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1、第4章网络众筹学习地图图4-1 学习地图4.1何为网络众筹狭义的跨境电商网络众筹是众筹的线上化，因此要学习网络众筹，我们先要掌握众筹的概念。根据英文维基百科的解释，众筹是指向大众募集资源来资助同一个项目或活动，如大家筹钱开一家公司、开发新的产品或举办一场活动等（如图4-2所示）。、快件等方式通过跨境物流将商品送达消费者手中的商业活动。4.1何为网络众筹狭义的跨境电商图4-2 网络众筹分类4.1何为网络众筹狭义的跨境电商1众筹的演变（1）第一阶段：从古代到现代从古代开始，众筹就在人类社会中扮演了重要的角色。例如，宗教团体收取信徒们的捐赠来建设教堂和寺庙，甚至连中国的长城也可以看作是当时朝廷众筹国
2、民劳动力建设的产物。我们可以看到，古代的众筹募集的除了资金还有劳动力，而且可能带有一定的强迫性。到了近现代，由于金融市场的发展，众筹活动演变成了以募集资金为主、以自愿为原则的民间金融投资活动，如初创企业股权集资等。4.1何为网络众筹狭义的跨境电商（2）第二阶段：从线下到线上互联网的兴起为众筹活动的网络化提供了条件，但并不是使用了网络来传播就一定是网络众筹。例如，众筹发起人一开始通过QQ、微信、论坛等免费网络服务来宣传项目，但像投融资磋商和资金交易等关键环节均在线下发生，因此这种众筹依然属于线下众筹。真正意义上的网络众筹始于1997年，英国Marillion乐团的粉丝通过网络发起募捐，众筹了6万
3、美元赞助乐团到美国巡演。由于此次众筹所有环节均通过网络进行，连资金的收取管理也是通过E-mail来完成的，因此这是第一个真正意义上的网络众筹。送达消费者手中的商业活动。4.1何为网络众筹2网络众筹类型网络众筹类型如图4-4所示。图4-4网络众筹类型4.1何为网络众筹狭义的跨境电商（1）（网络）产品众筹产品众筹是集资创造一种新的“产品”，包括制作有形物品、创作无形作品和组织线上线下活动等。投资人根据自身投资额度的不同，可以获得不同程度的非金钱回报（也叫“奖励/回报式众筹”），如获得完成的产品或参与活动的机会等。送达消费者手中的商业活动。4.1何为网络众筹狭义的跨境电商（2）（网络）股权众筹股权众
4、筹是分散的投资者集中资金以股权形式出资同一家机构并成为股东，属于证券发行业务，因此受到中国证监会的严格监管。法律上股权众筹特指“（小微企业）通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动”，且“必须通过股权众筹融资中介机构平台进行”，原有的“线下股权众筹”被排除在“股权众筹”的范畴外。上述规定有助于防止股权众筹无序生长，中国证监会可以通过管理众筹平台和众筹项目的准入来监管股权众筹的活动。送达消费者手中的商业活动。4.1何为网络众筹狭义的跨境电商（3）（网络）债权众筹（网络）债权众筹在中国的主要形式即为P2P网贷，这已经在前面章节详细介绍过，所以不予重述。（4）（网络）公益众筹（网络）公益众筹主要是指
5、（通过民政部审批获得相应资格的）互联网公开募捐信息平台为（具有慈善组织公开募捐资格证书的）慈善组织提供的公开募捐活动。需要注意的是，个人通过上述网络平台发起的个人求助行为由于不具备公益性，不属于公益众筹行为。送达消费者手中的商业活动。4.1何为网络众筹狭义的跨境电商3中国网络众筹概况（1）发展历史目前由于国家对众筹的法律规定尚未完善，因此很难准确地统计真正从事众筹业务的平台数量，所以以下数据仅供参考（如图4-5所示）。送达消费者手中的商业活动。4.1何为网络众筹狭义的跨境电商图4-5中国互联网众筹平台历年数量统计4.1何为网络众筹狭义的跨境电商（2）现状概述 产品众筹和股权众筹两分天下中国的众
6、筹平台业务基本分为5类（如图4-6所示，不考虑归类为P2P业务的债权众筹）。其中，可见有部分平台同时经营产品众筹和股权众筹，而法律禁止平台兼营股权众筹和P2P业务；房产众筹目前在业务性质和监管方面争议较大。图4-6 我国众筹平台类型分布4.1何为网络众筹狭义的跨境电商 筹资规模急剧扩大截至2016年年底，我国产品众筹累计筹款金额突破50.7亿元，其中2016年上半年约为21亿元，占到41.4%的比重。（数据来源：零壹财经）。4.2投资梦想的产品众筹狭义的跨境电商1正确认识产品众筹（1）产品众筹与销售的区别 产品众筹的不确定性产品众筹与销售的最大区别，在于其对于产品风险的承担。首先，我们从字面意
7、思上来理解产品众筹的意义。中文里的“众筹”来自英文“Crowdfunding”，而欧美国家最早出现的是产品众筹平台，所以“Crowdfunding”一开始特指产品众筹。送达然后，我们从实践效果来看产品众筹的意义。产品众筹一般始于产品的筹办/研发阶段，资金主要用于产品的研发和批量生产。以Kickstarter为例，其声明“赞助人必须明白，Kickstarter不是一家商店。你付的钱不是用来购买已经存在的商品，而是用来创造全新的发明。消费者手中的商业活动。4.2投资梦想的产品众筹狭义的跨境电商 销售的确定性在一般的销售中，消费者并不直接承担产品研发的成本和风险，即“一分钱一分货”，我们这里以预售和
