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1、高级财务管理高级财务管理导读案例 德萨是在2000年末进入中国的美国公司，向中国工厂提供样式和规格，为其生产，再将产品用德萨品牌销售出去，但在2008年7月，将生产线重新迁回美国。在中国八年间，德萨先后经历两次出口退税调整。开始几年，德萨从中国政府拿到15%出口退税，2007年7月，中国政府降低部分产品退税率，公司退税率下降了10%，2007年人民币兑美元升值12%，2008年运费上涨25%，这一系列因素的综合作用使德萨2008年上半年的成本增加50%，并最终做出回归的决定。德萨的决策是在当时特定的财务管理环境下做出，那么公司做出各种财务决策是希望达到一个什么样的最终目标？第一章高级财务管理理
2、论第一章高级财务管理理论第一章高级财务管理理论第一章高级财务管理理论第一节第一节 高级财务管理的界定高级财务管理的界定第二节财务管理制度文化第二节财务管理制度文化第三节财务管理陷阱第三节财务管理陷阱第四节第四节高级财务管理的理论结构高级财务管理的理论结构第五节财务管理假设第五节财务管理假设第六节第六节 财务管理的目标财务管理的目标第七节企业财务政策及其制定原则第七节企业财务政策及其制定原则第八节财务管理产生的原因及历程第八节财务管理产生的原因及历程第九节第九节 企业财务公关管理企业财务公关管理n一、高级财务管理的界定一、高级财务管理的界定n我们认为把财务管理教材划分为原理（初级）、中级、高级，
3、并不一定是初级最简单、中级较难、高级最难，而是一种知识内容上的递进与补充。原理是讲财务管理的基础知识；中级讲企业财务管理中系统的、常用的基本知识；高级讲原理和中级中没有系统涉及的。具体不同体现在：n 第一节第一节 高级财务管理的界定高级财务管理的界定n1、研究范畴：高级财务管理的研究范畴是多级法人治理结构的联合体企业集团；而中级财务管理研究则是单一法人制盈利组织企业。2、行为主体：高级财务管理的行为主体定位于集团总部及其最高决策当局；中级财务管理的行为主体则定位于企业的专业财务部门。n3、研究层面：高级财务管理着眼于企业集团总部最高决策层实施的一体化财务战略规划、财务政策指引与基本财务制度层面
4、等；而中级财务管理着眼于企业财务部门日常的、技术性的具体操作层面。4、财务目标：高级财务管理立足于企业集团范畴，其财务目标是实现成员企业个体财务目标对集团整体财务目标的战略整合；而中级财务管理立足于单一法人制盈利组织，其财务目标是实现企业市场价值/股东财富最大化。n一、财务管理制度文化的涵义一、财务管理制度文化的涵义n财务管理制度就是要求一定范围内的成员共同遵守和按一定程序办事的财务规程和规范。n财务管理制度是在博弈中形成的，其变化是人们对博弈规则的“共享的信念”发生变化的结果。n 财务管理制度文化是指介于有形的财务物质文化和无形的财务精神文化之间的一种文化状态。n 二、财务管理制度文化的特征
5、二、财务管理制度文化的特征n 作为财务文化中层结构的财务管理制度文化，相对于财务物质文化、财务行为文化和财务精神文化有其自身特点。第二节第二节 财务管理制度文化财务管理制度文化n 1.财务管理制度文化是社会文化环境的产物。n 2.财务管理制度文化具有一定继承性。n 3.财务管理制度文化的先导性。n 4.财务管理制度文化的改革性。n 5.财务管理制度文化具有具体与抽象的统一性。n 三、研究财务管理制度文化的意义三、研究财务管理制度文化的意义n 财务管理制度是重要的，无论是国家还是企事业单位都要重视这项工作，做好这项工作。n 1.制订财务管理制度要注意科学性，要根据经济活动的需要及其固有规律，人际
6、关系协调等为原则来制订，不搞花架子,图形式，为制度而制度。n 2.制订财务管理制度要注重实践性，即应工作需要而制订,要从实际出发，在认真调查研究的基础上制订好财务管理制度.n 3.财务管理制度制订要注意群众性，财务管理制度事关组织中的全体相关者，人人都要执行财务管理制度，遵守财务管理制度。n 就目前我国现状而言，适应社会主义市场经济发展的财务精神文化、财务管理制度文化远未形成，财务物质文化虽有所发展，但是受到了许多消极因素的影响。建设我国健康成熟的财务管理制度文化具有非常深远的现实意义和历史意义。n 四、财务管理制度与财务管理制度文化四、财务管理制度与财务管理制度文化n 广义的财务管理制度广义
