业风险的影响】 流动资产流动性强，变现快，流动资产占资产总额的比例越大企业，企业不能偿还到期债务的可能性越小、不能应付以外情况的可能性降低，因此，企业的风险就越小。企业增加现金、交易性金融资产、
15、应收账款等速动资产，将有利于增强企业的短期偿债能力。所以，现金、交易性金融资产、应收账款等速动资产占流动资产总额的比例越大，企业风险越小。【流动资产总额及其结构对企业收益的影响】 企业增加现金、交易性金融资产、应收账款等速动资产会降低企业的盈利能力；增加存货虽然有利于收益的提高，但当存货占用超过需要时，会造成积压而导致企业收益下降。因此，流动资产在资产总额中所占比例过大，企业的盈利能力会下降。【流动负债总额对收益的影响】 流动负债资金作占比例越高，企业的收益率就会提高，因为企业的加权平均资金成本就会降低。【流动负债总额对风险的影响】 流动负债的偿债风险大于非流动风险，因此，提高流动负债比例会使
16、企业风险加大。【营运资金规模确定的规则】 必须在考虑偿债风险的基础上，再考虑成本和收益。【营运资金规模的确定】 营运资金规模的经验值营运资金数额=流动负债数额即流动资产与流动负债的比例为2：1。理由：流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总金额的一半，这样，企业要具备完全的短期偿债能力，就必须使得剩下的流动资产至少要等于流动负债。这是经验数据，理论上没有得到证明。【影响营运资金规模确定的因素】 行业、经营规模、企业筹资能力、企业的筹资策略等都会对营运资金规模的确定产生影响。要点3、营运资金的局限性运用营运资金指标分析企业短期偿债能力的局限性在于：一是如果企业之间规模相差很大，则不能通过营
17、运资金指标来比较企业的短期偿债能力强弱，因为营运资金是一个绝对数指标；二是即使两个公司的营运资金规模完全相同，也不能说明两者的短期偿债能力就一定相同。例如：A公司流动资产400万元，流动负债200万元，营运资金为200万元，B公司流动资产1200万元，流动负债1000万元，营运资金为200万元，则A公司短期偿债能力要强于B公司。三是运用营运资金评价短期偿债能力具有片面性。当流动资产小于流动负债时，营运资金小于零，表明没有偿债能力，但如果企业融资能力较强，也可以偿还流动负债，因此，为了更全面评价企业的短期偿债能力强弱，实务中常常用流动比率来进行评价。三、流动比率要点1、流动比率概述【流动比率概念
18、】 P154 是指流动资产与流动负债的比率。表示每一元的流动负债，有多少流动资产作为偿还保证。流动比率是分析短期偿债能力的最主要的指标。【流动比率计算公式】 P154【流动比率指标的意义】 从债权人立场上说，流动比率越高越好，表示企业的偿付能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权越有保障，借出的资金越安全。但从经营者和所有者角度看，并不一定要求流动比率越高越好。要点2、流动比率指标的分析运用【流动比率经验值】 从一般经验看，流动比率保持在2左右比较适合，此时，企业的短期偿债能力较强，对企业的经营也比较有利。理由：由于流动资产中变现能力较差的存货一般占流动资产的50%，企业要具备完全的短期
19、偿债能力，就要使得流动资产扣除存货后的数额要等于流动负债。 但这是一个经验数据，由于行业及季节性因素，或者企业处于不同的发展阶段，这一数据会有很大的差别，要排除这些因素的干扰，通常将这一数据与往年同期的该数据比较，或者和行业数据进行比较。【流动比率的运用】 对流动比率的分析，可以从静态和动态两个方面进行。从静态上分析，就是计算并分析某一时点的流动比率，同时可将其与同行业的平均流动比率进行比较；从动态上分析，就是将不同时点的流动比率进行对比，研究流动比率变动的特点及其合理性。【例7-2】 由新世纪公司资产负债表可知，年初和年末的流动资产分别为1572万元和1680万元，年初和年末的流动负债分别为
