新三板股权激励案例.docx

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1、20X X年最新新三板股权激励案例整理以下案例的整理，为在全国中小企业股份转让系统（以下简称为“股转系统”）官网“信息 披露”中以关键词“股权激励”进行搜索获取，通过逐个分析得出以下案例归纳表格，因部 分公司股权激励计划名称的特殊性未能检索到，故以下表格并未能容纳新三板挂牌企业所有 实施股权激励的案例：序号时间公司简称激励方 案备注总募集资金 （万元）120XX-11富恒新材限制性 股权合伙企业为持股平台；自愿锁 定三年1,417220X X-11华翼微股票期 权分四期；行权条件之一为激励 对象个人上一年度达到绩效 考核指标的（绩效考核指标由 董事会负责制定和审核）745.5320XX-11海

2、能仪器限制性 股权分两批；3年锁定期：暂未定420XX-11三川田限制性 股权合伙企业为持股平台；分两期220520XX-11牡丹联友实质为 定向发 行无锁定期或限售期：独立董事 发表了独立意见810620X X-10钢钢网股票期 权合伙企业为持股平台：分四 期；行权条件之一为公司达到 年度业绩指标，同时个人绩效 合格暂未定720X X-10三元环境限制性 股权合伙企业为持股平台；3年锁 定期92.208820X X-W熊猫乳业限制性 股权分3期；2年限售期：合伙企 业为持股平台1,500920XX-W国泰股份限制性 股权合伙企业为持股平台；2年锁 定期；5001020X X-10华尔美特股票

3、期 权激励对象为可为公司销伐业 绩作出贡献的，目对未来24 个月内的销售业绩作出相关 承诺的经销商6, 5001120X X-10中绿环保限制性 股权合伙企业为持股平台；股票来 源为控股股东转让给持股平 台；3年限售期6001220XX-10风帆科技股票期权分两期；行权条件之一为公司 股票每股收益年增长率不低 于12%（第一期）或不低于15% （第二期）221价值一一管理地位更加牢固，可一定程度上通过自己的想法实现价值。股东的身份可以提出 自己的想法，员工的身份可以执行自己的想法，如执行不力，股东的身份还可以保障自己的 地位与报酬。股权激励具有一般奖励无法比拟的优势，其不只是激励员工“尽本分”

4、，更是 鼓励他们敢于“不安分”去实现自己的价值。弊端一一股权激励固然是公司给予员工的福利，但是该种福利的特殊性便在于其具有风险， 可能最终“不得其利，反受其害。股票期权授予一般设置行权条件，例如仁会生物的“三 证齐全” H标，如未能按时实现条件可能获得的股权比例将大打折扣；如可行权日开始时股 价跌破行权价格，员工可能放弃行权，到头来也只是空欢喜一场；如员工按原计划行权，用 自有资金购买股权后股价跌破行权价格，对于员工来说却是“卖力又折本”的生意。2、限制性股权限制性股权是指挂牌公司以低于二级市场上的价格授予激励对象一定数量的本公司股票，激 励对象以自筹资金购买公司股票。限制性股权一般会设定股票

5、锁定期（即持有股票但不能出 售），在公司业绩达到预先设定的考核指标后，方可按照约定的期限和比例将股票进行解锁。案例分析北京百华悦邦科技股份有限公司（以下简称为“百华悦邦”，代码:831008）于20XX年 1（）月9日披露了股票期权与限制性股权激励计划，是股权激励模式混合使用的代表性案 例。对于股票期权部分此处不再赘述，集中针对其中限制性股权部分进行详细分析。该计划 授予限制性股权100万股，占当时公司股本总额2. 5筑（1）限制性股权授予情况：首次授予日为本计划经公司股东大会审议通过之日，首次授予73. 85万股，预留26. 15万股, 授予价格为7. 5元/股；授予条件为公司及激励对象符合

6、上市公司股权激励管理办法规定的要求即可；解锁条件为除符合卜.述授予条件外还应达到每段解锁期相应年度绩效考核目标，否则由公司 回购限制性股权并注销；首次授予的激励对象为112人，均系公司公司中层以上管理人员、主要业务（技术）人员等; 此次激励计划的解锁期分为三期，第一期为自首次授予日起18个月后的首个交易日起至首 次授予日起30个月内的最后一个交易日当日止。20XX年10月15 口百华悦邦举行第三次临时股东大会决议，审议通过了上述股权激励方案, 并且同意增加73. 85万注册资本，由首次授予限制性股权的激励对象认购。（2）该激励模式之于公司与员工的利弊除具有股权激励的共性利弊外，限制性股权具有如

