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1、市场风险监管概述 学习目的：了解市场风险的基本概念、种类，掌握市场风险计量的方法，并能够对商业银行的市场风险和市场风险管理进行评价。内容概要：本专题从介绍市场风险的定义及其对商业银行经营的影响入手，说明市场风险监管的重要意义；然后，通过几种主要计量分析工具VaR、敏感性分析、压力测试的描述，使监管人员熟悉市场风险计量的基本方法。在此基础上，介绍内部模型的监管要点以及如何评价商业银行市场风险管理体系，最后一部分讲述监管方法和措施。鉴于监管人员对VaR相对陌生,故安排了较多篇幅介绍VaR的相关知识。学习要求：学员应具备商业银行市场风险管理的基本知识，具备概率统计的基本知识。学习重点：了解市场风险的
2、概念、掌握市场风险的主要计量方法，重点掌握如何对商业银行的市场风险管理进行评价。一、市场风险的定义（一）市场风险的定义市场风险是指因市场价格的不利变动而使银行表内和表外业务发生损失的风险。根据基准市场价格的不同，市场风险分为利率风险、汇率风险（包括黄金）、股票价格风险和商品价格风险，也就是指由于利率、汇率、股票价格和商品价格的不利变动所带来的不确定性。其中商品是指可以在二级市场上交易的某些实物产品，如农产品、矿产品（包括石油）和贵金属（不包括黄金）等。在我国目前的分业经营体制下，银行所承担的市场风险主要涉及利率风险和汇率风险。利率风险按照来源的不同，可以分为重新定价风险、收益率曲线风险、基准风
3、险和期权性风险。汇率风险按照来源的不同，可以分为交易风险、结构风险。（二）市场风险的覆盖范围市场风险存在于银行的交易和非交易业务中。巴塞尔委员会1996年资本协议市场风险补充规定中对监管资本的要求并未涵盖全部的市场风险，所包括的是在交易帐户中的利率、股票价格风险和全部的汇率、商品风险。但是，巴塞尔委员会和大多数监管当局发布的风险指引通常都强调银行内部的风险管理体系应涵盖银行帐户和交易帐户中的所有风险。我国银监会发布的商业银行市场风险管理指引也强调银行所管理的市场风险应该是表内表外所有交易和非交易业务，即在银行帐户和交易帐户中的所有市场风险。其中，交易帐户记录的是银行为交易目的或规避交易帐户其他
4、项目的风险而持有的可以自由交易的金融工具和商品头寸。与交易帐户相对应，银行的其他业务归入银行帐户，最典型的是存贷款业务。交易帐户中的项目通常按市场价格或模型计值，银行帐户中的项目通常按历史成本计值。（三）市场风险的影响20世纪70年代以来，随着经济全球化、金融一体化的发展，竞争的加剧及金融管制的放松，衍生工具等金融产品获得了蓬勃发展。金融产品的创新导致市场的波动性加剧，识别、度量风险的难度加大，市场风险的隐蔽性和危害性加重，市场风险逐步上升为威胁银行生存的重要风险来源。90年代以来陆续发生的美国橙县破产案、巴林银行倒闭事件、长期资本管理公司危机等等，其根本原因在于市场风险管理失控。由此，引起了
5、监管机构和金融机构对于市场风险管理的高度关注。金融机构开始审视自身风险管理的政策和程序，急切的寻找一种有效度量、控制市场风险的分析工具。1996年巴塞尔委员会通过了资本协议市场风险补充协议，正式将市场风险纳入监管资本的覆盖范畴。二、市场风险的分析方法市场风险分析的方法和手段较多，而且在不断的发展变化。以下介绍几种主要的市场风险分析方法。（一）VaR1、VaR产生的背景20世纪70年代以来，国际市场汇率、利率和商品价格波动性的增强对金融工具和风险管理分析工具产生了新的需求。衍生产品等一系列金融创新工具蓬勃发展，金融衍生工具市场规模急剧增长及其所带来的一系列灾难性的损失事件引起了投资者、立法机构、
6、监管层的高度关注。以统计为基础，以量化市场风险为目的的风险管理系统VaR得到普遍的推广和运用。VaR模型的兴起开始于1993年，那时30国集团把它作为处理衍生工具的“最佳典范”方法进行推广。但VaR模型背后所使用的方法并非很新，主要来自于两种金融理论的融合：（1）关于资产定价和资产敏感性的；（2）对风险因素的统计分析。如果没有这些先期的工具就不会有VaR方法。这种方法现在被应用于信用风险、操作风险以及整个金融机构的综合性风险管理中来。风险管理分析工具的发展过程1938年 债券久期1952年 马科威茨均值方差结构1963年 资产定价模型1973年 期权定价模型1983年 风险调整资本收益率（RA
