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1、 研究员 张文丰 钢铁产业链培训钢铁产业链培训框架框架 1 1、钢铁基础知识、钢铁基础知识 2 2、全球钢铁业格局、全球钢铁业格局 3 3、我国钢铁业发展概况、我国钢铁业发展概况 4 4、钢铁行业分析所考虑的基本要素、钢铁行业分析所考虑的基本要素 5 5、钢铁板块的择时及选股、钢铁板块的择时及选股2一、钢铁基础知识（一）钢铁是什么（一）钢铁是什么?钢钢 铁铁 是是铁铁与与 C C(碳碳)、S S i i(硅硅)、M M n n(锰锰)、P P(磷磷)、S S(硫硫)以以及及少少量量的的其其他他元元素素所所组组成成的的合合金金。其其中中除除 F Fe e(铁铁)外外，C C的的含含量量对对钢钢铁
2、铁的的机机械械性性能能起起着着主主要要作作用用，故故统统称称为为铁铁碳碳合合金金。生铁生铁是含碳量2%-4.3%并含有非铁杂质较多的铁碳合金。生铁里除含碳外，还含有硅、锰及少量的硫、磷等，它可铸不可锻。生铁又分为白口铁、灰口铁和球墨铸铁。白口铁中呈银白色，质硬而脆,不能进行机械加工，是炼钢的原料，故又称炼钢生铁。钢坯生铁 钢钢是含碳量为0.03%2%的铁碳合金。粗钢粗钢 即钢坯，由生铁经转炉氧化脱去碳及其他杂质后，得到钢水。钢水中加入合金，碳后，浇铸得到粗钢。钢材钢材 是由粗钢经过加工，添加合金，轧制成型后得到的成品。3（二）钢铁如何分类（二）钢铁如何分类?一、钢铁基础知识按品质分按品质分(1
3、)普通钢（P0.045%，S0.050%）(2)优质钢（P、S均0.035%）(3)高级优质钢（P0.035%，S0.030%）按化学成份分按化学成份分（1）碳素钢：a.低碳钢（C0.25%）；b.中碳钢（C0.25-0.60%）；c.高碳钢（C0.60%）。（2）合金钢：a.低合金钢（合金元素总含量5%）；b.中合金钢（合金元素总含量5-10%）；c.高合金钢（合金元素总含量10%）。4一、钢铁基础知识（二）钢铁如何分类（二）钢铁如何分类?(1)普通钢 a.碳素结构钢；b.低合金结构钢；c.特定用途的普通结构钢。(2)特殊钢 是指具有特殊的化学成分（合金化）、采用特殊的工艺生产、具备特殊的组
4、织和性能、能够满足特殊需要的钢类。a.工具钢：(a)碳素工具钢；(b)合金工具钢；(c)高速工具钢。b.结构钢：(a)优质碳素结构钢；(b)合金结构钢。c.特殊性能钢：(a)弹簧钢；(b)轴承钢；(c)不锈钢；(d)易切削钢；(e)高强度钢；（f）其他。综合分类综合分类5（二）钢铁如何分类（二）钢铁如何分类?类别类别品品 种种说说 明明型材型材重轨重轨每米重量大于30千克的钢轨（包括起重机轨）轻轨轻轨每米重量小于或等于30千克的钢轨大型型钢大型型钢 普通钢圆钢、方钢、扁钢、六角钢、工字钢、槽钢、等边和不等边角钢及螺纹钢等。按尺寸大小分为大、中、小型中型型钢中型型钢小型型钢小型型钢线材线材直径5
5、-10毫米的圆钢和盘条冷弯型钢冷弯型钢将钢材或钢带冷弯成型制成的型钢优质型材优质型材优质钢圆钢、方钢、扁钢、六角钢等其它钢材其它钢材包括重轨配件、车轴坯、轮箍等板材板材薄钢板薄钢板厚度等于和小于4毫米的钢板中厚钢板中厚钢板厚度大于4毫米的钢板。中板（厚度大于4mm小于20mm）、厚板（厚度大于20mm小于60mm）、特厚板（厚度大于60mm）钢带钢带也叫带钢，实际上是长而窄并成卷供应的薄钢板电工硅钢薄板电工硅钢薄板也叫硅钢片或矽钢片管材管材无缝钢管无缝钢管用热轧、热轧冷拔或挤压等方法生产的管壁无接缝的钢管焊接钢管焊接钢管将钢板或钢带卷曲成型，然后焊接制成的钢管金属制品金属制品金属制品金属制品包
