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1、会计学1价值价值(jizh)型经济评价方法型经济评价方法第一页，共29页。1.净现值评价单一净现值评价单一(dny)方案方案解：首先应绘制现金流量图：解：首先应绘制现金流量图：NPV=-10000+(5310-3000)(P/A，10%，5)+2000(P/F，10%，5)=-10000+23103.791+20000.0209=-1.5NPV0，该项目无法达到最低期望收益率，因此它不是一个，该项目无法达到最低期望收益率，因此它不是一个(y)理理想方案。想方案。例例 某投资项目预测，总投资为某投资项目预测，总投资为10000元，在元，在5年中每年年中每年(minin)平均收入平均收入5310元
2、，期末残值元，期末残值2000元，每年元，每年(minin)支出的经营费和维修费为支出的经营费和维修费为3000元，元，按最低期望收益率为按最低期望收益率为10%来计算，请问该项目是一个理想方案吗？来计算，请问该项目是一个理想方案吗？图图 方案现金流量图方案现金流量图 第1页/共29页第二页，共29页。1.净现值评价净现值评价(pngji)单一方案单一方案评价标准评价标准(biozhn)：单方案评价时，方案的寿命周期单方案评价时，方案的寿命周期即为分析期，方案取舍取决于净即为分析期，方案取舍取决于净现值的大小。现值的大小。若若NPV0，说明该方案可以获得，说明该方案可以获得最低的期望收益率水平
3、，或者比最低的期望收益率水平，或者比最低的期望收益率水平还要高，最低的期望收益率水平还要高，则方案是经济合理的，可行的；则方案是经济合理的，可行的；若若NPV0，说明该方案无法获得，说明该方案无法获得最低的期望收益率水平，则方案最低的期望收益率水平，则方案不合理，应予拒绝。不合理，应予拒绝。第2页/共29页第三页，共29页。2.2.净现值评价净现值评价净现值评价净现值评价(pngji)(pngji)多个方案多个方案多个方案多个方案例例例例5-25-2要进行一项设备投资，现有甲、乙两个要进行一项设备投资，现有甲、乙两个要进行一项设备投资，现有甲、乙两个要进行一项设备投资，现有甲、乙两个(lin)
4、(lin)方案，其基础方案，其基础方案，其基础方案，其基础数据如下，若基准收益率数据如下，若基准收益率数据如下，若基准收益率数据如下，若基准收益率i0=5%i0=5%，试比较这两个，试比较这两个，试比较这两个，试比较这两个(lin)(lin)方案的优劣。方案的优劣。方案的优劣。方案的优劣。表表5-1 甲、乙两方案甲、乙两方案(fng n)的基础数据的基础数据项目项目甲方案甲方案乙方案乙方案初始投资（元）初始投资（元）1000015000年收入（元）年收入（元）50007000年支出（元）年支出（元）26004800服务年限（年）服务年限（年）1010残值（元）残值（元）20003000第3页/
5、共29页第四页，共29页。2.2.净现值评价多个净现值评价多个净现值评价多个净现值评价多个(du(du )方案方案方案方案n n各方案各方案各方案各方案(fng n)(fng n)的净现值分的净现值分的净现值分的净现值分别为：别为：别为：别为：结论：结论：在同样都能达到规定的最低收益率在同样都能达到规定的最低收益率5%的前提下，方案甲比方案乙的前提下，方案甲比方案乙能获得能获得(hud)更多的净收益，因此，方案甲优于方案乙。更多的净收益，因此，方案甲优于方案乙。第4页/共29页第五页，共29页。2.净现值评价净现值评价(pngji)多个方案多个方案 评价标准：评价标准：假定多个方案间是互斥的，
6、首先剔除假定多个方案间是互斥的，首先剔除NPV0NPV0的方案，然的方案，然后在余下的方案中选择后在余下的方案中选择NPVNPV最大的方案（在方案的投资额相最大的方案（在方案的投资额相差不大时）。差不大时）。如果每个方案的净现值均小于零，则最佳如果每个方案的净现值均小于零，则最佳(zu ji)(zu ji)决决策为不投资。策为不投资。第5页/共29页第六页，共29页。3.3.净现值函数净现值函数(hnsh)(hnsh)例例5-5某一工程方案的现金流量如图某一工程方案的现金流量如图5-4，根据不同，根据不同(b tn)的的折现率，可以得到方案不同折现率，可以得到方案不同(b tn)的净现值，如表