7、ROC）1986年 久期风险管理1987年 银行风险加权资产1992年 压力测试1993年 风险价值VaR1994年 风险矩阵1997年 信用矩阵1998年至今 信用和市场风险一体化2000年至今 企业风险管理2、VaR的经济含义风险价值VaR（value at risk）是指在一定的持有期和给定的置信水平下，利率、汇率等市场风险要素发生变化时可能对某项资金头寸、资产组合或机构造成的潜在最大损失。例如我们说：在持有期为1天、置信水平为99的情况下，所计算的风险价值VaR为1万美元，就是说该银行的资产组合在未来的100天中，可能有1天的损失会超过1万美元。或者说，在未来的1天中，有99的可能其损
8、失不会超过1万美元。如果置信水平为95，则表示有5的概率可能发生超过1万美元的实际损失。再比如，某交易台在1天，95%置信区间下的风险值为400万美元则概率（1天损失$400万）5概率（1天损失$400万）95VaR是目前量化风险最成熟的手段，也是应用最广泛的手段，原因是VaR不仅在实践中可行，而且在理论上有严格的数学和数理统计支持，VaR数值是用科学方法计算出来的，不是凭经验或感觉得出来的。与缺口分析、久期分析等传统的市场风险计量方法相比，VaR的主要优点是可以将不同业务、不同类别的市场风险用一个简单的数值（VaR值）表示出来，是一种能在不同业务和风险类别之间进行比较和汇总的市场风险计量方法
9、，而且由于其简单直观的特点，有利于进行风险的监测、管理和控制。同时，由于风险价值具有高度的概括性，简明易懂，也适宜董事会和高级管理层了解本行市场风险的总体水平。3、VaR的基础知识（1）衡量风险的指标。风险用金融变量的波动性来衡量，简单地说，就是用金融变量的实际观察结果对预期结果的偏离程度来衡量。VaR就是通过测算银行资产的波动性以及银行资产波动性与所承受风险之间的相关关系，来评估银行正在承担的风险大小。（2）测量风险的最佳方法。风险通常可定义为结果的不确定性，测量不确定性的最佳方法是概率分布函数。概率分布描述的是在一个假想的试验中，特定的值可能出现的次数。（3）随机变量。可以简单描述为“受随
10、机因素的影响，取值具有不确定性的变量”。理解和定义随机变量有两个最基本的概念：均值和方差。前者表示随机变量取值的平均水平，后者表示随机变量相对于均值的离散程度。（4）置信水平。因为随机变量的取值是随机的，难以得其真值，一般是用随机变量的观察值经过数理统计方法处理后作为随机变量真值的估计值。显然，随机变量的估计量与真值一般都不会相等，因此，就用数理统计方法确定一个置信区间，作为随机变量真值的可能取值范围，置信水平就是随机变量的真值落在该置信区间的可能性。置信水平越高，VaR值越大。（5）正态分布。若随机变量的取值是由许多微小的、独立的随机因素共同作用的结果，且每一种因素都不能起压倒一切的主导作用
11、，具有这种特点的随机变量，一般认为服从正态分布。一般来说，具有一定规模的资产组合都易受多种风险因素的影响，所以其总体分布趋向正态分布，可用正态分布函数估计其价值的均值和风险。损失平均值就是正态分布的均值；最大损失值就是正态分布的标准差的若干倍，而正态分布的置信区间与标准差之间存在一一对应关系。比如在90可能情况下，最大损失值为1.28个标准差，在95可能情况下，最大损失值为1.65个标准差，而要把握99的可能，最大损失值则为2.5个标准差。（6）中心极限定理。该定理表述的是：随着观察对象数量的增加，由这些观察对象取值计算的平均值趋于正态分布。因此，只要观察对象数量足够大（一般大于30个即可），
12、就可以用正态分布函数来描述、分析、预测观察对象的特征和风险。在通常的VaR框架内，分布一般指正态分布。不过，正态假设在为VaR计算带来方便的同时，也带来了局限，导致VaR指标低估极端的风险损失。(7)厚尾。得名于特定分布的形状。在这种分布下，实际观察值偏离均值的情况比正态分布或者“钟形”分布要更多一些。尽管可以通过及时的对正态分布做变差来反映一些不可能事件，但厚尾分布的尾部还是相对厚了一些。分布中出现厚尾意味着出现超额损失的频率比正态分布的预测结果更高。在最简单的形式上，假设投资回报是正态分布的，VaR可以写成置信区间、波动性(标准差)以及时间的平方根三者的乘积，即。该公式涉及的三个变量中，持
