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1、Ch2 外汇与汇率基础 2.1外汇与汇率含义2.2汇率决定与变动2.3汇率变化的经济影响2.4汇率、物价与赤字2.1 外汇与汇率含义n2.1.1 外汇的概念(Foreign Exchange)n2.1.2 汇率的概念n2.1.3汇率的种类2.1.1 外汇的概念n动态的外汇n静态的外汇q广义q狭义n外汇必备的要点n外汇交易基础动态：国际汇兑静态广义：外币资产狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算的支付手段动态的外汇n国外汇兑的简称n人们把一种货币兑换成另一种货币借以清偿国际间债权债务关系的行为静态的外汇广义n货币？n一切以外国货币表示的资产。n我国：q外国货币（纸币、铸币）；外币支付凭证（票据、
2、银行存款凭证）；外币有价证券（政府债券、股票）；特别提款权和欧洲货币单位；其他外汇资产。静态的外汇狭义n以外币表示的能用于国际间结算的支付手段。n主要包括：q以外币表示的银行汇票q以外币表示的支票q以外币表示的银行存款等外汇必备的要点n非本币属性q以外币表示的各种金融资产。n可兑换性q能兑换成其他国家的货币进行支付。n可偿性q即能在国外得到偿付的债权。外汇交易基础n外汇是金融资产n金融资产交易与实务资产交易显著不同q交易场所：场内交易与场外交易q交割时间：即期交易、远期交易、期货交易等q交付方式：信汇、电汇与票汇2.1.2 汇率的概念n汇率（Exchange Rate）q汇价或外汇行市，两种货
3、币之间的折算比价，q以一种货币表示的另一种货币的相对价格。n标价方法q直接标价方法（Direct Quotation System）q间接标价法（Indirect Quotation System）n法定升值与升值、法定贬值与贬值Direct Quotation Systemn价格标价法或应付标价法n以一定单位（1或100、1000）的外国货币为标准，折算成若干单位的本国货币的汇率表示方法。即单位外币的本币价格。n在中国的外汇市场牌价：某日，USD/CNY=8.2770;次日，USD/CNY=8.2880，则美元升值，人民币相对贬值（本币贬值）。Direct Quotation Systemn
4、在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Depreciation）。n在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。Indirect Quotation Systemn数量标价法或应收标价法n以一定单位的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币的汇率表示方法。n即单位本币的外币价格n在美国的外汇市场牌价：某日，USD/CNY=8.2770;次日，USD/CNY=8.2880，则美元升值，人民币相对贬值（本币升值）Indirect Quotatio
5、n Systemn在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值n在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。n例如，伦敦外汇市场汇率为：月初：GBP1=USD1.8115月末：GBP1=USD1.8010 说明美元汇率上升，英镑汇率下跌。法定升值与升值n法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。n升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。法定贬值与贬值n法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣
6、布的方式，降低本国货币对外的汇价。n贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。Hard Currency 和Soft Currencyn当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称之为“趋于坚挺”（hardening），称该货币为“硬通货”（Hard Currency）。n反之则习惯称之为“趋于疲软”（weakening）和“软通货”（Soft Currency）。2.1.3 汇率的种类n银行买卖角度q买入汇率、卖出汇率和现钞汇率n制定汇率方法q基本汇率与套算汇率n支付方式q电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率n交割时间q即期汇率和远期汇率n衡量货币价值q名义汇