7、下独特利弊：于公司而言见效快一一限制性股权的特殊性便在于方案一经通过，员工在数月之内一般就能成为公司股 东，只不过他们的股份存在漫长的锁定期。这对于员工的心理压迫非常强烈，员工要变成股 东须投入自有资金，且这些行为不可逆转（股票期权可放弃），员工只能竭尽全力去实现解 锁条件。（这就是所谓的“限制性股权具有一定的惩罚性”，如股价下跌，一损俱损）百华 悦邦10月9日开始实施股权激励计划，15日即开始增加注册资本，激励对象在一个月内便 快速获得股份。风险小一一如股权激励主要为了固定并约束现有人才，那限制性股权激励模式是最好的选 择，因为限制性股权极大降低了股权激励行权获益的风险。百华悦邦在开展股权激

8、励计划一 个月内，便“绑定” 了所有激励对象，且无论以后公司业绩是否好坏，股价上涨或下跌，这 些激励对象都无法自主放弃，而且还必须努力实现解锁条件。弊端一一相比较其他股权激励模式，限制性股权的弊端便在于实现战略目标的成本和手段不 经济性导致偏离激励初衷，因限制期限较短，员工获得股份后容易背弃公司利益最大化目标。于员工而言相比较其他激励模式，限制性股权对于员工而言风险较大，能够快速获得股份的代价便是快 速被“绑定”，如购买股份后遭遇股价跌破购买价，因缺乏退出机制，势必损失惨重，除非 刻意不实现解锁条件，由公司回购股份。3、虚拟股权虚拟股权指公司授予被激励对象一定数额的虚拟股份，被激励对象不需出资

9、而可以享受公司 价值的增长，利益的获得需要公司支付。被激励者没有虚拟股票的表决权、转让权和继承权, 只有分红权。虚拟股权享有的收益来源于股东对相应股权收益的让渡。在虚拟股票持有人实 现既定FI标条件下，公司支付给持有人收益时，既可以支付现金、等值的股票，也可以支付 等值的股票和现金相结合。虚拟股票是通过其持有者分享企业剩余索取权，将他们的长期收 益与企业效益挂钩。案例分析北京精冶源新材料股份有限公司（以下简称为“精冶源”，代码：831091）于20XX年5 月披露虚拟股权激励方案，开创了新三板挂牌企业股权激励模式的先河，目前也仍是唯 一一家实施虚拟股权实施激励的挂牌企业。（1）虚拟股权激励具体

10、方案如下：本激励计划的有效期限为三年，即20XX年-20XX年，激励对象无偿享有公司给予一定比 例的分红权，计划有效期满后，公司可根据实际情况决定是否继续授予激励对象该等比例的 分红权。该激励方案还明确激励对象的确定标准、授予数量、业绩考核等。在实现公司业绩目标的情 况下，按照公司该年度净利润和虚拟股权占比核算和提取股权激励基金。即：当年激励基金 总额=考核年度净利润X加权虚拟股权总数/加权实际总股本。虚拟股权的每股现金价值：每股现金价值=当年激励基金总额+实际参与分红的虚拟股权总 数。公司处于收购、兼并或转板上市阶段的，虚拟股权可以通过一定的对价方案转化为股票或者 现金补偿，具体转换方案另行

11、制定。从激励方案来看，我们能够很清晰地得知虚拟股权的实质，其本质在于以虚拟股权形式取代 传统的“绩效等级”给予员工分红权。只是该种虚拟股权在特定条件下有转为股票的可能， 且分红额度与企业效益息息相关。截至目前，精冶源针对该激励计划未作进一步披露，预估 须20X X年5月进行第一次年度分红。（2）该激励模式之于公司与员工的利弊虚拟股权相对于其他股权激励模式是最为特殊的一种，因为其实质为一种年度分红凭证，缺 乏股权变动的实质性内容。于公司而言操作简便一一虚拟股权方案的制定、操作均只需公司内部通过即可，且未有相关法律法规限 制，其实质为公司绩效考核制度，属于公司内部管理问题。影响久远一一相对于其他激