7、的净现值，如表5-1所示。所示。4004004004004000543211200表表5-2 不同不同(b tn)折现率的方案净现值折现率的方案净现值i05%10%15%19.8%20%25%30%50%NPV（元）（元）800531.8316.32140.880-3.76-124.28-225.76-505.35第6页/共29页第七页，共29页。3.3.净现值函数净现值函数(hnsh)(hnsh)i0大，大，NPVNPV小；小；i0小，小，NPVNPV大。大。以净现值为标准以净现值为标准(biozhn)选择方案时，基准收益率定得越高，能被接受的方案就越越少。选择方案时，基准收益率定得越高，能
8、被接受的方案就越越少。净现值是方案净现值是方案(fng n)超出期望收益的超额净收益现值。超出期望收益的超额净收益现值。第7页/共29页第八页，共29页。4.基准基准(jzhn)收益率收益率 i0n n基准收益率，也称基准折现率，是企业、行业或投资基准收益率，也称基准折现率，是企业、行业或投资基准收益率，也称基准折现率，是企业、行业或投资基准收益率，也称基准折现率，是企业、行业或投资(tu z)(tu z)者以动态者以动态者以动态者以动态的观点所确定的、可接受的投资的观点所确定的、可接受的投资的观点所确定的、可接受的投资的观点所确定的、可接受的投资(tu z)(tu z)项目方案最低标准的收益
9、水平。项目方案最低标准的收益水平。项目方案最低标准的收益水平。项目方案最低标准的收益水平。n n是投资是投资是投资是投资(tu z)(tu z)应当获得的最低盈利率水平，是评价和判断方案在经济应当获得的最低盈利率水平，是评价和判断方案在经济应当获得的最低盈利率水平，是评价和判断方案在经济应当获得的最低盈利率水平，是评价和判断方案在经济上是否可行的依据，也称为最低期望收益率或目标收益率。上是否可行的依据，也称为最低期望收益率或目标收益率。上是否可行的依据，也称为最低期望收益率或目标收益率。上是否可行的依据，也称为最低期望收益率或目标收益率。n n对于非国家投资对于非国家投资对于非国家投资对于非国
10、家投资(tu z)(tu z)项目，投资项目，投资项目，投资项目，投资(tu z)(tu z)者在确定基准收益率时应者在确定基准收益率时应者在确定基准收益率时应者在确定基准收益率时应考虑的主要因素：考虑的主要因素：考虑的主要因素：考虑的主要因素：n n 1.1.资金成本和机会成本资金成本和机会成本资金成本和机会成本资金成本和机会成本n n 2.2.投资投资投资投资(tu z)(tu z)风险风险风险风险n n 3.3.通货膨胀通货膨胀通货膨胀通货膨胀第8页/共29页第九页，共29页。基准基准基准基准(jzh(jzh n)n)收益率收益率收益率收益率 i0 i0 的确定：的确定：的确定：的确定：
11、若项目现金流量是按当年价格预测估算若项目现金流量是按当年价格预测估算若项目现金流量是按当年价格预测估算若项目现金流量是按当年价格预测估算(sun)sun)的，应以年的，应以年的，应以年的，应以年通货膨胀率通货膨胀率通货膨胀率通货膨胀率i3 i3来修正，则基准收益率：来修正，则基准收益率：来修正，则基准收益率：来修正，则基准收益率：若项目现金流量是按基准若项目现金流量是按基准(jzhn)年不变价格预测估算的，则年不变价格预测估算的，则基准基准(jzhn)收益率：收益率：第9页/共29页第十页，共29页。第一节第一节 净现值与净年值净现值与净年值二、二、净年值法净年值法 NAV 判别标准：判别标准
