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1、PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确第第10章证券组合管理章证券组合管理PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确一、证券组合管理及其必要性一、证券组合管理及其必要性1.1 1.1 证券组合的含义证券组合的含义组合（组合（portfolioportfolio，纸夹、公文包），纸夹、公文包）证证券券组组合合通通常常
2、指指个个人人或或机机构构投投资资者者所所拥拥有有的的由由股股票票、债债券券以以及及衍衍生生金金融融工工具具等等多多种种有有价价证证券券构构成成的的一一个个投投资资集集合。合。1.2 1.2 证券组合管理的意义证券组合管理的意义传统证券投资管理的着眼点在于证券个体，是个体管理传统证券投资管理的着眼点在于证券个体，是个体管理的简单集合。的简单集合。组合管理是以资产组合整体为对象和基础，或以拥有整组合管理是以资产组合整体为对象和基础，或以拥有整个资产组合投资者的效用最大化为目标，组合管理的重个资产组合投资者的效用最大化为目标，组合管理的重点是资产之间的相互关系及组合整体的风险收益特征，点是资产之间的
3、相互关系及组合整体的风险收益特征，即风险与收益的权衡。即风险与收益的权衡。PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确一、证券组合管理及其必要性一、证券组合管理及其必要性1.3 1.3 证券组合管理的必要性证券组合管理的必要性降低风险降低风险鸡蛋不能放在一个篮子里。鸡蛋不能放在一个篮子里。资产组合理论证明，资产组合的风险随着组合所包含证资产组合理论证明，资产组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低，资产间相关度极低的多元化资产券数量的增加而降低，资产间相
4、关度极低的多元化资产组合可以有效地降低非系统性风险。组合可以有效地降低非系统性风险。实现收益最大化实现收益最大化理性投资者都是厌恶风险，同时又追求收益最大化。理性投资者都是厌恶风险，同时又追求收益最大化。就单个资产而言，风险与收益是成正比的。就单个资产而言，风险与收益是成正比的。但各个资产不同比例的组合，却可以使证券组合整体的但各个资产不同比例的组合，却可以使证券组合整体的收益收益-风险特征达到在同等风险水平上收益最高和在同等风险特征达到在同等风险水平上收益最高和在同等收益水平上风险最小的理想状态。收益水平上风险最小的理想状态。PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PP
5、TPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确一、证券组合管理及其必要性一、证券组合管理及其必要性1.5 1.5 现代投资组合理论的发展现代投资组合理论的发展投机阶段（投机阶段（19331933年以前）年以前）职业化阶段（职业化阶段（1933-19521933-1952）科学化阶段科学化阶段19521952年马克维茨，金融杂志发表博士论文资本资年马克维茨，金融杂志发表博士论文资本资产组合选择，标志投资的科学化阶段开始产组合选择，标志投资的科学化阶段开始19901990年马克维茨获得诺贝尔经济学奖，经过年马克维茨获得诺贝尔经济
6、学奖，经过4040多年的应多年的应用和检验，得到认可，在今天也是研究的热点。用和检验，得到认可，在今天也是研究的热点。PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确马克维茨理论的重要贡献马克维茨理论的重要贡献抓住了投资的本质（收益、风险）抓住了投资的本质（收益、风险）抓住了投资的本质规律抓住了投资的本质规律牛顿力学规律和统计学规律牛顿力学规律和统计学规律统计学规律（统计学规律（概率论概率论概率论概率论、模糊理论、灰色理论）、模糊理论、灰色理论）马克维茨理论是理
7、论的理论，也是实践的马克维茨理论是理论的理论，也是实践的理论理论对风险做了科学的解释和定义，并对其进对风险做了科学的解释和定义，并对其进行计算和定量。行计算和定量。5PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确二、证券组合的收益二、证券组合的收益2.1 2.1 持有期收益率持有期收益率证券投资收益是指初始投资的价值增量证券投资收益是指初始投资的价值增量证券价格在投资者持有期内的变化给投资者带来的收益证券价格在投资者持有期内的变化给投资者带来的收益投资者因持有