12、励模式，虚拟股权的影响可以一直延伸下去，并不因为股票价格、 行权、解锁等事项而受到影响，其最大的制度价值在于利用虚拟股权给予的分红权调动企业 员工为公司长远发展而共同努力的积极性。弊端一一虚拟股权并不是股权，所以激励力度相对较小，无法实现固定人才的作用，激励对 象也可能过分关注企业短期效益获得分红，不支持企业资本公积金的积累。因虚拟股权激励 模式主要以分红为激励手段，所以对于公司的现金支付压力较大。于员工而言该种激励模式实质只是一种分红政策，对于员工而言是纯奖励的措施，没有任何风险。员工 较容易理解，无须自主支付资金，较易接受。但相对于其他激励模式而言，诱惑力较小，员 工的积极性不会太高。4、

13、股票增值权股票增值权指公司授予经营者种权利，与虚拟股权具有一定的相似性，如果经营者努力经 营企业，在规定的期限内，公司股票价格上升或公司业绩上升，经营者就可以按一定比例获 得这种由股价上扬或业绩提升所带来的收益。收益为行权价与行权日二级市场股价之间的差 价或净资产的增值，激励对象不用为行权支付现金，行权后由公司支付现金、股票或股票和 现金的组合。案例分析从整理股转系统披露的所有股权激励方案来看，截至目前，新三板挂牌企业中尚未出现采取 股票增值权激励模式的案例。但是主板上存在部分案例，例如运达科技（300440）、正泰电 器（601877）、华菱管线（000932）等。该激励模式之于公司与员工的

14、利弊于公司而言股票增值权激励模式与虚拟股权存在一定的相似性，均是公司给予激励对象一种权利，激励 对象实现了相应条件后可依据该种权利获得分红。对于公司来说，操作非常便利，只需公司 内核审批，无须解决股票来源问题，亦不存在资本操作的一系列难题。弊端：激励对象不能 获得真正意义上的股票，激励的效果较差；激励力度与股票价格直接相关，可能与公司业绩 存在偏差，无法做到“奖励公正”；无法固定现有人才，且公司支付资金压力较大。于员工而言除存在上述虚拟股权激励模式的利弊外，股票增值权激励模式直接以股票价格的升降作为支 付激励对象的分红标准，可能导致激励对象过分关注股票价格的升降,且由于我国资本市场 的弱式有效

15、性，股价与公司业绩存在较大偏差，这一客观原因会让员工忽视对于业绩的追求， 从而背离激励初衷。5、小结因为欠缺相应法律法规具体细化，股权激励模式结构也不清晰，激励效果未有保障，故新三 板挂牌企业对于新的业务规则充满期待，对于未来的发展持乐观态度。从监管部门的角度讲，优化企业治理结构、活跃新三板市场是设计股权激励的出发点。而企 业挂牌进入新三板的目的是不同的，部分企业希望通过把新三板作为跳板进入主板市场，而 另一此企业仅希望通过新三板能够更好地进行股权融资。因此区分对待才是制定股权激励规 则的重要原则，对于股权激励规则更多的采取原则性规定，通过信息披露的方式进行监管。 不同的企业也将采取更为适合自

16、身未来发展方向的股权激励模式，这对于非上市公众公司的 长期发展是非常有利的。因非上市公共公司并不能够像上市公司那样股票可以频繁交易，故行权时股票价格的问题就 使得一些员工更愿意通过现实的现金奖励而非空洞的股票。这种对于未来的不确定性其实也 一定程度的阻碍了公司进行股权激励的动力，虽然股权激励提供了一个诱人的前景，但是公 司新三板市场股权的流动性同样值得思考。（新三板，我们都用犀牛之星）1320 X X-9尚洋信息限制性 股权2年限售期1741420X X-9分豆教育限制性 股权实施条件是20XX年销售额 达到1亿元，利润总额达到 4300万元；根据员工业绩评 分，分两个合伙企业进行持 股，分别

17、限售2年、4年80001520X X-9天大清源限制性 股权合伙企业为持股平台；股票来 源为现有3个股东（1个法人 股东、2个自然人股东）转让 给持股平台；锁定期根据公司 上市情况而定56. 241620 X X-8华博胜讯限制性 股权合伙企业为持股平台；锁定期 分为60个月和48个月，四 年分批解锁4801720X X-8益盟股份股票期 权分三期；授予条件之一为公司 达到董事会设定的业绩要求45, 0001820X X-8阳光小贷股票期 权合伙企业为持股平台；分两 期；行权条件之一为不同职位 完成不同的考核指标；暂未定1920X X-8同望科技股票期 权分两期实施；行权条件之一为 公司与个人

