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1、第十五章第十五章 宏观经济政策分析宏观经济政策分析第一节第一节 财政政策和货币政策的影响财政政策和货币政策的影响财政政策马克思、恩格斯对于财政与国家关系的论证：“为了维持这种公共权力，就需要公民缴纳费用捐税”，“赋税是政府机器的经济基础”。财政是一种国家或政府的经济行为，主体是国家或政府，伴随国家政权的产生而出现的。财政的收支活动为政府提供经费，使其能提供 公共物品、引导资源流向，弥补市场失灵，实现全社会资源配置的最优效率状态。资料资料 财政的起源财政的起源(1)(1)资料资料 财政的起源财政的起源(1)(1)“财政财政”一词最早起源于一词最早起源于 西欧，西欧，1315世纪，拉世纪，拉 丁文
2、丁文finis 指结算支付期指结算支付期 限的意思，后为限的意思，后为finare。16世纪末，法国政治家世纪末，法国政治家 波丹波丹 用法语用法语 finances，认为是认为是“国家的神经国家的神经”。1898年，年，戊戌变法的戊戌变法的 明定国是诏有明定国是诏有“改改 革财政，实行国家预算革财政，实行国家预算”。资料资料 财政的起源财政的起源(2)(2)资料资料 财政的起源财政的起源(2)(2)公共财政古已有之，公共财政古已有之，财政的财政的“公共性公共性”特特点是与生俱来的。点是与生俱来的。财政最初就是在经济财政最初就是在经济上占有统治地位的集上占有统治地位的集团的分配活动。团的分配活
3、动。统治集团的统治集团的“集体性集体性”或或 “公共性公共性”赋赋予了财政有别于一般予了财政有别于一般财务的财务的“私人性私人性”。财政政策的影响财政政策政府通过税收和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入的政策在经济高涨、通货膨胀率上升太高时，政府也 可以采用增税、减少支出等紧缩性政策。财政政策类型利率消费投资GDP减少所得税减少所得税 增加政府开支增加政府开支 投资投资补贴补贴 资料资料 财政政策的手段财政政策的手段 资料资料 财政政策的手段财政政策的手段政策手段主要包括税收、政策手段主要包括税收、预算、国债、购买性支预算、国债、购买性支 出和财政转移支付等。出和财政转移支付等。政策类型
4、分自动稳定、政策类型分自动稳定、相机抉择；扩张性、紧相机抉择；扩张性、紧 缩性财政政策、中性。缩性财政政策、中性。政府进行反经济周期调政府进行反经济周期调 节、熨平经济波动、有节、熨平经济波动、有 效配置资源的重要工具。效配置资源的重要工具。资料资料 扩张性财政政策思想扩张性财政政策思想就业、利息与货币通论：就业、利息与货币通论：假如财政部用旧瓶装满钞票，假如财政部用旧瓶装满钞票，然后将其埋藏于废弃的煤矿然后将其埋藏于废弃的煤矿 中，再用废渣回填夯实。然中，再用废渣回填夯实。然 后把产钞区域的开采权出租后把产钞区域的开采权出租 给私人企业家，让私人企业给私人企业家，让私人企业 雇佣工人把这些钞
5、票再挖出雇佣工人把这些钞票再挖出 来。如果真能这样，也就没来。如果真能这样，也就没 有失业问题了。有失业问题了。但假如但假如 政府因为政治上或其它困难政府因为政治上或其它困难 不能制定这样的政策，采用不能制定这样的政策，采用 上述对策也比无所作为要好。上述对策也比无所作为要好。v管子管子侈靡篇：侈靡篇：让富人让富人穷奢极侈，穷奢极侈，穷人就能有工作穷人就能有工作做了，做了，不必仰赖救济就可以不必仰赖救济就可以维持生计。维持生计。“雕卵然后瀹雕卵然后瀹(yue，四声，四声，煮煮)之，之，雕栋然雕栋然后爨后爨(cuan，四声，烧，四声，烧)之。之。”v他还鼓励厚葬，延长治丧时他还鼓励厚葬，延长治丧
