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1、第四章 货币的时间价值与利率 第一节 货币的时间价值和利息第二节 利率的分类和计量第三节 利率的决定原理第四节 金融资产及金融资产价格第五节 利率的功能及中国的利率市场化改革（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 一、货币的时间价值 货币的时间价值概念是研究货币、资本跨时配置问题的基础。在现实生活中，如果人们需要在“现在获得100元钱”和“一年后获得100元钱”两个方案中进行选择，人们通常会选择前者，也就是现在获得100元，因为可以把现在获得的货币存入银行或者购买国债等，从而获得一定的收益，因此，前者比后者具有更大的价值。一
2、般认为，货币的时间价值是指当前拥有一定数量的货币比未来某时点拥有的等量的货币具有更高的价值。利息是货币时间价值的体现。二、利息和利率 利息是借钱的费用，或者说，是租用资金所支付的价格。从贷出者的角度看，是货币所有者因为贷出货币资金而从借款者手中获得的报酬；从借款人的角度看，它是借款人使用货币资金必须支付的代价。利息实质上是利润的一部分，是利润的特殊转化形式。第一节 货币的时间价值和利息（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第一节 货币的时间价值和利息 利率，又叫利息率，是衡量利息高低的指标，是指一定时期内利息额和借贷本金的
3、比率。利率通常以一年期利息与本金的百分比计算。用公式表示为：利息率R=利息I本金P100%例：假设定期一年储蓄存款的利率为2.25%，定期三年储蓄存款的利率为2.79%。若某人有一笔现金1000元，按一年期存入银行，到期后取出本息之和再存入银行，仍存一年期，到期后再取出本息，仍全数存入银行（一年期），这样，三年后的本利和如下。第一年：本利和=1000*(1+2.25%）=1022.50（元）第二年：本利和=1022.50*(1+2.25%）=1045.50（元）第三年：本利和=1045.50*(1+2.25%）=1069.03（元）按这种考虑复利因素的存款方式，三年后他可获得本金和利息1069
4、.03元。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第一节 货币的时间价值和利息但是，如果第一年他就以三年期存入银行，三年后得到的本利和为：1000*(1+2.79%*3)=1083.7（元）与第一种存款方式相比，可多获利17.02元。这就是说，银行在设计利率档次时，是充分考虑了复利因素的。确定贷款的期限利率也基本上遵循这一原则。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第一节 货币的时间价值和利息 三、利息的本质理论 （一）古典经济学的利息本质 古典利率理论
5、认为，利率具有自动调节经济，使其达到均衡的作用：储蓄大于投资时，利率下降，人们自动减少储蓄，增加投资；储蓄少于投资时，利率上升，人们自动减少投资，增加储蓄。（二）近代西方经济学的利息本质理论 凯恩斯主义认为，通过利率把储蓄转化为投资和借助于工资的变化来调节劳动供求的自发市场机制，并不能自动地创造出充分就业所需要的那种有效需求水平。在竞争性私人体制中，“三大心理规律”（边际消费倾向递减、资本边际效率递减和流动偏好）使有效需求往往低于社会的总供给水平，从而导致就业水平总是处于非充分就业的均衡状态。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财
6、经大学 第一节 货币的时间价值和利息（三）马克思的利息本质学说 马克思的利率决定理论是从利息的来源和实质的角度，考虑了制度因素在利率决定中的作用的利率理论，其理论核心是利率是由平均利润率决定的。马克思认为在资本主义制度下,利息是利润的一部分,是剩余价值的一种转换形式。利息的独立化,对于真正显示资金使用者在再生产过程中所起的能动作用有积极意义。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 一、利率的分类 （一）固定利率和浮动利率 固定利率是指在借贷期间利率不随市场利率变动而变动的利率。浮动利率是指在借贷工具的存续期间的利率并不固定的
7、利率。（二）实际利率与名义利率 名义利率是指未调整通货膨胀因素之前的利率。名义利率并不是投资者获得的实际收益率。实际利率是指剔除了通货膨胀率之后的利率，反映了所获得利息的实际购买力。名义利率和实际利率的关系：用名义利率减去通货膨胀率就可以得到实际利率，即有第二节 利率的分类和计量（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第二节 利率的分类和计量 其中，通货膨胀率为物价平均水平的上升幅度，在实际中，不直接计算通货膨胀，而是通过价格指数的增长率来间接表示。消费价格指数是最能充分、全面反映通货膨胀率的价格指数。图1 居民价格消费指数
