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1、3.外汇与汇率外汇与汇率3.1 外汇外汇(Foreign Exchange)的概念的概念-动态涵义动态涵义:指一国货币兑换成另一国货币的一种专门性经营活动指一国货币兑换成另一国货币的一种专门性经营活动.-静态涵义静态涵义:以外币表示的用以进行国际结算的支付手段以外币表示的用以进行国际结算的支付手段.u 外汇的广义概念外汇的广义概念 指所有以外币表示的金融资产指所有以外币表示的金融资产,包括外币包括外币(钞票和铸币钞票和铸币)、外币有价证券、外币有价证券(政府公政府公债、股票、国库券等债、股票、国库券等)、外币支付凭证、外币支付凭证(票据、银行存款凭证等票据、银行存款凭证等)以及其他外汇资产以及
2、其他外汇资产.u外汇的狭义概念外汇的狭义概念 从狭义上讲，外汇指以外币表示的、可用于进行国际结算的支付手段，如本国从狭义上讲，外汇指以外币表示的、可用于进行国际结算的支付手段，如本国银行在外国往来银行的存款余额以及对银行存款有索取权的外汇票据（银行汇票、银行在外国往来银行的存款余额以及对银行存款有索取权的外汇票据（银行汇票、支票）支票）.2023/2/15GS School of Management-汇率（汇率（Foreign Exchange Rate)的概念的概念 一种货币用另一种货币表示的价格称为汇率，或者说是两种不同货币之间的交换比价。一种货币用另一种货币表示的价格称为汇率，或者说是
3、两种不同货币之间的交换比价。-汇率的标价方法汇率的标价方法u直接标价法（直接标价法（Direct Quotation)：以本国货币的多少表示单位外国货币价格的一以本国货币的多少表示单位外国货币价格的一种标价方法。种标价方法。1USD=6.78 RMB u间接标价法（间接标价法（Indirect Quotation):以外国货币的多少表示单位本国货币价格的以外国货币的多少表示单位本国货币价格的一种标价方法。一种标价方法。1RMB=0.1474 USD 绝大多数国家都采用直接标价法，美国和英国是采用间接标价法，但美元对英镑保绝大多数国家都采用直接标价法，美国和英国是采用间接标价法，但美元对英镑保留
4、了过去习惯用直接标价法。留了过去习惯用直接标价法。3.2 汇率的概念、标价及种类汇率的概念、标价及种类2023/2/15GS School of Management-汇率的种类汇率的种类u按照汇率制度或政策划分按照汇率制度或政策划分1）固定汇率（）固定汇率（Fixed Rate)：指一国货币同另一国货币的汇率基本固定，汇率的指一国货币同另一国货币的汇率基本固定，汇率的波动仅限制在一定幅度之内。波动仅限制在一定幅度之内。2）浮动汇率（）浮动汇率（Floating Rate)：指由市场供求关系决定的汇率。指由市场供求关系决定的汇率。u按照制定汇率方法划分按照制定汇率方法划分1）基本汇率（）基本汇
5、率（Basic Rate)：本国货币与关键货币（本国货币与关键货币（Key Currency)之间的汇率。之间的汇率。2）套算汇率（）套算汇率（Cross Rate)：通过两种基本汇率套算出的汇率。通过两种基本汇率套算出的汇率。3.2 汇率的概念、标价及种类汇率的概念、标价及种类2023/2/15GS School of Management例例.某瑞士银行的外汇报价：某瑞士银行的外汇报价：SF 1.1487 1.1490 /$￥100.26 100.29 /$1）该银行的￥该银行的￥/SF 报价如何？报价如何？银行买入瑞士法郎的日圆价银行买入瑞士法郎的日圆价:（1/1.1490）*100.2
6、6=87.26￥/SF 银行卖出瑞士法郎的日圆价银行卖出瑞士法郎的日圆价:（1/1.1487）*100.29=87.31￥/SF 2)一日本公司希望卖出瑞士法郎，买入日圆，则银行的报价：一日本公司希望卖出瑞士法郎，买入日圆，则银行的报价：87.26￥/SF3.2 汇率的概念、标价及种类汇率的概念、标价及种类2023/2/15GS School of Managementu按照银行买卖外汇的角度划分按照银行买卖外汇的角度划分1）买入汇率（）买入汇率（Buying Rate,Bid Price,Asked Price)：银行买入外汇时所使用的银行买入外汇时所使用的汇率。汇率。2）卖出汇率（）卖出汇