7、的财务管理制度是指一定社会一定组织的财务关系的总和。n 狭义的财务管理制度狭义的财务管理制度是指一定组织的财务管理应当遵循的一系列规则。n 财务管理制度有四个特点：n 1.与财务文化有关。n 2.与组织学有关。n 3.财务管理制度是“法规”。n 4.财务管理制度是一项基础性工作。n 所谓基础性工作所谓基础性工作是指它是一个组织的最基本工作，一个组织如果没有财务管理制度，就无法正常运转。n 财务管理制度文化的研究对象是财务管理制度产生与发展的文化背景，可以从三个方面进行研究。n 第一，第一，财务管理制度文化的主体财务管理制度；n 第二，第二，财务管理制度文化的实施系统各种具体的财务管理制度；n
8、第三，第三，财务活动中的财务关系反映了财务管理制度文化的性质与水平。n 广义的财务管理制度包括以下几个方面的内容：n 第一，第一，资本的所有权制度。n 第二，第二，财务运行机制。n 第三，第三，财务分配机制。n 财务分配机制主要是指财务分配机制主要是指采取何种方式对财务关系人进行利益分配，从而达到“公平”与“效益”的最佳结合，促进经济的健康发展。n 实践证明，财务活动中的财务关系主要从三个方面展开：n 一是财务主体地位是否确立；n 二是财务决策权在人与人之间如何划分；n 三是财务收益在人与人之间如何分配。n 五、我国传统财务管理制度文化的特点五、我国传统财务管理制度文化的特点n 首先，首先，重
9、视资产管理，不重视资本管理。n 其次，其次，追求高度统一的财务管理制度是我国传统财务管理制度文化的又一特点。n 第三，第三，在财务分配制度方面长期追求“公平”而忽视“效率”。n 第四，第四，财务管理制度刚性有余而柔性不足，这是我国传统财务管理制度文化的又一大特点。n 六、建设有中国特色的社会主义市场经济下的财务管理制度六、建设有中国特色的社会主义市场经济下的财务管理制度文化文化n 首先，首先，对国有企业财务管理体制进行改革，制定了一系列财务管理制度，既保证国有资本的保值增值，又逐步提高国有资本的运营效率，这是中国特色财务管理制度文化的重要表现之一。n 其次，其次，仍然重视国家对财务管理制度的制
10、定，突出国家对整个经济活动的宏观财务管理。n 第三，第三，重视建立与市场经济相适应的财务管理制度。n 第四，第四，建立一种更加重视农业发展，使农业、工业、商业、事业、行政相互促进的财务管理制度体系。n 第五，第五，在投入方面应当更加重视科学技术的发展，从财务管理制度上加以保障。n 第六，第六，应重视现代企业集团财务管理制度建设。n 第七，第七，重视财务管理体制改革的稳定性和循序渐进性。n 第八，第八，努力促进理财主体人的现代化。n第三节第三节 财务管理陷阱财务管理陷阱n一、利润陷阱一、利润陷阱n利润陷阱，即企业财务管理一味追逐短期利润，形成以短期利润为财务目标的理财模式，使短期赢利行为成为长期
11、发展的障碍。n企业一旦掉进利润陷阱，其危害是巨大的：n 第一，第一，它干扰竞争优势的培育过程。n第二，第二，它使企业迷失方向。n第三，第三，它不利于企业作出长远计划。n第四，第四，它极有可能导致企业管理者丧失伦理道德。n二、目标陷阱（引入二、目标陷阱（引入摩托罗拉摩托罗拉案例）案例）n如果企业财务战略目标不能用于指导实际工作，企业财务管理就难以防范各种短期行为，财务决策、财务计划就会出错,就会步入我们称之为目标陷阱的误区。n 企业财务管理误入目标陷阱的原因也是很复杂的，主要原因有两条：n 第一，第一，企业外部环境具有不确定性，企业难以准确地确定自己的财务战略目标，甚至对已经确定的财务战略持怀疑
12、态度,影响了目标的计划与实施。n 第二，第二，企业对未来的发展前景认识不足。n 对于那些追求高速成长的企业理财者来讲，目标陷阱的危害性值得关注:n 第一，第一，企业财务战略目标不明确，会使企业中相关部门无所适从，无法协调好各种财务关系；无法让人知道是否实现了财务目标；无法对员工产生限制和激励作用；无法开展有效的业绩评价。n 第二，第二，企业财务战略目标不明确，极易导致企业投资决策失误，特别是重大投资决策，必须以企业的长远财务战略目标为依据。n 第三，第三，企业财务战略目标不明确，容易分散企业的力量。n 三、多元化扩张陷阱（引入三、多元化扩张陷阱（引入合俊集团合俊集团 案例）案例）n 多元化扩张
13、可能给企业带来巨大的收益，也存在着巨大的风险。企业财务管理者如果不能趋利避害，就会落入多元化扩张陷阱。n 从防范多元化扩张陷阱的角度来看，企业财务管理者必须对这种扩张引发的两个问题给予足够的重视。n 1.企业规模扩大后造成的“大企业病”。n 2.企业资产分散化。n 搞多元化扩张是需要具备一系列条件的：n 需要掌握新扩展领域相关基础知识、基本经验和基本技巧;n 需要了解大量的相关信息；n 需要处理好新建立的各种关系；n 需要有新领域的财务管理骨干；n 需要有足够的资金、时间和人力资源。n 企业多元化扩张理财必须根据自身的特点，结合社会发展环境，选准切入点。n 四、负债经营陷阱四、负债经营陷阱n
