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1、五、五、外汇期权交易外汇期权交易1 1 定义：定义：外汇期权外汇期权在预先规定的时间以预先规定的在预先规定的时间以预先规定的价格买进或卖出一定数量外汇的选择权。价格买进或卖出一定数量外汇的选择权。1预先规定的时间预先规定的时间期权的到期日期权的到期日，是期权的有效期结束时，是期权的有效期结束时间。间。3个月，个月，6个月，个月，9个月，个月，12个月个月预先规定的价格预先规定的价格期权的期权的执行价格执行价格，是期权规定的将来交，是期权规定的将来交割某种货币的汇率。期权的执行价格可以由买卖双方协商，割某种货币的汇率。期权的执行价格可以由买卖双方协商，也可以由交易所事先确定给出。也可以由交易所事
2、先确定给出。选择权选择权 买进外汇的选择权（买进外汇的选择权（买入期权，看涨期权买入期权，看涨期权）卖出外汇的选择权（卖出外汇的选择权（卖出期权，看跌期权卖出期权，看跌期权）2 外汇期权交易外汇期权交易外汇期权的买入方向卖出方交外汇期权的买入方向卖出方交纳保险费，即获得该选择权纳保险费，即获得该选择权保险费，又叫保险费，又叫期权费期权费，是订立期权合同时，买方，是订立期权合同时，买方支付给卖方的无追索权的费用。保险费是期权购支付给卖方的无追索权的费用。保险费是期权购买者为购买期权所赋予的权利而支付的成本。买者为购买期权所赋予的权利而支付的成本。3买入期权（看涨期权）买入期权（看涨期权）期权的卖
3、方期权的卖方外汇的卖方外汇的卖方（看跌）（看跌）期权的买方期权的买方外汇的买方外汇的买方（看涨）（看涨）期权费期权费卖出期权（看跌期权）卖出期权（看跌期权）期权的卖方期权的卖方外汇的买方外汇的买方（看涨）（看涨）期权的买方期权的买方外汇的卖方外汇的卖方（看跌）（看跌）期权费期权费期权交易的当事人期权交易的当事人4期权的执行时间期权的执行时间到期日执行或不执行（到期日执行或不执行（欧式期权欧式期权）到期日前任何一天执行或不执行（到期日前任何一天执行或不执行（美式期权美式期权）5注意：注意：1.1.购买的是一种权力。可以购买购买的是一种权力。可以购买“买权买权”（看涨（看涨期权）也可以购买期权）也
4、可以购买“卖权卖权”（看跌期权）。（看跌期权）。2.2.获得权力的代价：期权费。获得权力的代价：期权费。3.3.可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力期权费也不返还。力期权费也不返还。6五、五、外汇期权交易外汇期权交易2 特点：特点：1、期权费不能收回。、期权费不能收回。2、具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活性强。、具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活性强。3、期权费的费率不固定。、期权费的费率不固定。7（1）即期汇率）即期汇率下列因素对期权费费率均有影响：下列因素对期权费费率均有影响：（2）执行价格）执行价格（4）汇率波动率）汇率波动率（5）
5、货币对利率差）货币对利率差（3）到期时间）到期时间看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权+-+-+8货币对货币对欧元欧元/美元美元英镑英镑/美元美元美元美元/日元日元澳元澳元/美元美元标的金额标的金额（每份合约）（每份合约）100100欧元欧元100100英镑英镑100100美元美元100100澳元澳元看涨期权看涨期权看涨欧元看涨欧元看跌美元看跌美元看涨英镑看涨英镑看跌美元看跌美元看涨美元看涨美元看跌日元看跌日元看涨澳元看涨澳元看跌美元看跌美元看跌期权看跌期权看跌欧元看跌欧元看涨美元看涨美元看跌英镑看跌英镑看涨美元看涨美元看跌美元看跌美元看涨日元看涨日元看跌澳元看跌澳元看涨美元看涨美元类型类型欧式期
6、权（期权合约持有人仅在期权到期日有权行使欧式期权（期权合约持有人仅在期权到期日有权行使权利）权利）执行价格执行价格由招商银行定制由招商银行定制期限期限3 3个月、个月、6 6个月等个月等合约起始日合约起始日由招商银行定制由招商银行定制合约到期日合约到期日由招商银行根据起始日及合约期限设定由招商银行根据起始日及合约期限设定履约清算日履约清算日合约到期日合约到期日9五五 外汇期权交易外汇期权交易 3 3 外汇期权的收益与损失外汇期权的收益与损失 实施期权实施期权 不实施期权，至到期日期权自动失效不实施期权，至到期日期权自动失效101 1看涨期权的收益与损失看涨期权的收益与损失 例例1.1.某美国公
7、司从德国进口一批货物，两个月后支付马克。该某美国公司从德国进口一批货物，两个月后支付马克。该 公司预期马克升值，公司预期马克升值，执行价格，执行价格DM1DM10.630.63，期权保险费，期权保险费0.02/DM0.02/DMDMDM即期汇率即期汇率 单位损失与收益单位损失与收益()买买 方方 卖卖 方方 0.610.61 -0.02-0.02 0.020.02 0.620.62 -0.02-0.02 0.020.02 0.630.63 -0.02-0.02 0.020.02 0.640.64 -0.01-0.01 0.010.01 0.650.65 0 0 0 0 0.660.66 0.0
