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1、融资概论一、企业筹资概述包括短期融资和净营运资本的决策问题企业经营管理中的三类问题1、公司应该实施什么样的长期投资项目？资本预算问题2、如何为所要实施投资的项目筹集资金？融资决策问题3、如何管理日常的现金和财务工作？资产负债平衡表企业资产负债表模式资产总价值企业投资者的总价值延续时间较短的资产，如存货延续时间较长的资产，如建筑物如机器和设备如专利、商标、管理者素质等于公司的资产价值与其负债之间的差企业资产的剩余索取权一年之内必须偿还期限：一年之上资产负债平衡表企业资产负债表模式资产总价值企业投资者的总价值长期固定资产的投资和管理过程资本预算和资本性支出比例资本结构短期理财问题现金流入量和现金流
2、出量在时间上不对等、不确定性融资方式如何筹集资本性支出所需的资金呢？一、一、权益资金筹集权益资金筹集(一)吸收直接投资(二)发行股票(三)留存收益(一一)吸收直接投资吸收直接投资1、吸收直接投资的渠道 吸收国家投资 吸收法人投资 吸收个人投资 吸收外商投资(一一)吸收直接投资吸收直接投资条件:适合生产、科研开发需要；技术性能良好；作价公平合理；不能涉及抵押、担保、诉讼冻结。2、吸收直接投资的出资方式 现金投资 实物投资 无形资产投资(不能超过注册资本的20%30%)（二）发行股票（二）发行股票1、普通股筹资 普通股的特点普通股股东对公司有经营管理权。普通股股东对公司有盈利分享权。普通股股东有优
3、先认股权。普通股股东有剩余财产要求权。普通股股东有股票转让权。（三）留存收益（三）留存收益1、留存收益也是权益资金的一种，是指企业的盈余公积、未分配利润等。2、与其他权益资金相比，取得更为主动简便，它不需作筹资活动，又无筹资费用，因此这种筹资方式既节约了成本，又增强了企业的信誉。3、留存收益的实质是投资者对企业的再投资。4、但这种筹资方式受制于企业盈利的多寡及企业的分配政策。三、负债资金的筹集三、负债资金的筹集（一）银行借款（二）发行债券（三）融资租赁（四）商业信用（一）银行借款（一）银行借款信用是指以偿还和付息为基本特征的借贷行为授信人：转移资产、服务的一方受信人：接收的一方，具有偿还的义务
4、征信系统信用内容:授信人取得一种权利（债权）信用内容:受信人承担一种义务（债务）信用客体：交易的对象授信方的资产有形的：商品或货币无形的：服务信用主体信用主体信用流通工具载体：商业票据、股票、债券特征：（1）返还性：偿还期限，债权金额（2）可转让性：流动性（3）收益性：违约风险时间间隔授信：额度、期限、方式按期足额（二）发行债券（二）发行债券国债:国家信用的主要形式金边债券金边债券期限面值价格票面利率(利息)息票建设公债赤字公债地方政府债券发行者地方政府地方公共机构很强的吸引力：安全性仅次于“金边债券”以当地政府的税收能力作为还本付息的担保按面值发行，按本息相加额到期一次偿还面值发行时间到期时
5、间发行人承销商兑现标记固定利率9%期末还本付息不记名、不挂失、遗失不补过期不计息利率固定利率与浮动利率按计息方法的不同,可分为(1)固定收入(fixed-income)证券：按固定利率定期支付利息，息票与零息债券.(2)浮动利率票据：利率按约定方法浮动.美国：主要参照3个月期限的国债利率.欧洲：LIBOR(LIBO)：LIBOR(LIBO)指伦敦银行间英镑或欧洲美元存放款交易的利率（伦敦同业拆放利率）。该项利率是在每天早上11点，由五家主要银行确定。分为3个月期和6个月期两种。LIBOR已成为国际银行间及国际长期资金市场资金借贷的指标利率。浮动利率表示：例如LIBOR+1%发行者承销商投资者评
6、级机构?信息不对称AAAAAABBBBBBCCCCCC债券投资风险之例债券投资风险之例市场信息不对称会计信息不对称产品质量信息不对称（三）融资租赁（三）融资租赁融资租赁典型案例融资租赁典型案例合肥市公司是一家以印刷为主要业务的民营股份制企业，生产、销售一直保持着良好的发展态势，最近因原材料价格上涨，资金出现暂时困难，通过与安徽兴泰租赁有限公司业务部洽谈，将其最主要的一台生产设备（四开四色胶印机744），采用售后回租的方式，出售给租赁公司，按期支付一定租金，这样既解决了流动资金不足的状况，也没有影响到自身的生产。融资租赁的形式融资租赁的形式融资性租赁，又称财务租赁、资本租赁。它是承租人为融通资金