8、（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第二节 利率的分类和计量 （三）基准利率、公定利率和市场利率 基准利率（Benchmark interest rate）是指金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平和金融资产价格都可以根据这一基准利率水平来调整，主要以同业拆借利率和回购利率为主。公定利率（Public rate）是介乎市场利率与官定利率之间、由非政府部门的金融行业自律性组织（如银行业协会）所确定的利率。市场利率（Market rate）是通过金融市场的市场机制而形成的利率。（四）存款利率和贷款利率 存款利率（De
9、posit rate）指存款人按照约定条件存入银行帐户的货币，一定时间内获得利息额同存入金额即本金的比率。存款利率分为活期存款利率和定期存款利率。贷款利率（Lending rate）是指取得贷款人按照约定条件从银行贷款取得的货币，在一定期限内需要支付的利息数额与贷款本金额的比率。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第二节 利率的分类和计量 表41 20112015 年中国存款基准利率调整表（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第二节 利率的分类和计量
10、 （五）长期利率和短期利率 长期利率（Long-term interest rate）是指融资期限在一年以上的各种金融资产的利率，即资本市场的利率。短期利率（Short-term interest rate）是指融资期限在一年以内的各种金融资产的利率，即货币市场的利率。（六）差别利率与优惠利率 差别利率（Differential interest rate）是指根据不同部门、不同期限、不同用途、不同种类以及不同借贷能力等实行不同的存、贷款利率。优惠利率（Prime rate）指中央银行对国家拟重点发展的某些经济部门、行业或产品制订较低的利率，从而刺激这些部门的生产，调动它们的积极性，实现产业结
11、构和产品结构的调整。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第二节 利率的分类和计量 （七）即期利率和远期利率 即期利率（Spot rate）是指某一给定时点上无息证券的到期收益率，它可以看作是联系于一个即期合约的利率。远期利率（Forward rate）是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。在成熟市场中,一些远期利率也可以直接从市场上观察到,即根据利率远期或期货合约的市场价格推算出来。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第二
12、节 利率的分类和计量 二、利息的计算方式：单利和复利 1、单利法 指按照固定的本金计算利息，是计算利息的一种方法。按照单利计算的方法，只要本金在贷款期限中获得利息，不管时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。2、复利法 是指对利息的利息支付，在每一个复利时段，利息被计算并加到本金上，两者之和成为下一个时段的本金并用于计算下一时段的利息，这个过程连续进行下去直到最后一个复利时段打到为止。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第二节 利率的分类和计量（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率p
13、ptppt课件课件财经大学财经大学 第二节 利率的分类和计量 三、利率和到期收益率 到期收益率是使某项资产的未来现金流的现值之和等于该项资产当前市场价格的贴现率。当期收益率又称直接收益率,是指利息收入所产生的收益。对于债券,当期收益率为债券的年息除以债券当前的市场价格。债券价格越接近债券面值，期限越长，则其当期收益率就越接近到期收益率。债券价格越偏离债券面值，期限越短，则当期收益率就越偏离到期收益率。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 一、西方利率决定理论 （一）古典学派的储蓄-投资理论 （二）凯恩斯主义的流动性偏好理论