14、许多企业为了发展得更快一些，大都采取了具有一定风险的负债经营融资策略。负债经营的前提条件是企业要有偿债能力，否则就会危险地徘徊在负债经营陷阱的边缘。n 在导致企业财务决策失误的各种因素中:n 第一种危险第一种危险无疑来自错误的投资决策。n 第二种危险第二种危险来自企业成长中的财务失控。n 第三种危险第三种危险来自过度投资思想指导下形成的融资组合风险.n 五、组织陷阱五、组织陷阱n 许多企业在成长过程中，不太注意财务管理组织体系的建设，使得企业为达成共同财务目标而进行的财务协调和管理变得更加困难，这时企业就会落入组织陷阱。n 为了避免组织陷阱，应当注意以下几点：n 第一，第一，企业规模变化之后要
15、对原来的财务管理组织进行适当调整，并通过修订各种财务管理制度，明确权责关系，建立起新的财务管理组织运行机制。n 第二，第二，企业必须建立财务管理组织，但组织结构不应当频繁调整，以免导致财务管理混乱。n 第三，第三，无论企业财务管理组织机构是否调整变化，都应当加强组织的沟通协调工作。n 六、人员陷阱六、人员陷阱n 重要财务管理岗位上的人员，不是任人唯贤，而是任人唯亲。这样很容易掉进人员陷阱。n 企业应当重视财务管理人员的人力资源开发，加强对他们的培训，把开发他们的潜能作为一项长久的战略任务，这是避免人员陷阱的治本之策。培训应当是严格的、有目标的，培训的内容也应当结合企业实际，结合未来的发展，提升
16、财务管理人员的精神境界，真正增强他们的理财能力。n 七、投机陷阱七、投机陷阱n 市场经济下的企业财务管理，企业有许多机会，财务管理人员往往会在暴利的诱惑下，做出一些极具风险的投资决策，最后落入投机的陷阱。n 企业财务管理者适度的投机行为可以给企业带来财富。但要防止大量的过度性投机。投机活动不同于投资活动。n 投机活动投机活动主要靠钻空子、碰运气、赌一把来实现财务目标.n 投资活动投资活动往往是在掌握了足够信息的基础上，在有比较可靠成功概率的前提下，为了创造更多的财富而进行的理性选择.n 八、文化陷阱八、文化陷阱n 我国作为一个以权力文化、官本位特色很浓的国度，许多企业财务管理者也更喜欢接近权力
17、，在理财时，造成主体错位,做出一些与企业发展相悖的决策，掉进文化陷阱。n 财务管理者进行企业理财，要形成优良的财务文化，并沿着所建立的财务文化精神走下去就能取得成功。企业财务管理竞争最好的武器不是别的，而是企业财务文化。不同的财务文化会把企业理财引向不同的道路。n 我们的基本结论是，我们的基本结论是，不重视企业财务文化建设，企业财务管理就不能更好地发展。n第四节第四节 财务管理的理论结构财务管理的理论结构n主要概念q 财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系,其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。q 财务管理的理论结构是指财务管理
18、理论系统内部的各组成部分(或要素)以及这些部分之间的排列关系。财务管理理论结构的起点n现有财务管理理论结构研究起点的主要观点：q(1)财务本质起点论。从该起点出发，逐渐阐述财务管理的概念、对象、原则、任务、方法等一系列理论问题。q批评:只能解决什么是财务，什么是财务管理的问题，不能解决与财务实践密切相关的问题，也不能有效指导财务管理实践。q(2)假设起点论。任何一门独立学科的形成和发展，都是以假设为逻辑起点的，然而在财务学中，却忽略了这一点。q批评:财务管理假设应是根据环境和内在规律概括出来，显然是环境决定假设；会计学进入20世纪70年代改用其他范畴作为会计理论研究的起点q(3)本金起点论。郭
19、复初观点“本金是为进行商品生产和流通活动而垫支的货币性资金，具有流动性和增值性等特点。”q批评:要解决本金与资金、资本的关系问题q(4)目标起点论。任何管理都是有目的的行为，财务管理也不例外。只有确立合理的目标，才能实现高效的管理。财务管理目标是在考虑风险和报酬两个重要因素的基础上实现企业价值的最大化。q批评:任何理论的研究起点应是其原本点，因为不同理财环境会产生不同的财务管理目标；在理论体系中若以财务目标为起点，具有主观性和外在性。q财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总和。q它既包括宏观的理财环境，也包括微观的理财环境n（5）产权结构起点论n 近年来人们认为“不同的产权结构形成不同的
