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1、第七章第七章 金融资产投资决策金融资产投资决策第一节第一节 金融资产投资的基本概念金融资产投资的基本概念第二节第二节 债券投资债券投资第三节第三节 股票投资股票投资第四节第四节 基金投资基金投资第五节第五节 金融衍生工具投资金融衍生工具投资第一节第一节 金融资产投资的基本概念金融资产投资的基本概念一、金融资产投资一、金融资产投资 金金融融资资产产投投资资是是指指企企业业为为获获取取收收益益或或套套期期保保值值，将将资金投放于金融性资产的一种投资行为。资金投放于金融性资产的一种投资行为。金金融融性性资资产产是是指指现现金金或或有有价价证证券券等等可可以以进进入入金金融融交交易的资产。易的资产。二
2、、金融资产投资的特点二、金融资产投资的特点流动性强流动性强交易成本低交易成本低投资风险相对较大投资风险相对较大三、金融资产投资的目的三、金融资产投资的目的三、金融资产投资的目的三、金融资产投资的目的充分利用闲置资金，增加企业收益充分利用闲置资金，增加企业收益与筹集长期资金相配合与筹集长期资金相配合满足未来的财务需求满足未来的财务需求满足季节性经营对现金的需求满足季节性经营对现金的需求获得对相关企业的控制权获得对相关企业的控制权 四、金融资产投资的风险与收益四、金融资产投资的风险与收益四、金融资产投资的风险与收益四、金融资产投资的风险与收益金融资产投资的风险金融资产投资的风险系统性风险系统性风险
3、 利率风险、购买力风险、再投资风险利率风险、购买力风险、再投资风险非系统性风险非系统性风险 违约风险、流动性风险、破产风险违约风险、流动性风险、破产风险金融资产投资的收益金融资产投资的收益资本利得资本利得股利或利息收益股利或利息收益关于工商企业的金融资产投资问题关于工商企业的金融资产投资问题 对对工工商商企企业业来来说说，投投资资主主要要是是项项目目投投资资，金金融融资资产产是是投投资资活活动动的的剩剩余余，是是尚尚未未投投入入经经营营活活动动的的资资产产。因此，进行金融资产或是闲置资金，或为了套期保值。因此，进行金融资产或是闲置资金，或为了套期保值。进进行行股股权权投投资资通通常常不不以以获
4、获取取直直接接报报酬酬为为主主要要目目的的，而而是是基基于于战战略略需需要要，为为了了控控制制被被投投资资企企业业，以以便便从从销销售售、供供应应、技技术术或或管管理理上上得得到到回回报报。如如果果直直接接以以获获取取股股利利或或资资本本利利得得为为目目的的，不不如如让让股股东东自自己己去去直直接接投投资资股票，不仅可以节约交易费用，还可以减少税务负担。股票，不仅可以节约交易费用，还可以减少税务负担。第二节第二节 债券投资债券投资一、债券投资的基本概念一、债券投资的基本概念债券的概念债券的概念 债债券券是是发发行行者者为为筹筹集集资资金金，按按法法定定程程序序向向债债权权人人发发行行的的，在在
5、约约定定时时间间支支付付一一定定比比率率的的利利息息，并并在在到到期期时时偿还本金的一种有价证券。偿还本金的一种有价证券。债债券券基基本本要要素素：债债券券面面值值、票票面面利利率率、付付息息日日及及到期日（期限）、债券价格到期日（期限）、债券价格 债债券券基基本本分分类类：分分期期付付息息、到到期期还还本本的的债债券券，到到期期一一次次还还本本付付息息且且不不计计复复利利的的债债券券，贴贴现现发发行行债债券券（零零票面利率债券）票面利率债券）债券投资的特点债券投资的特点债券投资的特点债券投资的特点本金较安全本金较安全收益较稳定收益较稳定流动性较好，变现能力强流动性较好，变现能力强购买力风险较
6、大购买力风险较大没有经营管理权没有经营管理权二、债券价值的确定二、债券价值的确定债券的价值债券的价值 债债券券的的价价值值是是发发行行者者按按照照合合同同规规定定从从现现在在到到债债券券到到期日所支付的款项的现值。期日所支付的款项的现值。由由于于债债券券未未来来现现金金流流取取决决于于债债券券的的类类型型，因因此此不不同的债券类型其估价模型是不一样的。同的债券类型其估价模型是不一样的。债券估价的基本模型债券估价的基本模型平息债券价值平息债券价值PV=IPV=I（P/AP/A，K K，t t）+M+M(P/F(P/F，K K，t)t)t t为剩余到期年限为剩余到期年限 例例题题：有有一一2006