14、 （三）可贷资金理论 （四）一般均衡理论 （五）利率的期限结构理论第三节 利率的决定原理（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第三节 利率的决定原理（一）古典学派的储蓄-投资理论 古典学派的储蓄投资理论又称实际利率理论,它注意的是生产率和节约在利率中的作用。生产率用边际投资倾向表示,节约用边际储蓄倾向表示。投资是利率的减函数,利率提高,投资额下降;利率降低,投资额增加。储蓄是利率的增函数,利率提高,储蓄额增加;利率降低,储蓄额下降。而利率的变化取决于投资流量和储蓄流量的均衡。图 4-1 说明了这种关系。图中,曲线 I 代表
15、投资曲线,曲线 S 代表储蓄曲线,两条曲线的交点所对应的利率r0为均衡利率。当投资曲线 I 向右移动到 I时,均衡利率由r0上升到r2;当储蓄曲线向右移动到 S位置时,均衡利率由r0下降到r1。图 4-1 古典学派的储蓄投资理论（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第三节 利率的决定原理（二）凯恩斯主义的流动性偏好利率 与传统的利率理论相反,凯恩斯认为,利率决定于货币供求数量,而货币需求量又基本取决于人们的“流动性偏好”。“流动性偏好”是指由于货币具有使 用上的灵活性,人们宁肯牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理
16、倾向。凯恩斯从个人的行为动机出发来分析人们对流动性的需求,并将它们区分为三种动机。第一,交易动机,指人们为满足日常购买需要而产生的持有一定量货币的愿望;第二,预防动机,即人们为预防意外而产生的持有一定量货币的愿望;第三,投机动机,是人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一定量货币的愿望。其中,交易动机和预防动机形成的需求与收入成正比,投机动机形成的需求与利率成反比。货币总需求等于交易需求与投机需求之和,即 L=L1(y)+L2(i)。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第三节 利率的决定原理 如果人们对流动性的偏好强
17、,愿意持有的货币数量就增加,当货币需求大于货币供给时,利率上升;反之,人们的流动性偏好弱时,对货币的需求下降,利率下降。因此,利率是由流动性偏好曲线和货币供给曲线共同决定的。见图 4-2。当货币供给曲线与货币需求曲线的平行部分相交时,利率将维持在 r0 水平不再变动,即无论怎样增加货币供给,货币均会被储存起来,不会对利率产生影响。这就是凯恩斯利率理论中的“流动性陷阱”说。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第三节 利率的决定原理（三）可贷资金理论 该理论认为利率不是由储蓄与投资所决定,而是由借贷资金的供给与需求的均衡点所
18、决定。借贷资金的需求与供给均包括两个方面:借贷资金的需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币金额;借贷资金的供给来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。用公式表示：DL=I+MD;SL=S+Ms 其中,DL 为借贷资金的需求;SL 为借贷资金的供给;MD 为该时期内货币需求的改变量;Ms 为该时期内货币供应的改变量。总体来说,均衡条件为 S+Ms=I+MD 综合考虑了实质因素和货币因素对利率 决定的影响,将社会经济的实体层面和金融层面有机地结合起来，合理地解释了利率的决定过程,是当今比较有影响的利率决定理论。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与
19、利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第三节 利率的决定原理（四）一般均衡理论 “IS-LM”模型是用于解释凯恩斯 的宏观经济学理论思想的一个模型,是描述产品市场和货币之间相互联系的理论结构。IS 曲线描述的是产品市场处于均衡状态时的利率与产出的组合,建立这一曲线的基本出发点是利率 r 对总需求的负相关作用,以及总需求对产出,也即收入 Y 的决定性作用。LM 曲线描述的是货币市场处于均衡状态时的利率与产出的所有组合,建立这一曲线的基本出发点是货币需求时收入 Y 和利率 r的函数,即Y与货币需求正相关,r与货币需求负相关。如图 4-3 所示,IS 曲线与 LM 曲线都是由利率和收入水平确定的
20、,两条曲线的交点A 表明:在产品市场上,总产出等于总需求;在货币市场上,货币供给等于货币需求。即在这一点上既确定了均衡的产出水平Ye,也确定了均衡利率 re。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第三节 利率的决定原理（五）利率的期限结构理论 利率期限结构指具有相同风险、流动性及税收待遇,但期限不同的金融工具具有不同的利率水平,反映了期限长短对其收益率的影响。期限结构理论所研究的是长短期利率间的关系以及二者变动所产生的影响等问题。1.预期理论 2.市场分割理论 3.优先聚集地与流动性升水理论（本科）第（本科）第4 4章章