6、括钢丝、钢丝绳、钢绞线等一、钢铁基础知识按最终成材分按最终成材分6（三）钢铁的原料是什么（三）钢铁的原料是什么?一、钢铁基础知识 高高炉炉冶冶炼炼用用的的原原料料主主要要有有 铁铁 矿矿 石石（天天然然富富矿矿和和人人造造富富矿矿）、燃燃 料料（焦焦炭炭与与喷喷吹吹燃燃料料）、熔熔 剂剂（石石灰灰石石和和白白云云石石等等）。冶冶炼炼 1 1吨吨 生生 铁铁 大大概概 需需 要要 品品 位位 为为 6 63 3%的的 铁铁 矿矿 石石 吨吨，吨吨 焦焦 炭炭，吨吨 熔熔 剂剂。磁铁矿赤铁矿焦炭石灰石7（四）钢铁是怎样炼成的（四）钢铁是怎样炼成的?主要工序主要工序一、钢铁基础知识 1.采矿（获得铁
7、矿石）采矿（获得铁矿石）l 2.选矿（将铁矿石破碎、磁选成铁精粉）选矿（将铁矿石破碎、磁选成铁精粉）l 3.烧结（将铁精粉烧结成具有一定强度、粒度的烧结矿）烧结（将铁精粉烧结成具有一定强度、粒度的烧结矿）l 4.冶炼（将烧结矿运送至高炉，热风、焦碳使烧结矿还原成铁水，并脱硫）冶炼（将烧结矿运送至高炉，热风、焦碳使烧结矿还原成铁水，并脱硫）l 5.炼钢（在转炉内高压氧气将铁水脱磷、去除夹杂，变成钢水）炼钢（在转炉内高压氧气将铁水脱磷、去除夹杂，变成钢水）l 6.精练（进一步脱磷、去除夹杂，提高纯净度）精练（进一步脱磷、去除夹杂，提高纯净度）l 7.连铸（热状态下将钢水铸成具有一定形状的连铸坯）连
8、铸（热状态下将钢水铸成具有一定形状的连铸坯）l 8.轧钢（将连铸坯轧制成用户要求的各种型号的钢材，如板材、线材、管材等）。轧钢（将连铸坯轧制成用户要求的各种型号的钢材，如板材、线材、管材等）。8炼铁实质炼铁实质：是将铁从矿石中还原的过程，即焦炭作燃料和还原剂，在高温下将铁矿石从氧化物状态（Fe2O3）还原为液态生铁。其反应原理：Fe2O3+3CO=2Fe+3CO2炼铁方法炼铁方法：高炉炼铁 炼铁的方法就是从炉顶加入矿石、焦炭和石灰石，从炉底部向炉内通入加压空气，在焦炭燃烧时，矿石、石灰石与焦炭一起发生反应，最终形成铁水和炉渣。炼铁原料炼铁原料：铁矿石、焦炭、溶剂（石灰石）等炼铁产品炼铁产品：生
9、铁水；副产品有炉渣和炉气炼钢实质炼钢实质：是通过氧化降低生铁中的碳与杂质元素的含量，使之达到标准规定的成分和性能；炼钢原料：炼钢原料：炼钢的原料有生铁、废钢、熔剂（石灰石等）、脱氧剂（硅铁、锰铁、铝等）、合金料等；炼钢过程：炼钢过程：主要包括氧化、造渣、脱氧等；炼钢方法：炼钢方法：目前炼钢方法主要有氧气顶吹转炉炼钢和电炉炼钢等；炼钢产品：炼钢产品：钢水（经浇注成铸锭或连铸成钢坯）副产品：钢渣、炉灰、沉积物等一、钢铁基础知识（四）钢铁是怎样炼成的（四）钢铁是怎样炼成的?炼铁与炼钢工序炼铁与炼钢工序9一、钢铁基础知识（四）钢铁是怎样炼成的（四）钢铁是怎样炼成的?轧制工序轧制工序轧钢：轧钢：是指在旋
