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1、(春晖计划春晖计划)金融研讨会金融研讨会王勇王勇 博士博士 加中金融协会加中金融协会2005年年9月月利率风险利率风险以及利率衍生产品以及利率衍生产品1声声 明明All the views expressed in this presentation are those of my own and do not necessarily represent the views of RBC Financial Group.2提 纲利率风险的来源以及分类利率风险/资产负债管理工具利率风险以及衍生产品3利率风险的来源4利率风险“利率风险是因为利率变动所带来的对不同时间及不同数量资产，负债，本金，收入
2、，以及费用的不利影响.”中心风险 利差风险 内含期权风险 利率扭动风险5中心利率风险中心利率风险起源于长期及短期利率变化的时间差距这是由于银行通常把短期借款转为长期贷款例如：银行将三个月短期借款转为五年长期贷款中心利率风险占整个利率风险的20-25%6利差(溢差)风险顾名思义，利差风险是由于相同(或相近)期限的利率的差异所至例如：浮动最佳利率贷款和30天BA(借款)利率的差异利差风险占整个利率风险的50-60%7内含期权风险内含期权：包含在金融产品内的卖入(CALL)买出(PUT)期权例如：可以提前付清的贷款，可以提前提取的存款，可以提前付清的按揭内含期权风险占整个利率风险的20-25%8利率
3、扭动风险利率曲线扭动风险是由于不同期限的利率的变化的差异所造成例如：一家银行用一年产品来对冲五年产品，当利率曲线变化平行移动时对冲效果会不错。但是当长期利率变大而短期减少时，对冲效果会很差。利率扭动风险占整个利率风险的10%9利率风险的构成不同利率风险在整体利率风险中所占的比例。-利率扭动风险 10%-内含期权风险 20%-中心利率风险 20%-利差(溢差)风险 50%10利率风险应考虑以下事项利率风险不可避免资产和负债对利率有不同的风险度银行媒介作用丧失，造成存款减少规章制度利率风险并不是银行所面临最可怕的风险信用风险8操作风险9利率风险7管理难度 1-1011利率风险管理较为流行管理测度净
4、利率风险：测量在最糟利率变动时所带来利率收入的损失经济价值风险：测量在最糟利率变动时所带来经济价值的损失综合风险：测量在最糟利率变动所带来利率收入和经济价值的损失新的测量方式：价值风险度，敏感度，曲率敏感度12利率风险管理利率量集中计算某些产品具有自然对冲效应利用衍生产品来达到对冲效应利用利率期权(卖出)，利率期权(买入)及其它利率期权对冲内含期权13战术对策战术对策：建立好的利率预测模型并采取相应措施以取得好的回报风险限制额：针对收入和经济价值建立风险最大尺度，保证风险介于尺度之内14皇家银行战术对策皇家银行的政策。利率平行移动200基点。风险额度定为三个亿。15资产负债管理所采用产品利率调
5、期调期期权利率期权(卖出)利率期权(买入)利率区间，利率期权(卖出)和利率期权(买入)的组合其它利率期权16资产负债管理的解析工具缺口报告这个给出资产及负债再定价的期限结构缺口=利率敏感性资产-利率敏感性负债收入模拟报告：这个给出了净收入在不同利率现象对收入的影响风险价值度17资产负债管理的职责Role of ALM2%3%4%5%6%7%8%9%TermRateAssetALMLiability资产负债18资金定价与业绩衡量 资金转移定价资金转移定价 ROEROE =产产产产品利率差价其他收入品利率差价其他收入品利率差价其他收入品利率差价其他收入贷贷贷贷款款款款亏亏亏亏损损损损非利率支出税非
6、利率支出税非利率支出税非利率支出税项项项项 所分配的普通股东的资本所分配的普通股东的资本普通股东普通股东收益率收益率19部门之间的资金流动负债资金存款利率存款1存款2存款n负债客户资金部资产负债管理存款定价利率资金贷款定价利率资金资产资金贷款利率贷款n贷款2 贷款1资产客户20资金转移定价收益率收益率 期限期限期限期限存款息率存款息率存款息率存款息率贷贷贷贷款款款款收益收益收益曲线收益曲线 存款息率差价存款息率差价存款息率差价存款息率差价配配配配对对对对失效差价失效差价失效差价失效差价贷贷贷贷款息率差价款息率差价款息率差价款息率差价21内部内部资资金定价事例分析金定价事例分析假设五年限，一百万
