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1、第一章宏观经济学导论1 .经济持续增长的魔力一70法那么人均实际GDP的持续增长能够使一个贫穷的社会变得富裕。这是因为经济增长就像银 行利息复利计算一样。假设你把100元存入银行，年利率为5% , 一年后你将拥有105元。 如果再把这些钱存入银行，第二年末你的本金100元和上年赚得的5元利息又会得到5% 的利息。其变化过程可用下面的计算过程来表示：第一年初将100元存入银行，此时你的存款余额为100元，记为P ；第一年末,获得存款利息为100x5% (记为i )= 5元，加上年初本金100元,期末余 额为 105 元(记为 S ),即 S=P+P i=P (l+i);第二年初，将第一年末的余额
2、继续存入银行，年初余额为105元；第二年末,获得存款利息为105x5% = 5.25元,加上年初余额105元，期末余额为 110.25 元，即 S =P (l+i)-(l+i)=P-(l+i)2如此下去，你在银行的存款每年以5%的速度增长。假设干年后你在银行的存款就会增加 T ,到达200元。问题是需要多少年呢？70法那么认为，某个变量增加1倍所需要的年数大约等于70除以该变量的年增长率数 值。例如，增长率为1%，那么倍增的时间就是70年(用70除以1可以得到);增长率为2% , 那么倍增的时间就是35年(用70除以2可以得到);利用70法那么就能计算出前面一个问题： 要使100元变成200元
3、需要多少年，也就是70除以5大致等于14年。70法那么也可以用在人均实际GDP上。表9-4给出了其他增长率情况下一项指标翻番 所需的年数。从表中可以看到，如果年增长率为1% ,那么人均实际GDP要70年才能翻一 番；如果年增长率是7% ,那么翻一番只需要10年。这样,如果一个国家的增长率为1% ,另外一个国家的增长率为2% ,70年后一个国家 增长总量就是前一个国家的4倍。这正是后进国家可以赶上先进国家的原因所在。比方说, 在2000年美国的人均实际GDP大概是中国的8倍。中国近年来的人均实际GDP年增长 率是7% ,如果这个增长率能够保持下去,那么中国的人均实际GDP要到达美国2000年 的
4、水平需要多少年呢？根据70法那么，答案是30年。2 .宏观经济学一经济学十大原理原理一：人们面临交替关系关于作出决策的第一课可以归纳为一句谚语：天下没有白吃的午餐。“为了得到我们喜 爱的一件东西，通常就不得不放弃另T牛我们喜爰的东西。作出决策要求我们在一个目标与 另一个目标之间有所取舍。我们考虑一个学生必须决定如何配置她的最珍贵的资源素时间。她可以把所有的时间用 于学习经济学；她可以把所有的时间用于学习心理学;她也可以把时间分配在这两个学科上。 她把某一个小时用于学习一门课时，她就必须放弃本来可以学习另一门课的一小时。而且， 对于她用于学习一门课的每一个小时，她都要放弃本来可用于睡眠、赭车、看
5、电视或打工赚季度0%2010 年第 1-4 季度408903.0010.60%39354.604.30%188804.9012.70%180743.409.70%2010 年第 1-3季度290694.8010.90%25145.404.00%133677.5013.10%131871.809.80%2 .国家统计局关于2014年国内生产总值（GDP ）初步核实的公告根据国家统计局关于印发的通知（国统字200370号）的规定，年度国内生产总值（GDP ） 核算包括初步核算、初步核实和最终核实三个阶段。近日，国家统计局根据2014年统计年 报资料、局部行业财务资料和抽样调查资料，对2014年GD
6、P进行了初步核实，主要结果 如下：经初步核实，2014年GDP现价总量为636139亿元，比初步核算数减少324亿元, 按不变价格计算的增长速度为7.3% ,比初步核算数降低0.1个百分点。其中，第一产业增 加值为58336亿元，比初步核算数增加4亿元，增长速度为4.1% ,与初步核算数持平。第 二产业增加值为271764亿元，比初步核算数增加372亿元，增长速度为7.3% ,与初步核 算数持平。第三产业增加值为306038亿元比初步核算数减少701亿元增长速度为7.8% , 比初步核算数降低03个百分点。按初步核实数计算的三次产业结构，第一产业占9.2% , 第二产业占42.7% ,第三产业