13、有期、置信区间都是事先确定的，只有波动性是需要估计的。事实上，计算VaR的核心工作就是计算波动性。如果只是计量单个资产的波动性，问题相对简单。如果计算的是整个组合的波动性，由于涉及不同资产之间的相关性，计算非常复杂，需要借助模型才能解决。VAR的计算案例：例如J.P.摩根在1994年年报中公布：其时间间隔为1天、置信水平为95%的日交易VaR（相对值）约为1500万美元，其含义是指，该公司可以以95%的可能性保证，在1994年每一特定时点，其所有投资组合在未来1天内，由于市场价格波动所带来的相对损失不会超过1500万美元。下面我们以此为例来说明VaR的计算方法。假定Rt为日收益序列，为日均收益
14、，R*为在给定置信水平下的最差日收益，则相对VaRR*，绝对VaRR*。根据J.P.摩根1994年（254个交易日）的日收益情况，计算出每个收益发生的频数，可以得到其日收益分布的直方图，如下图所示。假定每日收益相互独立并具有相同的分布。在95%的置信水平下，投资组合的最大损失为左尾的第12.7（=2545%）个观测值。图中日均收益为510万美元，在-1000万美元左边有11个观测值，-900万美元左侧有15个观测值，通过插值可以得到左尾第12.7个观测值为-960万美元。从而可以知道，相对VaR510(960)1470万美元；绝对VaR960万美元。如果假设Rt服从正态分布，则计算可大大简化。
15、设给定的置信水平为c，它所对应的分位数为，Rt序列的标准差为，则在置信水平c下，时间间隔为的相对VaR=- R*，绝对VaR- R*。仍以J.P.摩根为例，置信水平为95%时对应的分位数1.65，1，920万美元，从而可知，相对VaR1.6592011518万美元，绝对VaR1.6592015101008万美元。这一结果与前面通过经验分布所得到的数值非常接近。4、VaR的常用模型技术目前常用的风险价值模型技术主要有三种：方差协方差法（VaRiance-CoVaRiance Method）、历史模拟法（Historical Simulation Method）和蒙特卡洛法（Monte Carlo
16、 Simulation Method）。（1）方差协方差法。也称参数设置法，该方法假设投资组合中各类资产的收益率服从正态分布，由此就可用投资组合中各类资产收益率的方差及资产收益率之间的协方差来计算组合的VaR值。其优点是：计算简单快捷；理解相当容易；根据中心极限定理，即使风险因子分布本身不是正态的，只要数量足够大，且相互之间独立也可以使用这种方法；不需要定价模型。缺点是:对非线性的资产组合（例如带有options）有失准确；存在厚尾问题。波动率2.3399%相关性敞口 头寸风险值VaR （2）历史模拟法。此方法需回溯过去时间资产组合中各类资产的收益率，并将当前各类资产在资产组合中的权重运用到历
17、史资产收益率上，利用当前头寸重新构造模拟投资组合的历史，再用模拟收益的分布计算VaR。其优点是：能够计算非线性的资产组合（例如带有options）的风险值；不需要正态分布的假设；解决了统计学概念上的厚尾问题（但只有在历史数据包含厚尾事件的情况下）；和管理层的沟通相对容易。缺点是：对历史数据的要求高，数据取样可能困难；计算复杂且需求的时间长，对IT资源要求高。（3）蒙特卡罗法。通过产生不同的随机市场场景，并通过计算事先设置的价格波幅率和相关性来计算出每个场景的盈亏来计算出VaR值。该方法的一个特点是产生随机场景然后计算每个随机场景的盈亏结果并将他们罗列汇总。其优点是：应用灵活，能够计算非线性的资
18、产组合的风险值；解决了统计学概念上的厚尾问题（但只有在市场场景设置有效的情况下）。缺点是：如果没有足够的场景数量，可能存在取样风险；计算复杂，耗时、工作量大。在模型技术方面，巴塞尔委员会和各国监管当局均未做出硬性要求，银行可以自行选择三种常用模型技术中的任何一种。5、假定前提和参数设置无论使用哪一种VaR方法，在计算VaR之前都要先解决以下问题，也即选择假定前提和参数设置：（1）建立时间轴（持有期）；（2）确定置信区间；（3）收集时间序列；（4）选择相关风险因素；（5）选择权定价。在考虑上述问题时务必谨慎，因为所作的选择不仅会改变VaR的实际值，而且还会影响到VaR值的含义和使用。市场风险内部