12、：单方案单方案(fng n)评价时，若评价时，若NAV 0，则方案，则方案(fng n)可行；若可行；若 NAV 0，则方案，则方案(fng n)不可行。不可行。多方案多方案(fng n)评价时，评价时，NAV大于零且最大的方案大于零且最大的方案(fng n)最优。最优。以一定的基准收益率以一定的基准收益率 i0，通过资金，通过资金(zjn)等值换算将项目（方案）等值换算将项目（方案）净现金流量分摊到寿命期内各年的等额年值。净现金流量分摊到寿命期内各年的等额年值。第10页/共29页第十一页，共29页。例例 有三个修建太阳能热水灶的投资方案有三个修建太阳能热水灶的投资方案A、B、C，现在的一次投
13、资，现在的一次投资分别为分别为20,000元、元、40,000元与元与100,000元，设三个方案的有效期均为元，设三个方案的有效期均为20年，并且未安装年，并且未安装(nzhung)此太阳能热水灶之前，企业每年交电费此太阳能热水灶之前，企业每年交电费10000元，而元，而A方案每年能节省电费方案每年能节省电费30%，B方案每年能节省电费方案每年能节省电费50%，C方案每年能节省电费方案每年能节省电费90%，A、B方案在方案在20年之后完全报废，而年之后完全报废，而C方案的太阳灶在方案的太阳灶在20年之后，还能以年之后，还能以10,000元售出。假定银行利率元售出。假定银行利率10%，试选择最
14、优方案。，试选择最优方案。解：方案解：方案(fng n)A的现金流量如图所的现金流量如图所示：示：NAVA=-20000(A/P，10%，20)+3000=650（元）（元）第11页/共29页第十二页，共29页。同理，方案同理，方案B的净年值为的净年值为NAVB=-40000(A/P，10%，20)+5000=300（元）（元）方案方案C的净年值为的净年值为NAVC=-100000(A/P，10%，20)+9000+10000(A/F，10%，20)=-2580（元）（元）由些可见由些可见(kjin)，方案，方案A在经济上是最有利的，方案在经济上是最有利的，方案C最不合理。这个结论与用净现值法
15、所得的结果是一致的。最不合理。这个结论与用净现值法所得的结果是一致的。第12页/共29页第十三页，共29页。第二节第二节 费用费用(fi yong)现值和费用现值和费用(fi yong)年值年值 对于国民经济中的某些部门（如对于国民经济中的某些部门（如环保、教育、保健、国防等）来环保、教育、保健、国防等）来说，其产出效益难以用货币计量说，其产出效益难以用货币计量(jling)，此时，可以假定不同，此时，可以假定不同备选方案的收益相同，通过比较备选方案的收益相同，通过比较各方案的费用现值或费用年值来各方案的费用现值或费用年值来选择方案。选择方案。费用现值和费用年值都只可以用费用现值和费用年值都只
16、可以用于多方案的比较。于多方案的比较。一、费用现值一、费用现值 判断标准：最小费用准则。判断标准：最小费用准则。第13页/共29页第十四页，共29页。例例 某油田某油田(yutin)输油工程有一个输油工程有一个15年建设计划，设计部门提出两个年建设计划，设计部门提出两个方案（假定方案完成后效益相同），资料如下，试选择（方案（假定方案完成后效益相同），资料如下，试选择（i=7%）。）。方案方案：三期计划，资料：三期计划，资料(zlio)如下表所示。如下表所示。15年年610年年1115年年L投投 资资6104510441044.5104年成本年成本15002500350018年年915年年L投资
17、投资910431043.5104年成本年成本20003000表表 输油工程输油工程(gngchng)三期计划资料表三期计划资料表单位：元单位：元 方案方案：二期计划，资料如下表所示。：二期计划，资料如下表所示。表表 输油工程二期计划资料表输油工程二期计划资料表单位：元单位：元 第14页/共29页第十五页，共29页。解：解：方案方案(fng n)的现金流量图如下图所示：的现金流量图如下图所示：PC=6+5(P/F，7%，5)+4(P/F，7%，10)-4.5(P/F，7%，15)+0.15(P/A，7%，5)+0.25(P/A，7%，5)(P/F，7%，5)+0.35(P/A，7%，5)(P/F