7、占48.1% （详见下表）。特此公告。附件：中国国内生产总值年度核算说明 国家统计局 2015年9月7日2014年国内生产总值（GDP ）初步核实数与初步核苴数比照行业现价总量（亿元）不变价增速（%）产业结构（%）初步 核实数初步 核算数初步 核实数初步 核算数差距初步 核实数初步 核算数差距GDP636139636463-3247.37.4-0.1100.0100.00.0第一产业583365833244.14.10.09.29.20.0第二产业2717642713923727.3730.042.742.60.1第三产业306038306739-7017.88.1-0.348.148.2-0
8、.1农林牧渔业601586015174.24.20.09.59.50.0工业2281232279911326.97.00.035.935.80.0建筑业4479044725659.18.90.27.07.00.0批发和零售业622166221609.59.50.09.89.80.0交通运输、仓储和邮政287502875007.07.00.04.54.50.0注：本表中国内生产总值总量、构成等数据中，有的不等于各产业（行业）之和，是由于数值修约误差所致，未作机 械调整。业住宿和餐饮业111991119906.26.20.01.81.80.0金融业4657346954-3819.710.2-0.5
9、7.37.4-0.1房地产业381673816702.32.30.06.06.00.0其他服务业116165116311-1478.68.8-0.318.31830.0.绿色GDP :从中断的地方重新出发中国经济网北京2015年4月1日讯近日，环保部官方网站发布新闻，宣布重新启动 绿色GDP研究工作。一石激起千层浪。各媒体和网站纷纷发表了 时隔11年重启绿色GDP” 此前十余年无进展”等消息。绿色GDP之所以引发媒体的深度关注,是因为绿色GDP是当年横空出世、同时引发 巨大追捧和争议，然后又突然消失的新闻事件。它的出现、消失和复出，某种意义上也代表 了中国环保制度建设的一段重要进程。被中断的进
10、程所谓绿色GDP ,其基本内涵是把经济活动过程中的资源环境因素反映在国民经济核算 体系中，将资源耗减本钱、环境退化本钱、生态破坏本钱以及污染治理本钱从GDP总值中 予以扣除。这样一种核算方法显然可以更为全面地反映经济社会生态开展的真实状况，也是 环保制度建设与生态体制改革的一项重要探索。绿色GDP的研究可追溯到2004年。时任国家环保总局副局长的潘岳是这项研究的主 要推动者。当年3月，国家环保总局与国家统计局启动了绿色GDP研究工程，潘岳与时任 国家统计局局长的李德水共同出任工程领导小组组长。曾经掀起环评风暴”的潘岳表示： 所有行政为主的“风暴”都不起长久的作用，绿色GDP与环境经济政策这类的
11、制度建设才 是根本解决环境问题的良方。在这样的思路下，绿色GDP一路高歌猛进：2005年，北京、天津、河北、辽宁等10 个省、直辖市启动了以环境污染经济损失调查为内容的绿色GDP试点。2006年9月，上 述两部门联合发布了中国绿色国民经济核算研究报告2004，这是中国第一份也是迄今 为止唯一份被公布的绿色GDP核算报告。转折点也在此时到来。国家统计局一度公开表示我们有必要计算绿色GDP吗？各 地方政府也传出绿色GDP不符合中国实际的争议声音。今天看来，个中原因较为复杂。 一方面，在客观核算方面，技术难度”是不容回避的，例如，资源环境因素、环境破坏成 本与治理本钱的市场化定价，就是一个容易引起争