20、482.4万元和715.2万元，要求：计算新世纪公司年初、年末的流动比率。解： 由计算结果可知，新世纪公司年末和年初的流动比率均超过2，按照经验标准来判断，该公司短期偿债能力较强，但年末的流动比率比年初的流动比率下降。在具体评价企业偿债能力时，还应结合同行业情况做进一步分析。【流动比率运用的注意事项】 运用流动比率指标分析评价企业的短期偿债能力，应注意以下几个问题： 一是对企业短期偿债能力的判断必须结合所在行业的平均流动比率水平。流动比率经验标准为2不是绝对标准。由于行业、地域、企业所处经营周期的不同，企业经营周转所需要的资金必然存在差别，其合理的流动比率也就不尽相同。通常制造业较其他行业高、
21、交通不发达地区企业较发达地区企业要高、企业经营旺季比淡季要高，所以，判断一个企业流动比率是否合理必须结合同行业平均流动比率、本企业历史流动比率来进行二是对企业短期偿债能力的判断必须结合流动资产的结构和其他有关因素。有一些流动比率低于同行业平均水平的企业，也不一定表示其短期偿债能力就一定低。如果企业有较强的融资能力，则企业实际的短期偿债能力要比流动比率指标所表示的偿债能力要强得多，债权人利益有相当的保障。反之，流动比率较高，但流动资产中存货、待摊费用等项目所占比重较高，则流动比率虽然较高， 但企业的真正短期偿债能力并不强。所以，分析流动比率时，还需要进一步分析流动资产的结构。其他有关因素包括流动
22、资产中应收账款、存货的周转速度等。三是企业短期偿债能力取决于流动资产与流动负债的相互关系，而与企业规模无关。从根本上决定企业短期偿债能力强弱的是流动资产和流动负债金额的结构变动。四是要注意人为因素对流动比率指标的影响。如果企业管理人员处于某种目的，运用各种方式对资产负债表的资料进行调整，那么流动比率所表现出来的偿债能力就会与实际偿债能力产生较大差异。四、速动比率要点1、速动比率概述【速动比率概念】 P157又称酸性试验比率， 是指速动资产与流动负债的比值。用来衡量企业流动资产中速动资产变现偿付流动负债的能力，速动比率比流动比率能更准确、可靠地评价企业资产的流动性及短期偿债能力。【速动资产概念】
23、 P157 是指流动资产扣除存货后的差额。严格来说，速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、一年内到期的非流动资产、其他流动资产等之后的余额。为了简化计算，速动资产可以用流动资产减去存货后的余额代替。扣除存货的原因：一是存货的变现速度最慢；二是存货中可能含有已损失报废但还未作处理的不能变现的存货；三是存货可能已经抵押；四是存货可变现净值与账面价值之间的差额可能会相差较大；五是存货时企业正常生产经营必须的物资，用存货偿债，可能会影响企业的生产经营。从谨慎角度来看，将存货从流动资产中扣除后计算出的速动比率比流动比率更为准确、可信地反映了企业的短期偿债能力。【速动比率的计算公式
24、】 【速动比率意义】 用速动比率来评价企业的短期偿债能力消除了存货等变现能力较差的流动资产项目的影响，可以弥补流动比率指标存在的缺陷，用速动比率来评价企业的短期偿债能力相对更准确一些。对于短期债权人来说，速动比率越高越好，因为表明企业短期偿债能力越强；但对于企业所有者和管理者来说，速动比率过高，会由于现金、应收账款占用过多而增加企业的机会成本，使得企业收益下降，影响企业的获利能力。即企业将过多资金投资在收益性较低的资产上，可能会失去一些获利机会，降低企业的获利能力。要点2、速动比率的分析运用【速动比率一般标准值】 速动比率的一般标准为1，因为一般认为，在企业的全部流动资产中，存货大约占50%左
25、右。所以，速动比率达到1，表明每一元的流动负债都有一元的可以立即变现的资产来偿付，则企业的短期偿债能力较高。但速动比率一般标准值1不能绝对化，如零售企业大量采用现金结算，应收账款很少，速动比率低于1并不能认为是偿债能力低，因此，不同行业、不同企业要根据具体情况来判断其速动比率的高低优劣。需要特别指出的是，一个企业的流动比率和速动比率较高，虽然能够说明企业有较强的短期偿债能力，反映企业的财务状况良好，但过高的流动比率和速动比率则会影响企业的盈利能力。 【速动比率的运用】 P158 一是要注意应收账款变现能力对速动比率的影响，在评价速动比率指标时，应结合应收账款周转率指标分析应收账款的质量，应收账
