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1、Chapter 1第一章 財務管理導論第一節 財務管理學門的理論基礎第二節 財務管理的基礎課題與公司 理財之關聯性第三節 公司經營的目標及重要決策第四節 企業組織與代理問題 第五節 研習財務管理未來可能出路第六節 本書內容綜覽Chapter 1u啟於1950年代u由墨迪格里阿尼(Franco Modigliani)和米勒(Merton Miller)兩位教授所提出的資本結構無關論是財務史上第一個總體的均衡模型u其他各類財務理論與模型也相繼推出，共同奠定了財務學門的基礎財務管理現代化的紀元Chapter 1u馬可維茲(1952)投資組合理論(第六章)u墨迪格里阿尼/米勒(1953)M&M理論 (
2、第十二章)u夏普/林特納/莫辛(1964)資本資產定價理論(第六章）u法瑪(1965)效率市場假說(第九章）u布萊克/修茲/莫頓(1973)選擇權評價理論 (第十章）最有影響力的五大財務理論 Chapter 1u現金流量折現(第七章）u財務報表與比率分析(第二章）u金融市場、利率與總體經濟指標(第四章）u風險與報酬(第五章）u投資組合理論與資產定價模式(第六章）u重要金融工具的評價(第八、九、十章）債券評價、股票評價、選擇權評價財務管理的基礎課題Chapter 1u財務管理所探討的觀念與議題，個人與公司均適用u公司的財務管理在相對上更為複雜，需要用上全套的財務管理觀念及技術u公司理財即是全套財
3、務管理工作最具體的實現財務管理與公司理財經常是相互通用，但實質上仍有些差異 財務管理 vs.公司理財 Chapter 1u財務規劃與預測(第三章）u資本預算評量方法(第十一章）u資本結構理論與決策(第十二章）u資金成本的決定(第十二章）u資本預算決策分析、營運資金管理u股利政策、企業併購u企業風險管理、國際財務管理財務管理的決策課題 Chapter 1公司經營的目標及重要決策 u目標 股東財富極大化或股票價格極大化u重要決策項目包括 投資決策 融資決策 股利決策Chapter 1QUIZ u為何利潤極大化不適合作為公司經營目標？Ans:目標不明確：到底是稅前盈餘，營業淨利，抑或是每股盈餘？針對
4、不同的定義，企業努力的方向就可能不一樣時點不明確：到底是當年度利潤，抑或是未來一段時間的平均利潤？若以極大化當年度利潤為目標，是否有可能是以削弱未來利潤來達成？Chapter 1QUIZ u為何市佔率極大化不適合作為公司經營目標？Ans:要擴大市佔率，公司可用降低產品銷售價格的方式來達成，但是削價競爭未必能提昇公司的獲利，反而可能造成虧損，傷及股東權益。此外，削價競爭也會招致同業的反擊，影響公司長遠的發展Chapter 1從資產負債表看公司的經營決策流動資產：現金有價證券應收帳款存貨流動負債：應付帳款應付票據短期借款其他流動負債固定資產：土地廠房設備 長期負債：長期借款應付公司債股東權益：普通
5、股股本資本公積保留盈餘總負債與股東權益總資產圖1-1P.14Chapter 1公司經營的目標、重要決策及決策考量重點股票價格極大化投資決策融資決策股利決策圖1-2P.15目標決策考量重點Chapter 1企業的組織型態u企業組織型態的種類獨資(Sole Proprietorship)合夥(Partnership)公司(Corporation)u組織型態的選擇考量稅賦所有權轉移對外籌資能力其他(例如成立所需花費，預期企業規模等)Chapter 1u獨資：一人擁有的非公司型企業u合夥：兩人或兩人以上擁有的非公司型企業u優點容易成立，所需資本低法令管制少獲利由獨資業主獨享或由合夥人分享u缺點對外籌資
6、不易業主有無限清償(Unlimited Liability)責任組織的生命有限；所有權移轉不易獨資與合夥Chapter 1u依公司法組織、登記、成立之社團法人 u公司是一個法人，但是與自然人一樣享有權利及並盡責任u公司型態可分為無限公司：由二人以上股東組成，股東對公司債務有無限清償責任 有限公司：由一人以上股東組成，股東就其出資額對公司負清償責任 兩合公司：由一人以上無限責任股東，與一人以上有限責任股東所組成股份有限公司：由二人以上股東組成（政府或法人股東只需一人），股東就其所認股份對公司負清償責任 公司Chapter 1u優點對外籌資容易 所有權轉讓容易有限清償(Limited Liabil
7、ity)責任u缺點成立手續較繁瑣，組織複雜法令管制較多 成立公司的優、缺點Chapter 1u重複課稅公司的獲利需繳納營利事業所得稅，再以稅後淨利發放股利給股東股東收到股利後，還需要繳納個人所得稅同樣一筆錢(公司賺得之利潤)，被課兩次稅u兩稅合一制度我國自民國87年1月開始實施 公司繳納的營利事業所得稅，可作為股東在申報個人所得稅時的可扣抵稅額股東可以用可扣抵稅額來抵減股利所得應繳納之稅額 公司的重複課稅與兩稅合一制度Chapter 1從財務角度來看公司的組織架構圖1-3P.21Chapter 1u公司股東(主理人)是委請管理者(代理人)來經營，造成所有權與經營權的分離主理人與代理人之間會有利
8、益衝突產生u代理問題存在於股東與管理者之間股東(泛指公司)與債權人之間u代理成本代理問題所衍生的成本代理問題Chapter 1u公司代理人(高階主管)會企圖極大化管理者本身效用u例如以公司資源補貼個人過度的消費對公司經營不願克盡全力過度尋求公司規模擴大或提升市佔率，以拉抬個人聲望 股東與管理者間的代理問題Chapter 1u股東對公司經營有控制權，而債權人則無u公司可能會從事一些對自己有利，但可能剝奪債權人應享利益之行為u例如資產類別替換債權稀釋股利支付投資不足 股東與債權人之間的代理問題Chapter 1u針對股東與經理人間之代理問題，可提供誘因或設定預防條款授與經理人股票選擇權建立分層負責
9、機制設置額外的監督機構u針對公司與債權人間之代理問題，可在債券契約中加入限制條款股利發放的限制新債發行的限制如何解決或減輕代理問題Chapter 1u透過公司內、外部完善機制的建立與運行，確保管理者公平對待所有股東u使管理者保有經營的誘因及自由度來創造最佳績效，進而極大化公司價值，使所有利害關係人皆能受惠有助於減輕代理問題，降低代理成本公司治理Chapter 1u與企業有利害關係的所有群體利害關係人(Stakeholders)企業普通股股東特別股股東債券投資人公司員工供應商消費者社區政府Chapter 1u公平(Fairness)公平對待所有股東u透明(Transparency)適時及充分揭露資訊u誠信(Accountability)發揮董事會的有效監督，使所發佈訊息及所經營業務有正當性且確為事實u責任(Responsibility)以創造更高的經營績效為職志及責任公司治理的四大原則(八字箴言)Chapter 1u企業道德行為的準繩，亦即企業行為必須是社會所接受之對的行為 u判斷是否符合企業倫理的三問：這樣做是否合法？這樣做是否犧牲了別人的利益？這樣做是否讓自己、朋友及公司以我為榮？企業倫理(Business Ethics)