《风险投资周莉》PPT课件.ppt

《《风险投资周莉》PPT课件.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《风险投资周莉》PPT课件.ppt（81页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。

1、第四章第四章第四章第四章 风险投资风险投资风险投资风险投资现代风险投资始于美国，作为美国发展高新技术现代风险投资始于美国，作为美国发展高新技术战略的一个部分，战略的一个部分，1958年美国国会通过了国内所年美国国会通过了国内所得税法和中小企业投资法两项法案，对美国风得税法和中小企业投资法两项法案，对美国风险投资业的发展起了很大的推动作用。它们从法律上险投资业的发展起了很大的推动作用。它们从法律上确立了风险投资基金制度并且在税制方面采取的主要确立了风险投资基金制度并且在税制方面采取的主要措施使得风险投资税率从措施使得风险投资税率从49下降到下降到20。制度环。制度环境和政策环境的营造不仅极大地推

2、动了高新技术的发境和政策环境的营造不仅极大地推动了高新技术的发展，同时也为风险投资公司的规范和成熟提供了保证，展，同时也为风险投资公司的规范和成熟提供了保证，风险基金步入了高速发展时期。风险基金步入了高速发展时期。在美国的带动和启示之下，其他发达国在美国的带动和启示之下，其他发达国家的风险基金业逐步建立和发展起来，甚至家的风险基金业逐步建立和发展起来，甚至一些新兴工业化国家也效法发达国家建立了一些新兴工业化国家也效法发达国家建立了风险基金。从世界范围看，美国风险投资业风险基金。从世界范围看，美国风险投资业独领风骚，英国、法国、德国和日本发展迅独领风骚，英国、法国、德国和日本发展迅速，上述五国的

3、风险投资占世界风险投资的速，上述五国的风险投资占世界风险投资的90以上。以上。1钻石小鸟的成功钻石小鸟的成功徐潇，钻石小鸟的联合徐潇，钻石小鸟的联合CEO，开网络营销奢侈品，开网络营销奢侈品的先河。的先河。2002年，网上银饰小店年，网上银饰小店经营钻石的想法经营钻石的想法挂产品图片，解答疑惑（信任问题）挂产品图片，解答疑惑（信任问题）“鼠标鼠标+水泥水泥”模式模式写字楼体验店写字楼体验店2007年获今日资本第一轮年获今日资本第一轮500万美元风投万美元风投2008年获今日资本和联创策源联手年获今日资本和联创策源联手1000万美元风万美元风投投2010年获曾帮助腾讯和阿里巴巴上市的方源资本年获

4、曾帮助腾讯和阿里巴巴上市的方源资本的融资。的融资。2搜狐搜狐CEO张朝阳：张朝阳：“创业风投创业风投”中国样本中国样本 13年前，一个年轻人拖着疲惫的身体，乘坐地铁年前，一个年轻人拖着疲惫的身体，乘坐地铁越过查尔斯河，来到美国波士顿政府中心，注册越过查尔斯河，来到美国波士顿政府中心，注册了一个叫了一个叫Internet Technologies China的公司。的公司。两年后，这家中文名为爱特信的公司正式更名为两年后，这家中文名为爱特信的公司正式更名为搜狐。搜狐。这个年轻人就是中国互联网第一代的代表人物张这个年轻人就是中国互联网第一代的代表人物张朝阳。朝阳。在在2000年年7月美国纳斯达克上

5、市前，搜狐经历了月美国纳斯达克上市前，搜狐经历了四次融资，共获得风险投资四次融资，共获得风险投资4000万美元。几乎同万美元。几乎同期，新浪、网易等也按照风险资本和离岸公司的期，新浪、网易等也按照风险资本和离岸公司的模式，顺利地抢在互联网泡沫破灭前达成了纳斯模式，顺利地抢在互联网泡沫破灭前达成了纳斯达克上市的目标。达克上市的目标。“创业创业”和和“VC”逐渐成为商逐渐成为商务人士甚至大学生经常挂在嘴边的词汇。务人士甚至大学生经常挂在嘴边的词汇。3第四章第四章第四章第四章 风险投资风险投资风险投资风险投资第一节第一节 风险投资概论风险投资概论 第二节第二节 风险投资的运作风险投资的运作 第三节第

6、三节 创业板市场创业板市场 本章小结本章小结4风险资本风险资本 风险资本是指由风险投资人提供的投向迅风险资本是指由风险投资人提供的投向迅速成长并且具有巨大升值潜力的新兴公司速成长并且具有巨大升值潜力的新兴公司的一种资本。的一种资本。5风险投资人风险投资人风险资本的运作人，是风险投资流程风险资本的运作人，是风险投资流程的中心环节的中心环节职能是：辨认、发现投资机会，筛选职能是：辨认、发现投资机会，筛选投资项目，作出投资决策，促进风险投资项目，作出投资决策，促进风险企业迅速成长，退出风险投资企业。企业迅速成长，退出风险投资企业。6资本VC公司公司风险企业风险企业收益筛选筛选7风险投资人分类风险投资

