《货币时间价值》课件.ppt

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1、Chapter ThreeChapter Three广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/20211第三章第三章 货币的时间价值货币的时间价值利息利息概念概念性质与来源性质与来源利率及其分类利率及其分类计息方法计息方法含义含义资本化资本化利率分类利率分类终值与现值终值与现值现金流贴现分析现金流贴现分析货币时间价值概念货币时间价值概念单笔现金流现值终值单笔现金流现值终值系列现金流现值终值系列现金流现值终值净现值法净现值法内含报酬率法内含报酬率法影响贴现分析的因素影响贴现分析的因素广东金融学院多媒体

2、课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/20212广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/20213一、利息的概念一、利息的概念借贷活动中借入方支付给贷出方借贷活动中借入方支付给贷出方的报酬，是偿还借款时大于本金的报酬，是偿还借款时大于本金的那部分金额。的那部分金额。是投资人让渡资本使用权而索要是投资人让渡资本使用权而索要的补偿。的补偿。由两部分组成：由两部分组成：（1 1）货币时间价值）货币时间价值 （2 2）风险补

3、偿）风险补偿广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/20214二、利息的性质与来源二、利息的性质与来源（一）古典利息理论的观点：（一）古典利息理论的观点：利息是节欲和等待的报利息是节欲和等待的报酬。利息来自于生产：庞巴维克的迂回生产决定说；酬。利息来自于生产：庞巴维克的迂回生产决定说；马歇尔的资本边际生产力决定说；费雪的投资机会马歇尔的资本边际生产力决定说；费雪的投资机会决定说。决定说。（二）凯恩斯的观点：（二）凯恩斯的观点：利息是贷出者在一定时期内放利息是贷出者在一定时期内放弃流动性的报酬。利息

4、来自于社会纯收入的再分配。弃流动性的报酬。利息来自于社会纯收入的再分配。（三）（三）马克思的观点：马克思的观点：利息反映了借贷资本家和产业利息反映了借贷资本家和产业资本家对工人的共同剥削关系。来自工人创造的剩资本家对工人的共同剥削关系。来自工人创造的剩余价值。余价值。广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/20215三、收益的一般形态与资本化三、收益的一般形态与资本化（一）收益的一般形态。（一）收益的一般形态。现实中，利息被看做是资金收益现实中，利息被看做是资金收益的一般形态。利率被当作一种尺度，

5、当预期收益率低于的一般形态。利率被当作一种尺度，当预期收益率低于利率时，就不应进行这种投资。利率时，就不应进行这种投资。（二）收益的资本化。（二）收益的资本化。任何有收益的事物，即使它并不是任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至就不是一笔资金，都可以通一笔贷放出去的货币，甚至就不是一笔资金，都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于多大的资本金额，过收益与利率的对比而倒算出它相当于多大的资本金额，这称之为这称之为“资本化资本化”。广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/20216三

6、、收益的一般形态与资本化三、收益的一般形态与资本化P本金本金B收益收益r 利率利率地价地价=土地年收益土地年收益100万万/年利率年利率5%=2000万万人力资本人力资本=年薪年薪3万万/年利率年利率5%=60万万股票价格股票价格=股息收益元股息收益元/年利率年利率5%=10元元广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/20217广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/20218一、利率的含义及表示方式

7、一、利率的含义及表示方式利率是利息额与借贷本金额的比率。是资金价利率是利息额与借贷本金额的比率。是资金价格的一般表达方式，与商品价格不同，支付格的一般表达方式，与商品价格不同，支付一定利率所获得的是一段时期的资金使用权。一定利率所获得的是一段时期的资金使用权。表示方式：年率表示方式：年率%、月率、月率、日率、日率0。读作几读作几“分分”几几“厘厘”：年利年利1厘，厘，1%；月利；月利1厘，厘，1 ；日利日利1厘，厘，0.1。广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202191.1.单利计息：单利计

