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1、 1会计账面收益与经营活动现金流量的相关性研究会计账面收益与经营活动现金流量的相关性研究 基于基于 50 家美国上市公司的经验证据家美国上市公司的经验证据1 张俊瑞张俊瑞 孙玉梅孙玉梅2（西安交通大学会计学院（西安交通大学会计学院 710061）摘要：摘要：本文以 50 家美国上市公司为样本，依据其连续年公开财务报表所披露的数据，运用直观分析、相关分析和回归分析等方法，对其会计收益与经营现金流量的相关性进行了实证研究，发现在样本公司中，会计收益和经营现金流量具有显著的差异，两者之间的相关性较低，上市公司较大一部分经营现金流量不能通过会计收益加以体现。关键词：关键词：会计收益 现金流量 相关性
2、企业评价 一、引言 按照经济学的观点，收益是纳税的基础，是财富分配的对象，也是评价企业管理绩效的重要标准，是会计信息使用者进行决策的主要依据。亚当斯密把收益定义为“财富的增加”，并以“不侵蚀资本为条件”，使得收益概念建立在资本保全的基础上。而欧文费雪在资本与收益的性质一书中提出了三种不同形态的收益：（1）精神收益，是指心理的满足；（2）实际收益，是指经济财富的增加；（3）货币收益，是指资产货币价值的增加。希克斯则认为“一个人的收益是他在期末和期初保持同等富有程度的前提下可能消费的最大金额”。这可以理解为收益是在期初、期末的资本不发生变化的情况下，企业本期可用以消费或分配的最大金额。由此可见，经
3、济收益与商业财富的变动具有直接的关系。在会计学中，收益也是一个核心概念，它是衡量企业经营成果的重要指标。在企业管理与债务契约中，会计收益被广泛地应用于企业业绩的评价和企业价值评估。企业的投资人和债权人通常根据会计收益判断企业的盈利能力和偿债能力，而企业也倾向于向外界报告持续增长的收益。然而会计收益是按照特定的会计原则和会计程序形成的产物，它尽管被认为是企业的收益，但难以说明它与企业财富特别是现金流量增加之间的关系。因为会计在确认收入和成本费用时，普遍遵循着“权责发生制”的会计基础，并以“历史成本”计量经济业务的价值。这就使会计收益更具有一种“观念收益”、而非真实收益的倾向。因为会计收益的形成往
4、往并不意味着企业获得了相等的现金流量，而可能是以一种虚拟的形式（债权）表示出来。其结果是收益只说明企业“赚得的钱”，而不能说明企业“赚得的现金”，从而使企业的收益与现金流量之间发生“滞脱”1。虽然从企业持续经营的整个期间来看，企业的总收益和现金净流量是一致的，但在特定会计期间，两者往往存在差异。在现实中，1 本文得到教育部人文社科研究项目（项目批准号02JA790045）和国家自然科学基金（项目批准号70372048）的资助。2 张俊瑞，经济学博士，西安交通大学会计学院教授，副院长。主要研究方向为证券市场会计，企业分析与评价，会计理论。孙玉梅，西安交通大学会计学院硕士研究生。 2企业要偿债，就
5、必须发生真实的现金流出，所谓的账面资产及其账面收益概念并不能解决企业实际偿债的真实需要。而对于投资者来说，公司经营活动的最终目的是形成更多的现金流量，而不是获得更多的会计收益。研究证明，公司的价值基础是现金流量。当现金流量与盈利不一致时，公司的价值变化与现金流量的变化更为一致，而与盈利的变化无关。因此，本文在此前对中国证券市场会计收益与经营现金流量的相关性进行实证研究之后，进而对国外的证券市场进行分析，研究国外上市公司会计收益与经营现金流量之间的关系。二、文献回顾 20 世纪 70 年代以来，随着决策有用性会计目标的流行，现金流量信息受到了普遍关注。与特定企业最直接相关的财务信息的潜在使用者，
6、一般较关注企业获得有利现金流量的能力，因为他们的决策都与期望中的现金流量金额、时间和不确定性有关（FASB，1978）2。基于此，在学术界产生了现金流量和权责发生制会计收益信息孰轻孰重的争论。Lorek等（1996）在研究后认为，盈利企业可能存在负的现金流量，尤其是成长型企业3。Lawson等（1997）认为，现金流量报告对于反映企业业绩是必不可少的现金流量而非利润是主体活动的最终结果。利润是抽象化的，而现金才是实体的资源企业的价值最终是由现金流量而不是权责发生制利润所决定4。Watts 等（1999）指出：“会计盈利是根据不同的基础计算出来的，有时采用历史成本原则来估计收入和费用，有时则采用