8、团购来进行分析。预售的重点在于“预”，是在产品公开发售前预先购买，可以理解为消费者先把钱借给厂商，以后收到的产品就是厂商偿还的本金，得到的折扣是厂商支付的利息，是对其提前付款的奖励。预售行为本身并不强调消费者对于产品研发风险的承担。团购的重点在于“团”，分散的消费者集中订购大量货物获取折扣，这和批发折扣的道理是一样的。消费者手中的商业活动。4.2投资梦想的产品众筹狭义的跨境电商总结来看，考虑到在实践中产品众筹项目往往将完成的产品当作支持众筹的奖励，因此产品众筹往往带有销售性质，但本质上不是销售。在前面的章节中，我们的数据似乎显示中国是产品众筹最为活跃的市场，但实际上，目前中国一些众筹平台有着“
9、挂羊头卖狗肉”的嫌疑，其业务实质上偏向预售和团购，应该被称为“众筹式营销”（如图4-7所示），因此数据只做参考使用。消费者手中的商业活动。4.2投资梦想的产品众筹狭义的跨境电商4.2投资梦想的产品众筹狭义的跨境电商图4-7“牛角尖”财经公众号漫画众筹式营销4.2投资梦想的产品众筹狭义的跨境电商（2）法律对产品众筹的看法众筹本身是一种金融活动，需要受到严格的监管。但产品众筹的特殊性在于不涉及金钱回报，因此其受到的监管主要是围绕消费者权益保护的。根据我国消费者权益保护法的规定，产品众筹平台对众筹项目有着尽职调查的责任，在消费者权益受到侵害的情况下，如果平台不能提供销售者或者服务者的真实名称、地址和
10、有效联系方式，或平台本身对侵权事项事先知情的，则应该承担连带责任。手中的商业活动。4.2投资梦想的产品众筹狭义的跨境电商（2）法律对产品众筹的看法众筹本身是一种金融活动，需要受到严格的监管。但产品众筹的特殊性在于不涉及金钱回报，因此其受到的监管主要是围绕消费者权益保护的。根据我国消费者权益保护法的规定，产品众筹平台对众筹项目有着尽职调查的责任，在消费者权益受到侵害的情况下，如果平台不能提供销售者或者服务者的真实名称、地址和有效联系方式，或平台本身对侵权事项事先知情的，则应该承担连带责任。手中的商业活动。4.2投资梦想的产品众筹2产品众筹平台的运作（1）平台的运作图4-15解释了创意项目从风投机
11、构和从众筹平台获取资金的流程，从中可以总结出产品众筹的优点主要有以下几个方面。图4-15 创意项目融资模式4.2投资梦想的产品众筹狭义的跨境电商（2）盈利模式产品众筹平台作为信息中介，一般根据成功筹集的金额收费。以Kickstarter为例，其在项目成功地达到筹资目标后，对其总筹资额度收取5%的费用。（目前Kickstarter的东家是亚马逊，众筹项目的资金流转是通过亚马逊的支付功能实现的，亚马逊对其收取3%的费用，因此项目方实际收到92%的资金。）手中的商业活动。4.2投资梦想的产品众筹狭义的跨境电商（3）项目质量控制众筹平台会设立准入标准，下面以Kickstarter为例进行介绍。项目必须
12、能够被包含在以下的基本类型中基本类型有：游戏、设计、科技、影视、音乐、食品、出版、时尚、艺术、漫画、戏剧、摄影、舞蹈、新闻和工艺品。项目必须能够创造出可以与他人分享的东西通俗地讲，如果你的筹钱目标是去欧洲旅游，那么不算数，因为你是唯一的受益人；但如果你旅游的计划是为了拍摄纪录片或出书，并且会与投资者分享或公开发售你的作品，就可以。4.2投资梦想的产品众筹狭义的跨境电商 项目的呈现方式必须清晰且真实Kickstarter社区是基于信用和沟通的，项目绝对不能误导群众或扭曲事实，发起人必须如实汇报他们的目标。如果项目本身涉及制造并分发复杂的东西如工具，则发起人必须呈现实体样品，且相关视频和照片不得进
13、行后期修改。项目不得为公益，不得提供金钱回报，不得涉及监管及有争议的物品4.2投资梦想的产品众筹狭义的跨境电商3中国产品众筹困境分析以“点名时间”为例（1）“点名时间”的昙花一现于2011年7月上线的“点名时间”是中国首个产品众筹平台，其创立的初衷是模仿Kickstarter的模式，将投资创意的理念付诸实践。“点名时间”最成功的众筹项目是电影大鱼海棠和十万个冷笑话（如图4-16所示），两者在2013年分别以158万元和137万元完成众筹。其中十万个冷笑话本来是人气网络动画草根出身，众筹拍摄剧场版，于2015年年初上映，10天内票房就突破了亿元大关。4.2投资梦想的产品众筹狭义的跨境电商图4-1
