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1、(简体)股指期货套利方案(期货期货部分)优.选股指期货套利方案（期货期货部分）股指期货套利方案（期货期货部分）山东老虎资产管理有限公司一、股票价格指数期货期货套利原理一、股票价格指数期货期货套利原理股票价格指数期货各月合约之间应存在平价关系。理论上的股票价格现指与指数期货应存在如下关系：Ft,T2F1t,T1eT1fT2(T2T1)fT为自T1至T2的远期无风险利率。2其中，Ft,T、Ft,T为到期日为T1、T2的股指期货合约在 t 期的价格，2T1如果股票价格指数期货各月合约的报价违背了上述关系，就会产生股指期货期货之间的套利机会。情形情形 1 1：若Ft,TFt,T21eT1fT2(T2T
2、1)，则股指期货远月合约相对于近月合约被高估，我们可以买入到期日为T的1近月合约，卖出到期日为T2的远月合约。开仓完成后，若不同到期月份期货合约报价向均衡价格收敛，则我们可以提前出售到期日为T1的近月合约，并买入到期日为T2的远月合约，平掉先前的双边跨期头寸，了结交易。开仓完成后，若不同到期月份期货合约报价没有向均衡价格收敛，我们继续持有头寸，直到到期日为T1的近月合约到期清算，此时到期日为T1的近月合约多头头寸与交易所结清差额，同时在股票现货市场上买入相应的一揽子股票，对到期日为T1的近月合约进行期转现。情形情形 2 2：若Ft,TFt,T21eT1fT2(T2T1)，则股指期货近月合约相对
3、于远月合约被高估，我们可以卖出到期日为T的1近月合约，买入到期日为T2的远月合约。开仓完成后，若不同到期月份期货合约报价向均衡价格收敛，则我们可以提前买回到期日为T1的近月合约，并卖出到期日为T2的远月合约，平掉先前的双边跨期头寸，了结交易。开仓完成后，若不同到期月份期货合约报价没有向均衡价格收敛，我们继续持有头寸，直到到期日为T1的近月合约到期清算，此时到期日为T1的近月合约空头头寸与交易所结清差额，同时在股票现货市场上做空相应的一揽子股票，对到期日为T1的近月合约进行期转现。二、股票价格指数期货期货套利操作股票价格指数期货期货套利操作1 1、近月合约多头、远月合约空头跨期套利操作：、近月合
4、约多头、远月合约空头跨期套利操作：（1）提前平仓策略t 期时，到期时间为T1的近月合约报价为Ft,T，到期时间为T2的远月合约报价为Ft,T。T 期时，到期时间为121/8doc 格式 可编辑T的近月合约报价为F1T,T1，到期时间为T2的远月合约报价为FT,T。一张标准期货合约的点数乘数为A。cF2为买卖一张期货合约的交易费用。我们在 t 期买入一份到期时间为T1的近月合约，相应地卖出一份到期时间为T2的远月合约。在 T 期，卖出到期时间为T1的近月合约，并买入到期时间为T2的远月合约，了结交易。表一：近月合约多头，远月合约空头提前平仓盈亏表表一：近月合约多头，远月合约空头提前平仓盈亏表近月
5、多头头寸成本费用远月空头AFt,T1AFt,T2t 期cFcFF全额交易现金流头寸成本费用AFTct,1AFTct,2FAFT,T1AFT,T2T 期cAFT,FcF全额交易现金流T1cFAFT,T2cF近月股指期货合约多头盈利为：A(FT,Ft,)2cFT1T1远月股指期货合约空头盈利为：A(Ft,FT,)2cFT2T2总盈利为：A(Ft,T2Ft,FT,FT,)4cFT1T1T2（2）近月合约到期平仓策略t 期时，到期时间为T1的近月合约报价为Ft,T，到期时间为T2的远月合约报价为Ft,T。T1期时，近月合约12的清算价为FT，远月合约的报价为FT,T。一张标准期货合约的点数乘数为 A。
6、cF为买卖一张期货合约的112交易费用。我们在 t 期买入一份到期时间为T1的近月合约，相应地卖出一份到期时间为T2的远月合约。在T1期，近月合约按FT清算，并买入到期时间为T2的远月合约，了结交易。1表二：近月合约多头，远月合约空头到期平仓盈亏表表二：近月合约多头，远月合约空头到期平仓盈亏表近月多头头寸远月空头AFt,t 期T1AFt,T2成本费用cFcF2/8doc 格式 可编辑全额交易现金流头寸AFTct,1FAFTct,2FAFT1AFT T1,2T期1成本费用全额交易现金流0c1FAFTAFT Tc1,2F近月股指期货合约多头盈利为：A(FT1Ft,)cFT1远月股指期货合约空头盈利