19、模型的技术方法、假设前提和参数设置可以有多种选择，在进行内部风险管理时，银行通常都根据本行的发展战略、风险管理目标和业务复杂程度自行设定。6、VaR的应用（1）VaR提供了一种高级管理层、董事会以及监管当局能够理解的风险计量方法。通过单一的VaR计算，将不同衍生工具间、不同的金融市场以及不同交易品种的敞口，转化为一个简单的数字，即便于理解，又便于比较。管理者、股东以及监管当局可以根据银行的VaR值来判断银行承担的风险是否合适。（2）可以用VaR限额来控制各个业务部门承担的风险，在业务部门、客户和产品类别的层次上设定限额，即设定所允许的最大VaR值，对交易的风险进行控制。（3）有效评估业务部门在
20、风险/收益上的表现。VaR使管理者能够根据交易所承担风险来调整相应的获利状况，避免在追逐利益过程中出现的不良行为。（4）VaR成为了一种内部和外部结合的报告手段。VaR报告除了提交给银行的高级管理层外,还应提交给监管当局,并成为监管资本计算的基础。现在，越来越多的银行开始把VaR当作一个重要的风险值标来披露。7、VaR的评估由于VAR具有的表述简单、高度综合、便于比较的特点，为投资机构、监管当局广为接受。目前，国内一些商业银行、证券公司、基金公司也逐步开始尝试利用内部模型计算VaR作为评估和控制市场风险的重要指标。VaR是一个非常有用的概括风险的方法，但在使用时，也有一些需要注意的问题:VaR
21、并没有给出最坏情形下的损失，需要压力测试进行补充；VaR的度量结果存在误差，VaR值会受到样本变化的影响。VaR并不是万能药，只有当使用者掌握了其使用范围后，VaR的测度才是有用的。VaR仅仅是市场风险的估计，是有着较好知识背景的估计。它的价值与其他自然科学领域中的估计是一样的。“工程有时被定义为逼近的艺术，这种类似的定义同样能够适用于风险管理体系” 引自菲利普.乔瑞所著风险价值VAR：金融风险管理新标准。VaR应当被看作控制风险的必要程序而不是充分程序。除了独立的风险管理功能外，还必须有适用与限制条件作为补充。美国长期资本管理公司案例充分验证了这一点。案例：美国长期资本管理公司（LTCM）成
22、立于1994年2月，是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。该基金与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大对冲基金。LTCM鼎盛时期拥有一只精英团队：掌门人乃所罗门兄弟公司前高级主管约翰.梅里韦瑟(Meriwehter),被誉为“能点石成金的华尔街债务套利之父”，因期权定价公式荣获97年诺贝尔经济学奖的罗伯特默顿（Robert Merton）和迈伦舒尔茨(Myron Scholes)；国际知名的公关融资天才、前财政部副部长及美联储副主席戴维马利斯(David Mullis)等等，可谓梦幻组合。 在19941997年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之初，资产净值12.5亿美元，到1
23、997年末，上升为48亿元，净增长2.84倍。公司从事的交易策略称为“市场中性套利”，也就是持有被低估的有价证券，卖空被高估的有价证券。但默顿和舒尔茨设计的复杂的电脑程式有一个致命弱点，即模型假设前提和计算结果都是基于历史统计数据，忽略了一些概率很小的事件，而被忽略的事件一旦发生，就可能造成致命打击。1998年初，由于亚洲金融危机的影响，使得流动性较低的债券与流动性较高的债券之间的利率差距拉高。LTCM预测，发展中国家的金融市场将逐步恢复稳定，两者的利率差距会缩小，于是增持流动性较低的意大利债券，减持流动性较强的德国债券。万没想到，被忽略的小概率事件真的发生了。1998年8月，由于国际石油价格
24、不断下跌，国内经济恶化，加上政局不稳，俄罗斯宣布卢布贬值，冻结国外贷款偿还，停止国债交易。俄罗斯金融风暴引起国际金融市场的恐慌，投资者纷纷从新兴市场和较落后国家的证券市场撤出，转持风险较低、质量较高的美国和德国政府债券。导致LTCM所持核心资产所沽空的德国债券价格上涨，所做多的意大利等国的债券价格下跌，正相关变为副相关，两头亏损。从5月到9月，LTCM资产净值下降90，出现43亿美元的巨额亏损，仅余5亿美元，已到破产边缘。9月23日，美联储出面组织，以美林、摩根为首的14家国际性金融机构注资36。25亿美元购买了LTCM的90的股权，共同接管了该公司，从而避免了LTCM的倒闭厄运。在实际运用中