14、6 众筹项目大鱼海棠和十万个冷笑话4.2投资梦想的产品众筹狭义的跨境电商（2）“点名时间”的经验教训 表层原因：找不到有质量的项目“点名时间”的众筹实践无法持续的最表层原因是无法有效地保证其众筹项目的创新性和成功率，即“产品不好”。a创新风险高。b创新环境差。4.2投资梦想的产品众筹狭义的跨境电商 深层原因：找不到创意的投资人“点名时间”的众筹实践无法持续的深层原因是真正的产品众筹在中国暂时没有市场，找不到受众。a错误认识众筹。b发烧友群体不足。4.2投资梦想的产品众筹狭义的跨境电商例如，某款游戏的“发烧友”会在游戏发售日熬夜排队购买（如图4-18所示），而普通的玩家可能会先观望，等“发烧友”
15、测评其为神作/渣作后，或者有促销折扣时，才入手。图4-18 游戏“发烧友”彻夜排队等待游戏发售4.2投资梦想的产品众筹狭义的跨境电商4对接销售的产品众筹中国产品众筹的巨头淘宝和京东均为网购平台出身，这一点与收购了Kickstarter的亚马逊一模一样。这一现象，实际上说明了众筹在未来商业模式链条中的地位，即通过产品众筹孵化新产品，在新产品完成研发可以批量制造后转移到网购平台进行公开发售（预售/团购），并借势发起新一轮众筹。4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商1正确认识股权众筹目前众筹行业最处于监管风口浪尖的业务（项目）要属股权众筹，金融监管机构和行业协会对于众筹的法律定义和监管办法从2014
16、年至今经历过多次修改，最终的监管政策还未颁布。我们就最新的关于股权众筹的法律政策进行总结，让大家掌握目前政府对其的看法。4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商（1）什么是股权众筹目前国内对于股权众筹的法律地位最权威的认识来自于关于促进互联网金融健康发展的指导意见，其中关于股权众筹的原文为“股权众筹融资主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动。股权众筹融资必须通过股权众筹融资中介机构平台（互联网网站或其他类似的电子媒介）进行”“股权众筹融资方应为小微企业”“投资者应当充分了解股权众筹融资活动风险，具备相应的风险承受能力，进行小额投资。股权众筹融资业务由中国证监会负责监管”。这份文件最主要
17、的影响在于将线下股权众筹排除在了股权众筹的范畴之外，并强调股权众筹要“公开发行”，即“公募”。4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商（2）私募、公募之争股权众筹业务属于证券发行业务，必须区分“公募”和“私募”。根据证券法，面相大众的证券发行（向不特定对象发行证券或向特定对象发行证券累计超过200人的）为公募。2015年8月7日，中国证监会根据指导意见，下发关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知（以下简称通知），其中强调了证监会对于股权众筹的认定标准：“公开”“小额”“大众”。2015年8月10日，中国证券业协会宣布，根据中国证监会通知的精神，将先前的场外证券业务备案管理办法（
18、以下简称办法）第二条第（十）项“私募股权众筹”修改为“互联网非公开股权融资”。4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商（3）（公募）股权众筹待证券法修改2016年4月27日，中国证监会相关负责人表示，将在证券法修改中对股权众筹做出规范。由于国内大部分股权众筹平台的实际业务为“互联网非公开股权融资”，而（公募）股权众筹的相关规定暂时未出台，且私募、公募的区别主要在于发行对象，因此本书后面将围绕“互联网非公开股权融资”（简称为“网络私募”）进行讲解，给学员提供未来（公募）股权众筹实践的一种可能情况。4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商2网络私募运作（1）认识网络私募网络私募属于私募股权融资的范畴（
19、如图4-19所示），其融资的主体是企业，投资者是自行选择企业进行投资，平台不参与投资决策。4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商图4-19 股权融资模式对比4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商（2）业务流程网络私募项目发起人一般通过独立的第三方股权众筹平台发起项目，在平台注册并经审核通过认证的投资人，经过平台撮合，促成投资交易（如图4-20所示）。4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商图4-20 网络私募流程4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商（3）参与方监管以下相关要求是针对网络私募的，将来网络公募的相关条款颁布后会有所不同，因此只列举部分关键条款作为参考。投资人投资人有义务向平台提交真
