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1、2022 年第第 0303 讲讲项目投资决策方法项目投资决策方法知识点：项目投资决策方法知识点：项目投资决策方法（一）非折现现金流量法1.会计报酬率法【教材例 4-4】A 公司 M 项目原始投资额为 5000 万元，投产后每年可获得经营现金净流量1606 万元，则：M 项目的会计报酬率16065000100%32.12%（1）决策原理独立项目会计报酬率必要报酬率，项目可行互斥项目选择会计报酬率最高的项目（2）优缺点优点简单明了，易于理解缺点没有考虑货币时间价值，高估项目的真实报酬率，判断过于乐观。作为辅助辅助方法使用2.静态投资回收期法（1）含义收回全部初始投资所需要的时间，也就是使“累计累计
2、现金净流量0”的时间。（2）计算在初始投资额一次性支出，每年经营现金净流量相等时可按下列简便公式计算静态回收期：静态投资回收期初始投资总额/每年经营现金净流量【例题】C 方案各年现金流量情况如下图所示：正确答案回收期（C）=12000/4600=2.61（年）如果每年经营现金净流量（NCF）不相等，那么投资回收期可按下列公式计算：【例题】B 方案各年现金流量情况如下图所示：2022 年12022 年时点现金净流量累计现金净流量（3）决策原理独立项目互斥项目（4）优缺点优点计算简便，容易理解0-9000-900011200-780026000-1800360004200正确答案投资回收期=2+1
3、800/6000=2.3（年）回收期基准回收期，项目可行，通常以项目期限的一半作为基准回收期选择回收期短于设定的年限然后选择回收期最短的投资项目可以用于衡量投资方案的相对风险没有考虑货币时间价值没有考虑货币时间价值缺点没有考虑回收期以后的现金流，即没有衡量盈利性没有衡量盈利性没有考虑回收期内现金流量的时间排列没有考虑回收期内现金流量的时间排列。3.折现回收期（动态回收期）在考虑货币时间价值的情况下，收回全部初始投资所需要的时间，也就是使“净现值净现值0 0”的时间。根据前例资料：假设折现率为10%B 项目的折现回收期 单位：万元时点净现金流量折现系数净现金流量现值累计净现金流量现值（二）折现现
4、金流量法1.净现值（NPV）法（1）含义：净现值是指投资项目未来现金流量总现值与投资额现值的差额。它反映了项目投资的新增价值额。（2）计算公式：净现值=未来现金流量总现值未来现金流量总现值-项目投资额的现值项目投资额的现值0-90001-9000-9000112000.90911090.92-7909.08260000.82644958.4-2950.68360000.75134507.81557.12折现回收期=2+2950.68/4507.8=2.65（年）其中，NPV 代表项目净现值；NCFt代表第 t 年税后净现金流量；k 代表折现率；It代表第 t 期投资额；n 代表项目寿命周期（包
5、括建设期和经营期）；m 代表项目的建设期；如果项目是期初一次性投资，则计算公式为：2022 年22022 年其中，I0代表建设期初一次性投资额。（3）折现率的确定：项目资本成本项目资本成本。【教材例题 4-8】假设爱普公司要求的必要报酬率为10%，要求计算该新投资项目 M 的净现值。该投资项目各年现金净流量，如表 4-6 所示：表 4-6爱普公司新投资项目 M 的现金流量单位：万元时间建设期现金净流量经营期现金净流量终结期现金净流量018001800231212136024001606净现值（NPV）=1 606（P/A.10%，12）-（P/A，10%，2）+1 360（P/F，10%，12
6、）-1 800+800（P/F，10%，1）+24 00（P/F，10%，2）=1 606（6.8137-1.7355）+1 3600.3186-（1 800+8000.9091+2 4000.8264）=4 078.25（万元）（4）决策原理独立项目互斥项目（5）优缺点考虑了货币时间价值货币时间价值优点考虑了投资风险风险的影响（风险大的项目选用较高的折现率）反映了财富绝对值绝对值的增加不能不能直接显示显示各投资项目本身可能达到的实际收益率实际收益率缺点绝对数指标，没有考虑投资规模差异没有考虑投资规模差异不能对期限不同期限不同的互斥互斥投资方案进行直接决策折现率的确定比较困难【例题单选题】若净
7、现值为负数，表明该投资项目（）。A.各年利润小于 0，不可行B.它的投资报酬率小于 0，不可行C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行正确答案C答案解析净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。2.内含报酬率（IRR）法定义内含报酬率是使投资项目的净现值等于零时的折现率。净现值 0 0，表明：投资收益能够弥补投资成本，项目可行项目可行选择净现值大于零中的最大者计算方法满足上述公式的 IRR 就是内含报酬率2022 年32022 年独立项目内含报酬率基准收益率（必要报酬率
8、），表明：净现值0，项目可行互斥项目选择内含报酬率较高的项目优点它考虑了货币的时间价值，能正确反映反映投资项目本身实际能达到的真实真实报酬率缺点计算复杂，得出的结论可能出现歧义或者错误得出的结论可能出现歧义或者错误【例题】某企业有一个投资项目，需要在项目起点投资4500 万元，设备使用 10 年，每年现金净流量1000 万元，计算该项目的内含报酬率。如果企业的资金成本为16%，该项目是否可行？答案解析根据内含报酬率计算公式，有：1000（P/A，i，10）4500（P/A，i，10）4.5查年金现值系数表，得到：（P/A，18%，10）4.4941（P/A，16%，10）4.8332由于 4.
