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1、社会保障基金投资运营管理社会保障基金投资运营管理刘玉安刘玉安山东财经大学公共管理学院山东财经大学公共管理学院Email：养老金投资养老金投资有关养老金入市的预测与讨论在有关养老金入市的预测与讨论在2012年年年初持续进行，股市风险很大，养老金年初持续进行，股市风险很大，养老金入市时机是否已到？将对股市产生哪些入市时机是否已到？将对股市产生哪些影响？养老金投资于股市的比例是多少影响？养老金投资于股市的比例是多少？等等，一系列问题纷至沓来！？等等，一系列问题纷至沓来！视频资料：养老金入市你赞成吗？视频资料：养老金入市你赞成吗？n n（一）社会保障基金投资运营的必要性（一）社会保障基金投资运营的必要
2、性和意义和意义n n 社会保障基金与资本市场的有机结社会保障基金与资本市场的有机结合已成为社会保障制度发展的重要趋势。合已成为社会保障制度发展的重要趋势。n n1.有利于社会保障基金的保值增值。通有利于社会保障基金的保值增值。通货膨胀（物价上涨、货币贬值）情况下，货膨胀（物价上涨、货币贬值）情况下，只有投资获得收益并充实到基金中去，只有投资获得收益并充实到基金中去，才能增强社会保障给付能力。才能增强社会保障给付能力。社会保障基金投资运营n n2.有利于减轻政府、企业和个人的负担。有利于减轻政府、企业和个人的负担。如果由于通货膨胀等原因导致社会保障如果由于通货膨胀等原因导致社会保障基金贬值，为了
3、不使未来福利下降，势基金贬值，为了不使未来福利下降，势必增加政府、企业和个人的负担。必增加政府、企业和个人的负担。n n3.有利于促进社会经济的发展。基金投有利于促进社会经济的发展。基金投入社会再生产过程，并实现社会保障基入社会再生产过程，并实现社会保障基金的增值，必然带来社会总产出的增长。金的增值，必然带来社会总产出的增长。n n4.应对人口老龄化的需要应对人口老龄化的需要n n5.社会保障水平刚性增长的需要社会保障水平刚性增长的需要n n（二）社会保障基金投资运营风险和投（二）社会保障基金投资运营风险和投资原则资原则n n1.投资运营风险投资运营风险n n（1）系统性风险：是指对基金而言是
4、）系统性风险：是指对基金而言是外部的、无法在组合投资中被分散的风外部的、无法在组合投资中被分散的风险，是所有投资者要承担的、由市场共险，是所有投资者要承担的、由市场共同性因素所影响的风险。同性因素所影响的风险。n n 包括政治风险、（经济）政策风险、包括政治风险、（经济）政策风险、利率风险、经济周期（繁荣、衰退、萧利率风险、经济周期（繁荣、衰退、萧条、复苏）风险、购买力（通货膨胀）条、复苏）风险、购买力（通货膨胀）风险、市场缺陷风险（市场发育不成熟，风险、市场缺陷风险（市场发育不成熟，如政府过多干预市场）等。如政府过多干预市场）等。n n（2）非系统性风险：是指风险来源为非全局）非系统性风险：
5、是指风险来源为非全局性、理论上可以通过基金管理者的操作进行性、理论上可以通过基金管理者的操作进行防范、化解的具体风险。防范、化解的具体风险。n nA.投资项目风险：指受社会保障基金所投资投资项目风险：指受社会保障基金所投资的上市公司股票或实业项目本身因素影响而的上市公司股票或实业项目本身因素影响而导致的风险。导致的风险。n nB.流动性风险：指在运营过程中，因资金难流动性风险：指在运营过程中，因资金难以以“变现变现”或贷款对象出现支付困难而导致或贷款对象出现支付困难而导致的风险。的风险。n nC.管理风险：指社会保障基金运营过程中，管理风险：指社会保障基金运营过程中，由于基金管理人的主观原因影
6、响基金收益水由于基金管理人的主观原因影响基金收益水平所导致的风险。如管理水平风险等。平所导致的风险。如管理水平风险等。n n2.社会保障基金的投资原则社会保障基金的投资原则n n（1）安全性原则：绝对保证用于投资）安全性原则：绝对保证用于投资的社会保障基金能按期如数收回，并取的社会保障基金能按期如数收回，并取得预期投资收益。得预期投资收益。n n（2）收益性（盈利性）原则：收益是）收益性（盈利性）原则：收益是社会保障基金实现自我增值的重要途径，社会保障基金实现自我增值的重要途径，也是衡量社会保障基金投资成败的关键也是衡量社会保障基金投资成败的关键指标。应将投资的经济效益与社会效益指标。应将投资