7、贷款。利率为8.0%三个月，一百万存款。利率为2.5%利差=5.5%利率收入=$55,000(无避险措施)此例来自于皇家银行资金部副总裁Jim Salem的资产负债管理讲座。222.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%期限期限期限期限匹配失效差价=1%利利率率总计$55,000 贷款 20,000存款 25,000资金匹配中心 10,000贷款利差存款利率存款利差EV EV 风险 =-$87,000-$87,000NII NII 风险=-$15,000-$15,000利率收入的组成部分23内部往来资产$100$100$100$100$100$1008%-6%5%-2.5%6%-
8、5%2%2.5%匹配失效差价1%业务部门资金匹配中心$1=$10,000固定利率贷款存款内部往来债务内部往来债务内部往来资产贷款差价存款差价内部资金定价的帐务表现244.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%Term Rate7%实际实际利差利差变为负值变为负值 1%实际实际=-$5,000 6%5%原原计计划利差划利差1%资金匹配中心:原原计计划划=$10,000利率变化引起的利率收入变化25业绩的起因分析业务部门的收入平稳与利率变化无关匹配收入体现利率风险的回报26与风险有关的收入构成资资金部金部贷贷款部款部存款部存款部27利率风险回避交易利率调期交易伙伴交易伙伴XY
9、Z五年定期利率6%90天浮动利率面值=$1,000,000固定利率=6%浮动利率期限-90 days期限=5 years支付固定利率28LIBOR浮动现金流 固定现金流净固定现金流日期利率Sept 14,20055.6%Dec.14,20055.8%+1.401.500.10Mar.15,20066.3%+1.451.500.05Sept.5,20056.5%+1.5751.50+0.075+1.6251.50+0.125Mar.15,20107.2%+1.50+Sept.15,20107.4%+1.801.50+0.30利率调期现金流29利率风险回避2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7
10、.0%8.0%期限期限匹配失效差价=1%EV EV EV EV 风险=$0=$0=$0=$0NII NII NII NII 风险=$0=$0=$0=$0利率率 避险利差 -1%总计$45,000 贷款 20,000存款 25,000资金匹配中心 10,000避险利差 (10,000)贷款利差固定利率贷款存款利率存款利差30内部资金定价的帐务表现内部往来资产$100$100$100$100$100$1008%-6%5%-2.5%6%-5%2%2.5%匹配失效差价1%业务部门资金匹配中心$1=$10,000避险利差 -1%总计净利差 0%固定利率贷款存款内部往来债务内部往来债务内部往来资产贷款差价
11、存款差价31利率利率管理管理经常采用的衍生经常采用的衍生产品产品32内含期权产品简介贷款可以提前付清存款可以提前提取和股票相连的利率无期限存款33利率对冲产品产品利率调期利率调期期权利率期权股票期权其他期权34利率调期的目的变换债务性态将固定利率转化为浮动利率将浮动利率转化为固定利率变换投资性态将固定利率转化为浮动利率将浮动利率转化为固定利率35利率浮动产品(FRN)现值等于投资现值仍等于投资.5%36利率对冲产品(SWAP)利率调期Company BCompany BCompany ACompany A5%5%BABA.Payment of A.Payment of BA和B谁的利率风险大？37利率调期期权利率调期期权：期权拥有者有权开始利率调期调期期权可以用布莱克/舒尔茨(Black/Scholes)理论定价38利率内含期权以及对冲贷款提前付清权究竟是什么？贷款拥有者持有利率调期期权 利率调期期权：期权拥有者有权开始利率调期银行可以利用利率期权来对冲贷款提前付清权39谢谢大家谢谢大家电话：416-974-8612电传:416-974-3404电子邮件:40