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1、 8.1 货币供给 8.2 货币需求 8.3 货币供求均衡货币均衡货币均衡货币需求货币需求货币供给货币供给第八章 货币供求及其均衡The Money Supply and Demand8.1 货币供给一、货币供给与货币供给量一、货币供给与货币供给量（一）货币供给（一）货币供给 指一定时期内一国银行系统向经济体系中投入、创指一定时期内一国银行系统向经济体系中投入、创造和扩张（或收缩）货币的过程。造和扩张（或收缩）货币的过程。（二）货币供给量（二）货币供给量是指银行体系以外的企业、个人及他国所握有的通货及是指银行体系以外的企业、个人及他国所握有的通货及其他随时可自由支用的存款货币二者的总和。其他随
2、时可自由支用的存款货币二者的总和。二、货币供给的基本模型二、货币供给的基本模型M表示货币供给量表示货币供给量（现金加上支票存款），（现金加上支票存款），MB表示基础货表示基础货币（币（高能货币高能货币），k表示货币乘数表示货币乘数则货币供给的基本模型为：则货币供给的基本模型为：货币乘数的推导MB=R+C =RR+ER+C =r*D+ER+C =r*D+e*D+c*D (1)M=D+C =D+c*D (2)M=(1+c)/(r+e+c)*MB (3)K=(1+c)/(r+e+c)(4)理解货币供给模型，关键要认识到：虽然存款存理解货币供给模型，关键要认识到：虽然存款存在多倍扩张，但现金却没有这样
3、的扩张过程。在多倍扩张，但现金却没有这样的扩张过程。如果高能货币的增加部分来源于现金，那么这一如果高能货币的增加部分来源于现金，那么这一部分就不会出现多倍存款扩张。由现金增加引起部分就不会出现多倍存款扩张。由现金增加引起的的MBMB的增长不具备乘数作用。的增长不具备乘数作用。三、货币供给的影响因素（一）货币乘数的决定因素（一）货币乘数的决定因素（1 1）r r：负相关：负相关（2 2）c c：负相关：负相关（3 3）e e：负相关：负相关其中，决定银行体系的其中，决定银行体系的e e的因素主要有两个：市场的因素主要有两个：市场利率利率i i和预期存款外流和预期存款外流这两个因素影响银行持有超额
4、准备金的成本和收这两个因素影响银行持有超额准备金的成本和收益。益。市场利率市场利率i i银行持有超额准备金的银行持有超额准备金的成本成本是它的机会成本，即是它的机会成本，即不持有超额准备金所赚取的贷款或证券的收益，不持有超额准备金所赚取的贷款或证券的收益，假定二者的利率都为假定二者的利率都为i i（市场利率）（市场利率）如果如果i i上升，持有上升，持有ERER的机会成本增加，的机会成本增加，e e会下跌，会下跌，反之上升反之上升即即e e和和和和i i负相关负相关负相关负相关（如图所示）（如图所示）预期存款外流预期存款外流银行持有银行持有ERER的主要的主要收益收益是为存款外流产生的损失是为
5、存款外流产生的损失的保障，即，使遭受存款外流的银行避免收回贷的保障，即，使遭受存款外流的银行避免收回贷款、卖出证券、借款或破产事件的成本款、卖出证券、借款或破产事件的成本如果预期存款外流增加，持有如果预期存款外流增加，持有ERER的预期收益和预的预期收益和预期回报率就会上升，期回报率就会上升，e e的水平就会提高；反之就会的水平就会提高；反之就会降低降低即即e e和预期存款外流正相关和预期存款外流正相关和预期存款外流正相关和预期存款外流正相关（二）决定货币供给的其他因素（二）决定货币供给的其他因素基础货币基础货币MBMB可以分为两部分：一部分央行可以完可以分为两部分：一部分央行可以完全控制，另
