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1、第三章 证券市场统计分析证券市场的基本概念股票市场统计分析债券市场统计分析基金市场统计分析教学重点教学重点l股票市场基本分析l股票市场风险与收益统计分析l债券的内在价值的统计分析l资产的净增长率分析、风险分析第一节 证券市场的基本概念l证券l证券市场一一.证券证券l证券是商品经济和社会化大生产发展的产物，一般指用来证明或设定一定权利的书面凭证，它表明证券持有者或第三者有权取得该证券拥有的特定权益。l证券按性质不同分（1）凭证证券（2）有价证券l证券按经济性质分（1）股票（2）债券（3）其他证券（如基金）二二.证券市场证券市场l证券市场是股票、债券和基金等有价证券发行和交易的场所。证券市场与金融
2、市场证券市场与金融市场l证券市场按市场的职能分（1）证券发行市场（2）证券流通市场l证券市场按证券的性质不同分（1）股票市场（2）债券市场（3）基金市场开放式基金与封闭式基金开放式基金与封闭式基金l开放式基金：在基金设立后，投资者可以随时申购和赎回基金单位，基金规模不固定。l封闭式基金：基金规模发行前就已确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变。第二节第二节 股票市场统计分析股票市场统计分析l基本分析l技术分析l股票市场风险与收益的统计分析一一.基本分析基本分析l基本分析是对影响股票市场的许多因素如宏观因素、产业和区域因素、公司因素等的分析，分析它们对证券发行主体（公司）经营状况和发展
3、前景的影响，进而分析它们公司的市场价格的影响。l基本分析方法（1）由上至下预测分析方法（2）由下至上预测分析方法l基本分析主要包括宏观经济因素分析（也称基本面分析）、产业分析和公司分析。（一）（一）宏观经济因素分析的主要方向宏观经济因素分析的主要方向l经济增长与经济周期分析经济增长与经济周期分析经济运行具有周期性，股票市场作为经济的晴雨表，将提前反映经济周期变化。l通货膨胀分析通货膨胀分析一般说，适度的通货膨胀对证券市场有利，过度的通货膨胀对股票将产生极大的负面影响。l利率水平分析利率水平分析存款利率和贷款利率下调将会使股票价格上涨。l汇率水平分析汇率水平分析汇率变动对国际化程度较高的股票市场
4、影响较大。l货币政策分析货币政策分析中央政府采取紧缩性货币政策时，市场利率上升，公司运营成本大，居民收入下降，失业率增加，股市下跌。l财政政策分析财政政策分析政府增加财政支出、降低税率，将使股市下跌。（二）产业分析的的主要内容（二）产业分析的的主要内容l产业的生命周期阶段分析产业的生命周期阶段分析产业的生命周期可分为初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。不同阶段的产业特征不同，收益和风险状况也不同，在证券市场上的表现也不同。产业生命周期各阶段的收益与风险初创期初创期 成长期成长期 成熟期成熟期 衰退期衰退期厂商数厂商数很少很少增加增加减少减少很少很少利润利润亏损亏损增加增加较高较高减少甚减少
5、甚至亏损至亏损风险风险较高较高较高较高较少较少较低较低风险风险形态形态技术风技术风险、市险、市场风险场风险市场风市场风险、管险、管理风险理风险管理管理风险风险生存生存风险风险l产业的业绩分析产业的业绩分析产业业绩也呈周期性变化。l产业的市场表现分析产业的市场表现分析产业市场表现分析就是要分析整个行业在市场上量价走势，主要从趋势和波动性两个角度进行分析。l产业发展的趋势分析你有什么问题吗？你有什么问题吗？（三）公司分析l公司基本素质分析重点公司基本素质分析重点在公司潜在竞争力分析上，包括一家公司在所处行业的竞争优势和劣势分析。l公司财务分析公司财务分析主要是公司财务业绩比较分析，包括纵向比较分析
6、、横向比较分析和标准比较分析。综合比较分析法l因素分析法l指数法l雷达图法因素分析法因素分析法l净资本利润率=销售利润率总资本周转率权益乘数（E=ab c）净资本利润率的变化率 =a1 b1 c1 a0 b0 c0销售净利润率的影响率 =(a1a0)b0 c0总资本周转率的影响率 =a1(b1b0)c0权益乘数的影响率 =a1b1(c1c0)=+四川长虹公司财务数据指标名称指标名称1997年1996年销售净利润率（销售净利润率（%）17.2716.67总资本周转率（次总资本周转率（次/年）年）0.651.11权益乘数权益乘数2.271.96净资本收益率（净资本收益率（%）25.4836.27销
7、售净利润率的影响率销售净利润率的影响率=(17.27%-=(17.27%-16.67%)1.11 1.96=1.31%16.67%)1.11 1.96=1.31%总资本周转率的影响率总资本周转率的影响率=17.27%=17.27%(0.65-1.11)1.96=(0.65-1.11)1.96=权益乘数的影响率权益乘数的影响率=17.27%=17.27%1.11(2.27-1.96)=3.48%1.11(2.27-1.96)=3.48%净资本利润率的变化率净资本利润率的变化率=25.48%-=25.48%-36.27%=-10.79%36.27%=-10.79%=1.31%+(-15.57%)+
