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1、（金融保险）（金融保险）行为金融第一行为金融第一二章习题二章习题壹名词解释1.拇指法则 2.代表性启发法 3.可得性启发法 4.锚定和调整启发法5.启发式偏差 6.赌徒谬误7.有效性幻觉8.关联幻觉9.框定依赖10.损失厌恶11.后悔厌恶12.心理账户13.行为金融14.心理学 15.个性 16.气质 17.性格 18.行为学 19.算法 20.启发法 21.黑天鹅事件 22.禀赋效应23.处置效应 24.二问答题二问答题1 代表性偏差可能导致哪些错误？2？3 锚定可导致哪些偏差？4 在什么情况下，最有可能导致人们使用启发法？5 为什么依靠可得性进行预测可能会导致偏差？67 为什么理性是有限的
2、？8.简述行为金融学发展历程。三案例分析三案例分析X X 公司更名会导致价值的增长吗？公司更名会导致价值的增长吗？有个成语叫“人如其名”，说的是壹个人的本质往往和他的名字相关联，从心理学的角度讲，人的名字会从某种程度上对这个人产生壹定的心理暗示，使其朝暗示的这个方向演变。那么，X 公司的名称是不是对X 公司的未来预期收益产生影响呢？X 公司改了名称是否意味着其内在价值发生了变化？20 世纪 90 年代，网络股繁荣的时候，美国股票市场上出现了壹个现象：许多 X 公司将 X 公司的名称改为互联网有关的名称。他们是为了达到“司如其名”吗？这些X 公司新的名称为.com（例如 W）或者为.net(例如
3、 D)，或者在新的名称中加入 Internet 这壹词汇（例如 InternetSolutionsforBusinessInc.）。有学者（谁？）对 1998 年 6 月-1999 年 8 月间更改名称的 95 个 X 公司更名后市值的变化进行了研究，他将这些 X 公司按其业务和互联网的相关度分成四类：第壹类为更名前后都为纯粹的互联网X公司；第二类为更名之前该X 公司同互联网有壹定的关系，更名能更准确地反映这种关系；第三类为 X 公司将业务从和互联网没有关系的业务改为和互联网相关的业务；第四类为在更名前后，X 公司核心业务都和互联网没有关系。以更名的时间为第0 天，那么，更名前后不同时间区间内
4、样本股票的累积超额收益率统计如下：X 公司更改名称后股票的累积超额收益率（CAR，%）从表中能够发现，更名以后，所有X 公司的市值都出现了变化。从总体样本见，无论X 公司更名前后是否和互联网有关系，更名后X 公司价值都具有显著为正的累积超额回报，也就是说，这种X 公司市值的增加具有长久性，其中第壹类和第四类 X 公司，即更名前后都和互联网有关或都和互联网无关的情况，更名带来了稳定的价值增长。值得注意的是第二类和第三类 X 公司的更名，在更名前后的短期内获得正的超额汇报，而在以后的壹定时期内却出现负的超额收益，特别是第二类X 公司更为明显。问题：（1）你认为是什么原因导致第二、三类和第壹、四类X
5、 公司的系统性差异？（2）你认为哪些因素可能导致X 公司更名后的累积超额收益率的变化？这些引起X 公司价值变化的因素中是否有理性预期和非理性心理共同的作用？其中的理性预期可能是什么？非理性因素可能是什么？（3）试举出这种认知偏差的其它例子。壹名词解释壹名词解释行为金融信息加工心理学实验经济学金融学态度感情纳什均衡理性人贝叶斯法则同质期望性有限理性同壹价格法则二问答题二问答题1 行为金融和标准金融的具体差异表当下哪些方面？2 行为学的基本原则是什么？3 行为经济学具有哪些特点？4 传统经济学中理性人的假设是什么？行为金融学如何对其进行了修正？5 行为金融学和标准金融学的差异表当下哪些方面？6 请
6、举例说明人类心理和行为会对证券价格的影响且进行。7 人类历史上曾出现过郁金香泡沫、南海泡沫是否和人类的某些心理或行为特征有关系。谈谈你的见法。三案例分析证券市场自其诞生以来就是壹个震荡不安的地带，从1929 年的股市大萧条到 70 年代中期的“石油危机”，再到1987 年美国的“金融地震”，以及1997 年的亚洲金融危机，其规模和影响力不断加强。每壹次的危机周期中，股票市场上的股票指数都经历了壹个先节节攀升，进而急剧下滑的曲线。从2000 年到 2008 年美国标准普尔指数的季度涨跌幅变化图，我们见到美国股市所经历的剧烈震荡。在中国刚刚过去的三年里，股票市场也有这样壹段疯狂的经历。以我国200