7、现行市场价值。结果，会计盈利是一些毫无意义的数字说明不了什么问题”5。Damodaran（1998）认为，企业的现金流量是企业价值的最终决定因素而非应计制收益，现金流量与应计制收益结合起来比任何一个单独使用更为有用。很多研究证明，公司的价值基础是现金流量。当现金流量与盈利不一致时，公司的价值变化与现金流量的变化更为一致，而与盈利的变化无关6。Ervin Black（1999）则认为收益在一个企业的成熟阶段具有更高的决策相关性，而现金流量在企业成长阶段或不确定性情况下具有更大的决策相关性7。Stephen H Penman（2001）认为估价模型的选择实质上表现为确定会计确认基础的问题，由于预测
8、的有限视野性，应计制与现金制对估价结果的影响必须关注8。Paul（2002）对连续资产负债表账户的变动按应计制基础进行了计量检验，发现运用资产负债表方法去验证企业的盈余管理潜在地受到应计制估计差错的影响9。这些文献在不同侧面分别揭示了应计制基础下会计收益及现金制基础下现金流量信息的决策有用性以及缺陷，反映出两者融合起来能提供更有用决策信息的思路，但对会计账面收益与经营活动现金流量本身的相关性问题并没有做出科学的、合理的具有经验数据支持的解释。在国内，也有一些学者进行了与此问题相关的研究。储一昀（2000）对 266 家样本公司的实证研究表明，我国上市公司盈利的获得和现金流入不同步，而且存在一定
9、的盈利操纵行为，超过 7 成的公司现金流入滞后于盈利的确认10。刘峰（2000）的研究表明银行放贷时不能仅以企业的盈利指标为参照依据11。耿建新等（2002）在分析了有关样本公司的财务数据后认为，当企业调整后每股现金下降时，可能预示经营业绩也在下滑；当企业调中国科技论文在线 3整后每股现金下降且净利润现金差异率显著高于同行业平均水平时，该企业可能存在盈余操纵行为12。陆静等（2002）运用皮尔逊相关系数和扩展的 Ohlson-Feltham模型比较了会计盈余和现金流量对股票价格的影响程度，发现投资者对上市公司价值的评估往往局限于每股收益，忽视了现金流量等其他财务指标13。笔者（张俊瑞，2002
10、）用 SPSS 统计软件计算了 118 家中国上市公司 1998-2000 年三年的每股收益与每股经营现金流量的相关系数后，得出了两者弱相关的结论14。三、样本选择与指标选取 在本文中，我们以国外上市公司为研究对象，考虑到不同国家遵循的会计准则不同所带来的差异，我们所选的样本均为美国的上市公司。其财务数据均选自各公司官方网站公布的各年度财务报表，在本文中共选取了“S&P 500”(标准普尔 500 指数)中的 50 家美国上市公司，样本公司的选取遵循随机原则，按照“S&P500”的产业分类分别从医疗、高科技、能源、商业、制造业及服务业等类公司中随机选取。所选样本公司年度财务报表涵盖的会计期间为
11、 1998 年至 2002 年，指标值均为 1998 至 2002 年的五年平均值。本文所选取的财务指标为每股收益（EPS）与每股经营现金流量（OCFPS）。每股收益是权责发生制会计确认基础下衡量企业经营成果的核心指标，被广泛用于评价企业的收益能力和持续经营能力。而现金流量指标通常有经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量以及每股现金流量、每股经营现金流量等。由于企业的投资活动和筹资活动具有偶然性和不可重复性，并且有很大一部分不产生损益，而经营活动的现金流量才是企业日常的、稳定的、可靠的现金来源，而且经营活动现金流量和企业会计收益的关系也最密切。因此本文选择每股收益和每股经营现金流
