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1、会计学1武汉大学金融工程学武汉大学金融工程学外汇风险管理外汇风险管理2023/2/2621 1、外汇风险的定义、外汇风险的定义n n外汇风险的定义：外汇风险的定义：由于外汇汇率的波动而对外汇持有者或外汇经营者的外汇由于外汇汇率的波动而对外汇持有者或外汇经营者的外汇资产、负债及其经营活动产生的影响。资产、负债及其经营活动产生的影响。n n外汇风险的类别：外汇风险的类别：1 1）会计风险）会计风险汇率的变动对企业财务报表上相应项目价汇率的变动对企业财务报表上相应项目价值的影响。值的影响。2 2）交易风险）交易风险汇率的变动对交易活动中所发生的现金流汇率的变动对交易活动中所发生的现金流动之价值产生的
2、影响。这类交易活动包括：进出口、借贷、动之价值产生的影响。这类交易活动包括：进出口、借贷、对外投资等三中活动。对外投资等三中活动。3 3）经济风险）经济风险汇率变动对预期的净现值的影响。汇率变动对预期的净现值的影响。NPV=NPV=第1页/共14页2023/2/2632 2、外汇风险的度、外汇风险的度量量n n会计风险的度量：度量缺口会计风险的度量：度量缺口 1 1）现行汇率法）现行汇率法 2 2）短期）短期/非短期法非短期法 短期项目短期项目现金、应收帐款、存货、应收帐款现金、应收帐款、存货、应收帐款 长期项目长期项目固定资产、流动负债等固定资产、流动负债等 3 3）货币）货币/非货币非货币
3、 货币资产货币资产现金、应收帐款现金、应收帐款 货币负债货币负债应付帐款、长期债务应付帐款、长期债务 非货币资产非货币资产存货、固定资产存货、固定资产 非货币负债非货币负债股本股本 4 4）时态法）时态法第2页/共14页2023/2/264 n n交易风险的度量 未清偿的债权与债务的缺口n n经济风险的度量 1）真实资产风险考虑通涨 Er=A*（Pf-Pd-EX)2）金融资产风险考虑利率 Ef=(Af-Df)(rf-rd-EX)3）经营收入风险考虑投资回报率 Eo=Rf(4）总的经济风险 Et=Er+Ef+Eo第3页/共14页2023/2/2653 3、外汇风险管理、外汇风险管理n n基于远期
4、的管理基于远期的管理:1)1)提前提前+远期、推后远期、推后+远期远期图示与说明图示与说明 2 2）远期）远期+担保交易担保交易 例子：例子：一中外合资企业一中外合资企业银行银行 银行资金部银行资金部 银行信贷部银行信贷部 办理远期办理远期 提供担保提供担保 合资企业合资企业 3)3)综合远期协议综合远期协议 4)4)远期远期+期权期权第4页/共14页2023/2/266n n基于期货的管理:1)普通交易 2)期货+期权期货期权 执行期权时由期权转为期货 期货期权与远期的区别（前者到期价格为即期期货价格；后者则为现货价格）n n基于期权的管理第5页/共14页2023/2/267利率风险管理利率
5、风险管理n n利率风险的定义利率风险的定义n n利率风险的度量利率风险的度量n n利率风险的管理利率风险的管理第6页/共14页2023/2/2681 1、利率风险的定、利率风险的定义义n n利率风险：由于利率的变动而对经济实体的收入或净资产价值所产生的潜在影响。体现为投资风险和收入风险n n影响利率的因素：1）利率的风险结构违约风险、流动性风险、所得税等因素与利率的关系 2）利率期限结构到期期限与利率的关系 相应的三种理论：预期理论、市场分割理论、流动性偏好理论第7页/共14页2023/2/2692 2、利率风险的度、利率风险的度量量n n传统的度量方法缺口分析法n n简单的缺口分析简单的缺口
6、分析n n敏感性缺口分析敏感性缺口分析n n久期缺口分析久期缺口分析第8页/共14页2023/2/26103 3、利率风险管理、利率风险管理 n n基于远期的风险管理：主要是FRA（远期利率协议）一般分为场外和标准协议n n基于互换的风险管理：1）资产的互换 负债的互换 浮对固、固对浮、交叉货币浮对浮 2）非标准互换n n基于期货的风险管理 1）短期利率期货的应用第9页/共14页2023/2/2611 2）中长期债券期货保值n n基于期权的风险管理 1）利率保证远期利率协议的期权 2）利率期货期权 3）利率的上限、下限 4）对称、分享上限和回廊 5）上限期权和互换期权 第10页/共14页202
7、3/2/2612Leeson and Barings Bankn n巴林银行巴林银行:成立于成立于17621762年年,最初是一家商业公司最初是一家商业公司.其业务结构其业务结构分为三个部分分为三个部分:1)1)巴林资产管理有限公司巴林资产管理有限公司 2)2)巴林兄弟公司巴林兄弟公司 3)3)巴林证券有限公司巴林证券有限公司19951995年年3 3月月4 4日日,新加坡国际货币交易所宣告巴林银行已清偿在新加坡国际货币交易所宣告巴林银行已清偿在该所及大阪交易所的交易保证金该所及大阪交易所的交易保证金1313亿新加坡元亿新加坡元,所有交易头所有交易头寸均平仓寸均平仓,开始拍卖开始拍卖.1995
8、1995年年3 3月月5 5日日,荷兰国际集团与巴林银行达成收购协议荷兰国际集团与巴林银行达成收购协议,3,3月月9 9日日该公司股票下跌该公司股票下跌1.6%1.6%。第11页/共14页2023/2/2613n n利森的交易：预计日本股市不会有太大的变化,因此采用空头对敲(short straddle)(P135图5-13)的交易策略,当时,只要日经225指数在19000点附近小幅波动即可赚钱.1月17日,神户大地震.当天指数略有下降,但接下来大幅下跌.为了给该指数打气,利森开始大量买进指数期货作赌,同时卖空日本10年期国债期货n n2月27日,日经指数下降到了17000点以下n n利森的组合:组合一:期权空头,约35000份 组合二:77亿美元的日经期货多头 160亿美元日本国债期货空头 第12页/共14页2023/2/2614第13页/共14页