6、一部分央行的控制力较弱。全控制，另一部分央行的控制力较弱。较弱部分：是由央行的贴现贷款创造的货币较弱部分：是由央行的贴现贷款创造的货币（DLDL）其余部分：主要来自公开市场操作，完全处于央其余部分：主要来自公开市场操作，完全处于央行控制之下，称为非借入基础货币（行控制之下，称为非借入基础货币（MBnMBn）三者关系如下：三者关系如下：MBn=MB-DL MBn=MB-DL则则 M=k*MB M=k*MB =k*(MBn+DL)=k*(MBn+DL)可见，货币供给还受到可见，货币供给还受到MBn MBn 和和 DL DL的影响，并且的影响，并且同二者成正相关的关系同二者成正相关的关系（三）总结：
7、变量变化对货币供给的影响在货币供给模型中，所有四个参与者（央行、储户、银行、银行借款人）都对货币供给有着直接的影响。参与者参与者参与者参与者变变量量量量变变量的量的量的量的变变化化化化货币货币供供供供给给的反的反的反的反应应推理推理推理推理中央中央中央中央银银行行行行r r上升上升上升上升减少减少减少减少存款存款存款存款扩张扩张倍数减少倍数减少倍数减少倍数减少MBnMBn上升上升上升上升增加增加增加增加支持支持支持支持D D与与与与C C的基的基的基的基础货币础货币增加增加增加增加DLDL上升上升上升上升增加增加增加增加支持支持支持支持D D与与与与C C的基的基的基的基础货币础货币增加增加增
8、加增加储户储户c c上升上升上升上升减少减少减少减少存款存款存款存款扩张扩张倍数减少倍数减少倍数减少倍数减少储户储户和和和和银银行行行行预预期存款期存款期存款期存款外流外流外流外流上升上升上升上升减少减少减少减少ERER增加，支持增加，支持增加，支持增加，支持D D的准的准的准的准备备金减少金减少金减少金减少银银行借款人和行借款人和行借款人和行借款人和其他三位其他三位其他三位其他三位参与者参与者参与者参与者i i上升上升上升上升增加增加增加增加ERER减少，支持减少，支持减少，支持减少，支持D D的准的准的准的准备备金增加金增加金增加金增加8.2 8.2 货币需求货币需求8.2.1 8.2.1
9、 货币需求的含义货币需求的含义货币需求是指在一定时期内，社会各部门（包括个人、家庭、企业、事业单位和政府）在既定的社会经济和技术条件下，能够而且愿意以货币形式持有的财产或者收入的数量。货币需求是个存量的概念。8.2.2 8.2.2 名义货币需求与实际货币需求名义货币需求与实际货币需求名义货币需求名义货币需求是指社会各经济部门在一定时点是指社会各经济部门在一定时点所实际持有的货币量，通常以所实际持有的货币量，通常以MMd d表示。表示。实际货币需求实际货币需求是指名义货币数量在扣除了物价是指名义货币数量在扣除了物价变动因素之后的货币余额，等于名义货币需求除以变动因素之后的货币余额，等于名义货币需
10、求除以物价水平，即物价水平，即MMd d/P/P8.2.3 8.2.3 货币需求理论货币需求理论货币需求理论货币需求理论货币需求理论的核心问题是：探讨货币需求的数货币需求理论的核心问题是：探讨货币需求的数货币需求理论的核心问题是：探讨货币需求的数货币需求理论的核心问题是：探讨货币需求的数量是否或者再多大程度上受利率变动的影响。量是否或者再多大程度上受利率变动的影响。量是否或者再多大程度上受利率变动的影响。量是否或者再多大程度上受利率变动的影响。古典理论：货币数量论古典理论：货币数量论古典理论：货币数量论古典理论：货币数量论凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯
