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1、为了全面地了解和评价企业的财务为了全面地了解和评价企业的财务状况和经营成果，需要利用若干相互关状况和经营成果，需要利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力及盈利联的指标对营运能力、偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价。杜邦能力等进行综合性的分析和评价。杜邦财务分析体系正是利用几种主要财务指财务分析体系正是利用几种主要财务指标之间的内在联系综合分析企业财务状标之间的内在联系综合分析企业财务状况的一种综合财务分析方法。况的一种综合财务分析方法。杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系该体系以股东权益报酬率为主体指该体系以股东权益报酬率为主体指标，分别反映营运能力、偿债能力及盈标，分别反映营运能力、
2、偿债能力及盈利能力，并按其内在联系有机结合起来，利能力，并按其内在联系有机结合起来，从而形成一个将资产负债表、利润表的从而形成一个将资产负债表、利润表的数据综合在一起的指标分析体系。数据综合在一起的指标分析体系。各指标的内在联系见下图：各指标的内在联系见下图：股东权益报酬率股东权益报酬率资产报酬率资产报酬率权益乘数权益乘数销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率11资产负债率资产负债率利润额利润额销售收入销售收入资产额资产额资产额资产额负债额负债额收入、成本等损益类指标收入、成本等损益类指标资产、资本等财务状况类指标资产、资本等财务状况类指标（一）反映的主要财务比率及相互关（一）反映的主要财务
3、比率及相互关系系1、股东权益报酬率与资产报酬率股东权益报酬率与资产报酬率及权益乘数之间的关系，这种关系可以及权益乘数之间的关系，这种关系可以表述如下：表述如下：股东权益报酬率股东权益报酬率=资产报酬率资产报酬率权益权益乘数乘数2、资产报酬率与销售净利率及资资产报酬率与销售净利率及资产周转率之间的关系，这种关系可以表产周转率之间的关系，这种关系可以表述如下：述如下：资产报酬率资产报酬率=销售净利率销售净利率总资产周总资产周转率（杜邦等式）转率（杜邦等式）3、销售净利率与净利润及销售净额之、销售净利率与净利润及销售净额之间的关系，这种关系可以表述如下：间的关系，这种关系可以表述如下：销售净利率销售
4、净利率=净利润净利润销售净额销售净额4、资产周转率与销售净额及资产总额、资产周转率与销售净额及资产总额之间的关系，这种关系可以表述如下：之间的关系，这种关系可以表述如下：资产周转率资产周转率=销售净额销售净额资产平均总额资产平均总额5、权益乘数与资产负债率之、权益乘数与资产负债率之间的关系，这种关系可以表述如下：间的关系，这种关系可以表述如下：权益乘数权益乘数=1(1资产负债率资产负债率)杜邦财务分析体系在揭示上述杜邦财务分析体系在揭示上述几种财务比率之间关系的基础上，再几种财务比率之间关系的基础上，再将净利润、总资产进行层层分解，就将净利润、总资产进行层层分解，就可以全面、系统地揭示出企业的
5、财务可以全面、系统地揭示出企业的财务状况以及财务系统内部各个因素之间状况以及财务系统内部各个因素之间的相互关系。的相互关系。（二）杜邦财务分析体系的要点（二）杜邦财务分析体系的要点1、股东权益报酬率反映所有者投、股东权益报酬率反映所有者投入资本的获利能力，它取决于企业的入资本的获利能力，它取决于企业的资产报酬率和权益乘数。资产报酬率资产报酬率和权益乘数。资产报酬率反映企业在运用资产进行生产经营活反映企业在运用资产进行生产经营活动的效率高低，而权益乘数则主要反动的效率高低，而权益乘数则主要反映企业的筹资情况，即企业资金来源映企业的筹资情况，即企业资金来源结构。结构。2、资产报酬率是反映企业获利能
6、力的、资产报酬率是反映企业获利能力的一个重要财务比率，它揭示了企业生产经营一个重要财务比率，它揭示了企业生产经营活动的效率，综合性也极强。企业的销售收活动的效率，综合性也极强。企业的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素，都直接影响到资及资金占用量等各种因素，都直接影响到资产报酬率的高低。资产报酬率是销售净利率产报酬率的高低。资产报酬率是销售净利率与资产周转率的乘积。因此，可以从企业的与资产周转率的乘积。因此，可以从企业的销售活动与资产管理两个方面来进行分析。销售活动与资产管理两个方面来进行分析。3、销售净利率反映企业净利润与销
