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1、企业金融的十二堂课企业金融的十二堂课大綱n企業金融之定義n企業成長的不同階段及資金市場型態分析n企業成長的各階段與各類融資機構之互動n企業融資來源的兩大系統2企業金融(Corporate Finance)-定義1n最大化公司價值同時減低公司財務風險qCorporate finance is an area of finance dealing with the financial decisions corporations make and the tools and analysis used to make these decisions.The primary goal of corp
2、orate finance is to maximize corporate value while reducing the firms financial risks.n研究三大類:資本預算、資本結構、股利政策。3企業金融(Corporate Finance)-定義2n資本預算，是企業投資決策的效益分析qCapital budgeting is the planning process used to determine whether a firms long term investments such as new machinery,replacement machinery,new
3、 plants,new products,and research and development projects are worth pursuing。4企業金融(Corporate Finance)-定義3n資本結構是指公司資本來源的組合狀態，泛指各種長期資金的相對比例。是企業籌資決策的效益分析。qcapital structure refers to the way a corporation finances its assets through some combination of equity,debt,or hybrid securities.n股利政策qThe policy
4、 a company uses to decide how much it will pay out to shareholders in dividends q穩定股利政策可降低投資人對未來收入的不確定性，進而對股票評價提高。5企業金融的基本工具n企業價值評估q企業金融的基礎，提昇企業價值是企業經理人的最高指導原則。n基本財務報表分析q企業活動及價值的數據，公司內部的經理人及外部的投資人，皆依此來進一步決定經營及投資的策略。q資產負債表、損益表、現金流量表6重要名詞-1n股東q公司的出資者或投資者。擁有公司所有權者。n債權人q公司債的持有人。公司倒閉時，清償優先權高於股東。n可轉換債券q債權
5、人可以在約定的日期後，按比例將債權轉換為股票。n垃圾債券q債券價格極低、利息高、風險極高。發行此債券的公司以以下兩類居多。第一類為發生財務困難的公司;另一類為以融資買下，進行併購的公司。7重要名詞-2(代理成本理論簡介)n探討企業代理關係,以及代理關係下衍生的代理成本與管理問題,和解決方法。n代理關係q主理人(principle)委由僱用的代理人(agency),並授權給予決策權限,由代理人代表主理人執行委託事務。q股東與專業經理人之間(所有權與經營權分離)q債權人與股東之間(依公司法規定,債權人不能業管理)8重要名詞-2(代理成本理論簡介)n專業經理人/代理人q所謂專業經理人，掌握公司的經營
6、權(無所有權)。負責承擔營運的成敗責任。n代理成本q指代理衝突的不利益,及因而滋生的管理成本,與對營運上傷害代價。n代理人圖利n管理成本包含監督(代理人)成本 n代理人未積極採取可使主理人獲取最大利益的行為,甚至增加企業被其它企業購併或接收的危機.9重要名詞-3n資訊不對稱q簡單的說，就是交易的一方擁有另一方所不知道的資訊，形成一方有資訊、一方沒有的不對稱。q較容易發生在新興市埸。資訊流公司、代理人股東散戶10企業成長的不同階段及資金市場型態分析11企業成長的四階段-11.育成時期資訊不對稱股東擁有絕大部分的控制權股東與債權人(現金流量權)衝突嚴重代理成本問題小2.成長時期資訊不對稱代理成本股
7、東與債權人衝突3.擴張時期資訊透明化(公開發行)股東控制權股東與現金流量權衝突4.重組時期公司面臨轉型問題代理成本(股東與管理階層衝突.過度投資)股東與債權人衝突激烈(發行垃圾債券、融資收購)12企業成長的四階段破產成熟公司新興公司1.育成時期育成時期2.成長時期3.擴張時期4.重組時期成功私幕市場公開市場新產品與高成長市場傳統產品與穩定成長市場公開發行13企業成長各階段與適用融資工具育成時期成長時期擴張時期重組時期資訊不對稱*股東與債權人之衝突*控制權與現金流量權之衝突*代理成本*融資型態內部資金私下幕集可轉換債券內部資金私下幕集可轉換債券銀行借款公司債(減少自有資本)可轉換債券銀行借款公司
8、債股票市場內部資金可轉換債券銀行借款公司債股票市場資訊透明資訊透明引入專業經理人引入專業經理人14企業成長的各階段與各類融資機構之互動15企業成長的各階段與各類融資機構之互動-1n習習相關的角色q創業投資機構q投資銀行q商業銀行q內部資金16企業成長的各階段與各類融資機構之互動-2n創投q經由直接投資被投資公司股權的方式，提供資金給被投資公司。q不以經營被投資公司為目的，僅是提供資金及專業上的知識與經驗。q以協助被投資公司獲取更大的利潤為目的，所以是一追求長期利潤的高風險高報酬事業。q退出?n會看企業發展的適當時機來決定是否獲利了結或認賠了事17企業成長的各階段與各類融資機構之互動-3n投資銀
9、行v.s商業銀行q一般意義上的銀行（商業銀行）是經營間接融資業務的，透過儲戶存款與企業貸款之間的利息差距賺取利潤。q投資銀行是經營直接融資業務的。一般來說,它既不接受存款也不發放貸款，而是為企業提供發行股票、發行債券或重組、清算業務，從中抽取傭金。q且透過初期提供資金扶植企業，讓它成長，並協助上市。在企業上市之後還可以作併購建議，進一步其擴大規模。例如:City Bank併購旅行家集團。18企業成長的各階段與各類融資機構之互動-4四階段問題與融資機構之互動1.育成時期資訊不對稱內部資金2.成長時期資訊不對稱股份未公開發行，無法在公開市場取得資金創投投資銀行(輔助上市、櫃)商業銀行內部資金3.擴
10、張時期資訊透明化投資銀行商業銀行創投、內部資金4.重組時期公司面臨轉型問題商業銀行，故內部資金投資銀行(協助併購)19企業成長的各階段與各類融資機構之互動-5育成時期成長時期擴張時期重組時期創投*內部資金*投資銀行*(併購)商業銀行*投資銀行業務包含創投，本處依台灣創投機構獨立於投資銀行之觀點探討公開市場公開市場資金充足資金充足20企業融資來源的兩大系統-1n直接金融q一般而言，資金需求者直接向資金供給者融通，或在初級市場發行有價證券，籌集長期或短期的資金，就稱為直接金融(Dirdect Finance)，簡言之就是供需雙方直接進行資金的供需作業。n間接金融q如果資金需求者向金融仲介機構借款，而這些金融仲介機構的資金來源則是資金供給者的存款，因此金融仲介機構扮演”受信”及”授信”的中介角色。此則稱為間接金融(Indirdect Finance)。21企業融資來源的兩大系統-2n資本市場體系-類似直接金融q可透過市場價格機能調整而快速反應，容易取得共識。q新興企業較易取得資金n銀行關係體系-類似間接金融q銀行進入內部監控，減少代理成本及資訊不對稱的衝突。q過度投資，對於表現不佳的企業投資計畫不易終止、撤回資金。22