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1、风险投资概论风险投资概论崔和瑞 副教授 博士第一章 风险投资导论第一节第一节 风险投资与经济发展的关系风险投资与经济发展的关系 一、高科技产业与经济发展一、高科技产业与经济发展 1 1、高科技产业、高科技产业 2 2、高科技产业的作用、高科技产业的作用 二、高科技产业与风险投资二、高科技产业与风险投资 1 1、高科技产业的特点、高科技产业的特点 2 2、高科技产业的融资问题、高科技产业的融资问题 3 3、风险投资行为、风险投资行为第一章 风险投资导论 三、发展风险投资对我国经济发展的作用三、发展风险投资对我国经济发展的作用 1 1、我国高科技产业的现状与存在的问题、我国高科技产业的现状与存在的
2、问题 （1 1）高科技产值的国际比较）高科技产值的国际比较 （2 2）产业结构的国际比较）产业结构的国际比较 （3 3）技术进步对经济增长的影响的国际比）技术进步对经济增长的影响的国际比较较 （4 4）R&DR&D投入的国际比较投入的国际比较 （5 5）科技竞争力的国际比较）科技竞争力的国际比较 （6 6）科研成果转化的国际比较）科研成果转化的国际比较第一章 风险投资导论 2 2、发展风险投资的意义、发展风险投资的意义 （1 1）有利于增加）有利于增加R&DR&D资金来源；资金来源；（2 2）有利于科技成果的转化；）有利于科技成果的转化；（3 3）有利于促进技术进步和创新、带动传）有利于促进技
3、术进步和创新、带动传 统产业的改造和升级的需要；统产业的改造和升级的需要；（4 4）有利于建立现代企业制度）有利于建立现代企业制度 （5 5）增加就业机会）增加就业机会第一章 风险投资导论第二节 风险投资的一般概念一、风险投资的定义一、风险投资的定义 风险投资（风险投资（Venture Capital)Venture Capital)也称为创业也称为创业投资，一般指投资主体甘冒风险，将风险资本投资，一般指投资主体甘冒风险，将风险资本投入到创业企业，并通过参与风险投资企业的投入到创业企业，并通过参与风险投资企业的经营管理与咨询服务，待风险企业成长为规模经营管理与咨询服务，待风险企业成长为规模企业
4、后，出让股权，以分享其高成长所带来的企业后，出让股权，以分享其高成长所带来的长期资本增殖的一种投资方式长期资本增殖的一种投资方式 第一章 风险投资导论 2 2、风险投资发展过程、风险投资发展过程 （1 1）始于）始于2020世纪世纪2020年代（美国）年代（美国）（2 2）成型于）成型于2020世纪世纪5050年代年代 （3 3）2020世纪世纪6060年代得到发展年代得到发展 （4 4）2020世纪世纪7070年代衰退年代衰退 （5 5）2020世纪世纪8080年代复苏年代复苏 （6 6）2020世纪世纪9090年代前期的暂时挫折和中后年代前期的暂时挫折和中后期的飞速发展期的飞速发展第一章
5、风险投资导论二、风险投资的性质 1 1、风险投资，又称风险资本，是把资金投向、风险投资，又称风险资本，是把资金投向蕴藏着失败危险的高科技项目及其产品开发领蕴藏着失败危险的高科技项目及其产品开发领域，以其在促进新技术成果尽快商品化过程中域，以其在促进新技术成果尽快商品化过程中获得资本收益的一种投资行为；一般多以投资获得资本收益的一种投资行为；一般多以投资基金方式运作。基金方式运作。2 2、风险投资的本质是创造一种风险投资机制、风险投资的本质是创造一种风险投资机制来承认、识别和回避高风险，追逐和获取高收来承认、识别和回避高风险，追逐和获取高收益益第一章 风险投资导论三、风险投资的特点 风险投资是一
6、种投融资机制，一般具有以下特点：风险投资是一种投融资机制，一般具有以下特点：1 1、具有高风险、高收益的特征；、具有高风险、高收益的特征；2 2、投资周期较长，属于中长期投资，即低流动、投资周期较长，属于中长期投资，即低流动性；性；3 3、投资过程高度专业化与程序化；、投资过程高度专业化与程序化；4 4、投资方式表现为渐进式的股权投资；、投资方式表现为渐进式的股权投资；5 5、企业家的素质要求很高；、企业家的素质要求很高；6 6、融资为首的投资与融资的结合、融资为首的投资与融资的结合7 7、收益实现的最佳方式是企业股票上市。、收益实现的最佳方式是企业股票上市。第一章 风险投资导论四、风险投资与
7、一般投融资的区别四、风险投资与一般投融资的区别 1 1、风险投资与银行贷款的区别、风险投资与银行贷款的区别 （1 1）对风险的态度不同）对风险的态度不同 （2 2）资本的性质与期限不同）资本的性质与期限不同 （3 3）考核对象不同）考核对象不同 （4 4）对所投资企业治理结构的作用不同）对所投资企业治理结构的作用不同 （5 5）需要担保与抵押的情况不同）需要担保与抵押的情况不同 （6 6）投资对象不同）投资对象不同第一章 风险投资导论 2 2、风险投资与股权投资不同、风险投资与股权投资不同 （1 1）风险的含义不同）风险的含义不同 风险投资（风险投资（Venture capital)Ventu
