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1、第九章 长期投资决策实务2 2 2 2/20/20/20/20主要内容：长期投资决策实务概述长期投资决策实务概述长期投资决策实务评价长期投资决策实务评价长期投资决策的新发展长期投资决策的新发展3 3 3 3/20/20/20/20第一节第一节 长期投资决策实务概述长期投资决策实务概述长期投资决策的一般原则长期投资决策的一般原则讲求效益原则讲求效益原则进行项目投资的最基本的目的是实现企业经济效益的最进行项目投资的最基本的目的是实现企业经济效益的最大化大化具体问题具体分析原则具体问题具体分析原则不同的项目类型以及企业和项目本身的具体情况不同，不同的项目类型以及企业和项目本身的具体情况不同，要选择合
2、适的评价指标进行评价要选择合适的评价指标进行评价财务可行性原则财务可行性原则首先淘汰不具备财务可行性的投资项目首先淘汰不具备财务可行性的投资项目分清主次指标原则分清主次指标原则分清主要指标、次要指标和辅助指标分清主要指标、次要指标和辅助指标4 4 4 4/20/20/20/20长期投资决策实务的分类长期投资决策实务的分类固定资产的购置决策固定资产的购置决策固定资产的更新决策固定资产的更新决策固定资产的租赁决策固定资产的租赁决策5 5 5 5/20/20/20/20第二节第二节 长期投资决策实务评价长期投资决策实务评价固定资产购置决策固定资产购置决策应否购入该设备应否购入该设备如何购置该设备如何
3、购置该设备购置方案的选择购置方案的选择6 6 6 6/20/20/20/20应否购入该设备应否购入该设备独立方案。只需判断购置该项固定资产给企业带来的独立方案。只需判断购置该项固定资产给企业带来的现金流入量的现值是否大于现金流出量的现值，如现金流入量的现值是否大于现金流出量的现值，如果对于现金流出量的现值，则该项固定资产的投资果对于现金流出量的现值，则该项固定资产的投资是可行的。是可行的。可通过可通过NPVNPV的计算来进行决策的计算来进行决策例题：例题：P P215-216215-2167 7 7 7/20/20/20/20购置方案决策购置方案决策比较方案有效期相同时比较方案有效期相同时,直
4、接比较现金流量净额直接比较现金流量净额例例 某企业生产甲产品某企业生产甲产品,目前每年正常生产能力为目前每年正常生产能力为10001000件。件。现因甲产品市场供不应求，该企业准备扩充生产能力，现因甲产品市场供不应求，该企业准备扩充生产能力，以增加产量。现有两个备选方案，自行建造或直接购以增加产量。现有两个备选方案，自行建造或直接购买，有关资料见下表。该企业按直线法计提折旧，预买，有关资料见下表。该企业按直线法计提折旧，预定投资报酬率为定投资报酬率为15%15%，所得税税率为，所得税税率为40%40%。8 8 8 8/20/20/20/20项目项目自建自建购买购买投资额投资额(元元)21000
5、0210000240000240000年生产量年生产量(件件)1800180020002000产品单位售价产品单位售价(元元)100100100100产品单位变动性生产成本产品单位变动性生产成本(元元)57575555产品单位变动性销售费用产品单位变动性销售费用(元元)5 55 5期满设备残值期满设备残值(元元)2000200050005000效用期效用期(年年)101010109 9 9 9/20/20/20/20自建时的现金流量为自建时的现金流量为:初始现金流出量为初始现金流出量为210000210000元元 经营期现金流量为经营期现金流量为:净利润净利润+折旧折旧 或或(营业收入营业收入
6、-付现付现成本成本)(1-)(1-税率税率)+)+折旧折旧税率税率=税后利润税后利润+折旧（折旧（P207P207）年折旧额为年折旧额为(210000-2000)(210000-2000)10=2080010=20800元元 净利润为净利润为 (100-57-5)1800-20800(1-40%)=28560(100-57-5)1800-20800(1-40%)=28560元元 经营期间现金流入量为经营期间现金流入量为 (28560+20800)(P/A,15%,10)=247737.84(28560+20800)(P/A,15%,10)=247737.84元元 终结现金流入量为终结现金流入量
