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1、2023/2/16第一节 混合筹资第1页/共32页2023/2/16一、可转换债券（一）含义及种类1.含义可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。第2页/共32页2023/2/16第3页/共32页2023/2/161.1.标的股票标的股票标的股票一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公标的股票一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公司的股票，如该公司的上市子公司的股票。司的股票，如该公司的上市子公司的股票。2.2.票面利率票面利率可转换债券的票面利率一般会低
2、于普通债券的票面利率，有时甚可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至还低于同期银行存款利率。至还低于同期银行存款利率。3.3.转换价格转换价格转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格。价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格。4.4.转换比率转换比率转换比率指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通转换比率指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。股股票的数量。5.5.转换期转换期可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，
3、也可以短于债券的可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。期限。6.6.赎回条款赎回条款（1 1）含义：指发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条）含义：指发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定。件规定。7.7.回售条款回售条款（1 1）含义：指债券持有人有权按照事先约定的价格将债券卖回）含义：指债券持有人有权按照事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定给发债公司的条件规定8.8.强制性转换强制性转换调整条款调整条款（1 1）含义：是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转）含义：是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债
4、权本金的规定。换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的规定。第4页/共32页2023/2/16【例题1判断题】对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。（）（2011年）【答案】【解析】可转换债券的回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。第5页/共32页2023/2/16【例题2判断题】企业在发行可转换债券时，可通过赎
5、回条款来避免市场利率大幅下降后仍需支付较高利息的损失。（）（2012年）【答案】【解析】赎回条款能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。第6页/共32页2023/2/16（三）优缺点第7页/共32页2023/2/16【例题3计算题】B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2
6、.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月25日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月25日）。方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%要求：（1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。（2）预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平（以2010年的每股收益计算）。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少？（3）如果转换期内公司股价在89元之间波动，说明B公司将面临何种风险？（2010年）第8页/共3
7、2页2023/2/16【答案】（1）发行可转换公司债券年利息=82.5%=0.2（亿元）发行一般债券年利息=85.5%=0.44（亿元）节约的利息=0.44-0.2=0.24（亿元）（2）2010年基本每股收益=10/20=0.5（元/股）2010年至少应达到的净利润=0.510=5（亿元）2010年至少应达到的净利润的增长率=（5-4）/4=25%（3）B公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力，财务风险或大额资金流出的压力。第9页/共32页2023/2/16二、认股权证（一）含义全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量
8、的股票。（三）认股权证的筹资特点 1.是一种融资促进工具。2.有助于改善上市公司的治理结构。3.作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。第10页/共32页2023/2/16【2013年考题多选题】下列各项中，属于认股权证筹资特点的有（）。A.认股权证是一种融资促进工具B.认股权证是一种高风险融资工具C.有助于改善上市公司的治理结构D.有利于推进上市公司的股权激励机制【答案】ACD【解析】认股权证筹资的特点：（1）认股权证是一种融资促进工具；（2）有助于改善上市公司的治理结构；（3）有利于推进上市公司的股权激励机制。所以，选项A、C、D正确。第11页/共32页2023/2/16教
9、材P121案例问题：【补充要求】（1）计算公司发行分离交易可转换公司债券相对于一般公司债券于207年节约的利息支出。（2）计算公司207年公司的基本每股收益。（3）计算公司为实现第二次融资，其股价至少应当达到的水平;假定公司市盈率维持在20倍，计算其208年基本每股收益至少应当达到的水平。（4）简述公司发行分离交易可转换公司债券的主要目标及其风险。（5）简述公司为了实现第二次融资目标，应当采取何种财务策略。第12页/共32页2023/2/16【例题4单选题】某公司发行可转换债券,每张面值100元,转换价格为20元,若希望债券持有人将债券转换成股票,股票的市价应高于（）元。A.5B.10C.20
10、D.25【答案】C第13页/共32页2023/2/16【例题5单选题】某公司发行债券加认股权证,每张债券面值1000元,附带认股权证份数为10张，行权比例为4:1（即4份认股权证可认购1股A股股票），行权价格为20元/股。预计认股权证行权期截止前夕，每股认股权证价格将为0.25元,若希望权证持有人行使认股权,股票的市价应高于（）元。A.10B.20C.21D.25【答案】C【解析】20+40.25=21元第14页/共32页2023/2/16第二节 资金需要量预测第15页/共32页2023/2/16【2013年考题单选题】甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万