7、为：A(Ft,F,)2cFT2T1T2总盈利为：A(Ft,T2Ft,FF,)3cFT1T1T1T2（3）近月合约到期转现货策略t 期时，到期时间为T1的近月合约报价为Ft,T，到期时间为T2的远月合约报价为Ft,T。T1期时，近月合约12的清算价为FT。T2期时，远月合约的清算价为FT。一张标准期货合约的点数乘数为 A。cF为买卖一张期12货合约的交易费用。cs为买入/卖出一揽子股票的费率，这些费率包括印花税和一级清算费用。我们在 t 期买入一份到期时间为T1的近月合约，相应地卖出一份到期时间为T2的远月合约。在T1期，近月合约按FT清算，并以ST买入与指数相吻合的一揽子股票，其中，ST111
8、FT(1)，1为T期111时按照指数的编制方法买入一揽子股票对应的指数值与清算价FT的偏离度。1*在T2期，我们所持有的股票市值为ST，ST22FT2(12)，其中，2是持有一揽子股票现货到期与对应指数的偏离度，2 0，则说明持有的一揽子股票跑赢了指数；反之，2 0，说明持有的一揽子股票跑输了指数。STFT22(12)(13)，23为T2期时出售一揽子股票对应的指数值与清算价FT的偏离度。到期时间为T2的2远月合约按照清算价FT清算，并结清差额，了结交易。表三：近月合约多头，远月合约空头期转现策略盈亏表表三：近月合约多头，远月合约空头期转现策略盈亏表现货00近月合约远月合约头寸t 期成本费用A
9、Ft,T1AFt,T2cFcF3/8doc 格式 可编辑全额交易现金流头寸成本费000AFTct,1FAFTct,2FAFT1AFT T1,2T期1用全额交易现金流头寸000AFT10AST110AFT T1,2T期1成本费用全额交ASTcs00（期转现后）易现金流头寸成本费AST(1c)1s00AST220AFT02T期2用全额交易现金流ASTcs0AST2(1cs)0AFT2近月股指期货合约多头盈利为：A(FT1Ft,)cFT1期转现后，股票现货头寸的盈利为：A(ST2S)2Acs(SS)DT1T1T2远月股指期货合约空头盈利为：A(Ft,F)cFT2T2其中，D 为从T1期到T2期，我们
10、持有的股票现货头寸累计获得的随机红利。则该策略的总盈利为：AFt,Ft,F1F(2323)AcsF(11)F(12)(13)2cFDT1期近月合约到期，实施策略（期近月合约到期，实施策略（2 2）或策略）或策略T2T1T1T2T1T2（3 3）的选择：）的选择：4/8doc 格式 可编辑实施策略（3）的盈利与实施策略（2）的盈利的差额为：AFT1,T2FF1F(2323)AcsF(11)F(12)(13)cFDT1T1T2T1T2因此，在T1期究竟实施策略（2）还是实施策略（3）主要取决于T1期时近月合约的清算价FT与远月合约1报价FT,T的差额，以及这一差额能否完全覆盖期转现所发生的交易成本
11、。122 2、远月合约多头、近月合约空头跨期套利操作：、远月合约多头、近月合约空头跨期套利操作：（1）提前平仓策略t 期时，到期时间为T1的近月合约报价为Ft,T，到期时间为T2的远月合约报价为Ft,T。T 期时，到期时间为12T的近月合约报价为F1T,T1，到期时间为T2的远月合约报价为FT,T。一张标准期货合约的点数乘数为A。cF2为买卖一张期货合约的交易费用。我们在 t 期卖出一份到期时间为T1的近月合约，相应地买入一份到期时间为T2的远月合约。在 T 期，买入到期时间为T1的近月合约，并卖出到期时间为T2的远月合约，了结交易。表四：近月合约空头，远月合约多头提前平仓盈亏表表四：近月合约