7、为2000(P/F,15%,10)=4942000(P/F,15%,10)=494元元 现金流量净额为现金流量净额为247737.84+494-210000=38231.84247737.84+494-210000=38231.84元元10101010/20/20/20/20外购时的现金流量为外购时的现金流量为:初始现金流出量为初始现金流出量为240000240000元元 经营期现金流量为经营期现金流量为:净利润净利润+折旧或折旧或(营业收入营业收入-付现成本付现成本)(1-)(1-税率税率)+)+折旧折旧税率税率 年折旧额为年折旧额为(240000-5000)10=23500(240000-
8、5000)10=23500元元 净利润为：净利润为：(100-55-5)2000-23500(1-40%)=33900(100-55-5)2000-23500(1-40%)=33900元元 经营期间现金流入量为：经营期间现金流入量为：(33900+23500)(P/A,15%,10)=288090.6(33900+23500)(P/A,15%,10)=288090.6元元终结现金流量为终结现金流量为5000(P/F,15%,10)=12355000(P/F,15%,10)=1235元元现金流量净额为现金流量净额为288090.6+1235-240000=49325.6288090.6+1235
9、-240000=49325.6元元外购比自建多外购比自建多49325.6-38231.84=11093.7649325.6-38231.84=11093.76元元11111111/20/20/20/20有效期不相同的固定资产购置方案决策有效期不相同的固定资产购置方案决策 当两方案预计使用年限不同时，则不能用现金流量净值当两方案预计使用年限不同时，则不能用现金流量净值做为比较，而应该用做为比较，而应该用等年值等年值指标来评价。指标来评价。承上例承上例，如果自建设备的使用年限只有，如果自建设备的使用年限只有8 8年，而外购设备的年，而外购设备的使用年限为使用年限为1010年时，如何决策。年时，如何
10、决策。自建时现金流量为：自建时现金流量为：初始现金流量不变为初始现金流量不变为210000210000元元;终结现金流量为终结现金流量为20002000元元 年折旧为年折旧为(210000-2000)8=26000(210000-2000)8=26000元元 经营期净利润为经营期净利润为 (100-57-5)1800-26000(1-40%)+26000=51440(100-57-5)1800-26000(1-40%)+26000=51440元元 现金净流量为现金净流量为 51440(P/A,15%,8)+2000(P/F,15%,8)-210000=21465.2851440(P/A,15%
11、,8)+2000(P/F,15%,8)-210000=21465.28 12121212/20/20/20/20自建时，年现金流量净额为自建时，年现金流量净额为 21465.28(P/A,15%,8)=4783.8821465.28(P/A,15%,8)=4783.88元元外购时，年现金流量净额为外购时，年现金流量净额为 49325.6(P/A,15%,10)=9827.7749325.6(P/A,15%,10)=9827.77元元13131313/20/20/20/20固定资产更新决策固定资产更新决策固定资产的更新决策与购置决策所不同的地方在于，固定资产的更新决策与购置决策所不同的地方在于，
12、固定资产的更新决策中继续使用原来的旧设备的变固定资产的更新决策中继续使用原来的旧设备的变现价值改变了初始现金流量。现价值改变了初始现金流量。固定资产应否更新固定资产应否更新固定资产何时更新固定资产何时更新固定资产如何更新固定资产如何更新固定资产应否更新固定资产应否更新例例 某企业经营某种产品，其年产销量为某企业经营某种产品，其年产销量为1000010000件，现因故件，现因故拟对生产该产品的设备进行更新。有关资料如下表所示。拟对生产该产品的设备进行更新。有关资料如下表所示。其中该企业预定的投资报酬率为其中该企业预定的投资报酬率为12%12%，所得税税率为，所得税税率为40%40%，税法规定该设
13、备按直线法计提折旧。，税法规定该设备按直线法计提折旧。14141414/20/20/20/20项目项目旧设备旧设备新设备新设备原价原价12150121502250022500预计使用年限预计使用年限14141010已使用年限已使用年限4 40 0税法规定残值税法规定残值60060015001500目前变现价格目前变现价格30003000成本降低额成本降低额0.280.28价格提高额价格提高额o.22o.2215151515/20/20/20/20进行设备更新时的初始现金流量：进行设备更新时的初始现金流量：现金流出量：新设备的购入价格现金流出量：新设备的购入价格2250022500元元 现金流入