12、量作为比较变量。四、实证分析及结果 为了更全面地研究每股收益与每股经营现金流量之间的相关性，本文首先对指标进行简单计算和直观分析，然后运用相关分析和回归分析确定两变量的相关程度。（一）指标计算与直观分析 为了确定会计收益与经营现金流量是否存在偏离以及偏离程度，本文计算了两个指标值：每股经营现金流量与每股收益之差额、收益现金比（即每股经营现金流量/每股收益）。每股经营现金流量与每股收益之差从直观上说明两者偏离的绝对值，而收益现金比则通过比值说明两者偏离的程度。由于国内外至今尚没有判定会计收益与现金流量相关度的标准，因此本文建立两个假设：1、按照 FASB 的定义，企业的经济利益应该以实现的净现金
13、流入为标志，因此，在企业持续经营的前提下，就企业整个存续期间而言，企业的会计收益和净现金流量应该是完全相等的。为此，本文的第一个假设为：如果每股经营现金流量与每股收益之差不趋近于零或两者比值不趋近于 1，则说明会计收益与现金流量存在偏离。中国科技论文在线 42、由于没有一个既定的标准来判断会计收益与经营现金流量相关性的大小，因此根据经验推理可建立第二个假设：每股经营现金流量与每股收益之差的绝对值越大，或收益现金比偏离 1 的程度越大，则说明两者的相关性越低。样本公司五年平均每股收益、平均每股经营现金流量、平均每股经营现金流量与每股收益之差及收益现金比见表 1：表 1 序号 公司名称 每股收益
14、每股经营 现金流量 每股收益与每股经营现金流量之差 收益 现金比 1 Abbott laboratories 1.52 2.14 0.62 1.41 2 Aloca 1.18 2.92 1.74 2.47 3 Amercia Bergen 2.07 2.52 0.45 1.22 4 Ashland oil 3.01 6.16 3.15 2.05 5 Automatic data processing 1.31 1.80 0.49 1.37 6 Avnet-0.30 1.47 1.77-4.90 7 Baxter 1.19 2.02 0.83 1.70 8 Boeing 2.01 5.25 3.
15、24 2.61 9 Bristol Myers Squibb 1.88 1.91 0.03 1.02 10 Burlington Northern San Fe 2.24 5.29 3.05 2.36 11 Campell soup 1.51 2.39 0.88 1.58 12 Catepillar 2.89 6.09 3.20 2.11 13 Cinergy 2.31 4.36 2.05 1.89 14 Circuit city 0.72 1.91 1.19 2.65 15 Colgate Palmolive 1.70 2.29 0.59 1.35 16 Consolidated freig
16、htways 0.48 4.25 3.77 8.85 17 Continental airlines 1.91 9.11 7.20 4.77 18 Costco wholesale 1.18 2.03 0.85 1.72 19 Csx 1.71 4.46 2.75 2.61 20 Eastman Kodak 4.24 5.80 1.56 1.37 21 Edison International 0.86 5.97 5.11 6.94 22 Eli lilly 2.42 2.74 0.32 1.13 23 Exxon Mobil 1.93 3.14 1.21 1.63 24 Federal Ex
17、press 2.09 6.22 4.13 2.98 25 Gannett 4.18 3.54-0.64 0.85 26 Genuine parts 1.57 1.80 0.23 1.15 27 Hershey foods 2.49 3.48 0.99 1.40 28 Home Depot 0.92 1.21 0.29 1.32 29 Hewlett-Packard 0.89 1.81 0.92 2.03 30 Intel 0.82 1.51 0.69 1.84 31 Johnson and Johnson 1.78 2.57 0.79 1.44 32 Knight ridder 3.21 4.