7、人分类风险资本家-向风险企业投资的企业家。（1）资本全部自身所有；（2）主要投向风险企业风险投资公司-（1）直接向投资人募集资本；（2）通过设立风险投资基金筹集 风险资本产业附属投资公司-非金融性实业公司下属独立的风险投资机构，代表母公司的利益进行投资天使投资人-投资于初始创业的公司以帮助这些公司迅速成长。天使投资人通常与风险企业创始人有着特殊的关联，他们对风险企业发展或风险企业家的能力和创意深信不疑8投资对象投资对象现代意义上的风险投资就是对现代意义上的风险投资就是对高风险项目和企业的投资。的投资。风险投资具有很强的吸引力，往往把投风险投资具有很强的吸引力，往往把投资方向瞄准能创造新的产品和

8、新的市场资方向瞄准能创造新的产品和新的市场的高新技术产业，并且它带来的不是一的高新技术产业，并且它带来的不是一般意义上的现有产品，而是具有般意义上的现有产品，而是具有广阔市广阔市场前景场前景、附加值高，甚至改变传统的生、附加值高，甚至改变传统的生产、生活观念甚至思维方式的新型产品。产、生活观念甚至思维方式的新型产品。风险资本从中获得风险资本从中获得丰厚的回报丰厚的回报，促进风，促进风险险资金的再循环资金的再循环。9投资方式投资方式直接投资：风险资本购买风险企业的直接投资：风险资本购买风险企业的股权股权提供提供贷款贷款或提供贷款担保或提供贷款担保提供一部分贷款或担保资金，同时投入一提供一部分贷款

9、或担保资金，同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权部分风险资本购买被投资企业的股权10投资期限投资期限风险投资人帮助风险企业成长，但投资的风险投资人帮助风险企业成长，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，他们目的并不是为了获得企业的所有权，他们最终会寻求资本市场渠道将投资最终会寻求资本市场渠道将投资撤出撤出，以，以实现实现增值增值。风险资本从投入起到撤出投资为止间隔的风险资本从投入起到撤出投资为止间隔的时间就是风险投资的投资期限。时间就是风险投资的投资期限。股权方式投资股权方式投资-较长较长 贷款方式投资贷款方式投资-较短较短风险投资是风险投资是风险投资是风险投资是“长期长期长期长期”投

10、资但不投资但不投资但不投资但不是是是是”长久长久长久长久”投资投资投资投资11是指投资人将风险资本投向刚刚成立或快是指投资人将风险资本投向刚刚成立或快速成长的未上市的高新技术企业，在承担很大速成长的未上市的高新技术企业，在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，取上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。得高额投资回报的一种投资方式。第一节第一节第一节第一节 风险投资概论风险投资概论风险投资概论风险投资

11、概论风险投资风险投资venture capital investment12第一节第一节第一节第一节 风险投资概论风险投资概论风险投资概论风险投资概论三、风险投资的高风险与高收益性三、风险投资的高风险与高收益性三、风险投资的高风险与高收益性三、风险投资的高风险与高收益性二、风险投资与科技成果转化二、风险投资与科技成果转化二、风险投资与科技成果转化二、风险投资与科技成果转化一、风险投资的特征与组织架构一、风险投资的特征与组织架构一、风险投资的特征与组织架构一、风险投资的特征与组织架构13国外创投公司典型的组织架构国外创投公司典型的组织架构 国内创投公司的典型组织架构国内创投公司的典型组织架构一、

12、风险投资的特征与组织架构一、风险投资的特征与组织架构一、风险投资的特征与组织架构一、风险投资的特征与组织架构风险投资基本特征风险投资基本特征VC公司的组织结构公司的组织结构VC投资项目的热点行业投资项目的热点行业12314风险投资基本特征风险投资基本特征风险投资基本特征风险投资基本特征在资金募集上在资金募集上,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集,它的销售和它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。1多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。

13、2一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。收购义务。3多关注新经济和新技术行业下的创业型企业和研发型企业。多关注新经济和新技术行业下的创业型企业和研发型企业。4投资期限较长，一般可达投资期限较长，一般可达3至至5年或更长，属于中长期投资。年或更长，属于中长期投资。5流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。6资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基资金来源广泛