7、2006年年4 4月月1 1日日发发行行的的5 5年年期期国国库库券券，面面值值为为100100元元，票票面面利利率率为为8%8%，每每年年付付息息一一次次，到到期期还还本本。假假设必要报酬率为设必要报酬率为10%10%，其价值为多少？，其价值为多少？解答：解答：债券的价值债券的价值 =100 8%（P/A,10%,5）+100（P/F,10%,5）=8 3.7908+100 0.6209=92.42(元元)如如果果该该国国库库券券2009年年4 4月月1日日的的市市场场价价格格为为95元元，A公司要求必要报酬率为公司要求必要报酬率为10%,是否应该购买是否应该购买?PV=1008%(P/A,
8、10%,2)+100（P/F,10%,2),2)=8 1.7355+100 0.8264=96.52(元元)买入买入到期一次还本付到期一次还本付息息且不计复利的债券价值且不计复利的债券价值 债券价值债券价值=债券到期本利和债券到期本利和复利现值系数复利现值系数 PV=M（1+i n）(P/F，K，t)例例题题：有有一一5年年期期国国库库券券，面面值值为为100100元元,票票面面利利率率为为12%，单单利利计计息息，到到期期一一次次还还本本付付息息。假假设设必必要要报报酬酬率率为为10%（复利，按年计息），其价值为多少？（复利，按年计息），其价值为多少？PV=(100+100 12%5)(P/
9、F，10%，5)=99.35(元元)贴现发行债券的价值贴现发行债券的价值 债券价值债券价值=债券面值债券面值复利现值系数复利现值系数 PV=M(P/F，K，t)三、债券的收益率三、债券的收益率票面收益率票面收益率 名义收益率名义收益率 票票面面收收益益率率反反映映债债券券按按面面值值购购入入、持持有有至至到到期期所所获得的收益水平。获得的收益水平。本期收益率本期收益率 本期收益率反映了购买债券实际成本所带来的利本期收益率反映了购买债券实际成本所带来的利息收益，但不能反映债券的资本损益情况。息收益，但不能反映债券的资本损益情况。持有期收益率持有期收益率持有期收益率持有期收益率 债券持有期收益率包
10、括利息收益率和资本收益率债券持有期收益率包括利息收益率和资本收益率不考虑资金时间价值不考虑资金时间价值 某投资者某投资者1月月1日以每张日以每张98元价格购买上市债券元价格购买上市债券10张，张，每张债券面值每张债券面值100元，票面利率为元，票面利率为8%，半年付息一次，半年付息一次，期限期限3年，当年年，当年6月月30日收到上半年利息，日收到上半年利息，9月月30日以日以99.5元卖出。元卖出。要求：计算该债券的持有期收益率。要求：计算该债券的持有期收益率。考虑资金时间价值考虑资金时间价值 持有期收益率为未来现金流入现值等于债券买持有期收益率为未来现金流入现值等于债券买入价时的贴现率。入价
11、时的贴现率。债券买入价债券买入价=每期利息每期利息 年金现值系数年金现值系数 +卖出价卖出价 复利现值系数复利现值系数 P0=I（P/A，K，n)+Pn(P/F，K，n）n为持有年限为持有年限到期收益率到期收益率 到到期期收收益益率率是是指指以以特特定定价价格格购购买买债债券券并并持持有有至至到到期期日日所所能能获获得得的的收收益益率率。即即使使未未来来现现金金流流量量现现值值等等于于债券购入价格的折现率。债券购入价格的折现率。买入价格买入价格=每期利息每期利息年金现值系数年金现值系数 +面值面值复利现值系数复利现值系数 P P0 0=MI(P/A=MI(P/A，K K，t)+M(P/Ft)+
12、M(P/F，K K，t)t)t t为剩余到期年限为剩余到期年限 思考思考:一次还本付息债券呢？一次还本付息债券呢？买入价买入价=面值面值(1+票面利率票面利率债券期限）债券期限）复利现值系数复利现值系数 A A公公司司于于20092009年年2 2月月1 1日日以以101101元元价价格格买买入入T T公公司司于于20062006年年2 2月月1 1日日发发行行的的面面值值为为100100元元、票票面面利利率率为为10%10%的的5 5年期债券。年期债券。要求要求:如该债券为一次还本付息，计算到期收益率。如该债券为一次还本付息，计算到期收益率。101=100 101=100（1+51+510%
13、10%）（P/FP/F，K K，2 2）（P/FP/F，K K，2 2）=0.6733 =0.6733 （P/FP/F，20%20%，2 2）=0.6944;=0.6944;（P/FP/F，24%24%，2 2）=0.6504 K=21.92%=0.6504 K=21.92%要要求求:如如债债券券为为分分期期付付息息、每每年年1 1月月3131日日付付息息，计计算其到期收益率。算其到期收益率。101=100101=10010%10%(P/A,K,2)+100(P/A,K,2)+100（P/SP/S，K K，2 2）K=10%V=100 K=10%V=100 K=8%V=103.56 K=8%V