6、时间，提高治丧规格，如开挖间，提高治丧规格，如开挖巨大的墓坑，可以使用庞大巨大的墓坑，可以使用庞大的力工，使大量能工巧匠有的力工，使大量能工巧匠有用武之地，而这又是孝子贤用武之地，而这又是孝子贤孙乐于支出的。孙乐于支出的。资料资料 扩张性财政政策思想扩张性财政政策思想货币政策货币是指执行交换媒介、价值尺度、延期支付和财富储藏手段等功能的一般商品。货币是商品交换发展到一定阶段的产物，货币的本质就是一般等价物。纸币、铸币称为通货或现金；存款货币又称银行货币或信用货币，是商业银行的活期存款。近似货币：又称准货币，是商业银行中的定期存款和其他储蓄机构的储蓄存款。资料资料 中国古代货币中国古代货币 资料
7、资料 中国古代货币中国古代货币货币政策的影响狭义的货币政策狭义的货币政策是指货币当局即中央银行，为是指货币当局即中央银行，为 实现特定目标，通过银行体系来变动货币供给实现特定目标，通过银行体系来变动货币供给量以调节总需求的信贷、利率、外汇政策。量以调节总需求的信贷、利率、外汇政策。广义的货币政策广义的货币政策是指政府、中央银行和其他有是指政府、中央银行和其他有关部门，一切有关于货币方面的规定和采取的关部门，一切有关于货币方面的规定和采取的影响金融变量的措施手段体系。影响金融变量的措施手段体系。政策制定者影响金融体制中的外生变量，改变政策制定者影响金融体制中的外生变量，改变游戏规则，如硬性限制信
8、贷规模或方向等游戏规则，如硬性限制信贷规模或方向等 。资料资料 货币政策的作用领域货币政策的作用领域 资料资料 货币政策的作用领域货币政策的作用领域调控调控主体主体中中央央银银行行调控调控目标目标供供求求均均衡衡四四大大目目标标政策政策工具工具准准备备金金率率再再贴贴现现率率公公开开市市场场业业务务操作操作目标目标超超额额准准备备金金基基础础货货币币变换变换媒介媒介商商业业银银行行中介中介指标指标货货币币供供给给利利率率调控调控受体受体厂厂商商居居民民金融领域金融领域生产领域生产领域第一阶段第一阶段第三阶段第三阶段第二阶段第二阶段反馈反馈信号信号利利率率价价格格 案例案例 中国稳健的货币政策中
9、国稳健的货币政策2010年年 12月月 3日，日，中央中央政治局召开会议，要求政治局召开会议，要求2011年实施积极财政政年实施积极财政政策和稳健货币政策，增策和稳健货币政策，增强调控的针对性。强调控的针对性。非常时期的非常货币政非常时期的非常货币政策是不可持续的，核心策是不可持续的，核心是让货币政策回归到常是让货币政策回归到常态，保证银行体系能释态，保证银行体系能释放适度的流动性。放适度的流动性。案例案例 中国稳健的货币政策中国稳健的货币政策第二节第二节 财政政策效果财政政策效果财政政策效果的IS-LM图形分析财政政策效果是指政府收支变化（包括变动税收、政府购买和转移支付等）使IS变动对国民
10、收入变动产生的影响。财政政策效果因IS曲线斜率而异在LM曲线不变时，IS曲线斜率的绝对值越大，即IS曲线越陡峭，则移动IS曲线时收入变化就越大，即财政政策效果越大。反之，IS曲线越平坦，则IS曲线移动时收入变化就越小，即财政政策效果越小。挤出效应挤出效应是指利率的上升抑制了私人投资，存是指利率的上升抑制了私人投资，存 在着政府在着政府支出支出“挤出挤出”私人投资的问题。私人投资的问题。财政政策效果因LM曲线斜率而异LM斜率越大，即LM曲线越陡，则移动IS曲线时收入变动就越小，即财政政策效果就越小；反之，LM越平坦，则财政政策效果就越大。只有当一项扩张性财只有当一项扩张性财 政政策不会使利率上政