14、，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。金、保险公司等。7VC投资机构多采取有限合伙制，这种组织形式有很好的投资管理效率，并避免了投资机构多采取有限合伙制，这种组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税。双重征税。8投资退出渠道多样化，有投资退出渠道多样化，有IPO、售出（、售出（TRADE SALE）、兼并收购（）、兼并收购（M&A）、公）、公司管理层回购等。司管理层回购等。915风险投资风险投资 一般金融投资一般金融投资 投资对象投资对象 新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业，新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业，主要以中小企业为主主要以中

15、小企业为主 成熟的传统企业，主要以大中型企业成熟的传统企业，主要以大中型企业为主为主 投资方式投资方式 通常采取股权投资，关注的是企业的发展前景通常采取股权投资，关注的是企业的发展前景 主要采取贷款方式，需要按时偿还本主要采取贷款方式，需要按时偿还本息，所关心的是安全性息，所关心的是安全性 投资审查投资审查以技术实现的可能性为审查重点，对技术创新和以技术实现的可能性为审查重点，对技术创新和市场前景的考察是关键市场前景的考察是关键 以财务分析和物质保证为审查重点，以财务分析和物质保证为审查重点，有无偿还力是关键有无偿还力是关键 投资管理投资管理 参与企业的经营管理和决策，投资管理严密，是参与企业

16、的经营管理和决策，投资管理严密，是合作开发关系合作开发关系 对企业的运营有参考咨询作用，一般对企业的运营有参考咨询作用，一般不介入企业决策系统，是借贷关系不介入企业决策系统，是借贷关系 投资回报投资回报 风险共担，利润共享，企业若获得巨大发展，可风险共担，利润共享，企业若获得巨大发展，可转让股权收回投资转让股权收回投资 按贷款合同期限收回本息按贷款合同期限收回本息 投资风险投资风险 风险大，投资的大部分企业可能失败，但一旦成风险大，投资的大部分企业可能失败，但一旦成功，收益足以弥补全部亏损功，收益足以弥补全部亏损 风险较小，到期如收不回本息，除追风险较小，到期如收不回本息，除追究经营者责任外，

17、所欠本息不能豁免究经营者责任外，所欠本息不能豁免 人员素质人员素质 懂技术、管理、金融和市场，能进行风险分析和懂技术、管理、金融和市场，能进行风险分析和控制，有较强的承受力控制，有较强的承受力 懂财务管理，不要求懂技术开发，可懂财务管理，不要求懂技术开发，可行性研究水平较低行性研究水平较低 市场重点市场重点 未来潜在市场，难以预测未来潜在市场，难以预测 现有成熟市场，易于预测现有成熟市场，易于预测 16国外创投公司典型的组织架构国外创投公司典型的组织架构国外创投公司典型的组织架构国外创投公司典型的组织架构合伙人合伙人A合伙人合伙人B合伙人合伙人CVC或或PE基金管理公司基金管理公司专业管理专业

18、管理管理费管理费+业绩报酬业绩报酬基金基金X基金基金Y基金基金投资人投资人n资金资金回报回报项目项目项目项目项目项目项目项目项目项目收益收益资金资金17国内创投公司的典型组织架构国内创投公司的典型组织架构国内创投公司的典型组织架构国内创投公司的典型组织架构 股东股东1股东股东2股东股东3股股东东4创投公司创投公司项项目目A项项目目B项项目目C项项目目18VCVC投资项目的热点行业投资项目的热点行业投资项目的热点行业投资项目的热点行业 19风险投资的特点风险投资的特点不确定性大-据统计，1/3完全失败，根本不能收回任何资本；1/3以上部分失败，不能收回全部投资。美国的风投成功率比其他国家高一些，

19、但也没有超过30%周期较长-风险投资人在预期或面临风险时，不像证券投资人一样可以很容易转让，因此流通性低，美国典型的风投过程大约需要3-7年，平均投资期限为5年组合投资-一般是许多投资者共同投资，组建风投公司，设立风投基金，同时投资于多个企业，并根据企业成长状况分期投入退出渠道多样化-有IPO、售出（trade sale）、兼并收购（M&A）、公司管理层回购等20（一）（一）促进技术创新和增强国际竞争力促进技术创新和增强国际竞争力 据美国商务部统计，第二次世界大战以来，据美国商务部统计，第二次世界大战以来，95%95%的科技发明与创的科技发明与创新都来自小型新兴企业，它们由潜在生产力转变为现实

20、生产力基本新都来自小型新兴企业，它们由潜在生产力转变为现实生产力基本上都要借助于风险投资。上都要借助于风险投资。（二）推动高科技中小企业的发展，成为中小企业发展的（二）推动高科技中小企业的发展，成为中小企业发展的“孵化器孵化器”对于高风险的新兴高科技企业，风险投资比银行贷款更容易获得。对于高风险的新兴高科技企业，风险投资比银行贷款更容易获得。（三）风险投资创造了大量的就业机会（三）风险投资创造了大量的就业机会 一份对一份对500500家风险企业调查表明，家风险企业调查表明，19911991年至年至19981998年间，这企业提年间，这企业提供的就业机会以每年供的就业机会以每年34%34%的速度