20、财务管理模式”。这种观点有利于正确处理财务关系，但产权结构是经济制度安排的结果，财务关系能够更好地反映产权结构，产权结构的调整也可以通过财务关系的调整得以实现。n 以产权结构为研究起点就否认了可以通过实施财务管理活动而调整产权结构，否认了人们对财务关系能动的改造作用，并可能使人们重新陷入重财务关系轻财务活动组织的局面。n（6）以财务管理环境为起点来构建财务管理的理论结构n 财务管理工作为一种实践活动要受到财务管理环境的影响和制约。随着财务管理环境的不断变化，财务管理在内容、目标、方法、假设等方面也在不断发展变化，财务管理环境对财务管理的目标、内容、方法、假设具有决定作用，应成为研究财务管理理论
21、的起点。财务管理理论结构的构建财务管理理论结构的构建q本书是以财务管理环境为起点，财务管理假设为前提，财务管理目标为导向的由财务管理的基本理论、财务管理应用理论构成的理论结构理论结构。财务管理理论结构的基本框架财务管理理论结构的基本框架n我国学者关于财务管理理论体系主要观点简介q著名财务管理学家王庆成教授q基本概念：资金运动q基本规律：资金运动规律q基本程序和方法：资金运动规律性的运用q著名财务管理学家李相国教授q五个组成部分：描述财务管理及其基本特征、目标的理论；描述财务管理主体、客体和理财环境的理论；描述财务管理职能、研究财务管理运行机制的理论；研究财务管理规范理论；关于财务管理方法原理的
22、理论q著名财务管理学家刘恩禄教授q由基本理论和应用理论构成。基本理论包括：经济效益理论、时间价值理论、资金保值理论、财务控制理论、财务分析理论等；应用理论包括：财务预测理论、财务决策理论、财务计划理论、财务调控理论、财务分析诊断理论等q著名财务管理学家郭复初教授q由财务基本理论、财务规范理论和财务行为理论构成。基本理论：财务本金理论、财务职能理论、财务对象理论、财务假设理论等；规范理论：财务法规理论、财务政策理论、财务管理体制等；行为理论：财务目标、筹资理论和方法、投资理论与方法等n财务管理假设是指财务管理人员对那些未经确切认识或无法正面论证的经济事物和财务现象，根据客观的正常情况或趋势作出的
23、合乎事理的断定，是日常财务管理的必要前提。n财务管理体系的建立，需要一些特殊的前提条件，财务管理假设也是财务管理理论体系的必要前提。n 财务管理假设是财务管理原则赖以建立的基础，即财务管理原则应从属于财务管理假设；财务管理假设是财务管理人员在具体环境条件下的最佳假设，当它被证明有用之后，财务管理假设可以上升为财务管理原则。n 财务管理假设要想形成一个完整的体系，必须具备以下四个基本特征：第五节第五节 财务管理假设财务管理假设 n （1 1）同一性，）同一性，即财务管理假设体系中的命题与概念结构中的其他命题一致。n （2 2）贡献性，）贡献性，即财务管理假设体系要能推演出若干有效命题，如果一个命
24、题不能进行演绎推理，它就不可能成为财务管理假设。n （3 3）排中性，）排中性，即财务管理假设不能相互矛盾。n （4 4）独立性，）独立性，即财务管理假设不是从某一既定假设中推演出来的。n q财务管理假设的分类财务管理假设的分类q基本假设：是研究整个财务管理理论体系的假设或设想，是财务管理实践活动和理论研究的基本前提。q派生假设：是根据财务管理基本假设引申和发展出来的一些假设和设想，与基本假设互为作用，互为前提。q具体假设：是指为研究某一具体问题而提出的假设和设想。财务管理假设的构成n1 理财主体假设n企业的财务管理工作不是漫无边际的，而是限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。理财主
25、体假设明确了财务管理工作的空间范围空间范围 n理财主体应具备以下特点：n（1）理财主体必须有独立的经济利益；n（2）理财主体必须有独立的经营权和财产所有权；n（3）理财主体一定是法律主体，但法律实体并不一定是理财主体。n由理财主体假设可以派生出自主理财假设。n2 持续经营假设n持续经营假设是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。也就是说，除非有相反的证明，否则，将认为每一个理财主体都会无限期地经营下去。持续经营假设明确了财务管理工作的时间范围。n资金的时间价值问题n3 有效市场假设n（1）弱式有效市场。当前的证券价格完全地反映了已蕴涵在证券历史价格中的全部信息。其含义是，任何投资者
