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1、 仅供内部交流使用，务请阅读最后一页之免责声明。1 2020202010101010 年年年年 2 2 2 2 月月月月 2 2 2 2 日日日日 资源价格改革或拉动资源价格改革或拉动资源价格改革或拉动资源价格改革或拉动 CPICPICPICPI 读数提高读数提高读数提高读数提高 0.60.60.60.6 个百分点个百分点个百分点个百分点 市场研究市场研究市场研究市场研究 上海浦东发展银行上海浦东发展银行上海浦东发展银行上海浦东发展银行 资金总部市场研发中心资金总部市场研发中心资金总部市场研发中心资金总部市场研发中心 李治平李治平李治平李治平（研究员研究员研究员研究员）LLLL 程庆生程庆生程
2、庆生程庆生（研究员研究员研究员研究员）CCCC 李宪营李宪营李宪营李宪营（研究助理研究助理研究助理研究助理）LixyLixyLixyLixy1 1 1 1_ 宏观系列宏观系列宏观系列宏观系列 2010 年第 8 期 总 102 期 地敖：上海市北京东路 689 号 20 楼 电话：（8621）61616713 61616714 上海浦东发展银行股份有限公司 http:/ 摘摘摘摘 要要要要 2009 年，天津、上海、南京、广州、兰州、哈尔滨等城市相继调整了水价；2010 年，相关资源性产品价格收费改革将陆续展开。水、电、天然气等资源价格不但直接影响居民的生活，而且会影响到 CPI 的变动，从而
3、进一步影响通胀预期；我们对 2010 年水、电、燃气价格上涨幅度进行了分析，假设：情景 1、如果 2010 年居民生活水价上涨 16%，电价上涨 7%，燃气价格上涨 10%，则“CPI 居住：水电燃料”指数加权平均后的涨幅为 11%；水电燃料指数占居住指数的权重为 40.8%，可得“CPI 居住”指数上涨 4.49%。按“CPI居住”指数占 CPI 总指数 10%的权重计算，2010 年 CPI 会相应的上涨 0.45个百分点。情景 2、如果 2010 年居民生活水价上涨 16%，电价上涨 14%，燃气价格涨幅为预期的 20%，可以得出“CPI 居住”指数会上涨 6.8%，2010 年 CPI
4、 会相应上涨 0.68 个百分点。如果水价涨幅为 16%，电价涨幅在 7%-14%之间变动，燃气价格涨幅在 10%-20%之间变动，那么将会推动 2010 年 CPI 提高 0.45-0.68 个百分点；均值为 0.56 个百分点。水水水水、电电电电、燃气加权涨幅燃气加权涨幅燃气加权涨幅燃气加权涨幅 水 电 燃气 加权平均 CPI 变动 涨幅情景 1（%）16.00 7.00 10.00 11.00 0.45 涨幅情景 2（%）16.00 14.00 20.00 16.67 0.68 均值情景（%）16.00 10.50 15.00 13.83 0.56 测算测算测算测算给出给出给出给出了了了
5、了大概的预期大概的预期大概的预期大概的预期，2010201020102010 年资源价格改革的影响会更加复杂年资源价格改革的影响会更加复杂年资源价格改革的影响会更加复杂年资源价格改革的影响会更加复杂，上述测算结果依赖我们的假设：水价 2010 年上涨 16、电价上涨的区间为 7-14、天然气价格上涨区间为 1020。四川省的电价改革未必可以代表全国，而 2010 年的水价、天然气价格的上涨幅度也有可能低于或高于我们的假设；大体上看，2010 年的资源价格改革对 CPI 读数的直接推动大约在 0.6个百分点左右。2 一一一一、背景背景背景背景 2009 年，天津、上海、南京、广州、兰州、哈尔滨等
6、城市相继调整了水价；2010 年，相关资源性产品价格收费改革将陆续展开。水、电、天然气等资源价格不但直接影响居民的生活，而且会影响到 CPI 的变动，从而进一步影响通胀预期。对此我们进行了简单的测算。二二二二、方法方法方法方法 CPI 居住类指数分为四大类：水电燃料、建材及装潢类、自有住房和租房，权重分别为 40.8%、27%、21.1%和 11.1%，其中水、电、燃料的权重最高，也最容易受到资源价格改革的影响。先估计“CPI 居住：水电燃料”指数的变动幅度，然后测算“CPI 居住”变动，再由“CPI 居住”占总体 CPI 的权重测算出 CPI的最终变动。表表表表 1 1 1 1：CPICPI
7、CPICPI 居住类权重居住类权重居住类权重居住类权重 CPI 居住类权重 类别 水电燃料 建材及装潢 自有住房 租房 权重（%）40.80 27.00 21.10 11.10 三三三三、测算过程测算过程测算过程测算过程 1 1 1 1、居民生活用水价格居民生活用水价格居民生活用水价格居民生活用水价格。2008 年以来，北京、天津、哈尔滨、兰州、上海、南京、杭州、广州等具有代表性的 8 个大城市的居民生活用水价格变化大约为 16%；假设 2010 年全国的水价涨幅与此大体相当。表表表表 2 2 2 2：各城市水价变化各城市水价变化各城市水价变化各城市水价变化 居民生活用水 水 价（元/吨）城市