25、，国际先进银行往往将一定期限的VaR方法论、模型、数据，事后测试和压力测试技术结合在一起，组成其特有的风险量化系统。具体方法虽千差万别，但最多的做法是：每日做VAR分析；每周做压力测试；每月或每季做事后分析。(二)敏感性分析（Sensitivity Analysis）敏感性分析是指在保持其他条件不变的前提下，研究单个市场风险要素（利率、汇率、股票价格和商品价格）的变化可能会对金融工具或资产组合的收益或经济价值产生的影响。例如，缺口分析可用于衡量银行当期收益对利率变动的敏感性；久期分析可用于衡量银行经济价值对利率变动的敏感性。巴塞尔委员会在2004年发布的利率风险管理与监管原则中，要求银行评估标
26、准利率冲击（如利率上升或下降200个基点）对银行经济价值的影响，也是一种利率敏感性分析方法，目的是使监管当局能够根据标准利率冲击的评估结果，评价银行的内部计量系统是否能充分反映其实际利率风险水平及其资本充足程度，并对不同机构所承担的利率风险进行比较。如果在标准利率冲击下，银行经济价值的下降幅度超过一级资本、二级资本之和的20，监管机构就必须关注其资本充足状况，必要时还应要求银行降低风险水平和/或增加资本。敏感性分析计算简单且便于理解，在市场风险分析中得到了广泛应用。但是敏感性分析也存在一定的局限性，主要表现在对于较复杂的金融工具或资产组合，无法计量其收益或经济价值相对市场风险要素的非线性变化。
27、因此，在使用敏感性分析时要注意其适用范围，并在必要时辅以其他的市场风险分析方法。（三）情景分析(Scenario Analysis)与敏感性分析对单一因素进行分析不同，情景分析是一种多因素分析方法，结合设定的各种可能情景的发生概率，研究多种因素同时作用时可能产生的影响。在情景分析过程中要注意考虑各种头寸的相关关系和相互作用。情景分析中所用的情景通常包括基准情景、最好的情景和最坏的情景。情景可以人为设定（如直接使用历史上发生过的情景），也可以从对市场风险要素历史数据变动的统计分析中得到，或通过运行描述在特定情况下市场风险要素变动的随机过程得到。如银行可以分析利率、汇率同时发生变化时可能会对其市场
28、风险水平产生的影响，也可以分析在发生历史上出现过的政治、经济事件或金融危机以及一些假设事件时，其市场风险状况可能发生的变化。能分析非线性因素对价格的影响，但未能解决有关概率的问题，也未能汇总不同市场/组合的风险。（四）压力测试(Stress Testing)银行不仅应采用各种市场风险计量方法对在一般市场情况下所承受的市场风险进行分析，还应当通过压力测试来估算突发的小概率事件等极端不利情况可能对其造成的潜在损失，如在利率、汇率、股票价格等市场风险要素发生剧烈变动、国内生产总值大幅下降、发生意外的政治和经济事件或者几种情形同时发生的情况下，银行可能遭受的损失。压力测试的目的是评估银行在极端不利情况
29、下的亏损承受能力，主要采用敏感性分析和情景分析方法进行模拟和估计。在运用敏感性分析方法进行压力测试时，需要回答的问题如：汇率变化对银行净外汇头寸的影响，利率变化对银行经济价值或收益产生的影响等等。在运用情景分析方法进行压力测试时，应当选择可能对市场风险产生最大影响的情景，包括历史上发生过重大损失的情景（如1997年的亚洲金融危机）和假设情景。假设情景又包括模型假设和参数不再适用的情形、市场价格发生剧烈变动的情形、市场流动性严重不足的情形，以及外部环境发生重大变化、可能导致重大损失或风险难以控制的情景。压力测试计算出极端市场情况下的非正常风险和影响，使市场测量体系更加完善，有效解决和弥补了VaR
30、的缺陷。但需人工设置参数和场景，客观性受到影响；对极端情况发生的概率难以找到量化的标准，指导实际的有效性受到怀疑。方法论尚在发展完善中，不尽完善。案例:一个在美国投资银行工作的风险管理者回忆,在1997年12月,压力测试显示,如果俄罗斯对其债务违约,公司可能被置于危险之中。因此公司减少了它与俄罗斯的业务交易,并购买了信用衍生工具。这家银行虽然能够度过难关,但是仍然遭受了损失,因为有些对手在信用保护上出现了违约行为。这说明压力测试通常是有用的,但终归是一个主观方法,不可能覆盖所有的意外。压力测试应该被看作VaR衡量的补充,而不应被看作VaR衡量的替代。三、市场风险分析方法的监管要点巴塞尔委员会关