12、议的技术问题。另一方面，唯GDP至上 的政绩观曾一度占据主流，很多省市对绿色GDP采取了观望态度。2008年。随着美国金 融危机的爆发，国内大规模经济刺激和产业促进政策的大规模推出，绿色GDP更是彻底淹 没在一片建设热潮之中了。新班子新起点时隔九年后的2015年春天，环保部宣布重启了绿色GDP研究。这次重启是在一个关 键节点上一清华大学校长陈吉宁出任环保部长刚一个月。在短短的一个月里，陈吉宁动作频频，宣言强力执法、整顿环评、约谈地方政府行政长 官，让公众看到了铁腕治污的新希望。作为环保专家，陈吉宁显然对于制度建设与生态体制 改革有着清晰的思路。在入主环保部之前，作为全国人大常委的陈吉宁就曾公开
13、倡导，应当 建立国家环境统计制度，弄清楚到底哪些地区在进行绿色开展，哪些地区没有绿色开展。环保部如今再启绿色GDP ,是肯定了当年从制度建设入手的思路，为环境治理从总量 控制到质量总量平衡控制的转换提供政策设计与体制创新。启动绿色GDP研究，可以看作是环保部新班子贯彻落实中央关于环境保护最新指示和 要求的具体表达。2015年3月，中共中央政治局会议指出，着力破解制约生态文明建设的 体制机制障碍，以资源环境生态红线管控、自然资源资产产权和用途管制、自然资源资产负 债表、自然资源资产离任审计、生态环境损害赔偿和责任追究、生态补偿等重大制度为突破 口，深化生态文明体制改革，尽快出台相关改革方案，建立
14、系统完整的制度体系。2013年12月，印发关于改进地方领导班子和领导干部政绩考核工作的通知，规定 不能仅仅把GDP作为考核政绩的主要指标；中央有关部门不能单纯以GDP衡量各省份发 展成效；地方各级政府不能简单以GDP评定下一级领导干部的政绩和考核等次。这是一个 重大的变化。GDP指标当然要坚持，但已不再是唯一的主要指标。2013年底，我国首次提出，建立生态环境损害责任终身追究制。这是中央首次希望通 过资源价值量化倒逼生态文明建设，这无疑与绿色GDP对资源环境本钱的定价评估是高度 一致的。做事的人不容易据环保部政策法规司司长李庆瑞介绍，重启的绿色GDP研究和当年相比，有了巨大的 创新。在内容上，
15、增加以环境容量核算为基础的环境承载能力研究，摸清环境家底；在 技术上，克服前期数据薄弱问题，充分利用卫星遥感、污染源普查等多来源数据，构建支撑 绿色GDP核算的大数据平台。可是说是从1.0升级成为2.0。目前的绿色GDP2.0工程，仍然由归分管政策法规的副部长潘岳指导。在推动新环保 法出台之后,绿色GDP2.0也将成为这位环保制度建设者的新着力点之一。事实上，从绿色GDP1.0升级到绿色GDP2.0的九年间,当年的绿色GDP小组,即便 在搁浅的状态下，也一直默默坚守对环境制度建设的思考、研究与实践。当时的专家组成员、 中国环境规划院副院长王金南就曾表示，在环保部，绿色GDP核算一直就没有中断过
16、。而一位多年前曾从事环境报道的资深记者在看到环保部重启绿色GDP研究的消息后, 在微博上感慨做事的人，真不易。绿色GDP2.0主要包括四方面内容：一是环境本钱核算，全面客观反映经济活动的环 境代价；二是环境容量核算，开展以环境容量为基础的环境承载能力研究；三是生态系统 生产总值核算，开展生态绩效评估；四是经济绿色转型政策研究，结合核算结果，提出中长 期政策建议。尽管绿色GDP至今仍是一个正在研究、有待成熟的工程，是基于对现行经济核算体系 的有益补充而非否认，但是公众期望，这种制度建设与政策设计，会唤醒全社会对走可持续 开展道路的认识，有助于中国走出目前的环保困境，再现蓝天碧水。3 . GDP增
17、长不等于社会总财富的增长新闻上经常看到GDP又保8 了，今年的宏观经济保增长的任务终于又完成了。而老百 姓的态度那么褒贬不一。许多人并不完全清楚GDP的真实含义，甚至有些玩笑地把它称之为 鸡的屁二言下之意这样增长与己无关。一那么流传很广的笑话，形象地反映了这种对GDP和相关专家的不屑态度：从一那么笑话开始GDP增长不等于社会总财富的增长两个人在路上走，忽然看见一坨狗屎，甲突发奇想， 对乙说：如果你敢把屎吃了，我给你5000万。乙于是上去把那坨狗屎吃了。甲如约支付 了乙5000万元。两人往前走，但心里都觉得不平衡。甲觉得花钱太多，而乙想想自己居 然吃了一坨屎。所以当前面又有一坨屎的时候，乙对甲说