18、达到考核业绩2, 8002020X X-8世能科泰限制性 股权1年限售期1652120X X-8舜宇模具限制性 股权两个合伙企业为持股平台；根 据员工工作年限，分为2年、 4年限售期940.82220X X-8百胜软件实质为 股权转 让股票来源为实际控制人间接 持有公司股份转让给激励对 象244.22320X X-8派拉软件限制性 股权合伙企业为持股平台；约定激 励对象4年服务期限4322420X X-8开元物业限制性 股权合伙企业为持股平台；股票来 源为控股股东持有股份转让 给持股平台；根据担任职务的 年限不同，设定XX年、XX 年期限暂未定2520X X-8中视文化股票期 权行权条件之一为

19、公司与个人 均达到业绩考核要求1,5002620X X-8新眼光限制性 股权合伙企也为持股平台；3年锁 定期2,090. 666272720X X-8思普润限制性 股权合伙企业为持股平台；3年锁 定期；17002820 X X-8名冠股份限制性 股权3年锁定期602920 X X-7科新生物限制性 股权已实施两次股权激励596 与 2043020X X-7优炫软件限制性 股权合伙企业为持股平台；约定5 年服务期限5, 6763120X X-7同兴股份限制性 股权合伙企业为持股平台；3年锁 定期，分3批解禁：1,0003220X X-8城兴股份不详不详928.3953320X X-7蓝天园林限制

20、性 股权合伙企业为持股平台；1年锁 定期，2年解锁期2, 3803420 X X-7鸿发有色实质为 定向发 行实质为定向发行4203520 X X-7赛格立诺限制性 股权合伙企业为持股平台；1年限 售期；暂未定3620 X X-7润农节水实质为 股权转 让合伙企业为持股平台；股票来 源为3个自然人股东持有股份 转让给持股平台1,2403720 X X-7意欧斯限制性 股权2年锁定期，3年解锁期；解 锁条件为公司达到业绩要求， 个人达到考核要求5403820 X X-7三星股份暂未定有限公司为持股平台2123920 X X-6科伦股份股票期 权2年锁定期，3年解锁期暂未定4020 X X-6蓝图

21、新材限制性 股权合伙企业为持股平台；5年解 锁期；实际条件为公司达到业 绩要求暂未定4120 X X-6华苏科技实质为 定向发 行合伙企业为持股平台2, 1004220 X X-6华之邦股票期 权分三期实施；合伙企业为持股 平台367. 30324320 X X-6西驰电气限制性 股权分3批解锁1904420 X X-6宝丽兴源限制性 股权股份来源为现有2名股东转让 持股平台出资额或回购公司 股份暂未定4520 X X-6中衡股份暂未定合伙企业为持股平台5804620 X X-6大美游轮暂未定合伙企业为持股平台1534720 X X-5纳晶科技股票期 权已实行三次股权激励方案；合 伙企业为持股

22、平台；行权条件 之一为公司与个人均达到业 绩要求；激励对象中有外籍员 工313.336854820 X X-5益泰药业限制性 股权1年锁定期1194920 X X-5盛世大联实质为 定向发 行合伙企业为持股平台8005020 X X-5恒业世纪股票期 权行权条件之一为公司与个人 均达到业绩要求85005120 X X-5易建科技暂未定一部分员工直接认购+一部分 员工通过有限公司持股4, 341.0245220 X X-5天加新材股票期 权2年等待期187.55320 X X-5福昕软件股票期 权合伙企业为持股平台；分3批 行权；行权条件之一为公司与 个人均达到业绩考核要求1,2605420 X

23、 X-5鹏远光电限制性 股权股票来源为实际控制人持有 股份转让给持股平台；3年解 锁期1505520 X X-5精冶源虚拟股 权3年有效期；激励对象无偿享 有公司给予一定比例的分红 权无5620 X X-4航天检测限制性 股权股票来源为实控股股东持有 股份转让给持股平台；321.55720 X X-4壹加壹股票期 权根据任职年限，锁定期分为1 年和2年；行权条件之一为公 司与个人达到业绩考核要求3, 1205820XX-4金易通股票期 权行权条件之一为激励对象在 行权期内连续五年尽职服务 于公司6005920 X X-4博广热能实质为 定向发 行实质为定向发行762.22086020 X X-