8、 变动前 变动后 变动 增速（%）哈尔滨 2.60 3.20 0.6 23.08 北京 3.70 4.00 0.3 8.11 天津 3.40 3.90 0.5 14.71 上海 1.93 2.41 0.48 24.87 南京 2.30 2.80 0.5 21.74 杭州 1.65 1.85 0.2 12.12 广州 1.95 2.22 0.27 13.85 兰州 1.95 2.25 0.3 15.38 平均 2.44 2.83 0.39 15.98 2 2 2 2、居民用电居民用电居民用电居民用电价格价格价格价格。2009 年 11 月，国家发改委要求各地区研究对居民用电推行阶梯式电价改革方案
9、，将居民用电分档定价，对基本用电量保持较低的电价水平，用电越多，电价越高，以促进节约用电，也就是实施阶梯式用电收费。这被视为居民用电价格改革的开始，之前四川、浙江、福建等地区就已经开始了居民阶梯式电价。为了估计施阶梯式电价改革后居民用电费用会有多大的影响，我们通过四川省的案例进行分析。例如某报记者采访的成都市林女士，从她现在的生活水平看，属于典型的三口之家，一个月至少要用 3100 度电。经过测算，60 度以内的电费，每度 0.47 元，61 度到 100 度的电费，每度 0.55 元。实际上，在61 到 100 度之间的梯度电价相比最低电价，每度提高了 8 分钱，40 度电总共多收 3.2
10、元。电价实施阶梯式电价后，按林女士这种一般的小型家庭户型来算，如果每月使用 100 度电，会多缴纳电费 3.2 元，占改革前总电费 47.23 元的 7%，即实施阶梯式电价收费改革后，一般小户型家庭的用电费用较以前上涨 7%。林女士是属于三口之家的小户型，但在城市里一般的家庭成员会超过 3 口，因此按林女士的三口之家一月使用 100 度电，我们假设一般的 5 口之家的家庭一个月用电 160 度，5 口之家除了要缴纳 40 度电多收的 3.2 元，还要缴纳 50 度电多收的 5.5 元，10 度电多收 1.6 元，即总共需多缴纳 10.3 元，占改革前总电费 75.58 元的 14%。实施阶梯式
11、电价收费改革后，较大型户型家庭的用电费用较以前会上涨 14%。表表表表 3 3 3 3：四川省阶梯式电价四川省阶梯式电价四川省阶梯式电价四川省阶梯式电价 阶梯式用电 范围(度)60 以下 61-100 101-150 150 以上 价格（元/度）0.4724 0.5524 0.5824 0.6324 表表表表 4 4 4 4：不同居户用电费用变动不同居户用电费用变动不同居户用电费用变动不同居户用电费用变动 用电量（度），费用（元）用电量 改革前费用 改革后费用 多缴纳费用 占改革前比例%3 口之家 100 47.23 50.43 3.20 7 5 口之家 160 75.58 85.88 10.
12、30 14 即实施阶梯式电价收费后，按林女士一般的三口之家户型来算，如果每月使用 100 度电，会多缴纳电费 3.2 元，居民用电费用会上涨 7%；如果家庭成员为 5 口，假设用电 160 度，会多缴纳 10.3 元，居民用电费用会上涨 14%。我们取其均值，即实施阶梯式电价收费改革后，一般居民家庭的用电费用较以前会上涨 10.5%左右。3 3 3 3、燃气燃气燃气燃气价格价格价格价格。选取全国 36 个城市居民 2001-2009 年燃气使用价格，通过对这期间燃气价格涨幅的年份加权平均，得出全国 36 个城市居民燃气使用价格年均涨幅为 10%。但市场也有预期天然气涨幅可能会达到 20%左右。
13、表表表表 5 5 5 5：全国全国全国全国 36363636 个城市居民用电个城市居民用电个城市居民用电个城市居民用电、燃气价格变化燃气价格变化燃气价格变化燃气价格变化 全国 36 个城市居民燃气使用 时间 平均燃气价（元）年增速（%）2001 1.69 2002 1.65 -2.48 2003 2.03 23.34 2004 1.98 -2.76 2005 2.06 4.26 2006 1.95 -5.34 2007 2.15 10.47 2008 2.28 5.92 2009 2.42 6.10 平均（剔除负值后）10.02 4 四四四四、情景分析与总结情景分析与总结情景分析与总结情景分析
14、与总结 通过对水、电、燃气价格上涨幅度的分析，假设两种情况：情景 1、如果 2010 年居民生活水价上涨 16%，电价上涨 7%，燃气价格上涨 10%，那么“CPI 居住：水电燃料”加权平均后的涨幅为 11%。由于水电燃料占居住类的权重为 40.8%，可以得到“CPI 居住”会上涨 4.49%。按“CPI 居住”类占总 CPI 的 10%计算，2010 年 CPI 会相应的上涨 0.45 个百分点。情景 2、如果 2010 年居民生活水价上涨 16%，电价上涨 14%，燃气价格涨幅为预期的 20%，可以得出“CPI 居住”会上涨 6.8%，2010 年 CPI 会相应上涨 0.68 个百分点。
15、如果水价涨幅为 16%，电价涨幅在 7%-14%之间变动，燃气价格涨幅在 10%-20%之间变动，那么将会推动 2010 年 CPI 提高 0.45-0.68 个百分点。取其涨幅均值为 0.56 个百分点。表表表表 6 6 6 6：水水水水、电电电电、燃气加权涨幅燃气加权涨幅燃气加权涨幅燃气加权涨幅 水 电 燃气 加权平均 CPI 变动 涨幅情景 1（%）16.00 7.00 10.00 11.00 0.45 涨幅情景 2（%）16.00 14.00 20.00 16.67 0.68 均值情景（%）16.00 10.50 15.00 13.83 0.56 测算给出了大概的预期，2010 年资源
