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1、 交银施罗德基金公司 2 0 0 6 年 4 季度基金季报分析 2 0 0 7年 1月 2 9日 基金分析/基金策略 相关研究：分析师 朱 赟(8621)63295888420 黄 玮(8621)63295888323 联系人 周 峰(8621)63295888344 地址：上海市南京东路 9 9 号 电话：（8621）63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 http:/?本报告针对交银施罗德基金公司 0 6 年 4 季报进行详细分析，并对旗下单只基金近三年动态指标和静态指标进行汇总对比，为投资者参考。?交银施罗德基金公司 4季度业绩增长较快，同时风险指标也较高；分析其 4季度操作状
2、况，股票类基金股票仓位大幅提升，平均达到 9 0%以上；行业投资增大了金属非金属业、批发零售业的投资比例，投资比例最高的是金融保险业；投资有所分散，换股较积极；同时对重仓股调整中加大了对大盘蓝筹股的投资，且金融地产成为最重要的投资标的；整体上各基金投资风格比较接近。?从基金经理工作报告看，交银施罗德基金对未来行情总体乐观，但认为市场的大幅上涨，风险也有所增大，在报告中提到“无法预测资金推动的能量会有多大,但我们必须警惕脱离基本面之后可能出现的调整风险。如果现在的股价已在一定程度上透支了未来的内生性增长,2 0 0 7 年投资者也许应该更多地关注外生性的盈利增长”；行业上看好品牌消费品、银行、连
3、锁零售、媒体、医药等行业或具有强大的自主创新能力的一些制造业公司；会更加关注有整体上市和资产注入承诺的国有企业。宏观策略 申银万国证券研究所 策略研究 请参阅最后一页的重要声明 11 业绩：大幅提升 表 1：2 0 0 6 年 4 季度交银施罗德基金公司旗下基金收益风险值以及与各指数比较 数据来源:申银万国证券研究所 2 资产配置：仓位提升 图 1:旗下股票类基金近一年股票仓位变动图 资料来源：申银万国证券研究所 表 2：2 0 0 6 年 4 季度单只基金资产变动比较 股票持仓(%)债券持仓(%)期间投资收益(亿元)基金名称 本期 变化率 本期 变化率 本期 增减 交银施罗德精选 9 2.1
4、 2 6.3 0 0.0 0 -1 0 0.0 0 1.9 0 1.2 7 交银施罗德稳健配置 9 2.9 8 3 6.5 5 1.3 5 -6 3.8 1 4.3 0 3.8 6 交银施罗德成长 9 2.1 2 -3.7 0 -1.4 6 -数据来源：申银万国证券研究所 表 3：2 0 0 6 年 4 季度开放式基金规模变动比较 1 这里累计收益计算周期是 2006-9-30 至 2006-12-30 基金名称 基金类型 06年 4季度累计收益率1 平均周收益率 标准差2 Beta系数 Treynor指标 交银施罗德精选 偏股型 4 3.6 8%3.1 1%3.0 5%0.5 8 3 7 5
5、.2 6%交银施罗德稳健配置 平衡型 4 6.6 0%3.2 9%3.3 0%0.6 6 7 9 4.8 7%交银施罗德成长 偏股型 N a N 4.4 6%3.9 4%0.5 4 9 1 8.0 6%上证指数 5 2.6 7%3.6 6%4.0 9%-封闭式基金 3 4.3 6%2.5 1%2.2 5%0.3 9 5 9 6.2 6%开放式偏股型 3 6.1 8%2.6 5%3.0 2%0.5 6 3 5 4.6 4%开放式平衡型 3 1.0 2%2.3 1%2.6 8%0.5 1 6 0 4.4 1%中信国债指数 0.3 2%0.0 3%0.1 5%-开放式偏债型基金 7.1 8%0.5
