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1、文档 财务管理答案 计算与分析 1.某企业为筹集资金，计划发行债券200 万元，票面利率 8%；优先股 200万元，股利率 15%；普通股 100 万元，预计下一年的股利率为20%，股利以每年2%的速度递增，筹资费用率为 5%。试计算此次筹资计划的加权平均资金成本(企业适用所得税税率为 33%)。答案：债券资本成本率 8%(1-33%)=5.36 优先股资本成本率 15 普通股资本成本率20%/(1-5%)2 23.05%综合资本成本率=5.36%*40%+15%*40%+23.05%*20%=12.75%2.某企业发行债券、优先股、普通股筹集资金。发行债券 500 万元，票面利率 8%，筹资
2、费用率 2%；优先股 200 万元，年股利率 12%，筹资费用率 5%；普通股 300 万元，筹资费用率 7%，预计下年度股利率 14%，并以每年 4%的速度递增。若企业适用所得税税率为 30%。试计算个别资金成本和综合资金成本。答案：债券资本成本率 8%(1-30%)/(1-2%)=5.714 优先股资本成本率12%/(1-5%)=12.632 普通股资本成本率14%/(1-7%)4 19.054%综合资本成本率=5.714%*50%+12.632%*20%+19.054%*30%=11.10%3.某企业有资产 2000 万元，其中负债 800 万元，利率 7%；普通股票 120万股，每股发
3、行价格为 10 元。企业本年度的息税前利润为 400 万元，若企业的所得税税率为 30%，要求：(1)计算企业的财务杠杆系数和企业的每股利润。(2)若息税前利润增长 20%，则每股利润为多少？(3)若每股利润增长 30%，则息税前利润应为多少？文档 答案：(1)财务杠杆系数=400/(400-800*7%)=1.16 每股利润=(400-800*7%)*(1-30%)/120=2.01 元 (2)每股利润=(400(1+20%)-800*7%)*(1-30%)/120=2.473 (3)息税前利润增长=30%/1.16=25.86%息税前利润应=2.01+25.86%*2.01=2.53 元
4、4.某公司拟筹资 1000 万元，现有甲、乙两个备选方案。有关资料如下：(单位：万元)试确定该公司的最佳资金结构。答案：甲方案综合资金成本=9%*20%+10%*30%+12%*50%=10.8%乙方案的综合资金成本=9%*18%+10.5%*20%+12%*62%=11.16%应选择甲方案所决定的资金结构。5某公司 2001 年销售产品 10 万件，单价 50 元，单位变动成本 30 元，固定成本总额 100 万元。公司负债 60 万元，年利息率为 12，并须每年支付优先股股利 10 万元，所得税率 33。要求：(1)计算 2001 年边际贡献；(2)计算 2001 年息税前利润总额。(3)
5、计算该公司 2002 年综合杠杆系数。答案：(1)2001 年边际贡献=(50-30)*10=200 万元 文档 (2)2001 年息税前利润总额=200-100=100 万元 (3)经营杠杆系数=200/100=2；财务杠杆系数=100/100-60*12%*-10/(1-33%)=1.284 2002 年综合杠杆系数=2*1.284=2.57 6某公司拟筹资 4000 万元，其中按面值发行债券 1500 万元，票面利率为10，筹资费率为 1；发行优先股 500 万元，股利率为 12，筹资费率为 2；发行普通股 2000 万元，筹资费率为 4，预计第一年股利率为 12，以后每年按 4递增，所
6、得税税率为 33。要求：(1)计算债券成本；(2)计算优先股成本；(3)计算普通股成本；(4)计算加权平均资金成本。答案：债券资本成本率 10%(1-33%)/(1-1%)=6.78 优先股资本成本率12%/(1-2%)=12.245 普通股资本成本率12%/(1-4%)4=16.5%综合资本成本率 =6.78%*1500/4000+12.245%*500/4000+16.5%*2000/4000=12.32%7某企业计划筹集资金 100 万元，所得税税率 33。有关资料如下：(1)向银行借款 10 万元，借款年利率 7，手续费 2。(2)按溢价发行债券，债券面值 14 万元，溢价发行价格为