31、于市场风险的修订案（1998年修订版）中对使用内部模型测算市场风险规定了一系列定性定量标准，中国银监会发布的商业银行市场风险管理指引对使用内部模型也有一些具体规定，归纳起来，对采用内部模型的商业银行监管要点如下：（一）商业银行是否采取措施确保假设前提、参数、数据来源和计量程序的合理性和准确性，并且符合监管当局有关定量标准。比如，计算市场监管资本时，巴塞尔委员会对市场风险模型的定量标准是：置信水平采用99的单尾置信区间；持有期为10个营业日；市场风险要素价格的历史观测期至少为一年；至少每三个月更新一次数据。（二）商业银行是否根据本行的业务规模和性质，合理选择、定期审查和调整模型技术以及模型的假设
32、前提和参数，并建立和实施引进新模型、调整现有模型以及检验模型准确性的内部政策和程序。模型的检验是否由独立于模型开发和运行的人员负责。 （三）商业银行是否将模型的运用与日常风险管理相融合，重点关注其内部模型所提供的信息VaR是否成为规划、监测和控制市场风险资产组合过程的有机组成部分。（四）商业银行能否恰当理解和运用市场风险内部模型的计算结果，并充分认识到内部模型的局限性。重点关注其是否运用压力测试和其他非统计类计量方法对内部模型方法进行补充，是否根据压力测试的结果制定应急处理方案，并对限额管理、资本配置及市场风险管理的其他政策和程序进行改进。（五）商业银行是否定期实施事后检验，将市场风险计量方法
33、或模型的估算结果与实际结果进行比较，并以此为依据对市场风险计量方法或模型进行调整和改进。（六）商业银行是否对市场风险实施限额管理，是否制定了相应的内部审批程序和操作规程，是否根据业务性质、规模、复杂程度和风险承受能力设定、定期审查和更新限额，并按地区、业务经营部门、资产组合、金融工具和风险类别进行分解。监管当局还需关注商业银行是否对超限额情况制定监控和处理程序，能否确保不同市场风险限额之间的一致性、协调性。（七）商业银行的内部审计部门是否定期对风险测算系统进行独立审核，审核范围是否涵盖交易部门和风险控制部门的所有业务。（八）商业银行是否建立市场风险报告制度。是否定期、及时向董事会、高级管理层提
34、供有关市场风险头寸、风险水平、盈亏状况、事后检验和压力测试情况及市场风险限额的遵守情况的风险报告。四、市场风险管理体系的评价当今国际银行业监管的发展趋势是从监测银行的具体业务活动转向督促银行建立和完善风险管理体系。监管当局制定风险管理的审慎标准和指导原则，并将银行的风险管理体系和风险管理能力作为监管的主要内容，以确保银行按照审慎原则开展业务并进行适当的风险管理和控制。按照商业银行市场风险管理指引有关规定，评价商业银行市场风险管理体系是否有效，风险管理能力是否足够，应着眼于以下五个方面：（一）董事会和高级管理层监控的有效性1、商业银行的董事会是否承担对市场风险管理实施监控的最终责任，是否为市场风
35、险管理的战略、政策和程序的最终决策者，有无督促高级管理层采取必要的措施识别、计量、监测和控制市场风险，是否定期获得关于市场风险性质和水平的报告，并以此监控和评价市场风险管理的全面性、有效性以及高级管理层在市场风险管理方面的履职情况。董事会是否授权其下设的专门委员会履行以上部分职能，获得授权的委员会是否定期向董事会提交有关报告。2、商业银行的高级管理层是否履行制定、定期审查和监督执行市场风险管理的政策、程序以及具体操作规程的职责，能否及时了解市场风险水平及其管理状况，是否确保银行具备足够的人力、物力以及恰当的组织结构、管理信息系统和技术水平来有效地识别、计量、监测和控制各项业务所承担的各类市场风
36、险。3、商业银行的董事会和高级管理层是否对本行与市场风险有关的业务、所承担的各类市场风险以及相应的风险识别、计量和控制方法有足够的了解。商业银行的监事会有无监督董事会和高级管理层在市场风险管理方面的履职情况。4、负责市场风险管理的部门职责是否明确，是否与承担风险的业务经营部门保持相对独立，能否向董事会和高级管理层提供独立的市场风险报告，是否具备履行市场风险管理职责所需要的人力、物力资源。市场风险管理部门的工作人员是否具备相关的专业知识和技能，是否充分了解本行与市场风险有关的业务、所承担的各类市场风险以及相应的风险识别、计量、控制方法和技术。商业银行薪酬制度是否足以吸引和留住合格的市场风险管理人