7、率、实际汇率和有效汇率从银行买卖外汇的角度分n买入汇率（Buy,Bid,Pay,Taking,Mine Rate）q买价、出口汇率,是银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率n卖出汇率（Selling,Offer,Giving,Yours Rate)q卖价、进口汇率,是银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。n例如：GBP/USD=1.58701.5880n中间汇率(Middle Rate)n现钞汇率(Bank Notes Rate)q一般，现钞的买入价低于现汇的买入价，但现钞的卖出价等于现汇的卖出价制定汇率的不同方法n基础汇率（Basic Rate）q本国货币与关键货币的汇率q关键货币是在本国
8、对外经济交往中最常用的、外汇储备中占比最大的、可自由兑换的和在国际上普遍接受的货币。n套算汇率（Cross Rate）q又称交叉汇率，是根据基本汇率套算出来的汇率。q套算方法套算方法（)按中间汇率套算：例如：某日，英国银行报价：GBP/USD=2.4；德国银行报价：USD/DEM=3.5；瑞士银行报价：USD/CHF=4，则可求出GBP/DEM=8.4美元。练习：DEM/CHF=（)按买入汇率和买出汇率套算例如：某日 德国银行报价：USD/DEM=1.73391.7346 英国银行报价：GBP/USD=1.58701.5880；法国银行报价：USD/FRF=5.87055.8725，求DEM/
9、FRF，DEM/GBP 套算规则：交叉相除，同向相乘返回按银行付汇方式的不同分.电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate,T/T Rate）是银行以电汇方式支付外汇时所使用的汇率。银行汇付.信汇汇率(Mail Transfer Rate,M/T Rate)是银行以信函方式支付外汇时所使用的汇率。.票汇汇率(Demand Draft Rate,D/D Rate)是银行开出汇票交由汇款人自行交给收款人，在其取款时所使用的汇率返回买卖成交后交割时间1.即期汇率(Spot Rate)又称现汇汇率 是买卖双方成交后，在两个营业日内办理外汇交割时所使用的汇率。2.远期汇率(Forwar
10、d Rate)又称期汇汇率 是买卖双方预先签定合同，约定在未来某一日期，按照协议交割所使用的汇率。返回买卖成交后交割时间n交割（Delivery），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。n即期汇率（Spot Rate）q现汇汇率，买卖双方成交后两个营业日（Working Day）以内办理交割所使用的汇率。n远期汇率（Forward Rate）q期汇汇率，买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。q期汇报价方式n直接报价；远期差价（Forward Margin）或掉期率（Swap Rate）报价n一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。远期汇率报价方法有（）直接报
11、价法(Outright Rate)指直接报出不同交割期的期汇的买入价和卖出价。例如:某日，现汇汇率：GBP/USD=2.4210-20，个月期汇汇率：GBP/USD=2.4180-00，个月期汇汇率：GBP/USD=2.415070（)掉期率报价法(Swap Rate)又称远期差价（Forward Margin）指报出期汇汇率比现汇汇率高或低的点数，即报出掉期率或远期差价。当期汇比现汇贵，则远期升水（at premium）;当期汇比现汇贱，则远期贴水(at discount)；当期汇等于现汇，则远期平价(at par)n根据远期差价计算远期汇率：nA.根据不同的标价方法计算:nB.根据升贴水的
12、大小排列计算:返回A.根据不同的标价方法计算n直接标价法:远期汇率=即期汇率+外汇升水(-贴水)n间接标价法:远期汇率=即期汇率外汇升水(+贴水)n例如例如:n 某日,英镑兑美元的现汇汇汇率:GBP/USD=2.421020,纽约银行报出3个月英镑远期贴水80-70点,则远期汇率为:GBP/USD=2.4210-80-20-70=2.413050.n 练习:伦敦银行报出3个月期美元远期升水8070,求出远期汇率.返回B.根据升贴水的大小排列计算:n远期差价是从小到大排列:n 远期汇率=即期汇率+远期差价n远期差价是从大到小排列:n 远期汇率=即期汇率-远期差价n例如:远期升(贴)水年率(Per