8、10.01 -0.01-0.01 期权实施情况期权实施情况 不不 实实 施施 不不 实实 施施 不不 实实 施施 实实 施施 实实 施施 实实 施施 买入马克看涨期权买入马克看涨期权11F买入外汇看涨期权会出现以下情况：买入外汇看涨期权会出现以下情况：（1 1）即期汇率）即期汇率执行价格执行价格 放弃期权，损失全部期权费。放弃期权，损失全部期权费。（2 2）执行价格即期汇率）执行价格即期汇率（执行价格（执行价格+期权费）期权费）行使期权，追回部分或全部期权费。行使期权，追回部分或全部期权费。（3 3）即期汇率（执行价格）即期汇率（执行价格+期权费）期权费）行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大
9、。行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。12 （1 1）即期汇率）即期汇率执行价格时执行价格时 获取全部期权费收入获取全部期权费收入 （2 2）执行价格即期汇率）执行价格即期汇率（执行价格（执行价格+期权费）时期权费）时 获取部分期权费或不亏不赚获取部分期权费或不亏不赚 （3 3）即期汇率（执行价格）即期汇率（执行价格+期权费）时期权费）时 卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大 卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况：卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况：131 1看涨期权的收益与损失看涨期权的收益与损失0.02 0.02 0.01 0.01 0.000.0
10、0 0.010.01 0.020.02 损益损益()买方买方卖方卖方即期汇率即期汇率(/DM)/DM).61 .62 .61 .62 .63.63 .64 .64 .65.65图图1 1 看涨期权损益图看涨期权损益图 看涨期权临界点执行价格期权费看涨期权临界点执行价格期权费 （执行价格（执行价格+期权费）期权费）（执行价格）（执行价格）14 买入外汇看涨期权的三点结论买入外汇看涨期权的三点结论 （1 1）购购买买外外汇汇看看涨涨期期权权的的风风险险有有限限而而且且事事先先可可知知，其其最大风险就是损失全部期权费。最大风险就是损失全部期权费。（2 2）外外汇汇看看涨涨期期权权的的执执行行价价格格
11、加加期期权权费费是是买买卖卖双双方方的的盈亏平衡点。盈亏平衡点。（3 3）只只要要即即期期汇汇率率上上升升到到协协议议价价格格加加期期权权费费以以上上，购购买买外外汇汇看看涨涨期期限限权权就就有有利利可可图图，上上升升越越多多获获利利越越多多，从从理理论论上说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。上说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。15 （1 1）卖出外汇看涨期权的最大利润是期权费。只要即期）卖出外汇看涨期权的最大利润是期权费。只要即期汇率不超过期权合约的执行价格，卖方便可获得全部期权汇率不超过期权合约的执行价格，卖方便可获得全部期权费收入。费收入。（2 2）期权执行价格加期权费为盈
12、亏平衡点。）期权执行价格加期权费为盈亏平衡点。（3 3）即期汇率超过期权合约的执行价格，外汇看涨期权）即期汇率超过期权合约的执行价格，外汇看涨期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损失越大，从理论卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损失越大，从理论上说期权卖方的损失是无限的。上说期权卖方的损失是无限的。卖出外汇看涨期权的三点结论卖出外汇看涨期权的三点结论162 2看跌期权的收益与损失看跌期权的收益与损失例例2.2.美国出口商三个月后将收到一笔英镑货款，预期英镑将美国出口商三个月后将收到一笔英镑货款，预期英镑将贬值，贬值，执行价格，执行价格1 11.371.37，保险费，保险费0.03/0.03/
13、即期汇率即期汇率 单位损失与收益单位损失与收益()买买 方方 卖卖 方方 1.331.33 0.010.01 -0.01-0.01 1.341.34 0 0 0 0 1.351.35 -0.01-0.01 0.010.01 1.361.36 -0.02-0.02 0.020.02 1.371.37 -0.03-0.03 0.030.03 1.381.38 -0.03-0.03 0.030.03 期权实施情况期权实施情况 实实 施施 实实 施施 实实 施施 实实 施施 不不 实实 施施 不不 实实 施施 购买英镑看跌期权购买英镑看跌期权172 2看跌期权的收益与损失看跌期权的收益与损失损益损益()卖方卖方买方买方即期汇率即期汇率(/DM)/DM)1.33 1.33 1.341.34 1.35 1.36 1.35 1.36 1.37 1.37 1.38 1.38 0.03 0.03 0.020.020.010.010.000.00 -0.01 -0.01 -0.02-0.02 -0.03-0.03 图图2 2 看跌期权损益图看跌期权损益图 看跌期权的临界点执行价格保险费看跌期权的临界点执行价格保险费 （协议价格（协议价格 -期权费）期权费）（协议价格）（协议价格）18