7、的经济效益与社会效益兼顾起来，与政府的公共目标保持一致。兼顾起来，与政府的公共目标保持一致。n n（3）多样化原则：要求不能把所有的）多样化原则：要求不能把所有的投资放在同一个项目或者同一个行业或投资放在同一个项目或者同一个行业或者同一地区，而是要考虑多元化的投资者同一地区，而是要考虑多元化的投资组合方式，以分散投资风险，并促使社组合方式，以分散投资风险，并促使社保基金的投资运营在总体性、长期性、保基金的投资运营在总体性、长期性、稳定性基础上实现安全增长。稳定性基础上实现安全增长。n n（4）流动性原则：社会保障基金投资）流动性原则：社会保障基金投资在不发生价值损失的前提下应当可以随在不发生价
8、值损失的前提下应当可以随时变现，以保证社会保障待遇的及时给时变现，以保证社会保障待遇的及时给付。选择流动性好的金融工具进行投资。付。选择流动性好的金融工具进行投资。n n（三）社会保障基金投资工具（三）社会保障基金投资工具n n包括金融投资和实业投资两大类。包括金融投资和实业投资两大类。n n1.金融投资：工具包括储蓄存款、债券、金融投资：工具包括储蓄存款、债券、股票、贷款等。股票、贷款等。n n（1）储蓄存款：优缺点：安全可靠、风）储蓄存款：优缺点：安全可靠、风险低、收益稳定、流动性好、操作简便险低、收益稳定、流动性好、操作简便省事省力；收益偏低，无法有效抵御通省事省力；收益偏低，无法有效抵
9、御通货膨胀。货膨胀。n n（2）债券：分为政府债券和企业债券。）债券：分为政府债券和企业债券。n n政府债券：信誉好、安全、流动性强。政府债券：信誉好、安全、流动性强。n n企业债券：收益较高、风险较大。企业债券：收益较高、风险较大。n n（3）股票：股份证书的简称，股份公）股票：股份证书的简称，股份公司的有价证券。风险较大。司的有价证券。风险较大。n n2.实业投资：主要包括房地产、基础设实业投资：主要包括房地产、基础设施等不动产。不动产投资在经济持续发施等不动产。不动产投资在经济持续发展的情况下可以保证有较高的盈利率，展的情况下可以保证有较高的盈利率，安全性也有保证，能在一定程度上防范安全
10、性也有保证，能在一定程度上防范通货膨胀风险，但一般投资周期长，流通货膨胀风险，但一般投资周期长，流动性差。动性差。n n 为回避高风险，各国社保基金常采为回避高风险，各国社保基金常采用多元化资产组合。用多元化资产组合。n n（四）社会保障基金运营方式（四）社会保障基金运营方式n n 各种投资工具都有风险各种投资工具都有风险收益特征，收益特征，但各国资本市场的发育程度和对基金投但各国资本市场的发育程度和对基金投资风险的管理能力使各国风险资风险的管理能力使各国风险收益特收益特征差别较大。征差别较大。n n 资本市场发育完善、基金投资风险资本市场发育完善、基金投资风险管理能力较强的国家，政府对社会保
11、障管理能力较强的国家，政府对社会保障基金投资方式的限制较为宽松，可供选基金投资方式的限制较为宽松，可供选择的投资方式较多；反之，较少。择的投资方式较多；反之，较少。n n 根据基金运营思路和面临风险不同，根据基金运营思路和面临风险不同，基金运营方式分为：基金运营方式分为：n n1.稳健型运营方式：基金运营是在规避稳健型运营方式：基金运营是在规避风险的前提下获得收益，选择的投资项风险的前提下获得收益，选择的投资项目多为风险较低、收益稳定的银行存款、目多为风险较低、收益稳定的银行存款、债券投资等项目。债券投资等项目。n n2.风险型运营方式：指基金以追求投资风险型运营方式：指基金以追求投资收益最大