14、=103.56 K=9.44%K=9.44%四、债券投资风险四、债券投资风险 利率利率=纯利率纯利率+通货膨胀补偿率通货膨胀补偿率+风险报酬率风险报酬率违约风险违约风险 债债券券发发行行人人无无法法按按期期支支付付利利息息和和偿偿还还本本金金而而产产生生的风险。的风险。债债券券信信用用评评级级：AAA-BBBAAA-BBB级级投投资资级级；BB-CBB-C级级为为投投资机级资机级利率风险利率风险 由由于于市市场场利利率率上上升升而而引引起起债债券券价价格格下下跌跌，从从而而使投资者遭受损失的风险。使投资者遭受损失的风险。流动性风险流动性风险(变现力风险变现力风险)债债券券持持有有人人不不能能按
15、按目目前前合合理理的的市市场场价价格格在在短短期期内内出售而形成的风险。出售而形成的风险。购买力风险购买力风险(通货膨胀风险通货膨胀风险)由由于于通通货货膨膨胀胀而而使使债债券券到到期期或或出出售售时时所所获获得得的的现现金购买力下降的风险。金购买力下降的风险。期限性风险期限性风险 由于债券期限长短而给投资者带来的风险。由于债券期限长短而给投资者带来的风险。汇率风险汇率风险 由于汇率变动而给外币债券投资者带来的风险。由于汇率变动而给外币债券投资者带来的风险。第三节第三节 股票投资股票投资一、股票及股票投资特点一、股票及股票投资特点股票含义股票含义 股股票票是是股股份份公公司司发发给给股股东东的
16、的所所有有权权凭凭证证，是是股股东借以取得股利的一种有价证券。东借以取得股利的一种有价证券。股票投资的特点股票投资的特点股票投资是一种股权性投资股票投资是一种股权性投资股票投资风险较大股票投资风险较大股票投资收益不稳定股票投资收益不稳定股票价格波动大股票价格波动大二、股票的估价二、股票的估价股票价值与价格股票价值与价格股票价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。股票价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。股股票票价价格格由由股股利利的的资资本本化化价价值值决决定定，同同时时受受其其它它诸诸多因素的影响。多因素的影响。股票估价的基本模型股票估价的基本模型短期持有，未来准备出售股票的价值短期持
17、有，未来准备出售股票的价值 某某企企业业拟拟购购买买A A公公司司发发行行的的股股票票，该该股股票票预预计计今今后后三三年年每每年年每每股股股股利利收收入入为为2 2元元，3 3年年后后出出售售可可得得1616元元，投资者的必要报酬率投资者的必要报酬率10%10%。要求：计算该股票的价值。要求：计算该股票的价值。V V2(P2(PA A，10%10%，3)+16(P3)+16(PF F，10%10%，3)3)22.4869+16O.7513=16.99(22.4869+16O.7513=16.99(元元)某公司股票每年分股利某公司股票每年分股利2元，投资人要求的最元，投资人要求的最低报酬率为低
18、报酬率为10%，该，该股票值多少钱？股票值多少钱？长期持有、股利稳定不变股票的价值长期持有、股利稳定不变股票的价值假设假设kg,kg,两边同乘（两边同乘（1+k)/(1+g),1+k)/(1+g),两式相减，得：两式相减，得：长期持有、股利固定增长股票的价值长期持有、股利固定增长股票的价值 A公公司司准准备备购购买买B公公司司股股票票，该该股股票票上上年年每每股股股股利利为为2元元，预预计计以以后后每每年年以以4%的的增增长长率率增增长长，目目前前市市场场价价格格为为34元元。A公公司司要要求求的的报报酬酬率率为为10%，是是否否应应该购买？该购买？例题例题例题例题非固定成长股票的价值非固定成
19、长股票的价值 某某一一投投资资人人持持有有T T公公司司股股票票,要要求求的的投投资资收收益益率率为为15%15%，预预计计T T公公司司未未来来3 3年年股股利利增增长长率率为为20%20%，以以后后该该投投资资人人长长期期持持有有股股票票，股股利利固固定定增增长长率率为为12%12%，公公司司最最近近支付股利支付股利是是2 2元，计算该股票价值。元，计算该股票价值。未来三年股利总现值未来三年股利总现值=2(1+20%)(P/F,15%,1)+2(1+20%)2(P/F,15%,2)+2(1+20%)3(P/F,15%,3)=6.54(元元)第第3年末普通股内在价值年末普通股内在价值 =2(