21、货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第三节 利率的决定原理 二、影响利率的主要因素 （一）社会平均利润率 （二）资金供求状况 （三）通货膨胀预期 （四）货币政策 （五）财政政策 （六）国际利率水平 （七）其他（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第三节 利率的决定原理 图2 货币（M2）供应量（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第四节 金融资产及金融资产价格 一、金融资产概述 金融资产是资金融通的载体，是金融
22、市场上的交易对象。一般来说，资金的需求者通过发行债券、向银行借款等获得资金；资金的供给者通过投资、银行存款等运用资金。通过这样的金融活动，不但供求双方达到了筹资和投资的目的，而且资金也得以流通。一般来讲，资金的融通可以根据供求双方的关系，分为间接融资和直接融资；但无论间接融资还是直接融资都不能凭空进行，必须采取一定的形式，以特定的载体为基础。金融资产就承担了资金融通中的载体，并承担相应的任务。由于金融资产代表着对某种未来收益的合法索取权，因此也就成为金融市场交易的对象。金融市场中，需要使用资金并承诺在未来偿还本金、支付一定利息的人称为金融资产发行者；提供资金并希望在未来获得一定收益的人称为金融
23、资产的（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第四节 金融资产及金融资产价格投资者。此外，金融资产的投资者分为个人投资者和机构投资者，个人投资者是指进行金融资产投资的居民，机构投资者是指进行金融资产投资的机构，如商业银行、投资银行、共同基金、养老基金、保险公司等。金融资产的经济功能主要表现在两个方面，一是把拥有盈余资金一方的资金转移到需要资金的一方。二是使资金运用所产生的风险，可以在资金需求者和资金供给者之间重新分配。这样既可以使风险厌恶者规避风险，也可以使风险偏好者通过承担较大的风险而获得较高的收益。（本科）第（本科）第4
24、 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第四节 金融资产及金融资产价格二、金融资产的分类 按对未来要求权的不同，金融资产可分为债务类金融资产和权益类金融资产。债务类金融资产是指可以偿还本金并具有固定收益要求权的金融资产，它们一般有一定偿还期限，体现的是债权债务关系，如期限大于1年的债券、各种期限的贷款等。权益类金融资产是指不能偿还本金但有权益要求权的金融资产，体现的是所有权关系。典型的权益类金融资产是股票。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第四节 金融资产及金融资产价格按
25、照偿还期限的长短，金融资产可分为货币市场金融资产和资本市场金融资产。货币市场金融资产主要是指偿还期限在1年期以内(含1年期)的短期金融资产，如商业票据、短期公债、银行承兑汇票、回购协议、可转让大额定期存单等。资本市场金融资产指偿还期限比较长，甚至无偿还期限的金融资产，如国家公债、公司债券、股票。衍生金融产品已经形成一个新的金融产品“家族”。常见的衍生金融产品种类有远期合约、期货合约、互换、期权等。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第四节 金融资产及金融资产价格 三、金融资产的特征 1、偿还性，是指债务人有到期无条件向债
26、权人偿还本金，并支付利息的法定义务。债务凭证都有明确的偿还期限，在金融资产到期时将进行最终清偿。2、流动性，是指金融资产可通过金融市场转化为现金的性质。流动性主要取决于两个因素：一是金融资产发行的合同或条款，如商业银行的活期存款具有高度的流动性，人们可以不必支付额外费用而把存款转变成现金。二是市场活跃程度。市场越活跃，金融资产的流动性越强。3、收益性，是指金融资产的持有者可定期或不定期获得一定的收益。债券的持有者可获得利息，股票持有者可获得红利。4、风险性，是指金融资产未来收益减少和金融资产本身遭受损失的可能性和不确定性。如债券的持有者面临发行债券公司破产，从而债务有得不到偿还的风险；股票的持