26、如果仅仅根据历史的信息进行交易，均不会获得额外盈利。n（2）次强式有效市场。证券价格完全反映所有公开的可用信息。这样，根据一切公开的信息，如公司的年度报告、投资咨询报告、董事会公告等都不能获得额外的盈利。n（3）强式有效市场。证券价格完全地反映一切公开的和非公开的信息。投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利。n4 资金增值假设n资金增值假设是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值可以不断增加。资金增值假设指明了财务管理存在的现实意义。n风险与报酬同增假设是资金增值假设的派生假设。（风险与报酬成正比）n资金增值假设说明了财务管理存在的现实意义n（是一种假设，但不是规律）n5 理性理财假设
27、n理性理财假设是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，因而，他们的理财行为也是理性的。即他们都会在众多的方案中，选择最有利的方案。n资金再投资假设是理性理财假设的派生假设。n 了解：理性主要表现第六节第六节 财务管理目标财务管理目标 n财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果,是评价企业理财活动是否合理的基本标准。n财务管理目标主要观点q利润最大化q股东财富最大化q企业价值最大化q每股盈余最大化n影响财务管理目标的各种利益集团q企业所有者q企业债权人q企业职工q政府财务管理目标的选择 n一定时期和一定环境下，某一利益集团可能起主导作用，但从企业长远发展来看，不能只强调某一利益集团的利
28、益，而置其他集团的利益于不顾，因此股东财富最大化不是最优目标。n企业价值最大化考虑时间计量和风险报酬的联系，克服短期行为，体现对经济效益的深层次认识，是现代财务管理的最优最优目标。财务管理课程体系 n按财务管理的内容内容设置n财务管理原理、筹资管理、投资管理、利润分配管理、成本管理。割裂各部分的联系n按财务管理的环节环节设置n财务管理原理、财务预测与决策、财务计划与控制、财务评价与考核、财务专题。肢解财务活动的全过程n按财务管理的主体主体设置n按财务管理的知识层次知识层次设置n初级财务管理、中级财务管理、高级财务管理n各门课程之间内容很难严格划分案例研究与分析：美的电器的财务管理目标 n案例背
29、景n美的的前身是一家生产塑料瓶盖的小厂,20世纪80年代美的进入家电业,1992年实行股份制改造,1993年在深交所上市(美的电器,000527),成为中国第一家由乡镇企业改制而成的上市公司。由于当时上市法规的限制,股份公司的发起人和第一大股东由国有背景的北窑镇经济发展总公司担任,持股52.5%,而何享健等创业者只持有22.5%的内部职工股。从1999年开始,美的管理层逐步从北窑镇政府手中收购美的电器股权,并开创了国内上市公司实施MBO的先河。q MBO(management buy-out),即管理层收购。是指目标公司的管理层利用外部融资购买本公司的股份,从而改变本公司所有者结构、控制权结构
30、和资产结构,进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。1、股改前 n 2002年4月17日，美的电器分别与顺德市现代实业及顺德市金科电器签订了OEM框架协议，委托两公司生产加工“美的”品牌电饭煲、厨具和电风扇等家用电器产品。同时美的电器还与东泽电器签署协议，公司部分终端产品通过东泽电器经销，而上述3家公司的实际控制人皆为何享健之子何剑锋。在实施上述关联交易之后，2002年美的电器电饭煲产品毛利率迅速从2001年时的31.91%降为8.94%，公司控股的广东美的电饭煲制造有限公司的净利润也迅速从2662万元下降至150.5万元。n2003年9月，美的电器斥资6500万元，整合金科电器
31、下面的风扇业务，并把美的风扇业务迁至中山；2004年6月，“美的电器”又以1788.75万元收购现代实业，整合其电饭煲业务；2004年10月，美的电器再次出资5200万元“收编”了金科电器，将之融入美的厨具公司。数据显示，当美的电器与上述3家公司关联交易额大幅减少之后，在产品降价、原材料全面涨价的情况下，美的电器的电饭煲产品毛利率又回升至21.57%。在小家电业务逐渐培养成熟之后，2005年5月20日，美的电器将主营小家电业务的下属子公司日电集团85%的股权以24886.92万元的价格转让给美的集团，该项转让的价格公允性曾受到市场广泛质疑（表1）n与此同时，美的集团实施多元化扩张，淡化上市公司