7、、销售净利率反映企业净利润与销售净额之间的关系，一般来说，销售收售净额之间的关系，一般来说，销售收入增加，企业的净利会随之增加，但是，入增加，企业的净利会随之增加，但是，要想提高销售净利率，必须一方面提高要想提高销售净利率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，从而使销售净利率得到提高。的增长，从而使销售净利率得到提高。4、分析企业的资产结构是否合理，、分析企业的资产结构是否合理，即流动资产与非流动资产的比例是否合即流动资产与非流动资产的比例是否合理。资产结构不仅影响到企
8、业的偿债能理。资产结构不仅影响到企业的偿债能力，也影响企业的获利能力。一般来说，力，也影响企业的获利能力。一般来说，如果企业流动资产中货币资金占的比重如果企业流动资产中货币资金占的比重过大，就应当分析企业现金持有量是否过大，就应当分析企业现金持有量是否合理，有无现金闲置现象，因为过量的合理，有无现金闲置现象，因为过量的现金会影响企业的获利能力；如果流动现金会影响企业的获利能力；如果流动资产中的存货与应收账款过多，就会占资产中的存货与应收账款过多，就会占用大量的资金，影响企业的资金周转。用大量的资金，影响企业的资金周转。5、结合销售收入分析企业的资产、结合销售收入分析企业的资产周转情况。资产周转
9、速度直接影响到企周转情况。资产周转速度直接影响到企业的获利能力，如果企业资产周转较慢，业的获利能力，如果企业资产周转较慢，就会占用大量资金，增加资金成本，减就会占用大量资金，增加资金成本，减少企业的利润。资产周转情况的分析，少企业的利润。资产周转情况的分析，不仅要分析企业资产周转率，更要分析不仅要分析企业资产周转率，更要分析企业的存货周转率与应收账款周转率，企业的存货周转率与应收账款周转率，并将其周转情况与资金占用情况结合分并将其周转情况与资金占用情况结合分析。析。2000年资产负债表、损益表如下：年资产负债表、损益表如下：资资产产计划计划实实际际负债及所有者负债及所有者权权益益计划计划实际实
10、际流动资流动资产产非流动非流动资产资产280320275420流动负债流动负债长期负债长期负债所有者权益所有者权益160120320155180360合合计计600695合合计计600695 资产负债表资产负债表 单位：万元单位：万元项目项目计划计划实际实际销售收入销售收入销售成本销售成本销售费用销售费用销售税金销售税金80050080408755318343.75销售利润销售利润180188.25+其他利润其他利润-管理费用管理费用-财务费用财务费用207020385215利润利润110159.25-所得税所得税36.3（所得税率（所得税率33%）52.5525（所得税（所得税率率33%）税
11、后利润税后利润73.7106.6975要求：要求：(1)根据上述资料计算杜邦财务分析根据上述资料计算杜邦财务分析体系所需用的有关财务指标。体系所需用的有关财务指标。(2)采用因素分析法确定有关因素变采用因素分析法确定有关因素变动对净资产收益率的影响方向和影响程动对净资产收益率的影响方向和影响程度。度。(3)试对净资产收益率指标的计划完试对净资产收益率指标的计划完成情况进行分析。成情况进行分析。计算杜邦财务分析所需的有关财务指标计算杜邦财务分析所需的有关财务指标指标指标计划计划实际实际差异差异销售净利润率销售净利润率资产周转率资产周转率资产负债率资产负债率9.21%1.3333346.67%12
12、.19%1.25948.2%+2.98%-0.0743+1.53%权益乘数权益乘数1.8751.9305+0.0555净资产收益率净资产收益率23.30%29.63%+6.33确定有关因素变动的影响方向和程度：确定有关因素变动的影响方向和程度：由于：由于：股东权益报酬率股东权益报酬率=销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数所以：所以：9.211.33331.875=23.3012.191.33331.875=30.477.17销售净利润销售净利润率变动的影响率变动的影响12.191.2591.875=28.781.69资产周转率资产周转率变动的影响变动的影响12.191.25