14、量：现金流入量：1 1）旧设备的出售价格）旧设备的出售价格30003000元元2 2）旧设备出售抵消税款）旧设备出售抵消税款 按照税法规定目前旧设备每年计提折旧按照税法规定目前旧设备每年计提折旧 (12150-600)14=825(12150-600)14=825 旧设备目前旧设备目前的账面价值为的账面价值为 12150-82512150-8254=88504=8850 旧设备抵消税款为旧设备抵消税款为 (8850-3000)40%=2340(8850-3000)40%=2340总初始现金流量为总初始现金流量为22500-3000-2340=1716022500-3000-2340=17160
15、16161616/20/20/20/20更新设备的经营性现金流量为更新设备的经营性现金流量为 1)1)年收入增加额为年收入增加额为0.220.2210000=220010000=2200 2)2)年成本节约额为年成本节约额为0.2810000=28000.2810000=2800 3)3)年折旧增长额为年折旧增长额为 新设备年折旧额为新设备年折旧额为(22500-1500)(22500-1500)10=210010=2100 年折旧增长额为年折旧增长额为2100-825=12752100-825=1275 年现金流入增量为年现金流入增量为 (2200+2800)(1-40%)+127540%=
16、3510(2200+2800)(1-40%)+127540%=3510 经营期现金流入量为经营期现金流入量为 3510(P/A,12%,10)=19831.53510(P/A,12%,10)=19831.5更新设备的终结现金流量为更新设备的终结现金流量为 (1500-600)(P/F,12%,10)=289.8(1500-600)(P/F,12%,10)=289.8总现金流量为总现金流量为 19831.5+289.8-17160=2961.319831.5+289.8-17160=2961.317171717/20/20/20/20固定资产何时更新固定资产何时更新寻找设备使用总成本最小的年份寻
17、找设备使用总成本最小的年份折旧价值和运行成本的选择。折旧价值和运行成本的选择。首先，计算出固定资产更新前的总成本的现值首先，计算出固定资产更新前的总成本的现值固定资产的总成本现值固定资产的总成本现值式中：式中：CC设备原值；设备原值；SnSn第第n n年的设备余值；年的设备余值；CnCn第第n n年的设备运行成本；年的设备运行成本；nn设备的更新年份；设备的更新年份；ii企业的投资报酬率。企业的投资报酬率。然后，根据然后，根据“总成本总成本”的现值，计算其平均年成本的现值，计算其平均年成本最后，比较年均成本，其最佳更新时间为平均年成本最低的年份。最后，比较年均成本，其最佳更新时间为平均年成本最
18、低的年份。例题例题P P219-220219-22018181818/20/20/20/20固定资产如何更新固定资产如何更新比较有效期相同的固定资产更新决策比较有效期相同的固定资产更新决策可直接比较两种方案的净现金流量现值的差额可直接比较两种方案的净现金流量现值的差额比较有效期不同的固定资产更新决策比较有效期不同的固定资产更新决策由于有效期不同，不能简单使用净现金流量现值来评价，而由于有效期不同，不能简单使用净现金流量现值来评价，而必须比较两个投资方案的年均使用成本。必须比较两个投资方案的年均使用成本。例题例题P P222-223222-22319191919/20/20/20/20固定资产租赁决策固定资产租赁决策经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁是租赁还是构建是租赁还是构建例题例题P P224-225224-22520202020/20/20/20/20第三节第三节 长期投资决策的新发展长期投资决策的新发展挑战挑战信息量大信息量大知识更新快知识更新快投资决策目标变化投资决策目标变化投资项目变化（传统对有形长期资产的依赖，无形投资项目变化（传统对有形长期资产的依赖，无形资产控制低下）资产控制低下）投资项目高风险投资项目高风险新发展新发展定量分析和定性分析相结合定量分析和定性分析相结合财务分析和非财务分析相结合财务分析和非财务分析相结合综合分析和评价综合分析和评价