8、证券获得的现金支付投资者因持有证券获得的现金支付例子：投资者以每股例子：投资者以每股1010元的价格买入元的价格买入1 1万股某只股票，一年万股某只股票，一年后股价上涨到后股价上涨到1212元，其间上市公司每股派发股息元，其间上市公司每股派发股息0.20.2元，收元，收益为益为10000*10000*（12-1012-10）+0.2=22000+0.2=22000元元PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确持有期收益率（续）持有期收益率（续）7其中，其中
9、，P P1 1为持有期末的证券价格，为持有期末的证券价格，P P0 0是持有期初的是持有期初的证券价格，证券价格，D D1 1是持有期内的现金收益。是持有期内的现金收益。PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确投资组合的持有期收益率投资组合的持有期收益率投资者持有多种证券，此时的投资收益率为投资投资者持有多种证券，此时的投资收益率为投资组合收益率，要反映投资者在不同资产上分配的组合收益率，要反映投资者在不同资产上分配的资金量资金量8假设投资者持有股票、国
10、债、银行存款的价值分假设投资者持有股票、国债、银行存款的价值分别为别为1010万元、万元、5 5万元和万元和1 1万元，三类资产的年收益万元，三类资产的年收益率分别为率分别为10%10%、4%4%、2%2%，计算该投资者所有资产的，计算该投资者所有资产的年收益率？年收益率？PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确二、证券组合的收益二、证券组合的收益2.2 2.2 期望收益率期望收益率从从事前事前事前事前的角度对未来不确定的投资收益进行衡量，从而为的角度对
11、未来不确定的投资收益进行衡量，从而为投资决策提供依据。投资决策提供依据。预计收益预计收益:投资者预计能够从投资中获取的收益投资者预计能够从投资中获取的收益期望收益率期望收益率（Expected rate of return）是是各种状态下收益率各种状态下收益率各种状态下收益率各种状态下收益率的加权平均值的加权平均值的加权平均值的加权平均值，而权重就是，而权重就是每种状态发生的概率。每种状态发生的概率。P Pj j是第是第j j种状态发生的概率种状态发生的概率PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具
12、有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确预期收益的衡量：期望值预期收益的衡量：期望值经济环境经济环境发生的概率发生的概率 中兴公司收中兴公司收益率益率常远公司收常远公司收益率益率极好极好01120%40%较好较好0270%30%一般一般0520%20%恶化恶化02-40%10%合计合计10PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确投资组合的期望收益率投资组合的期望收益率先计算先计算每种状态下每种状态下每种状态下每种状态下投资组合的期望回报率投资组合的期
13、望回报率投资组合的期望回报率投资组合的期望回报率，然后将投资组，然后将投资组合看做一个整体，计算出组合的期望收益率合看做一个整体，计算出组合的期望收益率先计算出投资组合中先计算出投资组合中每个资产的期望收益率每个资产的期望收益率每个资产的期望收益率每个资产的期望收益率，然后再对这，然后再对这些资产的期望收益率加权平均，而权重就是每项资产占资些资产的期望收益率加权平均，而权重就是每项资产占资产组合的比重。产组合的比重。11P Pj j是第是第j j种状态发生的概率，种状态发生的概率，W Wi i是第是第i i种资产占总资产比重种资产占总资产比重PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Of
14、fice PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确【例【例1 1】假设某投资者】假设某投资者等比例等比例等比例等比例持有两只股票持有两只股票A A和和B B，两只股票的，两只股票的收益率受到利率升降和原材料价格高低的影响。未来的经收益率受到利率升降和原材料价格高低的影响。未来的经济状态有四种：济状态有四种：利率上升，原材料价格上涨；利率上升，原材料价格上涨；利率上利率上升，原材料价格下跌；升，原材料价格下跌；利率下降，原材料价格上涨；利率下降，原材料价格上涨；利率下降，原材料价格下跌。如果每种经济状态发生的概利率下
15、降，原材料价格下跌。如果每种经济状态发生的概率分别为率分别为0.10.1，0.20.2，0.30.3，0.40.4，并给定每只股票在每种经，并给定每只股票在每种经济状态下的投资收益率，试计算该投资组合的期望收益率。济状态下的投资收益率，试计算该投资组合的期望收益率。8.55%8.55%12利率上升利率上升利率下降利率下降原材料价格上涨原材料价格上涨5%；10%7%；7%原材料价格下跌原材料价格下跌7%；12%10%；9%PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也