13、91.9305=29.630.85权益乘数变权益乘数变动的影响动的影响6.33综合影响综合影响我们可以进一步分析资产周转率变动的原因：我们可以进一步分析资产周转率变动的原因：资产周转率资产周转率=销售收入销售收入资产资产800600=1.3333875600=1.45830.1253销售收入销售收入变动的影响变动的影响875695=1.2590.1993资产变动资产变动的影响的影响0.074综合影响综合影响对净资产收益率完成情况的分析对净资产收益率完成情况的分析1、股东权益报酬率超额完成计划要、股东权益报酬率超额完成计划要求求(超额完成超额完成6.33)，从相关指标的分，从相关指标的分析可以看
14、出：销售净利润率提高析可以看出：销售净利润率提高2.98使股东权益报酬率提高了使股东权益报酬率提高了7.17，资产，资产周转率放慢导致股东权益报酬率下降了周转率放慢导致股东权益报酬率下降了1.69，权益乘数提高使股东权益报酬，权益乘数提高使股东权益报酬率提高了率提高了0.85，三个因素共同影响导，三个因素共同影响导致股东权益报酬率超额完成致股东权益报酬率超额完成6.33。2、销售净利润率提高、销售净利润率提高2.98的原因的原因是销售收入增长速度是销售收入增长速度(增长增长9.4)快于成快于成本的增长速度本的增长速度(增长增长6.2)，由于销售收，由于销售收入超额完成了计划，因此该公司在扩大入
15、超额完成了计划，因此该公司在扩大销售的同时降低了成本，应给予肯定。销售的同时降低了成本，应给予肯定。3、资产周转率放慢的原因是资产占用的增、资产周转率放慢的原因是资产占用的增长长(增长增长15.83)快于销售收入的增长快于销售收入的增长(增长增长9.4)，从而导致资产周转率降低了，从而导致资产周转率降低了0.074次次/年，应进一步分析资产占用增长过快的原因，年，应进一步分析资产占用增长过快的原因，并采取措施减少资产占用。并采取措施减少资产占用。4、权益乘数提高的原因是资产负债率提高、权益乘数提高的原因是资产负债率提高了了1.53，在公司获利能力高于资金成本的，在公司获利能力高于资金成本的情况
16、下，将导致股东权益报酬率的提高。该情况下，将导致股东权益报酬率的提高。该公司的情况恰恰说明了公司在有效利用负债公司的情况恰恰说明了公司在有效利用负债方面取得了成绩，应给予好评。方面取得了成绩，应给予好评。总的说，该公司的综合财务状况是好的。总的说，该公司的综合财务状况是好的。财务分析案例财务分析案例四川长虹、深康佳四川长虹、深康佳财务状况分析财务状况分析案例分析思路与方法案例分析思路与方法 本本案案例例主主要要采采用用比比率率分分析析的的方方法法，并并结结合合因因素素分分析析法法和和趋趋势势分分析析法法，从从上上市市公公司司最最核核心心的的指指标标净净资资产产收收益益率率入入手手，对对公公司司
17、赢赢利利能能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。净净资资产产总总资资产产净净利利润润主营业务收入主营业务收入深康佳概况深康佳概况四川长虹概况四川长虹概况公公司司介介绍绍行行业业背背景景主主营营业业务务收收入入单位：亿元单位：亿元收入是企业利收入是企业利润的来源，同润的来源，同时也反映市场时也反映市场规模的大小。规模的大小。长虹前长虹前3 3年高速年高速增长增长,98,98、9999年年下降幅度不小，下降幅度不小，显示其市场占显示其市场占有率下降，而有率下降，而康佳收入是稳康佳收入是稳步增长，步增长，19991999
18、年首次超过长年首次超过长虹。虹。净净利利润润单位：亿元单位：亿元长虹长虹1995-19971995-1997年净利润大幅年净利润大幅增长，增长，9898年首年首次下降，均保次下降，均保持较高的利润，持较高的利润，但但9999年净利润年净利润大幅下降，相大幅下降，相对而言，康佳对而言，康佳净利润水平一净利润水平一直保持较低水直保持较低水平，但平缓增平，但平缓增长，比较稳定。长，比较稳定。单位：亿元单位：亿元总总资资产产总资产显示企总资产显示企业规模的大小，业规模的大小，长虹长虹5 5年来总资年来总资产增长较快，产增长较快，年均增长年均增长39.3%39.3%，康佳也处于，康佳也处于高速增长状态，