8、re capital)股权投资（股权投资（Risk capitalRisk capital）（2 2）投资者的来源不同）投资者的来源不同 （3 3）投资者的素质要求不同）投资者的素质要求不同 （4 4）投资对象与投资目的不同）投资对象与投资目的不同 （5 5）流动性与投资期限不同）流动性与投资期限不同 （6 6）风险的控制方式与投资依据不同）风险的控制方式与投资依据不同第一章 风险投资导论五、案例及体会五、案例及体会 案例：美国苹果电脑公司创造的硅谷奇迹案例：美国苹果电脑公司创造的硅谷奇迹案例：美国苹果电脑公司创造的硅谷奇迹案例：美国苹果电脑公司创造的硅谷奇迹 1 1、19761976年苹果电
9、脑公司创始人乔布斯与沃兹奈克设年苹果电脑公司创始人乔布斯与沃兹奈克设计出了新型微机且受欢迎，准备投产。计出了新型微机且受欢迎，准备投产。2 2、当时、当时2 2人只有人只有13001300美元，而投产需要几十万甚至美元，而投产需要几十万甚至几百万美元。几百万美元。3 3、风险投资家马克库拉入股、风险投资家马克库拉入股9.19.1万美元并担保从银行万美元并担保从银行借贷借贷2525万美元。万美元。4 4、并举荐全美半导体制造商协会主任担任经理。、并举荐全美半导体制造商协会主任担任经理。第一章 风险投资导论 5 5、四个合伙人成立公司领导班子四个合伙人成立公司领导班子 马克库拉任董事长（资金）马克
10、库拉任董事长（资金）乔布斯任副董事长（技术）乔布斯任副董事长（技术）斯科特任总经理（管理）斯科特任总经理（管理）沃兹奈克任研发副经理（技术）沃兹奈克任研发副经理（技术）6 6、19771977年销售额年销售额250250万美元；万美元；19781978年年15001500万美元；万美元；19791979年年70007000万美元；万美元；19801980年年1.171.17亿美元；亿美元；19811981年年3.353.35亿美元；亿美元；19821982年年5.825.82亿美元。亿美元。第一章 风险投资导论 几点体会：体会：体会：体会：1 1、风险投资的高风险、高收益；、风险投资的高风险、
11、高收益；失败率失败率80-90%80-90%，成功率，成功率10-20%10-20%2 2、风险投资大都投向高技术领域；、风险投资大都投向高技术领域；计算机、通讯、生物技术、电子技术、医疗计算机、通讯、生物技术、电子技术、医疗技术等技术等 3 3、风险投资具有很强的参与性；、风险投资具有很强的参与性；4 4、风险投资的投资与融资的结合。、风险投资的投资与融资的结合。第一章 风险投资导论第三节 风险投资的衍生品种一、风险租赁一、风险租赁 1 1、风险租赁是一种以风险企业为对象的融资租、风险租赁是一种以风险企业为对象的融资租赁形式，风险企业指创业企业。赁形式，风险企业指创业企业。风险租赁是风险投资
12、与租赁业融合发展的产风险租赁是风险投资与租赁业融合发展的产物。物。2 2、一般的融资租赁是为了满足企业需要资金购、一般的融资租赁是为了满足企业需要资金购买设备的需要而设立的，租赁涉及两方：一是买设备的需要而设立的，租赁涉及两方：一是承租人；二是出租人。承租人；二是出租人。第一章 风险投资导论 3、风险租赁也是为了解决风险企业急需大量资金购买设备的需要，但风险租赁涉及到三方：承租方（风险企业）；风险出租方（风险租赁公司）；风险投资基金。4、风险投资与风险租赁的区别 （1）风险投资是股权融资，风险租赁是债权融资 （2）风险投资的风险大于风险租赁第一章 风险投资导论 （3 3）风险投资的期限长于风险
13、租赁。前者一般）风险投资的期限长于风险租赁。前者一般5-75-7年，后者为年，后者为3-53-5年。年。二、麦则恩投资（二、麦则恩投资（Mezzanine Financing)Mezzanine Financing)麦则恩投资又称为半楼层投资，是一种中麦则恩投资又称为半楼层投资，是一种中期风险投资。投资对象一般已经进入发展扩张期风险投资。投资对象一般已经进入发展扩张阶段。这种风险投资的风险介于传统银行贷款阶段。这种风险投资的风险介于传统银行贷款与纯风险投资之间。对于筹资者而言是一种无与纯风险投资之间。对于筹资者而言是一种无担保的长期债务；对麦则恩投资可以通过附有担保的长期债务；对麦则恩投资可以
14、通过附有筹资者对投资者风险企业的认购权证或转向普筹资者对投资者风险企业的认购权证或转向普通股的转换权得以补偿。通股的转换权得以补偿。第一章 风险投资导论 三、风险杠杆并购（三、风险杠杆并购（Venture-backed Venture-backed Leveraged Buyout)Leveraged Buyout)杠杆收购是在杠杆收购是在2020世纪世纪8080年代中期第四次并年代中期第四次并购浪潮中出现的一种新的企业并购方式。购浪潮中出现的一种新的企业并购方式。所谓杠杆收购是指并购企业通过大比例举所谓杠杆收购是指并购企业通过大比例举债融资的办法来筹措并购所需资金，在并购完债融资的办法来筹措并购所需资金，在并购完成后，用目标企业的现金流来偿还债务的一种成后，用目标企业的现金流来偿还债务的一种并购方式。并购方式。第一章 风险投资导论 风险杠杆并购是风险投资所资助的杠杆并购活动。第一章 风险投资导论第一章 风险投资导论