21、增长。与此同时，美国财富的速度增长。与此同时，美国财富500500强公司每年以强公司每年以4%4%的速度在减少工作职业。的速度在减少工作职业。（四）为（四）为GDP增长做出了贡献，是经济增长的增长做出了贡献，是经济增长的“发动机发动机”美国风险投资协会的研究发现，美国风险投资协会的研究发现，19701970年到年到20002000年，美国共投入年，美国共投入风险资金风险资金27332733亿美元，创造的就业岗位达到亿美元，创造的就业岗位达到760760万个，占就业人员万个，占就业人员总数的总数的6%6%，实现营业收入超过，实现营业收入超过1.31.3万亿美元，约占美国万亿美元，约占美国GDPG

22、DP的的13%13%。三、风险投资的作用21二、风险投资与科技成果转化二、风险投资与科技成果转化二、风险投资与科技成果转化二、风险投资与科技成果转化“催化剂催化剂”作用作用分散风险作用分散风险作用“转化转化”过程的管理作用过程的管理作用投资投资“接力接力”作用作用22三、风险投资的高风险与高收益性三、风险投资的高风险与高收益性三、风险投资的高风险与高收益性三、风险投资的高风险与高收益性高风险的投资高风险的投资1 1高收益的投资高收益的投资2 2高风险性与高增长性的相关分析高风险性与高增长性的相关分析3 323高风险的投资高风险的投资高风险的投资高风险的投资人才风险人才风险其他风险其他风险管理风

23、险管理风险技术风险技术风险市场风险市场风险由于风险投资所投资的企业大多是具有较高增长潜力、高风险性的高新技术企由于风险投资所投资的企业大多是具有较高增长潜力、高风险性的高新技术企业，据美国一些丰富经验的风险投资家介绍，其投资项目中一般只有三分之业，据美国一些丰富经验的风险投资家介绍，其投资项目中一般只有三分之一相当成功，三分之一持平，还有三分之一血本无归。一相当成功，三分之一持平，还有三分之一血本无归。241.技术风险：由于高新技术开发研究的复杂性，很难预测研究成果向工业化生产与新产品转化过程中成功的概率，这是高科技投资中最大的风险来源。技术风险的具体表现为：技术上成功的不确定性；由样品向大批

24、量产品转化中的生产不确定性；技术寿命的不确定性；配套技术的不确定性。2.管理风险：指风险企业在生产过程中因管理不善而导致投资失败所带来的风险，主要表现在：决策风险；组织风险；生产风险。风险投资面临的风险风险投资面临的风险253.市场风险：如果风险企业生产的新产品或服务与市场不匹配，不能适应市场的需求，就可能给风险企业带来巨大的风险。这种风险具体表现在：市场的接受能力难以确定；市场接受的时间难以确定；竞争能力难以确定。4.人才风险：与传统技术企业相比，风险企业在劳动力需求的数量和结构上有较大的不同，由于风险企业成长较快，且一般属于高度知识密集型的企业，要求科技人员和劳动力既快速增长又有较高的素质

25、，因而容易形成高科技人才的相对短缺，高素质的管理层通常也是投资者考虑的最重要的因素。5.其他风险：风险投资属于长期的股权投资，整个投资过程持续的时间比较长(一般为57年)，在这样长的时间内，风险投资所处的社会、政治、经济及自然等外部环境肯定会发生巨大的变化，这些可能给投资者带来灾难性的损失。26高收益的投资高收益的投资高收益的投资高收益的投资1风险投资公司的投资项目是由非常专业化的风险投资家，经过严格的程序风险投资公司的投资项目是由非常专业化的风险投资家，经过严格的程序选择而获得的。选择而获得的。2由于处于发展初期的小企业很难从银行等传统金融机构获得资金，风险投由于处于发展初期的小企业很难从银

26、行等传统金融机构获得资金，风险投资家对它们投入的资金非常重要，因而，风险投资家也能获得较多的股份。资家对它们投入的资金非常重要，因而，风险投资家也能获得较多的股份。3风险投资家丰富的管理经验弥补了一些创业家管理经验的不足，保证了企风险投资家丰富的管理经验弥补了一些创业家管理经验的不足，保证了企业能够迅速的取得成功。业能够迅速的取得成功。4风险投资会通过企业上市的方式，从成功的投资中退出，从而获得超额的风险投资会通过企业上市的方式，从成功的投资中退出，从而获得超额的资本利得收益。资本利得收益。27高风险性与高增长性的相关分析高风险性与高增长性的相关分析高风险性与高增长性的相关分析高风险性与高增长