12、空头，远月合约多头提前平仓盈亏表近月空头头寸成本费用远月多头AFt,T1AFt,T2t 期ct,FcFF全额交易现金流头寸成本费用AFTc1AFTct,2FAFT,T1AFT,T2T 期cAFFccFF全额交易现金流T,T1AFT,T2cF近月股指期货合约空头盈利为：A(Ft,FT,)2cFT1T1远月股指期货合约空头盈利为：A(FT,Ft,)2cFT2T2总盈利为：A(FT,T2FT,Ft,Ft,)4cFT1T1T2（2）近月合约到期平仓策略t 期时，到期时间为T1的近月合约报价为Ft,T，到期时间为T2的远月合约报价为Ft,T。T1期时，近月合约12的清算价为FT，远月合约的报价为FT,T
13、。一张标准期货合约的点数乘数为 A。cF为买卖一张期货合约的1125/8doc 格式 可编辑交易费用。我们在 t 期卖出一份到期时间为T1的近月合约，相应地买入一份到期时间为T2的远月合约。在T1期，近月合约按FT清算，并买入到期时间为T2的远月合约，了结交易。1表五：近月合约空头，远月合约多头到期平仓盈亏表表五：近月合约空头，远月合约多头到期平仓盈亏表近月空头头寸成本费用远月多头AFt,T1AFt,T2t 期ct,FcFF全额交易现金流头寸AFTc1AFTct,2FAFT01AFT1,T2T期1成本费用全额交易现金流c1FAFTAFT Tc1,2F近月股指期货合约空头盈利为：A(Ft,F)c
14、FT1T1远月股指期货合约多头盈利为：A(FT1,T2Ft,)2cFT2Ft,F,F)3cFT2T1T2T1总盈利为：A(Ft,T1（3）近月合约到期转现货策略t 期时，到期时间为T1的近月合约报价为Ft,T，到期时间为T2的远月合约报价为Ft,T。T1期时，近月合约12的清算价为FT。T2期时，远月合约的清算价为FT。一张标准期货合约的点数乘数为 A。cF为买卖一张期12货合约的交易费用。cs为买入/卖出一揽子股票的费率，这些费率包括印花税和一级清算费用。我们在 t 期卖出一份到期时间为T1的近月合约，相应地买入一份到期时间为T2的远月合约。在T1期，近月合约按FT清算，并以ST卖空与指数相
15、吻合的一揽子股票，其中，ST111FT(1)，1为T期111时按照指数的编制方法卖出一揽子股票对应的指数值与清算价FT的偏离度。1表六：近月合约空头，远月合约多头期转现策略盈亏表表六：近月合约空头，远月合约多头期转现策略盈亏表现货0近月合约远月合约t 期头寸AFt,T1AFt,T26/8doc 格式 可编辑成本费用全额交易现金流头寸成本费0000cFcFAFTct,1FAFTct,2FAFT01AFT T1,2T期1用全额交易现金流头寸00AFT10AST100AFT T1,2T期1成本费用全额交ASTc1s0（期转现后）易现金流头寸成本费AST(1c)1s00AST2200AFT02T期2用
16、全额交易现金流ASTcsAST2(1cs)0AFT2*在T2期，我们所持有的股票市值空头头寸为ST，ST22FT2(12)，其中，2是持有一揽子股票现货到期与对应指数的偏离度，2 0，则说明持有的一揽子股票跑赢了指数；反之，2 0，说明持有的一揽子股票跑输了指数。ST2FT2(12)(13)，23为T2期时买入一揽子股票对应的指数值与清算价FT的偏离度。到期2时间为T2的远月合约按照清算价FT清算，并结清差额，了结交易。近月股指期货合约空头盈利为：A(Ft,F)cFT1T1期转现后，股票现货空头头寸的盈利为：A(ST1S)2Acs(SS)DT2T1T27/8doc 格式 可编辑远月股指期货合约
17、多头盈利为：A(FT2Ft,T2)cF其中，D 为从T1期到T2期，我们持有的股票现货头寸累计获得的随机红利。则该策略的总盈利为：AFt,Ft,F1F(2323)AcsF(11)F(12)(13)2cFDT1期近月合约到期，实施策略（期近月合约到期，实施策略（2 2）或策略）或策略T1T2T1T2T1T2（3 3）的选择：）的选择：实施策略（3）的盈利与实施策略（2）的盈利的差额为：AFF,F1F(2323)AcsF(11)F(12)(13)cFDT1T1T2T1T2T1T2因此，在T1期究竟实施策略（2）还是实施策略（3）主要取决于T1期时近月合约的清算价FT与远月合约1报价FT,T的差额，以及这一差额能否完全覆盖期转现所发生的交易成本。12感谢您使用本店文档您的满意是我们的永恒的追求！（本句可删）-8/8doc 格式 可编辑