8、息：总利息额等于每期本金与利率乘积的加总，总利息额等于每期本金与利率乘积的加总，前期的利息不再计息。前期的利息不再计息。其利息及本利和的公式是：其利息及本利和的公式是：二、利息计算方法二、利息计算方法 2.2.复利计息：复利计息：将前期利息加入本金，将前期利息加入本金，一并计算当期利息。一并计算当期利息。间断性复利利息及本利和的公式是：间断性复利利息及本利和的公式是：I利息额利息额P本金本金 i利息率利息率 n借贷期限借贷期限 S本利和本利和 广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202110复

9、利效果的几何涵义广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202111市场利率市场利率(market interest rate)(market interest rate)：在金融市场上通过资金供求双方自由竞争而自发形成的在金融市场上通过资金供求双方自由竞争而自发形成的利率，它随市场资金供求的变化而变化。利率，它随市场资金供求的变化而变化。管制利率管制利率(controlled interest rate)(controlled interest rate)：由政府有关部门确定，强制融资各方执行的

10、利率。它通由政府有关部门确定，强制融资各方执行的利率。它通常是政府干预经济的重要手段。决定因素是行政力量。常是政府干预经济的重要手段。决定因素是行政力量。三、利率的种类三、利率的种类（一）按形成机制不同：市场（一）按形成机制不同：市场利率，管制利率利率，管制利率广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202112固定利率固定利率(fixed interest rate)(fixed interest rate)：在整个借贷期内保持不变的利率。它适用于短期借贷。在整个借贷期内保持不变的利率。它适用于

11、短期借贷。其风险较大。其风险较大。浮动利率浮动利率(floating interest rate)(floating interest rate)：在借贷期内随在借贷期内随市场基准利率变动定期调整的利率。它适用于借贷期市场基准利率变动定期调整的利率。它适用于借贷期较长，利率波动较大的借贷关系。它降低了借贷双方较长，利率波动较大的借贷关系。它降低了借贷双方的利率风险。的利率风险。三、利率的种类三、利率的种类（二）按借贷期内利率是否可变：固定（二）按借贷期内利率是否可变：固定利率，浮利率，浮动利率动利率广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课

12、件多媒体课件 11/1/202111/1/202113名义利率名义利率(nominal interest rate)(nominal interest rate)：人们收到或支付的货人们收到或支付的货币利率，它是在一定时点上未剔除通货膨胀（币利率，它是在一定时点上未剔除通货膨胀（）影响的）影响的利率。利率。实际利率实际利率(real interest rate(real interest rate )：剔除通货膨胀影响后剔除通货膨胀影响后的利率。的利率。二者的关系：二者的关系：三、利率的种类三、利率的种类（三）按对实体经济的影响：（三）按对实体经济的影响：名义利率，名义利率，实际实际利利率率待

13、续广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202114名义利率一般会随通货膨胀的变化而变化，如果二名义利率一般会随通货膨胀的变化而变化，如果二者能完全同步，则名义利率高低及其变化对经济者能完全同步，则名义利率高低及其变化对经济运行没有影响。运行没有影响。如果名义利率不变，实际利率与通货膨胀率呈反向如果名义利率不变，实际利率与通货膨胀率呈反向变化关系，有时会出现负利率。真正对经济运行变化关系，有时会出现负利率。真正对经济运行发挥调节作用的是实际利率。发挥调节作用的是实际利率。三、利率的种类三、利率的

14、种类（三）实际（三）实际利率与名义利率利率与名义利率待续广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202115三、利率的种类三、利率的种类（三）实际（三）实际利率与名义利率利率与名义利率广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202116三、利率的种类三、利率的种类（四）按融资期限：长期利率，短期利率（四）按融资期限：长期利率，短期利率用于利率期限结构分析用于利率期限结构分析（五）按借款人资质：一般利率

15、，优惠利率（五）按借款人资质：一般利率，优惠利率用于表示市场利率变动趋势。用于表示市场利率变动趋势。广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202117广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202118一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念在利息与利率已深入心的情况下，在人们的观念在利息与利率已深入心的情况下，在人们的观念中，不同时点的同量货币资金的价值是不一样的，中，不同时点的同量货币资金的