13、cent Per Annum)n升(贴)水年率：n(远期差价/现汇汇率)(12/远期月数)100%n例如:某日,英镑兑美元的现汇汇率:GBP/USD=2.421020,3个月英镑远期贴水80-70,求英镑3个月贴水年率。n(0.0080+0.0070)/2/(2.4210+2.4220)/2 12/3 100%=n1.24%返回从衡量货币价值的角度分n名义汇率（Nominal Exchange Rate）q现实中的货币兑换比率q它可能由市场决定，也可能由官方制定。n名义有效汇率qNominalEffectiveExchangeRateq一种加权平均汇率，其权数取决于各国与该国经济往来的密切程度
14、（例如各国与该国的贸易额占该国总贸易额的比重）。n实际汇率（RealExchangeRate）Real Exchange Raten是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。名义汇率R与实际汇率e之间的关系是：其中，Pf 和P分别代表外国和本国的有关价格指数，R和e都是直接标价法下的汇率。2.2 汇率决定与变动n汇率是各种货币价值的体现，货币具有的或代表的价值是决定汇率水平的基础。n在这一基础上受其它各种因素影响n不同的货币制度价值不同，因素各异。n2.2.1金本位制度下汇率的决定与变动n2.2.2纸币制度下汇率的决定n2.2.3纸币制度
15、下汇率的变动因素2.2.1 金本位制度下的汇率决定与变动n货币价值或代表的价值？q均由黄金铸成，但重量与成色各异q因而货币价值为所代表的含金量n汇率决定因素为铸币平价（MintPar）qMintPar：两种货币之间含金量之比n影响汇率变动因素q供求关系因其变动n主要源自国际间债券债务关系的变化及清偿q黄金输送点（GoldPoint）约束变动n指汇价波动而引起黄金从一国输出或输入的界限。汇率波动的最高界限是铸币平价加运金费用，即黄金输出点（GoldExportPoint）；汇率波动的最低界限是铸币平价减运金费用，即黄金输入点（GoldImportPoint）2.2.2 纸币制度下汇率的决定n纸币
16、产生过程与政府规定本国货币所代表（非具有）的含金量，但这仅仅是虚设的价值之比，不是实际价值，因而不能直接决定汇率n纸币代表的实际价值为其对内价值，或者说在流通范围内的购买力n决定因素为：各自在国内所代表的实际价值，即购买力n货币购买力对比为纸币制度下汇率决定的基础2.2.3 纸币制度下汇率的变动因素n任何能引起外汇供求关系的因素，主要有q国际收支状况n贸易收支差额最重要q利率差异n货币的需求状况n远期利率变化q通货膨胀差异q财政、货币政策q投机资本q政府市场干预q一国经济实力q预期因素q其它因素n如政局变化2.3 汇率变化的经济影响n2.3.1货币升值与贬值n2.3.2汇率变化对贸易收支的影响
17、q进出口q马歇尔-勒纳条件q外汇倾销：ExchangeDumpingqJ形曲线效应：J-cureEffectn2.3.3汇率变化的其他经济影响q资本流动q外汇储备q价格水平q微观经济活动q国际经济关系2.3.1货币升值与贬值n直接标价法下q本币汇率的变化（%）n=（旧汇率/新汇率-1）*100%q外币汇率的变化（%）n=（新汇率/旧汇率-1）*100%n间接标价法下q本币汇率的变化（%）n=（新汇率/旧汇率-1）*100%q外币汇率的变化（%）n=（旧汇率/新汇率-1）*100%2.3.2汇率变化对贸易收支的影响n对进出口影响q微观层面q宏观层面n马歇尔-勒纳条件（Marshall-Lener
18、condition）n外汇倾销（exchangedumping）nJ形曲线效应（J-curveeffect）微观层面n本币贬值为例q进口产品国外价格（外币表示）不变，国内价格（本币标价）上升，国内的竞争力下降，进口企业成本上升q因而要么提高价格，销售数量可能下降；要么价格不变但利润下降n进口出口则反之宏观层面n一般机理：本币贬值为例q进口产品国内竞争力下降，出口产品国外竞争力增强q出口：外币价格下降，或利润，导致出口规模扩大n问题：q一定能扩大出口吗？q出口增加，贸易差额一定改善吗？Marshall-Lener conditionn经济学的价格弹性含义？q需求价格弹性，供给价格弹性nMarsh
19、all-Lenercondition指的是进口和出口需求弹性之和大于1n只有满足了Marshall-Lenercondition，货币贬值才会改善贸易逆差exchange dumpingn指在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币贬值的程度大于对内贬值的程度，借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品，从而达到提高商品的海外竞争力、扩大出口、增加外汇收入和最终改善贸易差额的目的。J-curve effectn货币贬值导致贸易差额在短期内恶化，而中长期得以改善的现象。n原因：q贬值初期合同价格不可能按新汇率计算q信息传递与决策时滞，推迟正效应出现q如果预测进一步贬值，会加速商