37、员。5、商业银行承担市场风险的业务经营部门是否充分了解并在业务决策中充分考虑所从事业务中包含的各类市场风险，以实现经风险调整的收益率的最大化。业务经营部门是否为承担市场风险所带来的损失承担责任。（二）市场风险管理政策和程序的完善性。商业银行是否制定适用于整个银行机构的、正式的书面市场风险管理政策和程序。市场风险管理政策和程序是否与银行的业务性质、规模、复杂程度和风险特征相适应，与其总体业务发展战略、管理能力、资本实力和能够承担的总体风险水平相一致，并符合银监会关于市场风险管理的有关要求。市场风险管理政策和程序是否包括以下内容：可以开展的业务品种和投资工具，可以采取的投资、保值和风险缓解策略和方
38、法；商业银行能够承担的市场风险水平；市场风险管理组织结构、权限结构和责任机制；市场风险的报告体系和市场风险管理信息系统；市场风险的内部控制与外部审计；市场风险资本的分配；对重大市场风险情况的应急处理方案。商业银行是否根据本行市场风险状况和外部市场的变化情况，及时修订和完善市场风险管理政策和程序。商业银行在开展新产品和开展新业务之前是否充分识别和评估其中包含的市场风险，建立相应的内部审批、操作和风险管理程序，并获得董事会或其授权的专门委员会/部门的批准。新产品、新业务的内部审批程序是否包括由相关部门，如业务经营部门、市场风险管理部门、法律部门/合规部门、财务会计部门和结算部门等对其操作和风险管理
39、程序的审核和认可。（三）市场风险的识别、计量、监测和控制的有效性除上述市场风险计量工具提及的监管要点之外，评价市场风险的识别、计量、监测和控制的有效性还需关注以下方面:1、商业银行是否具备市场风险计量系统，能否对每项业务和产品中的市场风险因素进行分解和分析，能否及时、准确地识别所有交易和非交易业务中市场风险的类别和性质。2、商业银行是否对所计量的银行账户和交易账户中的市场风险（特别是利率风险）在全行范围内进行加总，以便董事会和高级管理层了解本行的总体市场风险水平。3、商业银行是否对交易账户头寸按市值每日至少重估一次价值。市值重估是否由与前台相独立的中台、后台、财务会计部门或其他相关职能部门或人
40、员负责。用于重估的定价因素是否从独立于前台的渠道获取或者经过独立的验证。前台、中台、后台、财务会计部门、市场风险管理部门等用于估值的方法和假设是否一致，在不完全一致的情况下，是否制定并使用一定的校对、调整方法。在缺乏可用于市值重估的市场价格时，商业银行是否确定选用代用数据的标准、获取途径和公允价格计算方法。4、商业银行是否为市场风险的计量、监测和控制建立完备、可靠的管理信息系统，并采取相应措施确保数据的准确、可靠、及时和安全。管理信息系统能否支持市场风险的计量及其所实施的事后检验和压力测试，能否监测市场风险限额的遵守情况和提供市场风险报告的有关内容。商业银行是否建立相应的对账程序确保不同部门和
41、产品业务数据的一致性和完整性，并确保向市场风险计量系统输入准确的价格和业务数据。商业银行是否根据需要对管理信息系统及时改进和更新。5、商业银行是否对市场风险有重大影响的情形制定应急处理方案，包括采取对冲、减少风险敞口等措施降低市场风险水平，以及建立针对自然灾害、银行系统故障和其他突发事件的应急处理或者备用系统、程序和措施，以减少银行可能发生的损失和银行声誉可能受到的损害。商业银行是否将压力测试的结果作为制定市场风险应急处理方案的重要依据，并定期对应急处理方案进行审查和测试，不断更新和完善应急处理方案。(四)内部控制和外部审计的完善性商业银行是否建立完善的市场风险管理内部控制体系，作为银行整体内
42、部控制体系的有机组成部分。1、为避免潜在的利益冲突，商业银行是否确保各职能部门具有明确的职责分工，以及相关职能适当分离。商业银行的市场风险管理职能与业务经营职能是否保持相对独立。交易部门是否将前台、后台严格分离，前台交易人员不得参与交易的正式确认、对账、重新估值、交易结算和款项收付；是否设置中台监控机制。2、商业银行薪酬制度和激励机制是否与市场风险管理目标产生利益冲突。薪酬制度是否具有鼓励过度冒险投资的负面效应，绩效考核有无过于注重短期投资收益表现，而不考虑长期投资风险。负责市场风险管理工作人员的薪酬有否与直接投资收益挂钩。3、商业银行的内部审计部门是否定期（至少每年一次）对市场风险管理体系各