7、而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。它是以融物为形式，融资为实质的经济行为，是出租人为承租人提供信贷的信用业务。（四）商业信用（四）商业信用商业信用是指商品交易中的延期付款、预收货款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。企业之间商业信用的形式很多，主要有应付账款、应付票据、预收货款。理发卡商业信用融资案例理发卡商业信用融资案例这是一家位于广州市内商业闹区、开业近两年的某理发店，吸引了附近一大批稳定的客户，每天店内生意不断，理发师傅难得休息，加上店老板经营有方，每月收入颇丰，利润可观。但由于经营场所限制，始终无法扩大经营，该店老板很想增开一家分店，但由于本店
8、开张不久，投入的资金较多，手头还不够另开一间分店的资金。平时，有不少熟客都要求理发店能否打折、优惠，该店老板都很爽快地打了九折优惠。该店老板苦思开分店的启动资金时，灵机一动，不如推出10次卡和20次卡，一次性预收客户10次理发的钱，对购买10次卡的客户给予8折优惠；该店通过这种优惠让利活动，吸引了许多新、老客户购买理发卡，结果大获成功，两个月内该店共收到理发预付款达7万元，解决了开办分店的资金缺口，同时稳定了一批固定的客源。通过这种办法，该理发店先后开办了5家理发分店，2家美容分店。理发卡商业信用融资案例理发卡商业信用融资案例通信公司的话费优惠活动办法：若该公司的手机用户在2002年12月底前
9、向该公司预存2003年全年话费4800元，可以获赠价值2000元的缴费卡，若预存3600元，可以获赠1200元缴费卡，若预存1200元，可以获赠300元的缴费卡。该通信公司通过这种诱人的话费优惠活动，可以令该公司的手机用户得到实实在在的利益，当然更重要的是，还可以为该公司筹集到巨额的资金，据保守估计，假设有1万个客户参与这项优惠活动，该公司至少可以筹资2000万元，假设有10万个客户参与，则可以筹资2亿元，公司可以利用这笔资金去拓展新的业务，扩大经营规模。融资决策原理融资规划核心问题核心问题融资外包融资外包融资外包融资外包/融资顾问融资顾问融资顾问融资顾问 低成本、低风险、大容量融资低成本、低
10、风险、大容量融资为何为何融资融资何时何时融资融资到哪到哪融资融资融资融资多少多少如何如何融资融资是否需要外部融资是否需要外部融资政府政策法律法政府政策法律法规制约因素规制约因素业务发展战略业务发展战略业务发展资金需求业务发展资金需求收购兼并资金需求收购兼并资金需求行业竞争形势行业竞争形势政府监管约束政府监管约束资本结构战略资本结构战略负债负债/股本比例股本比例长期长期/短期债务比率短期债务比率负债策略负债策略股本策略股本策略分红政策分红政策纳税政策纳税政策债权融资债权融资股权融资股权融资企业企业债券债券可转可转换债换债公开公开发行发行定向定向配售配售回购股份回购股份分分 红红需需 要要不需要不
11、需要间接融资间接融资直接融资直接融资融资决策银行银行贷款贷款项目项目融资融资融资战略融资战略高成长型企业高成长型企业以股权融资为主，长期债务比例和现金红利支付率都非常低p在竞争环境下，竞争地位的形成或稳定往往需要持续进行技术产品开发或服务创新投资，而市场份额和价格竞争等因素又容易使企业现金流入减少或波动。如果举债过度，容易因经营现金流收入下降而引起财务支付危机，轻则损害企业债务资信，重则危及企业生存p融资决策首先不是考虑降低成本的问题，而是考虑如何与企业的经营现金流入风险匹配、保持财务灵活性和良好的资信等级，降低财务危机的可能性融资战略融资战略高技术型企业高技术型企业采用股权管理办法，获得内部
12、股权资本；同时增资扩股，长期债务采用股权管理办法，获得内部股权资本；同时增资扩股，长期债务比例非常低，甚至相当长的时期内无长期债，并且不支付现金红利。比例非常低，甚至相当长的时期内无长期债，并且不支付现金红利。p高成长型企业一旦成功，投资收益往往大大超过融资成本，高成长型企业一旦成功，投资收益往往大大超过融资成本，因此融资关键在于规避较高的经营风险，减少发生财务危机的因此融资关键在于规避较高的经营风险，减少发生财务危机的可能性可能性p高成长企业的收益风险相应较高，债权人不青睐这些成长性高成长企业的收益风险相应较高，债权人不青睐这些成长性公司公司p出于持续发展的需要，为了保留融资能力，增强财务弹