7、15 万元，票面利率 9，期限为 5 年，每年支付一次利息，其筹资费率为 3。(3)发行优先股 25 万元，预计年股利率为 12，筹资费率为 4。(4)发行普通股 40 万元，每股发行价格 10 元，筹资费率为 6。预计第一年每股股利 1.2 元，以后每年按 8递增。(5)其余所需资金通过留存收益取得。要求：(1)计算个别资金成本；(2)计算该企业加权平均资金成本。答案：银行借款成本率=7%*(1-33%)/(1-2%)=4.79%文档 债券资本成本率(14/15)*9%(1-33%)/(1-3%)=5.8 优先股资本成本率12%/(1-4%)=12.5 普通股资本成本率1.2/10/(1-6
8、%)8=20.77%留存收益的成本率=1.2/10+8%=20%综合资本成本率 =4.79%*10%+5.8%*15%+12.5%*25%+20.77%*40%+20%*10%=14.78%8某企业只生产和销售 A 产品，其总成本习性模型为 Y=10000+3X。假定该企业 1998 年度 A 产品销售量为 10000 件，每件售价为 5 元；按市场预测 1999 年 A 产品的销售数量将增长 10。要求：(1)计算 1998 年该企业的边际贡献总额。(2)计算 1998 年该企业的息税前利润。(3)计算销售量为 10000 件时的经营杠杆系数。(4)计算 1999 年息税前利润增长率。(5)
9、假定企业 1998 年发生负债利息 5000 元，且无优先股股息，计算 1999年综合杠杆系数。答案：由总成本习性模型可知，A 产品的单位变动成本 3 元，A 产品固定成本为10000 元。(1)1998 年该企业的边际贡献总额=10000*(5-3)=20000 元；(2)1998 年该企业的息税前利润=20000-10000=10000 元；(3)销售量为 10000 件时的经营杠杆数=20000/10000=2；(4)1999 年息税前利润增长率=10%*2=20%；(5)1999 年的财务杠杆系数=10000/(10000-5000)=2；1999 年的综合杠杆系数=2*2=4。9.A
10、 公司 2000 年度、2001 年度有关资料见下表：文档 要求：根据上表的资料计算经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆。答案：经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售收入变动率=100%/20%=5；财务杠杆系数=每股利润变动率/息税前利润变动率=250%/100%=2.5 综合杠杆系数=财务杠杆系数*经营杠杆系数=5*2.5=12.5 10已知某公司当前资金结构如下：因生产发展需要，公司年初准备增加资金 2500 万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行 1000 万股普通股，每股市价 25 元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为 10的公司债券 2500 万元。假定股票与债券的发行费
11、用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为 33。要求：(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。(2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。(3)如果公司预计息税前利润为 1200 万元，指出该公司应采用的筹资方案。(4)如果公司预计息税前利润为 1600 万元，指出该公司应采用的筹资方案。文档 (5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长 10，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。答案：(1)EPS 甲=(EBIT-1000*8%)*(1-33%)/5500 EPS 乙=(EBIT-1000*8%-2500*10%)*(1-33%)/4500 因为，EPS 甲=
12、EPS 乙，所以，(EBIT-80)/11=(EBIT-330)/9 EBIT=(3630-720)/2=1455 元 (2)财务杠杆系数=1455/(1455-330)=1.293 (3)息税前利润低于每股利润无差别点息税前利润时，采用权益筹资方案。(4)如果公司预计息税前利润为 1600 万元，应采用负债筹资方案。(5)乙方案公司每股利润增长率=10%*1.293=12.93%。11某公司目前发行在外普通股 100 万股(每股 1 元)，已发行 10利率的债券 400 万元，该公司打算为一个新的投资项目融资 500 万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到 200 万元。现有两个方案可供