16、很明确三、证券组合的风险三、证券组合的风险2.1 2.1 风险的概念风险的概念证券投资风险是指未来实际收益偏离预期收益的可能性证券投资风险是指未来实际收益偏离预期收益的可能性/某一项目或项目组合收益变动的可能性某一项目或项目组合收益变动的可能性在证券投资活动中，投资风险的存在意味着尽管投资者在证券投资活动中，投资风险的存在意味着尽管投资者的（事后）最终财富肯定是单一结果，但在事前来看却的（事后）最终财富肯定是单一结果，但在事前来看却由于各种影响因素的不确定性，最终财富可能会产生一由于各种影响因素的不确定性，最终财富可能会产生一个以上的结果。个以上的结果。金融理论关注的是金融理论关注的是“投机性
17、风险投机性风险”，在损失的同时也有，在损失的同时也有盈利的可能，比如投资活动的结果就是不确定的，其遭盈利的可能，比如投资活动的结果就是不确定的，其遭受损失与获得收益的机会服从一定的概率分布。受损失与获得收益的机会服从一定的概率分布。PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确三、证券组合的风险三、证券组合的风险2.2 2.2 风险的分类风险的分类系统性风险与市场的整体运动相关，通常表现为某个领域、系统性风险与市场的整体运动相关，通常表现为某个领域、某个金融市
18、场或某个行业部门的整体变化。影响市场或行某个金融市场或某个行业部门的整体变化。影响市场或行业内所有资产，但不能通过多样化而被分散。业内所有资产，但不能通过多样化而被分散。不可分散风险不可分散风险市场风险市场风险利率风险利率风险购买力风险（通货膨胀风险）购买力风险（通货膨胀风险）政治风险政治风险汇率风险（对无外贸交易的企业是否有影响？）汇率风险（对无外贸交易的企业是否有影响？）PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确三、证券组合的风险三、证券组合的风险2.
19、2 2.2 风险的分类（续）风险的分类（续）非系统性风险基本上只与某个具体的股票、债券相关联，非系统性风险基本上只与某个具体的股票、债券相关联，而与其他有价证券无关，也与整个市场无关。可以通过多而与其他有价证券无关，也与整个市场无关。可以通过多样化而被分散掉，因此具有多个资产的投资组合非系统风样化而被分散掉，因此具有多个资产的投资组合非系统风险很小。险很小。可分散风险可分散风险/独特风险独特风险/资产特定风险资产特定风险经营风险（经营原因造成投资收益的不确定性）经营风险（经营原因造成投资收益的不确定性）财务风险（资本结构，流动性风险）财务风险（资本结构，流动性风险）信用风险（违约风险，被投资公
20、司的财务状况越差，投信用风险（违约风险，被投资公司的财务状况越差，投资者所处的清偿顺序越靠后，违约风险越大）资者所处的清偿顺序越靠后，违约风险越大）信誉风险（承诺不兑现或虚假承诺）信誉风险（承诺不兑现或虚假承诺）PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确风险属性的判断风险属性的判断东京证券交易所、伦敦证券交易所遭东京证券交易所、伦敦证券交易所遭到恐怖袭击而暂时关闭。到恐怖袭击而暂时关闭。股票交易印花税提高。股票交易印花税提高。开车不利于健康。开车不利于健康
21、。A A公司缺乏信誉受到批评，公司缺乏信誉受到批评，B B、C C、D DN N.等等也受到质疑。等等也受到质疑。16PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确总风险总风险总风险总风险=系统风险系统风险+非系统风险非系统风险证券市场中有哪些风险？证券市场中有哪些风险？视频蓝色梦想视频蓝色梦想证券投资风险证券投资风险PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定
22、的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确 N 股票数目股票数目0121015非系统风险非系统风险总风险总风险投资组合多样化投资组合多样化系统风险系统风险PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确2.3 2.3 风险的衡量风险的衡量未来所有可能的结果以及每种结果对应的概率，可以用一未来所有可能的结果以及每种结果对应的概率，可以用一个随机变量来描述这种不确定性，进而用该个随机变量来描述这种不确定性，进而用该随机变量的某随机变量的某随机变量的某随机变量的某些统计特
23、征些统计特征些统计特征些统计特征来刻画风险水平。来刻画风险水平。标准差法标准差法标准差法标准差法是根据随机变量的概率分布计算出随机变量的方是根据随机变量的概率分布计算出随机变量的方差或标准差，将资产收益的不确定性概括成一个数字，方差或标准差，将资产收益的不确定性概括成一个数字，方便比较。便比较。标准差越大，收益的不确定性越大。标准差越大，收益的不确定性越大。19n为未来可能发生的状态数；为未来可能发生的状态数；Pj为第为第j种状态发生的概率；种状态发生的概率；Rj为为第第j种状态发生时资产的持有期收益率；种状态发生时资产的持有期收益率；E(R)为资产期望收益率；为资产期望收益率；为资产收益率的