27、性的相关分析 设一项风险投资成功实现的概率为 ,此为风险指标;项目增值率为 ,此为投资收益指标,投资需要经过n次决策。由于每次决策都有不确定性,所以有 ,而每次决策成功都会有较大的增值,否则,投资者会选择退出,即有 ,因而有,若该风险投资经过4次决策,每次决策成功的概率为0.5,成功后获得1倍的增值,则有28高风险性与高增长性的相关分析高风险性与高增长性的相关分析结论：结论：u风险投资目标实现的概率极低，但一旦成功则会风险投资目标实现的概率极低，但一旦成功则会获得巨大的增值获得巨大的增值u越早投资，经历的变化和决策越多，一旦成功可越早投资，经历的变化和决策越多，一旦成功可获得越大的增值，所以实

28、际中对技术、产品或行获得越大的增值，所以实际中对技术、产品或行业越新越有兴趣，越新不确定因素越多，风投才业越新越有兴趣，越新不确定因素越多，风投才能以较低的成本介入能以较低的成本介入u越早介入增值越大，但成功的概率越小，所以不越早介入增值越大，但成功的概率越小，所以不能像赌博，而是要能像赌博，而是要“理性投资理性投资”，介入时机得当。，介入时机得当。最好的介入时机是新的技术、产最好的介入时机是新的技术、产最好的介入时机是新的技术、产最好的介入时机是新的技术、产品或行业即将成功的临界时刻品或行业即将成功的临界时刻品或行业即将成功的临界时刻品或行业即将成功的临界时刻29第二节第二节第二节第二节 风

29、险投资的运作风险投资的运作风险投资的运作风险投资的运作30风险投资的流程风险投资的流程第一阶段第一阶段第二阶段第二阶段第三阶段第三阶段第四阶段第四阶段建立科学的风险投资组织结构，寻找投资主体，开展融资建立科学的风险投资组织结构，寻找投资主体，开展融资从商业计划书等寻找投资机会，评价项目，识别高潜力的公从商业计划书等寻找投资机会，评价项目，识别高潜力的公司，谈判、签约司，谈判、签约为投资对象提供增值服务，实行监控、实现现代化的企业管为投资对象提供增值服务，实行监控、实现现代化的企业管理，增加企业价值理，增加企业价值无退不入，实现回报执行退出战略无退不入，实现回报执行退出战略风险投资的整个流程可用

30、八字方针概括：融资、投资、风险投资的整个流程可用八字方针概括：融资、投资、增殖、退出，分为四个阶段：增殖、退出，分为四个阶段：从国外成熟的经验来看，投资银行家扮演着风险投资的从国外成熟的经验来看，投资银行家扮演着风险投资的策划者、组织者的角色，从整个风险投资的运作过程来看，策划者、组织者的角色，从整个风险投资的运作过程来看，风险投资的融资、投资、培育增值和退出每一步骤都与投资风险投资的融资、投资、培育增值和退出每一步骤都与投资银行的业务和技术紧密相关，投资银行起着重要作用，有着银行的业务和技术紧密相关，投资银行起着重要作用，有着其他机构难以相比的优势。其他机构难以相比的优势。31第二节第二节第

31、二节第二节 风险投资的运作风险投资的运作风险投资的运作风险投资的运作五、风险投资的退出五、风险投资的退出五、风险投资的退出五、风险投资的退出四、风险投资的分段投资与介入时机分析四、风险投资的分段投资与介入时机分析四、风险投资的分段投资与介入时机分析四、风险投资的分段投资与介入时机分析三、搜寻目标、尽职调查、商业计划书三、搜寻目标、尽职调查、商业计划书三、搜寻目标、尽职调查、商业计划书三、搜寻目标、尽职调查、商业计划书二、风险投资机构的组织模式选择二、风险投资机构的组织模式选择二、风险投资机构的组织模式选择二、风险投资机构的组织模式选择一、风险投资的投资主体一、风险投资的投资主体一、风险投资的投

32、资主体一、风险投资的投资主体32一、风险投资的投资主体一、风险投资的投资主体一、风险投资的投资主体一、风险投资的投资主体国际投资市场中风险投资主体的构成国际投资市场中风险投资主体的构成1风险投资的投资主体类型风险投资的投资主体类型233国际投资市场中风险投资主体的构成国际投资市场中风险投资主体的构成国际投资市场中风险投资主体的构成国际投资市场中风险投资主体的构成 表表1：美国、欧洲及日本的：美国、欧洲及日本的风险风险投投资资投投资资主体分析（主体分析（单单位：位：%1998年）年）养老养老基金基金公司公司家族家族/个人个人银银行行/金融金融机构机构保保险险公司公司其其他他捐捐赠赠基金基金投投资