19、高速增长状态，年均增长年均增长71.8%71.8%，但总的来说，但总的来说，长虹规模远远长虹规模远远大于康佳。大于康佳。单位：亿元单位：亿元净净资资产产由于长虹连年由于长虹连年高额的净利润，高额的净利润，再加上股东的再加上股东的再投入，使企再投入，使企业净资产高速业净资产高速增长，年均增增长，年均增长长80.9%80.9%，康佳，康佳虽绝对数较小，虽绝对数较小，但增幅也很大，但增幅也很大，年均增长年均增长87.5%87.5%。财务指标分析内容财务指标分析内容核心指标分析核心指标分析盈利能力分析盈利能力分析偿债能力分析偿债能力分析资产效率分析资产效率分析获现能力分析获现能力分析股利政策分析股利政
20、策分析核核心心指指标标分分析析净资产收益率净资产收益率（净利润/净资产平均总额）X100%销售净利率销售净利率（净利润/销售收入）X100%总资产周转率总资产周转率销售收入/总资产平均总额权益乘数权益乘数总资产平均总额 /净资产平均总额X XX X分析结论分析结论净净资资产产收收益益率率净资产收益率净资产收益率反映企业所有反映企业所有者权益的获利者权益的获利能力。两家公能力。两家公司自司自9595年以来年以来都呈下降态，都呈下降态，但长虹的下降但长虹的下降幅度更大，并幅度更大，并且且9898年开始净年开始净资产收益率低资产收益率低于康佳。于康佳。销销售售净净利利率率销售净利率反销售净利率反映企
21、业销售收映企业销售收入的获利能力。入的获利能力。长虹长虹95-9895-98年年基本保持不变，基本保持不变，但但9999年大幅跳年大幅跳水，康佳呈现水，康佳呈现稳中有降状态，稳中有降状态，但幅度很小，但幅度很小，两家公司两家公司19991999年销售净利率年销售净利率基本持平。基本持平。总总资资产产周周转转率率总资产周转率总资产周转率反映总资产的反映总资产的利用效率。两利用效率。两家公司总资产家公司总资产周转率均逐年周转率均逐年递减，长虹一递减，长虹一直低于康佳，直低于康佳，且其递减幅度且其递减幅度也大于康佳。也大于康佳。权权益益乘乘数数权益乘数反映权益乘数反映企业总资产是企业总资产是所有者权
22、益的所有者权益的多少倍数。长多少倍数。长虹权益乘数一虹权益乘数一直低于康佳，直低于康佳，呈下降趋势，呈下降趋势，而康佳基本保而康佳基本保持了稳定的水持了稳定的水平。平。核心指标分析结论核心指标分析结论长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱，长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱，显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间以保持市场份额已是必然，但以保持市场份额已是必然，但98、99年长虹净资产收益率大幅下降，应引起年长虹净资产收益率大幅下降，应引起关注。
23、关注。从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一直从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一直保持了较高的水平，高于康佳保持了较高的水平，高于康佳10个百分点，但个百分点，但99年跌到和康佳同等水平，显年跌到和康佳同等水平，显示其竞争力趋弱。示其竞争力趋弱。长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势,康佳基本保持不变。康佳基本保持不变。总资产周转率两家公司均呈下降态，表明公司销售收入的增长小于总资产的总资产周转率两家公司均呈下降态，表明公司销售收入的增长小于总资产的
24、增长，显示公司资产的边际效益在下降。增长，显示公司资产的边际效益在下降。以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续下降的原因是多样的，我们以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续下降的原因是多样的，我们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。将在下面对上述指标分解，作进一步分析。盈盈利利能能力力分分析析主营毛利率主营毛利率营业利润比重营业利润比重分产品收入分析分产品收入分析新项目投资分析新项目投资分析期间费用比较期间费用比较小小结结主主营营毛毛利利率率主营毛利率反主营毛利率反映企业主要产映企业主要产品的获利能力。品的获利能力。长虹长虹9999年毛利年毛利率大幅下降率大幅下降,并并首次低于康佳首
