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1、现金流量与产品生命周期第1页/共13页导入期和成长期的早期阶段：经营现金流量和投资现金流量通常为负值：因为企业为推出新产品需要支付大量的现金，同时企业还要投资于生产设施的建设。投资活动现金流量负值的大小取决于企业相应业务的资本密集程度。筹资现金流为正，因为企业必须从外部渠道（负债或所有者权益）获得现金，以支持经营活动和投资活动。成长期的后期：经营活动盈利状况不断改善，并开始生产正值的现金流量。然而，企业预期会有更多的销售收入，企业需要更多的现金来支持应收账款和存货的增加。因此，净利润通常比经营活动现金流量更早地由负值转向正值。第2页/共13页成熟期：经营现金流量为正值并成为现金流量的主要提供者
2、。这是因为市场已经接受了企业的产品，企业对营运资本的需求趋向平稳，同时随着销售收入的增加，企业只需要使用和维持而不是增加生产能力。后期阶段，投资现金流量甚至可能变为正值。因为企业可能会出售不再需要的厂房和设备。企业从经营活动获得了充裕的现金流量，企业可以用这些现金流量归还在导入期和成长期借入的债务和发放股利。衰退期：销售收入的减少，经营现金流量和投资现金流量都逐渐减少，企业急需归还其剩余的债务。第3页/共13页第4页/共13页第5页/共13页网景通讯公司（互联网软件供应商）从第四年开始业务运作，现在处于生命周期的快速成长期阶段。第四年：经营亏损，但是在不断改善；经营费用超过经营收入，经营现金流
3、量为负值。然而，在提供相关服务之前，先从顾客那里收到现金（反映在“其他流动负债”项目中），因此，经营活动现金流量不像净利润的负值那么大。第四年和第五年：收入快速增长；经营仍然处于亏损状态；顾客都是提前付款，经营现金流量已经转为正值。第六年：收入继续增长；净利润和现金流量同时为正值；应收账款快速增长，但公司延长了其债务归还期，并且从顾客那里获得更多的预付资金，因此营运资本项目的变动不大。投资活动方面：固定资产快速增长，公司正在抓紧建设其生产和通讯能力，以便支持其快速增加的销售收入。在三年中，经营活动创造的现金流量都不足以支持这种资本支出的扩张。筹资活动方面：主要通过发行股票获得所需要的资金。由于
4、计算机软件的生命周期较短，也更公司愿意采用权益融资，而不是长期债务融资。第6页/共13页第7页/共13页第8页/共13页实际每年经营活动提供的营运资本都要超过净利润除了第九年外，因为要为未来年份更高的销售收入准备更多的商品存货，都使经营活动现金流量少于营运资本。在第九年，放慢了存货的增长，同时增加了对供应商资金的占用，结果导致经营现金流量超过营运资本。应付供账款少于存货的增加，这意味着沃尔玛公司利用供应商的资金只能支持其部分存货的增加。现金销售或银行信用卡，因此，应收账款占用资金不多。除第九年外，沃尔玛经营现金流量不足以支持其各种商店的快速扩张和固定资产的增长。请注意，每一年固定资产的购置都超
5、过了折旧费用，这意味着公司在土地、厂房和设备上的价值在增长。公司主要依赖于长期借款来满足固定资产投资的需要。之所以会采用债务资本而不是权益资本融资，有多方面的原因，其中包括：有可预计的未来的现金流量；各种商店及其设备适宜作为抵押财产；债务融资成本较低等。请注意，销售增长在第八、九年开始显著放慢，公司降低了资本支出，与此同时，公司用多余的现金流量增加存货，并归还短期借款。第9页/共13页第10页/共13页第11页/共13页每年的经营现金流量明显超过净利润或亏损（大额非付现费用折旧的影响，而相应的现金流出发生于购置固定资产的时候）。美航净利润与经营现金流量的关系是资本密集型公司的典型情况。每年都有
6、正值的经营活动现金流量，但在第四年和第五年，这种现金流量并不足以支持其资本支出。采用长期债务来支持其固定资产的购置活动。一般而言，债务资本的成本低于权益资本的成本美国航空公司的现金流量从第六年开始出现显著变化。第四年和第五年，美国航空公司的亏损导致了较低的留存收益，以及在公司的资本结构中债务的比重较高。第六年开始：减少购置固定资产的数额。这意味着公司停止购买转而通过租赁方式获得飞机。绝大多数的租赁都是采用了经营租赁（不需要立即支付大笔现金。经营活动所创造的现金流量（净利润增加导致的结果）超过了资本支出的需要，剩余的部分归还长期借款。随着盈利的增加以及长期债务的减少，公司的债务在其资本结构中的比重也得到有效的降低。第12页/共13页感谢您的观看！第13页/共13页