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1、第六章第六章 发展能力分析发展能力分析第六章第六章 发展能力分析内容发展能力分析内容第一节第一节 发展能力分析含义及目的发展能力分析含义及目的第二节第二节 企业发展周期及其特征分析企业发展周期及其特征分析第三节第三节 发展能力比率分析发展能力比率分析第四节第四节 可持续增长能力分析可持续增长能力分析第一节第一节 发展能力分析的内涵发展能力分析的内涵u一、发展一、发展能力分析内涵能力分析内涵u发展能力是指企业未来生产经营活动的发展趋发展能力是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，也称为增长能力。势和发展潜能，也称为增长能力。u发展能力与前面的偿债能力，盈利能力，营运发展能力与前面的偿债能力
2、，盈利能力，营运能力有什么联系？能力有什么联系？二、发展二、发展能力分析的能力分析的目的目的u判断企业拥有资源的潜力，为进一步投资做决策判断企业拥有资源的潜力，为进一步投资做决策分析；分析；u分析企业的资本结构，判断企业再融资能力；分析企业的资本结构，判断企业再融资能力；u有利于经营者发现影响企业未来发展的关键因素有利于经营者发现影响企业未来发展的关键因素以采取正确的经营策略和财务策略。以采取正确的经营策略和财务策略。第二节第二节 企业发展周期及其特征分析企业发展周期及其特征分析第三节发展能力比率分析第三节发展能力比率分析u资产增长率资产增长率u股东权益增长率股东权益增长率 u销售增长率销售增
3、长率u收益增长率收益增长率u可持续增长率可持续增长率 一、资产增长率一、资产增长率 u1 1、资产增长率是本期资产增加额与资产期初、资产增长率是本期资产增加额与资产期初余额之比余额之比资产增长率资产增长率=资产增加额资产增加额 资产期初余额资产期初余额u资产增长率分析资产增长率分析:分析资产增长是否适当分析资产增长是否适当(销售、利润的增长高于资产销售、利润的增长高于资产增长增长,这种增长才属于效益型增长这种增长才属于效益型增长)不同时期资产增长率的比较不同时期资产增长率的比较分析资产增长的来源（负债规模、股东权益规模），分析资产增长的来源（负债规模、股东权益规模），及资产增长的结构分析及资产
4、增长的结构分析2、资产增长资金的来源分析、资产增长资金的来源分析u两个来源：一是：负债两个来源：一是：负债 二是：所有者权益（包括追加资本、二是：所有者权益（包括追加资本、资本公积、留存收益）资本公积、留存收益）u有利的资金来源顺序依次是：有利的资金来源顺序依次是：留存收益留存收益资本公积资本公积追加资本追加资本负债负债u可见，可见，企业的所有者权益的增加额应该是企业资企业的所有者权益的增加额应该是企业资产增长的主要资金来源，所以，有必要分析所有产增长的主要资金来源，所以，有必要分析所有者权益增长率，又称资本扩张率，资本积累率。者权益增长率，又称资本扩张率，资本积累率。3 3、所有者权益增长率
5、、所有者权益增长率 u又叫资本积累率，资本扩张率，是本期股东权益增加额与股东权又叫资本积累率，资本扩张率，是本期股东权益增加额与股东权益期初余额之比，也叫资本积累率益期初余额之比，也叫资本积累率u该指标越高，表明企业所有者权益得到的保障程度越大，企业可该指标越高，表明企业所有者权益得到的保障程度越大，企业可长期使用的资金越充足，抗风险和持续发展的能力越强。长期使用的资金越充足，抗风险和持续发展的能力越强。股东权益增长率股东权益增长率=股东权益增加额股东权益增加额年初股东权益年初股东权益三年资本平均增长率三年资本平均增长率=3年末股东权益年末股东权益三年前年末三年前年末股东权益股东权益-1-14
6、、累计保留盈余率、累计保留盈余率u累计保留盈余率是指企业的盈余公积与未分配利累计保留盈余率是指企业的盈余公积与未分配利润之和同平均股东权益的比率。反映企业靠自身润之和同平均股东权益的比率。反映企业靠自身经营积累的发展能力的大小。经营积累的发展能力的大小。累计保留盈余率累计保留盈余率 =盈余公积盈余公积 +未分配利润未分配利润平均股东权益平均股东权益100%5、经营活动现金流量增长率经营活动现金流量增长率经营活动现金经营活动现金流量增长率流量增长率 =经营活动现金流量净额的增长额经营活动现金流量净额的增长额上期经营活动现金流量净额上期经营活动现金流量净额100%二、营业增长情况分析二、营业增长情