24、标准差，为资产收益率的标准差，2为资产收益率的方差。为资产收益率的方差。三、证券组合的风险三、证券组合的风险PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确ContinuousProbabilityDistributionsfortheExpectedReturnsfromInvestmentsintheDukeandTIStocks若期望值相同，对期望值的偏离程度越大，代表性就越小若期望值相同，对期望值的偏离程度越大，代表性就越小;偏离程度越偏离程度越小，则代
25、表性就越强。即标准差越大，风险越大；标准差越小，风险越小，则代表性就越强。即标准差越大，风险越大；标准差越小，风险越小。从图像看，图像越陡，风险越小，图像越平坦，风险越大。小。从图像看，图像越陡，风险越小，图像越平坦，风险越大。如果收益率的分布可以如果收益率的分布可以如果收益率的分布可以如果收益率的分布可以用正态分布来近似拟合用正态分布来近似拟合用正态分布来近似拟合用正态分布来近似拟合PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确【例【例2 2】接例】接例1
26、1，假设某投资者等比例持有两只股票，假设某投资者等比例持有两只股票A A和和B B，两，两只股票的收益率受到利率升降和原材料价格高低的影响。只股票的收益率受到利率升降和原材料价格高低的影响。未来的经济状态有四种：未来的经济状态有四种：利率上升，原材料价格上涨；利率上升，原材料价格上涨；利率上升，原材料价格下跌；利率上升，原材料价格下跌；利率下降，原材料价格利率下降，原材料价格上涨；上涨；利率下降，原材料价格下跌。如果每种经济状态利率下降，原材料价格下跌。如果每种经济状态发生的概率分别为发生的概率分别为0.10.1，0.20.2，0.30.3，0.40.4，并给定每只股票，并给定每只股票在每种经
27、济状态下的投资收益率，在每种经济状态下的投资收益率，试通过计算两个资产收试通过计算两个资产收益率的标准差比较其风险水平。（益率的标准差比较其风险水平。（EA=8%EA=8%，EB=9.1%EB=9.1%）21利率上升利率上升利率下降利率下降原材料价格上涨原材料价格上涨5%；10%7%；7%原材料价格下跌原材料价格下跌7%；12%10%；9%PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确2.3 2.3 风险的衡量（续）风险的衡量（续）对不同资产的风险进行比较时，
28、比较单位期望的风险水平，对不同资产的风险进行比较时，比较单位期望的风险水平，即即变异系数变异系数变异系数变异系数(coefficient of variance)(coefficient of variance)。标准差是风险的绝对度量，适合于期望值相同项目比较标准差是风险的绝对度量，适合于期望值相同项目比较投资者拥有不同的风险偏好程度，风险和期望收益之间投资者拥有不同的风险偏好程度，风险和期望收益之间存在一种替代关系，假定是线性的存在一种替代关系，假定是线性的变异系数是变异系数是风险的相对度量风险的相对度量 ；适合于期望值不同项目；适合于期望值不同项目的比较；将标准差标准化，度量单位收益率的
29、风险的比较；将标准差标准化，度量单位收益率的风险22变异系数变异系数=标准差标准差/期望收益率期望收益率三、证券组合的风险三、证券组合的风险PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确资产组合的风险资产组合的风险假设某一资产组合假设某一资产组合P P中包含中包含N N个资产，其中第个资产，其中第i i个资个资产的收益率为产的收益率为r ri i，投资到该资产的财富比例为，投资到该资产的财富比例为i i 23ijij是资产是资产i i和资产和资产j j的协方差
30、的协方差PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确两种证券组合的风险两种证券组合的风险两种资产组合的收益率两种资产组合的收益率24两种证券两种证券A和和B，收益率分别为，收益率分别为RA和和RB，投资投资比重分别为比重分别为A 和和B 两种资产组合的方差两种资产组合的方差是资产是资产A A和资产和资产B B的协方差的协方差PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置