13、选择：按 12的利率发行债券(方案 1)；按每股 20 元发行新股(方案 2)。公司适用所得税率 40。要求：(1)计算两个方案的每股利润；(2)计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润；(3)计算两个方案的财务杠杆系数；(4)判断哪个方案更好。答案：(1)EPS1=(200-400*10%-500*12%)*(1-40%)/100=0.6 元；EPS2=(200-400*10%)*(1-40%)/125=0.768 元；(2)EPS1=(EBIT-400*10%-500*12%)*(1-40%)/100；文档 EPS2=(EBIT-400*10%)*(1-40%)/125=；EPS1=EPS
14、2 (EBIT-100)/100=(EBIT-40)/125 EBIT=(12500-4000)/25=340 (3)方案 1 财务杠杆系数=200/(200-100)=2 方案 2 财务杠杆系数=200/(200-40)=1.25 (4)预计息税前利润少于无差别点息税前利润，方案 2 每股利润大，所以方案2 好。12.某公司原有资产 1000 万元，其中长期债券 400 万元，票面利率 9%；优先股 100 万元，年股息率 11%，普通股 500 万元，今年预计每股股息 2.6 元，股价 20 元，并且股息以 2%的速度递增。该公司计划再筹资 1000 万元，有 A、B 两个方案可供选择：A
15、 方案：发行 1000 万元债券，票面利率 10%，由于负债增加，股本要求股息增长速度为 4%。B 方案：发行 600 万元债券，票面利率 10%，发行 400 万元股票，预计每股股息为 3.3 元，股价为 30 元，年股利以 3%的速度递增。企业适用所得税税率为 30%。根据资料计算 A、B 方案的加权平均资金成本并评价其优劣。答案：原债券成本率=9%(1-30%)=6.3%原优先股成本率=11%原普通股成本率=2.6/20+2%=15%A 方案：新债券成本=10%(1-30%)=7%增资后普通股成本=2.6/20+4%=17%A 方案综合资本成本率 =6.3%*400/2000+7%*10
16、00/2000+11%*100/2000+15%*500/2000 =9.06%文档 B 方案：新债券成本=10%*(1-30%)=7%增资后普通股成本=3.3/30+3%=14%B 方案综合资本成本率 =6.3%*400/2000+7%*600/2000+11%*100/2000+14%*900/2000 =10.21%13.某公司目前拥有资本 100 万元，其中长期负债 20 万元，优先股 5 万元，普通股(含留存收益)75 万元。为了满足追加投资需要，公司拟筹措新资。要求：计算该企业新筹资总额的分界点，编制边际资本成本规划表。答案：第一，计算筹资总额分界点。长期负债：10000/0.2=
17、50000 万元；40000/0.2=200000 万元；优先股：2500/0.05=50000 万元；普通股：22500/0.75=30000 万元；75000/0.75=100000 万元；第二，编制边际资本规划表，并计算边际资本成本。文档 14.某公司拟筹资 5000 万元投资于一条新的生产线，准备采用三种方式筹资：(1)向银行借款 1750 万元，借款年利率为 15%，借款手续费为 1%；(2)按面值发行债券 1000 万元，债券年利率为 18%，债券发行费用占发行总额的 4.5%；(3)按面值发行普通股 2250 万元，预计第一年股利率为 15%，以后每年增长 5%，股票发行费用为
18、101.25 万元。文档 该公司所得税率为 30%。预计该项目投产后，年收益率为 16.5%。要求：试分析此方案是否可行。答案：银行借款成本率=15%(1-30%)/(1-1%)=10.606%债券的成本率=18%(1-30%)/(1-4.5%)=13.194%普通股成本率=15%/(1-101.25/2250)+5%=20.707%综合资本成本率=10.606%*1750/5000+13.194%*1000/5000+20.707%*2250/5000=15.67%收益率大于资本成本率，方案可行。15.某公司 2000 年度资金总额 800 万元，股本 500 万元，其余为负债，年利息率 8
