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1、第十一章 金融与经济发展 教学内容教学内容n金融发展与经济发展n金融抑制与金融深化n中国金融体制改革第一节 金融发展与经济发展 2020世纪世纪5050、6060年代，由英国经济学家雷蒙年代，由英国经济学家雷蒙德德WW戈德史密斯提出金融发展理论戈德史密斯提出金融发展理论。一、金融发展的含义一、金融发展的含义 是指各种金融资产的增多、以及各类金融是指各种金融资产的增多、以及各类金融机构和金融市场的设立。机构和金融市场的设立。二、衡量金融发展的基本指标二、衡量金融发展的基本指标货货币币化化比比率率：即即社社会会的的货货币币化化程程度度，是是指指一一定定经经济济范范围围内内通通过过货货币币进进行行商
2、商品品与与服服务务交交换换的的价价值值占占国国民民生生产产总总值值的的比比重重。常常用用M2M2GDPGDP表示。表示。在在1985198919851989年年间间，货货币币化化水水平平放放慢慢，但但随随着着新新一一轮轮改改革革启启动，货币化和金融发展进程自动，货币化和金融发展进程自19921992年后又获得新的推动力。年后又获得新的推动力。在在1993199919931999年年，中中国国的的货货币币化化程程度度从从103%103%持持续续上上升升到到144.13%144.13%，这这一一货货币币化化水水平平不不仅仅与与其其他他国国家家的的经经济济发发展展的的实实践践相相比明显偏高。比明显偏
3、高。20062006年为年为165%165%。例例如如，19921992年年美美国国为为59%59%，英英国国为为104%104%，日日本本为为114%114%，德德国国为为70%70%，印尼为，印尼为46%46%，韩国为，韩国为44%44%等等 。二、衡量金融发展的基本指标二、衡量金融发展的基本指标 金金融融相相关关率率（FIRFIR）：指指某某一一时时期期内内社社会会金金融融活活动动总总量量与与国国民经济活动总量的比值。民经济活动总量的比值。n 金融资产：非金融部门发行的金融工具（金融资产：非金融部门发行的金融工具（股票股票，债券债券以及各种以及各种信贷凭证信贷凭证）；）；n 金融部门：即
4、中央银行，金融部门：即中央银行，存款存款银行，银行，清算清算机构，机构，保险保险组织和二组织和二级级金融交易中介发行金融交易中介发行的金融工具（的金融工具（通货与活期存款通货与活期存款，居民，居民储蓄，储蓄，保险单等）和国外部门的金融工具等。保险单等）和国外部门的金融工具等。n 经济活动经济活动总量总量：在实际统计时，常常用国民生产总值或国内生：在实际统计时，常常用国民生产总值或国内生产总值来表示。产总值来表示。二、衡量金融发展的基本指标二、衡量金融发展的基本指标 金金融融相相关关率率（FIRFIR）：指指某某一一时时期期内内社社会会金金融融活活动动总总量量与与国国民民经济活动总量的比值。经济
5、活动总量的比值。n 一般实物资产价值用一般实物资产价值用GNPGNP替代，其表达式为替代，其表达式为FIR=(M2+L+S)/GNPFIR=(M2+L+S)/GNP。这这个表达式比麦金农金融发展的货币化指标多了两个非货币性金融变量个表达式比麦金农金融发展的货币化指标多了两个非货币性金融变量L L(全部银行贷款全部银行贷款)和和S(S(有价证券有价证券)，显然更能够反映金融发展到一定程度，显然更能够反映金融发展到一定程度和其它金融工具出现后的实际。和其它金融工具出现后的实际。n 中国的中国的FIRFIR从从19781978年一直处在上升状态，到年一直处在上升状态，到19991999年绝对水平已经
6、相年绝对水平已经相当高，如当高，如19991999年我国达年我国达300.6%300.6%，而美国，而美国19921992年为年为326%326%，日本为，日本为392%392%，德，德国为国为294%294%，韩国为，韩国为234%234%，巴西为，巴西为175%175%，印度为，印度为114%114%。这说明，我国。这说明，我国FIRFIR水平虽然低于发达国家，但却接近或高于经济发展类似国家。水平虽然低于发达国家，但却接近或高于经济发展类似国家。n 中国金融工具的增长中国金融工具的增长(金融相关比率的上金融相关比率的上升升)主要是靠主要是靠M2M2与与L L的不断增加来支撑，也就是的不断增