11、的流动性偏好理论弗里德曼的现代数量理论弗里德曼的现代数量理论弗里德曼的现代数量理论弗里德曼的现代数量理论一、货币数量论费雪在其1911年的货币购买力一书中，阐述了古典数量论，考察货币总量M和经济体对所生产出来的最终产品和劳务的总支出P*Y之间的联系。认为：货币流通速度（Velocity of money），即货币周转率连接了M和P*Y。货币流通速度：是指一年中，1元用来购买最终产品和劳务的平均次数。因此，货币流通速度V可以表示为：V=(P*Y)/M由此，可以得到交易方程式，构建名义收入与货币数量和流通速度之间的联系：M*V=P*Y费雪认为，V是由经济中影响个体交易方式的制度决定的。假如使用记账
12、方式或信用卡交易，那么由名义收入产生的交易就需使用较少的货币，V上升；反之下降。费雪认为，V在短期内相当稳定，从而将交易方程式转化为货币数量论。该理论认为，名义收入仅仅取决于货币数量的变动：当M翻番时，M*V也翻番，从而P*Y也一定翻番。即，物价水平的变动仅仅源于货币数量的变动。改写交易方程式，可得：M=PY*(1/V)=k*PY由于Md=M，所以有 Md=PY*(1/V)=k*PY因为k为常量，所以费雪的货币数量论表明：货币需求仅仅是收入的函数，利率对货币需求没有影响。那么，货币流通速度是一个常数吗？事实上，即使在短期内，V的变动也相当剧烈，因此不能将它视为常数。之后，凯恩斯摒弃了古典学派将
13、V视为常量的观点，提出了强调利率重要性的货币需求理论。二、凯恩斯的流动性偏好理论二、凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯在1936年出版的就业、利息和货币通论一书中，提出了强调利率重要性的货币 需 求 理 论，即 流 动 性 偏 好 理 论（Liquidity Preference Theory)。该理论提出了这样的问题：为什么人们会持有货币？为什么人们会持有货币？凯恩斯假定人们对货币的需求主要是出于三种动机：货币需求货币需求投机投机动机动机交易交易动机动机预防预防动机动机 交易动机：古典理论假定，人们之所以持有货币是因为货币所具有的交易媒介职能可以用于完成日常交易。因为这些交易与收入正相关，所以凯恩
14、斯假定，货币需求的交易部分与收入正相关。预防动机：凯恩斯还认为，人们之所以持有货币，还用来预防意料之外的需求。人们愿以持有的预防性货币余额的数量主要取决于对未来交易规模的预期，这些交易与收入正相关。因此，他假定出于预防动机的货币持有与收入正相关。投机动机：凯尔斯认为，货币具有储藏财富的功能，他将持有货币的这一理由称为投机动机。他仔细分析了影响人们为了储藏财富而持有货币数量的因素，尤其是利率。假定储藏财富的资产有两类：货币和债券。则，利率上升导致货币需求下降，所以，货币需求同利率水平负相关。实际货币需求方程式l l凯恩斯的三种持币动机表明，实际货币需求量与凯恩斯的三种持币动机表明，实际货币需求量
15、与实际收入实际收入Y Y及利率及利率i i有关。有关。l l即即l l该函数又被称为流动性偏好函数（该函数又被称为流动性偏好函数（Liquidity Liquidity Preference FunctionPreference Function）货币流通速度l l依据流动性偏好函数可以求解货币流通速度，即依据流动性偏好函数可以求解货币流通速度，即l l可见，当可见，当i i上升时，上升时，f f（i,Yi,Y）下降，从而货币流通）下降，从而货币流通速度加快。速度加快。l l由于利率波动剧烈，所以货币流通速度的波动也由于利率波动剧烈，所以货币流通速度的波动也很剧烈。很剧烈。总结（1）凯恩斯的流
16、动性偏好理论假定人们持有货币的动机有三种：交易动机交易动机、预防动预防动机机与投机动机投机动机。交易动机和预防动机与收入水平正相关正相关，投机动机与利率水平负相关负相关。（2）货币流通速度并非常量非常量，而是与波动剧烈的利率正相关正相关。（三）凯恩斯货币需求理论的发展凯凯恩恩斯斯的的通通论论发发表表以以后后，其其理理论论流流行行于于西西方方各各国国并并引引起起了了众众多多的的信信奉奉者者，形形成成了了所所谓谓的的“凯凯恩恩斯斯学学派派”。这这些些后后来来的的研研究究者者以以凯凯恩恩斯斯通通论论的的基基本本理理论论体体系系为为基基础础，不不断断在在理理论论观观点点、分分析析方方法法和和政政策策主