19、%，当年实现息税前利润 30 万元，企业所得税率 20%(在外流通普通股10000 股)。2001 年度息税前利润增长 40%。计算 2001 年度税前利润及财务杠杆系数，并预测 2002 年度的财务杠杆系数。答案：2000 年税前利润=30-(800-500)*8%=6万元。2001 年财务杠杆系数=30/6=5 2001 年税前利润=30*(1+40%)-(800-500)*8%=18 2002 年财务杠杆系数=30(1+40%)/18=2.33 试计算下列情况下的资本成本：（1）10 年期债券，面值 1000 元，票面利率 11%，发行成本为发行价格 1125 的 5%，企业所得税为 3
20、3%；（2）增发普通股，该公司每股净资产的账面价值为 15 元，上一年度现金股利为每股 1.8元，每股盈利在可预见的未来维持 7%的增长率，目前公司普通股的股价为每股 27.5，预计股票发行价格与股价一致，发行成本为发行收入的 5%；（3）优先股：面值 150 元，现金股利为 9%，发行成本为其当前价格 175 元的 12%。解：该题运用债券、普通股和优先股的资本成本计算公式即可求得。(1)K=100011%(1-33%)/1125(1-5%)=6.9%(2)K=1.8(1+7%)/27.5(1-5%)+7%=13.89%(3)K=1509%/175(1-12%)=8.77%文档 某公司发行面
21、值为一元的股票 1000 万股，筹资总额为 6000 万元，筹资费率为 4%，已知第一年每股股利为 0.4 元，以后每年按 5%的比率增长。计算该普通股的资本成本。解：该题运用普通股的股利折现法计算公式即可求得普通股的资本成本。普通股成本=0.41000/6000(1-4%)+5%=11.94%某公司发行期限为 5 年，面值为 2000 万元，利率为 12%的债券 2500 万元，发行费率为 4%，所得税率为 33%，计算该债券的资本成本。解：该题运用债券资本成本的计算公式即可求得。债券成本=200012%(1-33%)/2500(1-4%)=6.7%某企业有一投资项目，预计报酬率为 35%，
22、目前银行借款利率为 12%，所得税率为 40%，该项目须投资 120 万元，请问：如该企业欲保持自有资本利润率 24%的目标，应如何安排负债与自有资本的筹资数额？解：设负债资本为X 万元,则(12035%-12%)(1-40%)/(120-X)=24%求得 X=21.43(万元)则自有资本为 120-21.43=98.57(万元)假设某企业与银行签定了周转信贷协议，在该协议下，它可以按 12%的利率一直借到100 万元的贷款，但必须按实际所借资金保留 10%的补偿性余额，如果该企业在此协议下，全年借款为 40 万元，那么借款的实际利率为多少？解：实际支付的利息为4012%,40 万元借款中银行
23、要求的补偿性余额为 4010%,实际借到的可动用资金为40(1-10%)。借款的实际利率=(4012%)/40(1-10%)=13.33%承上例，假如企业另外还需为信贷额度中未使用部分支付 0.5%的承诺费，那么实际利率为多少？文档 解：企业除为借款支付利息费外，还需为未使用的款项（100-40）支付承诺费600.5%。实际利率=(4012%+600.5%)/40(1-10%)=14.17%假设某公司的资本来源包括以下两种形式：(1)100 万股面值为 1 元的普通股。假设公司下一年度的预期股利是每股 0.10 元，并且以后将以每年 10%的速度增长。该普通股目前的市场价值是每股 1.8 元。
24、(2)面值为 800000 元的债券，该债券在三年后到期，每年年末要按面值的 11%支付利息，三年后将以面值购回。该债券目前在市场上的交易价格是每张 95 元（面值 100 元）。另设公司的所得税率是 33%。该公司的加权平均资本是多少？解：该题运用普通股股利折现法求其资本成本，运用债券资本成本计算公式求其资本成本。计算两种资本的权数，再运用综合资本成本计算公式求起加权平均资本成本。普通股成本=0.1/1.8+10%=15.56%债券成本=8011%(1-33%)/(0.895)=7.76%加权平均成本=15.56%180/(180+76)+7.76%76/(180+76)=13.24%某公司