11、政策不会使利率上 升很多时，或利率上升很多时，或利率上 升对投资影响较小时，升对投资影响较小时，它才会对总需求有较它才会对总需求有较 强的效果。强的效果。凯恩斯主义的极端情况如果出现一种IS曲线为垂直线而LM曲线为水平线的情况，则财政政策将十分有效，而货币政策将完全无效。这种情况被称为凯恩斯的极端情况oyroyr凯恩斯极端凯恩斯极端IS在陷阱中移动在陷阱中移动r0LMLMr0LMLMy1y0ISISy1y0ISIS形成凯恩斯主义极端情况的原因第一，LM为水平线，不同政策手段的效果不同货币政策无效 LM为水平线，表明货币需求的利率弹性无限大，人们持有货币而不买债券的利息损失是极小的，而买债券的资
12、本损失风险极大，因此，这时人们不管有多少货币都只想持在手中。这样，用增加货币供给来降低利率以刺激投资，是没有效果的。财政政策有效 若政府用增加支出或减税的财政政策来增加总需求，则效果十分大。因为政府实行这类扩张性财政政策向私人部门借钱（出售公债券），并不会使利率上升，从而对私人投资不产生“挤出效应”，从而财政政策十分有效。第二，IS为垂直线时，货币政策无效 IS为垂直线，说明投资需求的利率系数为零，即不管利率如何变动，投资都不会变动。在经济停滞时期，利率即使发生了变化，也不能对投资发生明显的影响。即使货币政策能改变利率，对收入也没有作用。挤出效应挤出效应是指政府支出增加所引起的私人消费或投资降
13、低的效果。充分就业条件下挤出效应的原因充分就业条件下，政府支出增加，商品市场上购买产品和劳务的竞争会加剧，物价就会上涨，在货币名义供给量不变的情况下，实际货币供给量会因价格上涨而减少，进而使可用于投机目的货币量减少。结果，债券价格就下跌，利率上升，进而导致私人投资减少。投资减少了，人们的消费随之减少，即政府支出增加“挤占”了私人投资和消费。货币幻觉条件下，政府支出增加会使得总需求增加货币幻觉就是人们不是对货币的实际价值作出反应，而是对用货币来表示的名义价值作出反应。物价上涨了，名义工资虽未变，但实际工资下降了，工人如仍像物价未变时一样提供劳动，那么，在短期内，由于企业对劳动需求增加，因此，就业
14、和产量将会增加。非充分就业条件下也存在挤出效应非充分就业的经济中，政府支出增加使总需求水平提高，产出水平相应提高，从而使货币需求大于货币供给（货币交易需求增加了，但货币名义供给量未变），因而利率会上升，并导致投资水平下降。但一般说来，不对私人投资支出产生完全的“挤出”。资料资料 走出走出“货币幻觉货币幻觉”“货币幻觉货币幻觉”一词是美国经一词是美国经济学家济学家 欧文欧文费雪费雪 于于 1928 年年提出来的提出来的“天真的信仰天真的信仰”，是货币政策的通货膨胀效应。是货币政策的通货膨胀效应。弗里德曼弗里德曼于于1967年提出真正年提出真正理性的经济人不仅要求名义理性的经济人不仅要求名义工资，