18、：如果你去把屎吃了，我也给你 5000万。甲同意了。于是他也得到了 5000万。此时两人觉得特委屈，现在谁也没有赚到钱，却白白吃了一坨屎。一个专家走过来，问 他们：怎么了?”两人说了事情原委。专家听了以后激动的说：我代表祖国和人民感谢你 们，你们仅仅吃了两堆狗屎，就为国家的GDP的增长贡献了 1个亿!”专家说的对么？如何才算创造GDP?解释这个笑话，需要用到一点经济知识。所谓GDP,其实就是国内生产总值(Gross Domestic Product)的英文缩写。其含义是一段时间内，一个地区产出财富在市场价格下的 增加总额。这种财富，既包括产品在内的物质财富，也包括服务在内的软性财富。在那个笑话
19、中，甲乙二人的金钱往来，既没有创造物质财富，也没有创造软性财富。 GDP统计的是产出财富的增加额，不涉及任何财富创造的资金往来，自然不应该计入GDP。 两人金钱往来的行为其实类似转账：一人填了一张支票从你的帐户转入5000万，然后你又 填了一张支票转走了 5000万。填写支票的行动引起了资金往来，但是显然没有引起GDP 的变化。GDP事关生产和服务的增加。不涉及两者的资金往来，顶多是一种资金的流动和 转移，但却和GDP创造并无关连。怎么计算GDP增长？政府常说GDP要保8，其实是指GDP每年8%的实际增长率。这个指标反映了全社会 总产出在那个年份的实际增加幅度。举例而言，假设某地仅有一种产出：
20、小麦。第一年产量10吨，价格是每吨1000元。 那么当年该地的GDP就是10000元。第二年小麦产量增加10%到11吨，但价格上涨到了 2000元。那么第二年的GDP就是22000元。如果仅从数值上看，第二年GDP要比第一 年增加了 120%。但是，由于其中一局部的涨幅是因为价格变动产生的。如果去掉价格变动，那么小麦还 是每吨1000元,那么第二年的GDP计算值就是1100元。GDP实际增长为10%。可以看出，第一种方法计算出来的GDP名义增长率，同时包含了数量变动和价格变动， 其实不能很好的反映真实产出的变动。因此在现实中，通常采用第二种方法计算”GDP实 际增长率，消除其中价格变动的影响，
21、从而更好表达总产出的实际变化。我们再来看看前文那个笑话。网友曾提出质疑：狗屎作为肥料好歹还是有一点价值吧，不就是卖得贵一点么!难道我 网购一个手机1000块是消费，商场里买同样一个手机1300块就不算消费？当然算。不过无论你消费的手机是什么价格，计算的GDP实际增长的时候只会按前一年的价格 计算。买贵了一个手机，也许会轻微抬高当年的GDP数值，但是由于在计算其实际增速时 排除了价格因素，只有数量因素才会对GDP增速产生影响。正因为在统计GDP实际增长率的时候，已经消除其中价格变动的影响。因此无论 两人如此的消费和生产行为，将价格推到多高，实际上都不会对GDP的实际增长 有任何影响。GDP和财富
22、的积累我们此前已经谈过，GDP是当年生产的产品和服务的总和，是社会财富的增量局部。 这些产品和服务，有些被当年消费了，有些留存到日后。一些产品诸如食品，纸笔、洗发水、 服装等，很快就可以消费掉。而另一些耐用消费品，如电视机、冰箱、洗衣机等等，其使用 的年限一般长的多。而很多投资，如机器、厂房、公路等等,也都有一个较长的使用年限。社会财富和GDP的概念可以这样来区分：社会财富包括服务、普通消费品、耐用消费品、投资品、自然资源等等。其中，服务和 普通消费品一般在当期消费完。而耐用消费品和投资品一般可以使用至较常年份。而GDP 仅仅只是其中当年的增量局部，并没有计算当年社会财富的损失和消耗。增加的G
23、DP是否 能相应提高的全社会的财富积累，还要看当年社会的财富消耗和损失。也就是说，GDP增长不等于社会总财富的增长。汶川地震后，有人撰文认为灾后重建可以拉动当地经济，是灾区开展的一个重要机会。 这样的说法立刻遭到许多人的指责。不难看出，撰文者只谈灾后投资增加带动GDP的一面， 却忽视巨大灾难对灾区全社会人员和财富的摧毁。这样罔顾常识、玩弄术语的说法当然会遭 人鄙视。还有个段子是这么说的：盖房子增加GDP ,拆房子也是增加GDP。因此盖了拆，拆了 盖，GDP增加了，但什么都留下。这个段子里，按照定义，GDP确实因为工程数量的增加 而增加。但是统计中没有记入的，其实还包括白白浪费的财富损耗。社会财