25、次低于康佳,其多年的规模其多年的规模效应没有得到效应没有得到发挥发挥,显示其产显示其产品的获利能力品的获利能力下降下降,康佳基本康佳基本保持稳定。保持稳定。主营毛利率主营毛利率=（主营利润（主营利润/主营收入）主营收入）X100%1999年产品收入、利润结构年产品收入、利润结构从长虹公司从长虹公司1999年收入与利润分产品看，电视机仍是最为重要的产品，收入占年收入与利润分产品看，电视机仍是最为重要的产品，收入占全部收入的全部收入的93.63%，利润占总利润的，利润占总利润的96.01%，空调有一定的销量，但与专业，空调有一定的销量，但与专业生产空调企业相比还有很大差距，有一定的发展空间，光盘机
26、利润率太低，电生产空调企业相比还有很大差距，有一定的发展空间，光盘机利润率太低，电池毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报告称公司将投入数池毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报告称公司将投入数字视频、通讯、激光读写产品，能否在字视频、通讯、激光读写产品，能否在2000年找到新的利润增长点，对公司的年找到新的利润增长点，对公司的发展将是极为重要的。康佳公司目前也是电视为最重要的，也需要寻找新的利发展将是极为重要的。康佳公司目前也是电视为最重要的，也需要寻找新的利润增长点来保持企业的发展。润增长点来保持企业的发展。长虹公司新项目投资分析长虹公司新项目投资分析长虹公司于长虹
27、公司于1999年实施配股，募集资金年实施配股，募集资金17亿元人民币，资金的投向主要是数字亿元人民币，资金的投向主要是数字产品、环保电池、市场网络建设，但除开电池项目产品、环保电池、市场网络建设，但除开电池项目99年投入较大以外，其他项年投入较大以外，其他项目投入很少或未投入，不知道是什么原因，总之，目投入很少或未投入，不知道是什么原因，总之，2000年长虹公司募集资金在年长虹公司募集资金在这些项目上的投入，将对公司的发展产生重要影响。这些项目上的投入，将对公司的发展产生重要影响。康佳公司新项目投资分析康佳公司新项目投资分析康佳公司于康佳公司于1999年增发年增发A股股8000万股，募集资金万
28、股，募集资金12亿元人民币，资金的投向是亿元人民币，资金的投向是大家所关注的。从公司的投资项目看，是比较有潜力的，数字彩电是目前电视大家所关注的。从公司的投资项目看，是比较有潜力的，数字彩电是目前电视的替代产品，将会有很好的市场预期，我国的数字移动电话市场目前高速发展，的替代产品，将会有很好的市场预期，我国的数字移动电话市场目前高速发展，若能进入也将有良好回报，同时公司加大对国外市场的投入，开拓国际市场也若能进入也将有良好回报，同时公司加大对国外市场的投入，开拓国际市场也是目前国产电视销量的另一个增长因素。是目前国产电视销量的另一个增长因素。营营业业利利润润比比重重营业利润比重营业利润比重=（
29、营业利润（营业利润/利润总额）利润总额）X100%营业利润占利营业利润占利润总额的比重润总额的比重反映企业主营反映企业主营业务对利润总业务对利润总额贡献大小。额贡献大小。两家公司营业两家公司营业利润所占比重利润所占比重均处于较高比均处于较高比例例,显示其主显示其主营业务的核心营业务的核心地位。地位。长虹期间费用占销售收入比重长虹期间费用占销售收入比重营业费用营业费用9898、9999两年大幅增两年大幅增长，与其销售长，与其销售策略有关，管策略有关，管理费用控制较理费用控制较好，所占比例好，所占比例下降，财务费下降，财务费用随着负债规用随着负债规模和银行利率模和银行利率的下调而下降。的下调而下降
30、。康佳期间费用占销售收入比重康佳期间费用占销售收入比重营业费用一直营业费用一直保持在较高水保持在较高水平，与市场竞平，与市场竞争激烈和其市争激烈和其市场地位有关，场地位有关，管理费用制较管理费用制较好，所占比例好，所占比例保持稳定，财保持稳定，财务费用随着银务费用随着银行利率的下调行利率的下调而下降。而下降。期间费用占销售收入比重比较期间费用占销售收入比重比较期间费用是利期间费用是利润的抵减项。润的抵减项。长虹前长虹前3 3年此年此项比重较低，项比重较低，远低于康佳，远低于康佳，9898、9999年大幅年大幅上升，康佳比上升，康佳比较稳定，对利较稳定，对利润不构成很大润不构成很大的影响。的影响
