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1、第六章现代企业投资决策第一节企业投资概述第二节企业投资决策的程序和方法第三节企业投资的评价第一节企业投资概述一、企业投资概念一、企业投资概念企业投资是指企业以自有的资产投入，承担相应的风险，企业投资是指企业以自有的资产投入，承担相应的风险，以期合法地取得更多的资产或权益的一种经济活动。以期合法地取得更多的资产或权益的一种经济活动。第一，必须是企业自有的资产第一，必须是企业自有的资产第二，资产包括有形或无形二大类第二，资产包括有形或无形二大类第三，企业投资是一种风险投入，必须承担一定的风险第三，企业投资是一种风险投入，必须承担一定的风险第四，取得更多的资产或权益是投资的目的，但合法是前提第四，取
2、得更多的资产或权益是投资的目的，但合法是前提第五，企业投资是企业的一项按市场化运作的经济活动或企业经第五，企业投资是企业的一项按市场化运作的经济活动或企业经营活动。营活动。二、企业投资的分类二、企业投资的分类实业类实业类金融资产类及其它金融资产类及其它企业主导企业主导产品投资产品投资非企业主导非企业主导产品投资产品投资有价证券有价证券特殊商品特殊商品扩大再生产扩大再生产或技术改造或技术改造合资合资合作合作新产品的投资新产品的投资（通过自身或与（通过自身或与他人合资合作）他人合资合作）债券、基金、债券、基金、股票、期货、股票、期货、期权和其它期权和其它黄金、宝石、黄金、宝石、艺术收藏品等艺术收藏
3、品等三、企业投资原则三、企业投资原则1 1、符合企业战略原则、符合企业战略原则2 2、风险及安全原则、风险及安全原则3 3、量力而行的原则、量力而行的原则4 4、投资决策科学化、民主化原则、投资决策科学化、民主化原则尽可能多地召集多方面的专家，从第三者的角度提出独立意见尽可能多地召集多方面的专家，从第三者的角度提出独立意见决策要民主决策要民主程序要科学程序要科学决策实行负责制决策实行负责制第二节企业投资决策的程序和方法一、企业投资决策的程序一、企业投资决策的程序1 1、确定投资目标、确定投资目标2 2、选择投资方向、选择投资方向3 3、制定投资方案、制定投资方案4 4、评价投资方案，预测风险及
4、可靠性分析、评价投资方案，预测风险及可靠性分析5 5、投资项目选择、投资项目选择6 6、反馈调整决策方案和投资的后评价、反馈调整决策方案和投资的后评价1 1、要有正确的指导思想、要有正确的指导思想2 2、要有全局观念、要有全局观念3 3、要有科学的态度、要有科学的态度二、企业投资决策的方法（实业类投资）二、企业投资决策的方法（实业类投资）资金时间价值资金时间价值企业投资决策的方法企业投资的经济评估方法企业投资决策的方法企业投资的经济评估方法评估投资一般要考虑资金的时间价值评估投资一般要考虑资金的时间价值资金的时间价值是指资金随着时间的推移而形成的资金的时间价值是指资金随着时间的推移而形成的增值
5、，它表现为同一数量的资金在不同的时点上具增值，它表现为同一数量的资金在不同的时点上具有不同的价值。利息是资金时间价值最直观的表现有不同的价值。利息是资金时间价值最直观的表现思考：假设你为某人服务，服务费是思考：假设你为某人服务，服务费是10001000元。他提供了两种付费方元。他提供了两种付费方式：式：a.a.现在付给你现在付给你10001000元；元；b.b.一年后付给你一年后付给你10151015元。请问你会选择元。请问你会选择哪种付费方法？哪种付费方法？若眼前能取得$10000，则我们就有一个用这笔钱去投资的机会，并从投资中获得 利息利息.Why TIME?Why TIME?为什么在你的
6、决策中都必须考虑 时间价值时间价值?利息利息利息利息oo复利复利 不仅借（贷）的本金要支付利息，而且前期的利息在下一期也计息.uu单利单利只就借（贷）的原始金额或本金支付利息只就借（贷）的原始金额或本金支付利息单利公式单利公式单利公式单利公式公式 SI=P0(i)(n)SI:单利利息P0:原始金额(t=0)i:利率n:期数oSI=P0(i)(n)=$1,000(.07)(2)=$140单利单利单利单利ExampleExampleo假设投资者按 7%的单利把$1,000 存入银行 2年.在第2年年末的利息额是多少?FVFV=P0+SI=$1,000+$140=$1,140$1,140oo终值终值