24、4南京旭建限制性 股权6个月限售期2, 0006120 X X-4金铠建科限制性 股权1年限售，2年解锁6006220X X-4合全药业限制性 股权合伙企业为持股平台；2年锁 定期，3年解锁期1,135.2289586320 X X-3财安金融限制性 股权合伙企业为持股平台；2年锁 定期166.56420 X X-3云南文化限制性 股权合伙企也为持股平台；1年限 售期5256520 X X-3金巴赫股票期 权离职后半年限售暂未定6620 X X-3五舟科技暂未定不洋4806720 X X-3思考投资暂未定不详暂未定6820 X X-3新宁股份限制性 股权有限公司为持股平台；股票来 源为大股东转

25、让持有持股平 台股份予激励对象；限制性条 件为工作至20义X年12月31 日6006920 X X-3数据堂实质为 定向增首席运营官柴银辉以1.2元每 股对公司增资556, 701.6发7020 X X-2夏阳检测股票期 权与限 制性股 权股票期权分两期；股票期权行 权条件之一为公司每股收益 年均增长率不低于10M限制 性股权锁定期2年193. 14 与 162. 967120 X X-2易销科技股票期 权1年限售期75.67220X X-1根力多股票期 权分三批行权，行权条件之一为 公司达到业绩要求25847320XX-1国科海博限制性 股权合伙企业为持股平台；1年锁 定期，4年解锁期1,5

26、79.27420XX-12建科节能股票期 权基本解锁额度为目前持有锁 定股权数量的20%,等待期 内，公司各年都实现董事会制 定的净利润业绩考核指标的 50%以上（含50%）,且各年净 资产收益率达到5%以上（含 5%）,等待期满时，获得该基 本解锁额度未定7520X X-9百华悦邦股票期权 与限制性 股权股票期权分三期行权；行权条件之 一为公司与个人达到业绩考核要 求；限制性股权锁定期分为为18 个月、30个月和42个月，54个月 内分3批解锁1,500 与 7507620 X X-9迈科网络不详不详不详7720XX-2 （挂牌前）仁会生物股票期权己按照要求在公开转让说明书中披 露；分两期实

27、施；行权条件之一为 公司如能在20X X年12月31 日前达到“三证齐全”的目标1,281如无特别备注，上述股权激励的股票来源均为公司向激励对象或持股平台定向发行股份，募 集资金用途均为补充公司流动资金。经统计，上述激励模式为限制性股权的挂牌企业共36 个，约占47%,为挂牌企业中实施股权激励最主要的模式；激励模式为股票期权的挂牌企业 21个，约占27%其中明确同时使用股票期权与限制性股权两种激励模式进行激励的企业有 两家，为夏阳检测、百华悦邦；虚拟股权目前仍只有精冶源一家企业，股票增值权的激励模 式在新三板挂牌企业中还未得到运用；其中一部分激励计划其实质为一次无任何限制条件、 无任何等待期的

28、股权转让或定向发行股份，不具有股权激励的约束性质。新三板股权激励模式之比较在整理并分析股转系统披露的所有新三板股权激励方案过程中，可发现新三板挂牌企业的股 权激励方案相比较上市企业而言，无论从实施条件、激励模式还是股票的来源等，其形式都 更为灵活且丰富。其中主流的激励模式主要为股票期权、限制性股权、股票增值权、虚拟股 权等，这些模式或被单一使用，或被混合使用。对于员工持股计划、激励基金等其他激励模 式，或被主流激励模式所包含、或不具有股权激励的性质，本文便不再铺开赘述。1、股票期权股票期权指股份公司赋予激励对象购买本公司股票的选择权，具有这种选择权的人，可以在 规定的时期内以事先确定的价格（行

29、权价）和条件购买公司一定数量的股票，也可以放弃购 买股票的权利，但股票期权本身不可转让、抵押、质押、担保和偿还债务。案例分析：截至目前，上海仁会生物制药股份有限公司（以下简称为“仁会生物”，代码：830931）仍 是唯一一家挂牌前开始实施股权激励计划而后成功挂牌的新三板企业。20X X年2月仁会生 物通过了股权激励方案，激励计划的有效期为自股票期权首次授予日起十年，公司分四次授 予股票期权，股票期权总数为317万股，占当时股本总额3. 52%,股票来源为公司向激励对 象定向发行普通股股票。（1）首次授予股票期权情况：首次授予日为20XX年2月24日，授予股票期权76万份，行权价格为1元/股；此