26、款的质量较高即变现性强，速动比率才真是反映企业的短期偿债能力；二是要进行速动比率同行业比较和历史比较才能更准确的判断企业的短期偿债能力强弱。【例7-3】 根据新世纪公司资产负债表资料可知，年初和年末的流动资产分别为1572万元和1680万元，年初和年末存货分别为823.2万元和362.4万元，年初和年末的流动负债分别为482.4万元和715.2万元，要求：计算该公司年初和年末的速动比率。解： 从计算结果来看，新世纪公司速动比率都大于1且年末速动比率大于年初，说明企业的短期偿债能力较强并且提高。五、现金比率要点1、现金比率概述【现金比率概念】 P158 是指现金类资产与流动负债的比值。现金比率可
27、以准确地反映企业的直接偿付能力，是最严格、最稳健的短期偿债能力衡量指标，反映企业随时偿债的能力。【现金类资产概念】 是指现金和现金等价物。现金等价物通常是指在三个月内到期的短期债券投资，因此，现金类资产包括货币资金、交易性金融资产中三个月内到期的短期债券。【现金比率计算公式】 【现金比率意义】P158 对于债权人而言，现金比率是越高越好，表示企业可立即用于支付债务的现金类资产越多，风险越小；对于企业来说，现金比率并非越高越好，保持过高的现金比率会降低企业的获利能力，因此，对于企业而言，不应该保持过高的现金比率。要点2、现金比率指标的运用【现金比率一般标准值】 一般认为现金比率为20%以上为好。
28、【现金比率指标的运用】 一般来说现金比率重要性不大，但对于发生财务困难的企业，特别是企业的应收账款和存货的变现能力存在问题时，计算现金比率就显得非常重要，因为它表明了企业在最坏情况下的短期偿债能力。另外，对于一些特殊行业，如经营活动具有高度投机性和风险性、存货和应收账款停留时间比较长的行业，现金比率分析非常重要。【例7-4】根据新世纪公司资产负债表资料可知，年初和年末的货币资金分别为72万元和120万元，交易性金融资产年初和年末分别为40.8万元和33.6万元，年初和年末的流动负债分别为482.4万元和715.2万元，要求，计算该公司的现金比率。解： 从计算结果可以看出，新世纪公司期初、期末现
29、金比率都在20%以上，说明企业的短期偿债能力较强，但要看到期末的流动比率有所下降，应加大应收账款催账力度，以加速应收账款资金的周转，扭转应收账款的增长趋势。六、影响短期偿债能力的因素明确影响短期偿债能力的因素是企业短期偿债能力分析的基础。要点1、影响短期偿债能力的因素影响短期偿债能力的因素有：一是流动资产规模与结构；在企业的资产结构中流动资产所占比重较大，企业短期偿债能力相对大些，但如果流动资产内部结构不合理，其实际偿债能力会受到影响。流动资产中应收账款、存货资产的周转速度是反映企业偿债能力强弱的辅助性指标，因此才进行企业短期偿债能力分析时，考虑流动资产的规模和构成是非常必要的。二是流动负债规
30、模与结构。需要用现金偿付的流动负债对资产的流动性要求最高，企业只有拥有足够的现金才能保证偿债能力。如果流动负债中预收货款的比重较大，则企业只要拥有充足的存货就可以保证其偿债能力。因此，分析企业短期偿债能力要考虑流动负债的规模和构成。三是企业经营现金流量。企业的现金流量状况主要受企业的经营状况和融资能力两方面的影响，因此，企业经营业绩状况会影响企业的短期偿债能力当企业经营业绩良好时，有持续和稳定的现金流入，从根本上保障了债权人权益。当经营业绩较差时，现金流入量不足以抵补现金流出，现金短缺，偿债能力必然下降。企业融资能力的影响授信额度、周转授信协议的存在会增强企业短期偿债能力。要点2、对企业短期偿
31、债能力的综合分析评价【例7-5】 承例2、例3、例4结算结果，新世纪公司有关短期偿债能力指标及行业平均水平如下表所示：指标流动比率速动比率现金比率2011年初3.261.550.232011年末2.351.840.21行业平均值2.110.19要求：对新世纪公司的短期偿债能力进行分析评价评价：新世纪公司无论年初、年末的流动比率、速动比率和现金比率都高于或等于行业平均水平，说明新世纪公司有较高的短期偿债能力；同时注意到企业流动流动比率年末比年初下降，是否是管理者为提高收益性而采取措施得到的结果？如果是则是好现象。但结合速动比率的变化可知，年末的速动比率比年初进一步提高，是由于盈利能力较大的存货数