9、49414.54.8332，采用插值法计算得到：IRR17.97%该项目内含报酬率为17.97%，高于资金成本 16%，项目可行。【提示】未知利率所对应的系数更加靠近哪个已知的系数，计算出来的利率就更加靠近那个系数所对应的已知利率。【例题单项选择题】下列各项因素中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的是（）。A.原始投资B.现金流量C.项目期限D.给定的折现率正确答案D答案解析净现值的影响因素包括：原始投资、未来现金流量、项目期限以及折现率（必要报酬率）。求解内含报酬率，就是在已知净现值0 的基础上，在原始投资、未来现金流量、项目期限一定的条件下，求解折现率。因此，选项D 不会对内含报酬率产
10、生影响。3.现值指数（PI）法（1）含义：现值指数，是指投资项目未来现金流量总现值与项目投资额的现值 之比之比，亦称现值比率或获利指数。（2）计算公式特定项目未来现金净流量总现值与原始投资额总现值的比值。（3）决策原则：独立项目：当现值指数大于等于 1 1，投资项目可行。互斥项目：在同等投资规模下，现值指数越大，净现值就越大，项目对公司越有利，因此应该选择现值指数最大的项目。【例题】假设爱普公司M 项目要求的必要报酬率为10%，M 项目各年现金净流量如下：时间建设期现金流量01800180023121224002022 年42022 年经营期现金净流量终结期现金净流量16061360则 M 项
11、目的现值指数可计算如下：现值指数（PI）1606（P/A，10%，10）（P/F，10%，2）1360（P/F，10%，12）2400（P/F，10%，2）800（P/F，10%，1）18001.90（4）优缺点优点考虑了货币时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度相对数指标，反映了长期投资项目的投资效率无法反映投资项目本身的收益率水平对不同规模互斥互斥项目的选择方面会产生误导缺点（三）项目投资决策方法的比较1.净现值法与现值指数法的比较在评价独立项目与同等规模的互斥项目时，两种方法的结论是一致的。在评价规模不同规模不同的 互斥互斥项目时：（1）在资金无限制情况下，应以净现值为准；（2）在资
12、金受限制情况下，应按照现值指数的大小排序，选择 净现值净现值之和 最大最大的投资项目组合。【教材例 4-12】新月公司本年度投资的资本限额为600 万元，现有5 个投资项目可供选择。各项目的投资规模、净现值、现值指数如表4-7 所示，要求分析可能的投资项目组合，并选择最优的投资组合。表 4-7新月公司投资备选方案投资项目ABCDE投资规模（万元）400100250150200现值指数1.52.02.20.92.5净现值（万元）200100300-15300（1）首先对所有投资项目按现值指数由大到小进行排序，其结果如下表所示。表 4 一 8按现值指数排序的投资项目投资项目ECBAD投资规模（万元
13、）200250100400150现值指数2.52.22.01.50.9净现值（万元）300300100200-15请务必加 yingzipu666 更新有保障！纸质教材+练习册+精准押题加！（2）选择现值指数较高的投资项目，以确定投资组合，充分利用资本限额，并计算各种组合的净现2022 年52022 年值总额，比较符合条件的投资组合。其结果如表4-9 所示。表 4-9新月公司的投资组合选择投资组合12包括的项目E、C、BE、A投资规模（万元）550600净现值（万元）300300100700300200500（3）按照投资组合的净现值总额选取最佳组合。从表4-9 中可看出，组合 1 的净现值大
14、于组合 2 的净现值，因此，最终决策结果是选择组合l。2.净现值法与内含报酬率法的比较结论：净现值法优于内含报酬率法，对互斥项目进行评价应以 净现值法净现值法作为决策的准则。财务管理目标是增加股东财富（绝对数），而不是报酬的比率，因此，互斥项目互斥项目优选应 以净现值以净现值（绝对数指标）为标准。理由：（1）内含报酬率法下的再投资利率假定不合理。在不同折现率的情况下，净现值法总是正确的，而内含报酬率法有时会得出错误的结论。（2）投资规模因素会使内含报酬率法得出的决策结论不合理。例如：X 项目初始投资额为 1 元，回报的现金流为 2 元，不考虑货币时间价值，则净现值为1 元、内含报酬率为 100
15、%；Y 项目初始投资额为 100 元，回报的现金流量为110 元，则净现值为 10 元、内含报酬率为 10%。理性的选择应该是净现值大的项目，因为可以创造更多财富。（3）非正常现金流量下的多根解的问题含义：非正常现金流量是指投资项目未来现金流量的正负值交替出现两次或两次以上变化的现金流量。结论：在非正常现金流量的情况下，内含报酬率可能出现两个或两个以上的多根解，且没有一个根解是正确的。（4）内含报酬率可能出现决策错误【例题】假定资本成本为10%，某投资项目现金流量如下：（万元）时间现金流量该项目内含报酬率23.61%【总结】净现值、现值指数、内含报酬率之间的关系（针对正常现金流量而言）：01000125002300032000该项目净现值709.24（万元）【例题多项选择题】下列各项中，可以表明独立项目具有可行性的有（）。2022 年62022 年A.会计报酬率大于无风险收益率B.净现值大于零C.现值指数大于 1D.投资回收期短于基准回收期E.内含报酬率大于投资者要求的必要收益率正确答案BCDE答案解析对于独立投资项目，会计报酬率大于等于必要报酬率，项目可行；会计报酬率小于必要报酬率，项目不可行。2022 年7