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1、教学目标了解金融衍生品的分类和功能； 了解金融衍生品市场的类型； 掌握金融远期合约的构成要素； 掌握金融期货的基本要素； 了解金融期货的种类和功能； 掌握期货市场的组织机构； 掌握金融期权的基本要素； 了解金融期权的类型； 了解金融期权的价格及其影响因素； 能够运用金融期权的基本投资策略进行模拟投资; 了解金融互换的功能和分类。教学重占 rr 八、教学难点教学案例讲解手段小组讨论教学学时教学 内容与 教学过程设计第七章一金融衍生品市场第一节 金融衍生品市场概述一、金融衍生品市场产生的背景20世纪70年代，世界性的通货膨胀的发生与浮动制度的推行，使利率和汇率波动的风 险增加。1972年，为适应利
2、率与汇率多变的经济形势，规避利率与汇率的风险，美国芝加哥 商品交易所设立了国际货币市场，首创外汇期货交易和货币期货交易；1973年，推出外汇期 权交易；1975年，相继推出美国政府公债期货和商业票据期货交易；1981年，世界银行发行 了 2. 9亿美元欧洲债券，并决定将其本金与利息由IBM公司进行法郎和德国马克的货币互换, 开创了货币互换的先例；1982年，美国密苏里州堪萨斯农产品交易所率先推出股票指数期货 交易，纽约、芝加哥期货商品交易所以及西方其他国家也均陆续推出同类期货和期权交易。二、金融衍生品的概念和分类(-)金融衍生品的概念金融衍生品是指一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或
3、指数，合约的基本 种类包括远期、期货、掉期(互换)和期权合约。(二)金融衍生品的分类1 .根据产品形态分类根据产品形态分类，金融衍生品可以分为金融远期合约、金融期货合约、金融互换合约 和金融期权合约。(1)金融远期合约和金融期货合约。(2)金融互换合约。(3)金融期权合约。2 .根据标的资产分类标的资产也称为原生资产、基础资产。金融衍生品中的标的资产是指金融衍生品合约中 约定的资产。根据标的资产分类，金融衍生品大致可以分为股权类、利率类、货币类和商品 类金融衍生品。三、金融衍生品的功能金融衍生品主要有规避风险、价格发现的功能。1 .规避风险规避风险是风险应对的一种方法，是指通过计划的变更来消除
4、风险或风险发生的条件， 保护目标免受风险的影响。2 .价格发现金融衍生品市场的建立和完善可形成一种价格发现机制。四、金融衍生品市场的类型金融衍生品市场是相对传统金融市场而言的，是指交易金融衍生品的市场。金融衍生品 市场有以下几种类型。1 .金融远期市场金融远期市场是进行金融远期合约交易的市场。2 .金融期货市场金融期货市场是专门进行金融期货合约交易的场所，是有组织、有严格规章制度的金融 期货交易所。金融期货交易主要有以下几种制度：（1）保证金制度。（2）每日结算制度。（3）持仓限额制度。（4）大户报告制度。（5）强行平仓制度。3 .金融期权市场金融期权市场是交易金融期权的市场。4 .金融互换市
5、场金融互换市场是交易金融互换合约的市场。第二节金融远期市场一、金融远期合约的概念金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间、按确定的价格买卖一定数量的金融 资产的协定。金融远期合约又称为金融远期或金融远期交易。二、金融远期合约的特点（1）非集中性交易。（2）风险性大。（3）流动性差。（4）灵活性较大。三、金融远期合约的构成要素1 .标的资产合约中未来买卖的资产称为合约的标的资产。2 .交割日交割日是指金融远期合约中约定的到期时间。3 .交割价格交割价格是指金融远期合约中规定的到期交易的价格。4 .多头与空头金融远期合约中约定未来将买入标的物的一方为多头，未来将卖出标的物的一方为空头。四、金融
6、远期合约中的损益假设K是金融远期合约的交割价格，ST为合约到期时标的资产的市场价格，T为到期时 间，那么金融远期合约资产的到期损益为ST-K。当STK时，多头获得正收益，如图7-1所示;当STVK时，空头获得正收益，如图7-2所示。到期时，多头有权利和义务以价格K获得价 值为ST的标的资产。损益八ST-KO图7-1多头损益情况 损益，K-ST图7-2空头损益情况从图中可以看出，一方盈利，另一方必定亏损，即一个合约产生的净资产始终等于零。 因此，金融远期合约是零和博弈。五、金融远期合约的类型根据标的资产划分，常见的金融远期合约包括以下四大类。1 .股权类资产的远期合约股权类资产远期合约包括单个股
7、票的远期合约、一篮子股票的远期合约和股票价格指数 的远期合约。2 .债券类资产的远期合约债券类资产的远期合约主要包括定期存款、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益 证券的远期合约。3 .远期利率协议远期利率协议是指交易双方在订立协议时，商定在将来的某一特定日期，按照规定的货 币、金额和期限、利率进行金融资产交割的一种协议。4 .远期汇率协议远期汇率协议是指按照约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率 和固定利率的远期协议。第三节金融期货市场一、金融期货的特点金融期货具有以下特征：(1)标准化合约。(2)履约大局部通过对冲方式。(3)合约的履行由期货交易所或结算公司提供担保。(