31、具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确 平均年收益率平均年收益率 标准差标准差普通股普通股 13.0%13.0%20.3%20.3%小公司股小公司股 17.7 17.7 33.9 33.9公司长期债券公司长期债券 6.1 8.7 6.1 8.7 政府长期债券政府长期债券 5.6 9.2 5.6 9.2 政府中期债券政府中期债券 5.4 5.7 5.4 5.7 美国国库券美国国库券 3.8 3.2 3.8 3.2通货膨胀通货膨胀 3.2 4.5 3.2 4.5-90%-90%90%90%0%0%分布分布1926-19971926-19971926-19971926-1997年各种投资的年
32、总收益率年各种投资的年总收益率年各种投资的年总收益率年各种投资的年总收益率(%)(%)(%)(%)PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确通过资产组合减弱和消除个别风险对投资收益的影响，称通过资产组合减弱和消除个别风险对投资收益的影响，称为为风险分散风险分散风险分散风险分散。在一个分散化的投资组合中，每一项投资只占投资组合在一个分散化的投资组合中，每一项投资只占投资组合很小比重很小比重很小比重很小比重，任何可能导致该项投资本身价值变化的特有，任何可能导致
33、该项投资本身价值变化的特有因素对整个投资组合价值的影响很小，且因素对整个投资组合价值的影响很小，且个别风险的影个别风险的影个别风险的影个别风险的影响响响响在资产数目趋于无穷时趋于零。在资产数目趋于无穷时趋于零。投资组合中每一种投资的价值都会受到该投资特定的投资组合中每一种投资的价值都会受到该投资特定的非非非非系统风险因素系统风险因素系统风险因素系统风险因素的影响。但有些正面，有些负面，会相互的影响。但有些正面，有些负面，会相互抵消。如果充分分散化，非系统风险大大降低，甚至接抵消。如果充分分散化，非系统风险大大降低，甚至接近于零。近于零。26四、风险分散四、风险分散PPTPPT文档演模板文档演模
34、板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确资产组合的风险资产组合的风险两种资产组合的收益率两种资产组合的收益率27两种证券两种证券A和和B，收益率分别为，收益率分别为RA和和RB，投资投资比重分别为比重分别为A 和和B 两种资产组合的方差两种资产组合的方差协方差为正数，两种证券收益率变动正相关协方差为正数，两种证券收益率变动正相关协方差为负数，两种证券收益率变动负相关协方差为负数，两种证券收益率变动负相关协方差为零，两种证券收益率变动不相关协方差为零，两种证券收益率变动不相关PPTPP
35、T文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确相关系数相关系数从取值范围上看，方差是一个无限的量，因此当我们需要从取值范围上看，方差是一个无限的量，因此当我们需要一个有限的量来刻画资产组合时，相关系数就非常有用。一个有限的量来刻画资产组合时，相关系数就非常有用。相关系数是投资实践中更常用的一个指标。是协方差经标相关系数是投资实践中更常用的一个指标。是协方差经标准化之后衡量两种证券收益率变动相关性及相关程度的指准化之后衡量两种证券收益率变动相关性及相关程度的指标，其计算公
36、式如下：标，其计算公式如下：取值范围-1,1 -1,1 PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确相关系数的性质相关系数的性质越接近越接近1 1，两只证券收益率变动的正相关性越强，两只证券收益率变动的正相关性越强等于等于1 1时，两种证券收益率变动完全正相关时，两种证券收益率变动完全正相关越接近越接近-1-1，两只证券收益率变动的负相关性越，两只证券收益率变动的负相关性越强强等于等于-1-1时，两种证券收益率变动完全负相关时，两种证券收益率变动完全负相关等
37、于等于0 0，两种证券收益率变动完全不相关，两种证券收益率变动完全不相关PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确投资的关键是选择有效资产组合边界投资的关键是选择有效资产组合边界在给定的风险水平下所有收益最高的资产组合的集合在给定的风险水平下所有收益最高的资产组合的集合在给定收益水平下风险最小的资产组合的集合在给定收益水平下风险最小的资产组合的集合30五、马克维茨选择资产组合方五、马克维茨选择资产组合方法法PPTPPT文档演模板文档演模板 Office O
38、ffice PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确均值均值-方差组合理论方差组合理论Efficient SetE(R)Opportunity SetPPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确有效前沿曲线上的组合如何选有效前沿曲线上的组合如何选择？择？E(R)EBACDFPPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生