18、，7%，10)=12.04（万元）（万元）图图 三期计划三期计划(jhu)现金流量图现金流量图注意注意(zh y)公式中公式中的正负号！的正负号！第15页/共29页第十六页，共29页。方案方案(fng n)的现值成本为：的现值成本为：PC=9+3(P/F，7%，8)-3.5(P/F，7%，15)+0.2(P/A，7%，8)+0.3(P/A，7%，7)(P/F，7%，8)=11.61（万元）（万元）因为方案因为方案(fng n)的现值成本小于方案的现值成本小于方案(fng n)的现值成本，所的现值成本，所以应选择方案以应选择方案(fng n)为最优方案为最优方案(fng n)。第16页/共29页
19、第十七页，共29页。说明说明(shumng)：n n与净现值类似，费用现值适用于寿命期相等的多个方与净现值类似，费用现值适用于寿命期相等的多个方与净现值类似，费用现值适用于寿命期相等的多个方与净现值类似，费用现值适用于寿命期相等的多个方案的比较，否则需要案的比较，否则需要案的比较，否则需要案的比较，否则需要(xyo)(xyo)先将分析期调整为一致。先将分析期调整为一致。先将分析期调整为一致。先将分析期调整为一致。n n当多个方案的寿命期不一致时，也可以采用费用年值当多个方案的寿命期不一致时，也可以采用费用年值当多个方案的寿命期不一致时，也可以采用费用年值当多个方案的寿命期不一致时，也可以采用费
20、用年值的方法来比较。的方法来比较。的方法来比较。的方法来比较。第17页/共29页第十八页，共29页。二、费用二、费用二、费用二、费用(fi yong)(fi yong)年值年值年值年值注意：注意：注意：注意：费用费用费用费用(fi yong)(fi yong)年值的正负号与净年值正好相反；年值的正负号与净年值正好相反；年值的正负号与净年值正好相反；年值的正负号与净年值正好相反；费用费用费用费用(fi yong)(fi yong)现值的正负号与净现值正好相反。现值的正负号与净现值正好相反。现值的正负号与净现值正好相反。现值的正负号与净现值正好相反。第18页/共29页第十九页，共29页。例：某工程
21、的物料搬运有三个方案可供选择，哪个方案最优？例：某工程的物料搬运有三个方案可供选择，哪个方案最优？：人力搬运，每年劳务：人力搬运，每年劳务(lo w)费用为费用为8200元。元。：采用一条运输带，投资：采用一条运输带，投资15000元，每年劳务元，每年劳务(lo w)费为费为3300元，动力费元，动力费400元，维修费元，维修费1100元，税金元，税金300元，元，10年后残值为零。年后残值为零。：采用一部运输装置，投资：采用一部运输装置，投资25000元，估计元，估计10年末残值为年末残值为5000元，每年劳务元，每年劳务(lo w)费为费为1700元，元，电费电费600元，维修费为元，维修
22、费为1500元，税金元，税金500元。元。年利率为年利率为10%。解：根据费用年值法的计算公式，得解：根据费用年值法的计算公式，得AC1=8200（元）（元）AC2=15000(A/P，i，10)+3300+400+1100+3007541（元）（元）AC3=25000(A/P，i，10)+1700+600+1500+500-5000(A/F，i，10)=8055（元）（元）从以上从以上(yshng)的计算中可以看出，方案的计算中可以看出，方案为最优方案。为最优方案。第19页/共29页第二十页，共29页。小结小结(xioji)n nNPV与与NAV是等价是等价(dngji)的评价指标的评价指标
23、n nPC与与AC是等价是等价(dngji)的评价指标的评价指标第20页/共29页第二十一页，共29页。第三节第三节第三节第三节 寿命期不等的方案寿命期不等的方案寿命期不等的方案寿命期不等的方案(fng n)(fng n)的价值型经的价值型经的价值型经的价值型经济评价济评价济评价济评价一、年值法一、年值法一、年值法一、年值法 （NAV,ACNAV,AC）隐含假设：各备选方案在其寿命结束时均可按原方隐含假设：各备选方案在其寿命结束时均可按原方隐含假设：各备选方案在其寿命结束时均可按原方隐含假设：各备选方案在其寿命结束时均可按原方案重复实施案重复实施案重复实施案重复实施(shsh)(shsh)或以