27、有者面临股价下跌从而产生的价格损失风险（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第四节 金融资产及金融资产价格 金融资产的偿还性、流动性、收益性和风险性不是孤立存在，而是相互联系、相互制约的。偿还期限与流动性成反比关系。一般来说，偿还期短的金融资产比期限长的金融资产流动性好。风险性与流动性反方向变化。一般情况下，流动性强的金融资产风险比较小，流动性弱的金融资产风险相对大。偿还期限与风险性正方向变化。偿还期短的金融资产，因为获得未来现金流所经历的时间比较短，因而风险相对较小，如国库券；偿还期长的金融资产，由于获得未来现金流需要经
28、历比较漫长的过程，不确定性相应增加，因而风险相对较大，如银行长期贷款协议。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第四节 金融资产及金融资产价格 收益性和风险性成正比。风险大的金融资产预期收益高，风险小的金融资产预期收益低。相反，预期收益高的金融资产面临的风险就大，预期收益低的金融资产面临的风险就小。偿还期限与收益性成反比例变化。偿还期限长的债券比偿还期限短的票据的预期收益要高得多。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第四节 金融资产及金融资产价格四、
29、金融资产价值及一般定价方法 金融资产的价值是根据金融资产预期现金流利用利率折算的现值。金融资产的现金流，是指投资金融资产预计每个时期得到的现金收入。对于大多数金融资产来说，现金流是不确定的。金融资产的发行者有可能违约，现金流有可能中断，金融资产的发行者有时会改变收益支付或本金偿还方式，现金流有可能变化。某些金融资产的收益不确定，如浮动利率债券的利息、股票的股息等，现金流也有可能变化。由于金融资产的现金流是不确定的，因而在计算金融资产的价值时，需要对金融资产未来现金流做出估计；但要对金融资产未来现金流做出估计，必须选择好用于折算未来现金流的利率，然后才能计算出金融资产的价值。这就是金融资产定价的
30、一般方法。具体来讲，这种方法包括以下三个步骤：（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第四节 金融资产及金融资产价格 1、估计现金流 如上所述，现金流是指投资于一项金融资产预期将获得的现金。无论是债务金融资产还是权益金融资产，其种类和发行人的特征决定了预期现金流的稳定程度。例如，如果中国财政部发行的国债从不违约，那么它发行的固定利息国债的现金流便是确定的。其他债券类金融资产会因发行人违约或改变偿付条款，使其未来的现金流变得不确定。股票持有人取得的股利与公司未来的赢利水平有关，因而股利支付的数目和时间都不确定；投资者为了收回所
31、投资金出售股票，收回的资金量取决于当时的股价，未来的股价也不确定。因此，与债务类相比，估计权益类金融资产的现金流有较大的难度。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第四节 金融资产及金融资产价格 2、选取现金流贴现的合适利率 估计出现金流后，下一步就是确定计算现值时应使用的合适贴现利率。对此，投资者要考虑两个问题：投资者应该要求的最低利率是多少；在最低利率基础上投资者要求附加多高的利率。投资者应该要求的最低利率，是金融市场上可获得的同期无违约风险利率。在我国，它就是财政部发行的国债市场利率。投资者要求获得的高于最低利率部分
32、的利率报酬，应当反映与预期现金流相关的风险。投资者察觉到预期现金流风险越大，就会要求越高的风险报酬。当然，每一个投资者的风险态度不同，对同一风险，不同的投资者的期望报酬也不相同，因此，要求的附加利率也不一样。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第四节 金融资产及金融资产价格3、计算金融资产的内在价值(合理价格)计算金融资产的价值应用的基本估价原则，是收入资本化定价方法（也称现值法），即资产的内在价值或合理价格应等于持有者在资产持有期间内预期获得的所有现金流的贴现值，用公式表示便是：式中：V为金融资产的合理价格或内在价值；
33、CFt为在t(t1，n)年的现金流量；n为金融资产的到期年数；k为适当的年贴现率。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第四节 金融资产及金融资产价格案例1：某国债票面载明期限5年，面值1000元，年利率为8%；到期一次还本付息。现在距到期还有2年，目前一年期国债利率3.2%；投资者考虑到时间风险，要求升水0.8%。问这种国债现值多少?解：现金流：到期一次还本付息，2年后得到 1000+10008%21160(元)贴现率：3.2%十0.8%4 现值：1160(1+4%)21072.5(元)（本科）第（本科）第4 4章章 货