16、价格改革的影响会更加复杂，上述测算的结果依赖我们的假设：水价 2010 年上涨 16、电价上涨的区间为 7-14、天然气价格上涨的区间为 1020。四川省的电价改革未必可以代表全国，而 2010 年的水价、天然气价格的上涨幅度也有可能低于或高于我们的假设；总体看来资源价格改革对 CPI 读数的直接推动大约在 0.6 个百分点左右。5近期研究报告 利率维持不变，分歧从 0 到 1(市场研究 2010-01-28）货币增速下滑：预计 3 月降幅最为显著（市场研究 2010-01-16）货币政策连超预期，数量型工具运用力度显著加大（市场研究 2010-01-12）贸易数据双超预期，复苏与价格上涨为主
17、导因素（市场研究 2010-01-11）12 月 PMI 指数预示年底经济或再超预期（市场研究 2010-01-08）重大事件：公开市场操作力度显著加大，央票利率再度上行（市场研究 2010-01-07）美元上涨、获利盘回吐，金价大幅下挫（市场研究 2010-01-05）2009 年商业银行理财产品分析及 2010 年市场展望(市场研究 2009-12-21）外贸复苏迈入显著期，出口有望下月转正-2009 年 11 月外贸数据评论（2009-12-20）消费升级继续演绎，增速下滑或为提前消费所致-2009 年 11 月份消费数据评论（2009-12-11）货币活期化节奏过快、个人按揭贷款成为主
18、力-11 月货币金融数据评论（2009-12-11）2010：新基调、新周期、新民生-2009 年 12 月中央经济工作会议评论（2009-12-08）9 连阳后的 PMI 指数还能反映什么？2009 年 11 月 PMI 指数评论（2009-12-07）经济快速复苏，逐步解除货币刺激措施澳大利亚经济简评（2009-12-4）千二回调不言顶：国际黄金价格走势分析(2009-11-30)心理冲击大于实质简评迪拜债务危机对全球经济复苏影响(2009-11-29)量变还是质变？经济基本面成为决定因素评挪威央行加息（2009-10-30）中国宏观经济波动与债券市场分析2010 年浦发银行债券投资指引内
19、部版（2009-10-29）外贸复苏即将迈入显著期（9 月外贸数据点评）（2009-10-15）9 月信贷再超预期，实体经济活跃程度继续提高-2009 年 9 月货币信贷数据点评(2009-10-14）经济恢复趋势不变，制造业扩张略缓-2009 年 9 月 PMI 指数专题（2009-10-14）6 分析师承诺 李治平：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度、独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。程庆生：本人具有中国证券业协会授予的证
20、券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度、独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。李宪营：本人具有证券投资咨询执业资格相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度、独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。免责声明 本报告为内部交流使用；本报告基于我们认为可靠的已公开信息，但我们不保证该信息的准确性及完整性，客户也不应以为该信息是准确和完整的而加以依赖。本报告中的信息
21、及表达的意见并不构成任何要约或投资建议，我们也不推荐基于本报告采取任何行动。本报告的相关研判主要是基于分析本人的知识和倾向而作出的。分析师本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与本行业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告使用者独立做出评估，我行和分析师本人不承担由此可能引起的任何法律责任。报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上加以理解，并不含有任何道德或政治偏见，报告阅读者也不应从道德或政治角度加以解读，我行和分析者本人对任何基于道德或政治角度理解所可能引起的后果不承担责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。本报告的版权仅为本行所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。如引用、刊发，需注明出处为浦东发展银行资金总部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。