24、富在社会开展中损耗越多，要到达同样财富积累效果，就需要越高的GDP增速。 兴旺国家GDP增速不高但依然富足，其奥秘不仅在于依靠GDP的增量,同时更倚重其历 年开展积累下的巨大社会财富。在追求GDP高增长时候，一些政府往往无视增长过程中社会财富的巨大损耗。这样的 模式本身就和社会开展目的南辕北辙,空耗资源而徒劳无益。第三章简单国民收入决定理论L遇袭是祸不是福一乘数效应的分析是否正确按：21世纪经济报道于2001年9月25日刊登旅美华人经济学者张欣教授的文章 美国经济可能因祸得福。文章认为：9-11事件对宏观经济有刺激作用，原因是美国 国会批准了 400亿美元的紧急预算。这些钱马上会用下去。创造了
25、第一轮的需求和增收， 估计一年内就会见效。这个开支增加又会继续创造下一轮的需求。美国宏观经济的乘数为 2.5。如此推算，在美国经济目前不景气的时候，这400亿美元的增加开支，可以使国民生 产总值最终增加1000亿美元在一个经济已经不景气的时刻，财政开支的增加不失为一 针强心剂。”美国遭到9-11”恐怖袭击后，经济专家纷纷发表意见，推测美国经济将会受到什么 影响。有人说，那几幢大楼很值钱，里面死伤的各路精英更是无价之宝，所以美国经济将会 节节败退，进入恶性循环；也有人持相反的意见,认为美国政府将动用数以百亿的美元援助 灾区，这笔钱会带动经济起飞，所以美国遇袭有可能是因祸得福，云云。这两种彼此矛盾
26、的见解，一听就能发现站不住脚的地方：几幢大楼和人命确实很珍贵， 但那毕竟只是泱泱大国中不到百万分之一的小局部而已。每年都有飓风和海啸，常常都有大 大小小的地震，死于交通意外和各种疾病的人也成千上万,这些对美国经济当然都有影响。 美国经济为什么就没有节节败退呢？另一方面，要是美国政府增大支出可以振兴经济，它事发前为什么不这么做呢？几年前， 中国国内有个学者，说洪水有利于人口的迁移和第三产业的振兴。这可谓荒唐透顶。就算人 口迁移有利于第三产业的振兴，也用不着求助于洪水吧！同样，如果你接受那些经济专家的 观点，认为政府花钱能振兴经济，能拉动多少多少倍的需求，那你就应该追问：美国政府为 什么不自行把大
27、楼炸掉？有趣的是，这两种荒谬的见解，有着相同的思想根源，那就乘数效应”原理。确实， 乘数效应”是存在的：我多吃一个鱼柳汉堡，确实会连锁带动麦当劳的收入、商业区的租 金和渔塘的养殖业，而我少吃一个，也会引发相反的倒骨牌似的连锁效应。但问题在于，乘数效应不只一宗，而是有无数宗。不是说乘数效应不存在,而是说 不能只盯着某一宗乘数效应。要知道，无数宗乘数效应会互相抵消，会互相排斥， 其结果是无法预测的。你说政府花钱能带动经济。是的，那是乘数效应。但那些钱不是无中生有的，而是 来自私人的。私人花的钱少了，所以拖慢了经济，那也是乘数效应二要争论的问题，不 是有没有“乘数效应，而是哪一种乘数效应更大，是由政
28、府花钱还是由私人花钱更好。 ”资源是稀缺的“一要理解这一点并不难，难就难在要自始至终牢记这一点。有些人即 使已经成了有名的经济学者，到关键时候也还是记不住。读者们不要相信那些发动战争有利美国经济的说法。大炮多了，黄油就必定减少。应该 成认，在战争的初期，经济状况可能会因为政府增加开支而出现蓬勃的景象，但那只是暂时 的，因为将来必定有许多可取的经济物品，会被大炮的生产挤走，人们将来的享受肯定会减 少。与此对照，美国在冷战结束后，失业率上升，经济出现了萧条，这是为什么呢？这是因 为许多军工产业需要“关停并转，因而造成了 “乘数效应”的缘故。但是，这种不良的乘 数效应”只是经济的一个侧面，从另一侧面
