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1、商品价格风险管理1、商品价格风险2、用于风险管理的金融工具3、应用1/31/202311、商品价格风险n定义：由于商品价格的波动而产生损失的可能性。n风险的度量：风险状况图n商品风险与金融风险 1）商品风险早于金融风险，因此商品衍生工具早于金融衍生工具（18481972）2）当今社会金融风险超过商品风险，因此金融衍生产品占主导地位。NYMEX原油（第五）CBOT玉米（第十九）1/31/202322、商品价格风险管理中的金融工具n工具：期货、期权、互换、混合商品衍生工具n商品期货：(1)种类:A、农副产品(约20种)玉米、大豆、小麦、稻谷、燕麦、大麦、黑麦、猪肚、活猪、活牛、小牛、大豆粉、大豆油
2、、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等 B、金属（约9种）金、银、铜、铝、铅、锌、镍、钯、铂 C、化工产品（5种）原油、取暖用油、无铅普通汽油、丙烷、天然橡胶 D、林业木材、夹板 1/31/20233 （2）期货上市品种的特性：A、价格波动大 B、供需量大 C、易于分级和标准化 D、易于储存、运输（3）基本功能：A、风险转移套期保值 B、价格发现 C、套利和投机1/31/20234n混合商品衍生工具 （1）定义：集中几种产品特性的衍生产品 （2）例子：A、石油指数票据Standard Oils Bond Issue：1986年发行，面值1000$，到期支付为：B、本金指数化黄金债券,面值
3、$1000,到期支付为：1/31/202353、应用n套期保值 （1）、基本思想定义、特征、逻辑 （2）、基本方法买方、卖方、综合 （3）、基本原则交易方向相反原则、品种相同原则、数量相等原则、月份相近原则n期货的应用：套期保值：多头套期、空头套期投机或套利：n期权的应用：石油、黄金等n互换的应用:主要用于石油、橙汁、咖啡、可可、玉米、棉花、糖和小麦等。1/31/202364、利用期货进行套期保值的相关技术n可能存在的问题可能效果不理想，原因：需对冲风险的资产与期货标的资产可能不一致；套期报值者可能不知道买卖资产的确切时间；套期保值者可能要求在合约到期之前就平仓n基差风险：含义：因对标的资产价
4、格与期货价格可能不一致而产生的风险。基差：基差=计划进行套期保值资产的现货价格-所使用合约的期货价格1/31/20237模型描述：记号：在 时刻现货的价格；在 时刻现货的价格；在 时刻现货的价格；在 时刻现货的价格；在 时刻的基差 在 时刻的基差则：1/31/20238情形一：空头套期保值套期保值者知道 时刻出售资产，在 时刻对期货做空头：现货 持有 出售 期货 空头 平仓套期保值的有效出售价格：情形二：多头套期保值套期保值者知道 时刻购买资产，在 时刻对期货做多头：套期保值的有效购买价格：1/31/20239由上述可见，套期保值的风险与 的不确定性有关，称为基差风险（basis risk）外
5、汇、股指、黄金和白银的基差很小，其基差风险主要来源于无风险利率水平的不确定性；原油、玉米和铜等商品的基差风险较大情形三：保值资产与标的资产不同，则有效价格为：其中，为被保指资产的价格，为标的资产的价格1/31/202310合约的选择：合约标的资产的选择：选择与被保资产相关性强的期货合约月份的选择：通常选择随后交割月份的期货合约，因为交割月份中的期货价格非常不稳定 整体上，两者差别越大，基差风险越大，所以，尽量选择最接近套期保值到期的那个交割月份 1/31/202311最佳套期比率：记号：在套期保值期限内现货价格的变化 在套期保值期限内期货价格的变化 ，的标准差，的标准差 ，、相关系数 套期保值
6、率则：对空头套期保值，在套期保值期内头寸价值的变化为：由此推导最优套期比率：1/31/202312n 剩余风险：1/31/202313股票风险管理n股票风险n工具配置n风险管理1/31/2023141、股票风险n股票特性：A、无返还性 B、价格有较大的波动性 C、较大风险性n股票风险 （1）系统风险市场风险、购买力风险、利率风险、国际政治风险、汇率风险 （2）非系统风险经营风险、违约风险、流动性风险1/31/202315n股票风险的度量 A、贝它系数法：B、标准差法：C、VaR法：1/31/2023162、工具配置 n主要工具：股票期货、股指期货、股票期权、股指期权、组合保险等。n股票期货：指
7、单只股票为标的资产 产生较晚产生于80年代后期 较早的股票期货交易全球有五家，2000年个股期货交易量逾260万张，占上述五家交易所期货交易量总量的1%不到 交易策略：（1）低成本：支付保证金而非全部款项，无印化税 （2）便利性：可在一个交易平台上交易许多世界知名公司之股票期货 （3）高效率：无现货卖空时的成本和管理负担，可使投资者迅速改变头寸而无须对现货头寸进行调整。1/31/202317n股指期货：产生于20世纪80年代初 套头比：最佳合约数量：策略：空头套期保值、多头套期保值、其它（交差套期保值、复合套期保值、尾部套期保值、头寸套期保值）1/31/202318nModel:为在 到 期间
8、股票投资组合的价值变化 为在到期间股票市场指数的价值变化 、分别为股票组合和期货合约的现值 为对冲股票组合时，最佳的卖空合约数1/31/202319n组合保险:(portfolio insurance)该方法起源于20世纪80年代，在1987年股灾之前运用的十分普遍，之后，该技术虽不如以前，但仍有应用。该策略是利用股票构造类似于看涨期权的结构。这种策略首先是为养老基金投资者而设计的，其目的是保证一个确定的最低回报，而且在可能的情况下收益越高越好。1/31/202320这是一种动态资产配置策略：当股票市场处于牛市时，基金的大部分资金投资于股票；反之，更多地投资于生息资产或债券。实质是调整两类资产之间的投资比例。缺点：较高的交易成本。1/31/202321