11、元。预计下年度销售增长5%，资金周转加速2%，则下年度资金需要量预计为（）万元。A.3000 B.3087 C.3150 D.3213【答案】B【解析】本题考核资金需要量预测的因素分析法。资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）（1预测期销售增减率）（1-预测期资金周转速度增长率）=（3500-500）（1+5%）（1-2%）=3087（万元）。第16页/共32页2023/2/16二、销售百分比法 销售百分比法，是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。（一）假设前提 某些资产、某些负债与销售收入之间存在稳定百分比关系。【提示】经营性资产（亦称为敏感资产）项目包
12、括现金、应收账款、存货等项目；而经营性负债（亦称为敏感负债）项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。第17页/共32页2023/2/16步骤：分析基期资产负债表上那些能随销售量变动而发生变动的项目，并分别将这些项目除以基期的销售额，将基期的资产负债表各项目用销售百分比的形式另行编表。周转中的货币资金、正常的应收账款和存货等流动资产项目=增长而相应地增长。固定资产=则要视基期的固定资产是否已被充分利用。长期投资、无形资产以及长期负债和所有者收益等项目=不随销售额的增长而增长。应付账款、应交税金和其他应付款等流动负债项目=因销售额的增长而增长。第18页/
13、共32页2023/2/16 将以销售百分比表示的资产合计数减去以销售百分比表示的负债合计数，求出预测年度每增加一元的销售额需要追加资金的百分比。以预测年度的销售额乘以每增加一元销售额需追加资金的百分比，然后再扣除企业内部形成的资金来源（如未分配利润的增加额等）加上预测年度零星资金需要量，即可得出预测年度需追加资金的预测值。第19页/共32页2023/2/16第20页/共32页2023/2/16追加资金需要量追加资金需要量=融资总需求融资总需求-可动用的金融资产可动用的金融资产-增加增加的留存收益的留存收益预计所需追加的资金总额预计所需追加的资金总额=(=(销售销售%表示的资产合计数表示的资产合
14、计数-销售销售%表示的负债合计数表示的负债合计数)*)*销销售额增加量售额增加量-留存收益留存收益+零星开支零星开支其中留存收益增加预计销售额其中留存收益增加预计销售额计划销售净利率计划销售净利率（1-1-股利率）股利率）教材例教材例5-35-3第21页/共32页2023/2/16【例例5 52727】销售百分比预测法的应用销售百分比预测法的应用已知：某企业已知：某企业2012013 3年年1212月月3131日简略式资产负债表如表日简略式资产负债表如表551313所示。所示。表表513 513 资产负债表资产负债表 单位单位:万元万元资 产 负债及所有者权益 1.现金 5 000 负债:1.
15、应付账款 37 500 2.应收账款 47 500 2.应付票据 7 500 3.存货50 000 3.长期负债 50 0004.厂房设备(净值)75 000 股东权益:1.股本105 0005.无形资产 27 500 2.留存收益 5 000 合 计 205 000 合 计 205 000 第22页/共32页2023/2/16已知：已知：2012013 3年实现销售年实现销售250 000250 000万元，获净利润万元，获净利润10 00010 000万元万元并发放了并发放了5 0005 000万元股利；万元股利；2012014 4年计划销售额将达到年计划销售额将达到400 000400
16、000万元，假定其他条件不变，仍按基期股利发放率支付股万元，假定其他条件不变，仍按基期股利发放率支付股利，厂房设备能力已经饱和；有关零星资金需要量为利，厂房设备能力已经饱和；有关零星资金需要量为5 5 000000万元。万元。要求要求:用销售百分比法预测用销售百分比法预测2012014 4年追加资金的需要量。年追加资金的需要量。第23页/共32页2023/2/16资 产 负债及所有者权益 1.现金 2%负债:1.应付账款 15%2.应收账款 19%2.应付票据 3%3.存货20%3.长期负债无关4.厂房设备(净值)30%股东权益:1.股本无关5.无形资产 无关 2.留存收益 无关合 计 71%
17、合 计 18%预计由于销售所需资金预计由于销售所需资金=(=(销售销售%表示的资产合计数表示的资产合计数-销售销售%表示的负债合计数表示的负债合计数)*)*销销售额增加量售额增加量=（71%-18%71%-18%）*（400 000-250 000400 000-250 000）=79 500=79 500第24页/共32页2023/2/16零星开支零星开支=5000(=5000(万元万元)2012014 4年追加资金的需要量为年追加资金的需要量为=总需求总需求-留存收益留存收益79 500+5 000-8 000=76 500 79 500+5 000-8 000=76 500 万元万元留存
18、收益留存收益万元第25页/共32页2023/2/16点评：销售百分比法在资金需用量预测过程中假定有关各项资产、负债项目同销售收入成比例增长，所以较适用于近期追加资金量的预测。如要作较长期的资金预测，将各年销售收入作为自变量、资金需要量作为因变量进行回归分析，可提高预测的精度。第26页/共32页Title1Title2Title3happy Valentines dayIf I could save time in a bottle the first thing that Id like to do is to save everyday until eternity passes away
19、just to spend them with you if I could make days last forever if words could make wishes come true Id save everyday like a treasure and then again I would spend them with you第27页/共32页TextTextTextIm fond of you Thank you for comforting me when Im sad Loving me when Im mad Picking me up when Im down T
20、hank you for being my friend and being around Teaching me the meaning of love Encouraging me when I need a shove But most of all thank you for Loving me for Just because someone doesnt love you the way you want them to,doesnt mean they dont love you with all they have.第28页/共32页photophotophotoIm fond
21、 of you Love is more than a word,it says so much.When I see these four letters,I almost feel your touch.This only happened since I fell in love with you.Why this word does this,I havent got a clue.Maybe God wants us to meet a few wrong people before meeting the right one,so that when we finally meet the person,we will know how to be grateful.第29页/共32页 LOGOThank You!第30页/共32页谢谢观赏WPS OfficeMake Presentation much more funWPS官方微博kingsoftwps第31页/共32页2023/2/16感谢您的观看！第32页/共32页