10、转的轧辊间改变钢锭、钢坯形状的压力加工过程。是指在旋转的轧辊间改变钢锭、钢坯形状的压力加工过程。轧钢的目的与其他压力加工一样，一方面是为了得到需要的形状；另一轧钢的目的与其他压力加工一样，一方面是为了得到需要的形状；另一方面是为了改善钢的内部质量。方面是为了改善钢的内部质量。常见的汽车板、桥梁钢、锅炉钢、管线钢、螺纹钢、钢筋、电工硅钢、常见的汽车板、桥梁钢、锅炉钢、管线钢、螺纹钢、钢筋、电工硅钢、镀锌板、镀锡板，包括火车轮都是通过轧钢工艺加工出来的。镀锌板、镀锡板，包括火车轮都是通过轧钢工艺加工出来的。轧轧机机10二、全球钢铁业格局二、全球钢铁业格局预计预计20102010年产量将增长年产量将
11、增长14.8%14.8%至至1414亿吨，创历史新高。亿吨，创历史新高。（一）粗钢产量及增速（一）粗钢产量及增速图图1 1970-20091 1970-2009年粗钢产量年粗钢产量(单位单位:百万吨百万吨)年份年份增长率增长率1970-751.60%1975-802.20%1980-850.10%1985-901.40%1990-95-0.50%1995-002.40%2000-056.10%2005-091.80%表表1 1 复合增长率复合增长率11二、全球钢铁业格局二、全球钢铁业格局（二）粗钢生产国家及企业分布（二）粗钢生产国家及企业分布表表2 2 全球粗钢产量排名前十五位的国家全球粗钢产
12、量排名前十五位的国家(单位单位:百万吨百万吨)表表3 3 粗钢产量排名前十五位的企业粗钢产量排名前十五位的企业(单位单位:百万吨百万吨)1219991999年年20092009年年二、全球钢铁业格局二、全球钢铁业格局（三）中国引领世界钢铁产量大幅增长（三）中国引领世界钢铁产量大幅增长13三、我国钢铁工业发展概况三、我国钢铁工业发展概况（一）总量增加迅猛（一）总量增加迅猛预计预计20102010年将年将达亿达亿t!t!20052007200320092002钢产量达到亿钢产量达到亿t t 钢产量首次突破钢产量首次突破2 2亿亿t t，达到亿，达到亿t t 钢产量达到亿钢产量达到亿t t 年产钢量
13、为亿年产钢量为亿t t粗钢产量达到粗钢产量达到亿亿t t 14（二）产能严重过剩（二）产能严重过剩三、我国钢铁工业发展概况三、我国钢铁工业发展概况15（三）利润率极低（三）利润率极低三、我国钢铁工业发展概况三、我国钢铁工业发展概况图3 2009年各行业净利润率水平图2 近几年行业净利润率水平不断走低 据中钢协统计，我国钢铁行业2009年的平均销售利润率只有2.43%，2010大约为3.5%，继续行业垫底。16（四）产业集中度相对较低（四）产业集中度相对较低三、我国钢铁工业发展概况三、我国钢铁工业发展概况 钢铁产业发展政策明确提出钢铁产业发展政策明确提出,2010,2010年国内排名前年国内排名
14、前1010位的钢铁企业集团位的钢铁企业集团钢产量占全国的比重达到钢产量占全国的比重达到50%50%以上以上;2020;2020年达到年达到70%70%以上。以上。加快钢铁企业联合重组指导意见有望在短期内出台，这将使重组的加快钢铁企业联合重组指导意见有望在短期内出台，这将使重组的路线更加明晰，促进重组再次提速。可关注路线更加明晰，促进重组再次提速。可关注抚顺特钢抚顺特钢。17（五）原料依存度高（五）原料依存度高三、我国钢铁工业发展概况三、我国钢铁工业发展概况 中国自中国自04年开年开始已经有超过一半始已经有超过一半的铁矿需进口，的铁矿需进口，09年依存度更是高年依存度更是高62.4%！图4 我国
