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1、 公司研究 静态市场率（倍）：动态市场率（倍）：史渊桦史渊桦 助理研究员 电话：021-32229888*3507 邮箱 S 大西洋大西洋 600558.SH 药芯焊丝将是增长重点药芯焊丝将是增长重点 大西洋跟踪报告 近期我们就公司经营状况和公司进行了电话交流。经营状况方面：经营状况方面：1 销售毛利率维持稳定。销售毛利率维持稳定。虽然去年四季度以来国内经济出现波动，焊接材料销售价格出现下跌，但公司销售毛利率维持稳定，主要是由于在市场结构方面国内五大焊接材料厂商分区域竞争，在中高档材料方面，公司在西南市场具有一定的控制力。2 公司销售增长将放缓公司销售增长将放缓 由于焊条业务方面产能释放已经完
2、成，今年的销售增长将完全来自于药芯焊丝项目，预计今年销售增长将在 10%以下，相比于 2007、2008 年度，这将是一个较低的数字。细分产品方面：细分产品方面：1 药芯焊丝仍是焊丝业务增长重点。药芯焊丝仍是焊丝业务增长重点。药芯焊丝药芯焊丝方面，药芯焊丝得益于下游造船业近三年年均40%的增长速度。2008 年末我国投产与在建的药芯焊丝生产能力约在 55 万吨，2008 年国内消耗量（主要是造船业）估计约在 40 万吨，出口估计在 5 万吨左右。考虑到造船业 2008 年末手持订单数高达去年完成量的七倍左右，预计未来两年造船业仍然会保持目前的高增长，2011 年的国内需求量很可能在 80万吨的
3、水平。以目前的建设情况来看总体仍供不应求。请务必阅读正文之后的重要声明请务必阅读正文之后的重要声明 市净率（倍）：相关报告相关报告 52 周内股价区间（元）：交易数据交易数据 总市值（亿元）：总股本/流通 A股(亿股)流通市值（亿元）每股净资产（元）净资产收益率（%）金属材料行业金属材料行业 公司评级：公司评级：中性中性 1.2/0.73 9.53 5.56 7.80%7.74/15.5 15.6 2.35 30 22 0%20%40%60%80%100%120%2008年3月2008年7月2008年11月上证综指大西洋大西洋大西洋 2008 年报点评年报点评 2008.1.24 PDF cr
4、eated with pdfFactory trial version 公司研究公司研究 2 2008 年末公司的 1 万吨药芯焊丝生产线投产，目前开工状况良好。同时公司在筹划发行可转债来推进 4 万吨药芯焊丝，前景良好。实芯焊丝实芯焊丝方面，下游集装箱与汽车零部件行业都出现一定的不景气状况（2009 年 1 至 2 月汽车产量同比下降 1.6%。）这些都将对实芯焊丝业务造成不利影响。综合来看，预计焊丝业务收入在 7 亿元，同比增长为 10%，利润约在6000 万至 6500 万左右。2焊条产能释放过程已经完成焊条产能释放过程已经完成 焊条焊条方面，公司前两年焊条业务的快速增长主要来自于上海分
5、公司的产能逐步释放，目前这方面的因素已经完全释放，未来两年公司在焊条业务方面产能将保持现状。毛利率方面近几年来维持稳定，未来两三年内是不是会有大幅的提升主要看公司在不锈钢焊条方面的技术进步。焊剂焊剂方面，目前该方面业务无论在主营收入和利润上占比都很小，分别占 1.7%与 2.5%。但是我们认为这是公司的一个非常有前途的增长点，焊剂做为埋弧焊的必须材料，将持续受益于埋弧焊工艺的推广。风险因素风险因素 1由于目前药芯焊丝效益较佳，不排除国内外厂商在近期内集中大规模建设新的生产线，造成 4 万吨的药芯焊丝生产线投产效益不佳。投资建议投资建议 我们仍然维持公司“中性”评级，虽然本次调研调高了公司盈利预
6、估数，但是在基础市场未稳之前，使用预估数来评价公司的股价具有不小的风险。公司目前市净率为 2.35 倍与大势基本一致。PDF created with pdfFactory trial version 公司研究公司研究 3 2007A20082009E2010E2011E主营收入（亿元）16.421222327主营收入增长率28%5%5%17%净利润（亿元）0.720.580.720.731.06净利润增长率-19%24%1%45%每股收益（元）0.560.430.600.610.88稀释每股收益（元）0.560.430.510.520.76每股股利（元）0.130.13市盈率22302222
7、15 数据来源：爱建证券，wind表1.公司财务摘要表1.公司财务摘要焊丝焊条药芯焊丝产量近三年年均130%增长焊条产量07,08年低速5%增长实芯焊丝产量近三年年均25%增长焊丝销售额近三年年均25%增长焊条销售额2008年35%增长数据来源：爱建证券，焊接协会图1.行业产品结构图1.行业产品结构图2公司产品结构图2公司产品结构其他15%药芯焊丝14%实芯焊丝30%焊条41%2005年2006年2007年2008年2005年2006年2007年2008年2005年2006年2007年2008年2005年2006年2007年2008年焊条68%焊丝30%其他2%2005年2006年2007年2
8、008年PDF created with pdfFactory trial version 公司研究公司研究 4 投资评级说明投资评级说明 报告发布日后的6个月内,公司/行业的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；l 公司评级公司评级 强烈推荐：预期未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅 15%以上 推 荐：预期未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅 5%15 中 性：预期未来 6 个月内，个股相对大盘变动在5%以内 回 避：预期未来 6 个月内，个股相对大盘跌幅 5%以上 l 行业评级：行业评级：强于大势：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘涨幅 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，
9、行业指数相对大盘涨幅介于-5%5%之间；弱于大势：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘跌幅 5%以上；重要声明重要声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与我公司和研究员无关。我公司及研究员与所评价或推荐的证券不存在利害关系。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行服务或其他服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式发表、复制。如引用、刊发，需注明出处为爱建证券研究发展总部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。PDF created with pdfFactory trial version