13、性出于持续发展的需要，为了保留融资能力，增强财务弹性融资战略融资战略现金流稳定企业现金流稳定企业以长期债务替换股权，具有较高的长期债务比例和现金红利支付率以长期债务替换股权，具有较高的长期债务比例和现金红利支付率p这类企业包括在所经营领域具有较强的竞争能力和较高而稳这类企业包括在所经营领域具有较强的竞争能力和较高而稳定市场份额的企业、实现规模经济的企业、垄断经营的公用事定市场份额的企业、实现规模经济的企业、垄断经营的公用事业公司，如电力公司和商业零售业公司等业公司，如电力公司和商业零售业公司等p在现金流稳定性较高时，可以通过增加长期债务或用债务回在现金流稳定性较高时，可以通过增加长期债务或用债
14、务回购公司股票来增加财务杠杆，在不明显降低资信等级的同时，购公司股票来增加财务杠杆，在不明显降低资信等级的同时，可以明显降低资本成本。从而在保证债权人权益的同时，增加可以明显降低资本成本。从而在保证债权人权益的同时，增加股东价值股东价值融资决策流程融资决策流程融资方案比较融资方案比较 资本结构资本结构 加权平均资加权平均资本成本率本成本率 投资者对贷出投资者对贷出款项的要求款项的要求 股票市场的股票市场的价格波动价格波动 最最佳佳最最低低决策层决策层融融资资报报告告投资者投资者金融机构金融机构商业计划书商业计划书融资融资工具工具企业成长阶段的融资渠道创业投资创业投资银行融资银行融资投资银行发债
15、投资银行发债私募私募上市融资上市融资筹划筹划量产量产拓展拓展成熟成熟开办开办 天使基金天使基金Angel创业孵化创业孵化政府基金政府基金天使基金天使基金所谓“天使基金”就是专门投资于企业种子期、初创期的一种风险投资。因为它的作用主要是对萌生中的中小企业提供“种子资金”，是面目最慈祥的风险资金，因而取得“天使”这样崇高的名称。天使基金在美国最为发达。从业上而言，天使基金更青睐具有高成长性的科技型项目，其收益率普遍在50倍以上，超过万倍的回报也不少见。需要重点提示的是，某些天使基金花的是自己的存款，而并非来自机构和他人，从这个意义而言，他们是资本市场里腰缠万贯的慈善家。大学生创业大学生创业“天使基
16、金天使基金”大学生开办企业可获5万30万元支持，即使奋斗失败也无需赔偿损失。为了激发“天之骄子”的创业激情，申城专门设立了大学生创业“天使基金”，2006年在全市设立56个受理点。一旦学子的科技创业项目通过专家论证，即可获得资金扶助。“天使基金”将根据学生的申报计划，严格评估学生创业项目，然后确定实际支持金额。这笔资金将以股权形式投入到学生企业中，获利部分将成为创业者的利润，而一旦创业失败也无需学生还款。在创业之前，专门机构还将对学生科技创业者进行创业培训，使其迅速拥有“老总”素质，相关部门还将为大学生免费提供代理工商注册登记、纳税申报、发票管理等服务。企业成长阶段的融资渠道创业投资创业投资银
17、行融资银行融资投资银行发债投资银行发债私募私募上市融资上市融资筹划筹划量产量产拓展拓展成熟成熟开办开办 天使基金天使基金Angel创业孵化创业孵化政府基金政府基金北京中关村科技园区丰台园建立大学生北京中关村科技园区丰台园建立大学生创业孵化基地创业孵化基地2009-04-09新华网北京4月9日电（刘鹏）北京赛欧科园大学生创业孵化基地9日在北京中关村科技园区丰台园落成，首期将免费提供3000平方米自由空间，并提供1000万元大学生创业引导资金，吸引并支持100家大学生创业企业，带动大学生就业。据了解，创业孵化基地根据大学生创业特点，在创业期内为大学生创业企业提供了多种创业优惠条件。基地将免费为大学
18、生创业者提供创业空间及部分办公设备；为大学生创业项目提供2万至20万元的创业资金支持；聘请创业导师，免费为大学生创业者进行创业指导。企业成长阶段的融资渠道创业投资创业投资银行融资银行融资投资银行发债投资银行发债私募私募上市融资上市融资筹划筹划量产量产拓展拓展成熟成熟开办开办 天使基金天使基金Angel创业孵化创业孵化政府基金政府基金政府性基金政府性基金，是指各级人民政府及其所属部门根据法律、国家行政法规和中共中央、国务院有关文件的规定，为支持某项事业发展，按照国家规定程序批准，向公民、法人和其他组织征收的具有专项用途的资金。包括各种基金、资金、附加和专项收费。北京政府引导基金招亲7创投分享2.