20、实、合法、有效的证明材料，证明其符合下列合格投资人财务能力的法律要求。a个人投资人（仅需满足其中一个条件）。b单位投资人。4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商 发起方发起方为初创或现存的中小微企业，允许平台对其进行征信调查并接受平台认证与监督。禁止事项如下所示。采用公开或变相公开方式向不特定对象发行证券。融资完成后，融资者或融资者发起设立的融资企业的股东人数累计超过200人。向投资者承诺投资本金不受损失或承诺最低收益。同一时间通过两个或两个以上的股权众筹平台就同一融资项目进行融资。在股权众筹平台以外的公开场所发布融资信息。4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商 众筹平台中国证券业协会私募股权
21、众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）和场外证券业务备案管理办法规定，股权众筹平台是指通过互联网平台为股权众筹投融资双方提供信息发布、需求对接、协助资金划转等相关服务的中介机构，向证券业协会备案登记成为会员并由其进行自律管理。4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商 存管银行银行在交易中起到了资金存管与结算作用，为投融资双方开立账户，并根据股权众筹平台的指令收付资金等，避免了众筹平台直接经手资金的风险。国务院的指导意见明确要求网络股权众筹平台选择符合条件的银行业金融机构作为资金存管机构（即不能选择第三方支付机构）。4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商3网络私募风险（1）投资人无法有效行使股东权
22、力网络投资者基本不可能参与股东大会，对于公司决策的影响基本为零，因此难以保障自己的权利。例如，公司要发股利必须先经过股东会表决通过，而网络投资者无法投票来影响此类决策。另外，法律没有规定互联网非公开股权融资的公司必须按照上市公司标准进行完善的信息披露和审计，因此投资者面临着信息不对称的风险。4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商（2）投资人退出途径有限、投资期限长如果投资人想退出投资，一般要经过3年以上时间，等到公司成功上市后或者被并购后，才可以变现手中持有的股份。如通过其他途径退出，例如，公司破产清算、股份转让等，则一般会承担损失。（3）股权投资的天生风险股权投资的高收益对应的是高风险。相关
23、数据显示，中国中小企业目前平均寿命仅3.7年。对于风险投资专业人士，虽然大部分的项目都会投资失败，但是只要其中少数几个项目上市或被并购产生高回报即可。但是众筹降低了投资门槛，绝大多数投资者都是普通老百姓。4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商4网络私募风控（1）投资担保国内绝大多数互联网非公开股权融资（即“网络私募”）平台采取无担保模式，这主要是因为管理办法规定股权众筹平台不得对众筹项目提供对外担保，而且即使有担保，也不代表投资没有风险。以P2P投资的第三方担保实践来看，依赖第三方担保的投资者往往会面临担保公司无能力代偿甚至拒绝代偿的风险，或者面临众筹平台虚假宣传担保事项的风险。投资者应该树立
24、高收益与高风险对应的正确投资理念，量力而行。4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商（2）“领投+跟投”模式 原理考虑到投资人的非专业性，我国的网络私募多采用“领投+跟投”模式，由经验丰富的专业投资人作为领投人，跟投人投资领投人推荐的项目。跟投人一般可将除了分红权（股票分红）、收益权（买卖股票赚差价）以外的股东权益（主要是投票权）委托给领投人，由领投人代替跟投人来维护股东权益（如图4-21所示）。4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商图4-21“领投+跟投”模式示意图4.3平民风投的股权众筹狭义的跨境电商 诚信风险在实践中，领投人一般在众筹公司成功上市，跟投人兑现投资时从中收取一定比例的奖金，因此领投人理论上和跟投人利益一致。但是领投人与融资人之间如果存在某种利益关系，便很容易产生道德风险，领投人可能向投资人推荐利益相关项目。股权投资基金的应用目前有一些网络私募平台引入了跟投基金模式，即投资人把钱投给跟投基金，跟投基金再自行投资多个股权项目。一是引入了专业的投资机构，二是通过投资多个项目来分散风险，有助于投资者的风险控制。第4章结 束！互联网金融：概念 体系 案例|人民邮电出版社