30、次行权条件为公司在20X X年12月31日前获得“谊生泰注射液”新药证书、”谊生泰 注射液”生产批件、“谊生泰注射液”通过GMP认证并获得相关证书。如在20X X年12月 31日前未达到上述三证齐全”的目标，则首次期权激励对象所获得的期权数量按一定比例进行折扣后分期行权；此次激励对象为7人，均系在公司工作满6年且为公司主要产品“谊生泰”研究和开发工 作作出重大贡献的高级管理人员、中级管理人员及核心研发技术人员；此次激励计划的可行权日为首次授予日起满24个月后。20XX年11月20 口，首次授予的期权已在中国证券登记结算有限责任公司完成登记。截至 目前，首次授予股票期权约定的行权条件中的期限未到

31、。20XX年5月公司通过了该次股票 期权激励计划二次授予方案，确定了第二次股票期权授予的行权条件。（2）该激励模式之于公司与员工的利弊（包括股权激励的共性与该激励模式的个性）于公司而言效率一一调动员工的积极性，规范公司的治理机制，提高公司的整体效率。该次股权激励的 对象均为公司的经理、主管等，为公司的中高级管理员工，而这些“中坚力量”正代表公司 的管理效率，股票期权的授予带来的财富以及“主:人翁”心理必定提高他们的积极性，使激 励对象在心理上从“员工”变成“老板”，进而提高公司的凝聚力与效率。这一效率直接体 现在加快了公司实现短期目标的进程。首次股票期权授予的行权条件为公司在20X X年12

32、月31日前实现“三证齐全”，虽然截至目前仍无法确定该目标是否能够实现，但是至少该 股权激励方案潜在的巨大利差对该目标的实现起到了加速的作用；人才一一固定并约束现有人才，吸收并引进外来人才。该次股权激励将一批管理者变成了股 东，使他们在享有公司剩余价值分配权的同时也承担公司的经营风险，对于激励对象既是诱 惑（股价上涨），也是约束（股价下跌）。同时公司巨大的股权激励力度势必会吸引更多的人 才前来，从而不断优化公司的人力资源，成为公司加速发展的不竭动力。资金一一获得一批投资款，客观上增加了公司的注册资本。相比其他激励模式，股票期权成 本较低。仁会生物首次股票期权授予的股票来源于公司向激励对象以1元/

33、股的价格定向发 行普通股股票，员工购买该股票的款项来源于自有资金，公司不提供任何资金保障或担保服 务。虽然公司的初衷不在于这些少量资金，但是毋庸置疑的是，这批新增股东将是公司遭遇 危机时资金的保障，这批人的“股东和员工”双重身份正是他们选择与公司共存亡的关键引 导因素。弊端一一股权激励最大的弊端便是股权的分散，公司决策效率降低，可能导致企业价值的减 损。决策效率的降低是因股权的分散，企业价值的减损是因管理者持股比例的增加，即所谓 的“管理防御假说”截至目前仁会生物公司股东已超过150个，显然，每次股东大 会的召开以及对重要事项的审议都较难形成集中的意见，这一大弊端是该次股权激励的股票 来源方式

34、（定向发行）造成的后果。故现在大多挂牌企也选择成立有限公司或者合伙企业（须 符合股转系统关于合格投资者的规定，注册资本须500万以上）作为股权激励的员工持股平 台（例如三星股份、同兴股份等），这样可有效地避免该弊端。且股权激励的效果可能保持 较为短暂，一旦员工行权后成为股东，则无从限制，其势必可能依仗股东身份，谋取个人私 利，背弃公司价值目标。于员工而言财富一一直接获得财富。首次股票期权授予确定的行权价格为1元/股，其他三次的预留股 票期权的行权价格为5元/股，而根据公司目前最近的一次股票发行价格（20XX年6月， 公司定向发行400万股，发行价格为25元/股，且股票价格一直处于稳步上升阶段），员工 可以直接获得股票价格之间巨大的利差，如果股票发行价格跌破行权价格，员工可以自主放 弃行权。