32、量减少，可见，年末流动比率的降低并不能提高企业的盈利性，不是管理者为了提高收益性而采取措施的结果，从速动比率的变动可知，该企业未来获利能力可能会下降。企业在今后的流动资产管理中应采取措施达到风险与收益均衡。第三节 长期偿债能力分析一、长期偿债能力分析概述要点1、长期偿债能力分析概念【长期偿债能力概念】 P160 是指企业偿还长期债务的现金保障程度。【长期偿债能力分析概念】 是指运用一定的分析方法和财务比率，判断和评价企业清偿长期债务的现金保障程度的过程或活动。要点2、反映长期偿债能力的财务指标【长期偿债能力与获利能力的关系】 企业的获利能力越强，长期偿债能力越强，反之则越弱。企业获利能力对长期
33、偿债能力的影响主要体现在利润越多，企业偿还负债本息的能力越强，因此，通过对反映企业获利能力与负债本息之间关系指标的计算与分析，可以评价企业的长期偿债能力状况。 【长期偿债能力分析的指标】 资产负债表、产权比率、有形净值债务率、有形净值债务率、利息保障倍数等。二、资产负债率要点1、资产负债率概述【资产负债率概念】 又称负债比率，是指企业负债总额与资产总额的比值。反映债权人所提供的资金占全部资金的比重以及企业资产对债权人权益的保障程度。【资产负债率计算公式】 【资产负债率的意义】 这一比率越低，表明企业偿债能力越强。站在债权人角度，资产负债率越低越好，风险越小；站在所有者立场来看，主要关心的是投资
34、报酬的高低，企业借入资金与所有者投入的资金在生产经营中可以发挥同样的作用，如果负债所支付的利率低于全部资本利润率时，所有者就可以取得更多的报酬，负债比率越大越好，即资产负债率越大越好，因为股东可以获得财务杠杆利益。因此，资产负债率也被称之为财务杠杆比率。因此，所有者关心全部资本利润率是否超过负债的利率，站在企业管理者角度来看，既要考虑企业的盈利，又要顾及到企业承担的财务风险。资产负债率不仅反映了企业长期财务状况，也反映了企业管理层的进取精神。如果企业不利用举债经营或负债比率很小，则说明企业管理者比较保守，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力较差。但资产负债率必须有一定的限度，负债比
35、率过高，企业的财务风险增大，超过100%为资不抵债，企业有倒闭的危险。要点2、资产负债率的运用 【资产负债率合理值】 P161 一般认为，资产负债率的适宜水平为40%60%。但这不是严格的标准，处于不同行业、不同地区的企业及同一企业在不同时期，对资产负债率的要求是不一样的。经营风险高企业，应选择比较低的资产负债率，即财务风险较低，如高科技企业等；经营风险较低企业会选择比较高的资产负债率如供水、供电企业。我国交通、运输、电力等基础行业的资产负债率平均为50%，加工业为65%，商贸业为80%。当企业处于成长期或成熟期时可以适当增大资产负债率，以充分利用财务杠杆作用；企业处于衰退期时，应降低资产负债
36、率。英国和美国企业的资产负债率很少超过50%，亚洲和欧盟国家的企业资产负债率要高于50%。【例7-6】 根据新世纪公司资产负债表资料可知，年初和年末的资产总额分别为7572万元和8400万元，负债总额年初和年末分别为1860万元和2496万元。要求：计算该公司的资产负债率。解： 由计算结果可知，新世纪公司资产负债率较低，长期偿债能力较强。三、产权比率要点1、产权比率概述【产权比率概念】 又称资本负债率，净资产负债率，是负债总额与所有者权益的比值。反映了有债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，反映了企业自有资金偿还全部负债的能力。是企业财务结构稳健与否的重要标志。【产权比率计算公式】【产
37、权比率意义】 站在债权人角度，该指标越小越好，表示负债收到所有者权益的保护程度越高。要点2、产权比率的运用【产权比率的一般标准值】 一般认为产权比率为1以下即100%以下时比较合适。企业应该是有偿债能力的，但还应该结合企业的具体情况加以分析。当企业的资产收益率大于负债成本率时，负债经营有利于提高资金收益率，获得财务杠杆利益，这时的产权比率可以适当高些。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低是低风险、低报酬的财务结构。 产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本一致。【例7-7】 根据新世纪公司资产负债表可知，负债总额的年初和年末分别为1860万元和2496万元，所有者权益的年初和