12、化为目标的一种投资方式，选收益最大化为目标的一种投资方式，选择的投资项目多为高风险、高收益的项择的投资项目多为高风险、高收益的项目，如股票、房地产等。目，如股票、房地产等。n n3.组合型运营方式：稳健运营与风险运组合型运营方式：稳健运营与风险运营相结合。最普遍的一种投资方式。营相结合。最普遍的一种投资方式。我国社会保障基金投资我国社会保障基金投资n n现状现状n n社会保险基金、社会保险基金、全国社会保障基金全国社会保障基金和和企业年金需要投资企业年金需要投资n n存银行、买国债存银行、买国债社保基金投资社保基金投资n n 据据2012年全国社会保障基金年度年全国社会保障基金年度报告报告显示
13、，显示，2000年至年至2011年间社保年间社保基金年均收益率为基金年均收益率为8.4%。2012年全国年全国社保基金投资收益社保基金投资收益645.36亿元，投资收亿元，投资收益率为益率为7%，其中已实现收益率，其中已实现收益率4.38%，创近三年来的最好水平。同时，社保，创近三年来的最好水平。同时，社保基金会管理的资产总额达到基金会管理的资产总额达到11082.75亿亿元，比上年增长元，比上年增长27.5%，首次突破，首次突破1万万亿元。亿元。养老金投资养老金投资 根据财政部统计，到根据财政部统计，到2012年年底，年年底，我国各项社会保险基金滚存结余我国各项社会保险基金滚存结余3.6万万
14、多亿元，其中，由各地方管理的养老金多亿元，其中，由各地方管理的养老金年末滚存结余年末滚存结余2.5万亿元万亿元，实有资金，实有资金2703亿元。亿元。“十二五十二五”规划明确提出，规划明确提出，要积极稳妥推进养老基金投资运营。要积极稳妥推进养老基金投资运营。另据相关学者研究，结余的养老金另据相关学者研究，结余的养老金亏损严重，初步估算亏损额在亏损严重，初步估算亏损额在6000亿亿以上。以上。我国社保基金投资存在的问题我国社保基金投资存在的问题n n社会保险基金投资：社会保险基金投资：社会保险基金投资：社会保险基金投资：n n1.1.空账空账空账空账 据据据据中国养老金发展报告中国养老金发展报告
15、中国养老金发展报告中国养老金发展报告20122012，20112011年收不抵支的省份有年收不抵支的省份有年收不抵支的省份有年收不抵支的省份有1414个，个，个，个，收支缺口达到收支缺口达到收支缺口达到收支缺口达到767767亿元亿元亿元亿元 。20112011年记账额达年记账额达年记账额达年记账额达到到到到2485924859亿，空账额达亿，空账额达亿，空账额达亿，空账额达2215622156亿。亿。亿。亿。个人账户空账额继个人账户空账额继个人账户空账额继个人账户空账额继 20072007年突破万亿年突破万亿年突破万亿年突破万亿大关后，再次突破大关后，再次突破大关后，再次突破大关后，再次突破
16、2 2万亿。万亿。万亿。万亿。我国社保基金投资存在的问题我国社保基金投资存在的问题n n2.投资范围窄，增值困难投资范围窄，增值困难n n3.多头管理，缺乏制衡多头管理，缺乏制衡n n4.法制缺失，监管不力法制缺失，监管不力n n5.资本市场发育不完善资本市场发育不完善完善我国社会保险基金投资运完善我国社会保险基金投资运营体制的思路营体制的思路n n一、社会保险基金投资模式组合设计一、社会保险基金投资模式组合设计n n社会保险基金：适当扩大投资范围，稳社会保险基金：适当扩大投资范围，稳健型投资。股票健型投资。股票n n全国社会保障基金：介于个人账户和企全国社会保障基金：介于个人账户和企业年金之间，平衡组合型投资。范围广业年金之间，平衡组合型投资。范围广n n企业年金：风险型，股票比例可占一半企业年金：风险型，股票比例可占一半以上。以上。完善我国社会保险基金投资运完善我国社会保险基金投资运营体制的思路营体制的思路n n二、完善投资运营的配套措施二、完善投资运营的配套措施n n法规法规n n管理体制管理体制n n定量研究和投资预测分析定量研究和投资预测分析n n财政预算中建立社保基金独立核算制度财政预算中建立社保基金独立核算制度n n监督体系监督体系n n社保基金如何自保？n n养老金为保值非为救市 400亿或入市难撼大局n n养老金入市，你赞成吗?