7、加来支撑，也就是说，中国较高的金融增长，实际上是由于国有说，中国较高的金融增长，实际上是由于国有企业部门更多地依赖于从银行部门借入资金所企业部门更多地依赖于从银行部门借入资金所导致的，这实质上并不是真正意义上的金融发导致的，这实质上并不是真正意义上的金融发展，在很大程度上只是政府对金融控制关系扭展，在很大程度上只是政府对金融控制关系扭曲的结果，这必然导致社会资金配置效率下降，曲的结果，这必然导致社会资金配置效率下降，低效资金占用增加，进而导致金融体系不良资低效资金占用增加，进而导致金融体系不良资产增加。产增加。n到到19991999年仅四大国有银行就有不良资产超过年仅四大国有银行就有不良资产超
8、过2000020000亿元人民币，亿元人民币，国家为处理巨额不良资产，专门成立了四大资产管理公司进行对国家为处理巨额不良资产，专门成立了四大资产管理公司进行对口剥离，这巨额的不良资产无疑会吞噬掉大量的货币，从而使现口剥离，这巨额的不良资产无疑会吞噬掉大量的货币，从而使现实中流通的货币减少，大大削弱货币的流动性实中流通的货币减少，大大削弱货币的流动性 。n 十分明显，十分明显，S(S(股票和债券股票和债券)在整个金融工具中所占比重非常在整个金融工具中所占比重非常小，小，19991999年仅为年仅为43.8%43.8%，低于发达国家和部分发展中国家。，低于发达国家和部分发展中国家。n 美国在股市总
9、值对美国在股市总值对GDPGDP比率达到比率达到220%220%的时候，广义货币的时候，广义货币M2M2对对GDPGDP的比率只有的比率只有55%55%，而中国今年股市总值对，而中国今年股市总值对GDPGDP的比率超过的比率超过100%100%的时候，的时候，M2M2对对GDPGDP的比率却超过了的比率却超过了170%170%，所以从货币对股市市值，所以从货币对股市市值的相对比例看，美国是中国的的相对比例看，美国是中国的7 7倍。倍。三、金融发展与经济发展的相互作用三、金融发展与经济发展的相互作用金融发展对经济发展的积极作用金融发展对经济发展的积极作用有助于实现资本的积聚和集中；有助于实现资本
10、的积聚和集中；有助于提高资源的使用效率，从而提高社会的经济效率；有助于提高资源的使用效率，从而提高社会的经济效率；有有助助于于提提高高金金融融资资产产进进行行储储蓄蓄的的比比例例，从从而而提提高高社社会会的的投投资资水平。水平。经济发展对金融发展的促进作用经济发展对金融发展的促进作用社社会会的的收收入入水水平平不不断断提提高高，因因而而提提高高金金融融投投资资与与理理财财服服务务的的需求，促进金融业发展。需求，促进金融业发展。企企业业集集团团发发展展壮壮大大，产产生生与与之之匹匹配配的的金金融融服服务务需需求求，促促进进金金融业发展融业发展第二节 金融抑制与金融深化一、金融抑制一、金融抑制 1
11、9731973年，美国经济学家麦金农在经济发展中的货年，美国经济学家麦金农在经济发展中的货币与资本一书中提出了著名的币与资本一书中提出了著名的“金融压制论金融压制论”。1 1、含义、含义：是指利率市场机制的作用没有得到充是指利率市场机制的作用没有得到充分发挥的发展中国家存在过多的金融管制、利分发挥的发展中国家存在过多的金融管制、利率管制、信贷配额、金融资产单调等现象。率管制、信贷配额、金融资产单调等现象。2 2、金融抑制的根源、金融抑制的根源利率管制：利率管制：货币化程度低，资金严重短缺；名义利货币化程度低，资金严重短缺；名义利率通胀率，即负实际利率，导致负储蓄。率通胀率，即负实际利率，导致负
12、储蓄。信贷配额：信贷配额：限制了中小企业的发展限制了中小企业的发展过多的金融管制：过多的金融管制：对银行与非银行金融机构的管对银行与非银行金融机构的管制制严格的外汇、外贸管制：严格的外汇、外贸管制：进口替代战略：贸易进口替代战略：贸易保护和金融保护（外汇配给、汇率高估、导致外汇黑保护和金融保护（外汇配给、汇率高估、导致外汇黑市）市）3 3、金融抑制的效应、金融抑制的效应负储蓄效应：负储蓄效应：负利率负利率S S、CC及资金外逃及资金外逃负负收收入入效效应应：S S I I Y Y SS的的恶恶性性循环循环负负投投资资效效应应：农农业业和和轻轻工工业业发发展展受受阻阻，将将阻阻碍碍重重工业发展和