7、况分析 u1 1、销售增长率是本期营业收入增加额与基期销售增长率是本期营业收入增加额与基期营业收入之比营业收入之比销售增长率销售增长率=营业收入增加额营业收入增加额基期营业收入基期营业收入u销售增长率分析销售增长率分析:分析销售增长是否具有效益性分析销售增长是否具有效益性(销售增长率高于资产增销售增长率高于资产增长率长率,这种增长才具有成长性这种增长才具有成长性)纵向：不同时期销售增长率比较纵向：不同时期销售增长率比较横向：同行业增长水平，或者行业先进水平比较横向：同行业增长水平，或者行业先进水平比较 营业收入增长结构分析营业收入增长结构分析三、盈利能力增长情况分析三、盈利能力增长情况分析u1
8、、盈利增减原因分析、盈利增减原因分析 通过测算影响利润增减变动因素的各个因素的增通过测算影响利润增减变动因素的各个因素的增减变动情况来说明利润增减的理由。减变动情况来说明利润增减的理由。引起例如变动的因素包括：所有收入项目和，引起例如变动的因素包括：所有收入项目和，所有成本费用项目。所有成本费用项目。企业追求的是：收入的增加，以及成本、费企业追求的是：收入的增加，以及成本、费用的减少。用的减少。例题：见课本例题：见课本P198页。页。2 2、利润增长率分析、利润增长率分析u利润增长率是以报告期比基期利润额的增加额利润增长率是以报告期比基期利润额的增加额与基期利润额的比率。与基期利润额的比率。u
9、利润增长率的分析可以分为：毛利增长率、销利润增长率的分析可以分为：毛利增长率、销售利润增长率、营业利润增长率、利润总额增售利润增长率、营业利润增长率、利润总额增长率、净利润增长率等。长率、净利润增长率等。净利润增长率净利润增长率=净利润增加额净利润增加额基期净利润基期净利润 利润增长率利润增长率=利润增加额利润增加额 基期利润额基期利润额3 3、主营业务鲜明率分析、主营业务鲜明率分析u主营业务鲜明率：是指企业营业利润扣除其他主营业务鲜明率：是指企业营业利润扣除其他业务利润后的数额与当年利润总额的比率。业务利润后的数额与当年利润总额的比率。u主营业务鲜明率反映企业主营业务的鲜明程度，主营业务鲜明
10、率反映企业主营业务的鲜明程度，鲜明率高，说明主营业务盈利能力强。鲜明率高，说明主营业务盈利能力强。主营业务鲜明率主营业务鲜明率 =营业利润营业利润其他业务利润其他业务利润利润总额利润总额100%第四节第四节 可持续增长的能力分析可持续增长的能力分析u1、可持续增长能力分析含义、可持续增长能力分析含义企业要实现可持续增长，即企业要长久发展，并不断企业要实现可持续增长，即企业要长久发展，并不断实现价值增值，必须：实现价值增值，必须：（1）实施长期经营战略：销售政策和资产运营政策）实施长期经营战略：销售政策和资产运营政策 （2）采取财务成长策略：融资政策和股利政策）采取财务成长策略：融资政策和股利政
11、策u2、可持续增长率指标、可持续增长率指标 可持续增长率是指：企业在保持目前的经营政策可持续增长率是指：企业在保持目前的经营政策和财务策略的情况下能够实现的增长速度。和财务策略的情况下能够实现的增长速度。3 3、可持续增长率计算、可持续增长率计算u企业在不发行新的权益资本并维持固定股利支企业在不发行新的权益资本并维持固定股利支付率政策条件下付率政策条件下：可持续增长率可持续增长率 =股东权益增长率股东权益增长率=(期初期初)净资产净资产(本期本期)收益率收益率收益留存比率收益留存比率期初净资产期初净资产=净利润净利润留存比率留存比率本期留存收益增加本期留存收益增加期初股东权益期初股东权益=4
12、4、可持续增长率的分解公式、可持续增长率的分解公式u成长来源（因素分析扩展）成长来源（因素分析扩展）净资产增长率净资产增长率=净资产收益率净资产收益率收益留存比率收益留存比率=销售收入销售收入期末总资产期末总资产净利润净利润销售收入销售收入期末总资产期末总资产期初净资产期初净资产=销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率 期初权益期末总资产乘数期初权益期末总资产乘数（1 1股利支付率）股利支付率）留存比率留存比率u思考：影响可持续增长率的因素有哪些？会用因素分思考：影响可持续增长率的因素有哪些？会用因素分析法分析各个因素的影响程度。析法分析各个因素的影响程度。例：根据期初股东权益计算的例：