34、币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第四节 金融资产及金融资产价格适当的贴现率k是指针对一定的风险水平，市场或投资者一致要求的资产收益率。下面将具体分析决定k的几个要素，适当的贴现率（只是近似值）可以简单表示为：rf=无风险收益率；ip=通货膨胀溢价；dp=违约风险溢价；mp=期限溢价；lp=流动性溢价；ep=汇率风险溢价 显然，资产的合理价格或内在价值，与其适用的贴现率负相关，如果贴现率上升，则价格下降；如贴现率下降，则价格上升。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第四节 金融资
35、产及金融资产价格案例2：假设一种3年期债券100元，每年年底付利息10元。显然，每年的利率为10%，这一利率通常被称为票面利率，根据上文给出的定义：n3，CF1=10，CF2=10，CF3=110 假设市场真实利率为2.25%，通货膨胀溢价3.5%，债券违约风险溢价为1.5%，到期日溢价为2%，流动性溢价为1.75%。由于现金流用人民币表示，则外汇汇率升水为0。这样，我们可得到贴现率为：k2.25%3.5%1.5%2%1.75%0%11.0%利用估价公式，债券的合理价格（或内在价值）为：V=10/(1+11%)1+10/(1+11%)2+110/(1+11%)3=97.56元（本科）第（本科）
36、第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第四节 金融资产及金融资产价格 如果金融资产的市场价格相对于内在价值存在较大偏差，那么，其市场价格将会被市场的买卖行为纠正。也就是说，如果金融资产的价格被低估，即内在价值高于市场价格，则金融资产的市场价格将会出现上升；如果金融资产的价格被高估，即内在价值低于市场价格，则金融资产的价格将会出现下跌。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 一、利率的一般经济功能（一）利率的分配导向功能（二）利率的调节功能（三）利率的信息反馈功能二、利率在
37、不同经济活动主体中的功能（一）利率在企业经济活动中的功能（二）利率在个人经济活动中的功能（三）利率在宏观经济中的功能第五节 利率的功能及中国的利率市场化改革 （本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第五节 利率的功能及中国的利率市场化改革 专栏41 中国的利率市场化改革（一）利率市场化的涵义 利率市场化是利率政府化（即政府对利率进行严格管制）的对立物。利率市场化的具体含义，包括下列相互联系的四个要点：1、金融市场交易主体对利率具有决定权；2、利率的数量结构、期限结构和风险结构等由市场交易主体自由决定；3、货币市场利率构成市场
38、利率的基础；4、中央银行通过货币政策工具调控货币市场利率，间接影响市场利率水平和结构。（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 此外,利率市场化不仅包括利率形成或决定过程的市场化,它还要求参与资金供求的个人、企业、金融机构以及中央银行成为真正的市场主体,这是利率市场化的一个基本前提。(二)中国的利率市场化进程中国利率市场化改革的目标,是逐步建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制,中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率,使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。我国的利率市场化是和我国的利率制度改革一起进
39、行的,大体上可以分为以下几个阶段:19781989 年,主要是调整利率水平,允许商业银行贷款利率在一定幅度内自由浮动;19901992 年,以调整利率结构为主;19931999 年,主要是进行利率机制的改革,使利率成为资源配置和宏观调控的重要手段;2000 年至今,外币利率和国内金融机构存、贷款利率逐步放开。第五节 利率的功能及中国的利率市场化改革 （本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学 第四章 货币的时间价值与利率 思考题1.决定和影响利率水平的因素主要有哪些?这些因素是如何影响和决定利率水平的?2.简述货币供求利率论。3.利率的一般经济功能有哪些?4.利率在企业经济活动中有哪些功能?其作用机理是怎样的?5.利率在个人经济活动中有哪些功能?其作用机理是怎样的?6.简述金融资产的经济功能。7.谈谈我国的利率市场化改革。8.金融资产的特征有哪些?它们之间的关系如何?9.假设你得到了一张30年期面值是1000元的长期公司债,票面利率 5%，假设现在的年利率是10%,那么这张债券现在卖多少元?（本科）第（本科）第4 4章章 货币的时间价货币的时间价值与利率值与利率pptppt课件课件财经大学财经大学