7、5 年 4 月股权分置改革政策的提出为导火线，在壹系列利好政策的刺激下，我国股市迎来了又壹轮大好牛市。在经历了数年的萎靡不振之后，2006 年至 2007 年中国股市峰回路转，壹路飙升。尤其是自2007 年年初以来，上证综指从2700 多点节节攀升，壹度突破6000 点大关。截止到 2007年 11 月 22 日，沪深俩市账户已新增5600 万，达到 13500 万户，和 2006 年相比，几乎增加 72%。然而，进入 2007 年 11 月份以来，中国股市出现了调整性的下跌，上证综指仍壹度跌破 5000 点关口。2008 年股指持续走低，甚至年底已经跌破 2000 点，市值严重缩水。从 05
8、 年到 08 年沪深300股指的涨跌幅变化图中我们能够明显地见到以07 年 6 月为转折点前后巨大的反差。中国股市神话般的“跌宕起伏”成为了国内外学术界尤其是金融界关注的焦点，中国的股市怎么了，股市壹路飘红的背后是否隐藏着虚假的繁荣呢，在传统的金融理论无法解释这些现象的情况下，对投资者，包括散户和机构投资者行为的研究越来越多的引起了专家和学者的关注。华尔街的“投资奇才”BernardBaruch 曾说过：“股票市场波动印证的且不是事件本身，而是人们对事件的反应，是数百万人对这些事件将会如何影响他们的未来的认识。换句话说，最重要的是，股票市场是由人组成的。”所以，以投资者心理和行为为研究对象的行
9、为金融学引起了越来越多的的经济学家的关注，且逐渐成为国内外金融学研究的前沿领域。问题：从之上的案例，你是否认为金融危机以及股票市场的跌宕起伏是否和投资者的心理及行为有关系？关系大吗？为什么？谈谈你的观点。第第 1 1 章习题参考答案章习题参考答案壹名词解释壹名词解释行为金融：行为金融：基于心理学实验结果来分析投资者各种心理特征，且以此来研究投资者的决策行为及其对资产定价影响的学科。信息加工心理学（认知心理学）：信息加工心理学（认知心理学）：用信息加工的理论来研究、解释人类认知过程和复杂行为的科学。实验经济学：实验经济学：在可控的条件下，针对某壹现象，通过控制某些条件，观察决策者的行为且分析实验
10、结果，以检验、比较和完善经济理论。金融学：金融学：研究如何确定资产的价值且在不确定环境下进行决策的学科，它的研究范围包括如何获得资本资源、使用资本资源及管理资本资源。态度态度：某环境下，对某壹相应现象的强烈心理趋向。感情：感情：指决策者的心理状态。纳什均衡：纳什均衡：所有参和人最优策略组成的策略组合，在给定别人策略的情况下，没有人有足够理由打破这种均衡。理性人：理性人：在决策时以效用最大化为目标，且能够对已知信息做出正确的加工处理，对市场做出无偏估计的人。贝叶斯法则：贝叶斯法则：又被称为贝叶斯定理、贝叶斯规则是概率统计中的应用所观察到的现象对有关概率分布的主观判断（即先验概率）进行修正的标准方
11、法。同质期望性：同质期望性：所有的投资者对资产和未来的经济趋势具有相同的客观评价。有限理性：有限理性：人们在认知和判断上存在很多局限性，其活动受到自身的心理活动、个人情绪的影响。同壹价格法则：同壹价格法则：相同的资产在市场上同时进行交易时必然价格相同。二问答题二问答题1 1 行为金融和标准金融的具体差异表当下哪些方面？行为金融和标准金融的具体差异表当下哪些方面？具体差异主要表当下以下几方面：（1）在针对“处理信息”这个问题时，标准金融学假定投资者能够正确、恰当地使用统计工具，而不依赖于经验法则。行为金融学却认为交易者依赖启发式处理数据，但由于经验法则是不完善的，所以基于它们所形成的预期带有各种