16、价值是不一样的，今天的今天的1 1元钱不等于明天的元钱不等于明天的1 1元钱。前一期的货币元钱。前一期的货币资金比后一期同量的货币资金价值更高，这就是资金比后一期同量的货币资金价值更高，这就是货币的时间价值货币的时间价值。由于货币时间价值的存在，人们在金融活动中必由于货币时间价值的存在，人们在金融活动中必然要进行货币资金价值的跨期比较，这就需要借然要进行货币资金价值的跨期比较，这就需要借助于利率将不同时点的货币资金放在一个时点来助于利率将不同时点的货币资金放在一个时点来比较。不同时点货币资金的价值比较一般通过比较。不同时点货币资金的价值比较一般通过现现值值和和终值终值的计算来实现。的计算来实现

17、。广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202119二、单笔现金流的终值与现值二、单笔现金流的终值与现值（一）复利终值（一）复利终值复利终值是利用复利计算的一笔投资在未来某个时间复利终值是利用复利计算的一笔投资在未来某个时间获得的本利和。比如获得的本利和。比如本金本金1010万，利率万，利率5%5%，每年复利一次，每年复利一次，1010年后本利和达年后本利和达到万到万计算公式为：复利终值计算公式为：复利终值=初始本金初始本金*复利终值系数复利终值系数FVFVn nPVPV（1 1i i）n n

18、式中的式中的FVFVn n为终值，为终值，PVPV为初始本金，为初始本金，(1+i)(1+i)为复利因子，为复利因子，（1 1i i）n n为复利终值系数。为复利终值系数。FVFV与利率与利率i i、期限、期限n n和本金和本金PVPV呈正向变化关系。呈正向变化关系。可以利用可以利用EXCELEXCEL或专用财务计算器计算，也可以查表计或专用财务计算器计算，也可以查表计算。算。广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202120二、单笔现金流的现值与终值二、单笔现金流的现值与终值按照复利计息的利息

19、计算式为：按照复利计息的利息计算式为：考虑计息次数，终值计算式为考虑计息次数，终值计算式为如果名义利率为年利率，一年如果名义利率为年利率，一年计息计息m m次，则实际年利率为：次，则实际年利率为：案例：案例：一笔一笔2020万元的存款，年利率万元的存款，年利率6%6%，期限，期限1010年，按年，按年计息年计息按月计息：按月计息：实际年利率：实际年利率：广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202121二、单笔现金流的现值与终值二、单笔现金流的现值与终值（二）复利现值（二）复利现值复利现值是未来

20、一笔现金流按一定的贴现率贴现后的复利现值是未来一笔现金流按一定的贴现率贴现后的当前价值。计算公式为：当前价值。计算公式为：复利现值复利现值=未来现金流未来现金流*复利现值系数复利现值系数式中式中PVPV为现值，为现值，FVFV为未来现金流，为未来现金流，i i为贴现率，为贴现率，n n为贴为贴现期数，现期数，v=1/(1+i)v=1/(1+i)为贴现因子，为贴现因子，v vn n=1/(1+i)=1/(1+i)n n为贴现系为贴现系数，也称复利现值系数数，也称复利现值系数广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/20

21、2111/1/202122二、单笔现金流的现值与终值二、单笔现金流的现值与终值（二）复利现值（二）复利现值案例：案例：2 2年后的年后的1 1万元，按万元，按10%10%的年贴现率计算，现值为的年贴现率计算，现值为查表的贴现系数为查表的贴现系数为按季计息按季计息,现值为现值为广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202123三、系列现金流的终值与现值三、系列现金流的终值与现值（一）系列现金流及年金的概念（一）系列现金流及年金的概念系列现金流是指基于某一事件，在未来一定时期不断系列现金流是指基于某

22、一事件，在未来一定时期不断发生的现金流。如贷款分期偿还、存本取息存款，债发生的现金流。如贷款分期偿还、存本取息存款，债券分期付息，股票每年分红、保险金缴纳、领取养老券分期付息，股票每年分红、保险金缴纳、领取养老金。金。计算式为每笔现金流的现值、终值之和。计算式为每笔现金流的现值、终值之和。其中，其中，C Ct t为未来为未来t t期的现金流。期的现金流。不规则的现金流计算较麻烦，定期等额的现金流相对不规则的现金流计算较麻烦，定期等额的现金流相对简化，也较常运用。这种现金流称为年金。也分终值简化，也较常运用。这种现金流称为年金。也分终值和现值和现值广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 1