17、主张张等等方方面对凯恩斯的学说进行补充和完善。面对凯恩斯的学说进行补充和完善。提提出出了了资资产产选选择择理理论论，为为金金融融投投资资抉抉择择提提供供了了一一定定的的理论依据。理论依据。1.1.交易性货币需求的发展交易性货币需求的发展 美美国国普普林林斯斯顿顿大大学学的的威威廉廉鲍鲍莫莫尔尔和和耶耶鲁鲁大大学学的的詹詹姆姆斯斯托托宾宾分分别别独独立立地地发发展展了了类类似似的的货货币币需需求求模模型型。他他们们的的研研究究发发现现，即即使使是是交交易易性性的的货货币币需需求求，对对利利率率水平也很敏感。提出了著名的平方根公式。水平也很敏感。提出了著名的平方根公式。2.预防性货币需求的发展19
18、66年，美国经济学家惠伦发表了名为现金的预防需求的合理化的论文，论证了预防动机的货币需求也同样与利率是负相关的。3.投机性货币需求的发展19581958年年，美美国国著著名名经经济济学学家家詹詹姆姆斯斯托托宾宾发发表表了了流流动动性性偏偏好好对对付付风风险险的的行行为为一一文文，提提出出了了著著名名的的资资产产选选择择理理论论，用用投投资资者者避避免免风风险险的的行行为为动动机机重重新新解解释释流流动动性性偏偏好好理理论论，开开创创了了资资产产选选择择理理论论在在货货币币理理论论中中的的应应用用。这这一一理理论论说说明明了了在在不不确确定定状状态态下下人人们们同同时时持持有货币和证券的原因。有
19、货币和证券的原因。资产选择资产选择资产选择资产选择资产选择资产选择-人们在不同的金融资产中进行选人们在不同的金融资产中进行选择与组合择与组合.资产选择的依据主要是收入、成本与风险资产选择的依据主要是收入、成本与风险.货币需求和金融资产存量结构是人们资产选择货币需求和金融资产存量结构是人们资产选择的结果的结果.三、弗里德曼的货币需求理论三、弗里德曼的货币需求理论弗弗里里德德曼曼认认为为货货币币数数量量论论并并不不是是关关于于产产量量、货货币币收收入入或或物物价价水水平平的的理理论论，而而是是货货币币需需求求的的理理论论，即即货货币币需需求求是是由由何何种种因因素素决决定定的的理理论论。因因此此，
20、弗弗里里德德曼曼对对货货币币数数量量论论的重新表述就是从货币需求入手的。的重新表述就是从货币需求入手的。y-y-恒恒久久收收入入或或财财富富总总值值、w-w-非非人人力力财财富富在在总总财财富富中中所所占占比比例例、r rm m-货货币币预预期期收收益益率率、r rb b-债债券券预预期期收收益益率率、r re e-股股票票预预期期收收益益率率、(1/p).(dp/dt)-(1/p).(dp/dt)-价价格格水水平平预预期期变变化化率率、u-u-其他因素其他因素四、我国货币需求研究的发展四、我国货币需求研究的发展关于关于1 1：8 8的经验公式的经验公式指指：如如果果现现金金流流通通量量与与社
21、社会会商商品品零零售售总总额额保保持持1 1：8 8的的比比例例，那那么么，货货币币流流通通是是正正常常的的。反反之之，如如果果大大于于或或小小于于这这个个比比例例，则则认认为为是是货货币币偏偏多多或或偏偏少少，并并把把1 1：6 6视为警戒线。视为警戒线。自自改改革革开开放放以以来来，我我国国经经济济管管理理体体制制、社社会会经经济济结结构构、城城乡乡居居民民消消费费观观念念、消消费费结结构构等等都都发发生生了了前前所所未未有有的的变变化化，因因此此在在新新的的形形势势下下，应应重重新新认认识识1 1：8 8的经验公式。的经验公式。8.3 货币供求均衡（一）货币均衡（一）货币均衡是指货币供给