7、率（Selling Rate,Offer Price,Asking Price)：银行卖出外汇所使用的银行卖出外汇所使用的汇率。汇率。买卖差价（买卖差价（Spread)：1 5 .3 3）同业汇率（）同业汇率（Inter-bank Rate)：银行同业间买卖外汇时使用的买入和卖出汇率。银行同业间买卖外汇时使用的买入和卖出汇率。4 4）中间汇率（）中间汇率（Middle Rate)：买入汇率与卖出汇率的平均数。买入汇率与卖出汇率的平均数。5 5）现钞汇率）现钞汇率（Bank Notes Rate)：银行买入或卖出外币现钞时所使用的汇率。银行买入或卖出外币现钞时所使用的汇率。中国银行人民币外汇牌价
8、表中国银行人民币外汇牌价表 中国建设银行人民币外汇牌价表中国建设银行人民币外汇牌价表3.2 汇率的概念、标价及种类汇率的概念、标价及种类2023/2/15GS School of Managementu按照外汇买卖的交割时间划分按照外汇买卖的交割时间划分1）即期汇率）即期汇率(Spot Rate):指买卖双方成交后指买卖双方成交后,在两个营业日内办在两个营业日内办理外汇交割时所采用的汇率。理外汇交割时所采用的汇率。2）远期汇率）远期汇率(Forward Rate):指买卖双方事先约定的、据以在未来指买卖双方事先约定的、据以在未来一定时间进行外汇交割的汇率。一定时间进行外汇交割的汇率。远期差价（
9、远期差价（Forward Margin):即即远期汇率与即期汇率之间的差额。远期汇率与即期汇率之间的差额。升水（升水（At Premium)：远期汇率高于即期汇率的差额。远期汇率高于即期汇率的差额。贴水（贴水（At Discount)：远期汇率低于即期汇率的差额。远期汇率低于即期汇率的差额。平价（平价（At Par)：远期汇率与即期汇率相等。远期汇率与即期汇率相等。3.2 汇率的概念、标价及种类汇率的概念、标价及种类2023/2/15GS School of Management-外汇市场各种汇率报价方法外汇市场各种汇率报价方法1）基本上所有货币的汇率都是针对美元的（除非特别标明者）；）基本上
10、所有货币的汇率都是针对美元的（除非特别标明者）；2）所有汇率都报买、卖两个价；）所有汇率都报买、卖两个价；3）绝大多数国家都采用直接标价法，而）绝大多数国家都采用直接标价法，而美国和英国是采用间接标价美国和英国是采用间接标价法，但美元对英镑保留了过去习惯用直接标价法。法，但美元对英镑保留了过去习惯用直接标价法。4）汇率一般用）汇率一般用5个数字表示，不论其数值大小，最后一位数的单位称个数字表示，不论其数值大小，最后一位数的单位称作基本点（作基本点（BP).3.2 汇率的概念、标价及种类汇率的概念、标价及种类2023/2/15GS School of Management-汇率报价解读汇率报价解
11、读u即期汇率报价即期汇率报价 直接标价法直接标价法:买价在前买价在前,卖价在后卖价在后.间接标价法间接标价法:卖价在前卖价在前,买买价在后价在后.3.2 汇率的概念、标价及种类汇率的概念、标价及种类2023/2/15GS School of Management 例例.A公司欲购入公司欲购入10000英镑，它得到的报价是英镑，它得到的报价是:US$1.464954。则则 A公司需为这笔外汇交易支付多少美元。公司需为这笔外汇交易支付多少美元。需要支付美元：需要支付美元：10000(GBP)*1.4654=14654（USD）3.2 汇率的概念、标价及种类汇率的概念、标价及种类2023/2/15G
12、S School of Managementu远期汇率报价远期汇率报价 按交易习惯按交易习惯,银行一般不直接报远期汇率银行一般不直接报远期汇率,而报即期汇率和升水、贴水数而报即期汇率和升水、贴水数,然后再计算然后再计算出远期汇率出远期汇率.远期汇率计算方法远期汇率计算方法:大数在前大数在前,小数在后小数在后,则即期汇率减基本点则即期汇率减基本点;小数在前小数在前,大数在后大数在后,则则即期汇率加基本点即期汇率加基本点.远期汇率升水贴水报价方式远期汇率升水贴水报价方式(英国巴克莱银行报英国巴克莱银行报)Spot 1MTH 2MTH 3MTH 6MTH 12MTH JPY 138.30/40 26