15、铁矿石进口依存度不断上升18三、我国钢铁工业发展概况三、我国钢铁工业发展概况（六）主要政策导向（六）主要政策导向 不能纯粹新上产能，只能等量或减量置换不能纯粹新上产能，只能等量或减量置换 减少污染，降低能耗减少污染，降低能耗 不鼓励出口不鼓励出口 鼓励技术创新鼓励技术创新 鼓励兼并重组鼓励兼并重组 鼓励沿海布局鼓励沿海布局19 四、钢铁行业分析所考虑的基本要素钢铁行业分析所考虑的基本要素（一）供给量（及库存）（一）供给量（及库存）两种估算方法：l产能利用率总有效产能l日产量天数库存：库存：l钢厂库存l贸易商库存（通常数据）l终端库存l在途库存图5 大中城市主要钢材品种库存量20 四、钢铁行业分
16、析所考虑的基本要素钢铁行业分析所考虑的基本要素（二）下游行业需求（二）下游行业需求其他建筑：其他建筑：铁路、公路、基础建设房地产：房地产：施工面积、新开工面积机械：机械：产销量（钢铁间接出口）家电：家电：白电大类的产量汽车：汽车：产销量船舶：船舶：完工量、新接定单、手持定单图6 我国钢材消费结构21 四、钢铁行业分析所考虑的基本要素钢铁行业分析所考虑的基本要素（三）成本构成（三）成本构成图7 钢铁完全成本构成情况成本估算公式：成本估算公式：-1 1吨生铁吨生铁=铁矿石吨+焦炭340kg+喷吹煤粉130kg+烧结矿煤焦65kg+加工费（折旧、财务费用、人工等其他费用）；-1 1吨钢坯吨钢坯=98
17、5kg生铁+100kg生铁矿+铁合金10kg+加工费-1 1吨螺纹钢吨螺纹钢吨钢坯+加工费 （不包括增值税17%）以螺纹钢为例以螺纹钢为例 以焦煤800-1100，焦炭1200计算，生铁成本约1800，钢坯约2400，螺纹钢成本约2700，加上税后3100 （原料品级不同，钢厂大小不同，费用成本不一）22 四、钢铁行业分析所考虑的基本要素钢铁行业分析所考虑的基本要素（三）成本构成（三）成本构成铁矿石铁矿石现货矿：现货矿：国内采购价及印度进口到港价长协矿：长协矿：与三大矿山谈判所确定的价格铁矿资源主要集中于十多个国家，探明铁矿资源主要集中于十多个国家，探明铁矿资源主要集中于十多个国家，探明铁矿资
18、源主要集中于十多个国家，探明储量的储量的储量的储量的9090分布在分布在分布在分布在1010个国家和地区。个国家和地区。个国家和地区。个国家和地区。图8 铁矿石探明储量分布（亿吨）图9 2008年铁矿石进出口主要国家 力拓、必和必拓和淡水河谷垄断了矿石海力拓、必和必拓和淡水河谷垄断了矿石海力拓、必和必拓和淡水河谷垄断了矿石海力拓、必和必拓和淡水河谷垄断了矿石海运量的运量的运量的运量的70%70%，而中国有进，而中国有进，而中国有进，而中国有进80%80%的进口来自于的进口来自于的进口来自于的进口来自于三大矿山。三大矿山。三大矿山。三大矿山。年份年份20032003200420042005200
19、5200620062007200720082008200920092010(22010(2)2010(32010(3)2010(42010(4)涨幅涨幅8.80%8.80%18.60%18.60%71.50%71.50%19%19%9.50%9.50%71%71%-28.20%-28.20%90%90%19.50%19.50%-10%-10%23 四、钢铁行业分析所考虑的基本要素钢铁行业分析所考虑的基本要素（四）价格（与盈利）（四）价格（与盈利）图10 利润率来源于钢价与成本的比拼两个经验：两个经验：根据历史经验，钢价上涨时铁矿、焦炭等原料成本也会同时上涨，但一般来说钢价涨幅能完全覆盖成本涨幅