23、1/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202124年金终值的几何涵义投资期间年金终值每期金额每期金额每期金额每期金额不变每期不能中断广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202125年金现值的几何涵义投资期间(贷款期间)每期金额年金现值广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202126三、系列现金流的现值与终值三、系列现金流的现值与终值年金的计算

24、原理年金的计算原理年金的终值年金的终值=年金终值系数年金终值系数*等额现金流等额现金流年金的现值年金的现值=年金现值系数年金现值系数*等额现金流等额现金流（二）普通（期末）年金的终值与现值（二）普通（期末）年金的终值与现值广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202127 n年等额年金普通年金现值终值系数普通年金现值终值系数 012n111广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202128=普通年

25、金现值系数广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202129三、系列现金流的现值与终值三、系列现金流的现值与终值案例：案例：一个人准备退休后每年年末领取一个人准备退休后每年年末领取3 3万元退休金，万元退休金，用于日常消费支付，准备领用于日常消费支付，准备领2020年，假定期间的年投资年，假定期间的年投资报酬率为报酬率为5%5%，问他需要在退休时积累多大一笔退休金，问他需要在退休时积累多大一笔退休金？（报酬率？（报酬率5%5%，2020期的年金现值系数为）期的年金现值系数为）广东金融学院多媒体课

26、件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202130普通年金终值系数广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202131三、系列现金流的现值与终值三、系列现金流的现值与终值案例：案例：一个投资者每年末存一个投资者每年末存1000010000元入其银行帐户，按元入其银行帐户，按5%5%计息，计息，1010年本利和累计额为多少？（报酬率年本利和累计额为多少？（报酬率5%5%，1010期的年金终值系数为）期的年金终值系数为）广

27、东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202132三、系列现金流的现值与终值三、系列现金流的现值与终值（三）即时（期初）年金的终值与现值（三）即时（期初）年金的终值与现值名义利率名义利率i与贴现率与贴现率d的关系的关系案例：案例：存款存款100元，元，1年后得年后得110元，名义利率元，名义利率i=10%贴现率为贴现率为10/110=9.09%，相当于，相当于面额面额100万元还有一年到期的票据拿到银行贴现，银行万元还有一年到期的票据拿到银行贴现，银行按按8%的利率贴现，企业支付的名义利率为多少？

28、的利率贴现，企业支付的名义利率为多少？广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202133即时年金现值系数=广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202134三、系列现金流的现值与终值三、系列现金流的现值与终值案例：案例：一个人借了住房贷款，每月初要定期定额还款一个人借了住房贷款，每月初要定期定额还款元，年贷款利率固定为元，年贷款利率固定为6%6%，1515年还清。问最初贷款金年还清。问最初贷款金额

29、为多少？（利率为额为多少？（利率为0.5%0.5%，179179期的年金现值系数为）期的年金现值系数为）查表：期数减查表：期数减1 1的系数加的系数加1 1广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202135即时年金终值 系数012nn+11111广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202136三、系列现金流的现值与终值三、系列现金流的现值与终值案例：案例：一个投资者每年初存一个投资者每年初存10

30、00010000元入其银行帐户，按元入其银行帐户，按5%5%计息，计息，2020年本利和累计额为多少？（报酬率年本利和累计额为多少？（报酬率5%5%，2121期的年金终值系数为）期的年金终值系数为）查表：期数加查表：期数加1 1的系数减的系数减1 1广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202137三、系列现金流的现值与终值三、系列现金流的现值与终值(四四)永续年金的现值永续年金的现值这是一种存续期无限长的年金，如这是一种存续期无限长的年金，如永续国债、优先股，永续国债、优先股，理论上其终值无限

31、大，无从计算。现值公式为：理论上其终值无限大，无从计算。现值公式为：如一优先股每年可获得固定股息元，当折现率为如一优先股每年可获得固定股息元，当折现率为10%10%时，时，优先股的价值为优先股的价值为广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202138广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202139一、净现值法一、净现值法（一）概念及计算公式（一）概念及计算公式净现值是指一项投资项目带来的未来系列