8、4)合约的价格有最小变动单位和浮动限额。二、金融期货的种类1 .利率期货利率期货是指以利率为标的资产的期货合约。2 .货币期货货币期货又称为外汇期货，是指以汇率为标的资产的期货合约，即交易双方约定在未来 某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约。3 .股票指数期货股票指数期货简称股指期货，是指以股票指数为标的资产的期货合约。4 .国债期货国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交 割的国债派生交易方式。三、金融期货的基本要素金融期货的基本要素包括标的资产、合约价格、合约月份、交易时间、价格限制、交易 保证金、交割方式、最后交易日等。L
9、标的资产标的资产是指金融期货合约中约定的资产，如沪深300股指期货的标的资产为沪深300 指数。5 .合约价格合约价格是金融期货在交易所里以公开拍卖竞价的方式决定的成交价格。6 .合约月份合约月份是指金融期货到期交割的月份。7 .交易时间交易时间是指金融期货在交易所交易的时间。8 .价格限制价格限制是指对金融期货在一个交易日或者某一时段中交易价格的波动不得高于或者低 于规定的涨跌幅度的限制。9 .交易保证金金融期货交易双方必须在交易前缴纳合约金额5%10%的保征金，并由清算公司进行逐 日结算，如有盈余，可以支取，如有损失且账面保证金低于维持水平时，必须及时补足，这 是防止交易所信用危机的一项极
10、为重要的安全措施。10 交割方式金融期货实行现金交割。现金交割是指到期未平仓期货合约进行交割时，用结算价格来 计算未平仓合约的盈亏，以现金支付的方式最终了结期货合约的交割方式。11 最后交易日最后交易日指金融期货交割月份中进行交易的最后一个交易日。四、金融期货市场的功能1 .规避价格风险功能2 .价格发现功能3 .资产配置功能五、期货市场的组织机构期货市场由四个局部组成，即期货交易所、期货结算所、期货经纪公司、期货交易者（包 括套期保值者和投机者）。4 .期货交易所期货交易所是为期货交易提供场所、设施、服务和交易规那么的非营利性机构。期货交易所的功能和作用主要如下：（1）提供一个有组织、有秩序
11、的交易场所。保证期货交易在公正、公平和公开的原那么 下顺利运行。（2）提供公开的交易价格。（3）提供统一的交易规那么和标准，使交易有秩序地进行。（4）提供良好的通信信息服务。（5）提供交易担保和履约保证，使交易有保证作用。5 .期货结算所期货结算所大局部实行会员制。期货结算所的最高权力机构是董事会(理事会)，其日 常工作由总裁负责。期货结算所的功能和作用主要表达在以下几个方面：(1)担保交易履约。(2)结算交易盈亏。(3)控制市场风险。6 .期货经纪公司期货经纪公司是代理客户进行期货交易，并提供有关期货交易服务的企业法人。期货经 纪公司在代理客户期货交易时，要向客户收取一定的佣金。7 .期货交
12、易者根据参与期货交易目的的不同，期货交易者主要分为套期保值者和投机者。第四节金融期权市场一、金融期权市场的产生及开展18世纪，美国南海公司的股票价格飞涨，股票期权市场也因此有了一定的开展，形成了 “南海泡沫”。“南海泡沫”破灭后，股票期权曾一度被视为投机、腐败、欺诈的象征而被 禁止交易长达100多年。19世纪后期，被喻为“现代期权交易之父”的拉舍尔赛奇(Russell Sage)在柜台交易市场组织了一个买权和卖权的交易系统，并引入了买权、卖权平价概念。 然而，由于场外交易市场上的期权合约非标准化，无法转让，采用实物交割方式，以及无担 保，使得这一市场的开展非常缓慢。1973年4月26日，芝加哥
13、期权交易所成立，开始了买权交易，标志着期权合约标准化、 期权交易规范化。20世纪70年代中期，美洲交易所、费城股票交易所和太平洋股票交易所 等相继引入期权交易，使期权交易获得了空前的开展。1977年，卖权交易开始了；与此同时, 芝加哥期权交易所开始了非股票期权交易的探索。1982年，芝加哥货币交易所开始进行 S&P500指数期权交易，这标志着股票指数期权的诞生；芝加哥期权交易所首次引入美国国库 券期权交易，成为利率期权交易的开端；加拿大蒙特利尔交易所首次出现外汇期权交易；费 城股票交易所开始了外汇期权交易。1984年，外汇期货期权在芝加哥商品交易所的国际货币 市场出现。随后，期货期权迅速扩展到