31、。盈利能力分析结论盈利能力分析结论主营业务收入长虹于主营业务收入长虹于97年达到顶峰，年达到顶峰，98、99年逐年下降，而康佳的收入稳步增年逐年下降，而康佳的收入稳步增长，长，99年与长虹持平，充分显示了两家公司市场地位的变化。年与长虹持平，充分显示了两家公司市场地位的变化。主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但99年却大幅下降，年却大幅下降，表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产品的竞争力表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产品的竞争力下降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说
32、明公司崇尚的技术下降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明公司崇尚的技术创新发挥了作用，有较高的盈利空间。创新发挥了作用，有较高的盈利空间。期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，在产期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，在产品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康佳的期间品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康佳的期间费用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作用。费用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作用。长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利
33、能力自然大打折扣，何长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣，何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策略，时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策略，其盈利能力仍将继续增长。其盈利能力仍将继续增长。资资产产效效率率分分析析应收帐款周转率应收帐款周转率存货周转率存货周转率总资产报酬率总资产报酬率小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅增加，运用资产的效率均有所下降，其中长增加，运用资产的效率均有所下降，其中长虹的
34、降幅更大一些。虹的降幅更大一些。应收帐款周转率应收帐款周转率应收帐款周转应收帐款周转率反映企业应率反映企业应收帐款的周转收帐款的周转速度。长虹前速度。长虹前两年周转率高，两年周转率高，与其产品市场与其产品市场销路好有关，销路好有关，而随着市场和而随着市场和销售策略的变销售策略的变化，应收账款化，应收账款大幅增加，康大幅增加，康佳也呈逐步下佳也呈逐步下降的趋势。降的趋势。应收帐款周转率应收帐款周转率=主营收入主营收入/应收帐款平均余额应收帐款平均余额长虹长虹1999年应收帐款帐龄分析年应收帐款帐龄分析公司公司1 1年以年以内的应收内的应收帐款比例帐款比例达到达到99.9%,99.9%,显显示其应
35、收示其应收帐款非常帐款非常健康，应健康，应收帐款的收帐款的流动性极流动性极强。强。康佳康佳1999年应收帐款帐龄分析年应收帐款帐龄分析公司公司1 1年以年以内的应收内的应收帐款比例帐款比例也很高也很高,显显示其应收示其应收帐款比较帐款比较健康。健康。存存货货周周转转率率存货周转率存货周转率反映了企业反映了企业存货的周转存货的周转速度。两家速度。两家公司都是逐公司都是逐年下降，显年下降，显示电视市场示电视市场竞争的激烈，竞争的激烈，使企业的存使企业的存货都大为增货都大为增加，此指标加，此指标康佳强于长康佳强于长虹虹。存货周转率存货周转率=主营成本主营成本/存货平均余额存货平均余额存存货货分分析析