32、地位。2004年，美的集团先后并购了荣事达和华凌集团（00382.HK）；2004年5月，美的集团通过收购股权成为国内最大的通风机制造商上风高科（000967）的第二大股东；2005年8月，由何享健的女婿张建和、女儿何倩兴控股的新的集团收购了主营电真空器件、高低压成套配电装置的旭光股份（600353）。华凌集团主营空调、冰箱，跟美的电器存在同业竞争，而荣事达主营的冰箱、洗衣机业务也同属白电行业，因此，美的集团的做法使美的电器在集团的地位日趋边缘化。2、股改之后 n 2005年4月30日，中国证监会宣布启动股权分置改革试点工作，正式拉开了股权分置改革序幕。由于美的集团对美的电器的实际控制比例只有
33、30%，如果按照10股送3股的常规对价比例进行股改，全流通后何氏家族有可能丧失控股地位。经过精心设计，2006年2月美的电器宣布了股改方案：第一，每10股流通股获送1股以及5元现金；第二，如果美的电器2006年度相对于2004年度的净利润增长率低于30%，或者美的电器2007年度相对于2006年度的净利润增长率低于10%，美的集团将放弃当年的分红，归除开联实业（何氏家族控股企业）以外的其他股东所有；第三，美的集团承诺在对价支付完成后的6个月内，增持不少于2亿元美的电器股份。而在此之前，美的集团已分别与顺德市有利投资服务有限公司、上海钱湖投资管理有限公司、广东核电实业开发有限公司、宁波银盛投资有
34、限公司签署股权转让协议，计划受让该四家公司所持有的美的电器非流通股股份合计2174.64万股。n2006年3月10日至2006年5月19日间，美的集团通过二级市场，总计使用资金10.8亿元，共增持了美的电器148660970股，占总股本的23.58%，平均买入成本为每股7.26元。何氏家族持股比例由2005年末的合计30.8%增加到50.99%。与此同时，2006年4月25日，美的电器董事、监事会审议通过了关于修订公司章程的议案，其中设置了包括“金色降落伞”在内的一系列反收购条款，加强对上市公司的控制。n 2006年11月底，美的电器完成合肥荣事达洗衣机、合肥荣事达冰箱、合肥荣事达美的电器营销
35、公司的资产注入，达到50%控股比例，确立了上市公司作为白电业务平台的地位n一个投资者在1993年11月12日，也就是美的电器（000527）上市的首日以收盘价19.85元买入该股股票，并一直持有到2005年底，则该股的复权收盘价为36.48元，市值在12年间仅仅增长45.6%，而同期上证综指从865.97点上涨到1161.06点，涨幅为34.08%，该投资者只不过略微跑赢大盘。但是，如果该投资者从2006年初以收盘价买入美的电器并持有到2007年4月30日，则市值在不到一年半的时间里增长768%，而同期上证综指的涨幅仅为231%（图1）。两个时期投资收益率巨大差异的背后，是美的电器实际控制人何
36、享健家族“市值管理”战略的实施。案例研究与分析：美的电器的财务管理目标 n股改之前 VS 股改之后q股改可以说是对其产生重要影响的分水岭,导致其财务管理目标发生了重大转折。股改前,在整个美的集团的发展版图中,上市公司美的电器是重要的融资平台,在很大程度上起着“反哺”集团的作用,上市公司本身的发展则有被边缘化的趋势,主要是为满足控股股东利益最大化的目标;而在股改完成后,集团将合肥荣事达洗衣机、冰箱、营销公司等资产注入上市公司,凸显出做大做强上市公司的发展战略意愿,积极进行股票市值管理,财务管理目标也更加符合股东财富最大化的定位。n激进推行市值管理战略激进推行市值管理战略为了提升公司业绩、做大公司
37、市值，除了注入相关的白电资产外，何氏家族还采取了管理层激励、优化资产结构、引入高盛、积极改善投资者关系等一系列措施。数据表明，美的电器市值管理战略取得了明显效果，自2006年1月至2007年4月30日，按复权价格计算，美的电器股价涨幅达768%，是格力电器同期涨幅的约2倍、青岛海尔的2.5倍；而何氏家族的财富更暴涨至66.23亿元，较其在2006年新财富500富人榜中18亿元的财富值增加了368%。案例研究与分析：美的电器的财务管理目标 n案例启示q1.财务管理目标往往随着理财环境的变化而变化q2.财务管理目标决定和影响企业的理财行为 第七节第七节 财务管理产生的原因及历程财务管理产生的原因及
