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1、立信以诚 财达于通 宏观经济 信达证券股份有限公司信达证券股份有限公司 北京市西城区南闹市口大街九号院一号楼六层信达证券研发中心 徐佳蓉徐佳蓉 63081270 请务必阅读最后一页重要的免责声明 中国外汇储备状况简析2010 年年 1 月月 4 日日 摘要摘要 全球外汇储备持续上升,同比增速较 2007 年显著放缓。全球外汇储备中,美元资产的比重在下降,欧元资产的比重在上升。全球外汇储备增加,主要是由于新兴与发展中国家外汇储备的增加。,一方面是由于,一方面是出于应对危机的需要,另一方面,也是出口导向型经济的副产品。虽然外汇储备大幅增加,但是,对于危机的抵御能力在不同的国家之间并不存在显著差异。
2、一方面,对于潜在 GDP 的下降并没有显著抵消。另一方面,在应对危机中,市场对于外汇储备的变动更为敏感。中国的外储备从 2000 年以来显著增加。外国直接投资的流入以及外贸顺差的出现与扩大是主要原因。2009 年上半年两者占储备的比重分别为 56与 16。在危机中,外汇储备同比增速出现了较大的波动。随着危机的化解,其波动性出了明显下降。中国外汇储备的流动性在上升,由于短期信贷比重变化所导致。随着中国经济领先与全球经济复苏,热钱流入有加速的可能,与此同时,国际市场的复苏外贸顺差的扩大,将进一步推动中国外汇储备的增加。带来的是对中国外储安全性的担忧。2 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机
3、构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。1、全球外汇储备基本状况、全球外汇储备基本状况 全球外汇储备持续上升,2009 年三季度较区年同期上升 2,与 2008 年同比增速持平。与 2007 年的同比增速 24与 2006 年的 17有着显著下降。全球外汇储备中,2009 年三季度,美元欧元与日元的比重分别为 62、28与 3,较 2008 年年末美元资产有所下降,欧元资产有所上升。2008 年年末三者的比重分别为 64,3、26。总体趋势上看,2000 年美元欧元与日元分别为 71、18与6。与今相比,美元资产的比
4、重在下降,欧元资产的比重在上升。2、外汇储备与经济危机、外汇储备与经济危机 全球外汇储备增加,主要是由于新兴与发展中国家外汇储备的增加。2009 年三季度,发达国家外汇储备占比为 35,新兴发展中国家为 65,与之对比的是,2000 年,两者比重分别为 64与 36。2008 年发达国家的外汇储备是 2000 年的 2 倍,发展中国家是 6 倍。其原因,一方面是由于,一方面是出于应对危机的需要,另一方面,也是出口导向型经济的副产品。虽然外汇储备大幅增加,但是,对于危机的抵御能力在不同的国家之间并不存在显著差异。一方面,对于潜在 GDP 的下降并没有显著抵消。另一方面,在应对危机中,市场对于外汇
5、储备的变动更为敏感。比如,巴西与墨西哥,虽然前者的外汇储备高于后者,但是,危机中 CDS 的差异较小。实际上,虽然储备在危机中停止增加,但是,很少用于保卫货币或者是缓解财务约束。显然,市场对于储备的下降非常敏感,而不管最初的头寸状况怎样。在危机之后,有可能出现新一轮的储备的增加。这种增加,有可能约束新兴经济体需求,同时恶化全球的不平衡。为了缓和这种趋势,需要进一步改革国际货币体系,也对 IMFSDR 的分配、以及贷款额度弹性增加提出了要求。3、中国的外汇储备状况、中国的外汇储备状况 中国的外储备从 2000 年以来显著增加。2009 年 9 月外汇储备为 22725 亿美元,是去年同期的 1.
6、2 倍,是 2000 年 9 月的 14 倍。外国直接投资的流入以及外贸顺差的出现与扩大是主要原因。2009 年上半年两者占储备的比重分别为 55与 16。3 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。在危机中,外汇储备同比增速出现了较大的波动。从 2004 年到 2008 年同比增速的波动性为 0.045,2008 奶奶 6 月到 2009 年 6 月的波动性为 0.05。其高峰值在 2009年 2 月到 2009 年 6 之间,波动值超过 0.06。随着危机的化解,其波动
7、性出了明显下降。中国外汇储备的流动性有所上升,2009 年上半年外储是短债的 17 倍,2008 年为 15。短债是外债的主体,长债比重低于短债,两者分别占到 46与 54。但是,主要是短期外债的比重有所下降,2009 年上半年同比增速下降了 8。由于短期信贷比重变化所导致。随着中国经济领先与全球经济复苏,热钱流入有加速的可能,与此同时,国际市场的复苏外贸顺差的扩大,将进一步推动中国外汇储备的增加。带来的是对中国外储安全性的担忧。4 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。
8、1.投资建议的比较标准评级 说明1.投资建议的比较标准评级 说明强烈买入 相对沪深300指数涨幅20%以上买入相对沪深300指数涨幅介于5%20%之间持有相对沪深300指数涨幅介于-10%5%之间卖出相对沪深300指数跌幅10%以上强于大市 相对沪深300指数涨幅10%以上行业投资评级行业投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-10%10%之间弱于大市 相对沪深300指数跌幅10%以上地址:北京市西城区闹市口大街9号院1号楼信达金融中心6层研究开发中心邮编:100031传真:0086 10 63081102投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后
9、的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准。报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。股票投资评级股票投资评级评级说明免责声明信达证券股份有限公司评级说明免责声明信达证券股份有限公司2.投资建议的评级标准2.投资建议的评级标准本报告是基于信达证券股份有限公司(以下简称“本公司”)认为可靠的已公开信息,但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证报告信息已做最新变更,也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下,本公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保,投资者据此投资,投资风险自我承担。未经本公司书面同意,任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。