20、，因而价格上涨将使行业毛利水平提高。由于钢铁行业固定成本占成本比重大，因而经营杠杆较大，钢价上涨所带来的营业收入增加会带更大幅度的净利润增加。24 五、钢铁板块的择时及选股钢铁板块的择时及选股（一）钢价是重要判断因素（一）钢价是重要判断因素 图11 钢铁板块相对于大盘表现图12 股价和利润/钢价的关系 大钢厂出厂价格调整大钢厂出厂价格调整 宝钢、鞍钢的板材 沙钢、首钢的线材 期货价格期货价格 螺纹钢和线材25 五、钢铁板块的择时及选股钢铁板块的择时及选股（二）成本控制力是关键（二）成本控制力是关键 寻找自给矿多，或集团资源有保障的企业，比如凌钢股份、西宁特钢、酒钢宏兴等。上市公司上市公司 矿业
21、主体股权比例保有储量平均品位原矿产量（万吨)精矿产量(万吨）广东明珠广东明珠大顶矿业19.90%1.29亿吨43.00%230金岭矿业金岭矿业铁山辛庄矿和侯庄、召口分矿100%3300万吨40.00%155100酒钢宏兴酒钢宏兴境铁山矿、黑沟矿区100%3.52亿吨35.50%600300凌钢股份凌钢股份北票保国铁矿100%6678万吨31.00%170100西宁特钢西宁特钢肃北七角井铁矿70%1亿吨38.00%210120哈密白山泉铁矿100%5000万吨31.00%150攀钢钢钒攀钢钢钒兰尖、朱家包包矿100%3亿吨31.30%1200750白马矿100%17亿吨27.40%1550南钢股
22、份南钢股份金安矿业100%8600万吨30.00%30090河北钢铁河北钢铁司家营铁矿一期45%23.48亿31.00%700250司家营铁矿二期800（1500）270（483.95）Jimblebar铁矿（澳洲）10%60.00%1200120026 五、钢铁板块的择时及选股钢铁板块的择时及选股（三）估值（三）估值 PEPE（正常盈利情况）（正常盈利情况）PBPB 吨钢市值吨钢市值27 五、钢铁板块的择时及选股钢铁板块的择时及选股（四）事件引发的短期行情（四）事件引发的短期行情l 铁矿石价格谈判铁矿石价格谈判l 基建投资数据基建投资数据l 汽车、家电销售数据汽车、家电销售数据l 机械、船舶
23、出口销量机械、船舶出口销量l 电网投资数据电网投资数据l 钢材出口数据钢材出口数据l 相关产业政策出台相关产业政策出台l 其他其他28 五、钢铁板块的择时及选股钢铁板块的择时及选股（五）重组是近几年的主题，但需谨慎看待（五）重组是近几年的主题，但需谨慎看待 自05 年以来，我国钢铁工业在国家产业发展规划的引导下进行了一系列整合。主要整合模式可归结为：政府无偿政府无偿(部分有偿部分有偿)划拨划拨 宝钢整合上海地区钢企、湖北省国资委划拨51%股权给武钢、贵州水城划拨首钢等。龙头企业主动性收购兼并龙头企业主动性收购兼并 宝钢整合八一钢铁、宁波钢铁和广东钢铁合包钢；武钢整合广西柳钢；鞍钢入主攀钢和三钢。区域内行政整合区域内行政整合 包括大连钢铁集团、抚顺特钢和北满特钢重组联合为东北特钢集团；河北唐钢、宣钢、承钢组建河北钢铁集团；莱钢、济钢合组山东钢铁集团、陕西组建陕西钢铁集团有限公司等。外资并购外资并购 Mittal Arcelor 入股华菱管线、POSCO等合资建厂 战略联盟战略联盟 宝钢和马钢、太钢等签署战略联盟框架协议 托管（渐进式整合）托管（渐进式整合）河北钢铁整合省内民营企业29 研究发现机会研究发现机会 行动创造价值行动创造价值 谢谢！谢谢！