29、看，许多良性的“乘数效应也正在发生。我们 不能因为出现了衰退，就说结束冷战不好。生产大炮的人只会暂时失业，只要减少生产大炮， 将来就必定有更多更可取的经济物品出现。既然倒掉几幢大楼缺乏以破坏美国经济，而美国政府增加开支也不见得振兴美国经济， 那么这场骇人听闻的恐怖事件，对美国的经济到底有什么影响呢？遇袭是祸不是福。美国经济受到的影响肯定是负面的。最根本的冲击是：人们醒悟到美 国不再是他们心目中的安全国度了。有人指责美国的情报人员是草包，事前竟然没有发现任何迹象。这种指责太求全责备了。 须知道，美国是一个开放社会，可谓无孔不入。当恐怖分子愿意蓄心积虑去死的时候，他们 所采取的非理性的做法，往往是
30、防不胜防的。只要美国维持现有的制度，她在防范国内恐怖 活动方面，就注定是薄弱的。况且，美国即将展开持久的报复行动，这些行动反过来又 会激发新的反报复彳亍动。以前，人们认为美国是非常安全的地方，愿意在那里投资，哪怕那里的回报率低一点一 一毕竟安全本身就是回报的一局部；但现在，既然安全性大大下降，人们为了规避风险，就 会调整投资组合，减少在美国国内的投资。美国经济受到的影响，不在于倒了大楼和死了精英，也不在于政府和保险公司将要大洒 金钱，而在于她变得不安全了。安全性下降，才是美国经济遇到的最大威胁，而航空、旅游、 地产等行业那么首当其冲。至于具体有多大的影响，有自知之明的评论员恐怕应该保持缄默，
31、等到事后才发表议论吧。2.李克强推动政府购买社会服务将呈现乘数效应新华网北京2013年8月3日电（成玉书）李克强总理深知时难得而易失。正如一 些论者所言，中国的经济改革，转变开展方式，正在与时间赛跑。持续30多年的高速经济 增长难以长期保持，而过去积累的风险和结构问题迟早要解决。李克强抓住当前经济运行处 于合理区间这一难得契机，统筹施策，稳增长、调结构、促改革，扩大有效需求。日前国务 院又出台新政策，推进政府向社会力量购买公共服务。此举无疑将有利于改善民生、深化社 会领域改革，有利于加快服务业开展、引导有效需求。但笔者更看重的是，购买社会服务将 对宏观经济产生的乘数效应。熟悉经济学的人都知道，
32、政府的财政支出与居民投资相似，是一种高效能支出。政府的 服务采购，可以带动其他需求成倍的增长。政府采购使社会服务实现销售，实现商品化，使 企业、个人收入有所增加，最终转化为新增投资、积累、消费，引发一系列的再支出，形成 一个不断累加的结果，使总产出倍增，推动经济运行，扩大国民收入。购买服务与购买物品 还有所不同，购买物品往往是单次行为。政府购买服务往往有持续性，持久拉动相关产业， 衍生各种需求，刺激优化要素组合，提升相关行业的质素。准确把握乘数值是统筹经济施政的关键。李克强坚持运用积极的财政政策，优化支出结 构。他对政府购买社会服务所产生的乘数效应自然有料算。此外,在中国，中央政府决策对 地方
33、政府的传导带动作用是其他国家难以比拟的。各级政府行为的联动叠加，更会放大购买 社会服务对经济的拉动作用。在现阶段，由于中国的服务业尚不兴旺，政府购买社会服务对 民间投资的带动系数无疑正处于峰值。毋庸讳言，购买社会服务的乘数效应要发挥实际作用，还需多项政策配套。特别是，各 类社会服务提供的主体应得到平等待遇，政府购买的服务应具有高品质并符合民众和社会的 切实需求。值得欣喜的是，前述相关因素，国务院在政策制定过程中已有预见，并作了切实 的制度安排。当然，在经济生活中，能够发挥乘数效应”的政策工具还有许多项选择项。李克强总理不 会只盯着购买服务这一单项选择。他善于统筹施策，他会灵活运用财政、金融等多
34、项政策工 具，使其相互衔接，产生更大的乘数效应。第四章产品市场和货市市场的一般均衡1 .货币的需求动机骆明和小欣是一对感情不错的情侣，今年同时从一所名牌大学毕业，骆明进了某国家机 关，待遇很是不错，每个月可以拿1500元左右工资，可惜，遇到住房政策的改革，不能分 到房子了，这是美中缺乏。而小欣进了一家国际贸易公司，做对外贸易工作，它的工资和奖 金加在一起，每个月大概有4000元。看来这对情侣的前途一片光明。不过前几天，他们为 了将来存钱的问题着实大吵了一架。骆明以为现在他们刚刚大学毕业，虽然单位都不错，工资也不低，但将来用钱的地方还很多， 所以要从毕业开始，除了留下平常必需的花费以及预防发生意