43、个组成部分和环节的准确、可靠、充分和有效性进行独立的审查和评价。内部审计是否既对业务经营部门，也对负责市场风险管理的部门进行。内部审计报告是否直接提交给董事会。4、商业银行在引入对市场风险水平有重大影响的新产品和新业务、市场风险管理体系出现重大变动或者存在严重缺陷的情况下，是否扩大市场风险内部审计的范围和增加内部审计频率。5、商业银行的内部审计人员是否具备相关的专业知识和技能，并经过相应的培训，能够充分理解市场风险识别、计量、监测、控制的方法和程序。6、内部审计力量不足的商业银行，是否委托社会中介机构对其市场风险的性质、水平及市场风险管理体系进行审计。银监会鼓励其他商业银行委托社会中介机构对其
44、市场风险的性质、水平及市场风险管理体系定期进行审查和评价。（五）适当的市场风险资本分配机制商业银行是否按照银监会关于商业银行资本充足率管理的要求，为所承担的市场风险提取充足的资本。使用内部模型法计算市场风险资本的，其模型参数是否符合监管当局规定的定性和定量标准。巴塞尔委员会要求在计算市场风险监管资本时，必须将计算出来的风险价值乘以一个乘数因子（multiplication factor），使所得出的资本数额足以抵御市场发生不利变化可能对银行造成的损失。乘数因子一般由各国监管当局根据其对银行风险管理体系质量的评估自行确定，巴塞尔委员会规定该值不得低于3。五、市场风险的监管方法和措施（一）信息收集
45、监管当局应及时获得充分的信息以评价银行的市场风险状况。此类信息可以通过银行定期报送报表、现场检查和其他方式获取。1、银行应当按照规定报送与市场风险有关的财务会计、统计报表和压力测试、事后检测报告等。委托社会中介机构对其市场风险的性质、水平及市场风险管理体系进行审计的，还应当提交外部审计报告。商业银行应当制定市场风险重大事项报告制度，并报银监会备案。包括（1）出现超过本行内部设定的市场风险限额的严重亏损；（2）国内、国际金融市场发生的引起市场较大波动的重大事件将对本行市场风险水平及其管理状况产生的影响；（3）交易业务中的违法行为；（4）其他重大意外情况。2、银监会应当定期对商业银行的市场风险管理
46、状况进行现场检查，检查的主要内容有：（1）董事会和高级管理层在市场风险管理中的履职情况；（2）市场风险管理政策和程序的完善性及其实施情况；（3）市场风险识别、计量、监测和控制的有效性；（4）市场风险管理系统所用假设前提和参数的合理性、稳定性；（5）市场风险管理信息系统的有效性；（6）市场风险限额管理的有效性；（7）市场风险内部控制的有效性；（8）银行内部市场风险报告的独立性、准确性、可靠性，以及向银监会报送的与市场风险有关的报表、报告的真实性和准确性；（9）市场风险资本的充足性；（10）负责市场风险管理工作人员的专业知识、技能和履职情况；（11）市场风险管理的其他情况。3、信息披露商业银行应当
47、按照银监会关于信息披露的有关规定，披露其市场风险状况的定量和定性信息，披露的信息应当至少包括以下内容：风险头寸和风险水平；市场风险管理的政策和程序，包括风险管理的总体理念、政策、程序和方法，风险管理的组织结构，市场风险计量方法、控制方法等；市场风险资本状况；使用内部模型的商业银行应当披露所计算的市场风险类别及其范围，报告期内最高、最低、平均和期末的风险价值，以及所使用的模型技术、所使用的参数和假设前提、事后检验和压力测试情况及检验模型准确性的内部程序等信息。（二）监管措施通过对掌握信息的分析评估，银监会可以对商业银行的市场风险管理体系提出整改建议，包括调整市场风险计量方法、模型、假设前提和参数
48、等方面的建议。同时对监管中发现的问题，要求商业银行在规定的时间内提交整改方案并采取整改措施对于在规定的时限内未能有效采取整改措施或者市场风险管理体系存在严重缺陷的商业银行，银监会有权采取下列措施：1、要求商业银行增加提交市场风险报告的次数；2、要求商业银行提供额外相关资料；3、要求商业银行通过调整资产组合等方式适当降低市场风险； 4、中华人民共和国银行业监督管理法以及其他法律、行政法规和部门规章规定的有关措施。练习题(一)选择题1、下列哪个是对99的置信水平下的$300万的隔夜VaR值的正确解释？该金融机构可以被预期在未来的100天中有1天至多损失$300万可以被预期在未来的100天中有95天至少损失$300万可以被预期在未来的100天中有1天至少损失$300万可以被预期在未来的100天中有2天至多损失$300万2、哪个数量不是市场风险资本协议修正案中所规定的数量?最低的持有期10天