38、历程n一一 产生原因产生原因n企业组织形式的变化带来财务管理主体的扩展；n管理理论的发展促使财务管理学的内涵和外延的双重扩展；n财务管理从记录价值转向为企业创造价值。二二 我国财务管理理论的发展我国财务管理理论的发展n20世纪上半叶我国财务管理的发展q首先，上海、江浙一带的不少大中型不仅设立专门的财务主任，有的还设立财务总管，在企业管理中居于高层地位。q其次，“理企业之财”的概念形成。q再次，一批民族资本家提出了一系列独到的、富有极强操作的财务管理思想。为国理财企业财务管理财务预算代表人物及财务思想代表人物及财务思想1950-1980年我国财务管理的发展以马克思政治经济学为唯一基础理论；概念之
39、争是财务研究重点;在财务实务上，总结形成了极富中国特色的财务控制的具体操作方法。20世纪80年代到90年代初期的财务管理发展 以马克思政治经济学作为唯一的基础理论的局部有所松动，理论依据不断拓宽；内容上，财务上名词概念的争议仍是财务研究的重点；研究的范围十分广泛，成本管理始终是财务管理中不可缺少的部分。20世纪90年代以后的财务管理发展财务管理主体方面，受西方财务结构的影响，现行财务就是公司财务，而且重点是上市公司的财务问题。在财务管理内容方面，以筹资、投资、营运资金和利润分配管理为主要内容。在财务理论基础方面，目前的财务管理的理论基础就是西方经济学。在财务本质特征方面，强调财务的价值属性。西
40、方财务管理的五次浪潮西方财务管理的五次浪潮第一次浪潮20世纪初期各国经济和股份公司迅速发展 买方市场筹资管理理财（传统财务管理）财务预测筹资理论时间划分时间划分财务环境财务环境财务管理重点财务管理重点财务管理贡献财务管理贡献第一次浪潮第一次浪潮第二次浪潮40-60年代时期科学技术发展资产管理理财（控制财务管理）有效地内部控制时间划分时间划分财务环境财务环境财务管理重点财务管理重点财务管理贡献财务管理贡献第二次浪潮第二次浪潮第三次浪潮60-70年代资金运用日趋复杂，市场竞争更加激烈投资管理理财资本预算风险时间划分时间划分财务环境财务环境财务管理重点财务管理重点财务管理贡献财务管理贡献第三次浪潮第
41、三次浪潮第四次浪潮70年代末期和80年代早期石油价格的上涨，西方国家严重的通货膨胀通货膨胀 理财）通货膨胀下的财务管理时间划分时间划分财务环境财务环境财务管理重点财务管理重点财务管理贡献财务管理贡献第四次浪潮第四次浪潮第五次浪潮80年代中后期运输和通讯技术的发展，企业跨国经营发展很快国际经营理财外汇风险、多国融资、跨国资本预算、国际投资环境的分析时间划分时间划分财务环境财务环境财务管理重点财务管理重点财务管理贡献财务管理贡献第五次浪潮第五次浪潮一、企业财务政策体系一、企业财务政策体系企业完整的财务政策体系应当包括财务政策战略、财务政策模型和财务政策实施三个部分。企业财务政策战略企业财务政策战略
42、是指某一特定的财务政策的指导原则、作用范围、基本态度、基本假定以及应遵循的主要方向和所有应达到的目标。企业财务政策模型企业财务政策模型是指制定什么样类型的财务政策。1.1.目的型和手段型财务政策。目的型和手段型财务政策。目的型财务政策目的型财务政策是指相对于下一级财务政策来讲带有方向性的财务政策，一般综合性、概括性较强。第六节第六节第六节第六节 企业财务政策及其制定原则企业财务政策及其制定原则企业财务政策及其制定原则企业财务政策及其制定原则 手段型财务政策手段型财务政策是服务于上一级的财务政策，它较为具体、针对性强，是为特定的目的型财务政策而制定的。2.2.改造型和调整型财务政策。改造型和调整
43、型财务政策。企业改造型财务政策企业改造型财务政策是具有改变企业管理体制功能的财务政策，是针对企业现行管理体制，特别是财务管理体制的弊端提出来的。调整型财务政策调整型财务政策是在不改变企业现行管理体制的基础上，对企业财务管理中的某个环节和某些方面施加影响、进行调控的财务政策。改造型财务政策侧重于稳定性和相关性原则，而调整型财务政策侧重于灵活性原则。3.3.创新型和改良型财务政策。创新型和改良型财务政策。企业创新型财务政策企业创新型财务政策是指首次运用的财务政策；企业改良型财务政策企业改良型财务政策则指在原有财务政策的基础上进行修正后重新启用的财务政策。4.4.对策型和引导型财务政策。对策型和引导
44、型财务政策。企业对策型财务政策企业对策型财务政策是为了解决企业理财中的随机干扰现象而制定的财务政策，它具有战术性、灵活性的特点。企业引导型财务政策企业引导型财务政策是立足于现实，面向未来，在对企业财务管理的发展方向和趋势进行调查研究和预测的基础上，为引导企业财务管理系统正确前进而制定的财务政策，它具有战略性、长期性的特点。5.5.直接型和间接型财务政策。直接型和间接型财务政策。企业直接型财务政策企业直接型财务政策是对特定的理财要素制定的有直接效果的财务政策，它具有速效性的特点。企业间接型财务政策企业间接型财务政策是对非特定的理财要素制定一般的、普遍的、具有相同效果的财务政策。6.6.理性和超理