32、现金流入的现值与净现值是指一项投资项目带来的未来系列现金流入的现值与未来系列现金流出的现值之差。如果以未来系列现金流出的现值之差。如果以CICIt t和和COCOt t分别表示第分别表示第t t期的现金流入和流出，则净现值的计算公式为：期的现金流入和流出，则净现值的计算公式为：广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202140一、净现值法一、净现值法（二）决策规则（二）决策规则（1 1）净现值为正，有效益、可行；否则，不可行。）净现值为正，有效益、可行；否则，不可行。（2 2）多个项目比较中，净

33、现值最大的项目最优。）多个项目比较中，净现值最大的项目最优。（3 3）贴现率的选择：计算）贴现率的选择：计算NPVNPV时，通常采用资金的机会时，通常采用资金的机会成本作为贴现率。机会成本即一笔资金不投资于该项成本作为贴现率。机会成本即一笔资金不投资于该项目，而是投资于其他项目可获得的收益率，又称为市目，而是投资于其他项目可获得的收益率，又称为市场资本报酬率。在具体分析中，多以银行存、贷款利场资本报酬率。在具体分析中，多以银行存、贷款利率作为贴现率，或以之为参照。率作为贴现率，或以之为参照。广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体

34、课件 11/1/202111/1/202141一、净现值法一、净现值法案例：案例：投资者面临两种投资选择：选择投资者面临两种投资选择：选择1 1：5 5年期零息年期零息国债，面值国债，面值1000010000元，元，7 7折贴现发行；选择折贴现发行；选择2 2：5 5年期企年期企业债，票面固定利率业债，票面固定利率8.8%8.8%，按年单利计息，本利到期，按年单利计息，本利到期一次支付。以一次支付。以5 5年期银行存款利率加年期银行存款利率加1 1个百分点为折现个百分点为折现率（率（6.5%6.5%）。选择何种投资？）。选择何种投资？购买国债：购买国债：PVO=7000PVO=7000，PVI

35、=1/PVI=1/（）（）5 5购买企业债：购买企业债：PVO=7000PVO=7000，PVI=1/PVI=1/（）（）5 570007000 （结论：在不考虑风险的情况下，应投资于企业债。结论：在不考虑风险的情况下，应投资于企业债。广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202142二、内含报酬率法二、内含报酬率法（一）概念及计算（一）概念及计算 使一个投资项目的净现值为零的贴现率。它反映了使一个投资项目的净现值为零的贴现率。它反映了投资项目的实际收益率。计算方法有作图法和试算法投资项目的实际

36、收益率。计算方法有作图法和试算法两种两种作图法作图法 先计算项目各期的现金流，再任选一个贴现率计先计算项目各期的现金流，再任选一个贴现率计算其净现值，如果净现值为正，说明该贴现率小于其算其净现值，如果净现值为正，说明该贴现率小于其内含报酬率，应另外换一个较大的、能使净现值为负内含报酬率，应另外换一个较大的、能使净现值为负的贴现率。的贴现率。将两次计算的净现值和贴现率决定的两点画在以净现将两次计算的净现值和贴现率决定的两点画在以净现值纵坐标、贴现率为横坐标相交的平面图中，连接两值纵坐标、贴现率为横坐标相交的平面图中，连接两点的直线与横轴的交点贴现率即为内部报酬率。如下点的直线与横轴的交点贴现率即

37、为内部报酬率。如下图所示，图所示，7.37%7.37%即为上例投资国债的内含报酬率。即为上例投资国债的内含报酬率。广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202143 作图法求解投资国债的内含报酬率作图法求解投资国债的内含报酬率广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202144二、内含报酬率法二、内含报酬率法试算法与作图法原理相同贴现率之差净现值之差 相等X%=21.750.1%/33.68=0.0