12、偏差。（2）在决策问题的形式是否会影响最终决策这个问题上，标准金融学认为投资者不会因形式的不同而干扰其决策，投资者作为理性人将洞察各种不同形式，认识事物本质所在，从而做出正确的决策。但行为金融学认为交易者对风险和收益的理解会受到决策问题构造形式的影响，其决策是依赖于问题的形式的。相对于标准金融学假定投资者的“框定独立”，现实投资者实际上是“框定依赖”的。（3）行为金融学认为启发式偏差和框定依赖将导致市场价格偏离其基本价值，市场不再有效。相对的，标准金融学则认为市场是有效的，即使是市场中存在少数非理性人，每种证券的价格和基本价值保持壹致。2 2 行为学的基本原则是什么？行为学的基本原则是什么？（
13、1）回报原则。那些经常给行为主体带来回报的行为比那些不带来回报的行为更可能被主体重复；（2）激励原则。那些曾诱发了回报行为的外界激励比那些不曾诱发回报行为的外界激励更容易诱发主体的同类行为；（3）强化原则。行为主体在没有获得对其行为的预期回报，甚至为此遭到惩罚的时候，会被激怒，进而强烈地要求实施能够补偿损失的行为。相反，如果某类行为给行为主体带来了出乎意料的回报，或没有带来预期的惩罚，行为主体将更主动地实施同类行为。3 3 行为经济学具有哪些特点？行为经济学具有哪些特点？（1）其出发点是研究壹个国家中某个时期的消费者和企业经理人员的行为，以实际调查为根据，对在不同环境中观察到的行为进行比较，然
14、后加以概括且得出结论；（2）其研究集中在人们的消费、储蓄、投资等行为的决策过程，而不是这些行为所完成的实绩；（3）它更重视人的因素。研究分析经济活动的心理过程。4 4 传统经济学中理性人的假设是什么？行为金融学如何对其进行了修正？传统经济学中理性人的假设是什么？行为金融学如何对其进行了修正？“理性人”的定义包括俩层含义：壹是投资者在决策时都以效用最大化为目标；二是投资者能够对已知信息做出正确的加工处理，从而对市场做出无偏估计。行为金融学认为：（1）投资者是有限理性的，投资者会犯错误；（2）在绝大多数时候，市场中理性和有限理性的投资者都是起作用的，而非传统金融理论中的非理性投资者最终将被赶出市场
15、，理性投资者最终决定价格。5 5 行为金融学和标准金融学的差异表当下哪些方面？行为金融学和标准金融学的差异表当下哪些方面？（1）在针对“处理信息”这个问题时，标准金融学假定投资者能够正确、恰当地使用统计工具，而不依赖于经验法则。行为金融学却认为交易者依赖启发式处理数据；但由于经验法则是不完善的，所以基于它们所形成的预期带有各种偏差。（2）在决策问题的形式是否会影响最终决策这个问题上，标准金融学认为投资者不会因形式的不同而干扰其决策，投资者作为理性人将洞察各种不同形式，认识事物本质所在，从而做出正确的决策。但行为金融学认为交易者对风险和收益的理解会受到决策问题构造形式的影响，其决策是依赖于问题的
16、形式的。相对于标准金融学假定投资者的“框定独立”，现实投资者实际上是“框定依赖”的。（3）行为金融学认为启发式偏差和框定依赖将导致市场价格偏离其基本价值，市场不再有效。相对的，标准金融学则认为市场是有效的，即使是市场中存在少数非理性人，每种证券的价格和基本价值保持壹致。6 6 请举例说明人类心理和行为会对证券价格的影响。请举例说明人类心理和行为会对证券价格的影响。投资者都喜欢购买自己本地区X 公司的股票，认为自己了解的信息比其他投资者多。实际上，关于上市X公司的信息会通过互联网迅速传播，本地投资者且不能通过此信息获得超额收益。7 7 人类历史上曾出现过郁金香泡沫、南海泡沫是否和人类的某些心理或
17、行为特征有关系。谈人类历史上曾出现过郁金香泡沫、南海泡沫是否和人类的某些心理或行为特征有关系。谈谈你的见法。谈你的见法。这些泡沫及危机的发生都和人类的心理或行为有着紧密的联系。如南海泡沫的发生，且非所有投资者相信自己认股X 公司的发行法案切实可行。他们对此心知肚明，不至于如此轻信。它们缺信奉“博傻”理论价格总会上升、买家总会找到、自己总会赚钱。正是投资者抱着这样壹种心理，使得泡沫越积越大，且最终破灭。第第 5 5 章习题参考答案章习题参考答案壹名词解释壹名词解释拇指法则：拇指法则：凭借经验的解题方法，是壹种思考上的捷径，是解决问题的简单、通常是笼统的规律或策略。代表性启发法：代表性启发法：人们