13、根据期初股东权益计算的某公司某公司可持续增长率可持续增长率 年度年度20052006200720082009收入收入1 000.001 100.001 650.001 375.001 512.50税后利税后利润润50.0055.0082.5068.7575.63留存利留存利润润30.0033.0049.5041.2545.38股股东权东权益益330.00363.00412.50453.75499.13负债负债60.0066.00231.0082.5090.75总资产总资产390.00429.00643.50536.25589.88销销售售净净利率利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.
14、00%销销售售/总资产总资产2.56412.56412.56412.56412.5641总资产总资产/期初股期初股东权东权益益1.30001.30001.77271.30001.3000收益留存率收益留存率0.60.60.60.60.6可持可持续续增增长长率率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%实际实际增增长长率率 10.00%50.00%-16.67%10.00%可持续增长率与实际增长率可持续增长率与实际增长率 u可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，而实际增长率是本年销决定的内在增长能力，而实际增长率是本
15、年销售额比上年销售额的增长百分比。售额比上年销售额的增长百分比。u如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率则实际增长率等于上年的可持续增长率(平衡平衡增长）增长）(06(06与与0505年年)可持续增长率与实际增长率可持续增长率与实际增长率u如果某一年的如果某一年的4 4个财务比率有一个或多个数值个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可持续增增加，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率长率(超常增长超常增长)2007)2007年权益乘数提高使得实年权益乘数提高使得实际增长率际增长率50%50%超过
16、上年的可持续增长率超过上年的可持续增长率10%10%。由。由此可见，超常增长是此可见，超常增长是“改变改变”财务比率的结果，财务比率的结果，而不是持续当前状态的结果。企业不可能每年而不是持续当前状态的结果。企业不可能每年提高这提高这4 4个财务比率，也就不可能使超常增长个财务比率，也就不可能使超常增长继续下去。继续下去。可持续增长率与实际增长率可持续增长率与实际增长率u如果某一年的如果某一年的4 4个财务比率有一个或多个数值个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长率就会低于上年比上年下降，则实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率。例如，的可持续增长率。例如，20082008年权益
17、乘数下降年权益乘数下降使得实际增长率下降到使得实际增长率下降到-16.6716.67，低于上年的，低于上年的可持续增长率可持续增长率(10(10)。即使该年的财务比率恢。即使该年的财务比率恢复到复到0 05 5和和0 06 6年的历史正常水平，下降也是不可年的历史正常水平，下降也是不可避免的。避免的。这是超长增长后的必然结果，这是超长增长后的必然结果，对此事对此事先要有所准备。如果不愿意接受这种现实，继先要有所准备。如果不愿意接受这种现实，继续勉强冲刺，现金周转的危机很快就会来临。续勉强冲刺，现金周转的危机很快就会来临。发展能力分析基本框架发展能力分析基本框架 u案例（案例（P229P229）
18、增长能力增长能力股东权益股东权益增长率增长率资产增长率资产增长率利润增长率利润增长率销售增长率销售增长率可持续增长率分析案例可持续增长率分析案例1年度年度2004年年2005年年销售收入销售收入1200020000净利润净利润7801400本年留存收益本年留存收益5601180期末总资产期末总资产1600022000期末所有者权益期末所有者权益816011000可持续增长率可持续增长率7.37%实际增长率实际增长率46.34%66.67%1 1、计算该企业、计算该企业20052005年的可持续增长率年的可持续增长率 2005年的可持续增长率年的可持续增长率=（1400/110001180/14