24、与原方案经济效果水平相同或以与原方案经济效果水平相同或以与原方案经济效果水平相同或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。的方案接续。的方案接续。的方案接续。一个方案无论重复多少次，其年值是不变的，因此，一个方案无论重复多少次，其年值是不变的，因此，一个方案无论重复多少次，其年值是不变的，因此，一个方案无论重复多少次，其年值是不变的，因此，对寿命期不等的方案进行评价，无须进行寿命期的等对寿命期不等的方案进行评价，无须进行寿命期的等对寿命期不等的方案进行评价，无须进行寿命期的等对寿命期不等的方案进行评价，无须进行寿命期的等同化。同化。同化。同化。例例例例5-115-11二、现值法二、现值法二、现值
25、法二、现值法 (NPV,PC)(NPV,PC)1.1.寿命期最小公倍数法寿命期最小公倍数法寿命期最小公倍数法寿命期最小公倍数法 2.2.合理分析期法合理分析期法合理分析期法合理分析期法 3.3.年值折现法年值折现法年值折现法年值折现法第21页/共29页第二十二页，共29页。第三节第三节第三节第三节 寿命期不等的方案寿命期不等的方案寿命期不等的方案寿命期不等的方案(fng n)(fng n)的价值型经的价值型经的价值型经的价值型经济评价济评价济评价济评价1.1.寿命寿命寿命寿命(shumng)(shumng)期最小公倍数法期最小公倍数法期最小公倍数法期最小公倍数法假定各备选方案中的一个或若干个在
26、其寿命假定各备选方案中的一个或若干个在其寿命假定各备选方案中的一个或若干个在其寿命假定各备选方案中的一个或若干个在其寿命(shumng)(shumng)期结束后按原方案重复实施若干次，取期结束后按原方案重复实施若干次，取期结束后按原方案重复实施若干次，取期结束后按原方案重复实施若干次，取各备选方案寿命各备选方案寿命各备选方案寿命各备选方案寿命(shumng)(shumng)期的最小公倍数作为共期的最小公倍数作为共期的最小公倍数作为共期的最小公倍数作为共同的分析期。同的分析期。同的分析期。同的分析期。例例例例5-125-122.2.合理分析期法合理分析期法合理分析期法合理分析期法 当用最小公倍数
27、作为分析期太长时，可以根据对未当用最小公倍数作为分析期太长时，可以根据对未当用最小公倍数作为分析期太长时，可以根据对未当用最小公倍数作为分析期太长时，可以根据对未来市场状况和技术发展前景的预测直接选取一个合来市场状况和技术发展前景的预测直接选取一个合来市场状况和技术发展前景的预测直接选取一个合来市场状况和技术发展前景的预测直接选取一个合理的分析期，假定寿命理的分析期，假定寿命理的分析期，假定寿命理的分析期，假定寿命(shumng)(shumng)短于此分析期的短于此分析期的短于此分析期的短于此分析期的方案重复实施，对各方案在分析期末的资产余值进方案重复实施，对各方案在分析期末的资产余值进方案重
28、复实施，对各方案在分析期末的资产余值进方案重复实施，对各方案在分析期末的资产余值进行估算并回收。行估算并回收。行估算并回收。行估算并回收。第22页/共29页第二十三页，共29页。第三节第三节第三节第三节 寿命期不等的方案寿命期不等的方案寿命期不等的方案寿命期不等的方案(fng n)(fng n)的价值型经的价值型经的价值型经的价值型经济评价济评价济评价济评价 3.3.年值折现法年值折现法年值折现法年值折现法年值折现法，是指按某一共同的分析期将各备选年值折现法，是指按某一共同的分析期将各备选年值折现法，是指按某一共同的分析期将各备选年值折现法，是指按某一共同的分析期将各备选(bi xu(bi x