19、1亿大餐2008年10月11日北京市首批3亿元政府引导基金合作机构“招亲”暂告一段落，7家知名创投企业将先期分享其中的2.1亿元“蛋糕”。今年7月，北京市发改委公开征集引导基金合作机构，包括启迪创投在内的共17家机构递交了申请。这7家公司分别将获得政府财政资金3000万元，同时各家公司再自掏7000万元，共同以公司制的形式设立1亿元的基金。企业成长阶段的融资渠道创业投资创业投资银行融资银行融资投资银行发债投资银行发债私募私募上市融资上市融资筹划筹划量产量产拓展拓展成熟成熟开办开办 天使基金天使基金Angel创业孵化创业孵化政府基金政府基金创业投资创业投资是指通过向不成熟的、具有高成长性和巨大市
20、场竞争力的创业企业提供股权资本，并为其提供管理和经营服务，期望在企业发展到相对成熟后，通过股权转让收取高额中长期收益的投资行为。简单的说：创业投资是一个推动技术、资金、产业相互结合和转换的创业过程。企业成长阶段的融资渠道创业投资创业投资银行融资银行融资投资银行发债投资银行发债私募私募上市融资上市融资筹划筹划量产量产拓展拓展成熟成熟开办开办 天使基金天使基金Angel创业孵化创业孵化政府基金政府基金私募基金私募基金顾名思义，是与“公募”相对应的，公募基金即我们生活中常见到的开放式或封闭式基金，面对大众公开募集资金，国内的入门起点一般是1000元或1万元等。而私募属于“富人”基金，入门的起点都比较
21、高，国内的起点一般为50万、100万甚至更高，基金持有人一般不超过200人，大型的私募往往通过信托公司募集，一般投资者很难加入其中。私募游资作为市场上嗅觉最灵敏的资金集团之一，在市场中拥有巨大的号召力。精准、暴利、神秘、是私募的代名词。企业成长阶段的融资渠道创业投资创业投资银行融资银行融资投资银行发债投资银行发债私募私募上市融资上市融资筹划筹划量产量产拓展拓展成熟成熟开办开办 天使基金天使基金Angel创业孵化创业孵化政府基金政府基金A股首次公开发行上市程序上市准备上市准备上市辅导上市辅导申请发行申请发行推介、发行、上市推介、发行、上市n聘任中介机构聘任中介机构(包括主承销商、会计师、资产评估
22、师和律师包括主承销商、会计师、资产评估师和律师)n研究探讨研究探讨A股拟上市公司组建方案、发行上市方案等股拟上市公司组建方案、发行上市方案等n召开董事会，提出并召开股东大会，通过公开发行股票的决议和召开董事会，提出并召开股东大会，通过公开发行股票的决议和A股上股上市公司组建方案市公司组建方案 n确定发行上市方案，中介机构开始制作公开发行申请材料确定发行上市方案，中介机构开始制作公开发行申请材料n委任有主承销资格的证券公司作为股票发行上市辅导机构委任有主承销资格的证券公司作为股票发行上市辅导机构n辅导机构对公司发起人的高级管理人员和拟担任公司高级职务的人员进辅导机构对公司发起人的高级管理人员和拟
23、担任公司高级职务的人员进行培训行培训n辅导机构协助公司进行资产重组，建立健全财务制度，以及建立规范的辅导机构协助公司进行资产重组，建立健全财务制度，以及建立规范的法人治理结构法人治理结构n辅导机构协助制定筹措资金的使用计划辅导机构协助制定筹措资金的使用计划n辅导机构每两个月向证监会派出机构出具辅导工作报告辅导机构每两个月向证监会派出机构出具辅导工作报告n辅导期满，证监会派出机构进行评价验收并出具验收报告辅导期满，证监会派出机构进行评价验收并出具验收报告n完成完成A股发行申报计划股发行申报计划n获得证监会预审及发审会通过获得证监会预审及发审会通过n封卷获批文封卷获批文n完成全部推介计划完成全部推
24、介计划n进行预路演，探询进行预路演，探询A股发行定价区间股发行定价区间n巡回路演巡回路演n确定发行价格确定发行价格n刊登公告书刊登公告书n挂牌上市挂牌上市公司法第公司法第161条规定：条规定：n股份有限公司净资产不低于人民币股份有限公司净资产不低于人民币3000 万元，有限责任公司净资产万元，有限责任公司净资产不低于人民币不低于人民币6000万元万元n累计债券总额不超过公司净资产累计债券总额不超过公司净资产40%n最近最近3年的平均可分配利润足以支年的平均可分配利润足以支付债券付债券1年利息年利息n筹集的资金投向符合国家产业政策筹集的资金投向符合国家产业政策n债券的利率不得超过限定债券的利率不