35、外事件的钱外，剩下的钱要定 期存入银行，不能动用，这样可以获得稳定的利息收入，又没有损失的风险。而小欣大概是 受在外企的工作环境的影响，她以为，上学苦了这么多年，一直过着很节俭的日子，现在终 于自己挣钱了，考虑那么多将来干什么，更何况银行利率那么低。她说发下工资以后，先要 买几件名贵服装，再美美地吃上几顿，然后她还想留下一局部钱用来炒股票，等着股市形势 一好，立即进入。大学时看着别人炒股票她一直很羡慕，这次自己也要试试。但骆明却认为 中国股市彳亍青太不稳定，运行不规范，所以最好不进入股市，如果一定要做，那也只能投入 很少的钱。2.中国货币供应量月份货币和准货币（M2 ）货币（Ml）流通中的现金
36、（M0 ）数量（亿元）同比 增长环比增长数量（亿元）同比 增长环比增长数量（亿元）同比增长环比增长2015年08月 份1356907.9813.30%0.27%362793.739.30%2.74%59061.791.80%0.09%2015年07月份1353210.9213.30%1.49%353122.196.60%-0.83%59010.712.90%0.69%2015年06月 份1333375.3611.80%1.99%356082.864.30%3.79%58604.262.90%-0.80%2015年05月 份1307357.6310.80 %2.08%343085.864.70%
37、1.99%59075.971.80%-2.79%2015年04月 份1280779.1410.10%0.43%336388.243.70%-0.24%60772.463.70%-1.90%2015年03月份1275332.7811.60%1.43%337210.522.90%0.83%61949.816.20%-15.02%2015年02月 份1257380.4812.50%1.18%334439.225.60%-3.93%72896.1917.00%15.63%2015年01月 份1242710.2210.80 %1.17%348109.5010.60%0.02%63040.51-17.60
38、%4.62%2014年12月 份1228374.8112.20%1.64%348056.413.20%3.86%60259.532.90%3.12%2014年11月份1208605.9512.30%0.78%335114.133.20%1.67%58438.533.50%1.29%2014年10月 份11992363112.60%-0.23%329617.733.20%0.73%57691.643.80%-1.96%2014年09月 份1202051.4112.90%0.38%327220.214.80%-1.45%58844.994.20%1.46%2014年08月 份1197499.081
39、2.80%0.27%332023.235.70%0.20%57997.615.60%1.14%2014年07月 份1194249.2413.50%-1.27%331347.326.70%-2.97%57346.505.40%0.69%2014年06月份1209587.2014.70%2.31%341487.458.90%4.16%56951.05530%-1.89%2014年05月 份1182293.9613.40%1.15%327839.565.70%1.03%58051.116.70%-0.96%2014年04月 份1168812.6713.20%0.70%324482.525.50%-0
40、.98%58615.545.40%0.49%2014年03月 份1160687.3812.10%2.56%327683.745.40%3.49%58329.305.20%-6.40%2014年02月 份1131760.8313.30%0.73%316625.116.90%0.55%62320.953.30%-18.52%2014年01月份1123521.2113.20%1.54%314900.551.20%-6.64%76488.6022.50%30.58%3. 一张图：中国的利率市场化接近完成海通证券宏观团队姜超、顾潇啸等表示，存款利率浮动上限扩展至基准利率的1.5倍后， 下一步存款利率调整