7、F VF V 现在的一笔钱或一系列支付款按给定的利率计算所得到的在某个未来时间点的价值.单利单利单利单利(终值终值终值终值FV)FV)o单利 Future Value Future Value(FVFV)是多少?P V 就是你当初存的$1,000 原始金额.是今天的价值!oo现值现值P VP V 未来的一笔钱或一系列支付款按给定的利率计算所得到的在现在的价值.单利单利单利单利(PV)(PV)o前述问题的现值(PVPV)是多少?复利复利复利复利?Future Value(U.S.Dollars)假设投资者按7%的复利把$1,000$1,000 存入银行 2 2 年，年，那么它的复利终值是多少？复
8、利终值复利终值复利终值复利终值 0 1 2$1,000FV27%FV1=P0(1+i)1=$1,000(1.07)=$1,070复利在第一年年末你得了$70的利息.这与单利利息相等.复利公式复利公式复利公式复利公式FV1=P0(1+i)1=$1,000(1.07)=$1,070FV2=FV1(1+i)1=P0(1+i)(1+i)=$1,000(1.07)(1.07)=P0(1+i)2=$1,000(1.07)2=$1,144.90在第2年你比单利利息多得$4.90$4.90.复利公式复利公式复利公式复利公式 FV1=P0(1+i)1FV2=P0(1+i)2 F V 公式:FVn=P0(1+i)
9、n or FVn=P0(FVIFi,n)-见表 I一般终值公式一般终值公式一般终值公式一般终值公式etc.FVIFi,n 在书后可以查到在书后可以查到.查表计算查表计算查表计算查表计算 I IFV2=$1,000(FVIF7%,2)=$1,000(1.145)=$1,145 四舍五入四舍五入查表计算查表计算查表计算查表计算Julie Miller 想知道按 10%的复利把$10,000$10,000存入银行，5 5年年后的终值是多少？ExampleExample 0 1 2 3 4 5$10,000FV510%o查表:FVFV5 5=$10,000(FVIFFVIF10%,5)=$10,000
10、(1.611)=$16,110$16,110 四舍五入解：解：解：解：u用一般公式用一般公式:FVn=P0(1+i)n FV5=$10,000(1+0.10)5=$16,105.10我们用 7272法则法则.想使自己的财富倍增吗想使自己的财富倍增吗想使自己的财富倍增吗想使自己的财富倍增吗!快捷方法!$5,000 按12%复利，需要多久成为$10,000(近似.)?近似.N=7272 /i%72 72/12%=6 6 年年精确计算是 6.12 年7272法则法则法则法则快捷方法!$5,000 按12%复利，需要多久成为$10,000(近似.)?假设 2 2 年年后你需要$1,000$1,000.
11、那么现在按 7%复利，你要存多少钱？0 1 2$1,0007%PV1PV0复利现值复利现值复利现值复利现值 PV0=FV2/(1+i)2=$1,000/(1.07)2 =FV2/(1+i)2=$873.44现值公式现值公式现值公式现值公式 0 1 2$1,0007%PV0 PV0=FV1/(1+i)1PV0=FV2/(1+i)2 P V 公式:PV0=FVn/(1+i)n or PV0=FVn(PVIFi,n)-见表 II一般公式一般公式一般公式一般公式etc.PVIFi,n 在书后的表中可查到在书后的表中可查到.查表查表查表查表 II IIPV2=$1,000(PVIF7%,2)=$1,00
12、0(.873)=$873 四舍五入四舍五入查现值表查现值表查现值表查现值表Julie Miller 想知道如果按10%的复利，5 5 年年后的$10,000$10,000 的现值是多少？ExampleExample 0 1 2 3 4 5$10,000PV010%o用公式:PVPV0 0=FVFVn n/(1+i)n PVPV0 0=$10,000$10,000/(1+0.10)5=$6,209.21$6,209.21o查表:PVPV0 0=$10,000$10,000(PVIFPVIF10%,5)=$10,000$10,000(.621)=$6,210.00$6,210.00 四舍五入解：解
13、：解：解：投资决策方法净收益法净收益法静态分析法静态分析法回收期法回收期法投资收益率法投资收益率法净现值法净现值法动态分析法动态分析法投资内部收益率法投资内部收益率法净收益（净利润）税前利润所得税净收益（净利润）税前利润所得税所有收入所有成本所有收入所有成本该指标越高越好，一般应高于或等于同业该指标越高越好，一般应高于或等于同业水平，才可考虑水平，才可考虑净收益法该方法只适用简单、短期投资该方法只适用简单、短期投资适用范围适用范围缺乏资金、不确定性显著、风险较大缺乏资金、不确定性显著、风险较大适用范围适用范围回收期法投资收益率法便于与国家或银行规定的指标进行比较便于与国家或银行规定的指标进行比