38、年末总额分别为5712万元和5904万元，要求：计算该公司的产权比率。解： 新世纪公司期初和期末的产权比率均远远低于1，说明企业的长期偿债能力比较强。【产权比率的分析注意点】 一是该指标必须与其他企业或行业平均水平对比才能评价指标的高低；二是注意产权比率与资产负债率的区别；产权比率说明企业资本结构的风险性和所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率说明债权人权益的受保障程度。三是必须结合有形净值债务率指标作进一步分析。四、有形净值债务率要点1、有形净值债务率概述【有形净值债务率概念】P164 是指企业负债总额与有形净值的比值。它是产权比率的延伸，更为保守地反映债权人投入的资本收到股东权益的保障
39、程度。【有形净值概念】 P164 是所有者权益中减去无形资产净值后的差额。人们保守认为无形资产不适宜用来偿还债务（实际未必如此）。【有形净值债务率计算公式】P164【指标的分析意义】 指标越大，企业对债权人的保障程度越低，企业偿债风险越大，长期偿债能力越弱；要点2、有形净值债务率的分析运用【有形净值债务率分析注意点】 一是注意有形净值债务率的实质是产权比率的延伸，更为谨慎、保守地反映债权人利益受保护程度，因此，当企业陷入财务危机和面临清算等特别情况下，运用有形净值债务率能更准确反映债权人的保障程度。二是注意有形净值债务率的特点剔除了没有物质保障商标权、专利权、非专有技术等。【例7-8】根据新世
40、纪公司资产负债表可知，负债总额的年初和年末分别为1860万元和2496万元，所有者权益的年初和年末总额分别为5712万元和5904万元，无形资产的年初和年末分别为7.2万元和14.4万元，要求：计算该公司年初和年末的有形净值债务率。解：新世纪公司年初、年末的有形净值债务率都未超过50%，说明其长期偿债能力较强。五、利息保障倍数要点1、利息保障倍数概述【利息保障倍数概念】 P165 又称已获利息倍数，是指息税前利润与利息费用的比值。反映企业以获取的利润承担借款利息的能力。【利息保障倍数计算公式】注意：利息费用包括所有利息费用，资本化利息费用及费用化利息费用。由于利润表中没有单独反映利息费用，分析
41、者只得用财务费用来估计利息费用。【利息保障倍数意义】 比率越高，企业长期偿债能力越强。要点2、利息保障倍数指标的分析运用【利息保障倍数相对标准值】 一般公认利息保障倍数为3。【利息保障倍数分析注意点】一是利息保障倍数低于1还能偿还债务利息的结果是由于一些非付现成本费用的存在。二是利息保障倍数只能体现企业举债经营的基本条件，不能反映债务本金的偿还；三是如果利润表中利息费用为负数，则利息保障倍数为意义；【7-9】 有新世纪公司的利润表可知，2010年和2011年利润总额分别为571.2万元和202.8万元，财务费用分别为230.4万元和264万元，要求：计算该企业的利息保障倍数。解： 六、长期偿债
42、能力的影响因素分析企业债务包括债务本金和债务利息，企业债务本金和利息的偿还与企业非流动资产及其盈利能力紧密相关，因此，清楚认识长期债务与资产、盈利能力的关系是十分重要的。影响企业长期偿债能力的因素有：一是资本结构。长期偿债能力必须以权益性融资的多少为保证条件，即企业必须保持合理的资本结构，才能保证到期债务的安全。二是长期获利能力。长期债务的偿还主要依靠企业获得的利润。如果用资产偿还则会导致企业经营规模缩小。三是企业经营现金流量。由于盈利不等同于现金。有充裕的现金才能保证债务的偿还。其他影响因素：长期经营租赁、或有事项、财务承诺等。长期经营租赁影响：它不在资产负债表中反映，如果经营租赁较大、期限较长时，就构成企业的一种长期性筹资，这对企业债务结构会产生影响，会降低企业的偿债能力。或有事项影响：如果发生或有资产将会提高企业的偿债能力，如果发生或有负债则会降低企业的偿债能力。财务承诺影响：如对参与合资的另一方承诺提供银行担保、向客户承诺提供产品保证或保修等，会加大企业潜在的长期负债，一旦承诺变成真实的负债可能性较大时，会降低企业的偿债能力。