45、性财务政策。理性和超理性财务政策。企业理性财务政策企业理性财务政策是把人的理财行为理解为合乎理性的，按理性人假设所制定的财务政策。企业超理性财务政策企业超理性财务政策则是根据企业中人的超理性的特点制定的财务政策，它不顾忌其是否合理。事实上，一般企业的财务政策都是理性和超理性的综合。理性和超理性的财务政策都不是万能的，走极端的财务政策必然失败。7.7.顺序决策型财务政策。顺序决策型财务政策。在取得新的知识、得到了新的信息和意见统一时，再制定新的财务政策，这就是企业顺序决策型财务政策。这种类型的财务政策适合于不确定性较大的企业。8.8.保持现状的财务政策。保持现状的财务政策。即企业在无法分析现在的
46、财务状况或找不出更好的财务政策的情况下，有意义地保持现状，不制定新的财务政策。二、企业制定和实施财务政策的原则二、企业制定和实施财务政策的原则 企业财务政策是企业的重要指导信息，它关系到企业的运行方向和状况。1.1.科学性原则。科学性原则。科学性即客观性，企业财务政策是企业有意识调节、组织、控制和管理财务活动的工具。企业财务政策必须反映企业的现实。2.2.系统性原则。系统性原则。企业财务政策必须构成系统和完整的网络.系统性原则要求企业的财务政策必须体现目的性、全局性和层次性。3.3.稳定性原则。稳定性原则。是指企业财务政策要在时间序列上保持一定的连续性、继承性。各种长期的、高级目的型的财务政策
47、应当保持较长时间的相对稳定，而具体的、较低级财务政策则应在实践中不断地补充和完善。4.4.灵活性原则。灵活性原则。企业财务政策必须保持一定的稳定性，但是，一成不变的财务政策也会使企业失去活力，无法进化。灵活性原则还要求，企业财务政策应能做到具体问题具体对待，“一刀切”的财务政策是形而上学的。5.5.协调性原则。协调性原则。指企业各类财务政策在空间排列上要互相照顾，不能顾此失彼。企业财务政策的相关性必然要求协调性.对某一特殊问题制定特殊财务政策时，要注意对其它财务政策的影响。如果影响不佳，就要制定相应的协调性财务政策，使它与其它财务政策相协调。6.6.弹性原则。弹性原则。企业财务政策必须保持充分
48、的弹性以及时适应客观事物的各种可能变化，这样才能动态地、有效地发挥财务政策的作用。人们无法掌握相互作用的各种结果，因此财务政策必须留有余地。7.7.封闭性原则。封闭性原则。即企业财务政策体系应构成连续封闭的回路，这样才能发挥财务政策的作用。在这个封闭回路中，允许反馈、交流，既可以与原财务政策体系调和，又可以提出大相径庭的意见、看法、观点。8.8.反馈性原则。反馈性原则。即企业财务政策既要传递出去，又要把作用结果反送回来，并对财务政策的再输出产生影响，起到对财务政策的控制作用，以达到预期的目的。企业财务政策是否有效的关键之一就在于财务政策体系是否有灵敏、准确、有力的信息反馈。9.9.前馈性原则。
49、前馈性原则。即企业财务政策应当在问题未出现之前，就已经估计、分析、预测将要出现的问题，并在问题未出现之前就预先施加政策影响，以起到防止企业产生新的财务问题。所谓前馈性财务政策，不是出了问题采取一些财务政策去控制，也不是出现了损失才去用财务政策去解决。10.10.有序性原则。有序性原则。企业财务政策必须有序，即财务政策的制定和实施必须按政策过程的各个阶段有序地进行；各类财务政策应能确保企业管理系统的有序性，保证对有限的财务资源进行有序的安排，以获取最大的社会效益。11.11.综合性原则。综合性原则。企业制定和实施财务政策时，还应当考虑对系统外的其它系统和要素的影响，即要考虑企业财务环境因素。为了
50、有利于财务政策系统和财务管理系统的发展，系统的财务政策必须要从更高一级系统的整体出发，与企业理财相适应，这样才能更有利于企业的发展。12.12.动力性原则。动力性原则。企业要想稳定、协调、有序地向前发展，必须依靠动力来推动。企业财务政策应该诱发而不是限制，增强而不是削弱个体动力和群体动力，以便企业员工在现有的环境和条件下，发挥出更大的动力，推动企业的进化与发展。一、财务协调的功能一、财务协调的功能 1.合理适度的财务协调，能增强企业的财务凝聚力，提高企业的财务实力。在这个过程中，企业财务管理人员要使参与协调的各方财务关系人了解企业当前的财务状况，寻找对各方都有利的解决问题的方案，不要随便牺牲某