41、有可能完全翻开浮动区间，存款利率市场化已接近完成。随着全球市场化程度加深，多国已进行了利率市场化改革，放松或完全放开对利率的管 制。中国并没有置身事外于这场利率市场化大潮。今年3月周小川行长给出了利率市场化 时间表，表示年内放开存款利率上限是大概率事件。利率市场化将完成最后一跃，货币政策 传导机制将重塑，高收益资产将受追捧，金融资产大时代仍将延续。姜超等指出，当前贷款利率管制已完全放开，而存款利率浮动上限也分别在去年11月 和今年3月、5月先后扩展至基准利率的1.2倍、1.3倍和1.5倍。金融机构存款利率有所分化，存款利率已初步形成分层。以下是海通证券整理的我国利率市场化进程：回顾我国利率市场
42、化进程，96年放开银行间同业拆借市场利率，由拆借双方自主定价， 标志着利率市场化正式起航。而2012年6月8日和7月6日，金融机构人民币存贷款基准利率及其浮动区间经历 了两次调整，是我国利率市场化的重要步骤。贷款利率方面：2012年6月8日降息同时将贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率 的0.8倍；7月6日进一步将下限调整为基准利率的0.7倍。银行在基准利率以下具有30% 的自主定价空间，实际执行利率根据其财务本钱、风险状况及盈利目标等与客户议价决定。实际情况是,贷款利率下浮较基准打7折后，银行并没有完全跟进。到2013年7月 20日起，金融机构贷款利率管制全面放开，贷款利率市场化完成。比照来
43、看，存款利率方面：2012年6月8日降息同时将存款利率浮动区间上限调整为 基准利率的1.1倍；2014年11月22日将上限调整为基准的1.2倍，15年3月1日调整 为基准的1.3倍，2015年5月10日进一步调整为基准的1.5倍。类似的，央行一季度货币政策执行报告披露，3月存款利率上浮较基准加30% ,和贷 款利率下浮空间对称后，银行存款平均利率总体下降，银行存款定价趋于分化，但整体看距 13倍的上限仍有一定空间。5月存款利率上浮区间再上调，我们依此推断，接下来存款利 率调整有可能完全翻开浮动区间，完成利率市场化最后一跃。存款利率上浮压力应有限利率市场化过程中，市场比拟担忧存款利率的上限放开后
44、，利率大幅上升对银行和资本 市场造成冲击。但海通证券认为，存款利率的上浮压力应有限：从负债端看，存款利率上限放开后，其主要的比价对象为货币基金与银行理财，存款利 率的上浮程度与货币基金和理财收益率正向相关。2015年1季度由于回购利率高位，导致 银行同存收益率较高,从而推高了货币基金和理财产品的收益率。但2015年4月以来，货币利率在央行政策引导下显著回落至2.3% ,短端利率（债券 短端、同存利率等）也出现明显下降，目前余额宝年化收益率从4.5%降至4%左右，未来 货币基金降至3%-4%之间也可期。但理财收益率的下降相对缓慢，主要源于银行理财资金可通过购买高收益债、配资入股 市等方式维持较高
45、的资产收益率。但理财配置非标有35%的上限，同时理财资产池相当一 局部配置同业存款，因此未来理财收益率也会逐渐下降。故而，在当前环境下存款利率放开 后，即便向货币基金和理财收益率靠近，上浮压力也明显下降。而从资产端来看，银行仍以贷款和利率债作为主要配置资产，目前10年期利率债收益 率和3个月AA+短融收益率均在4%以下,而贷款利率在2014年11月和15年3月两次 降息（进一步降息可能仍高）的带动下降低了 22bpo这意味着未来银行资产端收益率必然 下降，从资产端减少存款利率的上浮空间。因此，从银行资产端和负债端两方面来看，存款利率的上浮压力均相对有限。特别是未 来回购利率预计持续低位、央行可能通过进一步降息降准等措施继续压低率中枢，那么上 限放开后，存款利率甚至可能会维持在原有水平。点零花钱的时间。还可以考虑父母决定如何使用自己的家庭收人。他们可以购买食物。衣服，或全家度假。 或者他们也可以为退休或孩子的大学教育储蓄一局部收人。当他们选择把额外的一美元用于 上述物品中的一种时，他们在某种其他物品上就要少花一美