36、单位：亿元单位：亿元随着企业规模随着企业规模和销售收入增和销售收入增长，存货呈增长，存货呈增长状态是属于长状态是属于正常的，但正常的，但9898、9999两年长虹公两年长虹公司收入下降，司收入下降，而存货仍然大而存货仍然大幅增长，显示幅增长，显示其产品有积压其产品有积压的可能。的可能。总总资资产产报报酬酬率率总资产报酬率总资产报酬率反映企业全部反映企业全部资产的获利能资产的获利能力，体现了企力，体现了企业对资产的运业对资产的运用效率。两家用效率。两家公司也都是逐公司也都是逐年下降，表明年下降，表明其资产的利用其资产的利用效率下降，长效率下降，长虹的下降幅度虹的下降幅度比康佳更大。比康佳更大。总
37、资产报酬率总资产报酬率=净利润净利润/总资产平均总额总资产平均总额偿债能力分析偿债能力分析流动比率流动比率速动比率速动比率资产负债率资产负债率利息保障倍数利息保障倍数小小结结流流动动比比率率流动比率反映流动比率反映企业在短期内企业在短期内转变为现金的转变为现金的流动资产偿还流动资产偿还到期流动负债到期流动负债的能力。长虹的能力。长虹的流动比率有的流动比率有较大增长，与较大增长，与其减少负债有其减少负债有关，康佳稍有关，康佳稍有增长。增长。流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债速速动动比比率率速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动负债流动负债速动比率反映速动比率反映企业在短期内企
38、业在短期内转变为现金的转变为现金的速动资产偿还速动资产偿还到期流动负债到期流动负债的能力。长虹的能力。长虹的速动比率高的速动比率高于康佳，显示于康佳，显示其良好的短期其良好的短期偿债能力。偿债能力。资资产产负负债债率率资产负债率是资产负债率是一个长期偿债一个长期偿债能力分析的指能力分析的指标，反映企业标，反映企业总资产中债权总资产中债权人提供的资金人提供的资金所占的比重。所占的比重。长虹的负债水长虹的负债水平逐年降低，平逐年降低，康佳基本保持康佳基本保持稳定。稳定。资产负债率资产负债率=负债负债/资产资产利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍利息保障倍数反映企业数反映企业偿付负债利偿付负债利息的能
39、力，息的能力，可以评价债可以评价债权人投资的权人投资的风险程度。风险程度。两家公司利两家公司利息保障倍数息保障倍数均有增长，均有增长，与它们利息与它们利息支出的大幅支出的大幅降低有关。降低有关。利息保障倍数利息保障倍数=(=(利润总额利润总额+利息支出利息支出)/)/利息支出利息支出偿债能力分析结论偿债能力分析结论两家公司流动比率、速动比率均属正常，长虹公司均高两家公司流动比率、速动比率均属正常，长虹公司均高于康佳公司，这与两家公司的负债经营策略有较大关系。于康佳公司，这与两家公司的负债经营策略有较大关系。由于长虹前由于长虹前3年规模扩张太快，而其产品竞争能力开始年规模扩张太快，而其产品竞争能
40、力开始下降，所以长虹开始降低负债水平，所以其资产负债率下降，所以长虹开始降低负债水平，所以其资产负债率呈下降状态，呈下降状态，99年已处于较低水平，康佳公司生产经营年已处于较低水平，康佳公司生产经营正常，仍保持了较高的负债率。正常，仍保持了较高的负债率。两家公司利息保障倍数均呈增长状态，显示公司还贷能两家公司利息保障倍数均呈增长状态，显示公司还贷能力很强。力很强。获现能力分析获现能力分析长虹经营净现金流量长虹经营净现金流量长虹净现金流量长虹净现金流量小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动中均有较强的获现能力。中均有较强的获现能力。康佳净现金流量康佳净现金流
41、量康佳经营净现金流量康佳经营净现金流量长虹每股经营活动净现金流量分析长虹每股经营活动净现金流量分析净现金流量反净现金流量反映企业报告期映企业报告期获取现金的能获取现金的能力，企业不仅力，企业不仅要有账面利润，要有账面利润，还应有现金净还应有现金净收入。长虹公收入。长虹公司虽利润下降司虽利润下降较大，但仍显较大，但仍显示较强的获现示较强的获现能力，特别是能力，特别是9999年收回大量年收回大量以前年度应收以前年度应收票据款票据款,每股经每股经营活动净现金营活动净现金流量大大超过流量大大超过净收益。净收益。单位：元单位：元康佳每股经营活动净现金流量分析康佳每股经营活动净现金流量分析净现金流量反净现