15、更要求实质工资工资，更要求实质工资。资料资料 走出走出“货币幻觉货币幻觉”影响挤出效应的因素支出乘数的大小政府支出乘数越大，政府支出所引起的产出增加固然越多，但利率提高使投资减少所引起的国民收入减少也越多，即“挤出效应”越大。货币需求对产出的敏感程度kk越大，政府支出增加所引起的一定量产出水平增加所导致的对货币的需求（交易需求）的增加也越大，因而使利率上升也越多，从而“挤出效应”也就越大。货币需求对利率变动的敏感程度h如果h越小，说明货币需求稍有变动，就会引起利率大幅度变动。因此，当政府支出增加引起货币需求增加所导致的利率上升就越多，因而对投资的“挤占”也就越多。相反，如果h越大，则“挤出效应
16、”就越小。投资需求对利率变动的敏感程度dd越大，则一定量利率水平的变动对投资水平的影响就越大，因而“挤出效应”就越大；反之，则“挤出效应”就越小。第三节第三节 货币政策效果货币政策效果货币政策效果的IS-LM图形分析货币政策的效果指变动货币供给量的政策对总需求的影响。取决于取决于IS和和LM曲线的斜率。曲线的斜率。货币政策效果因IS斜率而异在LM曲线形状基本不变时，IS曲线越平坦，LM曲线移动（由于实行变动货币供给量的货币政策）对国民收入变动的影响就越大；反之，IS曲线越陡峭，LM曲线移动对国民收入变动的影响就越小。货币政策效果因LM斜率而异当IS曲线斜率不变时，LM曲线越平坦，货币政策效果就
17、越小，反之，则货币政策效果就越大。古典主义的极端情况水平的IS和垂直的LM相交，财政政策就完全无效，而货币政策十分有效，这就是古典主义的极端情况。oyrISLMLM古典主义极端古典主义极端IS古典主义极端情况的形成原因第一，LM垂直时，财政政策无效 LM垂直，说明货币需求的利率系数等于零，即利率极高，人们持有货币的成本或损失极大，且人们看到债券价格低到了只会上涨而不会再跌的程度。因此，人们再不愿为投机而持有货币。这时，政府实施扩张性财政政策而向私人部门借钱，只有在政府借款利率上涨到足以使政府公债产生的收益大于私人投资的预期收益时，私人部门才肯向政府借出资金。于是，政府支出对私人投资的“挤出”就
18、是完全的。第二，IS水平时，财政政策无效 IS呈水平状，说明投资需求的利率系数达到无限大，利率稍有变动，就会使投资大幅度变动。因此，政府因支出增加或税收减少而需要向私人部门借钱时，利率只要稍有上升，就会使私人投资大大减少，产生完全“挤出效应”。第三，LM垂直时，货币政策有效 当货币当局使用购买公债办法增加货币供给量时，公债价格必须上升到足够高，人们才肯卖出公债以换回货币。由于人们对货币没有投机需求，增加的货币供给将全部用来增加交易需求，直至收入水平提高到正好把所增加的货币额全部吸收到交易需求中。因而，货币政策无限大。第四，IS水平时，货币政策有效 IS呈水平状，说明投资对利率极为敏感，因此，当
19、货币供给增加使利率稍有下降，就会使投资极大地增加，从而使国民收入有很大增加。古典学派认为：货币需求只同产出水平古典学派认为：货币需求只同产出水平有关，而同利率关系不大；货币供应量有关，而同利率关系不大；货币供应量的任何变动都对产出有极大影响。的任何变动都对产出有极大影响。货币政策的局限性在通货膨胀时期实行紧缩的货币政策可能效果比较显著，但在经济衰退时期，实行扩张的货币政策效果就不明显从货币市场均衡的情况看，增加或减少货币供给要影响利率的话，必须以货币流通速度不变为前提，否则货币供给变动对经济的影响就要打折扣货币政策的外部时滞也影响政策效果在开放经济中，货币政策的效果还要因为资金在国际上流动而受
