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1、第四讲信用风险管理信用关联结构性存款的定价信用关联结构性存款的定价 引言引言信用风险市场信用风险管理基本方法 信用风险分散化分散化方法 发行信用关联存款成为分散信用风险的一个重要途径。与某一信用实体的信用事件挂钩的存款基本条款：假定某存款存期1年，和A公司挂钩，挂钩事件为A公司破产或无法清偿其债务，在存期内，若没有发生信用事件，存款人将获得高于市场回报的回报；若发生信用事件，投资者将获得低回报甚至亏损。现在的问题是如何确定高回报率和低回报率的数值 处理信用风险主要方法结构化方法(structural approach)和约化方法(reduced form approach).结构化方法是把公司
2、债券银行贷款看成是关于公司资产的看跌期权(put option),其敲定价格为债务额.1.最早由Merton(1974)等人提出2.考虑到公司可在债券到期前破产,Black 和Cox（1976）等人提出了首次通过模型(first passage model),即当公司资产值下降到事先约定的阈值(违约边界)时,债权人有权强制公司破产以保护债券持有人的利益 3.为解决连续模型的在债券快到期时的违约概率几乎为零的问题,Zhou(1997)引入了跳扩散模型.4.注：结构化方法的优点是把公司的违约可能性与公司的经济情况即公司资产和债务挂钩并建立在成熟的期权定价理论上 约化方法则把公司违约看成是一个外在的过程,用Poisson过程来描述,即第一次发生跳时公司就违约.违约强度可从市场上债券和信用违约互换(credit default swap 简称为CDS)的报价中推得.基本假定基本假定 建模从而定解问题为 定解问题的简化及求解定解问题的简化及求解以下步骤基本是标准做法。为利用镜像法（5）求解上述问题，对终值条件作奇开拓。