22、量与国民经济对货币需求量基本一致的状态。是指货币供给量与国民经济对货币需求量基本一致的状态。即：即：货币均衡可以用下列标志体现：货币均衡可以用下列标志体现：1、物价水平稳定。、物价水平稳定。2、利率水平稳定。、利率水平稳定。（二）货币失衡（二）货币失衡货币失衡有两种状况：一是货币不足，另一是货币过多。货币失衡有两种状况：一是货币不足，另一是货币过多。1、货币不足对经济生活的影响、货币不足对经济生活的影响（1）对货币的交易需求得不到满足，即用于购买商品）对货币的交易需求得不到满足，即用于购买商品和劳务的周转金不足。和劳务的周转金不足。（2）也使人们对货币的资产需求得不到满足。最终导）也使人们对货
23、币的资产需求得不到满足。最终导致经济增长速度下降和失业率升高。致经济增长速度下降和失业率升高。2、货币过多对经济生活的影响、货币过多对经济生活的影响（1）引起物价上升。）引起物价上升。（2）当物价受行政干预时，不能随时变化，会导致货）当物价受行政干预时，不能随时变化，会导致货币流通速度减慢和储蓄增加。币流通速度减慢和储蓄增加。（3）还会引起抢购、黑市贸易等现象。）还会引起抢购、黑市贸易等现象。（4）货币过多在一定条件下能引起国民收入的增加。）货币过多在一定条件下能引起国民收入的增加。（三）货币失衡的原因分析（三）货币失衡的原因分析1、货币不足的原因、货币不足的原因（1）经济发展了，但是货币供应
24、没有及时增加。）经济发展了，但是货币供应没有及时增加。（2）在货币均衡的基础上，货币管理当局紧缩银根导）在货币均衡的基础上，货币管理当局紧缩银根导致失衡。致失衡。（3）货币政策力度过大造成货币不足。）货币政策力度过大造成货币不足。2、货币过多的原因、货币过多的原因（1）纸币发行量过大。）纸币发行量过大。（2）政府财政赤字以及银行系统信贷规模过大。）政府财政赤字以及银行系统信贷规模过大。（3）国际贸易顺差。）国际贸易顺差。（四）货币失衡到均衡的恢复（四）货币失衡到均衡的恢复货币失衡到均衡的过程，客观上有两种力量在起作用：货币失衡到均衡的过程，客观上有两种力量在起作用：1、货币均衡的自动恢复、货币
25、均衡的自动恢复（1）货币不足到均衡的恢复）货币不足到均衡的恢复n 货币供给不足导致消费需求和投资需求的减少，从而使企业货币供给不足导致消费需求和投资需求的减少，从而使企业销售困难和资源闲置，最终导致价格下降及生产下降，经济对销售困难和资源闲置，最终导致价格下降及生产下降，经济对货币的需求减少而达到平衡。货币的需求减少而达到平衡。n 另一方面，物价下降使实际货币余额增加，而工资的减少使另一方面，物价下降使实际货币余额增加，而工资的减少使个人所得税以更大的幅度减少，从而增加了货币的供给。个人所得税以更大的幅度减少，从而增加了货币的供给。n 因此，货币供求在较以前为低的国民收入水平上恢复均衡。因此，
26、货币供求在较以前为低的国民收入水平上恢复均衡。（2）货币过多到均衡的恢复）货币过多到均衡的恢复n 一方面物价上涨刺激生产的扩大，增加了货币需要；另一方一方面物价上涨刺激生产的扩大，增加了货币需要；另一方面，物价的上涨减少了货币的实际供给。面，物价的上涨减少了货币的实际供给。n 因此，货币供求在较以前为高的国民收入水平上恢复均衡。因此，货币供求在较以前为高的国民收入水平上恢复均衡。2、货币均衡的人为调节、货币均衡的人为调节（1）在货币不足的情况下，货币当局松动银根，扩张信用。）在货币不足的情况下，货币当局松动银根，扩张信用。（2）在货币供应过多的情况下，货币当局紧缩银根，缩小信）在货币供应过多的情况下，货币当局紧缩银根，缩小信用规模。用规模。