6、8%0.4 7%-4 季度公司股票类基金业绩大幅提升，净值增长率远超过市场平均水平，但风险指标较高，表现出高风险高收益特征。近一年各类型基金加权平均股票仓位0.0 02 0.0 04 0.0 06 0.0 08 0.0 01 0 0.0 0偏股型平衡型2 0 0 6-1 22 0 0 6-92 0 0 6-62 0 0 6-34 季度公司股票类基金仓位继续大幅提升，整体仓位达到90%以上，基金加仓行为较明显。仓位过高净值波动风险也随之放大。申银万国证券研究所 策略研究 请参阅最后一页的重要声明 2基金规模(亿份)基金名称 期初规模 期末规模 变化率 申购(亿份)赎回(亿份)交银施罗德精选 1
7、2.2 7 1 3.7 4 1 1.9 2%4.8 7 3.4 1 交银施罗德稳健配置 6 6.7 3 5 7.2 1 -1 4.2 6%9.6 7 1 9.1 8 交银施罗德成长 6 9.3 6 8 1.3 1 1 7.2 3%2 0.5 4 8.5 9 数据来源：申银万国证券研究所 3 行业配置：关注金属非金属、批发零售 图 2:旗下股票类基金近一年行业集中度3变动图 资料来源：申银万国证券研究所 表 4：2 0 0 6 年 4 季度基金公司行业配置比例变动率（投资比例为投资行业市值占总市值比例）行业 2 0 0 6 Q 4 2 0 0 6 Q 3 变动 变动率 金属、非金属 1 0.5
8、8%2.8 5%7.7 4%2 7 1.8 1%批发和零售贸易 1 0.8 4%7.2 4%3.6 0%4 9.6 5%电力、煤气及水的生产和供应业 1.9 3%0.4 0%1.5 3%3 7 9.1 4%食品、饮料 1 1.0 7%9.6 1%1.4 6%1 5.2 1%传播与文化产业 2.3 6%1.6 6%0.7 0%4 2.4 5%综合类 0.6 0%0.0 0%0.6 0%-金融、保险业 2 0.7 4%2 0.5 6%0.1 7%0.8 5%社会服务业 2.7 6%2.5 9%0.1 7%6.6 3%建筑业 0.0 1%0.0 0%0.0 1%-纺织、服装、皮毛 0.0 0%0.0
9、 8%-0.0 8%-1 0 0.0 0%其他制造业 0.0 0%0.1 4%-0.1 4%-1 0 0.0 0%电子 0.0 0%0.2 8%-0.2 8%-1 0 0.0 0%农、林、牧、渔业 0.0 0%0.4 7%-0.4 7%-1 0 0.0 0%2 标准差采用周收益计算得到，Beta系数与 Treynor 指标均是按周收益计算而得 3 行业集中度按同类型下单只基金行业集中度以资产净值为权重加权平均计算而得 4 季度公司股票类基金行业集中度变动方向不同，偏股型基金明显降低，而平衡型基金则提升较多。行业投资变动上金属非金属和批发零售业增仓较多，而信息产业、医药行业减持明显，并且部分行业
10、处于 0 配置状态。从基金规模变动看资金明显偏好偏股型基金，平衡型基金资金有净流出。近一年基金公司各类型基金行业集中度变动5 6.0 0%5 8.0 0%6 0.0 0%6 2.0 0%6 4.0 0%6 6.0 0%6 8.0 0%偏股型平衡型主动投资股票类2 0 0 6-1 22 0 0 6-92 0 0 6-62 0 0 6-3申银万国证券研究所 策略研究 请参阅最后一页的重要声明 3木材、家具 0.9 3%1.7 1%-0.7 8%-4 5.7 3%石油、化学、塑胶、塑料 6.1 0%6.9 6%-0.8 6%-1 2.3 8%采掘业 5.3 5%6.7 6%-1.4 0%-2 0.7
11、 8%房地产业 1 0.2 0%1 1.7 0%-1.5 0%-1 2.7 8%交通运输、仓储业 4.4 2%6.0 8%-1.6 6%-2 7.2 8%机械、设备、仪表 4.6 8%6.8 0%-2.1 2%-3 1.1 3%医药、生物制品 3.2 2%5.8 0%-2.5 9%-4 4.6 0%信息技术业 4.2 3%8.3 3%-4.1 0%-4 9.2 3%数据来源:申银万国证券研究所 基金行业投资比例经过标准化的调整（扣除仓位变动的因素）4 股票组合：略有分散，换股频率增大 图 3:旗下股票类基金近一年持股集中度4变动图 资料来源：申银万国证券研究所 图 4:旗下股票类基金近一年持股