19、00）/（1-1400/110001180/1400）=12.02%可持续增长率分析案例可持续增长率分析案例1年度年度2004年年2005年年销售收入销售收入1200020000净利润净利润7801400本年留存收益本年留存收益5601180期末总资产期末总资产1600022000期末所有者权益期末所有者权益816011000可持续增长率可持续增长率7.37%实际增长率实际增长率46.34%66.67%2 2、计算该企业计算该企业20052005年超长增长的销售额年超长增长的销售额 2005年超常增长的销售额年超常增长的销售额=20000-12000（1+7.37%）=7116（万元）（万元）
20、可持续增长率分析案例可持续增长率分析案例1年度年度2004年年2005年年销售收入销售收入1200020000净利润净利润7801400本年留存收益本年留存收益5601180期末总资产期末总资产1600022000期末所有者权益期末所有者权益816011000可持续增长率可持续增长率7.37%实际增长率实际增长率46.34%66.67%3 3、计算该企业计算该企业20052005年超常增长所需的资金额年超常增长所需的资金额 超常增长所需资金超常增长所需资金=2200016000（1+7.37%）=4821（万元）（万元）或或=实际销售所需资金实际销售所需资金-可持续增长所需资金可持续增长所需资
21、金可持续增长率分析案例可持续增长率分析案例1年度年度2004年年2005年年销售收入销售收入1200020000净利润净利润7801400本年留存收益本年留存收益5601180期末总资产期末总资产1600022000期末所有者权益期末所有者权益816011000可持续增长率可持续增长率7.37%实际增长率实际增长率46.34%66.67%4 4、请问该企业请问该企业20052005年超常增长的资金来源有哪些？并分别年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额计算它们的数额 （1）超常增长增加的留存收益）超常增长增加的留存收益=实际利润留存实际利润留存-可持续利润留存可持续利润留存=1180
22、-560（1+7.37%）=579（万元）（万元）可持续增长率分析案例可持续增长率分析案例1年度年度2004年年2005年年销售收入销售收入1200020000净利润净利润7801400本年留存收益本年留存收益5601180期末总资产期末总资产1600022000期末所有者权益期末所有者权益816011000可持续增长率可持续增长率7.37%实际增长率实际增长率46.34%66.67%4 4、请问该企业请问该企业20052005年超常增长的资金来源有哪些？并分别年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额计算它们的数额 （2）超常增长增加的负债筹资超常增长增加的负债筹资=负债期末余额负债期
23、末余额-期初余额期初余额-按可持续增长增加的负债按可持续增长增加的负债=（22000-11000）-（16000-8160）（1+7.37%）=2582（万元）（万元）可持续增长率分析案例可持续增长率分析案例1年度年度2004年年2005年年销售收入销售收入1200020000净利润净利润7801400本年留存收益本年留存收益5601180期末总资产期末总资产1600022000期末所有者权益期末所有者权益816011000可持续增长率可持续增长率7.37%实际增长率实际增长率46.34%66.67%4 4、请问该企业请问该企业20052005年超常增长的资金来源有哪些？并分别年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额计算它们的数额 （3）超常增长增加的外部股权融资超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）（万元）本章结束。本章结束。