18、57 1.36 1.42 33 McDonalds 1.18 2.09 0.91 1.77 34 McGraw-Hill 2.15 4.49 2.34 2.09 35 McKesson 1.04 0.57-0.47 0.55 36 Northrop Grumman 3.63 10.24 6.61 2.82 37 Protect&Gamble 2.55 3.99 1.44 1.56 38 Pepsico 1.49 2.23 0.74 1.50 39 Pfizer 0.95 1.12 0.17 1.18 40 Pittson-0.36 5.38 5.74-14.94 41 Sears and Ro
19、ebuk 3.38 6.47 3.09 1.91 42 Sun Microsystem 0.27 0.72 0.45 2.67 43 Sysco 0.79 1.22 0.43 1.54 中国科技论文在线 544 Tech data 2.27 2.87 0.60 1.26 45 Tenet Healthcare 1.07 2.86 1.79 2.67 46 Textron 4.13 6.37 2.24 1.54 47 Union pacific 3.59 6.53 2.94 1.82 48 United Technologies 3.47 5.18 1.71 1.49 49 Wal-Mart 1
20、.17 1.90 0.73 1.62 50 Walt-Disney 0.54 1.31 0.77 2.43 从表 1 中，我们可以看出，有 48 家公司每股收益小于每股经营现金流量，占样本公司的 96%，仅有 2 家公司每股收益大于每股经营现金流量，只占样本公司的 4%。而且每股收益与每股经营现金流量之间存在较大的差异。这说明样本公司创造经营现金流量的能力强于创造会计收益的能力。那么，样本公司每股收益与每股经营现金流量之间具体偏离程度有多大？通过以下图 1 和图 2 来描述：(2.00)(1.00)0.001.002.003.004.005.006.007.008.001357911 13 1
21、5 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49系列1系列2 系列 1 代表每股经营现金流量与每股收益之差 系列 2 代表每股收益 图 1 每股经营现金流量与每股收益偏度描述 收益现金比(20.00)(15.00)(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.00135791113151719212325272931333537394143454749 图 2 收益现金比分布 表 2 则对 50 家样本公司两个指标的差异区间分布进行了统计。可以发现：指标 1“每股经营现金流量与每股收益之差”有 46%集中在 0-1 之间，18
22、%在 1-2 之间，还有 32%在 2以上。这说明约三分之二的公司（0-2 之间）每股收益与每股经营现金流量的偏离度较小；趋近于 1，而有三分之一的公司偏离度较大。指标 2“收益现金比”有 58%集中在 1-2 之间，中国科技论文在线 634%的公司在 2 以上。这说明绝大多数公司的每股经营现金流量大于每股收益，只有 8%的公司每股经营现金流量小于每股收益。表 2 差异的区间分布统计 每股经营现金流量 与每股收益之差 收益现金比 差异区间 家数 比例 差异区间 家数 比例 2 以上 16 32%2 以上 17 34%1-2 9 18%1-2 29 58%0-1 23 46%0-1 2 4%0
23、以下 2 4%0 以下 2 4%合计 50 100%合计 50 100%（二）相关分析和回归分析 本文着重运用相关性和线性回归的分析方法来研究每股收益与每股经营现金流量的相关程度。我们设每股收益为变量 1，称为 X;设每股经营现金流量为变量 2，称为 Y。根据理论分析和前面的图表观察，在这次回归分析中我们提出如下假设：企业的会计收益与其经营现金流量存在正相关关系。对于这个假设，我们构建如下线性模型：y=+x+，对模型的线性回归估计采用最小二乘法，运用 SPSS 统计软件进行运算。表 3 样本数据的总体描述性统计 N Missing 最小值 最大值 均值 标准差 变量 1 50 0-0.36 4
24、.24 1.8246 1.11261 变量 2 50 0 0.57 10.24 3.5654 2.16858 表 3 给出了所选样本的一些描述性统计值，从表中可以看出，美国上市公司的每股收益较高，平均为 1.8246 美元，每股收益相差不大，最高值为 4.24 美元，最低值为-0.36 美元，而且标准差也较低，为 1.11261。每股经营现金流量更高，平均为 3.5654，是平均每股收益的 1.95 倍，而且差异显著，从最低值 0.57 到最高值 10.24，标准差为 2.16858。从这些分析中可以得出，每股经营现金流量的波动要明显高于每股收益。表4 模型综述表(b)模型 相关系数（R）拟合
25、优度（R2）修正后的 拟合优度 模型标准误差 1.600(a).360.347 1.73546 说明：a 解释变量:(常数项)，X b 因变量，Y 表5 系数分析表(a)模型 非标准化系数 标准化系数 T值 显著性水平 常数项及变量系数 标准误差 贝塔（Beta）1.414.466 3.036.004 1(Constant)VAR00001 1.181.227.600 5.198.000 说明：a 因变量，Y 根据系数分析表得到回归方程：y=1.181x+1.414，从系数分析表中可以看出，变量 X的系数为正，t 统计量为 t=5.198，取显著性水平=0.05，自由度为 n-2=48，查 t