25、拟筹资 2500 万元，其中发行债券 1000 万元，筹资费率 2%，债券年利率为 10%，所得税率为 33%；优先股 500 万元，年股息 7%，筹资费率 3%；普通股 1000 万元，筹资费率为 4%；第一年预期股利 10%，以后各年增长 4%。试计算该筹资方案的加权资本成本。解：该题需运用债券和优先股资本成本计算公式，普通股成本计算采用股利折现法。然后运用综合资本成本计算公式求其加权平均资本成本。债券资本成本=100010%（1-33%）/1000（1-2%）=6.84%优先股成本=5007%/500(1-3%)=7.22%普通股成本=100010%/1000(1-4%)+4%=14.4
26、2%加权平均资本成本=6.84%1000/2500+7.22%500/2500+14.42%1000/2500 某企业目前拥有资本 1000 万元，其结构为：负债资本 20%（年利息 20 万元），普通股权益资本 80%（发行普通股 10 万股，每股面值 80 元）。现准备追加筹资 400 万元，有两种筹资方案可供选择：(1)全部发行普通股。增发 5 万股，每股面值 80 元；(2)全部筹措长期债务，利率为 10%，利息为 40 万元。企业追加筹资后，息税前利润预计为 160 万元，所得税率为 33%。要求：计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益，并确定企业的筹资方案。文档 解：求得两种方案
27、下每股收益相等时的息税前利润，该息税前利润就是无差别点。求得：EBIT=140(万元)无差别点的每股收益=（140-60）（1-33%）/10=5.36(万元)由于追加筹资后预计息税前利润 160 万元140 万元,所以采用负债筹资比较有利。例：某企业从银行取得长期借款 100 万元，年利率为 10%，期限为 2 年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费用率为 1，企业所得税率为 33%，要求：计算该借款的资本成本。例：某公司拟发行期限为 5 年，面值总额为 2000 万元，利率为 12%的债券，其发行价格总额为 2500 万元，发行费率为 4%，所得税率为 33%。要求：计算该债券的资本成
28、本。例：某公司拟发行某优先股，面值总额为 100 万元，固定股息率为 15%，筹资费率预计为5%，该股票溢价发行，其筹资总额为 150 万元，要求：优先股的资本成本为多少？文档 例：某公司发行面值为 1 元的普通股 500 万股，筹资总额为 1500 万元，筹资费率为 4%，已知第一年每股股利为 0.25 元,以后各年按 5%的比率增长。要求：计算普通股的资本成本。风险收益调整法 从投资者的风险收益对等观念出发，来确定发行公司股票成本的方法。一是股票债券收益调整法，这种方法又称为风险溢价法，它使用两个变量，即税前债券成本和公司历史上股票与债券成本的差异，用公司表示为：二是资本资产定价模式法。即
29、通过根据风险收益均衡原理确定单位风险溢酬，从而确定其成本，用公式表示即为：例：某公司拟发行普通股，假定国库券收益率为 8%，市场平均的收益率为 12.5%,若该公司股票投资风险系数为 1.2。要求：试运用资本资产定价模式来预测该股票的资本成本。解：根据题意，普通股的资本成本为：文档（5）留存收益成本 留存收益是企业的税后未分配利润。从投资者角度看，留存收益可被要求作为股利分给投资者，而投资者再用这部分收益或购买其他企业的股票，或用于证券市场再投资或存入银行从中取得收益，因此投资者同意将这部分利润再投资于企业内部，是期望从中获得更高的收益，这一收益期望即构成留存收益的资本成本。2综合资本成本 综
30、合成本是对个别资本成本，按比重加权来计算的企业资本成本，它是从总体上计算的成本。其计算公式如下：例：某公司拟筹资 2500 万元，其中发行债券 1000 万元，筹资费率 2%，债券年利率为 10%，所得税率为 33%；优先股 500 万元，年股息 7%，筹资费率 3%；普通股 1000 万元，筹资费率为 4%；第一年预期股利 10%，以后各年增长 4%。试计算该筹资方案的加权资本成本。解：债券资本成本=100010%（1-33%）/1000（1-2%）=6.84%优先股成本=5007%/500(1-3%)=7.22%普通股成本=100010%/1000(1-4%)+4%=14.42%加权平均资本成本=6.84%1000/2500+7.22%500/2500+14.42%1000/2500 =9.95%