12、延续性5变动图 资料来源：申银万国证券研究所 4 持股集中度按同类型下单只基金持股集中度以资产净值为权重加权平均计算而得 5 持股延续性是根据本季度重仓股与上季度重仓股比较，两个季度均是重仓股的股票计数则为持股延续性分值，对各类型基金整体持股延续性则根据单只基金持股延续性以资产净值为权重加权平均计算而得 4 季度公司股票类基金持股集中度下降，对个股投资趋向分散。4 季度公司偏股型基金持股延续性下降，重仓股变动增大到 5只，在高仓位下操作更积极。近一年基金公司各类型基金持股集中度变动0.0 0%1 0.0 0%2 0.0 0%3 0.0 0%4 0.0 0%5 0.0 0%6 0.0 0%偏股型
13、平衡型主动投资股票类2 0 0 6-1 22 0 0 6-92 0 0 6-62 0 0 6-3近一年基金公司各类型基金持股延续性变动0.0 01.0 02.0 03.0 04.0 05.0 06.0 07.0 08.0 0偏股型平衡型主动投资股票类2 0 0 6-1 22 0 0 6-92 0 0 6-62 0 0 6-3申银万国证券研究所 策略研究 请参阅最后一页的重要声明 4表 5：4 Q 2 0 0 6 基金公司前十大核心重仓股（按持有市值排序）股票代码 股票名称 持有基金数持股总量（万股）持股变动（万股）持股占流通股比例（%）持股总市值(万元)6 0 0 0 3 6 招商银行 3 9
14、422.10 2603.79 2.00 154145.52 6 0 1 3 9 8 工商银行 3 22500.00 22500.00 3.29 139500.00 0 0 0 0 0 2 万科 A 3 6614.44 2797.63 2.03 102126.89 6 0 0 0 1 6 民生银行 3 7754.78 2554.00 1.27 79098.76 6 0 0 5 8 3 海油工程 2 1617.57 1617.57 5.15 56080.99 6 0 0 5 1 9 贵州茅台 2 508.33 508.33 1.68 44646.83 0 0 2 0 2 4 苏宁电器 2 798.
15、21 798.21 2.71 36238.89 0 0 0 0 2 4 招商地产 1 1140.18 0.00 4.65 32358.37 6 0 0 0 2 8 中国石化 1 3332.89-1496.52 0.93 30395.93 6 0 0 5 8 5 海螺水泥 2 999.01 999.01 5.00 29970.38 数据来源:申银万国证券研究所 表 6：4 Q 2 0 0 6 基金核心资产变化情况 增仓前 1 0位 减仓前 1 0位 股票名称 本期持股占流通 A股比例（%）持股变动（万股）股票名称 本期持股占流通 A股比例（%）持股变动（万股）工商银行 3.29 22500.00
16、 中国银行 0.00-7922.39 武钢股份 1.24 3512.56 大秦铁路 0.00-2692.02 长江电力 0.86 2799.99 中国石化 0.93-1496.52 万科 A 2.03 2797.63 上海机场 0.00-1004.57 招商银行 2.00 2603.79 中兴通讯 0.00-770.06 民生银行 1.27 2554.00 伊利股份 0.00-350.00 海油工程 5.15 1617.57 三一重工 0.00-300.00 烟台万华 2.51 1155.37 招商地产 4.65 0.00 海螺水泥 5.00 999.01 S 双汇 2.73 0.00 苏宁电