26、 分布表得中国科技论文在线 7临界值 t/2(48)=2.01，由|t|=5.1982.01 可知，t 通过了 0.05 的显著水平检验，同时由F=27.018，也能通过 0.05 的显著水平检验。模型系数通过了 t 检验，模型本身也通过了 F 检验。说明 X 与 Y 之间存在着显著的线性相关关系，因而模型是合理的。上面我们已经证明两变量之间存在着线性相关关系，然而两变量的关系强度到底怎样呢？从表 3 中的数据可得知，R=0.600，在统计学上，当 0.5|R|0.7 时，R 值代表了一个适中的线性相关性。然而相关系数只是度量两个变量之间线性关系密切程度的指标，并不总是能够反映出变量数据间相互
27、关系的真相。相关分析的主要目的是测定两变量之间线性相关的程度，而回归分析的目的是在解释变量的数值固定在已知值时，对因变量的平均值进行预测。具有相同 R 值的两个数据集的回归直线可能相差很大，因此我们要结合相关和回归分析来共同确定 X 和 Y 的关系强度。表6 方差分析(b)模型 平方和 自由度 均方 F值 显著性 水平 1 回归 81.372 1 81.372 27.018.000(a)残差 144.567 48 3.012 总离差 225.939 49 说明：a 解释变量:(常数项)，x b 因变量，y Y 除了受 X 的影响之外，还受到残差变量的影响，表 5 中的数据显示了自变量和残差变量
28、分别对因变量的影响程度。从表 5 中可知，自变量和残差变量的组合效应等于225.939，其中残差变量的效应为 144.567，自变量的效应为 81.372，也就是说，企业的会计收益解释了 36%（81.372/225.939）的经营现金流量变化，而 64%的经营现金流量的变化归因于残差变量。自变量对因变量的解释程度就等于 R2，即拟合度，它是反映回归方程拟合效果的一个指标。R2 越大，表明回归方程的拟合效果越好，回归值与真值越接近。在本文中的模型中，R2 仅为 0.36，说明根据模型预测的每股经营现金流量与其实际值还相差很远，因此，从以上的分析中可以得出，会计收益与经营现金流量之间呈低度相关性
29、。五、会计收益与经营现金流量为什么会存在差异五、会计收益与经营现金流量为什么会存在差异 根据以上的经验数据分析，在美国 50 家上市公司中，会计收益与经营现金流量之间的相关性较低，因而由会计收益预测的经营现金流量无法反映企业真实的财务状况和经营成果。那么，引起会计收益与经营现金流量之间存在差异的原因是什么呢？本文认为其原因主要有：1会计核算中采用的会计确认基础不同是导致差异存在的根源 会计收益是按照权责发生制原则，根据收入与费用配比原则确认的企业在一定期间的经营成果，而现金流量是按照收付实现制原则确定的、企业在一定期间内实际发生的现金流入和流出的数量。由于两种会计确认基础在收入、费用上的确认标
30、准不同，必然导致在中国科技论文在线 8特定会计期间收入和费用确认入账的时间不一致，进而影响会计收益与经营现金流量之间存在差异。通常来说，权责发生制与现金制在会计核算中的差异主要体现在：（1）应计项目，包括应收收入和应付费用。在权责发生制基础下，只要符合收入确认的标准，应收账款、应收票据等应收收入一方面要作为债权入账，另一方面则要确认收入实现，但却不能发生现金流入；同样，只要符合费用确认的标准，应付利息、应付股利、应付工资、应交税金等应付费用在受益期就应确认为当期的费用，而不考虑是否发生现金流出。而在收付实现制基础下，只要发生现金流入和现金流出，就应当确认收入或费用。也就是说，权责发生制下的收入
31、、费用确认与现金流入、流出是不同步的，而在收付实现制确认基础下，两者通常是一致的。（2）递延项目。由于商业信用的存在，企业会经常产生一些递延收入或递延费用，如预收收入和预付费用。在权责发生制基础下，预收收入和预付费用虽然在当期发生现金流入和现金流出，但并不在当期确认收入和费用，而是在以后若干会计期间通过系统而合理的方式分摊记入各有关会计期间的收入或成本。这样也会导致会计收益和现金流量产生差异。另外，资本性支出也可看作是递延项目的特殊形式，如购买固定资产、无形资产的支出等。在权责发生制基础下，在购买或建造完成时，虽然发生了现金流出，但并不确认为费用，只有在以后会计期间，才会通过折旧、摊销等方式逐
32、期转化为各期的费用。而在收付实现制确认基础下，则不会产生递延项目。2.上市公司可能存在盈余管理行为 上市公司管理当局对利润进行管理的目的有三：低估利润、高估利润和平滑利润。管理当局低估利润的主要动机在于节约税金，为了少纳所得税及其他与收益相关的税费，在税法容许的范围内尽可能采取多计费用的形式对利润进行压缩处理。高估利润的动机是通过给会计信息使用者以公司经营状况良好的印象，以图能够比较容易地筹集到企业活动所需要的资金。经营状况较好的企业，其股票价格也较高，以一定的股票能筹集到更多的资金，还能顺利地发行公司债，从银行筹措到所需的资金。利润平滑的动机是在不同会计期间均匀分布利润水平，从而使公司的经营