13、投资。工业发展和投资。负负就就业业效效应应：重重工工业业是是资资本本密密集集型型产产业业，其其增增长长只会带来更多失业者。只会带来更多失业者。二、金融深化二、金融深化 美国经济学家爱德华美国经济学家爱德华肖在肖在19731973年出版的经济发年出版的经济发展中的金融深化一书中提出了著名的展中的金融深化一书中提出了著名的“金融深化论金融深化论”。v含义与衡量指标含义与衡量指标v金融深化指的是，货币在一定的制度安排下转变成资本的过程。金融深化指的是，货币在一定的制度安排下转变成资本的过程。v金融深化本质上是金融资本化的问题，它不仅仅是一个货币向金融深化本质上是金融资本化的问题，它不仅仅是一个货币向
14、资本转化的深度问题，而且还是由谁控制资本、保证社会的长资本转化的深度问题，而且还是由谁控制资本、保证社会的长期资本得到最好配置的问题。只有企业家才能持续地创新，才期资本得到最好配置的问题。只有企业家才能持续地创新，才能推进产业整合，才能坚持制度改造。因此，长期资本能不能能推进产业整合，才能坚持制度改造。因此，长期资本能不能配置给企业家群体，能不能由这个群体控制并转化为生产力，配置给企业家群体，能不能由这个群体控制并转化为生产力，这是一个金融深化有效性的问题，也是资本市场的效率问题。这是一个金融深化有效性的问题，也是资本市场的效率问题。二、金融深化二、金融深化 金融深化论的实质就是要进行金融改革
15、，放弃政府对金融的过金融深化论的实质就是要进行金融改革，放弃政府对金融的过度干预，变金融领域的政府度干预，变金融领域的政府“管制管制”为为“有效管理有效管理”，依靠市场机，依靠市场机制的制的作用提高金融体系的运作效率，优化金融资源的合理配置，消除价作用提高金融体系的运作效率，优化金融资源的合理配置，消除价格扭曲、市场分割、结构单一的现象格扭曲、市场分割、结构单一的现象,形成正的储蓄、投资、收入形成正的储蓄、投资、收入和结构优化的效应，建立起金融与经济发展的良性循环。和结构优化的效应，建立起金融与经济发展的良性循环。v效效应应：积积极极的的储储蓄蓄、收收入入、投投资资和和就就业效应。业效应。v途
16、途径径：推推进进货货币币深深化化、金金融融体体制制深深化化、进行财政税收改革、进行外贸改革。进行财政税收改革、进行外贸改革。第三节 金融创新一、金融创新概念一、金融创新概念 金融领域内出现的，有别于以往的新业金融领域内出现的，有别于以往的新业务、新技术、新工具、新机构、新市场与新务、新技术、新工具、新机构、新市场与新制度安排的总称。制度安排的总称。二、金融创新的动因二、金融创新的动因技术进步论技术进步论逃避管制逃避管制规避风险论规避风险论交易成本论交易成本论三、金融创新的类型三、金融创新的类型产品和服务创新产品和服务创新市场创新市场创新制度创新制度创新讨论议题讨论议题1 1、金融抑制的特征，通
17、过案例说明金融抑、金融抑制的特征，通过案例说明金融抑制对经济发展的不利影响。制对经济发展的不利影响。2 2、金融深化的表现，案例说明哪些国家通、金融深化的表现，案例说明哪些国家通过金融深化促进了经济发展。过金融深化促进了经济发展。3 3、金融创新的背影、方式及其金融创新与、金融创新的背影、方式及其金融创新与一国金融发展的密切关系。一国金融发展的密切关系。第三节 中国金融体制改革一、发展中国家金融改革的目标模式一、发展中国家金融改革的目标模式n 建立以中央银行为核心的宏观经济与金融间接调建立以中央银行为核心的宏观经济与金融间接调控体系；控体系；n 建立受中央银行基础利率变动影响的市场利率体建立受
18、中央银行基础利率变动影响的市场利率体系；系；n 建立以商业银行为主体的多种金融机构并存的多建立以商业银行为主体的多种金融机构并存的多样化金融机构体系；样化金融机构体系；n 建立国内金融与国外金融相互融合的一体化金融建立国内金融与国外金融相互融合的一体化金融市场；市场；n 建立高效率的金融监管体系建立高效率的金融监管体系二、金融体制的创新二、金融体制的创新u 单一中央银行体制的初建（单一中央银行体制的初建（19841984年）年）u 证监会、保监会监管机构的建立到银行、证券、保险证监会、保监会监管机构的建立到银行、证券、保险分业经营、分业监管体制的形成；分业经营、分业监管体制的形成；u 直接金融