29、u n)n)方案的年值折现得到用于方案比选的现值（净现值或费方案的年值折现得到用于方案比选的现值（净现值或费方案的年值折现得到用于方案比选的现值（净现值或费方案的年值折现得到用于方案比选的现值（净现值或费用现值），然后用现值法比较方案的优劣。用现值），然后用现值法比较方案的优劣。用现值），然后用现值法比较方案的优劣。用现值），然后用现值法比较方案的优劣。共同的分析期通常不大于最长的寿命期，不小于最短的寿共同的分析期通常不大于最长的寿命期，不小于最短的寿共同的分析期通常不大于最长的寿命期，不小于最短的寿共同的分析期通常不大于最长的寿命期，不小于最短的寿命期。命期。命期。命期。例例例例5-135-
30、13第23页/共29页第二十四页，共29页。练习题练习题 P1082.2.一工程项目，需要投资一工程项目，需要投资一工程项目，需要投资一工程项目，需要投资10 00010 000元，年收入为元，年收入为元，年收入为元，年收入为5 0005 000元，元，元，元，年支出为年支出为年支出为年支出为2 2002 200元，寿命期元，寿命期元，寿命期元，寿命期5 5年，届时项目的清理年，届时项目的清理年，届时项目的清理年，届时项目的清理(qngl(qngl)残值为残值为残值为残值为2 0002 000元，基准收益率为元，基准收益率为元，基准收益率为元，基准收益率为8%8%，试评价，试评价，试评价，试评
31、价方案的可行性。方案的可行性。方案的可行性。方案的可行性。第24页/共29页第二十五页，共29页。练习题练习题 P1083.3.三个互斥方案三个互斥方案三个互斥方案三个互斥方案A A、B B、C C，其各年的现金流量如下，其各年的现金流量如下，其各年的现金流量如下，其各年的现金流量如下(rxi)(rxi)表，若基准收益率为表，若基准收益率为表，若基准收益率为表，若基准收益率为15%15%，试选择最优方案。，试选择最优方案。，试选择最优方案。，试选择最优方案。时点时点（年）（年）方案的现金流量（万元）方案的现金流量（万元）ABC0110-50001400-80001900-10 0002500第
32、25页/共29页第二十六页，共29页。练习题练习题 P1084.4.方案方案方案方案(fng n)A(fng n)A、B B的净现金流量如下表，试用净年的净现金流量如下表，试用净年的净现金流量如下表，试用净年的净现金流量如下表，试用净年值法比较优劣。（基准收益率为值法比较优劣。（基准收益率为值法比较优劣。（基准收益率为值法比较优劣。（基准收益率为8%8%）012345A-802424242424B-60272727第26页/共29页第二十七页，共29页。练习题练习题 P1085.5.有两个可行有两个可行有两个可行有两个可行(kxng)(kxng)的方案的方案的方案的方案A A、B B能满足同样
33、需要，其费能满足同样需要，其费能满足同样需要，其费能满足同样需要，其费用现金流如下表，分别用费用现值法和费用年值法选择用现金流如下表，分别用费用现值法和费用年值法选择用现金流如下表，分别用费用现值法和费用年值法选择用现金流如下表，分别用费用现值法和费用年值法选择方案。方案。方案。方案。（基准收益率为（基准收益率为（基准收益率为（基准收益率为10%10%）初始投资年费用0112A方案B方案-200-280-13-8第27页/共29页第二十八页，共29页。练习题练习题 P1086.6.某公司计划购买一种新设备，有某公司计划购买一种新设备，有某公司计划购买一种新设备，有某公司计划购买一种新设备，有A A、B B、C C三个方案，公司三个方案，公司三个方案，公司三个方案，公司的基准折现率为的基准折现率为的基准折现率为的基准折现率为10%10%，试用费用年值法选择，试用费用年值法选择，试用费用年值法选择，试用费用年值法选择(xu(xu nz)nz)最佳最佳最佳最佳方案。方案。方案。方案。方案方案ABC初始投资初始投资服务年限服务年限残值残值年运行成本年运行成本200062003500600034001000120004100400第28页/共29页第二十九页，共29页。