20、到影响 案例案例 美联储量化宽松政策美联储量化宽松政策v美联储于美联储于2010年年11月至月至 2011年年 6月实施的月实施的 6000亿美元国债购买计划，亿美元国债购买计划，目标在于应对经济减速目标在于应对经济减速和通胀风险的政策。和通胀风险的政策。v无论是否进行第三轮量无论是否进行第三轮量化宽松政策，如何提高化宽松政策，如何提高美元流通性都将是提振美元流通性都将是提振经济的重点，而可能带经济的重点，而可能带来全球范围通货膨胀。来全球范围通货膨胀。v量化宽松量化宽松(quantitative easing)由中央银行通过由中央银行通过公开市场操作以提高货公开市场操作以提高货 币供应，币供
21、应，“宽松宽松”是指是指减低银行的资金压力。减低银行的资金压力。v2009年年 3月月18日，日，美联美联储实施首次量化宽松货储实施首次量化宽松货 币政策，币政策，购进购进1.15 万亿万亿美元的长期国债、抵押美元的长期国债、抵押证券和证券和“两房两房”债券。债券。案例案例 美联储量化宽松政策美联储量化宽松政策 资料资料 货币政策的时滞货币政策的时滞收收入入增增长率率+时间货币政策时滞是从需要货币政策时滞是从需要采取行动情况出现，经采取行动情况出现，经过制定政策过程，直至过制定政策过程，直至政策部分乃至全部发挥政策部分乃至全部发挥效力的时间分布间隔。效力的时间分布间隔。资料资料 货币政策的时滞
22、货币政策的时滞v货币主义者认为货币当货币主义者认为货币当局明智之举是根据长期局明智之举是根据长期增长的需要，确定一个增长的需要，确定一个稳定货币增长率，并不稳定货币增长率，并不受任何干扰地实施。受任何干扰地实施。t1At3Ct2B形形势势变变化化认认识识采采取取行行动动决决定定实实施施政政策策政政策策生生效效生效时滞生效时滞决策时滞决策时滞认识时滞认识时滞内部时滞内部时滞外部时滞外部时滞第四节第四节 两种政策的混合使用两种政策的混合使用如果经济处于萧条状态，政府可采用扩张如果经济处于萧条状态，政府可采用扩张性财政政策或扩张性货币政策，或结合使性财政政策或扩张性货币政策，或结合使用。用。财政政策
23、和货币政策结合效应，有时必须财政政策和货币政策结合效应，有时必须 考虑经济和考虑经济和政治需要政治需要，有时则必须根据何，有时则必须根据何者更强有力而定。者更强有力而定。RLM1IS1YY1R2ALM2BY2IS2R1GMs政府和中央银行需要根据具体的情况和不同的政府和中央银行需要根据具体的情况和不同的 目标，来选择不同的目标，来选择不同的政策组合政策组合，必须考虑各行，必须考虑各行业、各阶层人群的业、各阶层人群的利益如何协调利益如何协调的问题。的问题。类型政策的配合产出利率实施状况财政政策货币政策1扩张扩张紧缩紧缩萧条萧条2紧缩紧缩紧缩紧缩严重通胀严重通胀3紧缩紧缩扩张扩张通胀通胀4扩张扩张
24、扩张扩张严重萧条严重萧条 案例案例 越战升级对利率的影响越战升级对利率的影响 案例案例 越战升级对利率的影响越战升级对利率的影响i 三三个个月期月期国国库券券利率利率LM0247104.88%IS0261603.95%E0E1v从从1965年初到年初到1966年末，年末，美国驻越南军队由不足美国驻越南军队由不足2.5万人增至万人增至35万人，政府支出增加了万人，政府支出增加了550亿美元。亿美元。Y亿美元美元OIS1 案例案例 拉弗曲线和里根减税拉弗曲线和里根减税v阿瑟阿瑟拉弗拉弗是美国经济学家，供给学派代表人物，是美国经济学家，供给学派代表人物，为里根政府推行减税政策出谋划策。为里根政府推行减税政策出谋划策。oT(税税收收)R(税税率率)RARCRBBAC 案例案例 拉弗曲线和里根减税拉弗曲线和里根减税