8、3.48%=1.31%+(-15.57%)+3.48%综合分析可知：四川长虹的净资产收益率1997年比1996年降低了10.79%，其中由于销售利润率的提高使其提高了1.31%，和权益乘数的提高使其提高了3.48%，但由于总资产周转率的速度慢了近一半，使其下降了15.57%。由于总资产周转率的下降对净资产收益率的下降影响较大，应进一步分析原因。指数法l根据各种比率的重要性大小确定其权数l以各比率的实际数值与标准数值相比，求出其关系比率即指数。标准数值可以是行业数值、实际平均数值等。l以关系比率乘以相应的权数来进行综合评价。例：三家上市公司经营业绩排名，资料如下表。各指数采用实际数值与实际平均数
9、值的对比，各指标的权数均为1/3。公司净利润(万元)每股收益(元)净资产收益率(%)综合得分名次A117060.4716.83B198530.5418.1C104060.5216.79平均139880.5117.240.9111.180.9123120.911=（11706/13988+0.47/0.51+16.83/17.24）/3雷达图法l雷达图由三个同心圆和多条放射雷达图由三个同心圆和多条放射线组成。线组成。其中最小圆代表最低水平，中间圆代表同行业的平均水平即标准线，最大圆代表最好水平。各条放射线代表各种财务比率数值。二.技术分析l技术分析是对影响股票市场的技术因素的分析，是对市场的未来
10、价格变化趋势进行预测的研究活动。l理论基础三大假设三大假设（1）市场行为包括一切信息（2）价格沿趋势波动，并保持趋势（3）历史会重复 技术分析方法l技术指标法l切线法l形态法lK线法l波浪法l周期法 常见技术指标l趋向指数DMIl异同移动平均数MACDl相对强弱指数RSIl威廉指标WMS%l随机指标KDl平衡成交量OBVlAR、BR指标lCR指标l成交量比率VRl乖离率BIASl心理线PSY你有什么问题吗？你有什么问题吗？三.股票市场风险与收益的统计分析l股票组合的统计分析l资本资产定价模型l套利定价模型（一）股票组合的统计分析l股票收益和风险的度量l股票组合的收益率l股票有效组合l市场模型l
11、分散化1）股票收益的度量 股票收益来自股息、红利和买卖溢价收入。分析时采用股票收益率来衡量。Rp=(P1+DP0)P0或或rp=ln(P1+D)lnP0其中：其中：Rp表示收益率，表示收益率，P0、P1表表示期初、期末股价，示期初、期末股价，D表示期间所表示期间所支付的红利、股息。支付的红利、股息。股票收益率的计算股票收益率的计算股票预期股票预期收益收益率率可能性A（0.5）B（0.3）C（0.2）收益率0.100.150.20rp=0.50.1+0.30.15+0.20.2 =0.1352）股票风险的度量 股票风险一般定义为股票价格或收益风险，通常用收益分布的标准差或者变异系数来描述。3）股
12、票组合的收益率股票种类ABC收益率0.150.10.05投资比例0.500.300.20rp=0.50.15+0.30.1+0.20.05 =0.115=11.5%4）股票组合的风险方差与协方差ABC投资比例A1111 12121313x1B212122222323x2C313132323333x3例：例：方差与协方差ABC投资比例A1461461871871451450.2325B1871878458451041040.47700.4770C1451451041042892890.36055）股票的有效组合l股票的有效组合也称马可维茨有马可维茨有效组合效组合，是投资者谋求在既定风险水平下具有
13、最高预期收益的证券组合。组合理论的假设l假设只有预期收益和风险两个参数影响投资者l假设投资者是规避风险的l假设投资者谋求的是在既定风险的水平下获得最高的预期收益率6）市场模型l假定某一股票一定时期内收益率ri与某一市场指数的收益率r0相联系，即7）分散化l根据市场模型，任何股票的总风险都用方差测定，它包括市场风险（或系统风险）和个别风险（或非系统风险），即组合风险分散化的结论l当组合股票数大于30时，组合将有一个相对很小的个别风险，总风险略微大于市场风险，可导致市场风险的平均化。例：根据股票A、B的市场模型分别分析其收益和风险状况，见学习指导书63页。（二）资本资产定价模型l模型假设l资本市场
14、线l证券市场线模型假设l资本资产定价模型隐含的基本假基本假设设有10个，包括（1）投资者用投资组合在一段时期内的预期收益率和标准差来评价，（2）投资者永不满足，（3）投资者是厌恶风险的，等等。资本市场线资本市场线l在证券组合理论中引入无风险资产引入无风险资产，并假定投资者可以按照无风险利率进行借贷，无风险资产就可以和马柯维茨有效证券组合构成一个新的组合，这些新组合在坐标轴上表现为从纵轴上的无风险纵轴上的无风险利率利率引出并与马柯维茨有效边界上部分相切的直线，就是资本市场线。证券市场线l投资者认为，具有较大协方差值较大协方差值的证券对市场组合的 风险有较多的贡献，并将按比例提供更大的预期收益率。
15、证券预期收益率证券预期收益率与其同市场的协方差之间的关系与其同市场的协方差之间的关系直线，就是证券市场线。（三）套利定价模型l因素模型l套利组合l套利模型假设及其模型l因素个数确定l套利定价理论的作用1）套利组合套利组合必须同时具备三个特征三个特征：l它是一个不需要投资者任何额外资金的组合。l套利组合对任何因素都没有敏感性，因为套利组合没有因素风险。l套利组合的预期收益率必须是正值。2）套利定价模型的假设l投资者豆油相同的预期l投资者追求效用最大化l市场是完美的l收益是有一个因素模型产生的3）套利定价模型l套利定价模型套利定价模型是将股票的收益与未知数据的未知因素相联系，即利用因素模型来描述资产价格决定因素和均衡价格的形成机理。它的最基本的假设是投资者相信证券I的收益随意受K个共同因素的影响。你有什么问题吗？你有什么问题吗？