13、/28 44/47 62/65 100/105 100/110 GBP 1.6960/70 92/90 160/157 231/228 415/410 703/693单位日元美圆一个月远期汇率单位日元美圆一个月远期汇率,买入价买入价 138.30+26BP=138.56 卖出价卖出价 138.40+28BP=138.68单位英镑美圆三个月远期汇率单位英镑美圆三个月远期汇率,买入价买入价 1.6960-231BP=1.6729 卖出价卖出价 1.6970-228BP=1.67423.2 汇率的概念、标价及种类汇率的概念、标价及种类2023/2/15GS School of Management-
14、汇率变动和国际竞争力汇率变动和国际竞争力法定升值法定升值(Revaluation):官定汇率条价下官定汇率条价下,官方规定提高本国货币的对外价值官方规定提高本国货币的对外价值.汇率贬值汇率贬值(Devaluation):官定汇率条价下官定汇率条价下,官方规定降低本国货币的对外价值官方规定降低本国货币的对外价值.升值升值(Appreciation):由外汇市场供求关系造成的某国货币对外价值的增加由外汇市场供求关系造成的某国货币对外价值的增加.贬值贬值(Depreciation):由外汇市场供求关系造成的某国货币对外价值的降低由外汇市场供求关系造成的某国货币对外价值的降低.u其他条件不变其他条件不
15、变,本币贬值本币贬值,出口产品竞争力提高出口产品竞争力提高.u其他条件不变其他条件不变,本币升值本币升值,出口产品竞争力下降出口产品竞争力下降.直接标价法直接标价法:真实汇率真实汇率=名义汇率名义汇率*外国物价指数外国物价指数/本国物价指数本国物价指数u其他条件不变其他条件不变,本国物价上升本国物价上升,出口产品竞争力下降出口产品竞争力下降.u其他条件不变其他条件不变,本国物价下降本国物价下降,出口产品竞争力上升出口产品竞争力上升.3.2 汇率的概念、标价及种类汇率的概念、标价及种类2023/2/15GS School of Management-商品市场均衡：购买力平价理论商品市场均衡：购买
16、力平价理论 试图确定两国之间长期的均衡汇率，以期找到实际汇率波动的中心。试图确定两国之间长期的均衡汇率，以期找到实际汇率波动的中心。u绝对购买力平价绝对购买力平价:E*Pf =Pd E =Pd/Pf 其中其中:Pf 商品篮子的外币价格商品篮子的外币价格 Pd商品篮子的本币价格商品篮子的本币价格u相对购买力平价相对购买力平价 汇率的变化率等于国内价格水平变化率减去外国价格水平变化率汇率的变化率等于国内价格水平变化率减去外国价格水平变化率.(E1-E0)/E0=(P1d-P0d)/P0d-(P1f-P0f)/P0f u购买力平价理论的缺陷购买力平价理论的缺陷1)仅考虑了商品套利活动对汇率的影响仅考
17、虑了商品套利活动对汇率的影响;2)商品的差异性、相对较高的国际交易成本和风险会破坏一价定理成立的可能性商品的差异性、相对较高的国际交易成本和风险会破坏一价定理成立的可能性;3)大量非贸易商品的存在也会破坏一价定理大量非贸易商品的存在也会破坏一价定理.3.3 汇率决定理论汇率决定理论2023/2/15GS School of Management-外汇市场均衡（资产回报一价定律）外汇市场均衡（资产回报一价定律）:利率平价理论利率平价理论u资产均衡价格资产均衡价格 资产均衡价格是这种资产供求相等时的市场出清价格资产均衡价格是这种资产供求相等时的市场出清价格.u外汇需求外汇需求 当其他条件相等时当其