17、器 2.71 798.21 华联综超 2.50 0.00 数据来源:申银万国证券研究所 5 基金经理报告 宏观经济看法 A股市场观点 看好行业 其他 依然保持较强的活力,而经济中通货膨胀的压力也有所增加 对未来行情总体乐观，但是由于市场的大幅上涨，风险也有所增大 品牌消费品、银行、连锁零售、媒体、医药等行业或具有强大的自主创新能力的一些制造业公司；会更加关注有整体上市和资产注入承诺的国有我们无法预测资金推动的能量会有多大,但我们必须警惕脱离基本面之后可能出现的调整风险。如果现在的股价已在一定程度上透支了未来的内4 季度公司明显增大了对银行和地产的投资，工行、招行、万科和民生银行增持明显。从个股
18、变动上看基金对大盘蓝筹股增大投资力度。申银万国证券研究所 策略研究 请参阅最后一页的重要声明 5企业 生性增长,2 0 0 7年投资者也许应该更多地关注外生性的盈利增长所带来的超额收益。6 交银施罗德基金公司旗下基金各指标汇总图 指标说明：以下汇总图是采用五分制对各指标打分而得，并分动态和静态两个大类进行区分考察。灰色表格底色表示最近三年以来的动态指标平均值，黑色三角是 2 0 0 6 年 1 2 月底最近一期指标所得分值。资产规模季度末基金公布的净资产规模，衡量基金规模大小的指标；净值收益率与标准差基金在一年期内（选取季度末向前推一年时间）的平均周净值增长率和周平均标准差，衡量基金业绩指标；
19、1 2345量资产规模收益标准差风险调整后收益股票仓位持股集中度行业集中度持股延续性持股市盈率持股市净率交银施罗德稳健配置：平衡型绝对指标质相对指标风格12345量资产规模收益标准差风险调整后收益股票仓位持股集中度行业集中度持股延续性持股市盈率持股市净率交银施罗德精选：偏股型绝对指标质相对指标风格12345量资产规模收益标准差风险调整后收益股票仓位持股集中度行业集中度持股延续性持股市盈率持股市净率交银施罗德成长：偏股型绝对指标质相对指标风格申银万国证券研究所 策略研究 请参阅最后一页的重要声明 6持股集中度根据基金季报公布的十大重仓股持有市值占基金股票投资市值的比例，反应基金投资分散度指标；行
20、业集中度根据基金季报公布的行业投资市值占比居前五位的行业投资市值占股票投资市值比例，反应基金选取行业分散程度指标；持股延续性根据基金本季度公布的十大重仓股名单与上季度十大重仓股名单比较，相同的股票数量即为持股延续性指标值，反应基金调仓频率指标；持股市盈率、市净率根据基金季报公布的十大重仓股市值与净利润、净资产指标估算基金总体的市盈率与市净率，反应基金投资风格指标，具体计算公式如下：分值确定：采取 5 分制，将同类型基金（基金类型分5 类为：开放式偏股型、开放式平衡型、开放式指数型、开放式偏债型以及封闭式基金）相同指标进行排序，前 1 0%得 5 分，1 0%3 0%4 分，3 0%7 0%3
21、分，后 1 0%3 0%2 分，后 1 0%1 分；动态指标确定：根据近三年，共 1 2个季度（本期为 2 0 0 4年 1季度至 2 0 0 6年 4 季度），每季度各指标确定分值，将同一指标下各季度的分值计算平均值，最后将同一类型基金同一指标再进行打分，确定分值即为该基金的动态指标值；相应的静态指标值是 2 0 0 6 年 4 季度末的最新指标分值；图标说明：灰色底色覆盖范围说明动态分值，黑色三角所在位置说明静态分值。如某基金资产规模动态指标值是5分，静态指标是 4分，则标示为资产规模指标行灰色底色从 1覆盖到 5，而黑色三角则标示在 4分值框内。5分说明该基金在近三年内资产规模处于同类型
22、基金的前列，而最新资产规模处于同类型基金的中上水平。重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归上海申银万国证券研究所有限公司所有。未获得上海申银万国证券研究所事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“上海申银万国证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。)(上一年度净利润报告期总市值持仓市值持仓市值持股市盈率)(上一年度股东权益报告期总市值持仓市值持仓市值持股市净率