14、较适用范围适用范围净现值法所谓净现值，是指投资项目按部门或行业的基所谓净现值，是指投资项目按部门或行业的基准收益率或自行设定的折现率，将各年净现金准收益率或自行设定的折现率，将各年净现金流量（即现金流入扣除现金流出后净流量）折流量（即现金流入扣除现金流出后净流量）折现到投资起始年（基准年）的现值总和，也就现到投资起始年（基准年）的现值总和，也就是项目净现金流量的现金累加值。是项目净现金流量的现金累加值。基准收益率基准收益率颁定的折现率颁定的折现率计算期计算期是反映投资在整个寿命是反映投资在整个寿命周期内总的获利能力的周期内总的获利能力的动态指标动态指标第第t t年年净现金流量净现金流量采用净现
15、值方法注意的问题一、基准折现率的确定一、基准折现率的确定二、计算期（折现期）的确定二、计算期（折现期）的确定单一方案：投资的法律寿命周期、产品的寿命周期单一方案：投资的法律寿命周期、产品的寿命周期多种方案比较：找各方案的寿命周期的共同点，如各方案多种方案比较：找各方案的寿命周期的共同点，如各方案的寿命周期的最小公倍数的寿命周期的最小公倍数无风险报酬率无风险报酬率本行业同类投资平本行业同类投资平均报酬率均报酬率风险系数风险系数费用现值法：只考虑费用流出的净现值，以最费用现值法：只考虑费用流出的净现值，以最小值为优；小值为优；年值法：用净年值反映项目整个寿命期内每年年值法：用净年值反映项目整个寿命
16、期内每年的等额收益，即年平均收益，以最大值为优。的等额收益，即年平均收益，以最大值为优。投资内部收益率法所谓内部收益率，是指投资在整个寿命周期内各所谓内部收益率，是指投资在整个寿命周期内各年净现金流量现值累计之和等于零时的折现率。年净现金流量现值累计之和等于零时的折现率。内部收益率表明项目总投资所能获得的最大盈利内部收益率表明项目总投资所能获得的最大盈利能力，也是项目能够接受的筹资利率的最高临界能力，也是项目能够接受的筹资利率的最高临界点。所以，只有内部收益率大于或等于部门规定点。所以，只有内部收益率大于或等于部门规定的基准收益率，对于融资项目，要大于融资利益的基准收益率，对于融资项目，要大于
17、融资利益时，投资才能接受。时，投资才能接受。第三节企业投资的评价企业的经济评价企业的经济评价企业的技术评价企业的技术评价宏观的国民经济评价宏观的国民经济评价宏观的社会评价宏观的社会评价一、企业投资的国民经济评价（一）国民经济评价的内容和步骤（一）国民经济评价的内容和步骤1 1、识别和计算项目的直接效益，对那些为国民经济提供产出物的项、识别和计算项目的直接效益，对那些为国民经济提供产出物的项目，首先应根据产出物的性质确定是否属于外贸货物，再根据定价目，首先应根据产出物的性质确定是否属于外贸货物，再根据定价原则确定产出物的影子价格。按照项目的产出物种类、数量及其逐原则确定产出物的影子价格。按照项目
18、的产出物种类、数量及其逐年的增减情况和产出物的影子价格计算项目的直接效益。年的增减情况和产出物的影子价格计算项目的直接效益。2 2、用货物的影子价格、土地的影子费用、影子工资、影子汇率、社、用货物的影子价格、土地的影子费用、影子工资、影子汇率、社会折现率等参数直接进行项目的投资估算。会折现率等参数直接进行项目的投资估算。3 3、估算流动资金。、估算流动资金。4 4、根据生产、服务的实际消耗，运用影子价格计算经营费用。、根据生产、服务的实际消耗，运用影子价格计算经营费用。5 5、识别项目的间接效益和间接费用，并做定量或定性的描述。、识别项目的间接效益和间接费用，并做定量或定性的描述。6 6、计算
19、相应的评价指标，编制有关评价报表。、计算相应的评价指标，编制有关评价报表。（二）国民经济评价的指标体系（二）国民经济评价的指标体系1 1、国民经济盈利能力评价指标、国民经济盈利能力评价指标经济净现值（经济净现值（ENPVENPV）经济内部收益率（经济内部收益率（EIRREIRR）2 2、外汇效果评价指标、外汇效果评价指标经济外汇净现值经济外汇净现值经济换汇成本经济换汇成本经济节汇成本经济节汇成本二、企业投资的社会评价（一）分配效果指标（一）分配效果指标各社会机构的分配效果各社会机构的分配效果地区分配效果地区分配效果国内外分配效果国内外分配效果（二）就业效果指标（二）就业效果指标（三）环境保护效果指标（三）环境保护效果指标环境保护主要以定性评价为主。环境保护主要以定性评价为主。具体的定量分析，可采用在满足环保的前提下，选择具体的定量分析，可采用在满足环保的前提下，选择环保费用最低的方案。环保费用最低的方案。注注