18、他条件相等时,外汇市场的需求取决于外汇资产的预期回报率外汇市场的需求取决于外汇资产的预期回报率.预期回报率由货币的存款利率和预期汇率变化决定预期回报率由货币的存款利率和预期汇率变化决定.u利率平价利率平价 当所有可自由兑换货币的预期回报率相等时当所有可自由兑换货币的预期回报率相等时,外汇市场供求达到外汇市场供求达到均衡均衡,这一均衡条件称为利率平价这一均衡条件称为利率平价.3.3 汇率决定理论汇率决定理论2023/2/15GS School of Management例例:美元存款利率美元存款利率,r$=10%,德国马克存款利率德国马克存款利率,rDM=5%,E$/DM=0.65,Ee$/DM
19、=0.70.1德国马克的马克存款收入德国马克的马克存款收入=1.051德国马克美元存款的马克收入德国马克美元存款的马克收入=0.65(1+10%)/0.70=1.0214或或1美元的美元存款收入美元的美元存款收入=1.11美元马克存款的美元收入美元马克存款的美元收入=(1/0.65)(1+5%)*0.7=1.13083.3 汇率决定理论汇率决定理论2023/2/15GS School of Managementu外币存款本币回报率的推导外币存款本币回报率的推导假定设在直接标价法下外币的名义汇率为假定设在直接标价法下外币的名义汇率为E,本币在一定时期内的存款利率为本币在一定时期内的存款利率为id
20、,外外币的相应存款利率为币的相应存款利率为if,一定一定时期后的远期汇率预期为时期后的远期汇率预期为Ef,则则:1）期初单位外币相当于本币）期初单位外币相当于本币 E单位；单位；2）期末单位外币的存款收入（本息）为外）期末单位外币的存款收入（本息）为外币（币（1+if）单位；单位；3）期末（）期末（1+if）单位的外币相当于本币单位的外币相当于本币（1+if）*Ef；由此，外币存款的本币回报率为：由此，外币存款的本币回报率为：（1+if）*Ef-E/E =if*Ef+(Ef-E)/E +if-if*E/E =if+if*(Ef-E)/E+(Ef-E)/E if +(Ef-E)/E 因因而，当其
21、他条件不变时而，当其他条件不变时:1)if 越大，外币的预期回报率越高；越大，外币的预期回报率越高；2)Ef越越大，外币的预期回报率也越高；大，外币的预期回报率也越高；3)E 越大越大,外币的预期回报率越低。外币的预期回报率越低。3.3 汇率决定理论汇率决定理论2023/2/15GS School of Managementu均衡汇率的决定均衡汇率的决定:外币存款的本币预期回报率等于本币存款的回报率，这一均衡外币存款的本币预期回报率等于本币存款的回报率，这一均衡条件为利率平价条件为利率平价,即即 id if +(Ef-E)/E.回报率回报率(以本币表示以本币表示)汇率汇率(直接标价法直接标价法
22、)本币存款的回报率本币存款的回报率E*AE1BE2C外币存款的预期回报率外币存款的预期回报率3.3 汇率决定理论汇率决定理论2023/2/15GS School of Managementu利率平价条件下即期汇率、利率和远期汇率之间的关系利率平价条件下即期汇率、利率和远期汇率之间的关系 设在直接标价法下外汇的名义汇率为设在直接标价法下外汇的名义汇率为E,本币在一定时期内的存款利率本币在一定时期内的存款利率为为id,外币的相应存款利率为外币的相应存款利率为if,一定一定时期后的远期汇率为时期后的远期汇率为Ef,则则:1）单位本币投资收益为）单位本币投资收益为:(1+id)2）单位本币兑为外币的投
23、资收益为）单位本币兑为外币的投资收益为:(1/E)(1+if)*Ef 单位本币投资于本国市场的收益等于投资于国际市场的收益时单位本币投资于本国市场的收益等于投资于国际市场的收益时,均均衡汇率形成衡汇率形成:(1+id)=(1/E)(1+if)*Ef E =Ef*(1+if)/(1+id)或或 Ef=E(1+id)/(1+if)结论结论:1)其他条件不变其他条件不变,一种货币的利率提高将使该币即期升值一种货币的利率提高将使该币即期升值;2)其他条件不变其他条件不变,一种货币的远期汇率上升将导致即期均衡汇率上升。一种货币的远期汇率上升将导致即期均衡汇率上升。3.3 汇率决定理论汇率决定理论2023