19、管制向间接金融调控转变，调控方式由计划直接金融管制向间接金融调控转变，调控方式由计划性、行政性手段为主向以经济、法律手段为主转变；性、行政性手段为主向以经济、法律手段为主转变；u 实现了汇率和人民币经常项目下的自由兑换；等等。实现了汇率和人民币经常项目下的自由兑换；等等。三、金融组织制度的创新三、金融组织制度的创新u改革完成了中央银行大区行的机构建设架构，形成了改革完成了中央银行大区行的机构建设架构，形成了四家国有商业银行和十多家股份制银行为主体的存款四家国有商业银行和十多家股份制银行为主体的存款货币银行体系，城市信用社改组为城市商业银行；货币银行体系，城市信用社改组为城市商业银行；u实现了商
20、业金融与政策金融的分离，建立了三家政策实现了商业金融与政策金融的分离，建立了三家政策性银行；性银行；u在分业监管体制的形成过程中，建立了近百家证券经在分业监管体制的形成过程中，建立了近百家证券经营机构、多家保险机构和其他非银行金融机构；营机构、多家保险机构和其他非银行金融机构；u放宽了外资银行、保险公司分支机构的市场进入条件，放宽了外资银行、保险公司分支机构的市场进入条件，一些外资金融机构陆续进入中国市场等等，一个逐步一些外资金融机构陆续进入中国市场等等，一个逐步开放的，金融多业竞争的基本格局初步形成开放的，金融多业竞争的基本格局初步形成。四、金融市场的创新四、金融市场的创新u 建立了以同业拆
21、借、商业票据和短期政府债券为主的建立了以同业拆借、商业票据和短期政府债券为主的货币市场；货币市场；u 建立了银行与企业间外汇零售市场、银行与银行间外建立了银行与企业间外汇零售市场、银行与银行间外汇批发市场、中央银行与外汇指定银行间公开操作市场相汇批发市场、中央银行与外汇指定银行间公开操作市场相结合的外汇统一市场；结合的外汇统一市场；u 建立了以承销商为中介，以股票、债券为主要品种的建立了以承销商为中介，以股票、债券为主要品种的证券一级市场，以上海、深圳证券交易所场内交易为核心，证券一级市场，以上海、深圳证券交易所场内交易为核心，以各地券商营业部为网络，以及遍布全国各地的国债柜台以各地券商营业部
22、为网络，以及遍布全国各地的国债柜台交易的证券二级市场；交易的证券二级市场；u 建立并经规范形成了上海、郑州、大连三家商品期货建立并经规范形成了上海、郑州、大连三家商品期货交易所，以及分布于全国主要大中城市的期货经纪公司网交易所，以及分布于全国主要大中城市的期货经纪公司网络体系。络体系。五、金融业务与工具的创新五、金融业务与工具的创新u保值储蓄、住房储蓄、委托存款、信托存款，抵押保值储蓄、住房储蓄、委托存款、信托存款，抵押贷款、质押贷款、按揭贷款；贷款、质押贷款、按揭贷款；u信用证、信用卡、银行卡、代客理财以及网上银行、信用证、信用卡、银行卡、代客理财以及网上银行、网上证券交易、银行柜台出售开放
23、式基金、投资与网上证券交易、银行柜台出售开放式基金、投资与保险联结、保险联结、“银证通银证通”等金融业务的创新；等金融业务的创新；u国库券、商业票据、短期融资债券、回购协议、大国库券、商业票据、短期融资债券、回购协议、大额可转让存单，长期政府债券、企业债券、金融债额可转让存单，长期政府债券、企业债券、金融债券、可转换债券、股票、封闭式基金、开放式基金、券、可转换债券、股票、封闭式基金、开放式基金、股权证等货币市场和资本市场金融工具创新。股权证等货币市场和资本市场金融工具创新。六、金融技术创新六、金融技术创新u金融机构电子化装备水平不断提高，电子信息技术金融机构电子化装备水平不断提高，电子信息技术在金融业中广泛运用，为金融产品与服务的创新提在金融业中广泛运用，为金融产品与服务的创新提供了巨大的技术支持；供了巨大的技术支持；u我国已全面实现了金融机构资金汇划电子化，证券我国已全面实现了金融机构资金汇划电子化，证券交易电子化，信息管理电子化和办公自动化；交易电子化，信息管理电子化和办公自动化；u出现了电子货币出现了电子货币“一卡通一卡通”、网上银行、网上股票、网上银行、网上股票交易等新型电子与网络金融业务；交易等新型电子与网络金融业务；u在金融技术上实现了与国际金融业的对接。在金融技术上实现了与国际金融业的对接。