25、得超过限定企业债券管理条例规定：企业债券管理条例规定：n企业规模达到国家规定的要求企业规模达到国家规定的要求n企业财务会计制度符合国家规定企业财务会计制度符合国家规定n具有偿债能力具有偿债能力n企业经济效益良好，发行企业债企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利券前连续三年盈利n所筹资金用途符合国家产业政策所筹资金用途符合国家产业政策债权融资：企业债n发行人申请公开发行企业债券，必须是中国境内具有法人资格的企业，必须发行人申请公开发行企业债券，必须是中国境内具有法人资格的企业，必须满足满足公司法公司法和和企业债券管理条例企业债券管理条例的有关规定的有关规定公司法对企业债规定公司法对企业债规
26、定企业债券管理条例对企业债规定企业债券管理条例对企业债规定n名称：上海外环隧道项目资金信托计划n项目：上海外环隧道项目总投资17.34亿元，计划2003年底前通车n发行主体：上海爱建信托公司n计划规模：不超过200份信托合同n计划总额：人民币5.5亿元n计划期限：3年期n预计收益：5%n信用评级：AAA（中诚信）n资金用途：以资本金形式投资于上海外环隧道项目公司，用于项目建设和运营n发行日期：2002年7月18日债权融资：资金信托案例上海外环隧道项目资金信托计划资金信托案例分析资金信托案例分析资金信托产品作为一种准私募债券的形式，可以为市政建设等资金信托产品作为一种准私募债券的形式，可以为市政
27、建设等项目提供资金支持项目提供资金支持信托资金管理办法规定，每份信托产品的合同份数上限为信托资金管理办法规定，每份信托产品的合同份数上限为200200份，限制了投资者进入门槛份，限制了投资者进入门槛信托资金管理办法规定，不得承诺信托资金不受损失，也信托资金管理办法规定，不得承诺信托资金不受损失，也不得承诺信托资金的最低收益。因此，信托计划属于高风险高不得承诺信托资金的最低收益。因此，信托计划属于高风险高回报的产品回报的产品目前信托产品的主要特征有：规模小、期限短、收益高、资金目前信托产品的主要特征有：规模小、期限短、收益高、资金用途多样化用途多样化由于信托配套法规的滞后，目前人民银行对资金信托
28、的产品的由于信托配套法规的滞后，目前人民银行对资金信托的产品的推出持谨慎态度推出持谨慎态度资金信托产品概要资金信托产品概要自有资金自有资金信贷资金信贷资金股权股权融资融资发行发行债券债券融资模式与优选排序融资模式与优选排序1234选择原则选择原则低成本低成本大容量大容量方便方便快捷快捷节税节税偏好偏好企业理性融资顺序应企业理性融资顺序应:内源融资债权融资股权融资内源融资债权融资股权融资 随着企业规模的增大，内部融资渠道比重下降随着企业规模的增大，内部融资渠道比重下降混合性融资：融资方式的组合各种融资方式的比例需要根据企业的需求进行调整各种融资方式的比例需要根据企业的需求进行调整满足资金需求，优
29、化资本结构，降低融资成本满足资金需求，优化资本结构，降低融资成本总体目标总体目标解决方案解决方案境内人民币债境内人民币债境内美元债境内美元债境外美元债境外美元债+混合性融资方案混合性融资方案全面的资产管理服务全面的资产管理服务债券投资债券投资基金投资基金投资委托理财委托理财外汇贷款外汇贷款人民币贷款人民币贷款贴现贴现间接融资方案间接融资方案直接融资方案直接融资方案40%60%30%股权融资方案股权融资方案债权融资方案债权融资方案30%H股发行股发行一次性成本一次性成本5.5%A股发行股发行一次性成本一次性成本1%-3%引进财务投资者引进财务投资者一次性成本一次性成本4.5%商业银行贷款商业银行贷款项目融资项目融资利率视银团结构利率视银团结构及各市场利率而定及各市场利率而定银团安排视规模银团安排视规模大小而定大小而定