20、品进口的订货并减短订货期限，导致贸易差额恶化n调整过程的三个阶段q货币合同阶段q传递阶段q数量调整阶段J曲线贸易差额对汇率变动的调整贸易差额（本国货币）初始贸易差额（通常为赤字）货币合同阶段数量调整阶段汇率传递阶段贸易差额2.3.3汇率变化的其他经济影响n资本流动n外汇储备n价格水平n产业结构和资源配置的影响n微观经济活动n国际经济关系资本流动n本币汇率上升q本币的购买力增强，从而使本国资本扩大对外投资。q基于本币的坚挺，也会吸引外资的流入n贬值效应，关键在预期q将贬未贬，或将多贬时：资本外逃q贬值已至均衡，因本币定值过高而外逃的资金留回国内q促进外国资本流入，抑制本国资本流出n在贬值不造成汇
21、率不稳和金融危机的前提下，一定的外资在本币贬值后可购买更多的投入品和工厂n流向与流量的双重影响，资本流动对汇率变化的敏感性还受其他因素制约，如资本管制外汇储备n通过资本流动和进出口贸易额的增减影响n外汇储备的构成，即外汇资产组合本身的影响n总之，非常复杂，国际储备管理详细学习价格水平n本币贬值后，国内物价将会上升，并逐渐扩展。q进口原材料、半成品的本币价格上扬，推动本国商品生产成本的提高。q产品出口增加，减少国内供给，同时增加国内居民就业，收入上升，国内商品价格上扬n通过贸易收支改善的乘数效应，引起需求拉动的物价上涨n汇率与价格水平关系非常密切q物价指数计算的货币购买力决定汇率，而汇率变化有反
22、作用于物价水平q实践中，通胀导致货币对外贬值；贬值又导致物价上扬可能引发通胀产业结构和资源配置的影响 n本币贬值后，贸易出口部门或出口产品制造业所占的比重就会扩大，提升对外开放程度q出口产品在国外市场的竞争能力提高，出口扩大，整个贸易部门的利润就会高于非贸易部门，从而会诱使资源流向出口产品制造业或出口贸易部门n货币贬值后，进口商品的价格提高，使原来对进口商品的一部分需求转向了本国商品的需求，这样，使国内某些内销产品行业也得到了较快的发展。微观经济活动n浮动汇率制度下主要表现为企业进出口贸易的计价结算对外债券债务的增加n但是，汇率变化对企业的经营环境、产品竞争力、所处产业结构等多个方面均有较大影
23、响n外汇风险的预测与防范成为微观经济管理中非常重要的内容n我国汇率长期的相对固定，但当前及未来的发展使得浮动汇率成为必然，如何尽快适应这一变化？未来的管理者必须学习、掌握和理解。国际经济关系n主要工业国货币汇率的变动将对国际经济产生严重的影响n贬值加剧国别之间矛盾q工业国和发展中国家的矛盾q加剧工业国之间的矛盾，q也可能引起贸易摩擦与汇率战，并影响经济的景气q不利于其他工业国和发展中国家的贸易收支n引起国际金融领域的动荡q主要工业国家的货币一般作为国际间的计价手段、支付手段和储备手段2.4 汇率、物价与赤字n发展中国家：金融抑制与金融深化国家经济欠发达居民收入低储蓄低投资不足购买力不足国穷民贫
24、2.4 物价、汇率与赤字n物价与汇率q物价上扬，进口增加，货币对外贬值，出口增加，国内成本增加，物价上扬n赤字与物价q赤字导致投资增加，原材料等供应紧张，物价上扬，政府扩大支出，赤字上升n汇率与赤字q本币对外贬值导致财政赤字扩大，反过来又导致本币进一步贬值物价上涨汇率上涨赤字上升赫-金恶性循环圈小结与复习n内容q回顾或复习了外汇与汇率的概念、种类q汇率的决定与变动的影响因素q汇率变动的经济影响n逻辑q汇率变动影响经济，进而政府如何消除负面影响、甚至利用积极影响，何时采取何种措施需掌握的术语nAppreciation and Depreciation；Revaluation and Apprec
25、iation；Hard Currency and Soft Currency;nBasic Rate and Cross Rate;T/T Rate，M/T Rate and D/D Rate;nDelivery,Spot rate and forward rate,Swap,Forward Margin,at premium,at discount and at par;nNominal exchange rate,real exchange rate and Effective exchange rate nMint parity;Gold pointnMarshall-Lener condition;exchange dumping;J-curve effect