33、资基金基金外国外国投投资资再投再投资资政府政府投投资资美国美国6011.410.66.30.31.95.92.80.8-欧洲欧洲249.87.627.88.98.1-7.65.1日本日本-37636-1011-资资料来源：料来源：European Private Equity Highlights概括以上数据的共性来看，我们可发现：概括以上数据的共性来看，我们可发现：欧美的风险投资中以养老基金、银行、公司为主；欧美的风险投资中以养老基金、银行、公司为主；欧、美、日三国的风险投资中家族及个人占有一定的比例；欧、美、日三国的风险投资中家族及个人占有一定的比例；风险投资中政府投资在美国、日本、欧洲的

34、统计中比例都非常小。风险投资中政府投资在美国、日本、欧洲的统计中比例都非常小。34风险投资的投资主体类型风险投资的投资主体类型风险投资的投资主体类型风险投资的投资主体类型养老基金养老基金/捐赠基金捐赠基金 公司资金公司资金 政府投资政府投资 金融机构金融机构 家族家族/私人私人投资投资 35二、风险投资机构的组织模式选择二、风险投资机构的组织模式选择二、风险投资机构的组织模式选择二、风险投资机构的组织模式选择有限合伙制投资公司有限合伙制投资公司 准政府投资机构准政府投资机构 金融机构的分支金融机构的分支 产业或企业附属投资公司产业或企业附属投资公司 小型私人投资公司小型私人投资公司 风风险险投

35、投资资机机构构36二、风险投资机构的组织模式选择二、风险投资机构的组织模式选择二、风险投资机构的组织模式选择二、风险投资机构的组织模式选择各国风险投资机构的组织模式比较各国风险投资机构的组织模式比较1 1有限合伙制与公司制的比较有限合伙制与公司制的比较2 237各国风险投资机构的组织模式比较各国风险投资机构的组织模式比较各国风险投资机构的组织模式比较各国风险投资机构的组织模式比较组织模式比较组织模式比较银行银行有限合伙制有限合伙制产业附属公司产业附属公司欧洲欧洲 有限合伙制风险有限合伙制风险投资基金投资基金 美国美国 日本日本 各类证券公司各类证券公司商业银行商业银行保险公司保险公司38有限合

36、伙制与公司制的比较有限合伙制与公司制的比较有限合伙制与公司制的比较有限合伙制与公司制的比较比较比较有限合伙制能够保障长期战略有限合伙制能够保障长期战略投资计划的实施。投资计划的实施。21有限合伙制能够实现人力资本有限合伙制能够实现人力资本与货币资本的有机统一。与货币资本的有机统一。3有限合伙制建立了合理的激励、有限合伙制建立了合理的激励、约束机制约束机制消费群体消费群体4有限合伙制有利于降低税务成本有限合伙制有利于降低税务成本39VC的尽职调查过程的尽职调查过程尽职调查内容尽职调查内容三、搜寻目标、尽职调查、商业计划书三、搜寻目标、尽职调查、商业计划书三、搜寻目标、尽职调查、商业计划书三、搜寻

37、目标、尽职调查、商业计划书搜寻目标搜寻目标1尽职调查尽职调查2商业计划书商业计划书340搜寻目标搜寻目标搜寻目标搜寻目标优质的管理，对不参与企优质的管理，对不参与企优质的管理，对不参与企优质的管理，对不参与企业管理的金融投资者来说尤其业管理的金融投资者来说尤其业管理的金融投资者来说尤其业管理的金融投资者来说尤其重要，团队和领军人物的素质重要，团队和领军人物的素质重要，团队和领军人物的素质重要，团队和领军人物的素质将会被非常关注。将会被非常关注。将会被非常关注。将会被非常关注。1至少有至少有至少有至少有2 2至至至至3 3年的经营年的经营年的经营年的经营记录、有巨大的潜在市场记录、有巨大的潜在市

38、场记录、有巨大的潜在市场记录、有巨大的潜在市场和潜在的成长性、并有令和潜在的成长性、并有令和潜在的成长性、并有令和潜在的成长性、并有令人信服的发展战略计划。人信服的发展战略计划。人信服的发展战略计划。人信服的发展战略计划。23 37 7年后上市的可能性，年后上市的可能性，年后上市的可能性，年后上市的可能性，这是退出机制之一。这是退出机制之一。这是退出机制之一。这是退出机制之一。5估值和预期投资回报估值和预期投资回报估值和预期投资回报估值和预期投资回报的要求。的要求。的要求。的要求。4 行业和企业规模行业和企业规模行业和企业规模行业和企业规模（如销售额）的要求。（如销售额）的要求。（如销售额）的