14、欧洲美元存款、90天短期及长期国库券、国内存款证 等债务凭证期货、黄金期货和股票指数期货等，几乎所有的期货都有相应的期权交易。二、金融期权的基本要素1 .标的资产金融期权的标的资产可以是金融商品或金融期货合约。2 .有效期和到期日有效期是交易者自持有金融期权合约至金融期权到期日的期限。3 .执行价格执行价格也称为行权价格、履约价格、敲定价格，是指在金融期权买方行使权利时，买 卖双方交割标的资产所依据的价格。4 .期权费期权费即金融期权的价格，也称为期权权利金、保险费，是指金融期权买方为取得金融 期权合约所赋予的权利而支付给卖方的费用。5 .保证金保证金是金融期权交易者向期权结算机构支付的履约保
15、证资金。三、金融期权的类型1 .买入期权和卖出期权买入期权是指在约定的日期、以协定的价格和数量买入某种金融商品或金融期货合约的 权利。卖出期权是指在约定的日期、以协定的价格和数量卖出某种金融商品或金融期货合约的 权利。2 .欧式期权与美式期权期权都有其行使权利的有效期限。欧式期权、美式期权是根据期权有效期限的不同进行 划分的。欧式期权的期权购买者只能在期权到期这一天行使其权利；美式期权购买者可以从 购买期权的那一天起到期权到期日内的任何一天都可以行使其权利。可见，美式期权对期权 购买者而言有更大的选择权。因此，美式期权的期权费比欧式期权的期权费高。3 .场内期权与场外期权场内期权是指在交易所内
16、集中进行交易的标准化金融期权合约，场外期权是指在非集中 的交易场所进行交易的非标准金融期权合约。4 .现货期权与期货期权现货期权是指以各种金融工具作为期权交易标的资产的金融期权，如股票期权、外汇期 权、利率期权等。期货期权是指以期货合约作为期权交易标的资产的资产期权，如外汇期货 期权、利率期货期权、股票价格指数期货期权等。四、金融期权的价格及其影响因素金融期权的价格受多种因素影响，但从理论上说，由两个局部组成，一是内在价值，二 是时间价值。1 .内在价值内在价值也称为履约价值，是期权合约本身所具有的价值，也就是期权买方如果立即执 行该期权所能获得的收益。2 .时间价值时间价值是指期权买方购买期
17、权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那局部价值。期权的时间价值不宜直接计算，一般以期权的实际价格减去内在价值而求得。五、金融期货与金融期权的区别1 .标的资产不同2 .投资者权利与义务的对称性不同3 .履约保证不同4 .现金流转不同5 .盈亏的特点不同6 .套期保值的作用与效果不同六、金融期权的基本投资策略1 .买进看涨期权当预期某种商品和金融证券的价格呈上涨趋势时; 人们会愿意购买该看涨期权。如果预 期正确，这种期权会为购买者带来盈利；反之，该期权购买者的最大损失只有期权费（期权 价格）。这种关系可用图来说明。2 .卖出看涨期权看涨期权的卖方之所以出售看涨期权，主要原因在于其预期与期权买方
18、相反。3 .买进看跌期权当投资者预计某标的资产的价格会下跌时，会买进该标的资产的看跌期权。4 .卖出看跌期权卖出看跌期权与卖出看涨期权相似，当标的资产价格不变或上涨时投资者才会有收益。第五节金融互换市场一、金融互换的含义金融互换也称为金融互换合约，是指买卖双方在一定时间内交换一系列现金流的合约。 具体来说，金融互换是指两个或两个以上的当事人按照商定的条件，在约定的时间内交换不 同金融工具的一系列支付款项的合约。二、金融互换的特点金融互换主要有以下几个特点。1 .功能多2 .风险较小3 .灵活性大4 .参与者信用比拟高5 .业务表外化三、金融互换的功能金融互换有以下几个主要功能：(1)筹资者和投
19、资者通过金融互换可在全球各市场之间进行套利：一方面，可以降低 筹资者的融资本钱或提高投资者的资产收益；另一方面，可以促进全球金融市场的一体化。(2)利用金融互换，参与者可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。(3)金融互换为表外业务，参与者可以规避外汇管制、利率管制和税收限制。四、金融互换的种类(一)利率互换利率互换是指双方同意在未来一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其 中一方的现金流根据浮动利率计算，而另一方的现金流根据固定利率计算。(-)货币互换货币互换是指将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交 换。货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上
20、具有比拟优势。(三)其他互换1 .交叉货币利率互换交叉货币利率互换是利率互换和货币互换的结合，它是一种货币的固定利率交换另一种 货币的浮动利率。2 .增长型互换、减少型互换和滑道型互换在标准的互换中，名义本金是不变的。增长型互换、减少型互换和滑道型互换的名义本 金是可变的。3 .基点互换、零息互换、差额互换、远期互换、互换期权、股票互换(1)基点互换。(2)零息互换。(3)差额互换。(4)远期互换。(5)互换期权。(6)股票互换。4 .可延长互换和可赎回互换可延长互换和可赎回互换的互换期限是可变动的。可延长互换的一方有权在一定限度内 延长互换期限，而可赎回互换的一方那么有权提前中止互换。感谢您的支持与使用如果内容侵权请联系删除仅供教学交流使用