24、/2/15GS School of Management E =Ef*(1+if)/(1+id)或或 Ef=E(1+id)/(1+if)回报率回报率(以本币表示以本币表示)汇率汇率(直接标价法直接标价法)本币存款的回报率本币存款的回报率E*AE1BE2C外币存款的回报率外币存款的回报率3.3 汇率决定理论汇率决定理论2023/2/15GS School of Management3.3 汇率决定理论汇率决定理论u利率平价成立的条件利率平价成立的条件:货币自由兑换、不存在外汇管制、不存在交易成本和货币自由兑换、不存在外汇管制、不存在交易成本和税收税收.2023/2/15GS School of
25、Management-货币供给与短期汇率的决定货币供给与短期汇率的决定（1）其他条件不变条件下）其他条件不变条件下,本国货币供给增加本国货币供给增加,本币贬值本币贬值;本国本国货币供给减少货币供给减少,本币升值本币升值.（2）其他条件不变条件下）其他条件不变条件下,外国货币供给增加外国货币供给增加,本币升值本币升值;外国外国货币供给减少货币供给减少,本币贬值本币贬值.3.3 汇率决定理论汇率决定理论2023/2/15GS School of Management-货币供给与汇率：货币供给与汇率：长期长期 长期意味着价格可以随货币供需、市场变化而调整，同时实际产出也会长期意味着价格可以随货币供需
26、、市场变化而调整，同时实际产出也会发生变化，因而，第一，货币供给变动会通过购买力平价作用影响到预期发生变化，因而，第一，货币供给变动会通过购买力平价作用影响到预期的远期汇率；第二，价格的变动也会影响到本币与外币的真实回报率；第的远期汇率；第二，价格的变动也会影响到本币与外币的真实回报率；第三；产出的变动会影响到货币需求。均衡的汇率由这三方面的影响共同三；产出的变动会影响到货币需求。均衡的汇率由这三方面的影响共同决定。决定。1)利率、汇率与通货膨胀之间的关系利率、汇率与通货膨胀之间的关系 因为：因为：a.长期中相对购买力平价定理成立：长期中相对购买力平价定理成立：(Ee-E)/E=(Ped-P0
27、d)/P0d-(Pef-P0f)/P0f=de-fe b.长期中利率平价定理成立：长期中利率平价定理成立：id if +(Ee-E)/E id-if =de-fe (费雪方程式）费雪方程式）所以：所以：id-if =de-fe=(Ee-E)/E 3.3 汇率决定理论汇率决定理论2023/2/15GS School of Management2)长期汇率的决定长期汇率的决定 因为：因为：a.长期中绝对购买力平价成立长期中绝对购买力平价成立 Pf*E=Pd b.国内外价格水平可以表示为国内外价格水平可以表示为 Pd=Mds/L(Rd,Yd)Pf =Mfs/L(Rf,Yf)所以：所以：E=Pd/Pf
28、 =Mds/L(Rd,Yd)/Mfs/L(Rf,Yf)=(Mds/Mfs)*L(Rf,Yf)/L(Rd,Yd)其他条件相同其他条件相同,长期中货币供给和货币需求变化对汇率的影响：长期中货币供给和货币需求变化对汇率的影响：第一，本国货币供给相对于外国货币供给增加将会导致本币贬值；相反，则外币贬值。第一，本国货币供给相对于外国货币供给增加将会导致本币贬值；相反，则外币贬值。第二，第二，外国产出相对于本国产出上升将会使外国货币需求相对于本国货币需求增加，导外国产出相对于本国产出上升将会使外国货币需求相对于本国货币需求增加，导致外币升值；相反，则外币贬值。致外币升值；相反，则外币贬值。3.3 汇率决定
29、理论汇率决定理论2023/2/15GS School of Management3.4 影响汇率变动的主要因素影响汇率变动的主要因素-长期因素长期因素u经常帐户余额经常帐户余额u通货膨胀率差异通货膨胀率差异u经济增长率差异经济增长率差异-短期因素短期因素u利率利率u中央银行干预中央银行干预u预期因素预期因素2023/2/15GS School of Management讨论下列事件对中国货币币值的影响讨论下列事件对中国货币币值的影响1)中国最近决定决定降低关税中国最近决定决定降低关税;2)美国最近决定调低利率美国最近决定调低利率;3)美国经济增长率预计放缓美国经济增长率预计放缓;4)东南亚国家货币贬值东南亚国家货币贬值;5)中国最近决定扩大中国最近决定扩大 财政支出刺激经济财政支出刺激经济.2023/2/15GS School of Management