38、65%IRR=7.3%+0.065%=7.365%广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202145二、内含报酬率法二、内含报酬率法（二）决策规则（二）决策规则（1 1）投资项目内含报酬率高于其预期收益率，项目可行；）投资项目内含报酬率高于其预期收益率，项目可行；否则，不可行。否则，不可行。（2 2）多个项目内含报酬率都高于其预期收益率，内含报）多个项目内含报酬率都高于其预期收益率，内含报酬率最高的项目最优。酬率最高的项目最优。广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东

39、金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202146二、内含报酬率法二、内含报酬率法案例：案例：一个投资者投资一个投资者投资5050万购买一铺面，然后出租，万购买一铺面，然后出租，年租金收入年租金收入5 5万，万，5 5年后原价转让。其获得的净现值年后原价转让。其获得的净现值若按银行存款利率若按银行存款利率3%3%折现为：折现为：若按金融投资收益率若按金融投资收益率5%5%折现为：折现为：若按实业投资收益率若按实业投资收益率10%10%折现为：折现为：其内含报酬率为其内含报酬率为11.11%11.11%广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/202

40、1广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202147三、影响现金流贴现分析的因素三、影响现金流贴现分析的因素（一）通货膨胀率（一）通货膨胀率案例：案例：如果你想如果你想5 5年后购买一套住房，目前该类房的价年后购买一套住房，目前该类房的价格为格为4040万元，预期今后每年房价上升万元，预期今后每年房价上升5%5%，预期每年的，预期每年的投资收益率是投资收益率是10%10%。如果你想用一次投资及其收益购买，。如果你想用一次投资及其收益购买，现在需要投入多少钱？如果你想用每年同额投资的方现在需要投入多少钱？如果你想用每年同额投资的方式，每年需要存多少钱？式，每年

41、需要存多少钱？一次投资一次投资不考虑通胀：不考虑通胀：4000001/4000001/（1+10%1+10%）5 5元元考虑通胀：考虑通胀：400000400000（1+5%1+5%）5 51/1/（1+10%1+10%）5 5元元广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202148三、影响现金流贴现分析的因素三、影响现金流贴现分析的因素每年投资每年投资不考虑通胀不考虑通胀 C=AFV C=AFVC=400000 C=400000 元元考虑通胀考虑通胀C=510512.63 C=510512.63

42、 元元广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202149三、影响现金流贴现分析的因素三、影响现金流贴现分析的因素（二）所得税考虑税收对投资影响的投资法则是：选择税后现金流考虑税收对投资影响的投资法则是：选择税后现金流的净现值最大的项目。的净现值最大的项目。例中，在考虑税收因素后，即使不考虑风险因素，投例中，在考虑税收因素后，即使不考虑风险因素，投资国债与企业债的比较结果也完全反过来了。因为，资国债与企业债的比较结果也完全反过来了。因为，扣除扣除20%20%的利息税后，企业债的税后利率的利息税后，

43、企业债的税后利率=（1-1-所得税所得税率）率）税前利率税前利率=7.04%=7.04%，5 5年后的利息收入只有年后的利息收入只有0.0704570000.07045700024642464；其现金流入现值为；其现金流入现值为PVI=1/PVI=1/（）（）5 594649464元；净现值为元。元；净现值为元。例中需要的投资为：例中需要的投资为：（）（）/(1+0.05)=2.86%/(1+0.05)=2.86%400000/400000/（）（）5 5元元 广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/

44、1/202150三、影响现金流贴现分析的因素三、影响现金流贴现分析的因素（三）汇率（三）汇率 在进行跨国投资项目比较时在进行跨国投资项目比较时,必须考虑到汇率变化必须考虑到汇率变化如欧元投资项目的年收益率为如欧元投资项目的年收益率为8%，美元投资的年收益，美元投资的年收益率为率为9%。但如果预期未来一年美元将对欧元下跌。但如果预期未来一年美元将对欧元下跌2%，那么，美元投资的实际收益率就只有，那么，美元投资的实际收益率就只有7%，就应选择，就应选择欧元投资，而不是美元投资。欧元投资，而不是美元投资。广东金融学院多媒体课件广东金融学院多媒体课件 11/1/2021广东金融学院广东金融学院多媒体课件多媒体课件 11/1/202111/1/202151