39、带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确风险偏好与投资效用期望风险偏好与投资效用期望风险是一种不确定性状态，不确定的行为风险是一种不确定性状态，不确定的行为称为风险偏好（面对风险，不同的经济个称为风险偏好（面对风险，不同的经济个体可能有不同的反应）体可能有不同的反应）不同风险偏好下进行投资选择时应以不同风险偏好下进行投资选择时应以预期预期效用最大化效用最大化为标准为标准预期效用是风险与收益的函数预期效用是风险与收益的函数PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一
40、定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确投资风险收益无差异曲线投资风险收益无差异曲线BE(r)(r)ACD投资投资B B和投资和投资A A的效用是的效用是一样大的一样大的投资投资D D的效用大于投资的效用大于投资B B和和A A的效用的效用越往上投资效用越大越往上投资效用越大PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确投资效用期望的无差异曲线投资效用期望的无差异曲线在特定风险偏好在特定风险偏好下，投资下，投资D D组合得组合得到的效用最大，到的效用最大，是最
41、优投资组合是最优投资组合BE(r)(r)ACDPPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确不同风险偏好者的最优选择不同风险偏好者的最优选择 FE(R)MECAL(T)高风险偏好者高风险偏好者效用无差异曲线效用无差异曲线低风险偏好者低风险偏好者效用无差异曲线效用无差异曲线PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确最优风险投
42、资组合最优风险投资组合是投资者效用最大时的风险资产组合。是投资者效用最大时的风险资产组合。由于不同投资者的风险偏好不同，导由于不同投资者的风险偏好不同，导致不同投资者的最优风险投资组合致不同投资者的最优风险投资组合存存在明显差异在明显差异。投资者的无差异曲线和投资组合有效投资者的无差异曲线和投资组合有效边界的边界的切点切点，就是每个投资者在投资，就是每个投资者在投资时的最优风险投资组合。时的最优风险投资组合。PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确总结：
43、任何一个投资和一个资产总结：任何一个投资和一个资产投资组合的选择问题投资组合的选择问题计算风险计算风险计算收益计算收益寻找有效前沿曲线寻找有效前沿曲线寻找投资效用的无差异曲线寻找投资效用的无差异曲线确定最佳风险投资组合确定最佳风险投资组合PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确例题例题根据有关准则，下表中的资产组合中哪个根据有关准则，下表中的资产组合中哪个不在有效边界上？不在有效边界上？资产组合资产组合 期望收益率期望收益率()标准差标准差()A 9 2
44、1B 5 7C 15 36D 12 15PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确习题：习题：1 1、你以保证金贷款的形式购买、你以保证金贷款的形式购买2000020000元的青岛啤酒股票，该元的青岛啤酒股票，该股票的当前市价为每股股票的当前市价为每股4040元，账户的初始保证金比例要求元，账户的初始保证金比例要求为为50%50%，维持保证金比例要求为，维持保证金比例要求为35%35%，两天后该股票的价格，两天后该股票的价格跌至每股跌至每股3535元。元。
45、（1 1）此时你会收到保证金催缴通知吗？权益）此时你会收到保证金催缴通知吗？权益1000010000（2 2）股价下跌至多少时，你会收到保证金催缴通知？如果）股价下跌至多少时，你会收到保证金催缴通知？如果轧平头寸，计算此时的持有期收益率？轧平头寸，计算此时的持有期收益率？30.7730.772 2、你对某支股票看涨，其当前市价是每股、你对某支股票看涨，其当前市价是每股5050元，你决定卖元，你决定卖空空100100股。股。（1 1）若经纪人的初始保证金比例要求是）若经纪人的初始保证金比例要求是50%50%，你必须在你的，你必须在你的经纪人账户中存入多少现金或证券？经纪人账户中存入多少现金或证券？25002500（2 2）若经纪人的维持保证金比例要求是）若经纪人的维持保证金比例要求是30%30%，股价涨到多少，股价涨到多少时你会收到保证金催缴通知？如果轧平头寸，计算此时的时你会收到保证金催缴通知？如果轧平头寸，计算此时的持有期收益率？持有期收益率？57.6957.6940PPTPPT文档演模板文档演模板 Office Office PPTPPT在整堂课的教学中，刘教师总是让学生带着问题来学习，而问题的设置具有一定的梯度，由浅入深，所提出的问题也很明确演讲完毕，谢谢听讲!再见，see you again3rew3rew