20、1+20%)3 (1+12%)/(15%-12%)=129.02(元元)股票价值股票价值(P/F,15%,3)=91.44(元元)三、股票的收益率三、股票的收益率三、股票的收益率三、股票的收益率 预期收益率预期收益率=股利收益率股利收益率+股利增长率股利增长率收益率由股利收益率和资本利得率收益率组成。收益率由股利收益率和资本利得率收益率组成。在在资资本本市市场场有有效效前前提提下下，股股价价增增长长率率或或资资本本利利得得收收益率等于股利增长率。益率等于股利增长率。例例题题：R R股股票票价价格格为为2020元元，预预计计下下期期股股利利为为1 1元元，预预期期股股票票股股利利以以5%5%的的
21、速速度度持持续续增增长长，该该股股票票期期望望报报酬酬率率为多少？为多少？预期收益率预期收益率股票持有期收益率股票持有期收益率不考虑资金时间价值不考虑资金时间价值考虑资金时间价值考虑资金时间价值 某某企企业业在在20042004年年3 3月月1616日日投投资资630630万万元元购购买买某某种种股股票票100100万万股股，在在20052005年年和和20062006年年的的3 3月月1515日日每每股股各各分分得得现现金金股股利利元元和和元元，并并于于20062006年年3 3月月1515日日以以每每股股7 7元元的价格全部出售。的价格全部出售。要求：计算该股票投资持有期收益率要求：计算该
22、股票投资持有期收益率。40 40（P/FP/F，i i，1 1）+760(P/F+760(P/F，i i，2)=6302)=630 i=12%+(11.59/21.68)2%=13.07%i=12%+(11.59/21.68)2%=13.07%四、股票投资决策四、股票投资决策基本分析法基本分析法 基基本本分分析析法法主主要要是是通通过过对对影影响响证证券券市市场场供供求求关关系系的的基基本本要要素素进进行行分分析析，评评价价有有价价证证券券的的真真正正价价值值，判判断断证证券券市市场场价价格格走走势势，为为投投资资者者进进行行证证券券投投资资提提供参考依据。供参考依据。基基本本分分析析法法主主
23、要要适适用用于于对对周周期期相相对对较较长长的的个个别别股股票价格的预测和相对成熟的股票市场。票价格的预测和相对成熟的股票市场。基基本本分分析析法法包包括括宏宏观观分分析析、行行业业分分析析、公公司司分分析析三个层面。三个层面。技术分析法技术分析法 技技术术分分析析法法是是从从市市场场行行为为本本身身出出发发，运运用用数数理理统统计计和和心心理理学学等等理理论论和和方方法法，根根据据证证券券市市场场已已有有的的价价格格、成交量等历史资料来分析价格变动趋势的方法。成交量等历史资料来分析价格变动趋势的方法。技术分析法分析对象技术分析法分析对象：价格、成交量、时间、空间：价格、成交量、时间、空间 技
24、技术术分分析析法法的的理理论论基基础础离离要要包包括括三三个个假假设设：市市场场运运行包含一切信息；价格沿趋势运动；历史会重演。行包含一切信息；价格沿趋势运动；历史会重演。技技术术分分析析法法包包括括指指标标法法、K K线线法法、形形态态法法、波波浪浪理理论等。论等。第四节第四节 基金投资基金投资一、基金的基本概念一、基金的基本概念 投资基金是指通过发行基金单位，集中投资者投资基金是指通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。基金相关当事人基
25、金相关当事人:受益人受益人(投资者投资者)、管理人、托、管理人、托管人管人按变现方式的不同按变现方式的不同,分封闭式和开放式分封闭式和开放式 封封闭闭式式基基金金有有固固定定的的存存续续期期,存存续续期期间间基基金金规规模模固固定定,一一般般在在证证券券交交易易所所上上市市交交易易;开开放放式式基基金金规规模模不不固固定定,可随时接受投资者申购与赎回。可随时接受投资者申购与赎回。按投资方式的不同，分积极投资型和消极投资型按投资方式的不同，分积极投资型和消极投资型 积积极极投投资资型型基基金金积积极极投投资资,以以获获取取超超越越业业绩绩基基准准的的超超额额收收益益为为目目标标;消消极极投投资资
26、型型基基金金又又称称为为指指数数基基金金,是是指被动跟踪某一市场指数指被动跟踪某一市场指数,获取市场平均收益为目标获取市场平均收益为目标.按按按按投投投投资资资资对对对对象象象象的的的的不不不不同同同同，分分分分股股票票型型、债债券券型型、货货币币市市场场、衍生证券、混合型等。衍生证券、混合型等。二、投资基金的种类二、投资基金的种类二、投资基金的种类二、投资基金的种类三、基金投资优势与风险三、基金投资优势与风险基金投资的优势基金投资的优势专家理财优势专家理财优势多元化资产分布，风险相对分散多元化资产分布，风险相对分散透明度高透明度高流动性好流动性好基金投资的风险基金投资的风险 流动性风险，申购、赎回价格未知的风险，基流动性风险，申购、赎回价格未知的风险，基金投资风险，机构运作风险等。金投资风险，机构运作风险等。