33、成果表现出稳定的形象，以维护公司的持续经营能力。出于上述目的，盈余管理的存在加大了会计收益与现金流量之间的差异。3资产变现能力差 在市场经济机制中，赊销是一种普遍运用的商业信用形式。由于商业信用的客观存在，上市公司为了占有市场或扩大市场份额，会形成大量的应收账款。但当买方信用等级较低或违约时，或其偿付能力不足时，应收账款就不能按期收回，甚至很可能成为坏帐，而且公司计提坏账准备不足时，仍然会导致会计收益与经营现金流量产生差异。参考文献：参考文献：1张俊瑞著：资产变现论，东北财经大学出版社，P133-136，1999：135-136 2FASB：Statement of Financial Acc
34、ounting Concepts.No.1，Objectives of Financial Reporting by Business Enterprises，Stamford，CT.FASB.1978:25-44 3 Kenneth S.Lorek and G.Lee Willinger：A Multivariate Time-Series Prediction Model for Cash-Flow Data，The Accounting Review，January，1996:81-101 中国科技论文在线 9 4 Lawson and Lee：Accounting Theory，199
35、7:35-46 5 R.L.Watts，J.L.Zimmerman：实证会计理论，黄世忠，陈少华等译，东北财经大学出版社，1999.9:32-34,57-60 6Aswath Damodaran：Applied Corporate Finance，Donald H.Chew.1998:13-24 7 Ervin Black：Which Is More Value Relevant:Earnings or Cash Flows？A Life Cycle Examination，1999:121-147 8Stephen H Penman：On comparing cash flow and ac
36、crual accounting models for use in equity valuation:A response to Lundholm and OKeefe.Contemporary Accounting Research.Vol.18.Issue 4.Winter 2001：681-692.9Paul Hribar et al.：Errors in estimating accruals:Implications for empirical research，Journal of Accounting Research，Vol.40.Issue 1，Mar.2002：105-1
37、34.10 储一昀、王安武：上市公司盈利质量分析，会计研究，2000.9：31-36 11 刘峰、谭劲松：银行监管政策变化的市场效应检验，金融与保险，2000.11：121-125 12 耿建新，肖泽忠，续芹：报表收益与现金流量数据之间关系的实证分析，会计研究，2002.12：28-34 13 陆静、孟卫东、廖刚：上市公司会计盈利、现金流量与股票价格的实证研究，经济科学，2002.5：36-42 14 张俊瑞、刘录敬：上市公司会计收益与现金流量的相关性研究-来自中国证券市场的考察，（美国）中国经济评论（中文版），2002.2：46-52 Zhang Junrui,Sun Yumei Schoo
38、l of Accounting,Xian Jiaotong University A study on relativity between accounting income and operating cash flow:An empirical evidence based on 50 USA listed companies Abstract：This research chose 50 listed companies aboard as samples,using their successive years accounting information from 1998 to
39、2002,analyzed the financial indexes based on accrual basis and cash basis respectively by means of factor analysis.Our conclusion is large difference between business profitability based on above two accounting bases existed,the relativity is very low,a great part of operating cash flow of listed companies can not show by accounting income.Key words:Accounting income;Cash flow;Relativity;Business valuation 作者简介：张俊瑞，男，1961 年出生，教授，西安交通大学会计学院副院长。主要研究方向包括证券市场会计、企业分析与评价、会计理论。孙玉梅，西安交通大学会计学院硕士研究生。联系电话：029-82656847；13991912990 通讯地址：西安市雁塔西路 74 号 邮政编码：710061 E-mail： 中国科技论文在线