42、金流量反映企业报告期映企业报告期获取现金的能获取现金的能力，企业不仅力，企业不仅要有账面利润，要有账面利润，还应有现金净还应有现金净收入。康佳公收入。康佳公司司9898年每股净年每股净现金很高现金很高,远远远远高于净收益高于净收益,99,99年每股经现金年每股经现金流略低于净收流略低于净收益益,但也保持了但也保持了较强的获现能较强的获现能力。力。单位：元单位：元长虹长虹1999年净现金流量分析年净现金流量分析公司经营活动公司经营活动产生的净现金产生的净现金比净利润还高，比净利润还高，显示其获现能显示其获现能力较强，投资力较强，投资活动产生负净活动产生负净现金流是因为现金流是因为继续新项目投继续
43、新项目投资所致，筹资资所致，筹资活动产生净现活动产生净现金流是因为金流是因为19991999年配股增年配股增资所致。资所致。康佳康佳1999年净现金流量分析年净现金流量分析公司经营活动公司经营活动产生的净现金产生的净现金相比净利润还相比净利润还有一定差距，有一定差距，应进一步提高应进一步提高其获现能力，其获现能力，投资活动产生投资活动产生负净现金流是负净现金流是因为继续项目因为继续项目投资所致，筹投资所致，筹资活动产生大资活动产生大量净现金流是量净现金流是因为因为19991999年增年增发新股筹资所发新股筹资所致。致。股利政策分析股利政策分析长虹股利政策长虹股利政策康佳股利政策康佳股利政策股价
44、分析股价分析长虹股利政策分析长虹股利政策分析公司上市后一直实施较为积极的股利分配政策，股本扩张较快，但现公司上市后一直实施较为积极的股利分配政策，股本扩张较快，但现金红利派发较少，令人遗憾，金红利派发较少，令人遗憾，5 5年中仅仅年中仅仅19971997派现，另一方面，公司派现，另一方面，公司配股频繁，虽然融资通畅，但公司利润反而下滑，不能不引起投资者配股频繁，虽然融资通畅，但公司利润反而下滑，不能不引起投资者的担忧。的担忧。康佳股利政策分析康佳股利政策分析公司上市后一直实施积极的股利分配政策，每年均派发现金红利，给公司上市后一直实施积极的股利分配政策，每年均派发现金红利，给股东以积极回报，同
45、时，于股东以积极回报，同时，于19981998、19991999三年实施送股，实现股本扩张，三年实施送股，实现股本扩张，19961996、19981998两年实施配股，由于公司业绩优良，保证了资金筹集的渠两年实施配股，由于公司业绩优良，保证了资金筹集的渠道。道。股股价价示示意意图图股价以每年末股价以每年末最后一个交易最后一个交易日二级市场复日二级市场复权价格为准。权价格为准。长虹颇有龙头长虹颇有龙头风范风范,97,97比比9595增长增长2020倍倍,但但9999年比年比9797年跌年跌了一半了一半,套劳套劳了大批投资者了大批投资者,相比较而言相比较而言,康佳股价波动康佳股价波动较小较小,并在
46、并在9999年又接近历史年又接近历史高位，走势稳高位，走势稳健。健。综综合合评评价价中中国国彩彩电电行行业业竞竞争争激激烈烈，市市场场需需求求日日趋趋减减缓缓，平平均均获获利利水水平平下下降降，要要在在竞竞争争中中获获胜胜必必须须创创新新。长长虹虹公公司司盈盈利利能能力力下下降降明明显显，步步入入调调整整期期，康康佳佳公公司司产产品品具具有有较较强强竞争力，稳步增长。竞争力，稳步增长。长长虹虹和和康康佳佳规规模模高高速速扩扩张张，表表明明两两家家公公司司抓抓住住了了中中国国电电视视市市场场的的发发展展，把把握握住住机机会，在竞争中取得优势，稳居市场占有率前二位。会，在竞争中取得优势，稳居市场占
47、有率前二位。长长虹虹经经营营中中突突出出规规模模效效应应，虽虽然然带带来来了了高高额额利利润润，但但在在市市场场发发生生变变化化的的时时候候，却却带带来来了了负负效效应应，康康佳佳在在经经营营中中显显得得脚脚踏踏实实地地，稳稳步步增增长长，重重视视市市场场的的变变化化，有有后后来居上的趋势。来居上的趋势。两两家家公公司司目目前前财财务务状状况况均均属属良良好好，比比较较安安全全，都都具具有有较较强强的的获获现现能能力力，不不同同的的是是长虹已明显步入调整期，而康佳还处于增长期。长虹已明显步入调整期，而康佳还处于增长期。两两家家公公司司均均实实施施积积极极的的股股利利分分配配政政策策，相相比比之之下下，康康佳佳公公司司给给与与了了股股东东更更多多的的回回报报。