39、要求。（如销售额）的要求。341 3 35 5年业务发展计划、年业务发展计划、年业务发展计划、年业务发展计划、财务汇报预测财务汇报预测财务汇报预测财务汇报预测产品产品产品产品技术技术技术技术市场及销售市场及销售市场及销售市场及销售竞争环境竞争环境竞争环境竞争环境业务流程业务流程业务流程业务流程内部控制制度内部控制制度内部控制制度内部控制制度财务审计财务审计财务审计财务审计帐务处理帐务处理帐务处理帐务处理资本结构资本结构资本结构资本结构税务税务税务税务管理团队管理团队管理团队管理团队法律事务法律事务法律事务法律事务公司治理公司治理公司治理公司治理资本结构设计资本结构设计资本结构设计资本结构设计交

40、易结构设计交易结构设计交易结构设计交易结构设计退出设计退出设计退出设计退出设计VCVC的尽职调查过程的尽职调查过程的尽职调查过程的尽职调查过程 对目标企业进行全面的尽职调查对目标企业进行全面的尽职调查业务尽职调查业务尽职调查业务尽职调查业务尽职调查财务尽职调查财务尽职调查财务尽职调查财务尽职调查人力资源人力资源人力资源人力资源/法律法律法律法律尽职调查尽职调查尽职调查尽职调查交易设计交易设计交易设计交易设计运营计划运营计划运营计划运营计划42尽职调查内容尽职调查内容尽职调查内容尽职调查内容 公司历史公司历史 经营状况经营状况 财务状况财务状况 行业调查行业调查 退出模型退出模型推演和关推演和关

41、键点设定键点设定 法律风险法律风险 43商业计划书商业计划书商业计划书商业计划书第一部分第一部分 概要概要第二部分第二部分 公司公司第三部分第三部分 产品和服务产品和服务第四部分第四部分 行业和市场行业和市场第五部分第五部分 营销策略营销策略第六部分第六部分 管理和关键人物管理和关键人物第七部分第七部分 机会和风险机会和风险第八部分第八部分 财务计划财务计划 商业计划书商业计划书44全球全球 美国美国 亚太地区亚太地区 中国中国 四、风险投资的分段投资与介入时机分析四、风险投资的分段投资与介入时机分析四、风险投资的分段投资与介入时机分析四、风险投资的分段投资与介入时机分析风险投资分段投资的各阶

42、段比较分析风险投资分段投资的各阶段比较分析1 1分段投资中不同的投资策略和主体介入时机偏好分段投资中不同的投资策略和主体介入时机偏好2 2各国风险投资的介入时机分析各国风险投资的介入时机分析3 345 1.种子期（Seed Stage）种子期是指创新项目处于创意、发明或仅有实验室初级产品阶段。这一阶段的产品和经营方式还是停留在一个概念和计划阶段。这时投入资金往往风险很大，设计的产品可能无法生产，产品成本太高，产品开发延迟，而外部的风险有：市场潜力不够，技术发展迅速而淘汰新产品。此阶段的投资大多数是天使投资人投资和准政府投资，例如私募基金和申请创业投资基金。当项目的发展确实需要风险资本家的支持时

43、，风险资本家会投入少量资金，而要求很高的预期回报。三、风险投资分段投资的各阶段比较（一）风险企业的发展阶段462.启动期（或称导入期，Start-up stage）创业期是指创业投资项目产品完成商品化（中试）并进入试销阶段，这是技术完善和产品试销阶段。由于企业还没有经营业绩，很难获得商业信贷，这一阶段通常是风险投资的进入阶段，称为启动资本（start-up capital）。人们普遍认为这是风险资本的精髓所在。所承担的风险因项目启动期时间长短的不确定而加大，多为技术风险、市场风险和管理风险。提供启动资金的一般是风险投资公司和风险投资人。这时企业开始生产运作，但投资风险依然很高，如产品性能不佳，

44、管理层无法吸引人才；资金消耗过多，销售量不够；外在风险是潜在市场份额不够，竞争者领先占领同类产品市场。473.成长期（early development stage）成长期是指中试之后到形成初步规模的阶段。这是企业开始正式生产时期。在这阶段的风险投资出现了新的问题：风险企业有可能转向新的风险投资者。当出现以下情况时有可能出现:当融资规模超过风险企业家能力或是风险企业家已经持有风险企业大量股权而不愿进一步扩大比例；风险企业家不希望已有的股东进一步扩大所有权比例或是对他们失去信心时；风险企业家希望扩大股东数目分散所有权时；风险企业家希望通过吸收新投资者带入需要技术或是产品市场份额时。484.扩张期