18、假定将来的模式会和过去相似且寻求熟悉的模式来做判断，且且不考虑这种模式产生的原因或重复的概率。可得性启发法：可得性启发法：人们倾向于根据壹个客体或事件在知觉或记忆中的可得性程度来评估其相对频率，容易知觉到的或回想起的被判定为更常出现。锚定和调整启发法：锚定和调整启发法：人们通常以壹个初始值为开端进行估计和调整，以获得问题的解决答案。启发式偏差：启发式偏差：错误的推理结果以心理偏差的形式表现出来。赌徒谬误：赌徒谬误：对于那些具有确定概率的机会，人们会错误地受到当前经历的影响而给予错误的判断。控制力幻觉：控制力幻觉：由于过度相信自己对事件发展过程的影响力而导致的对自己的成功概率的过度高估、对偶然性
19、作用的估计不足的倾向。有效性幻觉：有效性幻觉：这种在预测结果和输入信息之间良好吻合的基础上形成的没有根据的自信。关联幻觉：关联幻觉：人们常常认为具有某种内在联系的事物发生的概率会高壹些。货币幻觉：货币幻觉：人们在经济决策中对通货膨胀率没有做出足够的调整，且混淆了货币的名义数量和真实数量。算法：算法：解决问题的壹套规则，它精确地指明解题的步骤。框定依赖：框定依赖：人们的判断和决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的本质相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策。诱导效应：诱导效应：运用框定效应来诱导人们决策的现象。二问答题二问答题1 1 代表性偏差可能导致哪些错误？代表性偏差可能导致哪些
20、错误？（1）对结果的先验概率；（2）对样本规模的不敏感；（3）对偶然性的误解；（4）对可预测性的不敏感；（5）有效性幻觉；（6）对均值回归的误解。2 2 人类通常通过哪些方式将复杂问题简化？人类通常通过哪些方式将复杂问题简化？（1）通过忽略壹部分信息以减少我们的认知负担；（2）过度使用某些信息以避免寻找更多的信息；（3）接受壹个不尽完美的选择，且认为为这已经足够好了。3 3 锚定可导致哪些偏差？锚定可导致哪些偏差？（1）不充分调整（2）对联合和分离事件评估时的偏差。对联合事件评估的偏差普遍存在于按计划进行的工作中。壹项工作的成功完成，如壹个新产品的推出，由很多环节和部件所组成的，每壹个环节和部
21、件都有成功和失败的可能性，即使每个环节成功的概率很高，但如果事件数量很大的话，成功的总概率会很小。（3）人们在经济决策中对通货膨胀率没有做出足够的调整，且混淆了货币的名义数量和真实数量。4 4 在什么情况下，最有可能导致人们使用启发法？在什么情况下，最有可能导致人们使用启发法？（1）当我们没有时间认真思考某个问题时；（2）当我们负载的信息过多，以至于无法充分地对其进行加工时；（3）当手中的问题且不十分重要，以至于我们不必太过思虑时；（4）当我们缺乏做出决策所需的可靠的知识或信息时。5 5 为什么依靠可得性进行预测可能会导致偏差？为什么依靠可得性进行预测可能会导致偏差？（1）由于例子的可获取性而
22、导致的偏差。当某壹集合的规模由他的例子来判断时，容易得到的例子的集合比拥有同壹频率但例子不容易得到的集合更多。（2）由于搜索效率而导致的偏差。（3）意象偏差。(4)虚幻的相互作用6 6 背景（呈现和描述事物的方式）包括哪些？背景（呈现和描述事物的方式）包括哪些？（1）不同方案的比较；（2）事情发生前人们的想法；（3）问题的表述方式；（4）信息的呈现顺序和方式。7 7 为什么理性是有限的？为什么理性是有限的？（1）决策者的特征：生理、心理能力的有限性。主要包括搜索行为的有限性、计算的有限性、认知幻觉和框架效应、自我控制、不对称属性等。（2）环境的复杂性：周边环境的影响。主要包括决策环境的复杂性、社会传统和习惯等。（3）自利和利他，人且非总是完全自利的有机组织，利他行为普遍存在。（4）思考成本，人们就经济决策问题进行的思考是壹种成本很高的活动。（5）信息不完整和信息超载。