45、（expansion stage）扩张期是从产品进入市场到大规模的占领市场阶段，这是技术发展和生产扩大阶段，这时产品销售已经能回笼相当的资金，银行的稳健资金也会介入。此时开始产生盈利，但现金流量少，风险已下降，内部风险可能是管理不够规范，无法适应扩大了的企业的规范运作，赢利不足以支持企业继续扩大。外部风险可能是产品竞争力不够，预料之外的竞争者出现，市场增长缓慢，。495.成熟期（bridge stage）成熟期是指企业的技术成熟，产品进入大工业生产阶段。这也是企业上市前的最后一个阶段和风险投资的退出阶段。从风险角度看，虽然风险较小，但仍有可能会有管理者流失、财务控制失当的内部风险和市场增长率降

46、低、公司上市受阻的外部风险。此时的风险投资家主要考察投资对象能否成功上市、证券市场的接受程度一系列财务操作的效果。50风险投资各阶段基本特点比较风险投资各阶段基本特点比较风险投资各阶段基本特点比较风险投资各阶段基本特点比较 种子期种子期seed stage启启动动期期start-up stage成成长长期期development stage扩张扩张期期expansion stage成熟期成熟期bridge stage特特点点只有构思，概念只有创业者或技术专家，没有管理人员产品原型未开发测试没有企业计划只做过市场调研完成企业计划产品原型在测试中产品准备上市管理队伍组成第二代产品开始构思尚未有销售

47、开始有销售管理队伍健全产品在生产中验证企业计划并调整实施营销推广需要资金支持生产和销售销售增加接近盈亏平衡点管理队伍成熟产品工艺技术完善营销体系健全第二代产品研究完成生产和销售规模扩大达到盈亏平衡点产生利润企业和产品已经形成良好形象产品市场占有率较大准备上市发行或并购第二代产品上市目目标标制造出产品原型完成企业计划创建公司，组织管理队伍完成市场评估完成原型测试，准备生产完成生产准备工作管理制度建立进一步熟悉市场，制定营销策略达到市场渗透目标接近盈亏平衡点增加产能、降低成本强化内部管理达到销售增长目标和市场份额目标提高生产效率引入第二代管理队伍从地区市场向全国市场扩张积极准备第二代产品上市增加市

48、场占有率公司规模大幅扩张向国际市场进军实施购并和多元化策略目目标标投投资资收益率收益率50%以上40%-60%25%-50%25%-50%20%-40%51分段投资中投资目的、投资工具和预期收益的比较分段投资中投资目的、投资工具和预期收益的比较分段投资中投资目的、投资工具和预期收益的比较分段投资中投资目的、投资工具和预期收益的比较 阶阶段段企企业业状状态态投投资资目的目的投投资资年限年限投投资资工具工具投投资资收益率收益率五年回五年回报报倍数倍数种子期种子期概念，概念，计计划划开开发发，试试生生产产7-10自筹自筹资资金金60%以上以上10-15启启动动期期生生产产，运作，运作市市场营销场营销

49、5-10优优先股先股40-60%6-12成成长长期期开始开始销销售售提高市提高市场场份份额额3-7优优先股，有担先股，有担保保债务债务30-50%4-8扩张扩张期期开始盈利开始盈利稳稳定利定利润润1-3普通股普通股债务债务25-40%3-6成熟期成熟期快速成快速成长长上市或上市或转转售售1-3过过渡期融渡期融资资25%2-4新的一轮投资循环新的一轮投资循环 52新的一轮投资循环新的一轮投资循环新的一轮投资循环新的一轮投资循环53全球投入风险投资的资金阶段分类全球投入风险投资的资金阶段分类全球投入风险投资的资金阶段分类全球投入风险投资的资金阶段分类（亿美元）（亿美元）54风险投资在美国的分布状况

50、风险投资在美国的分布状况风险投资在美国的分布状况风险投资在美国的分布状况 55风险投资在亚太地区的分布状况风险投资在亚太地区的分布状况风险投资在亚太地区的分布状况风险投资在亚太地区的分布状况 56风险投资在中国的分布状况风险投资在中国的分布状况风险投资在中国的分布状况风险投资在中国的分布状况对投入中国大陆的外国风险进行调查对投入中国大陆的外国风险进行调查57对投入中国大陆的外国风险进行调查对投入中国大陆的外国风险进行调查对投入中国大陆的外国风险进行调查对投入中国大陆的外国风险进行调查以风险投资的资金为依据（以风险投资的资金为依据（2000年）年）58五、风险投资的退出五、风险投资的退出五、风险